百诚医药(301096) 　　事件： 　　百诚医药近期发布2022年度报告：2022年公司实现收入6.07亿（+62.27%），主要系：公司抓住国内药物研发CRO市场的良好发展机遇，深化与客户的战略合作关系，加强研发团队的建设，持续提升公司核心竞争力；本期新增订单10.07亿（+24.69%）,充足的订单为公司业绩增长提供保障。归母净利润1.94亿（+74.78%），扣非归母净利润1.70亿（+64.95%）；分季度看，2022Q4公司实现收入1.87亿（同比+22.80%），归母净利润0.49亿（+5.10%），扣非归母净利润0.37亿（-7.41%）。 　　研发投入和管理费用大幅增加，不改公司强劲盈利能力 　　从营业成本角度看：2022年公司营业成本为1.98亿（+61.74%），毛利率为67.37%，同比略有提升；2022Q4营业成本为0.71亿（+42.08%），成本增速高于同期营业收入增速22.80%，毛利率为61.99%，同比下滑5.16pct。从费用端看：公司2022年销售费用率1.29%，同比收窄；管理费用率16.70%，同比增加3.90pct，主要系股权激励费用增加及赛默制药投产后相关人员费用计入管理费用；研发费用率27.34%，同比增加5.66pct，绝对值同比增长111.76%，主要系公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022年为27.94%，同比略有提升，2022Q4扣非净利率为19.67%，同比下滑6.42pct。 　　研发技术成果转化持续推进，赛默合力打造“研发+生产”闭环平台2022年公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，完成中试放大阶段64项，在验证生产阶段17项。期内研发成果技术转化71个，公司拥有销售权益分成的项目达到73项，已获批的项目为6项，其中多巴丝肼片为国产首家申报，缬沙坦氨氯地平片项目获得权益分成5691.50万元。赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入6009.31万元，对内完成152个受托研发项目CDMO服务，其中对外客户CDMO实现营收2080.22万元（+121.27%），实现毛利率32.06%；累计承接项目360余个，已完成项目落地验证200多个品种，申报注册78个品种，位居全国前列。产能建设上，截至2022年末，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，在建工程超5.46亿，同比年初增长424.80%，投资活动产生的现金流量净额-6.91亿，同比年初增长175.07%，主要系临平募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目二期建设进度增加。 　　投资建议与盈利预测 　　公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.00/12.51/16.58亿元，增速分别为48.15%/39.07%/32.50%；归母净利润为2.89/3.91/5.15亿元，增速分别为48.76%/35.48%/31.69%；EPS为2.67/3.62/4.76元/股，对应PE为24.02/17.73/13.46。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心人才流失和核心技术泄密风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。

　　太极集团(600129) 　　各项改革措施皆落实且成效明显，维持 “买入”评级 　　公司发布 2022 年年度报告： 2022 年实现营业收入 140.51 亿元（+16%），归母净利润 3.50 亿元（+167%）， 2022 年收入端完成 15%的年初目标增速，利润端实现历史性突破。 考虑到公司对 2023 年医药工业、医药商业板块收入设置较高增长目标，我们上调 2023-2024 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测， 预计 2023-2025年收入分别为 170.10/202.98/239.49 亿元， 归母净利润分别为 6.15 （原为 5.82）/8.75（原为 7.98） /12.27 亿元，当前股价对应 PE 分别为 39.0/27.4/19.5 倍，自国药集团入主以来， 各项改革措施皆落实且成效明显，维持 “买入”评级。 　　2022 年各项改革措施皆落实， 改革取得明显成效 　　回顾公司在 2022 年初提出的“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”工作方针， 2022 全年各个工作方针都落到了实处， 例如激励机制完善，销售人员人均薪资明显提升，带动大单品快速上量， 改革取得明显成效。 