# 中心思想 本报告分析了近期化工行业的市场动态，重点关注了以下几个方面： * **原油价格与化工产品联动：** 国际油价震荡上行对下游化工产品价格产生积极影响，但需警惕疫情反复对需求端的潜在拖累。 * **重点产品投资机会：** 推荐关注PVC糊树脂、VD3、VA等产品价格上涨带来的投资机会，并分析了相关上市公司的投资价值。 # 主要内容 ## 本周（6.29-7.3）化工板块表现回顾 * **市场整体表现：** 本周化工（申万）指数上涨2.7%，但跑输沪深300指数。化工产品价格涨幅前五的为PVC糊树脂、三氯乙烯、正丁烷、四氯乙烯、CO；跌幅前五的为硫酸、异丁烷、粗苯、加氢苯、纯苯。 * **原油市场分析：** 国际油价震荡向上，OPEC预计2020年全球石油日均需求大幅减少，但下半年降幅将有所减缓。美国原油库存降幅超预期。 ## 化工子板块表现回顾 ### PVC 糊树脂 * **价格大幅上涨原因：** 受疫情推动PVC手套需求增加和国内厂家检修集中影响，PVC糊树脂手套料及大盘料产品价格大幅上涨。 * **盈利能力提升：** PVC糊树脂手套料毛利大幅提升，行业毛利率接近50%。 * **投资建议：** 建议关注具备PVC糊树脂产能的【沈阳化工】和【新疆天业】。 ### 维生素 * **VD3 新国标影响：** 国内VD3行业实行新国标，限制脑干胆固醇的使用，有利于优化胆固醇行业竞争格局，关注【花园生物】。 * **VA 供应紧张：** 巴斯夫VA装置故障和海外疫情影响全球维生素供给，VA价格预计将持续坚挺，关注【新和成】。 ### 乳酸 * **抗生素替代与“限塑令”双重驱动：** 饲料禁抗生素政策和“限塑令”将分别带来乳酸和聚乳酸（PLA）的需求增长。 * **投资建议：** 关注国内乳酸行业龙头【金丹科技】，其PLA项目有望使其成为全球少数具备PLA生产能力的企业。 ### MDI * **市场稳定：** 国内聚合MDI整体保持稳定，原材料价格处于较低水平，MDI行业毛利润继续恢复。 * **投资建议：** 继续重点推荐全球MDI龙头【万华化学】。 ### 农药 * **草铵膦价格上涨：** 草铵膦价格近期上涨，部分中间体供应紧张，关注【利尔化学】。 * **菊酯类农药：** 印度“封城”可能影响菊酯类农药供应，关注【扬农化工】和【长青股份】。 ### 钛白粉 * **原材料上涨推动涨价：** 原材料成本大幅上涨，国内钛白粉厂家宣布涨价。 * **投资建议：** 重点推荐【龙蟒佰利】。 ### 氟化工 * **萤石价格回升：** 萤石价格继续回升，厂商挺价意愿强烈。 * **投资建议：** 建议关注相关标的【金石资源】、【巨化股份】和【三美股份】。 # 总结 本报告对化工行业近期的市场表现和重点子板块进行了分析。国际油价的波动、疫情的影响、政策的调整以及行业自身的供需变化共同塑造了当前的市场格局。PVC糊树脂、维生素、乳酸等细分领域值得重点关注。同时，报告也提示了大宗产品价格下滑、原油价格大幅波动以及下游需求不及预期等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 中报业绩超预期，公司进入快速成长期 利民股份发布2020年中报业绩预告，预计上半年归母净利润同比增长45%-55%，业绩超预期。公司通过并购威远资产组，补齐了除草剂、杀虫剂、兽药的短板，叠加草地贪夜蛾防治需求的增长和代森产品在巴西市场的突破，推动公司进入快速成长期。 内生外延并举，持续滚动发展 公司通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期，持续推动业绩向前滚动发展。公司将稳步推进重点项目建设，提升研发技术水平，原药产能的增长将带动相关制剂品种的销量增长。 主要内容 1. 中报业绩预告点评 公司发布业绩预告，预计2020年上半年归属上市公司股东的净利润为2.9亿元-3.1亿元，同比增长45%-55%。 2. 投资要点 草地贪夜蛾防治需求增长带动公司威远资产组业绩增长。 代森产品在巴西市场取得突破，未来有望放量。 公司持续滚动发展，稳步推进。 盈利预测与投资建议：上调盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.48、1.78和1.94元。