行业资讯速览： 　　湖南加快沿江化企搬迁改造。6月29日，湖南省人民政府网站发布公告，公布沿江1千米范围内化工生产企业搬迁改造名单。根据公告，该省距离长江湖南段和洞庭湖、湘江、资江、沅江、澧水干流(以下简称沿江)岸线1千米范围内化工生产企业共110家。经各市州人民政府组织安全环保风险评估、专家复核，并报省人民政府审定同意，全省沿江岸线1千米范围内化工生产企业关闭退出30家、鼓励搬迁38家、保留42家。湖南省有关部门表示，2020年重点关闭退出落后产能和安全环保不达标的化工生产企业；鼓励搬迁类化工生产企业要做好“一企一策”方案，通过调结构搬迁到沿江1千米范围外的合规化工园区，坚定不移到2025年底完成搬迁改造任务；保留类化工生产企业要采取更加严格的安全环保措施和监管，做到本质安全和确保江河湖水安全。（资料来源：中国化工报） 　　广东：年底前化工园区全面封闭化管理。6月30日，广东省政府新闻办举行新闻发布会，会上广东省应急管理厅就广东今年以来安全生产、自然灾害防治情况以及《广东省安全生产专项整治三年行动实施计划》作介绍。截至6月30日，广东省已经完成了381家重大危险源企业，802处重大危险源专项检查全覆盖，对检查发现的各类隐患问题全部实行督办整治跟踪销号，并对检查查到的涉及重大隐患，危及生产安全的10家企业，全部依法责令停产整顿。目前，省应急管理厅已把《广东省安全生产专项整治三年行动实施计划》细化到各年度，如在落实企业主体责任方面，要求2020年底前，企业主要负责人“安全生产承诺制”“安全生产八个一次措施”落实率100%。2020年底前化工园区全面落实封闭化管理，2022年底前其他高风险工业园区实现封闭化管理等。（资料来源：南方日报） 　　5月份石油加工、化工行业利润明显改善。国家统计局6月28日公布了5月份我国工业企业利润数据，5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%。在成本压力减缓、市场需求改善、相关扶持政策效果显现等多重有利因素作用下，石油加工、电力、化工、钢铁行业利润明显改善。石油加工行业利润由4月份全行业亏损218.0亿元转为5月份盈利116.2亿元，同比增长8.9%。5月份，电力行业利润增长10.9%，4月份为下降15.7%；化工行业利润下降9.6%，降幅比4月份收窄19.7个百分点；钢铁行业利润下降50.5%，降幅收窄15.1个百分点。（资料来源：中化新网） 　　IEA：天然气消费增长。近日，国际能源署(IEA)预测，2025年前，作为化工原料的天然气消费量将以年均3.4%的速度增长，主要驱动力是新建化肥和甲醇项目。IEA表示，预测期内，化肥是使用天然气原料增长最快的行业，年均增长3.5%，到2025年将超过1000亿立方米。到2025年，欧亚大陆将占到全球石化品和农化行业天然气消费量的15%。IEA指出，天然气制化学品项目产品包括甲醇、合成氨、硝酸铵、尿素和其他高价值化学品。2021年后，化工原料用途天然气增长大部分将在亚洲，以中国和印度为首。2025年前，中国工业将推动天然气消费量增长600亿立方米/年，主要是能源密集型重工业，特别是化工行业。据预测，2025年，全球各行业的天然气需求将超过4.37万亿立方米，期间年均增长率为1.5%。（资料来源：中国化工报） 　　投资建议： 　　在化工行业环保及安全持续高压下，具有完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。新材料供应短缺问题凸显，市场缺口将提供巨大的发展空间和市场潜力，同时加速推进关键材料的进口替代。建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 　　风险提示： 　　宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险、国际油价大幅下跌风险。

中心思想 化工行业投资前景乐观，关注新材料与环保龙头 本报告对化工行业维持“看好”评级，指出在全球原油市场供过于求态势不变的背景下，国际油价走势仍受多重因素制约。然而，在环保及安全监管持续高压下，具备完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。同时，新材料供应短缺问题日益凸显，市场缺口巨大，将加速关键材料的进口替代，为相关板块提供广阔发展空间。 原油市场供需改善与区域政策驱动行业发展 尽管全球原油市场供过于求的态势短期内难以改变，但随着各国经济活动逐步恢复及大规模经济刺激措施的实施，原油需求正在逐渐回升。欧佩克与非欧佩克产油国延长减产协议，旨在平衡市场。此外，国内区域性政策，如山东省推进危化品企业搬迁改造和湖北省加强危险化学品运输安全整治，将进一步规范行业发展，促使企业提升安全环保水平，利好行业内合规运营的龙头企业。 主要内容 市场行情回顾与估值分析 本报告期（2020年6月8日至2020年6月19日），化工板块整体表现稳健，涨幅为2.17%，在申万28个一级行业中位居第14位，略跑输沪深300指数0.27个百分点。在化工申万二级分类中，化学制品、化学原料和橡胶板块领涨，涨幅分别为2.98%、2.51%和2.43%。三级分类中，无机盐、日用化学产品和民爆用品板块表现突出，涨幅分别为11.22%、8.71%和7.72%；而钾肥、磷肥和石油加工板块则出现下跌，跌幅分别为5.53%、2.87%和2.47%。个股方面，和顺石油、高争民爆和龙蟠科技涨幅居前，分别上涨36.35%、34.92%和32.13%；永悦科技、乐凯新材和大东南跌幅居前，分别下跌26.58%、18.24%和13.96%。 从估值水平来看，截至2020年6月19日收盘，化工行业市盈率（PE）为23.12倍，高于同期历史均值（21.76倍），但低于历史均值加1倍标准差（29.12倍）。市净率（PB）为1.70倍，显著低于历史均值（2.28倍），但高于均值减1倍标准差（1.51倍）。这表明化工行业估值处于合理偏高水平，但仍有一定上升空间。 重要产品数据分析：原油与聚酯产品价格波动 原油市场供需动态与价格走势 根据EIA公布的数据，截至2020年6月15日，WTI原油现货价格收于37.07美元/桶，较上期上涨4.45%；布伦特原油现货价格收于39.44美元/桶，较上期上涨7.35%。这反映了国际油价在减产协议延长和需求逐步恢复的背景下有所回升。 美国原油商业库存方面，截至6月12日为53,928.0万桶，较前一周增加121.5万桶，显示库存压力依然存在。美国原油产量在6月8日至6月12日当周估计为1,050万桶/日，较前一周减少60万桶/日，表明减产措施正在生效。美国炼厂原油加工量及利用率有所提升，当周加工量为1,360万桶/天，较上一报告期增加29.3万桶/天；产能利用率为73.8%，提高2.0个百分点，反映出炼厂开工率的恢复。