从业务来看，现代中药收入增长 22%，其中藿香正气口服液、急支糖浆等中成药大单品皆实现高增长，华东、华中等地区收入增长超过 30%，川渝外地区扩展取得成效。 　　看好 2023 年延续高增长，目标 2023 年收入增速超过 20% 　　展望 2023 年，短期来看， 由于畅销产品供不应求，公司于 2022Q4 收到大量预收货款， 2022Q4 合同负债高达 13.74 亿元，远高于之前年度 3-4 亿的规模，随着2023 年初陆续发货，我们预计该部分订单将明显增厚 2023Q1 收入。 中长期来看，我们认为 OTC 板块通过区域/品类拓展能够延续较高增长，处方药板块经历疫情后能够恢复增长， 公司目标 2023 年整体医药工业板块收入增长 30%， 医药商业板块通过 2022 年整合有望开启新增长， 公司目标医药商业收入增速为 20%，整体收入增速超过 20%，此外， 中药材业务快速推进下发展潜力大。 　　 风险提示： 市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期

　　投资要点 　　中药、AI风起；同时把握医药修复机会。 　　3月回顾：2023年3月医药生物板块下跌3.53%，同期沪深300下跌0.46%，医药板块跑输沪深300约3.08%，位列31个子行业第18位。本月子板块均有所调整，中药、医药商业、医疗器械、化学制药、医疗服务、生物制品分别下跌0.07%、0.97%、2.36%、4.36%、4.96%、6.73%，但内部结构分化相当明显。中药、AI+风起，成为医药板块最强主线。其他医药细分板块由于短期缺乏强有力催化，同时资金面受虹吸效应影响，板块整体表现相对平淡。 　　展望4月：4月将进入一季报密集披露期，通常在业绩期，市场对于医药板块的关注度将提升，因为医药整体是市场业绩相对稳健较好的行业。因而我们认为4月的投资思路主要集中在两个方面：1）强势板块的持续：主要集中在中药、AI两个方向。我们认为中药是医药Q1业绩最好的板块之一，在业绩期有望进一步催化板块上涨。看好国企改革：太极集团、东阿阿胶、康恩贝、华润三九、同仁堂；中药创新药：康缘药业、方盛制药等。而AI作为目前市场重要的主线方向，可能持续催化医药中与AI相关的板块与个股，建议关注迪安诊断、成都先导等。2）医药板块的修复：重点看好困境反转、业绩催化。医药板块目前已经接近2022年12月的阶段底部，前期对于疫后复苏的上涨基本已经回落，板块估值又回到整体的低位水平。在4月的一季报业绩期，我们认为板块有望迎来修复及催化。重点看好可能困境反转、业绩催化的板块及个股。困境反转：看好仙琚制药、诺泰生物、健友股份、九强生物；业绩有望亮眼：看好益丰药房、大参林、百诚医药、毕得医药等。展望全年，一季度在疫情尾声扰动以及同期基数影响下可能会是全年医药板块的业绩底，Q2将继续验证复苏进度，建议密切跟踪院内外诊疗、消费等基本面变化，积极寻找有望真正拐点的公司。 　　重视季报前底部配置机会，自下而上寻找超预期的α。1月疫情尾声有所扰动，院内院外恢复需要过程，叠加去年基数影响，我们认为Q1仍旧是医药板块业绩恢复的过渡期，因此对于业绩数据背后的深挖更具有意义，我们认为需要寻找后续能够真正复苏或加速恢复的个股和板块，比如院内药品、耗材，消费医疗等。从已披露数据来看，中药板块的佐力药业（41.10%-51.28%，23Q1预计归母净利润增速，下同）、特一药业（108.03%-140.88%），原料药板块的普洛药业（40.05%-61.09%），化学药板块的上海谊众（94.62%-120.57%）均有不错表现。从细分板块来看，整体板块业绩增长强劲的主要集中在中药、药店板块，此外细分板块中增速较快的个股值得重点关注，包括CRO中的百诚医药（40%-50%）、毕得医药（30%-50%），特色原料药板块中的奥翔药业（50%-60%），生物制品板块的百克生物（30-40%）、医疗器械板块的三友医疗（41%-52%）、伟思医疗（41%-76%）等。 　　“AI+医疗”有望迎来商业化拐点，重点关注药物研发以及体外诊断板块布局机会。近期AI+医疗概念热度持续升温，我们认为短期发酵后市场将更加关注有望快速落地，带来技术变革和业绩贡献的细分板块，结合产业动态以及政策变化趋势，我们预计药物研发、体外诊断领域或将是率先实现落地普及的应用场景。从监管层面来看，22年底《深度学习辅助决策医疗器械软件审评要点》、《人工智能医疗器械等6项注册审查指导原则和技术审评要点》、宫颈液基细胞辅助诊断人工智能医疗器械质量要求与评价等文件的陆续出台，逐渐建立起了权威、规范、安全的注册申报资料要求和技术审评要求；从技术角度来看，随着大量标准化数据长期积累以及模型训练的逐渐成熟，部分头部企业已借助人工智能技术在药物靶点预测、高通量筛选、病理诊断图像处理等领域实现了较为成熟的应用，建议重点关注药物研发、体外诊断中相关细分赛道及个股，如成都先导、泓博医药、迪安诊断、金域医学等。 　　