本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-0.56%，基础化工指数涨跌幅为3.81%。基础化工子行业以上涨为主，涨幅靠前的子行业有：氨纶（8.05%），粘胶（7.80%），改性塑料（6.88%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：蒽油（14.5%），煤焦油（11.0%），煤沥青（改质）（9.3%），丙烯酸（8.4%），国际石脑油（8.2%）；跌幅靠前的产品：硫磺（-14.3%），百草枯（-11.5%），醋酐（-9.4%），烧碱（-8.5%），丙烯酰胺（-7.1%）。 　　行业重要动态 　　近日OPEC发布6月月报，表示2023年全球石油需求预计将比上年增加235万桶/日(增幅2.4%)，达1.0191亿桶/日。本次月报与5月预测的233万桶/日大致相同。不过，OPEC警告称，全球经济不确定性增加或减缓今年下半年经济的增长；在通胀持续高企、主要利率已经很高以及劳动力市场紧张的情况下，2023年下半年经济增长的不确定性正在增加。对2023年全球经济增长的预测维持在2.6%不变，并指出这一势头正在放缓。 　　本周国内尿素价格涨势不减，工厂收单持续好转。截至6月29日，尿素市场均价为 2122 元/吨，较上周日（6月25日）均价上涨 35 元/吨，涨幅 1.68%，6月29日山东及两河出厂报价在 2100-2190 元/吨，成交价在2070-2160 元/吨，较上周日（6月25日）上调 20-120 元/吨不等。当前主产区工厂待发订单充足，市场成交氛围火热，加之部分地区降雨促进了农业需求补货，大多数工厂现货发运较为紧张，支撑此轮尿素价格继续上涨。同时期货盘面近日连续飘红，也加剧了市场情绪走高，目前市场挺价心态较强。 　　投资建议 　　二季度基础化工行业景气未见拐点，当前时点建议关注如下主线：1、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材、中化国际。2、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。3、硅基负极材料板块（含包覆）。在锂电池四大基材中，传统石墨负极材料比容量已接近理论极限，而硅基负极材料是目前已知比容量最高的材料，且伴随特斯拉4680电池的应用已开始步入产业化阶段，建议关注硅宝科技、胜华新材、信德新材。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.13%，创业板指数上涨0.14%，沪深300下跌0.56%，中信基础化工指数上涨2.9%，申万化工指数上涨2.59%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为粘胶(6.58%)、绵纶(6.35%)、改性塑料(6.24%)、其他塑料制品(6.1%)、橡胶助剂(5.85%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为合成树脂(0.25%)、钛白粉(0.39%)、氯碱(0.99%)、钾肥(1.02%)、有机硅(1.49%)。 　　本周行业主要动态： 　　化工原料“涨价潮”来袭。据陶氏公告：陶氏化学有机硅业务将于2023年7月20日或合同允许日期起，对陶氏化学有机硅高能建筑业务主要产品实施价格提升，基于不同产品线和市场，调整的涨幅为5-10%。目前，国内化工市场开始试探性上涨，不少化工企业也陆续发函调涨，为低迷的市场加油打气。康辉国际贸易（江苏）有限公司发布调价通知函，称受原材料价格持续上涨，PBT生产成本承压，决定自6月27日起各规格PBT成交价上调300元/吨。BDO市场，由于新疆天业意外停车、河南鹤煤装置检修BDO价格出现明显反弹，半个月内上涨600元/吨至11100元/吨。万华化学纯MDI2023年6月桶装/散水挂牌价格23300元/吨，环比上调500元/吨。5月桶装/散水结算价格19500元/吨，环比上调700元/吨。纯MDI产品1-10号执行一口价21000元/吨，桶装产品紧张，非合约客户不接单，不报价。（资料来源：万华化学、全球塑料、化工新材料） 　　荆州基地项目进入关键阶段。6月26日-27日，华鲁集团党委书记、董事长樊军在荆州基地调研，调研期间，樊军与荆州市委书记吴锦等就推动项目投产达产等进行了座谈交流。当前已进入项目建设收尾、调试开车的关键时期。（资料来源：华鲁恒升、化工新材料） 　　投资主线一：显示面板产业链景气度有望回暖，关注OLED相关标的。