维持“买入”评级和目标价21.45元。 风险提示：公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，并购企业业绩实现或不及承诺，汇兑损失风险。 3. 关键假设 假设1：2020-2022年代森锰锌不含税价格为1.86、1.85、1.82万元/吨； 假设2：2020-2022年新河化工百菌清不含税价格为3.4、3.4、3.4万元/吨； 假设3：2020-2022年阿维菌素不含税价格为62、62、62万元/吨； 假设4：苯醚甲环唑、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目2021年开始贡献收入，三乙磷铝项目2022年开始贡献收入。 4. 分业务收入及毛利率 基于以上假设，预测公司2020-2022年分业务收入成本。 总结 业绩增长动力强劲，未来发展可期 利民股份2020年中报业绩超预期，主要受益于草地贪夜蛾防治需求的增长和代森产品在巴西市场的突破。公司通过并购和内生增长不断扩张，未来随着在建项目的逐步投产，公司业绩有望持续增长。 关注风险因素，维持“买入”评级 报告维持“买入”评级和目标价21.45元，但同时也提示了公司产品价格下跌、在建项目不达预期、并购企业业绩不及承诺以及汇兑损失等风险。投资者应关注相关风险因素，谨慎投资。

中心思想 本报告的核心观点是：由于全球新冠疫情导致PVC手套需求大幅增加，叠加国内6月PVC糊树脂产能检修集中，供给减少，导致PVC糊树脂价格，特别是手套料价格大幅上涨。 这使得PVC糊树脂生产企业盈利能力显著提升，行业景气度上升。报告预测，在短期内，PVC糊树脂价格仍有望持续上涨，并推荐了几只重点关注的个股。 PVC手套需求激增及供给侧收缩驱动价格上涨 全球新冠疫情持续蔓延，每日新增确诊病例超过20万人，全球对PVC手套的需求显著增加，成为PVC糊树脂价格上涨的主要驱动力。与此同时，国内6月份多家PVC糊树脂生产企业进行检修，导致市场供应减少，进一步推高了价格。 高毛利和高订单量预示行业景气度持续向好 报告数据显示，PVC手套料价格从9000元/吨上涨至14000元/吨，涨幅超过25%；大盘料价格也从9000元/吨上涨至11000元/吨，涨幅超过20%。在原材料电石价格维持相对稳定的情况下，PVC糊树脂手套料毛利达到5500元/吨以上，行业毛利率接近50%，生产企业盈利能力大幅提升。 下游手套制品企业订单饱满，部分企业三季度订单已排满，这预示着PVC糊树脂行业景气度将持续向好。 主要内容 行业动态及价格分析 报告详细分析了近期PVC糊树脂价格大幅上涨的情况，手套料价格上涨幅度超过25%，大盘料价格上涨幅度超过20%。 报告指出，这主要源于全球疫情导致的PVC手套需求激增以及国内6月份检修导致的供给减少。 报告还分析了主要原材料电石的价格，并计算了PVC糊树脂手套料的高毛利率。 供需关系及未来展望 报告指出，2019年国内PVC糊树脂产能约130万吨，产量约90万吨，主要下游应用包括手套(27%)、人造革(20%)和汽车内饰(10%)。目前，手套制品企业订单饱满，生产负荷较高，部分企业三季度订单已排满。 此外，内蒙吉兰泰和内蒙君正两家企业的产能检修，进一步加剧了供需紧张的局面。 报告预测，在短期内，PVC糊树脂价格仍有望持续上涨。 重点关注个股 报告推荐了六家重点关注的PVC糊树脂生产企业：沈阳化工(000698)、新疆天业(600075)、中泰化学(002092)、三友化工(600409)、英力特(000635)和中盐化工(600328)，并列出了各公司的产能规模。 行业相对指数表现 报告提供了化工行业与沪深300指数的相对表现图表，直观地展现了化工行业在近期市场的表现。 基础数据 报告提供了化工行业总市值、流通市值以及行业市盈率等基础数据，方便投资者进行更深入的分析。 相关研究 报告列出了近期发布的两篇关于化工行业的周观点报告，方便投资者参考。 总结 本报告基于对近期PVC糊树脂市场价格大幅上涨的分析，指出全球疫情导致的PVC手套需求激增和国内供给侧的收缩是主要驱动因素。 