然而，美国活跃钻井数在2020年1月为791座，较2019年12月减少13座，其中活跃石油钻井数减少2座至671座，预示未来原油供应增长可能放缓。 聚酯及其他化工产品价格变动 在聚酯产品方面，截至2020年6月18日，PX现货价（CFR中国）为554.33美元/吨，石脑油现货价（CFR日本）为365.63美元/吨，（PX-石脑油）价差为188.7美元，较上期末增加20.88美元。PTA现货价（CFR中国）为441.5美元/吨，（PTA-0.66*PX）价差为75.64美元，较上期末减少26.68美元。乙二醇（MEG）市场价（华东主流价）为3,530元/吨，较上期末下跌105元/吨。涤纶长丝方面，截至6月19日，DTY中间价为7,075元/吨，POY中间价为5,650元/吨，FDY中间价为6,200元/吨。 聚氨酯产品价格方面，截至6月19日，纯MDI（华东，主流价）为14,200元/吨，聚合MDI（江浙，主流价）为11,700元/吨，TDI（华东，主流价）为10,900元/吨。草甘膦价格走势未在报告中给出具体数值，但图表显示其价格在报告期内保持相对稳定。 行业资讯与企业动态：政策驱动与投资布局 国际原油市场政策与供需展望 欧佩克与非欧佩克产油国于6月6日同意将日均970万桶的原油减产规模延长一个月至7月底，并要求5月和6月未能完成减产配额的国家在7月至9月额外减产作为弥补。此举旨在支撑国际油价，但报告指出原油市场前景仍不容乐观，中东地缘政治风险、庞大库存以及经济复苏的不确定性仍是挑战。欧佩克6月17日发布的《石油市场月度报告》进一步强调，尽管原油需求正在逐渐恢复，但今年全球原油市场供过于求的态势不会改变。报告预计今年全球原油需求将减少910万桶/日，且欧佩克国家需在5月减产基础上再度削减约59万桶/日以实现供需平衡。 国内化工产业投资与安全环保政策 国内方面，重大项目投资持续推进。6月9日，福建永荣控股集团与山东炼化能源集团合作投资的2×100万吨/年丙烷制丙烯及下游新材料项目落户秀屿石门澳产业园，总投资396亿元，分两期建设，采用先进工艺技术，将形成化工新材料产业集群。 安全环保政策持续加码。山东省政府于6月17日宣布，为推进安全生产治理体系和治理能力现代化，将出台《全省安全生产专项整治三年行动计划》。计划要求2020年底前全面完成49家中小危化品生产企业搬迁改造任务，并全面排查管控危化品生产、贮存、经营、使用、运输和废弃处置各环节的系统性安全风险，确保2020年底前完成化工园区安全风险排查评估分级工作。此外，湖北省安委会办公室于6月14日发出紧急通知，要求各地各有关部门和危险化学品企业深刻吸取浙江台州“6·13”槽罐车爆炸事故教训，加强危险化学品运输安全整治，严格落实主体责任，强化全链条安全监管。这些政策将促使化工企业加大安全环保投入，加速落后产能淘汰，有利于行业集中度提升。 上市公司重要公告与股东交易概览 本报告期内，化工行业上市公司发布了多项重要公告。例如，三棵树拟对全资子公司河北三棵树增资1.6亿元，以支持涂料生产及配套建设项目；广信材料拟在长沙设立控股子公司，拓展涂料、油墨及电子专用材料业务；国瓷材料发布非公开发行A股股票预案，拟募集不超过15亿元资金用于超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料、汽车用蜂窝陶瓷制造及高性能稀土功能材料产业化项目，并与珠海高瓴懿成、松柏投资管理有限公司签署战略合作协议，深化齿科领域布局；中旗股份拟与江苏依斯特投资管理有限公司共同投资设立项目公司，建设年产15500吨新型农药原药及相关产品项目；天铁股份与中铁十九局集团有限公司签署6285万元的橡胶减振垫采购合同；亚士创能全资子公司与江苏巴德富科技发展有限公司签订10亿元的原材料采购合同。 股东增减持方面，在2020年3月19日至2020年6月19日期间，共有20家化工行业上市公司发生重要股东增持行为，净买入股份总计约7,098.6万股，参考市值约3.4亿元。其中，青岛双星、东方盛虹和德美化工的增持金额较大。同期，共有66家上市公司发生重要股东减持行为，净减持股份总计约3.4亿股，参考市值约17.6亿元。龙蟒佰利、震安科技和利安隆的减持金额居前。 公司回购方面，在同一时期内，共有29家化工行业上市公司进行了股份回购，回购股份总计约3.5亿股，回购金额总计约1.5亿元。广汇能源、巨化股份和滨化股份的回购金额位居前列，回购目的多为市值管理或其他。 总结 本报告期内，化工行业整体表现稳健，估值处于历史均值偏高水平。国际原油市场虽有减产协议支撑，但供过于求态势未改，油价复苏之路仍面临挑战。国内政策层面，山东省和湖北省持续加强安全环保监管，推动危化品企业搬迁改造和运输安全整治，这将加速行业优胜劣汰，利好具备高壁垒的龙头企业。同时，新材料领域的投资和发展势头强劲，如丙烷制丙烯及下游新材料项目，以及国瓷材料在先进材料领域的布局，预示着新材料板块的巨大发展潜力和进口替代机遇。 投资建议方面，报告建议持续关注新材料板块以及具有安全环保高壁垒的龙头企业。然而，宏观经济下行、化工产品需求不及预期以及国际油价大幅下跌等风险因素仍需警惕。整体而言，化工行业在结构性调整和新材料驱动下，仍具备良好的投资机会，但需精选标的，关注政策导向和市场供需变化。

中心思想 本报告的核心观点是：在化工行业安全环保高压政策持续推进的背景下，具备完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。同时，新材料供应短缺问题凸显，市场缺口将为相关企业提供巨大的发展空间和市场潜力，并加速关键材料的进口替代进程。 化工行业安全环保监管趋严，行业集中度提升 国家持续加强化工行业安全环保监管，各地政府积极推进危化品企业搬迁改造、关停取缔违规企业，例如：四川省加快推进园区评价认定及长江沿线1公里内化工企业搬改关；石家庄市关停取缔78家不符合相关产业政策的危化品企业，停止审批114个化工建设项目；荆州完成关改搬转企业36家，超计划目标11家；江苏省开展违法违规“小化工”百日专项整治行动。这些举措将淘汰落后产能，提升行业整体安全环保水平，并促进行业集中度进一步提升。 新材料市场缺口巨大，进口替代加速 报告指出新材料供应短缺问题日益突出，市场存在巨大缺口，这将为新材料企业提供广阔的发展空间和市场潜力。同时，国家政策也鼓励关键材料的进口替代，这将加速相关产业的发展。 主要内容 行情回顾 (2020.5.25-2020.6.05) 本报告期内，化工板块涨幅为5.59%，跑赢沪深300指数0.96pct。化学制品、化学纤维、化学原料板块领涨，涨幅分别为6.93%、4.64%、4.42%。无机盐、其他化学原料、钾肥板块领涨，涨幅分别为11.01%、10.59%、10.36%；改性塑料、氯碱、合成革板块领跌。截至2020年6月5日，化工行业PE为22.92倍，高于同期历史均值（21.75倍），低于同期历史均值加1倍标准差（29.13倍）；PB为1.66倍，显著低于历史均值（2.28倍），高于均值减1倍标准差（1.51倍）。 