行业观点 　　卫健委发布关于开展2023年全国“爱眼日”宣传教育周活动的宣传海报，眼科行业需求将快速释放。今年6月6日是第28个全国“爱眼日”卫健委定于6月3日-10日开展全国“爱眼日”宣传教育周活动。在教育周期间，着重宣传关注儿童青少年、老年人两个重点人群，聚焦近视等屈光不正、白内障、眼底病、青光眼、角膜盲等重点眼病，大力宣传全年龄段全生命周期眼健康的重要意义。 　　2021年，我国眼科医疗市场规模约1571亿元行业增速约为40%，实现快速增长。但我国眼科治疗率仍然较低，2022年，根据草根调研推测，角膜塑形镜在大陆地区的销量约为300万副。考虑约8-20岁中超3亿的近视人群，渗透率仅为1%；我国屈光手术的数量约为200万例/年，渗透率仅为0.4%，有较大提升空间。 　　国家重视居民的眼科卫生，多次发文强调要降低青少年近视率，并把部分白内障换晶收入纳入医保。我们认为，这次“爱眼日”的宣传，会进一步提升居民对眼科医疗的认知度。配合此次“爱眼日”，眼科医疗服务机构推出相应的宣传促销活动，将进一部推动眼科服务需求的释放，建议关注相关投资机会。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃 　　1）FDA受理和黄医药呋喹替尼用于治疗经治转移性结直肠癌成人患者的新药上市申请；2）百济神州替雷利珠单抗最新临床数据进展优异；3）拜耳的非奈利酮在中国获批治疗慢性肾病；4）SUL-DUR获得FDA批准上市，用于治疗成人医院获得性细菌性肺炎和呼吸机相关性细菌性肺炎，再鼎医药拥有中国区权益。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块上涨0.02%，同期沪深300指数下跌2.37%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第5位。上周H股医药板块下跌1.30%，同期恒生综指下跌3.58%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　爱尔眼科(300015) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了回购公司股份方案的公告。 　　点评： 　　拟回购股份用于股权激励或员工持股计划。公司拟使用自有资金不低于3亿元且不超过5亿元（均含本数）以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购价格不超过44.16元/股（含本数）。按回购资金总额下限人民币3.00亿元、回购价格上限44.16元/股进行测算，预计回购股份为679.3478万股，约占公司当前总股本的0.0947%；按回购资金总额上限人民币5.00亿元、回购价格上限44.16元/股进行测算，预计回购股份为1,132.2464万股，约占公司当前总股本的0.1578%。公司回购股份拟用于实施股权激励计划或员工持股计划。 　　回购价格高于市价，表明公司对其未来发展的信心。回购价格不超过44.16元/股，高于前日收盘价50%以上，表明公司对其未来发展的信心。公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有利于公司进一步建立和完善利益共享机制，提高员工凝聚力和核心竞争力，实现公司长远可持续发展。 　　业绩增速有望持续回升。2023Q1，公司实现营业总收入50.21亿元，同比增长20.44%；实现归母净利润7.81亿元，同比增长27.92%；增速环比2022Q4和同比2022Q1均有所回升，主要得益于疫情防控放松后眼科需求释放。预计屈光项目有望保持较快增长，主要得益于屈光手术量保持增长，同时高端手术占比进一步提高；视光项目有望保持较快增长，主要得益于国家青少年近视防控战略的实施及公司视光产品线不断完善。短期来看，公司业绩增速有望受益于疫情防控放开而保持回升。从中长期来看，国内眼科医疗服务市场持续扩容，公司不断巩固龙头地位，有望受益于行业增长红利。 　　投资建议：公司整合全球资源的能力不断提升，临床、教学、科研、人才全球一体化加速推进，规模及平台优势越来越凸显，长期发展可期。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.5元、0.65元，当前股价对应PE分别为56倍、44倍，维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

　　事件：根据百川盈孚，2023年5月26日，三氯甲烷市场均价为2505元/吨，较5月25日上涨28元，涨幅1.13%。山东地区三氯甲烷报盘价格主要在2100-2300元/吨，江浙地区主要厂家价格在2400-2800元/吨，西南地区价格参考2500-2950元/吨。山东地区市场价格上调，个别厂家减少外售，市场供应缩减，价格灵活上调；华东一带三氯甲烷市场价格稳定，企业开工维持平稳，当地企业多为自用；西南一带价格稳定，多参照合同报价，实谈空间较大。 　　三氯甲烷供应缩量，原料价格重心下移。受园区事故影响，山东企业负荷开工低位，个别厂家停止外售，区域内三氯甲烷供应缩减，推动价格重心向上。本周（5月19日-5月25日）三氯甲烷开工率保持低位，周度产量27844吨，库存11642吨，环比上周维持稳定。