安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入67.1亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润6.7亿元，同比基本持平。其中2023Q2实现营业收入33.2亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比下降11%。 　　海外带动增长，剥离部分业务至集团。1、分品类看，酵母及深加工产品、制糖产品分别实现营业收入47亿元（+7.1%）、8亿元（+36%）。由于贸易糖、喜旺业务由上市公司逐步剥离至大股东，受基数影响，2023年整体收入增速将放缓。长期看，剥离利润率较低的业务，利于公司更专注于主业、提高整体盈利水平。2、分渠道看，线下、线上分别实现营业收入44亿元（+12.1%）、22.7亿元（+8.4%），渠道结构及库存改善，持续维护老客户、开发新客户。3、分区域看，国内、国外分别实现营业收入42.8亿元（+4.1%）、24元（+25.1%）。海外业务延续快速增长，主要由于疫情期间生产、运输相对正常，且部分鲜酵母需求逐步由干酵母替代；国内业务平稳增长。 　　成本仍具压力，盈利能力向好。1、上半年整体毛利率24.5%，同比下降2.2pp，主要由于出口收入占比增加。公司已积极攻关自产水解糖工艺，成功实现3条水解糖产线满产，单糖成本下降。2、费用率方面，销售费用率5.1%，同比下降1pp；管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.4%、4.2%、-0.2%，基本持平。3、整体净利率10.4%，同比下降0.8pp。 　　发酵产能持续增长，长期成本可控。公司规划2023年实现收入143.9亿元，归母净利润增长10.2%，2025年将实现收入200亿元。1、产能方面，公司为全球最大的YE供应商和第二大酵母供应商，酵母总产能37万吨，在国内、全球市占率分别约55%、17%。2、成本方面，随着自产水解糖代替糖蜜比例提升，成本压力将得到有效缓解，同时可打破发酵原料不足对产能扩张的限制。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为14.6亿元、17.8亿元、21.7亿元，EPS分别为1.68元、2.05元、2.50元，对应动态PE分别为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动；水解糖开工进度或不及预期。

　　赛诺医疗(688108) 　　投资要点 　　推荐逻辑：1）冠脉支架续采入围，]2款冠脉支架中标，预计2023年冠脉支架出货量将增至20万根，带动冠脉业务迅速增长并进入业绩修复期；2）神经介入业务多款产品陆续步入收获期，我国神经介入医疗器械行业发展尚处于起步阶段，国产替代加速进行中。预计未来颅内药物洗脱支架NOVA、颅内自膨载药支架、密网支架将为公司打开成长天花板；3）公司持续推进海外销售，加快国际化布局。公司进一步优化了海外团队，预计2023年将维持高增速海外营收，未来可期。 　　冠脉支架续采入围，冠脉业务迎来修复期。人口老龄化及政策支持驱动冠脉支架行业的发展。从行业空间上看，2022年我国大陆地区冠脉介入治疗的注册总病例数（PCI手术量）约为129.4万例（其中不包括军队医院病例），相比2021年增长了11.2%，手术量整体增长稳健。2022年我国冠脉支架市场约为190万根，考虑到集采标内及标外市场的价格差，2022年整体金属冠脉支架市场约为15-20亿。预计未来随着术式的普及，渗透率将进一步得到提升。纵观赛诺医疗的冠脉业务，公司在2022年第三季度，两款HT冠脉药物支架成功入围续采，收到了千余家医院的勾选，实现了公司冠脉支架产品的重要突破。预计2023年销售量有望攀升至20万根，重拾动能，全面迎来业绩修复。 　　神经介入陆续步入收获期，多款重磅产品打开成长天花板。2018年全球神经介入市场规模为22.6亿美元，预计2026年将达到42.8亿美元，年复合增长率为8.3%。但我国神经介入医疗器械行业发展尚处于起步阶段，外资盘踞，国产替代加速进行中。国内神经介入市场的规模从2015年的29亿元人民币增长至2019年的60亿元人民币，复合年增长率约为20%。预计到2030年，市场规模将进一步升至近500亿元人民币，具备增长潜力。赛诺医疗抓住行业发展机遇，大力研发创新，神经介入产品已从2021年的3款增加至2023年的10款，其中包括3款全球首创产品，在研项目涵盖了神经介入领域的缺血、出血及通路等方面。未来3款重磅产品将陆续帮助公司打开成长天花板，1）颅内药物洗脱支架系统NOVA：2021年上市，预计2023年销量将超过4000根；2）颅内自膨药物支架，预计2024Q2上市，主要用于颅内动脉粥样硬化狭窄手术，预计将在2-3年内替代原本出血型辅助支架用于狭窄治疗上的3-4W条市场空间；3）密网支架：使用新型合金材料，能够在X光下全显影，预计2024Q4获注册证，商业化未来可期。 　　推进海外销售，加快国际化布局。