派林生物(000403) 　　事件：公司发布2021年半年报业绩，期间实现收入7.9亿元，同比增长85.1%，实现归母净利润为1.8亿元，同比增长179.6%；其中Q2单季度收入5.1亿元，同比增长133.5%，归母净利润1.2亿元，同比增长215%，符合此前预期。 　　盈利能力显著提升，净利率同比增幅较大。2021年上半年广东双林实现营收5.4亿元，实现净利润1.7亿元，派斯菲科实现收入2.5亿元。实现净利润5924万元。期间公司销售费用率为10.4%，同比降低4.4个pp，销售毛利率46.4%，同比降低0.4个pp，主要系派斯菲科并表所致。销售净利率22.3%，同比提升7.9个pp，公司盈利能力显著提升，预计系加强精细管理、控制费用支出所致。 　　采浆量、吨浆净利有望持续双提升。公司自有浆站达到32家，包括双林13家+派斯菲科19家，其中派斯菲科8家浆站处于运营状态，9家浆站新获批，2家浆站将进行异地迁址。上半年公司采浆量超过400吨，未来新增浆站将带动公司采浆量增长，5年内有望达到1500吨。截止上半年，公司凝血Ⅷ因子已开始销售，人纤维蛋白原已完成临床试验，双林人凝血酶原复合物临床试验也已完成，有望于明年上半年上市。随着未来新品上市，公司吨浆净利有望持续提升。 　　盈利预测与投资建议。公司采浆规模和吨浆盈利能力提升趋势确定性高，预计2021~2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.7亿元、8.2亿元，对应EPS为0.66元、0.91元、1.13元。维持“买入”评级。 　　风险提示：采浆量不达预期；血制品降价风险；派斯菲科销售能力不及预期风险。

　　英科医疗(300677) 　　投资要点 　　事件：公司公布2021年中报，实现营业收入106.7亿元，同比增长139.9%；实现归母净利润58.8亿元，同比增长206%；实现扣非后归母净利润58.5亿元，同比增长204.3%，EPS为16.11元。 　　业绩延续高增长，盈利能力提升显著。2021H1公司整体业绩延续高增长，2021Q2实现收入39.4亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润21.4亿元，同比增长19.6%，单季度业绩增长保持平稳。2021H1毛利率为70.6%，同比增长9.5pp，毛利率提升主要与公司成本降低以及产品结构改善有关。 　　产能持续加速拓展，竞争力持续增强。公司上市以来便持续进行产能扩张，一次性手套产能从2014年的77亿只增加至2021H1的510亿只，其中PVC手套约240亿只，丁腈手套约270亿只，已经成为全球最大的PVC手套生产商和全球最大的非天然乳胶手套生产商。目前公司产能扩张快速推进，将形成“山东-安徽-湖南-江西-河南-越南”六大一次性手套生产基地，预计到2021年底公司总产能将达700亿只以上，到2022年一季度总产能有望达到1200亿只，到2025年公司一次性手套总产能将超过3000亿只，成为全球最大的一次性手套生产企业。 　　康复护理板块加速推进，有望贡献增量业绩。目前，公司镇江轮椅生产基地已具备年产手动轮椅50万台，年产电动轮椅5万台及其他康复理疗器械和产品生产的能力。同时，上半年公司与镇江经济技术开发区管理委员会共同签订《英科医疗智能康复器械产业园项目投资协议书》，以投资建设英科医疗智能康复器械产业园项目，项目总投资约3.08亿美元。目前公司在康复护理领域持续加速推进，未来有望逐步贡献增量业绩。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为95.7亿元、51.7亿元和43.6亿元，EPS分别为26.13元、14.10元、11.90元，对应当前股价估值分别为4倍、7倍和9倍。公司是我国一次性手套行业优秀企业，产能拓展持续加速，销售渠道不断加强，有望成为全球一次性手套龙头企业，长期发展值得期待，维持“买入”评级。 　　风险提示：产能拓展不及预期风险，产品降价风险，竞争格局恶化风险。