三氯甲烷主要原料价格下行：甲醇价格承压下行，成本端和需求端均无利好，5月26日市场均价1961元/吨，较5月25日下跌25元，跌幅1.25%；液氯市场价格维稳，市场货源供应变化不大，耗氯下游拿货情绪温和，5月26日市场均价-113元/吨。三氯甲烷厂商盈利能力有望实现修复，5月26日甲醇法三氯甲烷日度理论利润为871元/吨，环比增长6.12%。（资料来源：百川盈孚） 　　下游制冷剂R22受限配额生产，静待售后需求复苏及出口旺季来临。二代制冷剂R22为三氯甲烷主要下游，在2022年三氯甲烷下游需求结构中二代制冷剂R22占比高达90%。价格方面，5月26日售后制冷剂R22主流成交价格19000-19500元/吨，原料级R22市场价格12000-12500元/吨，出口制冷剂R22市场价格15000-15500元/吨。供应方面，传统厂商按配额生产，违法ODS产量存在扰动，2023年R22生产配额为18.18万吨，内用生产配额11.19万吨，较2022年大幅削减。市场整体开工负荷不高，本周（5月20日-5月26日）制冷剂R22产量9660吨，环比增长5%；库存量4120吨，环比增长1.73%。需求方面，国内多地进入雨季，需求旺季不及预期，内贸市场库存消化为主，售后市场需求逐步复苏。含氟聚合物市场低迷，对原料级制冷剂R22需求量同比略有回落。出口旺季尚未来临，订单受到配额削减影响，2023年4月国内制冷剂R22出口量达到8787吨，较去年同比增加38.96%，环比增加0.64%；出口平均单价为2.4美元/千克，同比下降8.18%，环比增加0.24%。后市持续关注天气情况，根据世界气象组织5月3日发布的评估报告，在今年5-7月间，厄尔尼诺现象出现的几率为60%，在今年7-9月，厄尔尼诺现象出现的机率提升至70-80%。若厄尔尼诺现象于2023年底前回归，2023年的全球平均温度将高于2022年，高温天气有望刺激制冷剂需求增长。（资料来源：百川盈孚、氟务在线、生态环境局、中国海关、世界气象组织） 　　投资建议：考虑2023年R22生产配额加速削减，全球厄尔尼诺现象回归有望刺激制冷剂消费需求，预计后市价格仍有上涨空间，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份。 　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅波动；原料价格大幅波动。

　　华厦眼科(301267) 　　主要观点： 　　深耕福建、辐射全国，眼科医疗服务品牌迎来发展黄金期 　　华厦眼科是国内眼科医疗服务品牌龙头之一，成立于 2004 年，已实现省内外布局，截至目前公司覆盖 17 个省、 46 个城市，旗下共 57 家医院、 23 家视光中心， 医院数量业内第二， 辐射华南、西南、华北、华东、华中等地区，规模国内领先。公司以厦门眼科中心为发展原点，目前已成功运营上海和平、福州眼科、深圳华厦等多家区域旗舰眼科医院，省外扩张卓有成效。 2022 年公司实现营业收入 32.33 亿元（ +5.51%） ； 实现归母净利润 5.12 亿元（ +12.5%） 。 2023Q1 公司实现营收 9.31 亿元（ +15.10%） ； 实现归母净利润 1.50 亿元，同比增长 34.01%。 在管控全面放开、消费全面复苏的背景下，感染高峰已于春节前结束，我们认为公司即将迎来业绩恢复和发展黄金阶段。 　　公司始终以眼科全科诊疗业务作为基础， 近年公司持续优化收入结构， 高毛利项目如视光业务收入占比持续提升（ 2021/2022 年毛利率分别为 56.4%/55.60%） ， 在近视防控日益受到重视的背景下，公司盈利能力有望持续提升。 眼科诊疗业务中， 公司屈光项目占比显著提升（ 2022 年占比 33.19%），已超过白内障项目，消费眼科医疗服务提升趋势明显，未来将助力公司长期健康发展。 　　专科实力雄厚、医师资源丰富，医教研一体化助力公司长远发展 　　公司自成立以来一直专注于夯实和提高核心医疗业务实力， 已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视及小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼肿瘤、眼外伤在内的八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系，多位学科带头人为医院发展保驾护航。厦门眼科中心是公司学术基地、国家临床重点专科建设单位，承担公司科研和医师培训等任务，成熟的培养体系为公司提供优质医师资源，持续吸引患者、巩固品牌口碑，形成螺旋上升的良性循环。 　　眼科医疗服务需求升级，近视防控等政策助推消费眼科医疗市场扩容；疫情感染高峰结束，眼科医疗服务行业修复性增长确定性高 　　1）我国屈光患者数量庞大且仍在持续扩容， 我国青少年总体近视率全球第一（ 2018 年 53.6%），大批未被满足的需求为公司视光中心业务和屈光业务的发展提供广阔空间，手术矫正是主流手段，未来随着医疗服务的消费升级，中高端术式占比有望持续提高，盈利能力进一步加强。 2）我国白内障手术量增速明显、老龄人口增长带来的患者基数也快速增长， 行业规模有望快速增加。未来随着中高端晶体使用比例的提高，公司白内障业务客单价有望持续提升。 