随着下游面板厂商库存完成去化，补库需求出现，面板价格触底反弹。未来随着消费电子终端需求复苏，显示面板产业链景气度有望回暖，建议关注OLED相关标的。 　　（1）莱特光电：OLED终端材料RedPrime已实现国产替代，在下游主流面板厂商实现销售，其余多款产品目前在验证中。（2）瑞联新材：主要产品囊括OLED中间体材料、液晶材料，有望受益显示面板产业链回暖趋势。医药CDMO板块有望稳健增长。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 　　（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。 　　（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　ADA2023会议减重有效性数据不断刷新：83rd美国糖尿病协会年会（ADA2023）6月23日~6月26日在美举行。GLP-1类药物争相斗艳，MNC已多数纷纷推进至2~3期临床阶段。礼来在手多项重磅产品，在推出GLP-1/GIP双靶点Tirzepatide替尔泊肽后，继续发力口服及三靶点：全球最快口服GLP-1小分子Orforglipron、全球最快GLP-1/GIP/GCGR三靶点Retatrutide，并观察到惊人的减重疗效； 　　GLP-1类其他广泛适应症拓展前景：诺和诺德积极拓展Semaglutide司美格鲁肽其他适应症应用前景，先后在神经相关疾病如阿尔茨海默症、精神依赖等，以及心血管疾病如心衰等方面观察到缓解，不断有基础及临床研究拉高GLP-1类整体应用天花板； 　　有效性、顺应度提升驱动后续研发：已有多个重磅药物珠玉在前，后来者会分别从靶点、剂型、适应症等寻求差异化发展，如礼来、辉瑞着力布局口服小分子GLP-1，有助于提高口服生物利用度。更强疗效、长效化、更好的顺应度会是后续研发的驱动方向； 　　新药研发成败各异，发现与疑问并存：然而在研发热度不断被点燃之际，我们应当正视新药研发的风险是始终存在的，辉瑞、阿斯利康先后受挫，阿斯利康在艾塞纳肽逐渐式微后继续布局GLP-1赛道，然后旗下2款产品GCGR/GLP-1R双重激动剂Cotadutide和口服GLP-1R激动剂AZD0186均因为疗效缺乏竞争力而先后终止；近期辉瑞又宣布终止其二代口服GLP-1小分子Lotiglipron的后续研发，因为观察到一定肝毒性，造成其安全性不佳。现有的GLP-1类药物副作用主要表现为胃肠道副作用，近期EMA警示甲状腺功能异常患者应谨慎对待GLP-1类药物。对于长期应用的药物来说，安全性将会成为有效性后被重视的一项指标。 　　风险提示：创新药研发失败的风险；医药政策变动风险；药品审批不及预期的风险。

中心思想 B2B海外社媒营销的核心策略与价值 本报告核心观点在于，生物医药企业在进行海外社媒营销时，必须深刻理解B2B传播与B2C传播的本质差异，并以此为基础构建专业化、数据驱动的传播策略。成功的海外社媒营销，特别是通过领英等专业平台，不仅能显著提升品牌认知度和互动率，更能有效建立行业信任、传递商业价值，并最终驱动业务增长。报告强调，自有媒体建设是实现精准沟通和高效传播的关键，而一套系统化的内容策略、运营原则及风险管理机制，则是确保营销活动取得卓越成效的基石。 数据驱动的信任构建与增长路径 报告指出，在高度专业化的B2B领域，信任是品牌传播的核心。通过引用多项行业调查数据，报告强调了口碑传播和专业平台（如领英）在建立信任方面的决定性作用。成功的营销实践表明，以新闻性、社交性为原则，结合精准的选题逻辑和品牌个性化表达，能够实现粉丝数量和互动数据的爆发式增长。这不仅是简单的流量提升，更是通过高质量内容与目标受众建立深度连接，从而将品牌影响力转化为实际商业价值的有效路径。 主要内容 B2B传播策略的差异化与自有媒体的战略价值 B2B与B2C传播的本质区别 B2B（企业对企业）传播与B2C（企业对消费者）传播在目标受众、决策方式、品牌诉求、传播渠道、内容和形式上存在显著差异。B2B传播的目标受众是其他企业或机构，其决策过程通常复杂且涉及多人，因此传播内容更偏向专业化和技术化，强调解决方案、效益和商业价值，旨在建立信任和权威性。相比之下，B2C传播面向大众消费者，决策快速且多为个人行为，更注重情感、个性化和品牌形象的塑造。在传播渠道上，B2B更依赖专业媒体、行业展会、商务会议以及企业网站、社交媒体等数字渠道，内容形式多为白皮书、案例研究、技术说明和行业报告，强调深度沟通；而B2C则更侧重广告和大众传播以追求广度覆盖，形式相对更重要。 