重要产品数据 2.1 原油数据: 报告分析了WTI和Brent原油现货价格、美国原油商业库存、产量、炼厂原油加工量及利用率、活跃钻井数等数据，显示油价上涨，库存下降，产量小幅减少，炼厂加工量增加，利用率提高，钻井数减少。 2.2 聚酯及其他产品: 报告提供了PX、PTA、乙二醇（MEG）、涤纶长丝、聚氨酯、草甘膦等产品的价格及价差走势图，并对价格波动进行了简要分析。 行业资讯速览 本节详细介绍了工信部推进四川省危化品企业搬迁改造、石家庄强力推进化工行业专项整治、江苏采取“三个立即”彻底整治违法违规“小化工”、荆州沿江化工企业完成“关改搬转”以及我国渤海新增亿吨原油探明储量等行业新闻，这些信息进一步佐证了报告的核心观点。 重要公告及交易 本节列出了报告期内化工行业上市公司重要公告摘选，包括公司投资、并购、战略合作等信息，以及重要股东增减持和公司回购情况，为投资者提供参考信息。 总结 本报告基于公开数据和行业新闻，分析了2020年5月25日至6月5日期间化工行业的市场行情、重要产品价格波动以及行业政策动态。报告指出，在安全环保高压政策持续推进下，化工行业集中度将进一步提升，具备完善环保安全设施的头部企业将持续受益。同时，新材料供应短缺和进口替代的加速，为相关企业提供了巨大的发展机遇。投资者应关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业，但需注意宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险以及国际油价大幅下跌风险。 报告还提供了详细的产品价格数据、行业新闻以及上市公司公告信息，为投资者进行投资决策提供参考。

　　行业资讯速览： 　　河南开展危化品重大危险源专项检查。5月18日，河南省应急管理厅发布消息称，6月30日前，河南省应急管理厅和河南省消防救援总队将完成对全省所有涉及危险化学品重大危险源的391家企业，905个一、二、三、四级重大危险源进行专项检查督导。此次专项检查督导的工作目标是：通过专项检查督导，要实现“两全面，一建立，一联通”，即：危险化学品重大危险源企业检查督导全面覆盖，检查督导发现的重大事故隐患全面挂牌督办整治，全省应急管理系统建立上下贯通、消地协同的危险化学品联合监管工作机制，实现全省危险化学品安全生产风险监测预警系统接入省、市、县三级消防救援机构指挥中心。据了解，次专项检查督导由河南省应急管理厅和河南省消防救援总队联合开展。专项检查督导的工作重点是：企业安全生产主体责任落实情况，企业消防安全主体责任落实情况，三年行动整治推进落实情况。（资料来源：中化新网） 　　湖南开展危险化学品重大危险源专项检查。5月18日，湖南省安委办下发通知：从即日起至6月30日，由省应急管理厅和省消防救援总队联合在全省范围开展危险化学品重大危险源企业专项检查督导工作，重点检查企业安全生产主体责任和消防安全主体责任落实情况。危险化学品重大危险源企业专项检查督导工作，针对全省所有危险化学品重大危险源企业。重点检查企业隐患排查治理制度落实、按标准分区分类储存危险化学品、危险化学品罐区装卸安全管理等企业安全生产主体责任落实情况；以及生产、储存易燃易爆危险化学品企业的防火间距、防火堤、消防车通道、消防水源是否符合要求等企业消防安全主体责任落实情况等。并根据国务院安委会、湖南省安委会印发的《危险化学品安全专项整治三年行动实施方案》，对罐区等重大危险源的落实情况和石油化工企业消防安全能力建设推进情况进行重点检查。（资料来源：中国石油和化工） 　　江苏省开展违法违规“小化工”百日专项整治行动。5月19日，江苏省政府召开电视电话会议，动员部署集中开展违法违规“小化工”百日专项整治行动及当前安全生产重点工作。会议指出，为切实抓好国务院督导组反馈问题整改，针对江苏省化工行业特别是“小化工”存在的突出问题，省委省政府坚持目标导向、问题导向、结果导向，决定在全省范围集中开展违法违规“小化工”百日专项整治行动。各地各有关部门要坚决贯彻“务必整出成效”和“两个不放松”总要求，切实增强政治自觉、思想自觉和行动自觉，牢固树立新发展理念、安全发展理念，全力推动各项整治措施落地落细落到位。（资料来源：中化新网） 　　OPEC大幅下调2020年全球石油需求预测。5月13日，石油输出国组织（OPEC）再次大幅下调了对今年全球石油需求的预测。OPEC在月度报告中表示，目前预计2020年全球需求将骤降907万桶/日，或9.1%。由于政府实施封锁措施限制了旅行和经济活动，油价暴跌，使各国经济陷入衰退。虽然欧洲和亚洲的部分地方已经放松了限制，但对出现第二波感染的担忧令油价受限。OPEC目前预计，2020年OPEC以外产油国的产量将减少350万桶/日，上月预测为减少150万桶/日，其中美国、俄罗斯和加拿大的减产规模最大。即便如此，OPEC目前估计今年对其原油的需求为2,426万桶/日，较上月的预测减少24万桶/日，这表明OPEC需要在4月的产量水平基础上减产逾600万桶/日，才能避免供应过剩。（资料来源：全国能源信息平台） 　　投资建议： 　　多地开展危化品专项检查，在化工行业环保及安全持续高压下，具有完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。新材料供应短缺问题凸显，市场缺口将提供巨大的发展空间和市场潜力，同时加速推进关键材料的进口替代。建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 　　风险提示： 　　宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险、国际油价大幅下跌风险。

中心思想 本报告的核心观点是：在疫情防控成效显现、复工复产加速推进的背景下，3月份化工行业企业利润降幅收窄，行业复苏迹象明显。然而，宏观经济下行风险、产品需求不及预期以及国际油价波动等因素仍构成潜在风险。 报告建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业，并对化工行业未来发展趋势进行了分析和预测。 化工行业复苏与潜在风险并存 3月份工业企业利润降幅收窄，显示出化工行业复苏的积极信号。化肥出口量增长35%，也印证了市场需求的回暖。然而，宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期以及国际油价大幅下跌风险依然存在，需要密切关注。 新材料及龙头企业投资机会 新材料供应短缺问题凸显，市场缺口巨大，为相关企业提供了发展空间和市场潜力，同时加速关键材料的进口替代。在环保及安全持续高压下，具有完善环保安全设施的头部企业将持续受益，行业集中度有望进一步提升。