高毛利和高订单量预示着行业景气度持续向好，短期内PVC糊树脂价格仍有望持续上涨。 报告最后推荐了六家重点关注的PVC糊树脂生产企业，为投资者提供了投资参考。 然而，报告也提示了PVC糊树脂价格大幅下跌、手套需求不及预期、全球疫情风险以及环保安全风险等潜在风险。 投资者需谨慎评估风险，做出理性投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业本周表现强于大市，主要受国际油价上涨及全球疫情缓解带动下游需求提升的影响。多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。但国内外疫情反复可能拖累下游需求，多数化工产品价格补涨行情告一段落。报告看好草铵膦、棕榈油及下游产品、油脂化工品、维生素A等产品价格上涨，并重点推荐了金丹科技、新和成、扬农化工、新宙邦、万润股份和利尔化学等六家公司。 化工行业整体表现强劲，但需警惕疫情反复风险 本周化工板块跑赢沪深300指数，部分化工产品价格涨幅显著，例如煤沥青、重苯、PX、BR和PVC糊等。但也有部分产品价格下跌，例如丁酮、乙草胺、三氯甲烷、醋酐和百菌清等。国际油价在前期大幅上涨后震荡趋稳，OPEC预测2020年全球石油日均需求减少910万桶，但IEA则上调了其对2020年石油日需求的预测。原油价格上涨带动下游化工产品价格上行，但疫情反复可能影响下游需求，因此多数化工产品价格的补涨行情可能告一段落。 部分细分领域表现突出，龙头企业值得关注 报告重点关注并推荐了几个细分领域的龙头企业：乳酸行业（金丹科技）、维生素行业（新和成）、农药行业（扬农化工）、氟化工行业（新宙邦）、特种化学品行业（万润股份）以及草铵膦行业（利尔化学）。这些推荐基于行业发展趋势、公司竞争优势以及政策利好等因素。 主要内容 本周化工板块及子板块表现回顾 本报告首先回顾了本周（6月15日至6月19日）化工板块的整体表现，指出其强于大市。随后，报告对MDI、农药、维生素、氟化工、油脂化工和有机硅等多个化工子板块进行了详细的分析，分别阐述了各板块的价格走势、供需情况、行业竞争格局以及重点公司等信息。 MDI板块分析 国内聚合MDI价格稳定，纯MDI价格趋稳，原材料价格处于较低水平，MDI行业毛利润继续恢复。国内厂家限量供应，装置负荷率较低，市场供给偏紧。下游需求有所好转。报告重点推荐万华化学。 农药板块分析 农药市场供应量稳定，大产品行情稳中走低，部分小产品价格仍处高位。草铵膦价格持续上涨，氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯等价格相对稳定，麦草畏价格由于海外需求较弱而较低。印度“封城”可能影响部分农药产品价格，利好国内上下游一体化龙头企业。报告重点推荐扬农化工和利尔化学，并关注长青股份。 维生素板块分析 维生素A价格持平，但供应端收紧，价格将持续坚挺；维生素E价格持平，成本端支撑产品价格。其他维生素价格相对稳定。报告建议关注供需格局好的维生素品种，例如维生素A、维生素E等，并关注相关标的，如新和成和浙江医药。 氟化工板块分析 萤石价格继续回升，下游氟化铝开工提高，支撑萤石价格。氢氟酸价格上涨，但盈利改善不明显。制冷剂下游需求订单逐步恢复。报告建议关注金石资源、巨化股份和三美股份。 油脂化工板块分析 棕榈油内外盘价格持续上涨，国内港口棕榈油库存回落。MPOB 5月份数据显示，毛棕油产量低于预期，出口量高于预期。印度恢复棕榈油进口。下游产品价格止跌企稳。报告认为未来棕榈油价格有望跟涨，并重点关注赞宇科技。 有机硅板块分析 有机硅产品价格继续上涨，主要由于大厂检修减产预期叠加下游需求好转。下游有机硅产品价格上涨，原材料价格下降。开工率持平。报告认为短期内有机硅价格仍有望震荡上行，但长期承压，建议关注新安股份、合盛硅业和兴发集团。 重点推荐公司及投资逻辑 报告重点推荐了六家公司：金丹科技、新和成、扬农化工、新宙邦、万润股份和利尔化学。 推荐理由分别基于：金丹科技的乳酸产能扩张和PLA项目投产；新和成在维生素A和维生素E领域的龙头地位以及行业格局优化；扬农化工在菊酯类农药领域的全球领先地位以及印度“封城”带来的潜在利好；新宙邦的“锂电池电解液+高端精细氟化工”双轮驱动战略；万润股份在OLED液晶材料和沸石材料领域的市场地位以及光刻胶、聚酰亚胺等项目的未来发展空间；利尔化学在草铵膦领域的龙头地位以及产能扩张带来的成本优势。 