海外传播中自有媒体建设的重要性 在全球化和互联网发展的背景下，加强自有媒体建设对于B2B企业的海外传播至关重要。这主要体现在以下五个方面： 性价比： B2B受众精准且行业壁垒高，依赖第三方媒体宣传成本高昂。自有媒体建设从长远来看是更具成本效益的选择。 自主性： 自有媒体平台能更好地控制信息发布的内容和形式，确保信息的准确性和客观性，避免第三方传播可能带来的信息失真。 沟通及时性： 减少了与外部沟通的环节，传播更具时效性，反馈也更直接及时。 贴近客户： 通过定制化内容和精准投放，自有媒体能更好地触达受众，克服文化、语言差异带来的沟通障碍。 品牌窗口： 自有媒体通过发布高质量、有价值的内容，提升企业在目标市场的影响力和知名度，成为受众了解和关注企业发展的重要窗口。 领英平台的核心优势与成功案例解析 领英作为B2B传播首选平台的依据 领英（LinkedIn）之所以成为B2B企业传播的首选平台，主要基于其专注商业目的的社交属性、高质量的用户群体以及极高的信任度。领英的用户主要是商业人士和企业，他们在此建立专业关系、分享职业经历、寻找商业机会和招聘人才，这使得平台的用户精准度高，与B2B企业决策群体的重合率极高。多项调查数据也印证了领英的信任优势： 口碑传播的重要性： Edelman Trust Barometer报告显示，85%的受访者在购买前会查看在线评价和口碑；McKinsey & Company报告指出，口碑传播在消费者非线性多渠道决策过程中扮演重要角色；Nielsen Global Trust in Advertising Report显示，92%的受访者相信家人朋友的建议，而仅有33%相信在线广告，这表明人们更倾向于相信身边人的口碑推荐。 领英的信任度： Statista和Meltwater于2021年3月联合进行的一项调查显示，超过一半的受访者（52%）认为领英是他们最信任的社交媒体平台，远高于Twitter（14%）、Facebook（11%）和Instagram（10%）。这表明领英在B2B营销中的影响力正不断增强，成为重要的营销渠道。 粉丝数翻倍、互动增长1500%的成功实践 报告通过一个具体的案例展示了在领英上实现营销突破的“秘籍”： 核心数据增长： 粉丝数增长20000+，增长率超过100%；各项互动率（阅读量、点赞、评论、转发）增长超过1500%；原创内容平均点赞从每条30左右提升至单条200+，最高点赞从200+提升至500+。 运营原则： 遵循“新闻性+社交性”的原则，强调真实性（有价值信息，非捏造）、客观性（不夸张，内容全面）、及时性（及时沟通）、交互性（建立情感链接）、品牌个性（包容、尊重、自信、拥抱国际化和多元文化）。 内容策略——领英选题逻辑： 平台逻辑： 围绕职业发展、多样性与包容性、领导与管理、技术与创新、销售与市场营销、创业、行业新闻与趋势、工作与生活平衡、人力资源、远程工作等通用B2B话题。 受众逻辑（生物医药行业）： 聚焦疾病预防与治疗、医疗保健政策与法规、新药研发与临床试验、医疗设备与技术创新、医疗机构评价与排名、医生护士培训与教育、患者隐私与数据安全、医疗费用与保险报销、健康生活方式与营养饮食、心理健康与心理治疗等专业领域。 品牌逻辑： 传递创新力量、改变者、引领者的品牌信息，塑造包容、多元、创新、负有责任的品牌个性。 内容专栏与活动借力： 设置“创新技术”、“客户故事”、“员工故事”、“行业节日”等专栏，通过顶天立地的维度体现产品技术创新、解决行业痛点、突出品牌形象和价值观。同时，围绕重要线下活动制作线上Campaign，放大品牌声量，通过亮点、节奏、互动三个成功因素，实现线上线下同步展示核心产品。 频率与节奏： 增加发布频率，制定宣传Campaign，形式相互补充（图文、视频、链接、PDF、GIF），内容节奏相互配合。 成功案例——国际放射学日： 联影在国际放射学日发布各条线顶尖产品的高清影像图，结合时下新闻，将探索星球比拟探索人体奥秘，致敬放射学贡献者。此举获得广泛点赞转发，单条点赞超347，阅读达17966，体现了核心信息、发布时机、图片/视频、KOL与时代共振、品牌调性、品牌内涵的有效结合。 品牌调性与内涵： 强调与时代共振（关注科技进步和健康需求）、与行业共舞（解决行业痛点，共同发展）、与个体共鸣（关注每个个体的健康需求，尊重与关爱）。 注意事项： 严格遵守版权、授权、政治敏感性、利益关系和合法性原则，确保所有内容的合规性。 