国际化战略是公司应对国内介入耗材集采常态化的重要举措之一。公司在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面持续进行布局。目前，公司已经在欧美等成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场展开了海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等10多个国家获得注册证，并逐步与当地经销商展开合作。2022年度公司的国际销售收入达到了831.39万元，同比增长了129.76%，未来可期。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收复合增速有望达到60.3%，考虑到公司2022年底冠脉支架入集采且2023年公司神经介入多款产品将步入收获期，公司业绩预计将迎来修复期。且可比公司大多为港股，因此相对估值中给予赛诺医疗流动性溢价，给予赛诺医疗2024年9xPS，对应股价11.88元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，新产品上市后无法形成有效销售形成的减值风险，海外市场运营风险、汇率风险等。

　　事件：8月24日，天津市医药采购中心发布《关于开展京津冀“3+N”联盟电生理类医用耗材带量联动采购有关工作的通知》，涉及11个类别，三种采购模式，采购周期为1年，中选结果实际执行日由联盟各地区确定。 　　集采品类、模式、最高有效申报价与福建省联盟集采一致。从价差来看，本次京津冀3+N联盟集采按照不同采购模式区分，1）系统采购模式降幅≥30%即可中选，按照价差不同，确定获得的基础量和调出分配量，直至价差达50%，获得自身的80%采购需求量，0%的调出分配量。价差≥50%企业可参与剩余采购需求量分配中，同时价差≥50%企业的前三名可参与额外需求量的分配（为采购单元2、3、4中所有系统采购需求量的10%）。2）部件采购模式中，同一竞价单元内，按照企业排名顺序，确定获得拟中选资格的企业。 　　采购量分配合理，有利于提高企业积极性。心脏介入电生理器械方面，根据不同降幅，明确了相应的基础采购量和调出分配量，系统采购中，降幅在50%以上即可获得80%自身采购量。部件采购中，中选企业按排名分为ABCD四类，根据不同排名获得基础量不等，A1类企业基础量为首年采购量的100%。 　　本次集采规则有利于国产企业扩大市场份额。整体来看，本次京津冀3+N联盟集采规则与福建省联盟基本一致，根据福建省联盟集采结果来看，共16家企业中选，平均降幅49%。以心脏介入电生理手术中量较大的房颤消融手术为例，单台手术耗材成本将由集采前的平均7.6万元降低至集采后的4.2万元。目前海外三巨头（强生、雅培、美敦力）仍然占据主要地位，电生理介入器械国产化率约10-15%，从福建联盟集采结果看，组套模式中外资厂商仍然占据主要地位，但单件采购模式中，国产主要厂商基本全部中标，其中微电生理在两种采购模式中中标数量均排名第一，并成为唯一中标的“高密度标测导管”厂商。预计集采后国产厂商份额有望进一步提升。同时国产高端创新产品如微电生理球囊型冷冻消融导管以及冷冻消融设备已于2023.8获批上市，未来份额有望提升。 　　投资建议：随着电生理集采规则公布，我们认为，随国产企业产品线逐渐补齐，集采后国内公司的市场份额有望进一步提升。相关标的如电生理板块的惠泰医疗、微电生理等。 　　风险提示：政策变化风险，行业竞争格局恶化，销售放量不及预期。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下降2.62%，跑输沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第12。2023年初以来至今，医药行业下降13.42%，跑输沪深300指数9.22个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为79.6%(-1.22pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为33.25%(-1pp)，相对沪深300溢价率为125.23%(-3.76pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为0.8%，其次是医疗设备，下跌0.6%。年初至今表现最好的子行业是中药，下跌幅度为2.6%。 　　看好真创新主线。新药临床审批或再收紧。8月25日，国家药监局综合司发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》。文件提出，某药品获附条件批准上市后，原则上不再同意其他同机制、同靶点、同适应症的同类药品开展相似的以附条件上市为目标的临床试验申请。此外，附条件批准上市的药品，在转为常规批准之前，该品种不发布为参比制剂。在前述情形下，也不受理该品种仿制药、生物类似药的注册申请。我们认为，针对本土药物的同质化研发现象，新药临床审批或再收紧。