因此，建议投资者持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 主要内容 行情回顾 (2020.4.27-2020.5.08) 本报告期内，化工板块涨幅为2.32%，跑输沪深300指数。橡胶、化学制品、化学原料板块领涨，聚氨酯、日用化学产品、涂料油漆油墨制造板块领涨于二级行业分类中。 报告提供了申万一级、二级和三级行业涨跌幅图表以及个股涨跌幅排行，并分析了化工行业PE和PB的走势，PE高于历史均值，PB则低于历史均值。 重要产品数据 原油数据 报告分析了WTI和Brent原油现货价格、美国原油商业库存、产量、炼厂原油加工量及利用率，以及美国活跃钻井数等数据，并以图表形式直观展现了原油市场动态。 聚酯及其他产品 报告详细分析了PX、PTA、乙二醇（MEG）、涤纶长丝和聚氨酯等主要化工产品的价格走势及价差变化，并通过图表展示了价格波动情况。 行业资讯速览 《全国安全生产专项整治三年行动计划》 报告详细介绍了《全国安全生产专项整治三年行动计划》的出台背景、主要内容和目标，强调了安全生产的重要性以及对企业主体责任的要求，指出此次行动将持续三年，覆盖多个行业领域，旨在从根本上消除事故隐患。 3月化肥出口量增长35% 报告分析了3月份化肥出口量大幅增长的原因，并对不同种类化肥的出口情况进行了详细的数据对比，同时提及了化肥进口情况。 3月份工业企业利润降幅收窄 报告解读了国家统计局发布的3月份工业企业利润数据，指出利润降幅收窄的主要原因是企业复工复产加快，工业产品销售回暖。但同时也指出，市场需求尚未完全恢复，企业盈利形势仍不容乐观。 四川盆地获重要天然气发现 报告报道了四川盆地重大天然气发现的消息，指出预计潜在资源量超万亿立方米，这将为西南地区能源供应提供有力保障。 重要公告及交易 报告列出了本报告期内化工行业上市公司的重要公告，包括投资建设项目、参与投资、设立子公司等信息，并总结了上市公司重要股东增减持和回购情况，提供了详细的数据表格。 总结 本报告基于公开数据，对2020年第9期化工行业双周报的主要内容进行了总结和分析。报告指出，尽管3月份化工行业呈现出复苏迹象，但仍面临诸多挑战和风险。 新材料板块和具有安全环保高壁垒的龙头企业将是未来投资的重点方向。 投资者需密切关注宏观经济形势、市场需求变化以及国际油价波动等因素，谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年一季度，尽管受到新冠肺炎疫情的影响，化工产业整体表现好于制造业平均水平，3月份化工产业增加值指标更是由负转正，呈现明显改善趋势。然而，行业环保及安全高压态势持续，头部企业凭借完善的环保安全设施将持续受益，行业集中度有望进一步提升。同时，新材料供应短缺问题凸显，为相关企业提供了巨大的发展空间和市场潜力，并加速了关键材料的进口替代进程。 化工产业一季度表现及复苏态势 2020年一季度，化工产业规模以上工业增加值同比下降6.8%，降幅优于制造业平均水平3.4个百分点。产能利用率达69.5%，高于制造业2.3个百分点，同比下降4.1个百分点，降幅也优于制造业5个百分点。 3月份，规模以上工业增加值同比增长0.7%，实现由负转正，与1-2月份同比下降12.3%形成鲜明对比，显示出化工产业的复苏态势。这主要得益于疫情防控成效的显现和复工复产的加快推进。 行业环保安全监管持续高压 报告中提及河北省和山东省分别开展了危险化学品行业的安全生产异地交叉执法专项行动和集中整治，检查出大量问题和隐患，并下达整改指令。这表明国家对化工行业安全生产的监管力度持续加大，对企业环保安全设施的完善程度提出了更高的要求。 拥有完善环保安全设施的头部企业将因此持续受益，行业集中度有望进一步提升。 主要内容 行情回顾与市场数据分析 报告首先回顾了2020年4月13日至4月24日期间化工板块的行情表现。化工板块涨幅为1.93%，跑赢沪深300指数0.19个百分点。申万二级行业中，化学纤维、塑料Ⅱ、橡胶板块领涨；申万三级行业中，民爆用品、日用化学产品、复合肥板块领涨，而维纶、钾肥、磷化工及磷酸盐板块领跌。报告还提供了相应的图表数据，详细展示了各级别行业及个股的涨跌幅情况。此外，报告还分析了化工行业的历史PE和PB水平，并与同期均值和标准差进行了比较。 重要产品数据分析 报告详细分析了原油及主要化工产品（聚酯及其他产品）的价格走势和市场供需情况。原油方面，报告引用EIA数据，分析了WTI和Brent原油现货价格、美国原油商业库存、产量、炼厂原油加工量及利用率以及活跃钻井数等关键指标的变动情况，并通过图表直观地展现了这些指标的走势。聚酯及其他产品方面，报告分析了PX、PTA、乙二醇（MEG）、涤纶长丝、聚氨酯和草甘膦等主要产品的价格走势和价差变化，并同样提供了相应的图表数据。 行业资讯速览 报告总结了多条重要的行业资讯，包括：化工产业一季度总体好于制造业平均水平；河北开展危化行业安全生产异地执法；山东检查6380余家危险化学品企业，发现34700余项问题和隐患；建德一批化工新材料重大项目集中开工；湖北省7家沿江化工企业提前完成关改搬转。这些资讯从不同侧面反映了化工行业的现状、面临的挑战以及未来的发展方向。 重要公告及交易信息 报告列出了2020年4月13日至4月26日期间化工行业上市公司的重要公告，包括投资建设项目、合同签订、成立子公司等信息。此外，报告还提供了2020年1月24日至4月24日期间化工行业上市公司重要股东增减持情况和回购情况的统计数据，为投资者提供参考。 总结 本报告基于公开数据，对2020年一季度化工行业的表现、市场行情、重要产品数据以及行业动态进行了全面的分析。报告指出，尽管疫情对化工产业造成了一定影响，但其整体表现好于制造业平均水平，并呈现出积极的复苏态势。 同时，行业环保安全监管持续高压，头部企业将持续受益。新材料供应短缺问题也为相关企业提供了发展机遇。 报告最后建议持续关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业，但同时也提示了宏观经济下行风险、化工产品需求不及预期风险以及国际油价大幅下跌风险等潜在风险。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 国际油价剧烈波动与国内化工产业韧性并存 本报告期内，全球化工市场面临国际油价大幅下跌的严峻挑战，主要受国际能源署（IEA）下调全球石油需求预测以及欧佩克+联盟破裂引发的价格战影响。原油价格跌至多年低点，对全球经济和石油生产国造成深远冲击，并预计将导致美国页岩油产量收缩及能源相关企业违约破产增加。然而，在这一外部冲击下，国内化工行业展现出显著的韧性。农业农村部数据显示，化肥、农药等关键农资企业复工率持续提升，保障了春耕生产需求。同时，江苏、广东等经济大省积极推进重大高端化工项目投资，显示出国内对产业升级和结构优化的坚定决心。 结构性机遇与风险并存的投资格局 尽管宏观经济下行和化工产品需求不及预期构成潜在风险，但行业内部的结构性机遇日益凸显。