B2B传播的挑战、经验与实用工具 B2B传播的难点与体会 B2B传播面临多重挑战，包括传播效果难以量化、沟通壁垒大、技术壁垒高、如何被看到以及传播壁垒等。然而，通过实践也积累了几点宝贵体会：渠道选择至关重要、坚持长期主义、有效管理领导期望、进行战略布局、早期规划以及保持专业主义。 海外传播常用网站与工具 为了提升海外传播效率，报告推荐了一系列实用工具和资源： 关注行业发展： 利用“十四五规划”、麦肯锡行业报告、GlobalData Healthcare、Deloitte Life Sciences & Healthcare、CDC-Centers for Diseases Control and Prevention、NIH: National Institutes of Health等权威报告和机构，了解行业趋势和关注焦点。 关注行业重要活动组织方： 了解其关注主题，将传播内容与行业热点倾斜，更容易引起关注。 传播发展趋势： 参考美通社研究报告、尼尔森行研、BBC等媒体调研，把握传播趋势。 通用工具： 翻译工具（DeepL，DocheroAI）、语法检查（Grammarly）、笔记（印象笔记）、时区转换（TimeandDate）、英语转述（paraphrasing Tool）、AI辅助写作（Chat GPT）。 总结 B2B海外社媒营销的战略要点与成功要素 本报告深入剖析了生物医药企业在海外社媒营销中的关键策略和成功要素。核心在于明确B2B与B2C传播的根本差异，并在此基础上构建以专业化、数据驱动为核心的传播体系。自有媒体建设被强调为实现精准、高效沟通的战略基石，它不仅能提升传播的自主性和及时性，更能以高性价比的方式建立品牌窗口。领英作为B2B传播的首选平台，其高信任度和精准用户群体为企业提供了独特的优势。通过遵循新闻性与社交性并重的运营原则，结合针对性的选题逻辑、品牌个性化表达以及对线下活动的线上放大，企业能够实现粉丝和互动数据的显著增长，如案例所示的粉丝数翻倍和互动率1500%的提升。 持续优化与风险管理：构建长期竞争优势 报告不仅提供了成功的实践路径，也指出了B2B传播中面临的挑战，如效果量化难、沟通壁垒等，并分享了应对这些挑战的宝贵经验，包括渠道选择、长期主义、战略规划和专业主义。同时，报告强调了在内容创作和发布过程中，必须严格遵守版权、授权、政治敏感性、利益关系和合法性等注意事项，以规避潜在风险。通过持续关注行业发展趋势、善用各类专业工具，并不断优化传播策略，生物医药企业可以在复杂的海外市场中建立起强大的品牌信任和影响力，从而构建长期的竞争优势，实现可持续的商业增长。

　　西山科技(688576) 　　核心观点 　　公司为国内手术动力装置领域龙头，在国内已形成良好用户基础和品牌知名度。公司自成立以来专注于手术动力装置行业，收入从2018年的0.82亿元增长到2022年2.6亿元，复合增速47%，保持持续高增长态势。公司手术动力装置主要产品性能不差于国外龙头竞品，甚至在部分功能方面实现了创新和超越，目前已销售至近千家三级医院，市场份额名列前茅，在国产品牌中排名第一，在国内已形成良好用户基础和品牌知名度。 　　一次性耗材有望打开手术动力装置市场空间。手术动力装置作为现代临床手术中重要的动力输出源，一直是神经外科、骨科、耳鼻喉科和乳腺外科手术中关键的医疗设备。主要科室手术量增长将驱动行业需求增长，根据招股书，测算2021-2025年手术动力装置整机在传统科室和乳腺外科的平均市场规模分别为5.1亿元和0.76亿元，测算2020和2025年一次性耗材市场潜力空间为37.75亿元和54.88亿元，测算2021-2025年配件平均市场规模为1.17亿元。相比重复性耗材，一次性耗材能够降低感染风险、手术风险、医疗负担，有望加速替代重复性耗材，打开手术动力装置行业的成长空间。 　　一次性耗材高速增长，受益集采骨科整机快速放量。根据众成数科数据，目前手术动力装置国产化率30%左右，仍有提升空间；根据招股书，测算公司在国内手术动力装置市场份额10%左右，份额为国产品牌第一，产品性能媲美甚至超越进口品牌。2019-2022年，公司手术动力装置耗材、整机、配件复合增速分别为86.2%、17.8%、31.1%，一次性耗材高速增长主要因为替代传统重复性耗材以及公司乳房旋切活检针放量；从整机装机看，集采后骨科整机增速较快，从2020年的170台增加至2022年的468台，复合增速65.9%，预计疫情后各科室装机量都有望提升。 　　研发创新布局潜在增长点。公司持续保持研发创新，历年研发投入占营业收入比重超过10%，积累了多项核心技术。从管线看，除了传统手术动力装置的完善升级，还有内窥镜系统和能量手术设备新技术平台的开发，后续有望打开新的增长点。本次IPO募投资金用于产能扩张、研发布局、信息化和营销投入，都将进一步巩固公司现有竞争优势。 　　盈利预测与估值：预计2023-2025年归母净利润1.2、1.7、2.4亿元（+59.5%/+41.6%/+41.9%），根据绝对估值和相对估值，我们认为公司合理估值在每股147.43-158.77元之间，首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：竞争风险、政策风险、研发失败风险。