总体来看，8月末进入中报密集披露期，医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 　　本周组合：科伦博泰生物-B(6990)、云南白药(000538)、马应龙(600993)、重药控股(000950)、华兰生物(002007)、卫光生物(002880)、福瑞股份(300049)、三诺生物(300298)、祥生医疗(688358)、贝达药业(300558)。 　　本周科创板组合：首药控股(688197)、亚虹医药(688176)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、海创药业(688302)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、同仁堂(600085)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、通策医疗(600763)。 　　本周港股组合：瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　重药控股(000950) 　　事件：公司发布 2023年半年报。2023H1公司实现收入 407.2亿元（+24.6%）；实现归母净利润 5.1亿元（+28.1%）；实现扣非归母净利润 4.7亿元（+43.7%）。2023Q2 公司实现收入 211亿元（+25.6%）；实现归母净利润 3.5亿元（+20.3%）；实现扣非归母净利润 3.3 亿元（+20.4%） 。 　　二季度业绩稳健增长，器械板块增速亮眼。1）按业务板块分类：2023H1 医药批发板块实现收入 390.3 亿元（+24.4%），收入占比约 95.9%，毛利率 7.8%；2023H1 零售板块实现收入 15.5亿元（+ 26.7%），占公司营业收入比例约 3.8%，毛利率 21.1%。2）按经营产品分类：2023H1 公司药品板块收入 331.2 亿元（+17.9%），毛利率 7.5%，其中西药收入 312.2亿元（+18%），收入占比 76.7%；麻精收入 14亿元（+44.4%），收入占比 3.5%；中药收入 4.9亿元（+28.3%），收入占比 1.2%。器械板块收入 66.7亿元（+65.7%），收入占比 16.4%，毛利率12.1%。3）按地区分类：2023H1公司重庆市外实现收入 274.2亿元，重庆市外收入占比提升至 67.4%，较 2022 年末提升 3.91%。 　　加速全国商业网络布局，2023H1新增布局 9个地级市市场。截至 2023H1 末，公司商业网络已覆盖全国 30省（市、自治区、特别行政区），拥有全级次分、子公司 220余家。公司持续推进“十四五”战略规划的 300城计划，2023H1新增布局遵义、毕节、黔西南等 9个地级市市场，业务涉及药品与器械，随着地级市市场的覆盖逐步增加，进一步加强在药品流通与医疗器械流通市场的拓展。截至2023H1 末，公司已累计推进药品、器械耗材、互联网医院等类别 SPD 项目 87个，较同期增加 24 个；服务医疗机构近 80 个，较同期增加 18个。 　　零售板块“自营+加盟”双轮驱动，依托批零一体化优势，DTP 药房增速亮眼。截至 2023H1末，公司拥有零售门店 923家（DTP药房 122家、社区健康药房 801家），较上年度增加 117家。公司拥有医保“双通道”门店 70余家，较上年度增加 11 家；拥有特病门店 30 余家，在重庆区域“双通道”、特病门店已覆盖 26个区县。2023H1公司 DTP 处方药房销售同比增长 39%，DTP 药房已覆盖全国18 个省市。公司零售板块已实现线上线下一体化运营，2023H1线上平台销售同比增长约 76%。 　　优化业务结构，打造发展引擎。1）积极推进高毛器械业务。2023H1 持续推进器械 SPD项目建设，目前已开展器械项目累计 14个，销售规模约 5.5亿元。未来公司将牢抓骨科、辅助生殖、消毒供应等细分市场，搭建器械细分市场平台，积极推动 SPD项目，扩大细分市场份额。2）深化中药流通业务，产业链上游延伸。公司下属约 140家公司拥有中药材和中药饮片经营资质，已开展中药业务约120 家。此外公司在重庆拥有参股 1家中药配方颗粒生产企业（2023年 11月完成工厂建设并开始试生产），以及在杭州拥有 1家中药饮片生产企业（2023年 2月投入生产运营，产能 5000 吨/年）。 　　盈利预测与投资建议。国企改革深化，公司紧紧围绕“一千两双三百城、三化四能五路军”的总战略指导思想，持续优化产业结构，激活企业增长动能。预计2023-2025 年归母净利润分别为 11.3亿元、13亿元、15.1亿元，同比增速分别为 18.8%/14.6%/16.7%，对应 PE 分别为 8/7/6 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：并购或不达预期；融资成本升高风险；集采降价风险；回款或不及预期。

