信邦制药(002390) 　　业绩总结：公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入32.6亿元，同比+3.6%，归母净利润1.6亿元，同比+18.7%，扣非后约1.6亿元，同比+24.7%。 　　医疗服务板块短期承压，长期仍然具备发展潜力。公司坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，2023年上半年剥离贵医安顺医院，目前公司旗下拥有6家医院，以贵阳市肿瘤医院、白云医院、乌当医院三家核心医院为中心，向省内其他县市辐射扩张。公司旗下贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院、乌当医院是有较高知名度的三级综合医院，利用核心医院在人才培养、学科建设、医学技术等方面的领头作用，带动集团内其他医疗机构共同发展。2023年上半年公司医疗服务板块收入9.2亿，同比-5.7%；其中肿瘤医院实现收入4.4亿元，其余综合医院实现收入4.8亿元；上半年门急诊51.5万人次、出入院共10万人次、放疗3.5万人次、手术1.4万台次。由于贵州省肿瘤医疗服务需求空间大，省内缺乏优质医疗资源，公司医疗服务板块长期看仍具备发展潜力。 　　医药流通板块为公司主要收入来源，药品业务进一步扩大。公司医药流通业务销售网络覆盖全省，已形成全品类配送体系，具有区域性集团化企业优势。2023年上半公司医药流通业务实现营业收入27亿元，同比+3.9%。其中，药品营业收入23.2亿元，同比+7.3%，占比86%（+2.7%）；器械营业收入3.8亿元，同比-13%，占比14%（-2.7%）。 　　医药制造板块持续放量，中药饮片收入大幅上涨。受中药政策利好影响，中药饮片销售大幅提升，2023年上半年公司医药制造业务实现营业收入3.9亿元，同比+8.8%。其中，中成药业务收入1.6亿元，同比-14%，占比41.2%（-11pp）；中药饮片业务收入2.3亿元，同比+33.7%，占比58.8%（+11pp）。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元，对应动态PE分别为30倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医疗事故风险、市场竞争加剧风险、政策风险等。

　　华厦眼科(301267) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入19.9亿元，同比+26.3%，归母净利润3.5亿元，同比+50.1%，扣非后约3.6亿元，同比+41.3%。 　　省内外积极扩张，布局均衡且具备区位优势。目前公司在福建省内各地级市医院布局已完成，在本部所在地厦门深度布局视光中心，叠加省内多年塑造的良好品牌力以及名医资源，省内基本盘稳固；公司积极向省外扩张，现共覆盖18个省及49个城市，辐射华东、华中、华南、西南、华北等地区；区位方面，公司医院分布省、市大部分位于人口净流入地区，保障需求端助力公司长期发展。公司已在国内开设眼科医院57家，视光中心52家（相比年初新增29家），并将持续布局眼科医院与视光中心。2023年上半年华东地区收入达14.6亿元，占总收入73.2%；西南地区收入达1.75亿元，占比8.8%。 　　消费眼科业务略显疲软，基础眼科业务持续放量。受经济环境影响，消费眼科业务略显疲软，基础眼科等刚性需求逐步释放，更多依靠基础眼科实现营业收入较快增长。2023年上半年屈光业务收入6.5亿元，同比+13.8%，占比32.7%；眼视光业务收入4.8亿元，同比+17.8%，占比23.8%；眼后段业务收入2.8亿元，同比+35.8%，占比13.9%；白内障业务收入5亿元，同比+44.9%，占比24.9%。 　　成本费用管控进一步优化，公司加大研发未来可期。公司成本费用管控持续向好，毛利率持续提升，分项目看，公司白内障业务毛利率上涨8.1%，眼后段业务毛利率上涨4.8%。公司加大投入研发，2023年上半年研发投入0.4亿元，同比+95.2%；新增专利授权13项，以厦门眼科中心为技术中心实现“医教研”协同发展。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、8.9亿元和11.2亿元，EPS分别为0.82元、1.06元、1.33元，当前股价对应PE分别为53、41、32倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险等。