　　恩华药业(002262) 　　业绩总结：公司2021H1实现营业收入18.7亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长16.5%。 　　工业业务恢复增长，麻醉类增长突出。2021Q2实现收入与归母利润分别为9.6亿、2.4亿元，同比增速为29%、13.1%。2020H1，工业与商业收入分别为16.1亿、2.2亿元，同比增速为24.5%、27.9%，工业收入恢复快速增长。从工业产品分类看，麻醉类收入为8.7亿元，同比增长63.4%，是工业业务中收入增长最快板块，疫情影响基本消除。精神类与神经类板块表现一般，收入同比增速分别为-4.8%和1.4%。2020H1，工业毛利率84.2%，略有增长；费用率保持稳定，商业毛利率14.5%，下降1.1pp。2020H1销售费用率为35.2%，同比下降0.6pp；管理费用率为4.1%，同比下降0.1pp。 　　研发投入大比例增长，各项目有序进行。2021H1公司研发投入1.6亿元，同比增长53.9%，围绕着中枢神经类药物布局新品种研发工作，仿制药与创新药研发共同推进。公司在研科研项目70多项。开展一致性评价项目19个，仿制药重点在研项目38个。一致性评价项目：盐酸右美托咪定注射液、阿立哌唑片、氯硝西泮片(2mg)、注射用盐酸瑞芬太尼等产品通过仿制药一致性评价，舒必利片的一致性评价资料已申报，尚有14个产品处于一致性评价的不同研发阶段。仿制药项目：盐酸羟考酮注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊获得生产批件，地佐辛及注射液、盐酸阿芬太尼及注射液、依托咪酯乳状注射液处于在评审阶段，普瑞巴林胶囊、奥氮平片、盐酸他喷他多片、枸椽酸芬太尼口腔黏膜贴片、盐酸咪达唑仑口服溶液等产品已申报生产批件。创新药项目：CY150112目前处于临床1期，DP-VPA临床1期已完成，NH102盐酸盐片获批临床，全新机制麻醉镇痛药TRV-130（Oliceridine富马酸盐注射液）已在国内开展III期桥接临床试验，与许可方联合开发的用于治疗老年痴呆（阿尔茨海默病，AD）新药Protollin已获得FDA临床批准，其余10多个创新产品处于研发的不同阶段。从短期来看，仿制药研发与一致性评价是公司当前研发的首要任务，部分创新药研发也已进入中后期。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.89元、1.09元、1.31元，对应PE分别为15、12、10倍。公司新产品研发不断推进，即将进入收获期，现有精神类与神经类药物维持较高速的稳定增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。

　　康泰生物(300601) 　　事件：公司发布2021年中报，实现营业收入10.5亿元（+21%），实现归母净利润3.37亿元（+29.5%），实现扣非归母净利润2.96亿元（+16.52%），实现经营性现金流净额0.49亿元（+89%）。 　　业绩符合预期，传统疫苗业务恢复放量。分季度看，Q1/Q2单季度收入2.8/7.8亿元（+56%/+12%），实现归母净利润0.25/3.12亿元（+938%/+21%）。Q2单季度业绩增速放缓的原因主要是上半年新冠疫苗接种影响常规疫苗接种资源所致，随下半年新冠疫苗接种完成主要目标后，同时国家大力保障其他疫苗接种，我们预计Q3-Q4季度常规疫苗接种将逐渐恢复正常。从盈利能力上看，公司2021H1毛利率为84.4%（-8.4pp）主要因新冠疫苗产品疾控储运费用增加所致。销售费用率为32.8%（-6.8pp），主要因规模效应显现。管理费用率9.7%（+0.5pp），财务费用率为2.9%（-2pp），销售净利率为32%（+2.1pp）基本保持平稳。 　　核心品种量价齐升，下半年业绩值得期待。按产品来看，公司一类苗实现收入1.8亿元（+950%），主要系10μg乙肝疫苗获得恢复性增长，实现量价齐升。以及新冠疫苗于5月底获得紧急使用批准，预计下半年将持续放量。二类苗实现收入8.7亿元（+2.28%），23价肺炎疫苗预计全年收入6.7亿元，13价肺炎结合疫苗处于申请注册批件过程中，预计21年收入3亿元。四联苗预计全年16亿收入体量，核心品种实现量价齐升，未来可期。 　　在研管线丰厚，定位创新品种。公司目前共有在研项目30多个，预计未来两年有4-5个新品种获批。其中冻干二倍体狂苗作为行业金标准已经完成临床研究，在需求持续增长下，预计峰值利润18亿元左右。此外，冻干水痘、MCV4、IPV等疫苗均进入或完成临床Ⅲ期阶段，重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床，五价轮状病毒疫苗等均已获得临床试验受理通知书，产品管线立足创新，着重解决现存未满足需求，长期发展动力充足。 　　盈利预测与投资建议。不考虑新冠疫苗收入，我们预计2021-2023年归母净利润分别为11.5亿元、23.1亿元及31.2亿元，未来三年归母净利润CAGR为66%，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发低于预期，产品降价风险。