在环保和安全高压政策的持续推动下，具备完善环保安全设施的头部企业将进一步受益，行业集中度有望持续提升。新材料领域的供应短缺问题为国内企业提供了巨大的发展空间和市场潜力，加速关键材料的进口替代成为重要趋势。因此，投资建议聚焦于新材料板块以及具有高安全环保壁垒的龙头企业，以应对国际油价波动带来的不确定性，并抓住国内产业升级和技术创新的长期发展机遇。 主要内容 1 行情回顾（2020.3.02-2020.3.13） 市场表现与行业估值分析 在本报告期（2020年3月2日至2020年3月13日）内，化工板块整体表现不佳，跌幅达到1.33%，在申万28个一级行业中位居第22位，跑输沪深300指数0.19个百分点。这反映出在国际油价大幅下跌和宏观经济不确定性增加的背景下，化工行业面临的普遍压力。 从申万二级行业分类来看，市场表现呈现分化。仅塑料Ⅱ板块实现上涨，涨幅为2.57%，显示出其在特定市场环境下的相对韧性或需求支撑。而其他主要二级板块如石油化工、化学制品、化学原料、化学纤维和橡胶均出现不同程度的下跌，其中橡胶板块跌幅最大。 进一步细化到申万三级行业，领涨板块包括石油贸易（涨幅8.17%）、粘胶（涨幅6.66%）、复合肥（涨幅5.70%）和改性塑料（涨幅4.21%），这些板块可能受益于特定的市场供需关系或政策支持。与此同时，维纶（跌幅10.30%）、磷肥（跌幅6.24%）和其他橡胶制品（跌幅5.62%）板块则领跌，显示出其面临的较大市场压力。 个股表现方面，剔除停牌股票后，国恩股份以73.72%的涨幅位居榜首，至正股份（51.74%）和建业股份（46.39%）紧随其后，显示出部分公司在特定利好因素下的强劲表现。跌幅榜上，利安隆以-21.36%领跌，江南高纤（-18.37%）和新金路（-18.09%）也跌幅显著，反映出市场对部分个股的悲观预期。 估值方面，截至2020年3月13日收盘，化工行业的市盈率（PE）为19.14倍，低于同期历史均值（21.79倍），但高于同期历史均值减1倍标准差（14.36倍）。市净率（PB）为1.62倍，显著低于历史均值（2.30倍），但高于均值减1倍标准差（1.52倍）。这表明化工行业整体估值处于历史中低水平，具备一定的安全边际，但尚未跌破历史极端低点。 2 重要产品数据 2.1 原油数据 根据国际能源署（EIA）3月11日公布的数据，本报告期内原油市场经历了剧烈波动。截至3月6日，WTI原油现货价格收于41.14美元/桶，布伦特（Brent）原油现货价格收于45.6美元/桶。与上期披露截止日（2月24日）价格相比，WTI原油价格下跌了19.90%，布伦特原油价格下跌了18.63%，显示出国际油价在短时间内的大幅跳水。 美国原油商业库存方面，截至3月6日，美国原油商业库存总量为45,178.3万桶，较前一周增加了766.4万桶。库存的显著增加反映出市场供应过剩的压力，进一步加剧了油价下行趋势。 美国原油产量方面，EIA估计在3月2日至3月6日当周，美国原油产量为1,300万桶/日，较前一周减少了10万桶/日。尽管产量略有下降，但与需求端的急剧萎缩相比，供应过剩的局面并未根本改变。 美国炼厂原油加工量及利用率也呈现下降趋势。在3月2日至3月6日当周，美国炼厂原油加工量为1570.2万桶/天，较上一报告期减少了30.6万桶/天。产能利用率为86.4%，较上一报告期减少了1.5个百分点。这表明炼厂对原油的需求减弱，进一步印证了下游需求疲软的现状。 美国活跃钻井数方面，2020年1月，美国活跃钻井数为791座，较2019年12月份减少了13座。其中活跃石油钻井数为671座，较2019年12月份减少了2座。钻井数的减少预示着未来美国原油产量的潜在下降，但短期内对市场供应过剩的缓解作用有限。 2.2 聚酯及其他产品 在聚酯及其他化工产品方面，市场价格也呈现出不同程度的波动。 PX及价差方面，截至2020年3月12日，PX现货价（CFR中国）为610.33美元/吨，石脑油现货价（CFR日本）为305.38美元/吨。PX与石脑油的价差为305美元/吨，较上期末（2月27日）增加了38.38美元。这表明PX产品的盈利空间有所改善，可能受益于上游成本的下降或自身需求的相对稳定。 PTA及价差方面，截至2020年3月11日，PTA现货价（CFR中国）为501.5美元/吨。PTA与0.66倍PX的价差为92.41美元，较上期末（2月27日）增加了6.43美元。PTA价差的扩大也反映出其盈利能力的提升，与PX市场趋势保持一致。 乙二醇（MEG）市场则面临下行压力。截至2020年3月12日，乙二醇市场价（华东主流价）为3,918元/吨，较上期末（2月28日）下跌了337.5元。这可能与下游聚酯需求疲软或自身供应增加有关。 涤纶长丝产品价格保持相对稳定。截至2020年3月13日，DTY中间价为8100元/吨，POY中间价为6,250元/吨，FDY中间价为6,650元/吨。 聚氨酯主要产品价格方面，截至2020年3月13日，纯MDI（华东，主流价）为14,800元/吨，聚合MDI（江浙，主流价）为11,300元/吨，TDI（华东，主流价）为10,900元/吨。这些产品价格反映了聚氨酯市场的当前供需状况。 草甘膦价格走势图显示出市场价格的波动性，但报告中未提供具体数值。 3 行业资讯速览 国内复工复产与重大项目投资 农业农村部：化肥尿素企业复工率达69%，农药企业复工70%。 农业农村部种业管理司司长张延秋介绍，我国种子、农药、化肥、农膜等农资产品常年供大于求。截至目前，362家重点种子企业复工率已达92%，化肥尿素企业复工率达69%，1400多家农药企业已复工70%。特别是春管小麦、油菜急需用药企业的复工率达到92%。这些数据显示，在疫情影响下，国内农资生产企业复工复产进展顺利，有效保障了春耕生产的物资供应，体现了国家对农业生产的重视和产业链的韧性。 江苏省2020年重大项目投资计划公布，5大高端化工项目在列。 近日，江苏省发展改革委印发《江苏省2020年重大项目投资计划》，共安排省重大项目240个，包括实施项目220个、储备项目20个。其中，220个实施项目年度计划投资5410亿元，比上年增加80亿元。在这些项目中，有5大高端化工项目被列入，分别是：连云港盛虹炼化一体化、连云港中化高端精细化工、如东桐昆PTA、连云港斯尔邦丙烷产业基地、连云港新海石化丙烷综合利用。此外，为强化安全生产，江苏省还增设了安全生产类别，安排了省消防应急救援实训保障基地、连云港石化基地安全环保应急救援设施两个项目。储备项目中也包括连云港卫星石化乙烷综合利用和如东中化绿色植保制剂两大化工项目。这表明江苏省正大力推动化工产业向高端化、精细化、绿色化方向发展，通过重大项目投资优化产业结构。 13个170亿元，2020年广东重点化工项目公布。 经济大省广东也公布了2020年重点建设项目清单，共安排省重点项目1230个，总投资5.9万亿元，年度计划投资7000亿元。