4月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、华润三九、康龙化成、海吉亚医疗、健友股份、普洛药业、百克生物、迪安诊断、仙琚制药、九强生物、联邦制药、奥翔药业、百诚医药、诺泰生物 　　中泰医药重点推荐3月平均涨幅-9.09%，跑输医药行业5.56%。 　　行业热点聚焦：（1）《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》发布。（2）《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》发布；（3）《北京市医疗保障局关于开展国家组织眼科及骨科两类医用耗材历史采购数据填报工作的通知》发布；（4）《2022年医疗保障事业发展统计快报》发布；（5）《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》发布； 　　市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率1.86%，同期沪深300绝对收益率4.63%，医药板块跑输沪深300约2.77%。2023年3月医药生物板块下跌3.53%，同期沪深300下跌0.46%，医药板块跑输沪深300约3.08%，位列31个子行业第18位。本月子板块均有所下跌，中药、医药商业、医疗器械、化学制药、医疗服务、生物制品分别下跌0.07%、0.97%、2.36%、4.36%、4.96%、6.73%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.0倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.2倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为29%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年3月第五周，陆港两地创新药板块共计20个股上涨，40个股下跌。其中涨幅前三为迈博药业-B(37.04%)、东曜药业-B(16.85%)、嘉和生物-B(16.74%)。跌幅前三为开拓药业-B(-19.68%)、三叶草生物-B(-16.06%)、腾盛博药-B(-14.12%)。 　　本周A股创新药板块上涨2.44%，跑赢沪深300指数0.59pp，生物医药下跌2.58%。近6个月A股创新药累计上涨8.53%，跑赢沪深300指4.29pp，生物医药累计上涨1.03%。本周港股创新药板块上涨1.01%，跑赢恒生指数2.43pp，恒生医疗保健下跌3.19%。近6个月港股创新药累计上涨9.55%，跑赢恒生指数11.88pp，恒生医疗保健累计上涨9.91%。 　　本周XBI指数上涨3.22%，近6个月XBI指数累计下跌11.57%。 　　国内重点创新药进展 　　3月有6款新药获批上市。本周无新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　3月美国8款新药获批上市，本周美国无新药获批上市。3月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。3月日本5款创新药获批上市，本周日本5款新药获批上市。 　　本周小专题——呋喹替尼概况 　　3月31日，和黄医药宣布已完成向美国食品药品监督管理局（FDA）滚动提交高选择性、强效的口服血管内皮生长因子受体（VEGFR）-1、-2及-3抑制剂呋喹替尼用于治疗难治性转移性结直肠癌的新药上市申请。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成18起重点交易，披露金额的重点交易有7起。Bicycle宣布与诺华进行战略合作，以发现、开发和商业化Bicycle®无线电缀合物。GSK和SCYNEXIS宣布独家协议商业化和进一步开发Brexafemme，这是一种治疗真菌感染的新型首创药物。科凡特和勃林格殷格翰合作开发用于癌症患者的新型ADAR1抑制剂。Vertex和CRISPR宣布授权协议，加速Vertex用于治疗1型糖尿病的亚免疫细胞疗法的开发。Confo与第一三共株式会社达成合作协议，为中枢神经系统疾病发现新型药物。Regeneron和Sonoma Biotherapeutics宣布合作发现、开发和商业化Treg细胞治疗自身免疫性疾病。海普瑞子公司昂瑞生物与友华生技就免疫疗法候选药物Oregovomab达成许可协议。君实生物与康联达宣布设立合资公司于东南亚多国合作开发和商业化特瑞普利单抗。Morphogenesis获得TυHURABiopharma的同类首创抗体药物偶联物(adc)技术，旨在克服对癌症免疫治疗的获得性耐药。Immusoft从明尼苏达大学获得基因组编辑原代B细胞的独家全球知识产权。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　同仁堂(600085) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年年报，实现营业收入153.7亿元（+5.27%）；归母净利润14.3亿元（+16.17%），扣非后归母净利润14.0亿元（+15.67%）。Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为39.5亿元/35.5亿元/33.9亿元/44.7亿元。Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为4亿元/3.4亿元/2.6亿元/4.2亿元。Q1/Q2/Q3/Q4扣非后归母净利润分别为4亿元/3.4亿元/2.5亿元/4.1亿元。 　　财务费用下降，毛利提升显著。公司净利润率为14.3%，同比提升1.3pp，主要系毛利率有所提升、以及管理费用率和财务费用率有所下降导致。从成本端来看：2022年毛利率为48.8%（+1.2pp），毛利率的增长主要来大品种提价与聚焦大品种战略。销售费用率为20%（+1.2pp），一方面系2022年职工薪酬较上年同期有所增长，另一方面系本期营销投入增加所致，总体上销售费用较去年略有上升，主要是由于开展营销需求、加大零售终端布局推广所致。管理费用率为8.73%（-0.4pp），主要系上半年职工薪酬较上年同期减少所致。财务费用率为-0.1%（-0.3pp），主要系本期利息收入及汇兑收益增加、随短期借款减少利息指数减少所致。研发费用率为1.4%（+0.2pp），主要系公司持续加大研发投入力度。 　　工业：聚焦大品种提升毛利，科技子公司业绩增长亮眼。2022年工业收入98.4亿元（+10.86%），工业板块的毛利率为48.95%（+0.82pp）。全面推进大品种战略落地实施，着眼精准营销，稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心。1）母公司总收入36.9亿元（+8.9%），净利润10.9亿元（+27.3%），利润率29.5%，同比提升4.3pct。主要系公司安宫牛黄丸在2022年受益于产品提价，毛利率改善明显。同时部分品种也推出精品系列，并且实现提价对于毛利率改善显著。预计2023年安宫牛黄丸将推出精品系列，产品价格有望进一步提升。2）子公司同仁堂科技的感冒清热类药品在四季度疫情受益明显，随着库存清理，2022年实现营业收入59.9亿元（+11%），净利润10亿元（+15.6%），2023年预计会有较快增速。3）子公司同仁堂国药由于香港、澳门疫情缓解，所售产品为新冠疫情受益品种，2022年实现营业收入15亿元（+15.8%），净利润5.8亿元（+16%）。2023年10月11日，公司发布《关于四个产品获得加拿大天然健康产品注册许可证的公告》，同仁堂制药厂四个产品“时疫清瘟丸、养阴清肺丸、苏合香丸、巴戟天寡糖胶囊”获得加拿大天然健康产品注册。 　　商业：华东华南布局推进，有望受益医保政策调整。2022年商业收入84.8亿元（+2.9%），商业板块的毛利率为31%（-0.6pp）。公司加大零售终端布局推广，统筹经济运行和资源调配，提升店铺运营效率和技术水平。2022年新开门店24家，华东华南地区新增药店9家、7家，截至2022年末一共有942家，其中配备医疗诊所数量595家。2022年9月1日起，北京市个人账户实现定向使用，同时，2022年12月31日根据北京市医疗保障局发布的《北京市医疗保障局关于将“补肺丸”等7个药品临时性纳入本市基本医保支付范围的通知》，将同仁牛黄清心丸临时纳入本市医保基金支付范围，按甲类药品报销，暂执行至2023年3月31日。北京个人账户可用于在定点药店和医疗机构使用，公司在北京密集布局，2023年有望受益此政策实现快速恢复。 　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为16.9亿元、20.2亿元和23.8亿元，对应PE分别为45倍、37倍和32倍。 　　风险提示：原材料波动风险，医药行业政策变化风险。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（3月27日至3月31日）医药生物板块整体上涨1.24%，在申万31个行业中排第11位，跑赢沪深300指数0.65个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨1.86%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数2.77个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.8倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为119%。子板块中，上周中药涨幅最高，达到5.08%。