3）三年疫情对线下诊疗形成很大冲击，放开后有望实现快速复苏。 2019 年医疗机构总诊疗人次累计 77.45 亿人次， 2020/2021 年分别累计实现 49.47 亿和 60.52 亿人次，分别同比 2019 年下降 36.13%/21.86%。 2022 年 1-11 月，全国医疗机构总诊疗人次 58.57 亿（ +6.20%），医院总诊疗人次 36.06 亿（ +3.75%）。 2021 年民营医院诊疗人次 6.13 亿（ +15.46%）。 单月看， 2022 年 9 月总诊疗人次 5.25 亿，同比 2019 年下滑 26%。 放开以来，各地医疗机构经过感染高峰的医疗挤兑后逐步恢复正常，今年医院端诊疗人次有望实现快速复苏，眼科服务需求有望爆发。 　　投资建议：给予“买入”评级 　　公司是业内有口皆碑的眼科医疗服务连锁集团，具备完善的医师培养体系和持续优化的业务结构，体内医院大部分已进入快速爬坡阶段，全面扭亏可期。我们看好公司在眼科医疗服务高景气赛道的先发优势和扩张能力，预计 2023~2025 年分别实现营业收入 41.58/52.71/65.48亿元人民币，同比增长 28.6%/26.8%/24.2%；实现归母净利润6.50/8.33/10.96 亿元人民币，同比增长 27.0%/28.2%/31.5%。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策变动风险；人才资源短缺风险；医疗纠纷风险。

　　慢病管理需求随着老龄化加剧日益凸显。 POCT产品契合基层需求， 市场规模有望随着诊疗需求释放而持续快速提升。 据中疾控慢病中心数据，2019年我国60/65岁以上人口比例为18.1%/12.6%，对比2011年的13.7%/9.1%和2015年的16.1%/10.5%，比例快速增长且呈现加速趋势。 慢病管理需求凸显，诊疗支出快速攀升。 四大慢病：心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病常见于老年人。随着国内老龄化程度加剧，慢性病医疗费用的负担持续加重，慢性病的检查和诊断的医疗支出快速攀升。 以诊代疗提升患者健康水平同时减轻医疗负担。 以结直肠癌为例，癌前病变患者的总诊疗费用2.4万元远低于癌症患者的17.3万元， 且生存期将会极大改善。对于其他慢性病的诊疗这一逻辑同样成立。 　　本周行情:本周（5月22日-5月26日）医药板块震荡上升，在中信一级行业中排名上游。医药生物板块上涨0.01%，跑赢沪深300指数2.38 pct，跑赢创业板指数2.17pct，在30个中信一级行业中排名上游。本周中信医药生物子板块中除医疗服务和医药流通外均上涨，其中涨幅较大的为中成药和中药饮片板块，分别上涨1.70%和1.35%，医疗服务跌幅较大，为-3.12% 　　投资策略： 1、 我们维持看好今年消费医疗复苏机会，仍然可以从边际变化角度去把握行情机会，疫后复苏和医药政策环境缓和，带来的经营层面的实际改善。关注医疗服务终端需求，我们认为随着全国种植牙调价完成，整体种植量有望迎来快速爆发。眼科需求较为刚性，全年有望维持较高的景气度。 建议关注眼科医疗服务相关标的爱尔眼科、华厦眼科，普瑞眼科、朝聚眼科；口腔医疗服务相关标的通策医疗、瑞尔集团。 2、 医疗设备受益于贴息贷款、国产替代， 重点关注内窥镜，澳华内镜、开立医疗和海泰新光。 3、 推荐血制品板块：院内需求恢复叠加二阳催化静丙需求，采浆逐步恢复，板块估值处于历史中枢偏下。优先关注有供给量的公司，新设采浆站进入到采浆周期的天坛生物和华兰生物，采浆增速较快的博雅生物和派林生物。 其他重点关注板块：（ 1） 类消费品：关注我武生物（脱敏治疗渗透率低，市场容量大）、长春高新（新患数据有望快速提升，估值低）和片仔癀；（ 2） 生命科学上游：关注东富龙； （ 3） IVD：诊疗恢复良好，有望重回快速增长通道，关注性价比较高， Q2增速提升催化回到合理估值的标的， 关注新产业、亚辉龙和万孚生物； （ 4）其他： 关注东诚药业（核医学稀缺标的）， 山东药玻（药用玻璃龙头）、正海生物（口腔耗材）。 　　风险提示： 研发不及预期风险、技术颠覆风险、政策风险、医疗事故风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　迈瑞医疗于5月25日举行投资者日，重点介绍了未来2-3年的研发方向及当前进展，生命信息与支持、IVD及超声三大业务线均将在2025年完成升级换代并达到世界一流水平。我们总结了主要亮点：1）三大产线打造智能化应用生态；2）多模态融合构建产品独特竞争力；3）新兴业务支撑长期稳健增长。 　　生命信息与支持：公司将围绕急救、手术、麻醉、病房、新生儿科、重症六大学科，基于多模态数据融合，打造独具竞争力的智能化生态。比如在重症监护领域实现状态监护，实时跟踪识别病人状态变化，提前预警。在呼吸领域，通过多维数据及智能算法，分析患者通气状况，预测患者脱机成功率，辅助医生提高通气治疗质量。在麻醉领域通过麻醉决策系统实现给药效果度量及术中给药的自动闭环。目前，公司在上述智能化研究中均取得不错进展，在恶化状态识别的灵敏度、不协调事件的识别种类及准确率方面均优于人工识别或行业现有算法，并实现了静吸复合麻醉的辅助决策。