其中，石化项目共计13个，2020年度计划投资170亿元。这些项目包括5个投产项目（如湛江中科合资广东炼化一体化、惠州中海壳牌SMPO/POD项目）、5个续建项目（如揭阳中委广东石化炼化一体化、巴斯夫(广东)一体化项目首期）和3个新开工项目（如东莞巨正源120万吨/年丙烷脱氢制高性能聚丙烯项目第二装置、埃克森美孚惠州乙烯项目）。广东的这些重大投资计划，同样彰显了其在石化产业领域的战略布局和对高端化、一体化发展的追求。 国际油价与全球需求展望 IEA：全球石油需求自2009年来首次下降。 国际能源署（IEA）于3月9日表示，受新冠病毒疫情影响，2020年全球石油需求将自2009年金融危机以来首次出现全年下降。IEA将2020年全球石油需求前景下调110万桶/日，预计全年需求将同比下降9万桶/日。此前在2月份的报告中，IEA已将2020年石油需求增长预测下调至仅82.5万桶/日，为2011年以来最低水平，并提醒全球石油需求将出现10多年来的首次季度萎缩。IEA的报告还评论了欧佩克+联盟的崩溃，指出这意味着欧佩克+国家在评估未来产量水平时将可以自由行使其商业判断。这一预测凸显了疫情对全球能源需求的巨大冲击，以及由此引发的市场不确定性。 PIMCO预计油价将持续走低，消费者之外还存赢家。 太平洋投资管理公司（PIMCO）预计，在沙特和俄罗斯“价格战”以及阿联酋加入竞争的背景下，原油价格将在未来一段时间内继续保持在每桶40美元以下。PIMCO在其最新报告中指出，近期原油价格暴跌除了对金融市场产生直接冲击外，还将产生更长期的影响。报告分析，新冠病毒的全面爆发将导致全球经济放缓，从而降低对石油的需求。同时，沙特于3月7日发起的“自杀式”石油降价运动，导致国际油价应声暴跌三成，布伦特原油价格跌至34美元/桶以下，美国原油价格跌至28美元/桶以下，创2016年以来最低水平。 PIMCO进一步预测，随着石油供应泛滥，未来几个月美国原油价格将维持在30-40美元/桶区间。即使欧佩克+决定扭转目前的生产计划，也不太可能让价格回到以前的水平。油价下跌将产生深远影响：首先，美国国内页岩油活动预计将在2020年末和2021年大幅减少，导致美国石油产量出现四年来的首次下降，这将严重打击高度依赖能源投资和就业的地区。其次，石油生产国可能会转向国内，利用主权财富基金维持支出。第三，廉价碳氢化合物将降低人们转换能源的积极性，从而使从石油到替代能源的转型过程可能更加漫长。最后，除了消费者，炼油厂、贸易公司、石油储存设施、石油货运公司以及美国天然气价格都可能成为低油价的受益者。 4 重要公告及交易 上市公司重要公告 本报告期内，多家化工行业上市公司发布了重要公告，涉及战略投资、子公司设立、技术标准修订等。 三聚环保 于2020年3月14日公告，公司董事会审议通过了《关于公司拟投资设立全资子公司的议案》。为实现生物质液化技术和绿色能源产业的专业化发展，并进一步促进先进生物能源技术成果转化，公司拟使用自有资金人民币1亿元在广西设立全资子公司广西三聚生物能源有限公司。此举是公司绿色发展战略布局的重要一步。 天赐材料 于2020年3月14日公告，公司董事会审议通过了《关于投资设立全资子公司的议案》，同意以自筹资金9000万元人民币投资设立清远天赐高新材料有限公司。该子公司拟进行年产18.5万吨日用化工新材料项目的建设，旨在推进项目实施进度，加快公司日化材料广佛产业园区华南基地的构建，符合公司的生产经营及长期发展规划。 光威复材 于2020年3月12日公告，其全资子公司威海拓展纤维有限公司作为牵头单位组织并参与修订的国家标准《聚丙烯腈基碳纤维》（GB/T 26752-2020）获得批准发布，并将于2021年2月1日实施。这标志着公司在碳纤维技术标准领域的领先地位和贡献。 万华化学 于2020年3月4日发布重要公告，公司与福建石油化工集团有限公司按照80%:20%的持股比例合资成立万华化学（福建）有限公司。合资公司将以零价格受让福建康乃尔聚氨酯有限责任公司64%股权，并计划建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目。同时，合资公司还将收购福建省东南电化股份有限公司的TDI装置及直接配套装置，扩建TDI产能至25万吨/年，建设40万吨/年PVC项目，并续建大型煤气化项目。此外，万华化学还将收购福建省东南电化股份有限公司49%股权，该公司主要从事氯碱及热电业务，为MDI和TDI项目提供原料和公用工程配套。这一系列举措显示了万华化学在聚氨酯和氯碱产业链上的深度整合和扩张战略。 上市公司重要股东增减持与回购情况 在2019年12月13日至2020年3月13日期间，化工行业上市公司的重要股东增减持和公司回购情况呈现出复杂态势。 重要股东增减持方面，共有24家公司出现重要股东增持行为，其中杭州高新、硅宝科技、湖南盐业等公司的净买入股份数和参考市值较高，显示出部分股东对公司未来发展的信心。例如，杭州高新涉及31次变动，净买入453.02万股，参考市值5238.31万元；硅宝科技涉及24次变动，净买入669.21万股，参考市值6000.03万元。 与此同时，有78家公司出现重要股东减持行为，减持公司数量远超增持公司。其中，恩捷股份、龙蟒佰利、雅克科技、光威复材、和邦生物、三棵树、康普顿、利安隆、上海新阳、鼎龙股份、青松股份、普利特、华昌化工、诺普信、百川股份、闰土股份等公司的净减持股份数和参考市值较大，反映出部分股东可能出于资金需求、投资策略调整或对市场前景的谨慎态度而选择减持。例如，恩捷股份净减持1541.08万股，参考市值高达92971.97万元；龙蟒佰利净减持3755.05万股，参考市值53767.23万元。整体来看，化工行业在报告期内面临较大的股东减持压力。 上市公司回购情况方面，共有29家公司实施了股份回购，回购目的主要包括市值管理、实施股权激励或其他目的。其中，中核钛白回购股数最多，达到118,144,156股，回购金额50054.02万元，均价4.24元/股，主要目的为其他。巨化股份回购35,106,800股，金额24622.80万元，均价7.01元/股，目的为市值管理。回天新材、金禾实业、广汇能源、诺普信、滨化股份、浙江龙盛、风神股份、新洋丰、日科化学等公司也进行了较大规模的回购。此外，部分公司如双一科技、康普顿、三棵树、奥克股份等也因股权激励注销而进行了小额回购。公司回购行为通常被视为管理层对公司价值的认可，有助于稳定股价和提升投资者信心。 总结 本报告期内，化工行业在国际油价大幅下跌的外部冲击下，展现出复杂而多变的格局。全球石油需求因疫情影响首次出现十多年来的下降，加之欧佩克+价格战，导致原油价格暴跌，对全球经济和能源市场造成深远影响。PIMCO等机构预测油价将持续低迷，并指出美国页岩油产量收缩、能源相关企业违约破产增加、替代能源转型放缓等长期影响，同时也识别出炼油厂、贸易公司等潜在受益者。 在国内市场，化工行业在挑战中显现出韧性与结构性机遇。农业农村部数据显示，化肥、农药等农资企业复工率持续提升，有效保障了春耕生产。同时，江苏、广东等省份积极推进重大高端化工项目投资，总投资额巨大，旨在优化产业结构，推动化工产业向高端化、精细化、绿色化方向发展，这为行业提供了重要的增长动力。 市场表现方面，化工板块整体跑输大盘，但内部结构分化明显，部分细分领域如塑料Ⅱ、石油贸易、粘胶等表现相对较好。行业估值处于历史中低水平，具备一定安全边际。在公司层面，重要股东减持数量多于增持，但同时也有多家上市公司通过大规模回购来稳定股价和提振信心。 综合来看，化工行业当前面临国际油价波动和宏观经济下行的风险，但国内产业升级、新材料发展以及环保安全高压下的行业集中度提升，为具备核心竞争力的头部企业和新材料板块带来了结构性投资机遇。投资者应密切关注宏观经济走势、国际油价变化以及国内政策导向，审慎评估风险，把握行业转型升级中的投资机会。