个股方面，上周上涨的个股为232只（占比50.0%），涨幅前五的个股分别为太极集团（23.6%），达仁堂（18.6%），成都先导（17.8%），康缘药业（17.0%），东阿阿胶（17.0%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.48万亿，在全部A股市值占比为7.89%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3171亿元，占全部A股成交额的6.73%，板块单周成交额环比上涨3.64%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为51.62亿元；净流出前五为沃森生物、博腾股份、智飞生物、康龙化成、华大基因。 　　行业要闻： 　　3月27日全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。此次全国中成药集中采购共涉及16类、42种中成药，包括复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁、华蟾素、接骨七厘、乐脉、脉管复康等产品。价格申报方面，基准价格为申报企业“供应清单”内所有产品截至《全国中成药联盟采购公告（2022年第1号）》发布日在全国省级采购平台的最低中标/挂网价格。同采购组内，分为A、B两个竞争单元分别竞争，以申报企业为单位，将同采购组内联盟地区医药机构填报的所有产品2021年采购金额合并，按采购金额从高到低依次排序，累计采购金额达到同采购组总金额80%/排名前三的申报企业进入A竞争单元，如进入B竞争单元申报企业不足3家，则将同采购组内所有申报企业合并到A竞争单元。根据报价代表品降幅以及医疗机构认可度、综合排名、创新能力、药材品质、供应保障、信用评价、质量安全等因素综合得分，产生入围企业。综合得分=价格竞争得分×60%+技术评价得分×40%。在拟中选企业确定中设置了报价代表品报价降幅大于40%这一兜底条件。 　　此次是首次全国范围中成药集采，从规则上看，竞价部分占比60%，其余40%为技术评价得分，技术评价中包含医疗机构认可度、综合排名、创新能力、药材品质、供应保障、信用评价、质量安全等多方面综合因素，中药领域头部企业有望在技术评价中凭借综合排名、创新能力、医疗机构认可度等多个方面获得更高评分。从竞价规则上看，新增了降幅大于40%直接获得拟中选资格这一兜底条件，显示出竞价规则设置较为温和。总体来看，中成药集采下，具备强劲综合实力的头部中药企业有望实现以价换量，占据更大市场份额。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈震荡走势，医药生物指数跑赢大盘，中药板块涨幅居前。政策方面，全国中成药集采正式开始，涉及42个品种，竞价规则较为温和；第八批药品集采工作结束，39个品种中标，平均降幅56%，基本符合市场预期；总体来看，集采降价持续温和改善，对市场影响进一步式微。CDE发布加快创新药上市许可申请审评工作规范，儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药的审批和上市进度有望进一步加快，国家对于市场紧缺创新药的研发上市支持力度持续加大。当前为年报和一季报的密集披露期，建议关注上市公司基本面的边际变化趋势，结合政策、产业的发展方向发掘细分板块及个股的投资机会。建议重点关注创新药、品牌中药、特色器械、连锁药店、二类疫苗、医疗服务、研发外包、血制品等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：丽珠集团、贝达药业、益丰药房、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：华润三九、联影医疗、荣昌生物、康泰生物、老百姓等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　奥浦迈(688293) 　　事件：奥浦迈发布2022年年度报告，全年公司收入2.94亿元，yoy+38%，归母净利润1.05亿元，同比增加74%，扣非归母净利润0.89亿，同比增长79%。毛利率63.97%，同比降低2.79pct，归母净利率35.71%，同比增长7.31pct，盈利能力稳步提升。 　　点评： 　　培养基业务持续高增长，海外增速加快。从产品端来看，培养基业务实现收入2.03亿元（+59.18%），毛利率为74.32%，同比增加0.50pct（若扣除21年培养基配方转让业务，则收入同比增长72.31%，毛利率提升3pct）；CDMO业务实现收入0.91亿元（+7.01%），毛利率40.99%，同比增长1.94pct。从地域来看，海外增速明显加快，实现境外收入0.51亿元，收入占比约为17.46%，较2021年增长超15倍，海内外客户反馈良好，HEK293（OPM-293CD05 Medium）培养基已通过FDA的DMF备案，品牌影响力进一步提升。 　　加大研发投入，费用端持续优化，经营效率有效提升。公司持续加大研发投入，在维特原有蛋白药物需求基础上，开发产品满足新增核酸药物需求，推出新产品服务如OPM-CHO平台、mRNA分析服务等，广受客户的认可和好评，研发费用达3300万，同比增长68.6%，费用率为11.3%。