　　楚天科技(300358) 　　事件：公司公布 ] 2021 年半年报，上半年实现营业收入 23.91 亿元，同比增长72.75%；实现归母净利润 2.36亿元，同比增长 1321.22%；实现扣非后归母净利润 2.35 亿元，同比增长 7027.63%。符合我们此前的预期。 　　新冠疫苗生产设备需求旺盛。公司产品质量过硬，成功进入疫苗制造企业供应链。上半年新冠相关业务收入约 9 亿元。分产品来看，无菌制剂和检测包装设备分别实现收入 6.2亿元和 8.3亿元，同比增长 51.64%和 135.42%，其中新冠疫苗及其他生物药对上述业务收入合计贡献超过 7 亿元；公司大力拓展单抗等生物药制造前段业务，生物工程解决方案及单机实现收入 1.56 亿元（+255.41%）。财务数据方面，上半年公司销售毛利率为 38.64%，同比提升5.08pp，预计系疫苗生产设备订单所带动；销售费用率 12.18%（-1.43pp），预计主要系订单需求集中爆发，客户拓展难度降低；管理费用率 15.14%（-3.74pp），研发费用率 8.22%（-2.93pp），主要系收入增速较快摊薄费用率。公司于上半年实现了对西班牙子公司 Tecpharm 的并表，该公司在固体制剂领域技术领先，预计 2021 年上半年其业绩增长保持平稳。 　　订单增长迅猛，看好公司全年业绩增长。截止二季度末，公司在手订单 56亿元，期间新增订单 44亿元，对比 2020年全年新增订单 55亿元，上半年订单增速显著提升。其中新冠订单新增 12亿元，占总新增订单额的 27%，对比 2020年新冠总订单额约 10亿元，公司今年上半年新冠业务订单加速增长。由于公司在手订单充足，新增订单增长迅猛，我们看好公司全年增长表现。 　　盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.81元、1.00元、1.23 元，对应估值分别为 33倍、27倍、22倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫苗产能建设不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险

　　康希诺(688185) 　　事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入20.6亿元（+51058%），实现归母净利润9.4亿元（+1017%），扣非归母净利润8.99亿元（+873%）。其中Q2季度实现收入15.9亿元，实现归母净利润9.51亿元，实现扣非归母净利润9.19亿元，均扭亏为盈。 　　新冠疫苗推动业绩大幅增长。公司新冠疫苗于2021年2月在我国有条件上市，单针总体保护效力为65.7%，凭借单针免疫的接种和运输优势，实现快速放量。假设按照国内80元每针、海外18美元每针计算，2021H1公司实现新冠疫苗销量约为2140万剂，其中国内约1200万剂，海外约940万剂。根据公司股权激励目标中值，只考虑肌注剂型情况下，我们预计公司21年收入约为71亿元，对应新冠疫苗销量约为7200万剂；22年预计收入130亿元，新冠疫苗仍占主要比重，MCV2、MCV4预计占据细分市场5%以上规模，全年预计实现收入2亿元。目前国内散点疫情时有发生，海外部分地区的疫苗需求量仍未满足，预计未来新冠疫苗将给公司带来持续业绩贡献。 　　股权激励计划增添长期增长动力。公司发布2021年限制性股票激励计划（草案）：拟对公司391人（非核心高管）授予110万股限制性股票，约占总股本的0.44%。其中首次授予88万股，授予价格为209.71元/股，共两个归属期，禁售期为每批次归属日起的6个月内。业绩考核条件分为公司业绩考核（A\B\C三个等级）以及个人考核指标（A\B\C\D四个等级），公司业绩考核指标中，营业收入：2021年分别为不低于70亿/65亿/60亿元，2022年累计分别为不低于200亿/185亿/170亿元；上市产品：2021年至少3个/3个/2个，2022年至少4个/3个/3个；2021年临床进展至下一期数量不少于3个，2022年IND申请数量不少于2/2/1个。公司股权激励计划深度绑定全体员工利益，激发中长期发展动力。 　　吸入剂型新冠疫苗临床进展迅速，有望贡献业绩。公司吸入剂型疫苗Ⅰ期结果显示具有良好的耐受性，未引起任何与疫苗相关的严重不良反应事件。同时“肌注+吸入”免疫原性更好，可以引发协同效应，助力机体从呼吸道开始建立三重免疫屏障。在研管线中，公司脑膜炎结合疫苗MCV2已于2021年6月上市，MCV4预计于2021年内上市销售，MCV2凭借更好的免疫原性和更高的安全性，MCV4通过独家创新填补空白领域，合计峰值净利润有望达到15亿元。在研管线中，公司重点布局国内空白领域和全球创新品种，管线厚度深，长期发展弹药充足。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为29.6亿元、70亿元、92亿元，对应PE为33、14、11倍。看好公司的多技术创新平台持续发力，给予公司2021年45倍估值，对应目标价538.65元，给予“买入”评级。 　　风险提示：新产品上市销售有低于预期风险；研发低于预期或研发失败风险；新冠疫苗未来大幅降价的风险。