我们认为公司具备多产线优势，可融合多维医疗数据并整合学习，帮助公司率先实现更高质量的智能化应用，巩固公司的行业领先地位。 　　体外诊断：公司目标在2025年实现血球、生化、化学发光三大子板块全面一流，并继续拓展尿液、凝血、流式、微生物及糖化等子业务，探索分子诊断与微生物质谱。设备层面，公司持续深耕高速化、自动化与智能化；试剂层面，公司在收购海肽生物后加强了试剂开发与创新能力，通过多种自研技术增强试剂灵敏度及抗干扰能力等性能，以满足高端市场复杂临床场景的需求。此外公司积极针对海外需求开发产品，以支撑海外业务的快速增长。 　　医学影像：公司超声设备将在2025年完成全线超高端突破，并通过多设备融合（如超声与监护机、呼吸机、硬镜）、创新成像技术及AI智能化平台植入全面辅助临床诊疗，形成差异化竞争。我们认为公司平台化优势有利于整合多领域技术，实现创新多模态数据融合，引领临床诊疗管理新业态。 　　新兴业务：微创外科作为迈瑞医疗目前投入最大的种子业务，预计到2025年将实现腔镜全系列的自主研发和生产，并推出四合一能量平台及吻合器等高值耗材。展望未来，公司还将立足数字化布局术中导航和手术机器人。我们认为，随着公司微创外科产品布局逐渐完善，微创外科业务将维持高速增长势头，为公司增长提供新动能。 　　维持买入评级，目标价396.48元人民币。我们预计迈瑞医疗主营业务的高端突破及新兴业务的高速发展将推动公司稳健增长，基于9年的DCF模型，维持396.48元人民币的目标价（WACC：8.5%，terminalgrowthrate：3.0%）。

中心思想 生物制药关键耗材国产化与新能源材料市场扩张 本报告核心观点聚焦于化工新材料行业的多个增长驱动力。首先，生物制药领域的色谱填料/层析介质作为关键分离纯化耗材，在全球生物药市场（预计2025年达5301亿美元，中国市场8332亿元）快速增长背景下，正经历显著的国产化替代进程，以应对成本压力、供应安全及自主可控需求。其次，新能源相关材料市场展现强劲增长势头，磷酸铁锂和六氟磷酸锂价格回升，氢能产业战略地位凸显并由化工重卡双轮驱动需求增长，POE（聚烯烃弹性体）因光伏需求高增面临供需缺口，以及气凝胶在锂电和石化领域的应用加速。 政策驱动下的产业升级与新兴技术机遇 报告强调了政策对化工新材料产业升级的推动作用。商用车销量回升利好“国六”产业链，预计蜂窝陶瓷等产品需求将加速释放。工信部等六部门印发的《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》为生物基材料产业提供了明确的发展方向和政策支持，鼓励非粮生物质原料利用和应用技术成熟。此外，盐湖提锂设备法（吸附法、膜法、萃取法、电化学法）的国产化技术突破，使得中国企业在全球锂资源开发中占据优势。合成生物学作为实现“双碳”目标的关键技术，通过生物制造过程实现节能减排和成本降低，正迎来加速发展期。 主要内容 一、核心观点 生物制药分离纯化耗材的国产替代机遇 色谱填料/层析介质是生物制药分离纯化的核心耗材，广泛应用于医药制造等领域。全球生物药市场规模预计从2020年的2979亿美元增长至2025年的5301亿美元，年复合增长率（CAGR）为10.65%；中国生物药市场规模预计从2020年的3172亿元增长至2025年的8332亿元，CAGR为17.96%。面对生物药快速发展带来的分离纯化需求，以及药企对成本控制、供应稳定和自主可控的迫切需求，国产色谱填料/层析介质供应商（如蓝晓科技、纳微科技）正迎来市场扩张和份额提升的双重红利。 关键新能源材料价格回升与市场展望 本周磷酸铁锂报价9.50万元/吨，周环比上涨5.56%，开工率66.85%，周环比提升2.00PCT，主要受下游需求积极性尚可及上游原料价格高位支撑。六氟磷酸锂（6F）价格15.25万元/吨，周环比上涨5.17%，开工率37.37%，周环比提升11.56PCT，主要因成本上涨及企业库存基本消耗。 氢能产业的战略地位与需求增长 《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》确立了氢能的战略地位。政策强激励下，可再生绿电与化工用氢耦合开启产业周期，预计2025年三北地区可再生能源电解水制氢产能可达40万吨以上。中下游重卡领域受电堆功率提升、政策补贴及高碳排放驱动，有望成为首个爆发式增长领域。具备原创性技术的企业有望依托氢能市场实现快速成长和国产替代。 POE供需缺口与国产替代前景 POE主要应用于热塑性聚烯烃弹性体，其中汽车行业占比56%。随着全球光伏装机高增，POE光伏需求量预计从2021年的16.7万吨增至2025年的56万吨以上，总需求将达225万吨。目前全球POE产能仅约110万吨，存在较大供需缺口。当前产能集中于海外厂商，国内企业中试完成及投产加速有望获取广阔的国产替代空间。 商用车销量回升与“国六”产业链机遇 4月国内商用车产销同比分别增长68.8%/60.5%，其中柴油汽车产量同比+50.29%，半挂牵引车产量同比+143.26%。商用车销量触底回升，预计蜂窝陶瓷等“国六”产品递延需求将在2023年加速放量，利好相关产业链。 非粮生物基材料的创新发展 工信部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，提出到2025年非粮生物基材料产业自主创新能力增强，部分产品竞争力与化石基产品相当。