　　投资摘要： 　　我国化工行业景气上半年持续回落，预期下半年有望触底并边际回暖。回顾2023年上半年，由于国内外需求疲软、成本端大宗能源价格有所下降但仍处于高位、同时能源价格高位下行导致大宗化学品价格景气向下，中国化工产品价格指数持续回落。综合对价格、需求、供给及库存等因素的讨论，我们认为，目前全球能源类成本尚处于高位区间，叠加需求短期承压，多数化工品盈利性较差。展望2023年下半年，伴随着国内外经济的改善预期，化工行业需求和库存的短期压力均有望得到缓解，我们预期化工行业的景气度有望触底、并边际回暖。 　　展望2023年下半年，我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，当前化工产品价格持续回落、终端需求有所疲软的情况下，多数化工品的周期性投资难度加大。我们预计化工行业大部分子板块的基本面尚存较大不确定性，但部分细分领域仍存投资机会。因此，我们建议重点关注以下四大投资方向： 　　（1）下游需求偏刚性的精细化工产品。化工行业主要下游领域包括地产、汽车、农业、纺服等。2023年以来，化工行业的主要下游领域需求较为疲弱，叠加上游能源价格下行，偏中游环节的大宗类化工产品景气度较差。因此，我们建议关注需求相对刚性、偏下游环节的精细化工类产品，我们认为这类产品受周期性波动影响相对更小、景气程度相对坚挺。 　　（2）资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。 　　（3）高端应用激活市场，高端材料的国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。 　　（4）央国企有望迎来经营改善，实现高质量发展。我们认为，央国企“一利五率”考核调整有望带来相关企业经营业绩提升的预期，同时“创建世界一流示范性企业”的行动也有望为央国企的发展打开新空间，带动相关企业高质量发展、全球化发展。 　　投资策略：我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，多数化工品的周期性投资难度加大，我们预计化工行业大部分子板块的基本面尚存较大不确定性，但部分细分领域仍存投资机会。我们建议重点关注：①下游需求偏刚性的精细化工类产品，推荐扬农化工（农药）、利安隆（高分子材料抗老化助剂）；②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升（资本开支驱动）、新和成（资本开支+研发驱动）；③受益于国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐万润股份（显示材料）、国瓷材料（陶瓷材料）。 　　风险提示：化工品需求大幅下滑；成本端原料价格大幅上涨；行业新增产能投放超预期。

　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨1.05%，跑赢沪深300指数1.61个百分点，跑赢上证综指0.92个百分点，行业涨跌幅排名第16。6月30日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比6月23日PE持平，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，7个子行业上涨，6个子行业下跌。其中，医药流通为涨幅最大的子行业，上涨4.62%；医院为跌幅最大的子行业，下跌2.23%。6月30日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为68X。 　　医药赛道继续寻找成长性和市场空间打开的投资机会 　　医药生物终于跑赢沪深300指数1.61个百分点，在申万31个一级行业涨幅排名top16，这是连续第四周跑输后终于跑赢，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流。