同时，22年较21年销售、管理、研发费率整体降低约1.55pct，其费用率合计约为31.63%。另有约1400万的利息收入，对利润端拉动明显，若假设利息收入持平21年（约为489万元），则归母净利率预计为32.65%，同比增长4.3pct，费用管控较为出色。 　　下游客户临床管线渗连顺利，有望带动公司产品持续放量。我止2022年末，下游客户中共有111个已确定中试工艺药品研发管线使用公司细胞培养基产品，其中处于临床前70个（+24）、临床Ⅰ期19个（+11）、临床I期7个、临床Ⅱ期14个（+2）、商业化1个。下游客户的临床进展，有望带动公司培养基收入放量。总的来看，现阶段后端为前端客户提供粘性、后期CDMO产能建设完成后前端培养基有望为后端生产导流，实现对客户的深度绑定，有望使公司维持国产培养基领先地位。 　　盈利预测：随着下游客户管线向后推进、培养基产品种类不断丰富、经营效率持续优化，我们预计2023-2025年收入分别为4.12/5.83/8.11亿元，增速为39.8%/41.5%39.2%，归母净利润分别为1.51/2.14/2.91亿元，增速为43.7%/41.6%35.5%。对应2023-2025年EPS分别为1.85/2.62/3.55元，PE为60/42/31倍。 　　风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，市场竞争加刷风险。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢深300指数。2023年3月27日-4月2日，SW医药生物行业上涨1.24%，跑赢同期沪深300指数约0.65个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得正收益，其中中药和医疗设备块涨幅居前，分别上涨5.08%和3.54%；医疗研发外包和疫苗块跌幅居前，分别下跌4.80%和3.91%。 　　本周医药生物行业净流入27.70亿元。2023年3月27日-4月2日，陆股通净流入104.65亿元，其中沪股通净流入53.92亿元，深股通净流入50.73亿元。申万一级行业中，汽车和医药生物净流入额居前，家用电器和非银金融净流出额居前。本周医药生物行业净流入27.70亿元。 　　行业新闻。3月29日晚，上海阳光医药采购网正式公布《全国药品集中采购拟中选结果公示》，第八批国采拟中选结果公布，公示时间为2023年3月30日至2023年4月1日。本次国采共有39种药品采购成功，拟中选药品平均降价56%。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物跑赢沪深300指数，整体走势较好，中药板块再度走强，涨幅居前。3月29日晚，上海阳光医药采购网正式公布《全国药品集中采购拟中选结果公示》，拟中选药品平均降价56%，符合预期。3月27日晚，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》的征求意见稿，预计后续降价幅度较为温和，建议关注受政策支持的中药板块及个股。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/03/27-2023/03/31）华安合成生物学指数下降0.53个百分点至1011.79。上证综指上涨0.22%，创业板指上涨1.229%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.75个百分点，跑输创业板指1.76个百分点。 　　“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立 　　2023年3月29日，由合成生物企业北京微构工场生物技术有限公司牵头，8所国内高校和研究院所的16个研究团队与16家合成生物产业链上下游企业联合发起的“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立，这也是国内首个集产学研为一体、打通合成生物技术研发和智能生物制造的创新联盟。 　　晶泰子公司新生泰：AI+机器人破局生物基材料 　　近日，晶泰科技与中科国生合资创立的生物基新材料研究公司新生泰科技宣布获得重大突破，其AI新材料发现平台基于晶泰科技的底层技术开发，在与广东省科学院化工研究所的合作中，仅用4个月时间，便设计出两款性能卓越的生物基表面活性剂，可替代市面主流的石油基产品，同时显著降低研发成本与时间，赋能中科国生打造极具竞争力与市场价值的生物基专利材料，并获得化工所的权威实验验证。 　　拜登政府：美国必须确保生物制造产业的全球领先性 　　3月29日，拜登的首席科学顾问兼白宫科技政策办公室（OSTP）主任阿拉蒂·普拉巴卡尔（Arati Prabhakar）接受Nature期刊采访时再次讨论了拜登的《美国政府2024财年预算案》，谈到半导体和能源技术，更强调作为一种即将到来的颠覆性产业，美国必须确保生物制造产业的全球领先性。