方案鼓励发展PLA、PHA、PEF、生物基PA、PU、PE、PP、PC、BDO、PBS、PBAT、PTMEG等多种重点产品，预计将迎来3年黄金发展期。 盐湖提锂设备法的全球化机遇 中国盐湖提锂技术（吸附法、膜法、萃取法、电化学法）经过多年发展，已弥补自然禀赋缺陷。面对高锂价下锂资源快速开发的需求，1-2年建设期的设备法盐湖提锂工艺成为优选。中国企业凭借丰富的项目经验、性价比高的工艺和技术服务，有望在全球市场（包括南美）实现扩张。 气凝胶市场进入发展快车道 气凝胶作为高效保温材料，其保温性能是传统材料的2-8倍，更换周期长达20年。过去5年国内气凝胶市场通过技术进步实现产量和成本的快速优化，在石化管道、高温反应釜、锂电池等领域性价比优势凸显。2021年锂电用气凝胶需求达3.4亿（新能源车渗透率8%），同比+89%。在“双碳”政策下，气凝胶市场正加速发展。 风电装机高增长与上游材料受益 2022年风电项目招标量超100GW，预计2023年上半年将出现装机小旺季。风机大型化趋势下，碳纤维在叶片中的渗透率不断提升，预计2025年我国风电碳纤维用量可达5.5万吨。聚醚胺、甲四、碳纤维等叶片上游材料有望迎来量价齐升。 可降解塑料市场前景广阔 PLA作为生物基可降解材料，兼具性价比和优异性能，在“禁塑”背景下市场前景广阔。预计2024年PLA市场空间将达到102万吨。 纯碱供给紧平衡与离子交换树脂增量空间 光伏玻璃需求持续提升有望拉动纯碱需求，预计2023、2024年新增纯碱需求分别约147、89万吨，纯碱供给紧平衡局面有望维持。离子交换树脂在工业水处理、盐湖提锂（预计2025年中国/全球碳酸锂需求折合10.8/32.4万吨提锂树脂需求）、超纯水（预计2027年市场规模达3.46万吨）等领域需求旺盛。 碳纤维产业的国产替代与发展机遇 碳纤维作为战略性物资，随着海外供给收紧和国内政策扶持，国产碳纤维提质、增量、降本加速。预计2025年我国碳纤维产量有望达8.3万吨，国产化率提升至55%，迎来发展布局良机。 二、重点关注标的跟踪 蓝晓科技：高端吸附分离材料领导者 蓝晓科技是全球领先的高端分离纯化材料供应商，产品线丰富，覆盖医药制造、湿法冶金等领域。公司在盐湖提锂领域深耕多年，自主研发的铝系吸附剂性能优异，提供“材料+工艺+装置+整线建设运行”一体化解决方案，已完成及在执行盐湖提锂项目10个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能7.8万吨，合同金额超25亿元。其生命科学和超纯水板块作为高进口依赖产品，受益于核心技术支撑和国产替代需求，增长迅猛。2022年营收19.20亿元，同比+61%；归母净利润5.38亿元，同比+73%。 华恒生物：生物法丙氨酸全球领跑者 华恒生物是全球首家实现厌氧发酵工艺规模化生产L-丙氨酸的企业，其发酵法相比酶法成本显著降低约50%，L-丙氨酸系列产品全球份额达50%。公司产品布局丰富，包括丙氨酸系列、D-泛酸钙和α-熊果苷等，并持续拓展产业链，在建项目包括三支链氨基酸、泛酸钙、生物基丁二酸、苹果酸、PDO等。公司依托自主研发和与张学礼教授合作的代谢通路技术，具备强大的成本竞争优势和市场应用潜力。 新化股份：萃取法提锂新秀 新化股份在萃取法提锂领域崭露头角，其萃取技术适用于盐湖提锂、锂矿提锂、电池回收三大领域，具有回收率高、设备投资少、生产成本低等优点。公司研发的萃取剂符合国家一级排放标准，可降解，环保性强。已与藏格矿业、蓝科锂业合作建设沉锂母液回收产线，并积极推动电池回收领域合作，回收率可达97-98%。萃取技术还可应用于矿产尾矿污染物提取，实现资源再利用。 松井股份：高端功能性涂料与进口替代 松井股份主营高端功能性涂料，从3C用涂料起家，2021年开始发力汽车零部件用涂料市场。预计到2025年，全球3C和国内汽车涂料市场规模分别达150亿元和650亿元。公司在3C涂料领域已居全球第四，汽车涂料正处于进口替代初期，已在汽车零部件漆方面多点开花，并得到新能源车企验证。公司凭借持续高强度的研发投入和快速客户响应能力构筑壁垒，成长性体现在品类横向扩张（涂料→油墨→胶黏剂）和应用场景扩张（消费电子→汽车→压力容器）。 晨光新材：硅烷一体化龙头与气凝胶赛道优胜者 晨光新材是功能性硅烷龙头企业，深耕行业20年，具备从三氯氢硅到功能性硅烷的产业链一体化优势，带来成本优势。公司硅烷产能6.6万吨，在建+拟建项目总投资约30亿元。公司向下延伸布局气凝胶赛道，选择二氧化碳超临界路线，通过原材料自产和辅料循环技术显著降低成本。规划33.5万方产能，全部投产后有望成为国内气凝胶行业龙头。 三、交易数据 化工行业指数与价格表现 本周华创化工行业指数为100.59，环比下降3.82%，同比下降48.93%。行业价格百分位（标准化）为过去8年的31.10%，环比下降1.86pct；行业价差百分位（标准化）为过去8年的12.57%，环比下降4.27pct。WTI原油价格上行，动力煤价格下跌。 新材料产业链价格波动分析 本周涨幅较大的品种是磷酸铁锂（+5.56%）和六氟磷酸锂（+5.17%），主要受成本支撑和供需平衡改善影响。跌幅较大的品种是PVDF（-8.70%）、生物柴油NESTE FAME（-4.77%）和金属硅（-2.71%），主要受供大于求、终端需求疲软及成本下调影响。 