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球 8 款新冠口服药获批上市， 7 款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中 1 款药物获得紧急使用授权）。辉瑞 Paxlovid 和默克的 Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于 2022年 7月获批上市。 2023年 1月 29日，先声药业、君实生物新冠口服药获 NMPA 批准上市，众生药业新冠口服药 2023 年 3 月附条件获批上市。 　　A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 　　2023 年 8月第五周，陆港两地创新药板块共计 42个股上涨， 17个股下跌。其中涨幅前三为艾力斯-U(27.35%)、南模生物(13.72%)、南新制药(12.97%)。跌幅前三为华领医药-B(-17.16%)、德琪医药-B(-11.03%)、迈博药业-B(-10.00%)。 　　本周 A 股创新药板块上涨 2.01%，跑输沪深 300 指数 0.21pp，生物医药上涨2.08%。近 6个月 A 股创新药累计下跌 2.28%，跑赢沪深 300指数 3.98pp，生物医药累计下跌 14.43%。 　　本周港股创新药板块上涨 0.02%，跑输恒生指数 2.35pp，恒生医疗保健上涨1.52%。近 6个月港股创新药累计下跌 15.55%，跑输恒生指数 7.34pp，恒生医疗保健累计下跌 13.84%。 　　本周 XBI 指数上涨 3.05%，近 6 个月 XBI 指数累计下跌 0.58%。 　　国内重点创新药进展 　　8 月国内 8款新药获批上市， 3项新增适应症获批上市，本周国内 2款新药获批上市， 1 项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　8 月美国 13款新药获批上市，本周美国 0款新药获批上市。 8月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。 8月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——CDK4/6靶点研发概况 　　8 月 30日，轩竹生物 1类新药吡罗西尼片的上市申请获受理。吡罗西尼是轩竹生物自主研发的选择性 CDK4/6 抑制剂，其联合氟维司群治疗既往内分泌治疗后进展的 HR+/HER2-晚期乳腺癌 III 期临床试验已达到主要终点。 9月 1日，礼来宣布阿贝西利片获 NMPA 批准扩展适应症，联合内分泌治疗用于 HR阳性、 HER2阴性、淋巴结阳性、高复发风险的早期乳腺癌成人患者的辅助治疗。 　　全球处于临床阶段的 CDK4/6共 42款，其中批准上市 6款， III期临床 4款， II/III期临床 1款， II期临床 6款， I/II 期临床 4款， I期临床 21款。中国处于临床阶段的 CDK4/6共 24款，其中批准上市 5款， III 期临床 4款， II/III 期临床 1款， II期临床 1 款， I/II 期临床 3款， I 期临床 10 款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 17 起重点交易，披露金额的重点交易有 3 起。劲方医药与Verastem 达成战略授权协议，合作开发三款抗肿瘤创新疗法。 Acer 从 Relief 手中获得 OLPRUVA™的全球开发、商业化和经济权利，不包括欧洲区域。华东医药将获得 MC2用于治疗斑块状银屑病的药物 Wynzora®乳膏在大中华区（中国大陆、香港、澳门和台湾）的独家开发和商业化权益。 　　风险提示： 药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险

　　西藏药业(600211) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2023年半年报，2023年上半年实现收入18.2亿元，同比+35.5%，实现归母净利润6亿元，同比+127.2%，扣非归母净利润5.8亿元，同比+112.7%。 　　2023年上半年新活素销量超过460万支。2023年上半年公司新活素销量460.5万支，销售收入16.8亿元，同比+41.3%，销售收入占比为92.5%。依姆多销售收入6000万元，同比-36.3%，主要系海外部分市场发货不均衡、部分市场出现竞品等因素，诺迪康收入4417万元，同比增长122%，其他产品收入2897万元，同比下降14.4%。 　　2023H1公司利润率大幅提升。期间毛利率95.8%(+1.2pp)，毛利率提升主要系收入快速增加摊薄成本。销售费用率56.1%(+1pp)，管理费用率3%(-1.4pp)，研发费用率0.4%(-5.3pp)。研发费用率下降较多主要系去年俄罗斯疫苗项目开发支出转费用化处理带来的高基数影响。2023年上半年净利率33%(+13.2%)，净利率大幅提升主要系收入快速增长，以及去年同期因计提资产减值损失导致基数较低所致。 　　持续推进依姆多相关资产转换过户。2016年公司收购依姆多，收购完成后公司持续推进相关资产转换过户。