普拉巴卡尔非常自信而乐观的表示，尽管面临挑战，未来将由美国书写。 　　意大利:禁止销售人造肉 　　3月28日，意大利政府批准了一项立法草案，旨在禁止包括人造肉在内的合成食品在意大利生产和销售。意大利农业和粮食主权部部长洛洛布里吉达表示，这是首次在国际层面采取此类措施，意大利是第一个通过正式立法对所谓的合成食品和合成肉，说"不"的国家。这一立法草案特别针对的是在实验室生产的动物源人造肉。根据这一法案，违反禁令可能会面临多种类型的处罚，例如会受到1万欧元至6万欧元不等的罚款。这项法案还须在两个月内由意大利议会投票通过才能正式实施。 　　Vow：细胞肉公司创造出猛犸象肉丸 　　3月28日，澳大利亚细胞肉公司Vow公司是一家在实验室里用动物细胞制造肉类的食品公司，该公司表示已经用先进的分子工程将原始猛犸象的DNA与非洲大象的DNA碎片结合起来，以肉丸的形式复活了猛犸象。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 ChatGPT赋能医药健康产业的潜力与挑战 本报告深入分析了ChatGPT技术在医疗和医药行业的应用潜力、面临的挑战以及由此带来的投资机遇。核心观点认为，ChatGPT凭借其强大的自然语言处理、数据分析和生成式AI能力，有望在提升医疗服务效率、优化药物研发流程方面发挥关键作用，尤其在标准化、重复性、数据密集型环节展现出巨大价值。然而，其在专业性、数据质量、伦理安全及用户认知等方面的局限性，也构成了其全面深度应用的显著挑战。报告强调，尽管存在挑战，但AI与医药健康的融合是不可逆的趋势，资本市场已通过政策（如港股18C）积极支持特专科技公司上市，预示着该领域巨大的发展空间。 效率与创新：驱动行业变革的核心动力 报告指出，ChatGPT对医疗行业的影响主要体现在助力平衡高效率与高质量，通过智能化分诊导诊、辅助决策、健康管理及数据归档等服务性、重复性强的标准化环节，显著提升医疗服务效率。在医药行业，ChatGPT的强数据分析和生成式AI技术有望加速拓展药物研发新边界，实现高效率和创新度，尤其在药物发现、临床前/临床试验、销售定价和生产工艺等对管理分析持续海量数据流和服务性有较高要求的环节。这种效率与创新的双重驱动，将是未来医药健康行业变革的核心动力。 主要内容 ChatGPT与人脑学习路径的比较及资本市场助力 学习路径与能力差异分析 ChatGPT与人脑在知识习得路径和能力上存在显著差异。ChatGPT主要依赖自然语言处理（NLP）技术，通过从互联网抓取海量医疗相关数据（其中80%为问答类），经人工标注高质量答案后输入模型进行训练，并通过专家反馈的强化学习模型不断调整参数，完成自我进化。其核心在于文字性、数据性的输入与输出。 相比之下，医疗从业人员的学习路径耗时更长，且知识习得方式更为多元。本科和研究生阶段的训练类似文字/数据性输入输出，但规培/博后和专科专家阶段则以真实环境下的经验、病例输入输出为主，需要调动感官积累专科知识和经验，进行重大课题及复杂实验，形成理论与实践相结合的深度认知。 效率与局限性对比 在学习效果上，ChatGPT展现出强大的数据处理和文本生成能力。其优势在于可同时掌握多领域大量知识并永久储存，检索信息并准确匹配或分类的效率高，且具有生成式特点，可根据已知创作新内容。然而，其劣势也十分明显：依赖深度学习，训练大量数据的算力成本极高（每日高达460万美元）；仅接受语义训练，无法区分虚拟和现实，可能产生符合逻辑但不符合常理的错误答案误导非专业人士；学习资源多为离线语料库，难以获取实时更新数据。 医疗从业人员（人脑）的优势在于经过学习培训后在某一专科领域造诣较深，学习过程中经验与理论结合，能根据现实情况举一反三进行复杂判断，尤其擅长人文关怀、疑难杂症诊断等复杂脑力劳动。但其劣势是培养及学习时间长达10余年，精力有限，只能专注于一个领域，且掌握的知识层级越深，范围越窄。报告指出，ChatGPT短期内仍无法替代高要求、高限定场景下的工作需求。 港股18C助力特专科技公司上市 资本市场正积极为特专科技公司提供支持。港交所于2022年10月19日发布了《特专科技积极公司上市制度咨询文件》，并于2023年3月24日发布咨询总结，宣布将在《主板上市规则》中新增18C章节。该制度旨在助力新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术等五大领域的特专科技公司上市。潜在上市申请人包括晶泰科技（应用人工智能、量子物理和机器人自动化为全球公司赋能的全球制药平台）和美时医疗（高端医疗诊断设备）等，这为AI在医药健康领域的应用提供了重要的融资渠道和发展机遇。 ChatGPT对医疗行业的影响：提升服务效率与面临挑战 医疗服务流程痛点与ChatGPT定位 医疗服务的关键在于如何找到高质量与高效率的最佳平衡点。当前医疗服务流程存在诸多痛点：诊前分诊导诊信息不对称、医生精力有限无法及时处理所有面诊/问诊需求、慢病及术后患者健康管理落实不到位、随访及患者意见反馈渠道不完善、大量病历录入整理耗时耗力等。