细分板块方面，医药流通、化药、中药等细分领域领跌，医院、CXO和药店领跌下跌，CXO再一次回调显示市场对整个产业接下来的发展的悲观心态。涨幅top10，中药和AI为主，但是标的市值相对较小；跌幅top10，CXO和创新药为主。港股方面，HSCIH周涨幅2.19%。医药生物（申万）年初至今下跌5.56%，位列21，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，稍微拉长时间维度，医药目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。 　　但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情，只需要跟住数据，而如今需要先做投资判断，再持续跟进公司的发展，否则是寻找精确的错误。中药板块，我们认为是中长期的机会，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 　　七月金股我们选择健麾信息：健麾信息还属于被低估状态（wind一致24PE为24X），我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场，则打开了未来的发展空间。 　　此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 　　润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 　　亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 　　特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在三季度。 　　广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待。 　　天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 　　康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE30X。 　　固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元PE为31X，持续推荐。 　　艾迪药业：公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 　　华安创新药周观点：一级后期融资逐渐恢复，静待创新药开花结果 　　周度复盘：本周药品板块涨跌各半，随着二季度的结束，市场进入业绩验证期，关注度围绕在二季度高增长预期的板块，较高临床投入阶段的创新药公司相对遇冷，料7、8月份创新药板块相对保守。本周云顶新耀再拉涨势，大涨29.07%，经过战略调整管线精简后，公司明确商业化发力目标，国内稀缺IgA肾病对因治疗药物Nefecon预计将在年内获批，有望明年实现销售放量。 　　从一级市场创新药投融资事件来看，新药初创公司开始出现大额的A轮融资（5亿元）、多家机构跟投的C轮或后期融资，这在过去一年甚至更长的时间里都是相对缺乏的，技术会迭代螺旋上升，而临床需求只要存在，新药研发必是长久的话题。 　　创新药发展并不久远，在医保支付中属于年轻且有巨大发展空间的存在，应当始终围绕药物的临床价值带来的对应临床获益，来考量其未来空间。关注已经稳定商业化或即将商业化放量的公司。而仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖，数次集采对传统药品公司影响逐渐到底，积极关注具有明显业绩增长、新业务带来一定增量或变化的标的。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股超七成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有342支上涨，占比74%。本周涨幅前十的医药股为：安必平（+28.35%）、柳药集团（+22.21%）、仟源医药（+20.59%）、嘉应制药（+18.18%）、东阿阿胶（+13.24%）、西藏药业（+12.01%）、大理药业（+10.99%）、宝莱特（+10.99%）、吉贝尔(+10.42%)、未名医药（+10.22%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：春立医疗（-14.04%）、悦康药业（-13.07%）、福瑞股份（-10.99%）、山外山（-10.23%）、祥生医疗（-10.13%）、首药控股（-8.92%）、诺思格（-8.19%）、艾迪药业(-7.99%)、成都先导(-7.17%)、百利天恒(-6.55%)。