依姆多生产转换共涉及44个国家和地区（其中不需要进行生产转换的国家5个），海外市场已有20个国家和地区获批，获批的国家和地区由委托海外生产商Lab.ALCALAFARMA供货，其余国家和地区正在办理中。中国市场已完成依姆多上市许可持有人变更，并已委托有资质的生产厂生产依姆多产品；同时公司正在推进新增原料药供应商和药品生产厂的相关工作。 　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年净利润分别为10.2亿元、12亿元、15.8亿元。公司新活素竞争格局好，我们给予2023年15倍估值，对应目标价61.95元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新活素销售或不及预期，产品研发失败风险，心血管植入产品研发进度或不达预期，资产价格波动风险。

　　东富龙(300171) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2023年半年报，期间实现营业收入 29.5亿元，同比增长 21.6%，实现归母净利润 4.3亿元，同比增长 5.8%。 其中 2023Q2实现收入 15.3亿元，同比增长 28.4%，实现归母净利润2 亿元，同比增长2%。 　　2023 年上半年公司收入持续增长。 2023H1 公司注射剂单机及系统板块实现收入 13.1亿元，同比增长 22.2%；生物工程单机及系统实现收入 5亿元，同比增长 2.6%； 净化设备与工程实现收入 2.3亿元，同比增长 4.1%。分区域来看， 上半年国内实现收入 23.7亿元， 同比增长 31.5%， 海外实现收入 5.8亿元， 同比下降 6.9%， 海外业务收入占比约 19.7%。 　　毛利率有所波动。 2023H1销售毛利率 38.9%，同比-3.2pp；其中注射剂单机及系统板块毛利率为 40.4%，同比下降 5.8pp；生物工程单机及系统板块毛利率为37.3%，同比下降 2.6pp。 2023H1 公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.5 亿元、 2.5 亿元、 1.6 亿元，占收入的比例分别为 5%、 8.6%、 5.6%，分别同比增长 0.5pp、 -0.2pp、 -0.7pp。 销售净利率为 15.6%，同比下降 2pp。 　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.5亿元、 11.4亿元、 14.5 亿元， 维持“买入” 评级。 　　风险提示： 下游需求景气度不及预期风险、 公司研发进展或不及预期、竞争格局恶化的风险。

　　益丰药房(603939) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现收入107.1亿元（+22.4%）；归母净利润7.1亿元（+22.3%）；扣非归母净利润6.8亿元（+21.4%）。2023Q2实现收入54.4亿元（+18.2%）；归母净利润3.7亿元（+21.2%）；扣非归母净利润3.6亿元（+21.9%）。 　　区域聚焦、稳健扩张。2023H1公司新增门店1423家(自建门店692家，并购门店202家，加盟店529家)，迁址门店30家，关闭门店81家。截至2023H1末，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有门店总数11580家（含加盟店2491家），较上期末净增1312家。截止2023H1末，公司9089家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店7858家，占公司门店总数比例为86.5%。 　　持续推进新零售业务，积极推进慢病管理。截至2023H1末，公司建档会员总量7765万，会员整体销售占比73%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过7800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，2023H1公司互联网业务实现销售收入9.1亿元（+11.8%），其中O2O实现销售收入6.9亿元（+7.8%）；B2C实现收入2.2亿元（+26.7%）。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为14.7亿元、17.8亿元、22.1亿元，对应同比增速为16.2%/21.2%/23.9%，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张或不及预期；并购门店整合或不及预期；药品降价风险。