　　新华医疗(600587) 　　事件：公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 50.7 亿元（+14.4%），归母净利润 4.6亿元（+42.3%） ，扣非归母净利润为 4.1亿元（+16.7%）。二季度收入实现 26.3 亿元（+13.4%），归母净利润率为 2.6 亿元（+34.7%）。 　　聚焦两大核心业务，毛利率水平持续提升。公司以医疗器械、制药装备等两大业务为核心，2023年半年报中医疗器械制造类产品和制药装备产品营业收入分别为 20.1 亿元（+5.8%），10.6 亿元（+43.2%），占 2023 年半年营业收入的61% （+1pp） ，主业占比进一步提升。公司 2023年半年毛利 13.9亿元（+19.8%），毛利率 27.4%（+1pp），产品毛利率进一步提升。1）制药装备上半年收入 20.1亿元（+10.1%），其中感控业务拓展智慧化内镜中心业务，与重点医院签订与“达芬奇”产品相关清洗灭菌销售合同，高端产品提升整体毛利率水平。2）制药装备： 收入 10.6亿元（+41.7%），其中子公司成都英德实现收入 3.7亿元（+76.2%），净利润 2521.5万元（+226.3%），净利率提升明显；上海远跃实现收入 5590.5万元（+12.4%），净利润-785.2万元（+37.6%） ； 4）服务： 收入 4.6亿元（+3.8%），其中济南新华实现收入 1.7亿元（+6.3%），净利润-1.1万元（+100%），减亏放缓，主要原因逐步退出处置医疗服务不良资产，聚焦透析等盈利资产。 　　研发投入持续增加，重磅新品上市在即。上半年销售费用 4.4亿元（+17.8%），销售费用率 8.7%（+0.08pp）。研发费用 1.8亿元（+43.5%），研发费用率 3.5%（+0.07pp）。1-6月新增申请专利 85项，授权专利 90项。“放射治疗 X射线图像引导系统”提前取得三类医疗器械注册证；128 排滑轨 CT 和全自动条状袋包生产线重点 研发项目顺利推进。此外布局康复医疗新赛道。管理费用 2.4 亿元（+19.7%），管理费用率 4.7%（+0.21pp） ，主要系管理人员职工薪酬费用增加所致。财务费用 869.4 万元（-59.6%），财务费用率 0.2%（-0.31pp） ，主要系公司本期带息负债下降所致。 　　国际市场拓展初见成效。上半年公司国外收入 1 亿元，同比增长 21%。新签订合同额与去年同期相比增长 98%， 2023 年 7 月与白俄罗斯卫生部长皮涅维奇在北京对未来在感染控制、放射诊疗、手术器械及制药装备等领域的合作达成了战略合作意向。2023年 8月，新华医疗与惠影医疗签署战略合作协议，围绕直线加速器 (LINAC)全球业务开展长期战略合作。手术器械新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷等新市场。 　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年公司归母净利润为 8亿元、10亿元、11.8 亿元，对应 PE 分别为 14、11、9 倍，建议保持关注。 　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

　　爱博医疗(688050) 　　业绩总结：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现收入 4.1 亿元，同比+49%，归母净利润 1.6亿元，同比+32.1%，扣非后约 1.5亿元，同比+36.3%。 　　角膜塑形镜持续放量，公司业绩超预期增长。公司境内销售网络已覆盖中国 31个省市自治区和直辖市，超过 5,000 家医院及视光中心；境外覆盖欧洲、亚洲和澳洲等地区 30余个国家。“普诺明”等系列人工晶状体业务实现收入 2.4亿，占总收入 60.2%，同比+37.9%；“普诺瞳”角膜塑形镜业务实现收入 1.1亿，占总收入 25.9%，同比+39%。在维持核心产品人工晶状体和角膜塑形镜业务增长的同时，公司大力推进括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新业务的市场开拓工作，视力保健产品实现收入 0.5亿元，占总收入 11.1%，同比+402.8%。 　　公司加大品牌营销，费用增幅超收入端。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广和品牌营销力度，费用支出提升，2023 上半年公司销售费用 0.8 亿元，同比+97.8%；管理费用 0.5亿元，同比+58.8%。营销活动推动业绩快速增长，并带动净利增长，2023 上半年公司归母净利润 1.6亿元，同比+32.1%。 　　新产能投产贡献产能增量，注重研发公司未来可期。目前产品供不应求，子公司爱博烟台生产基地投产，天眼医药扩大彩瞳产能，预计将缓解产能不足压力、释放产能增量。公司持续投入研发，2023 上半年研发投入 0.6 亿元，占营业收入 13.4%，同比+76.6%。报告期内公司预装式非球面人工晶状体等 3款产品取得 III 类医疗器械注册证，新增 9个专利及软著，积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，持续研发新产品为下年大规模销售奠定基础。 　　盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年 EPS 分别为 3.31元、4.45元、6.02元，对应动态 PE 分别为 49 倍、37 倍、27 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；产品研发不及预期风险。