本周港股88支个股中，69支上涨，占比78%。 　　本周新发报告 　　公司点评云顶新耀-B：《IgA肾病耐赋康数据披露，商业化放量在即》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 6 月 26 日- 6 月 30 日， 申万医药生物板块指数上涨 1.1%，跑赢沪深 300 指数 1.6%，医药板块在申万行业分类中排名第 16； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 5.6%，跑输沪深 300 指数 4.8%，在申万行业分类中排名第 21 位。本周涨幅前五的个股为： 安必平（28.35%）、 柳药集团（22.21%）、仟源医药（20.59%）、 嘉应制药（18.18%）、东阿阿胶（13.24%）。 　　 “十四五”配置证规划出台，行业供给端扩容持续。 2023 年 6 月 29 日，国家卫健委发布“十四五”大型医用设备配置规划。本次十四五规划新增规划重离子质子放疗系统 41 台（存量 19 台，增速 216%）、高端放射治疗类设备 76 台（存量 49台，增速 155%）、 PET/MR141 台（存量 69 台，增速 204%）、 PET/CT860 台（存量 807 台，增速 107%）、腹腔内窥镜手术系统 559 台（存量 260 台，增速 215%），常规放射治疗类设备 1968 台（存量 3365 台，增速 58%）。总体高端品类存量总数翻倍，符合此前市场预期，高端大型设备及产业链持续迎来供给端加速扩容。叠加此前《大型医用设备配置许可管理目录（2023 年）》已将 CT、 MR 移除配置证、部分甲类乙类降级管理、甲乙类限额调增。行业供给端持续宽松，有望推动大型设备采购端提速。大型设备头部企业高端进口替代的能力或将实质性最大受益于配置证进一步放开，看好医学影像龙头联影医疗及相关产业链受益标的东诚药业，以及同样显著受配置证提振的微创机器人、国产放射设备龙头新华医疗、 CT、 MR 产品中高端升级的万东医疗、核心部件战略升级的奕瑞科技。 　　投资策略及配置思路： 上周医药跑赢大盘， 从细分领域上看，商业、化药和中药相对较强，我们认为主要系上周迎来上半年收官， Q2 业绩正式开始被关注，以 AI 为代表的主题投资回调较大，而 23 年医药业绩有相对优势，从细分领域上看，商业和院内化药明确受益疫后复苏，优质中药则有望延续 Q1 高增长态势且对基药目录有所期待，我们预计 Q2 院内端药品和中药将有不错的表现， 同时估值相对合理，创新药产业链相关标的（或因高基数，或因下游订单需求）业绩有所承压。 我们认为当前市场处于底部区域， Q2 整体预计增长不错， 在市场情绪低落时可以积极乐观起来， 当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合” +“中特估-国企改革” +“自下而上挖个股，特别是 Q2 业绩预期好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确， 2023 年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药结构行情持续性强， 具体细分看好如下： 　　一、医药消费： 疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2 开始业绩有望超预期： 1）中药： 民族瑰宝，国家鼓励传承与创新， 23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等； 3）消费药械： 关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等； 4）零售药店： 一心堂和健之佳等； 5）医疗服务及临床 CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技：创新为永恒主线，大品种 23 年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起： 1）创新药： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、 康诺亚、 再鼎医药、海思科、 海创药业、君实生物、荣昌生物等； 2）创新器械： 建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、 迈得医疗、正海生物、迈普医学等。 