　　寿仙谷(603896) 　　投资要点 　　事件：公司发布半年报，]2023年上半年实现营业收入3.7亿元，同比增长+6.3%；归母净利润0.9亿元，同比增长+10%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长+17.1%。 　　收入端：Q2收入增长提速，扣非归母净利润表现亮眼。公司Q2实现营收1.7亿元，同比增长+13.4%，归母净利润0.28亿元，同比增长+20.0%，扣非归母净利润0.22亿元，同比增长+73.6%，表现亮眼，主要系上半年主要产品（主营业务毛利占比71.28%）灵芝孢子实现营收2.5亿元，同比增长+6.3%。预计公司下半年将持续发力，努力实现业绩目标。 　　费用端：费用管控良好，销售费用率下降。报告期内公司销售费用率为44.4%（-4.9pp），主要系公司优化营销模式，致力建立自营团队，稳健管控费用致销售费用率逐渐下降；管理费用率为11.4%（+1.2pp），主要系本期中介机构费及业务招待费增长所致；财务费用率、研发费用率基本持平，期间费用率主要受销售费用率影响，整体下降4.6个百分点。 　　渠道端：持续进行市场扩张，亚运东风助力发展势头。继2022年累计签约城市代理商14家后，公司今年将继续扩张省内外市场，清退部分业绩不达标的城市代理商并引进更优质的代理商，累计已签约加盟城市代理商17家（含线上代理商4家）。同时深挖合作连锁大药房。上半年，新开4家直营专卖店；新增5个单位集采渠道，新增进驻商超门店超10个。天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第一。分渠道看，公司实现浙江省内地区主营收2.29亿元，占比62.8%（-3.84pp）；省外地区主营收0.42亿元，占比11.5%（同比-0.83pp，后同）；互联网主营收0.94亿元，占比25.7%（+4.67pp）；互联网渠道占比均大幅增加。在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外市场，先后入驻阿里国际站和亚马逊平台，并亮相老字号澳门展等多个跨境展会。借下半年杭州亚运会东风，公司作为赞助商，将签约明星运动员进行推广，助力品牌形象发展，展现国药风采，进一步增加品牌国际曝光量。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、5.8亿元，考虑到公司省外扩张带来业绩增量，维持“买入”评级。 　　风险提示：推广或不及预期、销售渠道拓展不及预期风险，自然灾害风险。

　　盟科药业(688373) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2023年半年报，公司实现收入4211万元（+106.6%），归母净利润为-1.3亿元，扣非归母净利润-1.4亿元。 　　上半年收入快速增长。23H1收入增速较快主要系康替唑胺持续放量。截至2023年6月底康替唑胺已覆盖404家医院，实现正式准入的医院及批量零采超110家。公司医院渠道销售占比约66%，药店渠道销售占比约34%。公司2023H1毛利率81.3%，同比-1.2pp，毛利率基本保持稳定。费用端，2023H1公司研发费用9610万元，销售费用4473万元，管理费用3009万元。截至2023年6月末，公司货币资金和交易性金融资产合计11.4亿元。 　　持续推进在研管线临床开发。1）公司注射用MRX-4序贯口服康替唑胺片治疗复杂性皮肤和软组织感染的中国Ⅲ期临床试验已顺利举办研究者会议，计划将有超过50家研究中心参加本次临床试验，计划入组不少于300例患者。2）MRX-4序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染全球三期临床新增获得欧洲、南美地区多国批准。2023年6月公司获得包括以色列，保加利亚，斯洛伐克，克罗地亚，波兰和巴西等6个国家的批准。此为继美国、中国、法国、希腊、匈牙利、意大利、拉脱维亚、立陶宛、葡萄牙、西班牙和爱沙尼亚之后公司最新获准开展临床研究的国家。 　　积极开展上市后研究扩大康替唑胺适应症。公司于2023年开展了康替唑胺片治疗6至17周岁儿童复杂性皮肤和软组织感染的单臂II期临床试验，共有12家中心计划参加本研究。目前8家中心已获得伦理批件，3家中心已启动。此外，公司正在支持9个研究者发起的研究。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.56元、-0.85元、-0.56元，考虑到康替唑胺的临床价值突出且具备出海潜力，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品价格下降风险、在研管线进展或不及市场预期、市场竞争风险。