总结 本报告对化工行业本周表现进行了全面分析，指出化工板块整体表现强劲，但需警惕疫情反复带来的风险。报告重点关注了几个细分领域的投资机会，并推荐了六家具有核心竞争力和发展潜力的公司。投资者应结合自身情况，谨慎决策。 报告中提供的投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价上涨带动下游化工产品价格普遍上涨，部分化工产品价格创历史新高；饲料禁抗政策推动乳酸需求增长；部分化工子行业受疫情及其他因素影响，呈现出不同的市场表现。报告重点推荐了受益于市场变化的几家龙头企业。 国际油价上涨驱动化工产品价格普遍上涨 国际油价在OPEC+延期减产协议的推动下持续上涨，带动下游化工产品价格普遍上涨。丙酮价格更是创下历史新高，随后有所回落，但仍维持高位。其他产品如异丙醇、MMA、双酚A等也受到影响，价格大幅上涨。 饲料禁抗政策利好乳酸行业 2020年7月1日起实施的饲料禁抗政策，将显著增加对乳酸等替代抗生素产品的需求，预计新增需求将超过10万吨。这为乳酸行业带来了巨大的发展机遇。 主要内容 本周化工板块表现回顾 本周中国化工产品价格指数(CCPI)上涨0.6%，而化工(申万)指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.09pp。丁酮、异丙醇、异丁烷、丙酮和苯酚价格涨幅居前；醋酐、烟嘧磺隆、VD3、三氯甲烷和异丁醛价格跌幅居前。 化工子板块表现回顾 MDI市场分析 本周国内聚合MDI价格小幅回落，但纯MDI价格继续上涨。原材料价格相对低位，MDI行业毛利率继续恢复。国内厂家限量供应，市场供给偏紧，下游需求有所好转。万华化学6月份MDI价格上调。 农药市场分析 传统农化生产旺季，但终端市场制剂消化较慢，海外需求支撑不足。草甘膦价格稳中走低，草铵膦价格持续上涨，部分中间体供应紧张。印度“封城”可能导致部分菊酯类产品价格上涨，利好国内上下游一体化龙头企业。非洲和印度蝗灾也利好菊酯类农药需求。 丙酮及下游市场分析 4月份以来，丙酮及下游产品价格大幅上涨，本周丙酮价格在创下历史新高后开始回落，但仍处于高位。国内货源紧张是主要原因。异丙醇需求增长带动丙酮需求，而国内外装置检修加剧了供需紧张。 维生素市场分析 维生素下游需求一般，部分产品价格出现松动。维生素A、维生素E等供需格局较好，价格持续坚挺。 氟化工市场分析 萤石价格继续回升，氢氟酸价格上涨，但盈利未明显改善。制冷剂下游需求一般，R22价格维持强势，R32、R125等持续低迷。 油脂化工市场分析 受原油价格上涨及马来西亚棕榈油供需报告利好影响，棕榈油内外盘价格持续上涨，国内港口棕榈油库存下降。下游产品价格止跌企稳。 有机硅市场分析 有机硅产品价格继续上涨，主要由于前期大厂减产叠加下游需求好转，库存水平下降。原材料金属硅价格维持高位，甲醇价格走弱。道康宁及其他厂家装置检修影响供给。 风险提示 大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。 总结 本报告分析了本周化工行业整体表现及各子板块的市场动态，指出国际油价上涨是推动化工产品价格上涨的主要因素，同时饲料禁抗政策也为乳酸行业带来了新的增长点。报告还分析了MDI、农药、丙酮、维生素、氟化工、油脂化工和有机硅等子行业的市场供需情况，并重点推荐了几家受益于市场变化的龙头企业，例如金丹科技、万华化学、扬农化工、利尔化学等。 然而，报告也指出了大宗商品价格波动、原油价格波动以及下游需求不及预期等风险因素。投资者需谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价强势反弹，带动下游化工产品价格上涨，多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。同时，印度农药禁令将重塑全球农药格局，利好国内农药企业。报告重点推荐万华化学、扬农化工、新宙邦、金发科技、万润股份和利尔化学等公司。 