新材料板块市场表现 本周Wind新材料板块指数周涨幅为-1.25%，跑赢沪深300指数（-2.37%）和上证综指（-2.16%），但跑输申万基础化工指数（-1.06%）。个股表现分化，泛亚微透、凯立新材、福斯特等涨幅居前，三孚股份、吉林化纤、星源材质等跌幅居前。 四、新材料专题推荐：色谱填料/层析介质：生物制药关键分离纯化耗材，国产化率持续提升 色谱填料在生物制药中的核心地位 色谱填料是色谱技术的核心材料，决定了分离纯化效果。在生物制药领域，分离纯化是产品形成过程中的核心工段，难度大、成本高，通常占产品总成本的40-70%。例如，单克隆抗体生产中分离纯化成本占总生产成本的65%，基因工程药物提取占80-90%。 生物药市场增长驱动色谱分离行业发展 全球生物药市场规模预计2025年将增长至5301亿美元，中国市场将增长至8332亿元，CAGR分别为10.65%和17.96%。生物药的蓬勃发展直接驱动了对高性能色谱分离技术和耗材的需求。 国产化替代的紧迫性与机遇 此前中国生物技术行业对分离纯化技术重视不足，高度依赖进口。近年来，新产品上市加速、市场竞争加剧、国家药品集采政策落地，药企面临巨大成本和安全供应压力，对性能优异、供应稳定、价格合理的国产分离纯化材料需求迫切。复杂的国际关系也强化了本土企业自主可控的诉求。因此，具备丰富产品积累、稳定质量体系和可靠产能保障的国产化供应商（如蓝晓科技、纳微科技）迎来市场扩张机遇。 五、新材料子板块基本面跟踪 （一）行业跟踪-磷化工：本周磷酸铁锂价格上涨 本周磷酸铁锂报价9.50万元/吨，周环比+5.56%，开工率66.85%，周环比+2.00PCT。成本端碳酸锂价格维稳，需求端下游企业生产积极性尚可。磷酸铁价格1.3万元/吨，周环比不变，开工率56.94%，周环比+2.02PCT。磷化工企业向下游新能源领域延伸，具备资源和成本优势，与下游磷酸铁锂厂家合作是发展关键。 （二）行业跟踪-氟化工：本周6F价格上涨、PVDF价格下跌 本周锂电级PVDF报价10.5万元/吨，周环比-8.7%，主要受供大于求和终端需求未回暖影响。6F价格15.25万元/吨，周环比+5.17%，开工率37.37%，周环比+11.56PCT，主要因成本上涨和库存低位。萤石作为氟化工产业链起点，其供给侧结构调整和海外供给收缩，以及6F、PVDF新产能落地，预计将增强萤石稀缺属性。 （三）行业跟踪-锂电辅材：国产高性能材料将迎放量 锂电池爆发式增长推动锂电级导电炭黑需求高速提升，但全球SP导电炭黑产能集中且无新增，国产替代前景广阔。气凝胶作为高效隔热材料，在锂电和石化领域需求快速释放，预计将加速取代传统保温材料。 （四）行业跟踪-光伏材料：硅料降价，产业链排产有望提升 本周EVA市场均价14125元/吨，周环比-1.92%。金属硅441#报价14350元/吨，周环比-2.71%。三氯氢硅价格不变。硅料价格下行趋势（当前25.84美元/kg，较去年最高点降低32.6%）将推动光伏产业链排产加速，带动EVA树脂、石英砂等上游材料需求。 （五）行业跟踪-风电材料：看好23年风电装机高增，下游材料或显著受益 本周国产碳纤维小丝束和大丝束均价与上周持平，产量1045.44吨，库存增加11.29%。聚醚胺报价20000元/吨，环比持平。环氧树脂报价14080元/吨，较上周下降1.1%。预计2023年风电装机高增长，将带动碳纤维、聚醚胺、环氧树脂等叶片上游材料需求。风电叶片是碳纤维最大需求驱动来源，2021年全球风电碳纤维需求3.3万吨，我国占比40%。 （六）行业跟踪-氢能源：战略地位凸显，一级市场融资进程加快 氢能战略地位确立，地方政策加码。制氢端可再生能源绿氢产能预计2025年三北地区超40万吨。储运端管道建设加速，应用端重卡有望率先爆发。氢能各环节内部变革稳步推进，降本之路开启。2023年第一季度氢燃料电池行业股权融资金额达8.3亿，融资轮次集中在早期。 （七）行业跟踪-合成生物：双碳目标下的重点产业 本周葡萄糖市场均价3912元/吨，周环比-0.05%；玉米淀粉市场均价3197元/吨，周环比-0.06%。PA66价格偏弱运行。合成生物学市场空间广阔，预计2024年达189亿美元。政策推动非粮生物基材料创新发展，生物制造产品平均节能减排30%-50%，有望实现高壁垒化工品的国产替代。 （八）行业跟踪-再生行业：政策推动行业发展，2023年全球需求加码 本周欧洲生物柴油价格下滑，中国Ucome出口交投重心走低。r-PET价格下降。再生资源回收利用可减少约25%的碳排放。欧盟“最严限塑令”和中国“十四五”塑料污染治理行动方案推动废塑料回收再生发展，预计2025年国内废塑料回收再生量达2500万吨。欧盟政策驱动生物柴油市场发展，废油脂UCO潜力巨大。 （九）行业跟踪-国六概念：商用车销量回升，利好国六产业链 4月国内商用车产销同比分别增长68.8%/60.5%。商用车销量触底回升，预计蜂窝陶瓷等国六产品递延需求将在2023年加速放量，利好相关产业链。 （十）行业跟踪-可降解塑料：首个全球限塑令通过决议，行业将迎来高增长 本周PBAT华东市场报价13250元/吨，环比不变，价差环比+149.27%。PLA国产货源报价2.3万/吨左右，环比不变。可降解塑料是长期确定性趋势，尽管短期面临成本压力，但随着禁塑令执行力度加强和产能扩张，可降解塑料将开启千亿级市场。 （十一）行业跟踪-纯化过滤：传统领域稳步增长，新兴领域快速突破 纯化过滤行业在传统工业水处理领域稳步增长，在新兴领域如盐湖提锂和半导体超纯水制备方面需求旺盛。