ChatGPT被定位为“医疗从业人员的好帮手”，有望在这些环节发挥作用，提升效率，使医护人员能更专注于提升个人素质、业务能力、研究水平以及人文关怀。 诊前阶段应用：分诊与导诊智能化 在诊前阶段，ChatGPT凭借其重复性、标准化、海量数据匹配和快速响应能力，有望实现分诊和导诊的智能化。 分诊： 现有互联网医院AI分诊服务针对性差，线下医院分诊台细粒度不足。ChatGPT的强大资料检索与匹配能力可取代线下分诊台，为互联网医院提供具有针对性的线上分诊服务，使医生在患者就诊前初步了解病情。高质量分诊能有效减少误诊漏诊率，改善患者就医体验。数据显示，质量分诊组的漏诊率仅为1.30%，远低于普通分诊组的11.90%；分诊准确率高达96.10%，而普通分诊组仅为48.10%。 导诊： 多数线下医院导诊服务不完善，值班人手少。ChatGPT的多回合交互服务、海量数据匹配能力可与手机APP、线下电子屏结合，提供针对性更强、更详细的就医流程指引，减少患者来回奔波。引入智能导诊能有效减少患者就医所耗费的时间，例如，实施后导诊的平均在院时间从62.87分钟降至42.15分钟，患者非常满意率从35.51%提升至84.86%。 诊中阶段应用：辅助诊断与智能管理 在诊中阶段，ChatGPT的标准化、重复性、知识覆盖广、快速学习、复杂数据分析和生成式解决方案能力，将助力辅助问诊、影像诊断、手术机器人、NGS诊断及健康管理。 辅助问诊（决策、诊断）： 优质医疗资源紧张、医生依赖经验、患者自述不准确等问题导致误诊。ChatGPT结合互联网医疗咨询模式和医院非公开数据库大数据，可帮助医生分担疑似危重症筛选、轻症患者处方需求及医学检验结果初步诊断等工作。其海量数据训练可提示危重病风险、用药及治疗方案建议，有望在三甲医院实现“AI+专家”双重把关，提高诊断效率及准确性；在基层诊所，可提高全科医生诊断能力。未经专业训练的ChatGPT在美国医学执业考试中成绩接近通过（正确率接近60%）。 影像： AI辅助诊断在ECG、医疗影像等领域，可解决下沉式医疗资源不足问题，提升识别准确度，实现精准诊疗。 手术机器人： AI辅助精准定位、图像识别分析与手术规划，提升手术精准度，缩短医生学习周期。 NGS诊断： AI赋能有望提升诊断效率，降低单G数据分析时间及人员操作需求，从而降低成本，并提升分析准确率，助推基因测序应用场景打开。 辅助查房及健康管理： 针对患者病情进展了解不及时、术后康复教育效果差、病人体征指标监控不及时等问题，ChatGPT结合语音识别技术和实时监测身体数据的可穿戴设备，可辅助完成部分查房问询和基础健康宣教，减轻医护人员压力，并对病人各项数据持续监测分析，提供量化反馈。 诊后阶段应用：资料归档与数据分析 在诊后阶段，ChatGPT的流程化、标准化、重复性、高精度、语义理解和对话能力，以及学习及迭代能力，将助力重要资料归档及数据分析。 医疗随访秘书： 针对随访覆盖不全面（尤其慢病患者）、意见反馈渠道不畅、病历总结归档繁琐易错等问题，ChatGPT可帮助医护人员高质高效地完成随访、投诉处理等服务性工作和医疗文书撰写、资料录入等行政性工作。数据显示，接近50%的三级公立医院随访工作未覆盖全科。 病例数据统计分析： ChatGPT能根据反馈和输入信息进行学习、分析、归类，生成数据洞察、重要指标统计结果的仪表盘，为医护工作及改善指明方向。 医疗行业应用挑战：专业性与伦理限制 尽管潜力巨大，ChatGPT在医疗行业的全面应用仍面临挑战。它在医学专业性、诊断准确性方面欠缺甚多，且永远无法完成涉及伦理情感和经验操作的领域。ChatGPT未经过医学训练，专业性、诊断准确性较低；其本质是模型与数据，不具备人类情感医学伦理，无法共情；目前仅支持语言交互，无法进行实际操作的学习；知识习得仅从海量数据中来，没有对真实与虚拟世界的辨别能力，生成答案的唯一标准是符合逻辑推断，不将情理作为考虑因素。此外，全面应用ChatGPT后产生的误诊等医疗事故的追责问题也难以解决。 ChatGPT对医药行业的影响：创新研发模式与面临挑战 药品研发全流程痛点与ChatGPT赋能 药品研发至上市销售全流程面临时间长、耗资大、监管严格、回报率低等共同痛点。ChatGPT被定位为“数据分析+生成式AI”赋能，有望加速拓展药物研发新边界，实现高效率和创新度。其高效率体现在高速数据处理与匹配、预测药物和靶点相互作用、快速筛选候选化合物并进行预测评估、减少医药代表和客户信息差。其创造力则体现在生成式算法可突破人类构想和测算极限，催生更具多样性的化合物，设计更合理的实验方案，助力医药发展从仿制为主向创新为重。 具体痛点包括：监管严格、审批周期长；疾病机制了解少、旧靶点扎堆；数据孤岛现象；ADMET性质预测准确率低；招募合适实验对象耗时；实验数据收集困难；企业对政策了解不足；药品定价复杂等。 药物发现：加速靶点识别与分子设计 在药物发现环节，ChatGPT凭借海量知识快速学习能力、大量信息匹配、生成能力和强算力，有望在新靶点识别、大分子药物结构预测与筛选中大放异彩。人脑学习能力有限，现有知识对新疾病发病机制知之甚少，难以识别和发现新靶点和生物标志物。蛋白质等