# 中心思想 ## 核心观点：原料药龙头企业迎来发展良机 * 美诺华作为优质原料药供应商，正积极向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长。 * 原料药行业保持稳定增长，产业链议价能力提升，为优秀企业带来发展机遇。 * 公司通过扩建/新建原料药基地，并完成多个产品的全产业链布局，为未来发展奠定基础。 ## 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级 * 预计公司未来几年净利润将保持快速增长，考虑到原料药行业议价能力提升和公司产能扩张，首次覆盖给予“增持”投资评级。 # 主要内容 ## 1 优质原料药供应商，向制剂领域延伸，核心产品驱动业绩快速增长 ### 1.1 国际市场优质原料供应商，推动一体化产业链升级 * 美诺华是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，产品涉及多个治疗领域。 * 公司坚持“控制上游，发展下游”的发展思路，采取中美、中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。 * 公司实际控制人为董事长兼总经理姚成志。 ### 1.2 核心产品驱动公司业绩快速增长 * 公司紧抓全球原料药行业整合机遇，拳头产品缬沙坦销售收入大幅增长，其他核心产品如坎地沙坦、培哚普利、氯吡格雷等销售收入也实现明显增长。 * 预计2019年年度归属于上市公司股东的净利润同比增长45%到60%。 * 2018年，受部分原辅材料采购价格上涨以及医药流通毛利率下降拖累，公司毛利率降低至 32.56%。2019H1 公司毛利率和净利率分别回升至 36.39%和 16.68%。 ### 1.3 股权激励绑定核心团队利益 * 公司向200名中层管理人员及核心技术/业务骨干授予限制性股票，以吸引、留住和激励优秀人才。 ### 1.4 原料和制剂研发并进，促进产业链一体化 * 公司拥有多个原料药和制剂研发机构，研发强度基本保持稳定，在研项目原料药和制剂研发并进，形成“研、产、销”全产业链一体化格局。 ## 2 原料药行业保持稳定增长，产业链议价能力提升，优秀企业迎来发展良机 ### 2.1 原料药：连接基础化工和化学制剂的细分行业 * 原料药是生产药物制剂的关键成分，医药中间体是生产原料药的中间产品。 * 化学制药行业的毛利率呈现从上游到下游递增的趋势。 * 化药原料药可划分为大宗原料药、特色原料药和专利药原料药三大类。 ### 2.2 原料药海外市场需求坚挺 * 全球药品市场规模保持稳定增长，带动原料药市场规模增长。 * 预计到2021年，全球原料药市场规模将上升到2250亿美元，年复合增长率将超过6.5%。 * 中国和印度是全球主要的原料药出口基地，受益于全球医药产业链的持续转移。 * 2018年，我国原料药出口交货值同比增长9.8%，增速已连续4年逐年提升。 ### 2.3 原料药产业链议价能力提升 * 国内环保政策趋严，供给侧改革产能出清，医药改革政策的落地，加速了原料药产业向规模化、专业化企业集中。 * 原料药企业在产业链的重要性、议价能力将随之提升，优秀原料药企业迎来发展良机。 ## 3 三个原料药基地扩建/新建进行时，多个产品完成全产业链布局 * 公司现有四大原料药生产基地，均在安全环保规范的园区。 * 为了解决产能不足的痛点，浙江美诺华、安徽美诺华、宣城美诺华原料药基地均有扩建/新建项目。 * 公司收购燎原药业后，对燎原药业的产品研发管线、市场规划进行了设计调整，完成氯吡格雷、培哚普利等产品从起始物料、关键中间体到原料药的产业链布局。 ## 4 依托原料药优势，推进原料药制剂一体化升级 * 随着国家医保控费、带量采购政策试行落地，药品的成本管控能力逐渐成为医药企业的重要竞争因素，原料药成本是制剂成本的重要组成部分，原料药行业的产业链地位因此明显得到提升。 * 公司采取中美、中欧双报高端仿制药的方式，实现“医药中间体、原料药和制剂”一体化产业链的升级。 * 公司同战略合作伙伴KRKA成立了合资公司宁波科尔康美诺华，希望能够把KRKA成熟的制剂产品转移到国内生产。 ## 5 盈利预测 * 预计公司2019-2021年的净利润分别为1.50/1.97/2.49亿元，EPS分别为1.00/1.31/1.66元。 # 总结 ## 核心竞争力：一体化产业链和产能扩张 美诺华作为优质原料药供应商，通过向制剂领域延伸，打造一体化产业链，并积极扩建/新建原料药基地，解决产能瓶颈。 ## 投资价值：业绩增长潜力 原料药行业稳定增长和产业链议价能力提升，为美诺华带来发展机遇，预计公司未来几年净利润将保持快速增长，具备投资价值。

中心思想 本报告的核心观点是：2019年中国钛白粉行业产能和产量双增长，行业集中度略有下降；受新冠疫情影响，2020年初石化民营企业复工复产率较低，但预计未来一周内将大幅提升；濮阳市多个化工项目集中开工，展现出积极的投资信号。 整体来看，尽管疫情带来短期冲击，但新材料市场缺口和环保安全高压下，头部化工企业仍将受益，行业集中度有望继续提升，建议关注新材料板块及具有安全环保高壁垒的龙头企业。 2019年钛白粉行业发展态势及市场集中度分析 2019年，中国钛白粉行业呈现产能和产量双增长的态势。41家全流程型钛白粉企业的总产量达到318万吨，同比增长7.69%；有效总产能提升至380万吨/年，同比增长11.76%。平均产能利用率为83.68%，处于合理区间。产量超过10万吨的企业有11家，占据69.27%的市场份额，但与上年相比下降1.11个百分点，表明行业集中度略有分散。其中，金红石型钛白粉产量占比达80%，氯化法钛白粉产量首次突破20万吨。 新冠疫情对石化民营企业复工复产的影响及未来展望 截至2月23日，受访的211家民营石油化工及相关企业中，复工率仅为50.2%。部分企业因未获得政府批准而处于待命状态，尤其在湖北、河南等疫情严重地区。