盐湖提锂树脂/膜年增长率超10%，半导体行业增长推动超纯水市场规模预计2027年达114.1亿美元。 六、风险提示 主要风险包括相关政策执行力度不及预期（如禁塑令、国六政策、双碳政策），相关技术迭代不及预期（如合成生物、可降解塑料、再生塑料），化工行业安全事故影响开工，以及上游原料（煤、石油、天然气）价格巨幅波动导致成本波动。 总结 本报告全面分析了2023年5月22日至5月28日化工新材料行业的市场动态与发展趋势。核心观点指出，生物制药关键分离纯化耗材（色谱填料/层析介质）正迎来国产化替代的黄金机遇，以满足快速增长的生物药市场需求和药企对成本、供应安全的考量。同时，新能源材料领域表现活跃，磷酸铁锂和六氟磷酸锂价格回升，氢能产业战略地位凸显并由重卡等应用驱动需求增长，POE因光伏需求高增而面临供需缺口，气凝胶在节能减排背景下加速渗透。 政策驱动是行业发展的重要因素，商用车销量回升利好“国六”产业链，非粮生物基材料获得政策支持，盐湖提锂设备法国产化技术在全球市场展现竞争力，合成生物学作为“双碳”目标下的关键技术正加速产业化。此外，可降解塑料、纯碱、离子交换树脂和碳纤维等细分领域也因政策推动、技术突破和下游需求增长而展现出广阔的市场前景。尽管行业面临政策执行、技术迭代、安全生产和原料价格波动等风险，但整体而言，化工新材料行业在国产替代、绿色发展和新兴应用驱动下，正处于快速发展和结构升级的关键时期。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（5月22日至5月26日）医药生物板块整体上涨0.02%，在申万31个行业中排第6位，跑赢沪深300指数2.40个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.60%，在申万31个行业中排第14位，跑赢沪深300指数1.14个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为144%。上周子板块表现分化，涨幅最高的为中药（1.70%），跌幅最大的为医疗服务（-3.31%）。个股方面，上周上涨的个股为273只（占比58.2%），涨幅前五的个股分别为三诺生物（18.1%），翰宇药业（16.6%），海翔药业（16.5%），吉贝尔（13.0%），康弘药业（12.5%）。市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.49万亿，在全部A股市值占比为8.05%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3057亿元，占全部A股成交额的8.16%，板块单周成交额环比上涨5.67%。主力资金方面，上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为75.07亿元；净流出前五为泰格医药、爱尔眼科、中国医药、康龙化成、拓新药业。 　　行业要闻： 　　5月22日，全国首次中药饮片省际联采拟中选结果揭晓，100家企业的782个产品拟中选，平均降价29.5%，最大降幅56.5%。21个中药饮片品种42个品规均有企业中选，其中31个品规拟中选企业达到10家以上，有11个品规拟中选企业数量超过30家。预计8月底前群众能用上质优价宜的21种联采中药饮片。 　　本次中药饮片省际联采实行按品种采购，衡量企业对每个品种的质量管控和供应能力，企业中选后按协议约定入院销售，可引导企业更加注重单品种质量，进一步规范市场秩序。联采规模相对有限，但对于饮片行业未来发展方向提供明确指引，我们认为中药饮片集采将持续扩围。价格方面，本次中选价格平均降幅为29.5%，相对温和，为饮片“保质、稳供”提高空间。中选企业数量方面，申报企业328家中拟中选企业100家，且头部企业拟中选占比较高。我们认为龙头企业有望凭借先发优势及规模化效应在规模化生产中持续提升竞争力，市场份额及行业集中度有望进一步提升。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈下行走势，医药生物指数跑赢大盘。近一个月大盘整体走势偏弱，医药生物板块表现相对平稳，板块防御属性显现，建议重点关注。近期国家中医药支持政策频出，中成药集采逐渐常态化，全国首次中药饮片集采降价温和，中医药行业发展趋势进一步清晰，关注相关投资机会。当前医药生物板块估值水平处于相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会，关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、连锁药店、血制品、品牌中药、特色器械、二类疫苗、医疗服务等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　5 月 22 日，工信部发布的《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南(2023版)》 (征求意见稿)指出，针对低碳技术发展现状、未来发展趋势以及工业领域行业发展需求，制定 200 项以上碳达峰急需标准。重点制定基础通用、核算与核查、低碳技术与装备等领域标准，为工业领域开展碳评估、降低碳排放等提供技术支撑。