国际油价上涨驱动化工产品价格普涨 国际油价持续反弹，5月份创下历史最大单月涨幅，WTI和布伦特原油价格均上涨超过2美元/桶，达到三个多月以来的最高点。OPEC+减产协议的延长以及美国API原油库存意外减少等因素支撑了油价上涨。原油价格上涨直接带动了丙烯、纯苯、丙酮等下游化工产品价格的上涨，涨幅分别超过10%、10%和21%。全球疫情的缓解也带动了下游需求的提升，缓解了前期的库存压力，促使多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。 印度农药禁令重塑全球农药格局 印度农业和农民福利部发布的《Banning of Insecticides Order 2020》拟禁止27种农药产品，其中代森锰锌占比约70%。由于印度是全球第四大农药生产国，该法案将深度重塑全球农药格局，利好国内农药企业，特别是代森锰锌、菊酯类农药生产企业。印度“封城”措施的延长也可能对部分一体化配套不完善的企业产生影响，利好国内上下游一体化龙头企业。 主要内容 本周化工板块表现回顾 本周中国化工产品价格指数(CCPI)上涨2.5%，化工(申万)指数上涨4.8%，跑赢沪深300指数1.5个百分点。丙酮、高温煤焦油、蒽油、氩气和原油价格涨幅居前，维生素D3、冰醋酸、烟嘧磺隆、三氯甲烷和碳酸二甲酯价格跌幅居前。 化工子板块表现回顾 MDI 本周国内聚合MDI价格小幅上涨，纯MDI价格继续上涨。原材料价格仍然处于较低水平，MDI行业毛利润继续恢复。国内厂家多对经销商限量供应，市场供给仍然偏紧。下游需求有所好转，MDI价格有望继续上涨。报告重点推荐万华化学。 农药 目前是传统农化生产旺季，但终端市场制剂消化较慢。草甘膦、草铵膦、氯氰菊酯等产品价格波动，部分中间体供应紧张。印度“封城”和农药禁令将影响全球农药格局，利好国内上下游一体化龙头企业。报告重点推荐扬农化工、利尔化学，关注长青股份和利民股份。 丙酮及下游 本周丙酮价格继续大幅上涨，突破10000元/吨，主要原因是原材料丙烯价格上涨和国内货源紧张。下半年国内酚酮装置将开始集中检修，丙酮价格有望继续上涨，并带动下游产品价格上涨。 维生素 近期维生素市场平淡，价格出现松动。报告建议关注供需格局好的维生素品种，例如维生素A、维生素E等，并关注厂家报价、检修等动态。相关标的包括新和成、浙江医药、圣达生物和兄弟科技等。 氟化工 本周萤石价格小幅上涨，氢氟酸价格上涨。制冷剂下游渠道去库存为主，海外需求有回暖迹象。萤石、R22环节供需格局好，盈利有望率先回暖。报告建议关注金石资源、巨化股份和三美股份。 聚酯产业链 本周PX-PTA-聚酯产业链价格震荡上涨。涤纶长丝和聚酯切片价格上涨，下游需求有所回暖。报告建议关注桐昆股份和恒逸石化。 油脂化工 受原油价格上涨带动，棕榈油内外盘价格持续上涨。印度解封后，补库需求较为强烈，棕榈油及下游产品价格有望持续反弹。报告建议重点关注赞宇科技。 有机硅 本周有机硅产品价格继续上涨，主要由于前期大厂减产叠加下游需求好转。短期来看，价格仍有望震荡上行；长期看价格仍然承压。报告建议关注新安股份、合盛硅业和兴发集团。 风险提示 大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。 总结 本报告分析了本周化工行业的表现，重点关注国际油价上涨对化工产品价格的影响以及印度农药禁令对全球农药格局的重塑。报告指出，国际油价上涨带动下游化工产品价格普涨，多数化工产品进入补库存周期；印度农药禁令利好国内农药企业。报告最后推荐了多个值得关注的化工公司，并提示了潜在的风险。 报告数据主要来自公开资料，投资者应谨慎参考，并自行承担投资风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 本报告的核心观点如下： 高端制剂国际化战略是长期增长动力： 仙琚制药提前布局高端制剂国际化建设项目，有望实现研发生产线与产品申报的紧密对接，为公司长期业绩增长提供强大动力。 业务结构优化提升盈利能力： 公司通过优化产品结构，提高高毛利原料药品种的比例，以及制剂业务的快速增长，实现了整体盈利能力的提升。 维持“持有”评级： 综合考虑公司在甾体原料药和制剂领域的优势，以及未来的增长潜力，首次覆盖给予“持有”评级。 