预计未来一周内复工率将达到90%。 企业面临的挑战包括产业链复工进度不一致、物流受阻、防疫物资不足等。 政府的扶持政策对企业复工复产起到积极作用，但政策落地速度和效率有待提高。 主要内容 行情回顾 (2020.2.17-2020.2.28) 报告期内，化工板块跌幅为0.3%，跑赢沪深300指数0.90pct。塑料Ⅱ、化学纤维、石油化工、橡胶板块上涨；维纶、改性塑料、粘胶板块领涨；氮肥、农药、复合肥板块领跌。化工行业PE为19.43倍，低于同期历史均值；PB为1.64倍，显著低于历史均值。 重要产品数据 原油数据 报告期内，WTI原油和Brent原油价格分别上涨3.57%和4.96%。美国原油商业库存增加，产量持平，炼厂原油加工量减少，产能利用率下降。美国活跃钻井数在2019年12月有所减少。 聚酯及其他产品 PX现货价上涨，价差扩大；PTA现货价上涨，价差缩小；乙二醇价格下跌；涤纶长丝价格波动；聚氨酯主要产品价格波动。 行业资讯速览 本节详细阐述了2019年钛白粉行业发展情况、新冠疫情对石化民营企业复工复产的影响以及濮阳市多个化工项目集中开工的情况，具体内容如上文“中心思想”部分所述。 重要公告及交易 本节列出了报告期内化工行业上市公司的重要公告，包括投资、增减持和回购等信息。 数据显示部分公司进行增持，部分公司进行减持，回购行为也较为活跃，反映出市场参与者的不同策略。 总结 本报告分析了2019年钛白粉行业的高速增长和行业集中度的变化趋势，并深入探讨了新冠疫情对2020年初化工行业，特别是石化民营企业复工复产的短期冲击。 尽管疫情造成短期负面影响，但濮阳等地化工项目的集中开工以及新材料市场缺口等因素，为行业长期发展提供了积极信号。 报告建议投资者关注新材料板块以及具有安全环保高壁垒的龙头企业，并提示了宏观经济下行、产品需求不及预期以及国际油价大幅下跌等风险。 未来，持续关注疫情发展、政策变化以及行业复苏情况，将有助于更准确地把握化工行业投资机会。

中心思想 核心观点一：政策冲击下主营业务承压，业绩短期下滑 海特生物2019年业绩受医保政策调整影响，主要产品“金路捷”销售下滑，导致净利润同比下降26.18%。预计2020年业绩将继续承压，并受疫情影响。 核心观点二：创新药CPT临床进展积极，有望驱动未来增长 参股子公司北京沙东自主研发的国家Ⅰ类新药CPT，其多发性骨髓瘤Ⅲ期临床试验揭盲结果显示疗效优于对照组，前景可期。该药物一旦上市，有望为公司带来新的增长点。 主要内容 2019年业绩回顾与政策影响分析 2019年营收与净利润表现 2019年，海特生物实现营业收入6.21亿元，同比增长5.13%；归属上市公司股东净利润6,948.87万元，同比下降26.18%。 医保政策调整对金路捷销售的影响 业绩下滑主要受行业政策影响。2019年6月，“注射用鼠神经生长因子”（公司主要产品“金路捷”）被纳入《第一批国家重点监控合理用药药品目录》，并于2020年1月1日起从《国家医保目录（2019年版）》中调出。 受此影响，“金路捷”销售数量下滑，导致公司2019年第三季度和第四季度营业收入增速放缓，分别为同比增长5.69%和-15.74%。同期，归母净利润大幅下滑，第四季度同比下降92.45%。 2020年业绩展望与疫情影响 医保目录调整对公司2020年业绩将产生进一步影响，加之2020年第一季度受疫情影响，预计“金路捷”2020年销量将继续下滑。 多发性骨髓瘤市场潜力巨大 疾病概述与流行病学数据 多发性骨髓瘤是一种无法治愈的浆细胞恶性肿瘤，影响骨髓中白细胞、红细胞和干细胞的生成。在美国，它是继非霍奇金淋巴瘤之后的第二大血液系统恶性肿瘤。 在我国，多发性骨髓瘤发病率约为1/10万-2/10万，已超过急性白血病，位居血液系统恶性肿瘤发病率第二位。 全球市场规模与研发热点 据《医药经济报》统计，2017年FDA批准的多发性骨髓瘤主要治疗药物全球合计销售额高达145.9亿美元。 巨大的市场规模使得多发性骨髓瘤治疗药物成为制药企业竞逐的新热点。 CPT项目临床进展与市场前景 海特生物对CPT项目的介入 海特生物于2015年通过参股北京沙东生物，介入多发性骨髓瘤药物CPT的研发。 多发性骨髓瘤治疗的未满足需求 多发性骨髓瘤目前仍不可治愈，患者普遍对现有药物产生抗药性，导致疾病复发且预后越来越差，急需更有效的治疗手段。 CPT独特的治疗机制与Ⅲ期临床试验结果 CPT（重组变构人肿瘤坏死因子相关凋亡诱导配体）作为国家Ⅰ类新药，具有独特的药物作用机制。 其Ⅲ期临床试验（CPT-MM301项目）揭盲结果初步分析显示，已达到试验预设的主要终点指标和关键次要终点指标。CPT联合沙利度胺和地塞米松治疗组（试验组）在无进展生存期（主要终点）及总体存活时间、疾病进展时间等关键次要终点上均优于安慰剂联合沙利度胺和地塞米松治疗组（对照组），且差异具有统计学意义。试验组的有效性和安全性符合预期。 CPT上市后的潜在影响 该项目后续将进入临床数据分析总结及新药注册申请阶段。CPT一旦上市，将为多发性骨髓瘤治疗开辟全新领域，为患者提供新的药物选择和用药手段，市场前景广阔。 海特生物对北京沙东的持股策略 当前持股比例 公司目前持有北京沙东39.605%的股权。 未来股权收购计划 根据2014年11月签订的《股权收购框架协议》，海特生物将依据CPT的研发、获得生产批件和实现销售的进程，分步骤提高对北京沙东的持股比例。CPTⅢ期临床试验结果揭盲和后期获得生产批件后，公司将进一步收购股权。 投资建议与风险提示 盈利预测调整与估值分析 鉴于医保政策对2019年第四季度业绩的影响以及2020年第一季度受疫情影响，分析师下调了公司业绩预测。预计2019-2021年净利润分别为6,949/4,060/5,879万元，对应EPS分别为0.67/0.39/0.57元。当前股价对应P/E分别为53/92/63倍。 尽管CPTⅢ期临床试验揭盲，但其注册申报及获批时间存在不确定性，暂未纳入盈利预测。 维持“增持”评级的原因 考虑到公司在体外诊断、CRO、肿瘤多领域的布局，以及CPTⅢ期临床试验结果显示疗效优于对照组，公司可享有一定的估值溢价，因此维持“增持”投资评级。 主要风险因素 “金路捷”受医保政策影响销量下滑幅度超预期。 体外诊断、CRO业务业绩不及预期。 CPT项目注册申报进展缓慢或未获批。 总结 海特生物2019年业绩受医保政策调整影响，主营产品“金路捷”销售承压，导致净利润同比下滑。展望2020年，政策影响和疫情因素将使公司业绩继续面临挑战。然而，公司参股子公司北京沙东自主研发的国家Ⅰ类新药CPT在多发性骨髓瘤Ⅲ期临床试验中取得积极结果，显示出优于对照组的疗效，为公司未来发展注入了新的增长潜力。尽管CPT的上市仍存在不确定性，但其独特的治疗机制和巨大的市场需求使其前景可期。基于公司多领域布局和CPT的积极进展，分析师维持“增持”投资评级，但提示了金路捷销量下滑、新业务不及预期及CPT审批风险。