　　华特达因(000915) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023半年报。2023H1公司实现收入11.5亿元（-5.9%）；归母净利润3.2亿元（+5.7%）；扣非归母净利润3亿元（+2.2%）。其中，2023H1达因药业实现收入11.3亿元（+4.8%）；净利润6.3亿元（+14.7%）。2023Q2公司实现收入5.9亿元（-4.5%）；归母净利润1.6亿元（+6.4%）；扣非归母净利润1.5亿元（+5.8%）。 　　主力产品伊可新市场渗透率持续提升。2023年上半年，伊可新品牌影响力持续提升。伊可新维生素AD滴剂获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药·儿科类）第一名”和“2022年度中国非处方药黄金大单品”、“中国药店店员推荐率最高品牌”等奖项。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，但整体的增长与上年增幅相比有所下降。上半年终端用量粉葫芦增长将近10%，绿葫芦增长约5%。目前粉绿比大致是1.22：1，粉色装增长更明显。下半年公司会在大童市场（3岁以上）继续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，实现公司整体业绩的增长。 　　加大二线产品销售推广，完善儿科用药布局。2023H1公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023H1公司通过技术服务为合作单位获得生产批件2项（他克莫司软膏），自主研发获得临床试验通知书1项，获得申报临床受理通知书1项。 　　2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.9亿元，对应同比增速为23.8%/27.6%/18.6%，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　亚虹医药(688176) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年中期业绩，公司核心产品处于在研状态，APL-1202处于关键临床，APL-1702于2023年7月完成随访，正加速病例阅片。 　　APL-1202处于关键临床，有望填补治疗领域市场空白。APL-1202（唯施可）是全球首个在抗肿瘤领域进入关键性/Ⅲ期临床试验的口服、可逆性MetAP2抑制剂，有望填补非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）治疗领域的市场空白。联合化疗灌注治疗中高危NMIBC处于关键性/Ⅲ期临床试验，达到目标事件数后可锁库、揭盲、统计分析。 　　APL-1702于2023年7月完成随访，正加速病例阅片。APL-1702（希维她）是集药物和器械为一体的光动力治疗产品。APL-1702的宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL）适应症于2022年7月完成国际多中心Ⅲ期临床试验所有受试者入组，并于2023年7月完成随访工作，正全力推进该项研究的病例阅片及后续的锁库、数据统计分析等工作。 　　加强泌尿生殖领域产品协同，加速全病程管理战略落地。公司围绕泌尿生殖领域引入培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片，两款药物均为口服片剂，服用方便，且已纳入医保报销，患者负担小，有望加强公司泌尿生殖领域产品协同。公司自主搭建了“泌医荟”线上医生服务平台，提供膀胱癌早筛、诊断、手术、药物治疗和随访的全路径专业教育，通过线上与线下结合的模式为泌尿外科医生提供全病程管理服务，提升了泌尿生殖系统疾病领域诊疗一体化布局。 　　盈利预测与投资建议：随着APL-1202、APL-1702的逐步落地，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为0、0.4和6.1亿元。给予公司2023年35倍市值/研发投入，对应目标价16.6元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。