主要内容 仙琚制药：中国甾体原料药及制剂一体化龙头 公司概况： 仙琚制药是国内规模最大、品种最齐全的甾体原料药和制剂综合生产厂家，主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售，产品主要覆盖皮质激素类药物、性激素类药物和麻醉与肌松类药物等三大类。 股权结构： 仙居县国有资产投资集团有限公司为公司第一大股东，仙居县国资委为实际控制人，股权结构较为分散。 财务表现： 公司营收与净利润总体延续稳健增长，利润端增速高于营收增速。2010-2019年间，公司的营收、归母净利润复合增速分别为11%、15%。 业务构成： 甾体激素为核心业务，其中皮质激素占比最大。中国大陆为主要收入来源地。各类业务毛利率呈现稳健上升态势。 销售效率： 销售费用率呈现稳定下降的态势，随着公司制剂产品销售逐渐成熟，销售基础费用有望持续降低。 政策环境利好，高端制剂业务迎发展机遇 政策支持： 国家产业政策支持药品生产企业发展国际化战略，国内医药领域改革节奏加快，利好具有医药自主创新能力的企业。 国际化布局： 公司已与多个国家的原料药加工企业、制剂生产厂家和贸易商建立了业务联系，由意大利子公司Newchem公司和Effechem公司主要负责欧美规范市场的高端原料药销售。 销售网络： 公司销售终端网络已覆盖全国，与7000余家终端医院、6万余家药店建立了业务联系。 GMP认证： 公司所有原料药及制剂产品均通过了中国GMP认证，同时部分产品通过美国FDA、欧盟EDQM等多个国外官方机构的cGMP现场检查。 研发投入： 公司持续加大研发投入，2019年度研发费用同比增长43.2%，研发投入占营业收入比例5.5%。 盈利预测与估值 核心假设： 皮质激素产品销量和毛利率稳步提升。 妇科及计生用药产品销量稳定增长，毛利率保持较高水平。 麻醉及肌松用药产品销量快速增长，毛利率持续提升。 盈利预测： 预计2020-2022年EPS分别为0.55元、0.71元和0.87元。 估值： 参考国内可比公司估值，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示 高端制剂国际化项目产能建设不及预期的风险。 仿制药一致性评价、带量采购等政策推进不及预期的风险。 原料药价格波动的风险。 总结 本报告分析了仙琚制药的业务模式、财务状况和发展战略，认为公司在甾体原料药和制剂领域具有较强的竞争优势。公司通过布局高端制剂国际化项目和优化业务结构，有望实现长期业绩增长。综合考虑公司的优势和风险，首次覆盖给予“持有”评级。同时，报告也提示了产能建设、政策推进和原料药价格波动等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价反弹带动下游化工产品价格上涨，多数化工产品进入补库存周期；印度农药禁令将重塑全球农药格局，利好国内农药龙头企业。 国际油价上涨驱动化工产品价格反弹 国际油价持续反弹，带动丙烯、纯苯、MMA等下游化工产品价格上涨，全球复工复产也提升了需求，缓解了前期库存压力，多数化工产品进入补库存周期。 印度农药禁令重塑全球农药格局 印度发布的农药禁令将禁止27种农药产品，其中代森锰锌占比约70%，这将深度重塑全球农药格局，利好国内农药龙头企业，特别是生产代森锰锌和菊酯类产品的企业。 主要内容 本周化工板块表现回顾 本周中国化工产品价格指数(CCPI)下跌0.64%，化工(申万)指数上涨0.79%，跑输沪深300指数0.06pp。蒽油、双酚A、沥青等产品价格上涨，丁基橡胶、VD3、氯气等产品价格下跌。国际油价上涨至十周以来高点，原油供应压力缓解，全球复工复产带动原油需求增长。5月份以来，原油价格上涨超过82%，丙烯价格上涨超过11%，纯苯价格上涨超过13%，MMA价格上涨超过45%。 化工子板块表现回顾 MDI 本周国内聚合MDI价格小幅下滑，纯MDI价格上涨。原材料纯苯价格反弹，但整体原材料价格仍处于较低水平，MDI行业毛利润继续恢复。国内厂家限量供应，多数装置负荷约40%。下游需求较弱，6月份需求将趋弱，价格存在小幅下滑风险，但厂家挺市态度较强。 农药 传统农化生产旺季，但终端市场制剂消化较慢，海外需求未能支撑市场。大产品行情整体稳中走低，部分小产品供应紧张，价格仍处于高位。