征求意见稿提出，要根据稳步推进、急用先行的基本原则，聚焦钢铁、建材、有色金属、石化、化工等碳排放重点行业，以及重点产品降碳、工艺过程控碳、协同降碳等方面，加快急需标准的制定，及时修订现有标准。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 1.6%，为 72.67 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周聚合 MDI/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/VA 价格分别上涨4.1%/3.7%/2.7%/1.2%； 重质纯碱/TDI/轻质纯碱/DMF/乙二醇/尿素/橡胶/电石法PVC/乙烯法PVC分别下跌11.9%/8.2%/7.4%/6.8%/4.9%/3.7%/2.5%/2.4%/0.8%；有机硅/VE/氨纶/烧碱/粘胶长丝/钛白粉/粘胶短纤/醋酸/纯 MDI 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 煤焦油（江苏沙钢焦化）（ +32.7%）、炭黑（山东市场N550）（ +16.9%）、液氮（ +11.4%）、硫磺（ CFR 中国现货价）（ +6.5%）、 CBOT玉米（ +6.5%）。 　　聚合 MDI： 本周国内聚合 MDI 市场推涨上行。上海某工厂指导价上调至 1.54万元/吨，加上北方某工厂下旬封盘不接单，供方订单量逐步完成，对外放量预期有限，经销商对外低价惜售情绪不减，市场报盘价拉涨上行；虽然部分刚需询盘买气尚存，但随着价格推涨，下游对高价原料接受能力有限，入市采购情绪低迷，部分中小型企业仍按需生产为主。 　　煤焦油： 本周煤焦油市场延续涨势。周内利好因素有：（ 1）焦炭市场第九轮提降开始，焦企利润水平不佳，部分焦企限产运行或存限产预期，煤焦油供应减量，焦企库存无压力，对煤焦油存挺价意愿。而下游部分企业原料库存不高，整体刚需仍存，供需端存利好支撑。（ 2）下游煤沥青市场继续推涨，蒽油市场重心上行，炭黑市场新单商谈重心向上，因此对原料煤焦油采购积极性尚可，支撑煤焦油价格上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.53%，沪深 300 指数较上周下跌 2.37%。基础化工板块跑赢大盘 1.85 个百分点，涨幅居于所有板块第 9 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：轮胎（ +5.61%），日用化学产品（ +1.4%），氮肥（ +1.22%），氨纶（ +1.06%），改性塑料（ +0.9%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油本周环比上涨。截至5月24日当周，WTI原油价格为74.34美元/桶，较5月17日上涨2.07%，较4月均价下跌6.42%，较年初价格下跌3.37%；布伦特原油价格为78.36美元/桶，较5月17日上涨1.82%，较4月均价下跌6.01%，较年初价格下跌4.56%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至5月24日东北亚天然气中国到岸价上调0.0731至9.7182USD/mmbtu，环比上调0.76%。纽交所天然气期货价格为2.398USD/mmbtu，较上周上调1.40%；北美天然气现货价格1.4952USD/mmbtu，较上周下调1.31%。（3）动力煤环比下跌。截止到5月25日，动力煤市场均价为871元/吨，较上周同期均价下跌8元/吨，跌幅0.91%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.5.19-2023.5.26)，基础化工板块表现优于大盘，基础化工板块下跌1.06%，沪深300下跌2.37%至3850.95，申万一级行业中涨幅前三分别是公用事业（+1.08%）、通信（+0.37%）、环保（+0.24%）。本周基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ板块上涨6.51%，化学纤维板块上涨0.26%，塑料Ⅱ板块上涨0.23%，化学制品板块下跌0.78%，橡胶板块下跌1.59%，农化制品板块下跌1.6%，化学原料板块下跌2.81%。 　　通用轮胎的柬埔寨工厂正式投产。据轮胎世界网报道，5月22日，通用轮胎科技（柬埔寨）有限公司开业庆典在柬埔寨西港经济特区举行，这标志着通用海外第二个轮胎生产基地正式投产。柬埔寨首相洪森、中国驻柬埔寨大使王文天，通用股份董事长顾萃、通用股份海外公司总经理顾亚红等参加开业庆典。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年5月26日收于1407.35点，比前一周（2023.5.19）下跌2.69%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年5月26日收于938.74点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。