3）创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等； 　　三、医药制造： 受益配置证进一步放开和进口替代： 1）医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业等； 3）高值耗材： 替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等； 4）生命科学和药械制造上游： 产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合： 恒瑞医药、 欧林生物、 荣昌生物、 康方生物、 智飞生物、 盘龙药业； 　　七月投资组合： 西藏药业、 长春高新、 康弘药业、 双鹭药业、 桂林三金、 重药控股； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　港通医疗(301515) 　　投资要点 　　本周三（7月5日）有一家创业板上市公司“港通医疗”询价。 　　港通医疗（301515）：公司专注于解决医用气体供应及医疗感染问题提供医疗器械。公司2020-2022年分别实现营业收入5.62亿元/6.81亿元/7.69亿元，YOY依次为23.00%/21.14%/12.78%,三年营业收入的年复合增速18.89%；实现归母净利润0.65亿元/0.72亿元/0.74亿元，YOY依次为88.43%/9.79%/3.11%，三年归母净利润的年复合增速28.73%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.71亿元，同比上升23.85%；实现归母净利润0.06亿元，同比上升235.30%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润2,474.28至3,216.36万元，较上年同期变动16.17%至51.01%。 　　投资亮点：1、公司深耕医用专项系统行业20余年，可提供一体化医用气体、医用洁净装备及系统方案。公司立足于医用专项系统行业，创始人兼核心技术人员陈永先生为医学装备协会医用气体分会第一届副会长。自1998年成立以来，公司便专注于医用气体装备及系统业务，并于2003年开始正式承接医用洁净装备及系统业务，业务起步较早，是国内为数不多的同时具备医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统业务资质的企业之一。2022年公司在医用气体装备及系统和医用洁净装备及系统领域的市场份额分别为4.42%、1.03%；综合来看，公司整体市场占有率为1.67%。2、公司院线客户的质量与粘性较高，三甲医院客户贡献收入占比超五成。在医用气体和医用洁净装备及系统领域，公司已陆续服务包括四川大学华西医院等在内的三千余家医院；其中三级医院客户的数量占比68.32%，收入占比77.14%；三甲医院收入占比54.08%，三甲医院已成为公司最重要的客户群体和收入来源；2020-2022年公司的三甲医院客户中，约65%为2019年及以前开拓的老客户，三甲医院客户回头率较高。此外，2021年3月公司成为国内首家通过国家药监局医用二氧化碳药用辅料关联审评的企业，或有望助力未来业绩贡献。 　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取华康医疗、和佳退、达实智能、尚荣医疗为港通医疗的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为15.78亿元，销售毛利率为25.74%；剔除负值的可比PE-TTM（算术平均）为35.10X，由于上述可比公司的业务模式和业务结构与公司存在一定差异，我们倾向于认为PE-TTM（算术平均）的可比性不高；相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，毛利率高于可比公司平均。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。