印度“封城”措施延长至5月底，可能影响部分一体化配套不完善的企业，利好国内上下游一体化龙头企业。非洲及印度部分地区蝗灾加剧，利好高效氯氰菊酯等菊酯类农药。印度农药禁令将重塑全球农药格局，利好国内代森锰锌和菊酯类农药生产企业。 丙酮及下游 4月份以来国内丙酮及下游产品价格大幅上涨，本周继续上涨，涨幅超过苯酚。国内货源紧张是主要原因，疫情影响下异丙醇需求大幅增长，国外酚酮装置检修集中，出口缩减，国内重要装置检修将进一步加剧供需紧张。丙酮价格有望继续上涨。 维生素 近期维生素市场平淡，部分产品价格出现松动。建议关注供需格局好的维生素品种，例如维生素A、维生素E等。 氟化工 本周萤石价格小幅提高，氢氟酸价格略有回升。萤石精粉库存量大，萤石企业提价意愿强烈。制冷剂下游需求一般，预计随着天气转热需求会有所好转。短期看，下游需求将迎来回升，萤石、R22环节供需格局好，盈利有望率先回暖。 聚酯产业链 本周PX-PTA-聚酯产业链价格小幅回落。涤纶长丝企业平均开工率保持在82.1%，欧美和东南亚订单有所回暖。涤纶长丝厂家库存有所缓解，下游仍有买涨不买跌的备货需求。预计下周涤纶长丝市场行情稳中偏强。 油脂化工 受原油价格上涨带动，马来西亚出口改善，印度市场进口超预期刺激，本周棕榈油内外盘价格持续上涨。国内港口棕榈油库存回落。印度恢复棕榈油进口，缓解其国内油脂极低的库存情况。下游产品价格止跌企稳，棕榈油及下游产品价格有望持续反弹。 有机硅 本周有机硅产品价格触底反弹，主要由于前期大厂减产叠加下游需求好转。下游生胶、107胶、硅油价格上涨。原材料金属硅价格维持稳定，甲醇价格走弱。开工率在70%左右。短期来看国内下游需求逐步恢复，有机硅价格仍有望震荡上行；长期看DMC价格仍然承压。 重点推荐公司 报告重点推荐扬农化工、新宙邦、万华化学、金发科技和利民股份等公司。 总结 本报告分析了本周化工板块的表现，以及各个子板块的具体情况，并对未来走势进行了预测。国际油价上涨和印度农药禁令是影响化工行业的重要因素。报告重点推荐了受益于市场变化的几家公司。 需要注意的是，大宗产品价格下滑、原油价格大幅波动以及化工产品下游需求不及预期等风险依然存在。投资者需谨慎决策。

　　板块回顾：截至本周四（5月21日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3426点，较上周3340点上涨2.6%。化工（申万）指数收盘于2625.14，较上周下跌0.3%，与沪深300指数持平。本周化工产品价格涨幅前五的为原油（+32.42%）、三氯甲烷（+25.35%）、蒽油（+12.2%）、氯化胆碱（+11.84%）、ABS（+11.29%）；化工产品跌幅前五的为维生素B1（-18.87%）、维生素D3（-10.77%）、LNG（-9.84%）、异丁醛（-9.6%）、丙二醇（-6.55%）。 　　核心观点：本周国际油价持续反弹，WTI7月合约本周均价上涨至约31美元/桶，较上周均价上涨6美元/桶，布伦特7月合约价格本周均价上涨至约34美元/桶，较上周均价上涨4美元/桶，国际油价涨至十周高点，EIA最新报告显示，上周美国原油库存大幅下降500万桶，此前市场普遍预期为增加，而备受关注的库欣地区原油库存亦大幅下降580万桶。此外，自欧佩克+执行新的减产协议以来，原油供应缩减明显，北美地区亦实施了削减措施，全球原油供应压力缓解明显，同时全球的复工复产也带动了原油需求的增长，因此国际油价开启反弹之程。近期国际油价的上涨，也充分带动了下游化工产品价格的上行，5月份以来，丙烯价格上涨超过18%，纯苯价格上涨超过13%，PTA价格上涨超过12%，下游化工产品价格也出现明显上涨，同时全球疫情的缓解带动了下游需求的提升，前期的库存压力得到了有效缓解，因此近期多数化工产品进入补库存周期，产品价格明显反弹，我们认为这种局面仍然将持续一段时间。 　　