　　投资要点 　　 行情回顾：本周医药生物指数上升 ] 2.34%，跑赢沪深 300指数 0.12个百分点，行业涨跌幅排名第 19。 2023 年初以来至今，医药行业下降 11.4%，跑输沪深300 指数 9.33 个百分点，行业涨跌幅排名第 26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25倍， 相对全部 A 股溢价率为 80.65%(+1.05pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 31.63%(-1.62pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为127.4%(+2.17pp)。 医药子行业来看， 本周体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为 5.5%，其次是原材料， 涨幅为 4.3%。年初至今表现最好的子行业是血液制品， 涨幅为 0.6%。 　　多个利好政策托底，医药迎来布局良机。 本周宏观环境向好，资本市场“四箭齐发”，多部门打出政策“组合拳”，医药迎来布局良机。 8月 28日，第九批国采正式官宣，国家集采联采办发布《关于开展第九批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》。通知要求各药品企业进行相关药品信息填报，报量时间截至 9月 12日。药品填报范围公布了 195个品规信息，共计 44个大品种。口服溶液、口崩片、颗粒剂、滴眼剂等多种剂型被纳入，集采“应采尽采”，第九批国采规则或有望在此前国采基础上进一步完善。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望 2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 　　本周组合： 赛诺医疗（688108）、福瑞股份（ 300049）、普门科技（688389）、三诺生物（ 300298）、祥生医疗（688358）、贝达药业（ 300558）、卫光生物（ 002880）、马应龙（600993）、柳药集团（603368）、重药控股（000950）。 　　本周科创板组合： 首药控股（ 688197）、泽璟制药-U（ 688266）、海创药业（ 688302）、心脉医疗（688016）、澳华内镜（688212）、荣昌生物（688331）、亚虹医药（ 688176）、迈得医疗（688310）、欧林生物（ 688319）、百克生物（ 688276） 。 　　本周稳健组合： 恒瑞医药（600276）、爱尔眼科（300015）、华厦眼科（301267）、云南白药（ 000538）、同仁堂（ 600085）、太极集团（ 600129）、华润三九（ 000999）、上海医药（601607）、大参林（603233）、通策医疗（600763）。 　　本周港股组合： 瑞尔集团（6639）、科伦博泰（6990）、和黄医药（ 0013）、康方生物-B（9926）、基石药业-B（ 2616）、诺辉健康（6606）、亚盛医药-B（6855）、先声药业（2096）、科济药业-B（2171）、微创机器人-B（2252）。 　　风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　天坛生物(600161) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2023年半年报，期间实现收入26.9亿元，同比+42.3%，实现归母净利润5.7亿元，同比+47.2%，扣非归母净利润5.6亿元，同比+49.5%。其中单二季度实现收入14亿元，同比增长18%，环比增长8.3%，单二季度归母净利润3亿元，同比增长17.4%，环比增长16.4%。 　　人白静丙收入快速增长，高毛利品种大幅放量。上半年公司人白、静丙分别实现收入12亿元、11亿元，分别同比增长35.7%、31.7%。受益于上半年旺盛的需求以及行业整体偏紧的供给格局，公司人白静丙快速增长。其他血制品实现收入3.9亿元，同比增长132.6%。根据医药魔方数据，公司上半年凝血因子Ⅷ、狂免等产品批签发批次分别同比增长240%、133%，预计相关产品放量推动公司高毛利品种收入大幅增长。上半年公司毛利率基本保持稳定，销售毛利率48.5%，同比略下降0.2pp；销售净利率28.8%，同比增长0.8pp。 　　23H1采浆增速超10%，血源拓展持续推进。上半年公司实现采浆1125吨，同比增长10.8%。公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作，16家浆站取得《单采血浆许可证》，实现正式运营。截至23H1公司在营浆站已达76家，筹建中浆站26家。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4亿元、12.1亿元、14.5亿元，对应估值分别为40倍、34倍、28倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。 　　风险提示：浆站拓展或不及预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。