重点推荐：受新冠肺炎疫情影响，印度在全国范围内实施为期21天的“封城”措施，印度是全球第四大农化生产国、也是仅次于中国的仿制药生产大国，其中菊酯类、代森锰锌等产品在全球的产能占比较高，印度是氯氟氰菊酯关键中间体醚醛的主要出口国之一，此次“封城”可能会对部分一体化配套不完善的企业的产生影响，若印度停产时间继续延长，则相关菊酯类产品价格有望上涨，国内上下游一体化龙头企业将更加受益，重点推荐【扬农化工】，公司优嘉三、四、五期项目进一步巩固公司全球菊酯龙头地位；“锂电池电解液+高端精细氟化工”双轮驱动，我们看好【新宙邦】打开长期发展空间，公司今年电解液溶剂项目投产，实现产业链纵向一体化，海斯福和海德福将打造氟化工板块的双引擎；近期MDI价格存在明显反弹，5月份国内供应将继续收紧，下游需求在全球“复产、复工”背景下有望缓慢复苏，因此MDI价格有望继续上涨，重点推荐全球MDI行业龙头【万华化学】；氨纶价差改善，盈利情况好转，【泰和新材】未来在宁夏和烟台继续扩充产能，未来将实现9万吨的总产能，生产成本也将大幅下降，公司在国内芳纶行业具备核心竞争力，未来将具备对位芳纶和间位芳纶总产能2.4万吨。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的总结： 中心思想 并购补短板，协同效应强劲：利民股份通过并购威远资产组，迅速补齐了在除草剂、杀虫剂和兽药领域的短板，并与现有业务产生强大的协同效应，尤其是在制剂收入方面。 巴西市场突破，未来增长可期：公司代森产品在巴西市场取得突破，有望实现放量增长，该市场对代森锰锌制剂的巨大需求量足以消化公司未来的扩产产能。 滚动发展模式，业绩稳步提升：公司通过内生和外延并举的方式，实现了四年一次的扩张周期，并通过重点项目建设和研发投入，持续推动业绩向前发展。 主要内容 公司概况 公司沿革与业务范围：利民股份通过收购和资产划转，完成了集团化转型，业务范围涵盖农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及兽药等多个领域，并拥有多个产品在国内外市场占据领先地位。 股权结构与业绩增长：公司股权集中，实际控制人为李明家族。通过内生增长和外延并购，公司营业收入和归母净利润保持稳健增长，尤其在收购威远资产组后，业绩实现飞跃式增长。 财务分析：公司海外收入占比较高，人民币汇率波动对业绩有一定影响。公司毛利率与同行基本持平，但由于新河公司百菌清产品的高盈利，公司净利率高于可比公司。研发投入持续提升，保持自身竞争力。 杀菌剂行业分析 保护性杀菌剂为主：公司主要布局保护性杀菌剂，并通过收购威远资产组，获取了新型杀菌剂产能，并加快建设三唑类杀菌剂产能。 抗性问题与保护性杀菌剂：随着抗性问题日益严重，保护性杀菌剂如百菌清、代森锰锌等依然拥有强大的生命力，市场地位不可替代。 代森类产品：代森类产品行业集中度提升，公司在巴西市场取得突破性进展，有望消化未来扩产的产能。 百菌清产品：百菌清产品存在产能缺口，未来市场需求将保持稳定增长，公司子公司新河化工具有较大产能优势。 收购威远资产组 互补与短板填补：威远资产组和公司原有板块形成良好的互补，填补了公司在杀虫剂和兽药方面的短板，实现了农药产品结构和技术方面的优势互补。 杀虫剂板块：杀虫剂板块是威远资产组的核心，阿维菌素和甲维盐是其代表性产品，并在国内外市场拥有广泛登记和应用。 草铵膦市场：草铵膦市场空间巨大，公司拥有先进的连续气相合成技术，未来存在扩产的可能，以满足不断增长的市场需求。 未来发展 项目建设：公司将持续推进重点项目建设，提升研发技术水平，包括苯醚甲环唑、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等新建项目，以及三乙磷酸铝原药技改项目。 盈利预测与估值：预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 41.3、49.0 和 57.7 亿元，归母净利润分别为 4.1、5.4 和 6.2 亿元，EPS 分别为 1.43、1.87 和 2.16 元。给予公司 2020 年 15 倍 PE，对应股价 21.45 元，首次覆盖给予“买入”评级。 总结 本报告分析了利民股份通过并购威远资产组实现业务拓展和业绩增长的战略，以及其在杀菌剂、杀虫剂和兽药领域的发展前景。公司在代森类产品和百菌清产品方面具有较强的市场竞争力，并在巴西市场取得了突破性进展。随着重点项目建设的推进和研发投入的增加，公司有望保持业绩高增长。首次覆盖给予“买入”评级，目标价为 21.45 元。