　　亿帆医药（002019） 　　投资要点 　　事件：公司发布] 2021 年半年报，2021H1 实现营业收入 23.8 亿元，同比下降15.4%；归母净利润 2.1亿元，同比下降 70.3%；扣非归母净利润 1.8亿元，同比下降 73.7%。2021Q2实现营业收入 11.7亿元，同比下降 20.8%；归母净利润 0.8 亿元，同比下降 79.5%；扣非归母净利润 0.7亿元，同比下降 81.4%。 　　积极推进创新药研发，核心产品 F-627 即将进入收获期。2021H1，公司完成F-899 新药 IND 申请，并完成 I 期临床第一个剂量组的入组工作；完成 F-65治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）的 IND 递交，并获得受理通知书；完成 F-62在美国 FDA 的 BLA 申请，FDA 正式受理，正式进入技术审核阶段；持续推进欧盟及中国境内 F-627 的上市申请，预计 2021 年三四季度正式提交。 　　积极克服疫情影响，提升海外制剂销售收入。2021H1，尽管受海外疫情的持续影响，公司的海外制剂业务仍取得不错的成绩，实现营业收入 2.6亿元，同比下降 9.7%。一方面，公司积极寻找合作机会，与包括美国 Alvogen 公司在内的合作伙伴达成合作，新增 4 个产品在香港和新加坡的销售权益，丰富了公司药品结构与产品管线，增加药品销售收入；另一方面，公司转移生产场地，降低生产成本。 　　小分子事业部持续向好，国药事业部积极提升自有产品销售收入。2021H1，公司小分子事业部业绩持续向好，实现营业收入 2.4 亿元，同比增长 68.1%；国药事业部突出自有产品销售收入，优化产品结构，实现营业收入 13亿元，同比增长 4.5%；其中自有产品实现销售收入 4 亿元，同比增长62.1%。 　　原料药板块在价格下跌的不利情况下，继续保持了维生素 B5 的市场领先地位2021H1，原料药板块实现营业收入 5.8亿元，同比下降 49.2%；其中维生素 B系列产品实现营业收入 3.4亿元，同比下降 64.9%。维生素 B5在新冠疫情、非洲猪瘟、市场的三重影响之下，价格虽大幅下降，但产品销量同比大幅增长。 　　盈利预测与评级。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.66元、0.69元、0.82元，对应 PE 分别为 24 倍、23 倍、19 倍。随着公司创新药业务逐步进入收获期，有望带来业绩提升，维持“持有”评级。 　　风险提示：原料药价格下跌、研发失败、新药商业化低于预期等风险。

　　润达医疗(603108) 　　投资要点 　　业绩总结：2021H1 ] 收入实现 43.3 亿元（+47.3%），归母净利润为 2.1 亿元（+86.1%），扣非后归母净利润为 2 亿元（+86.6%）。 　　主营业务持续恢复，国资背景大幅降低财务费用。1）2021H1 公司毛利率为26.7%，同比提升 2.2pp，毛利率水平已恢复至 2019 年同期相当的水平。上半年业绩增长主要受益于国内疫情得到有效控制，医院就诊活动恢复正常，公司各项业务快速恢复。2）销售费用率为 8.9%、管理费用率为 5.5%、财务费用率为 3.2%、研发费用率 1.2%，财务费用率大幅下降 0.35pp，其余费用保持稳定。自 2019年引入国资控股股东后，公司融资能力得到大幅提升，不断巩固和开拓融资渠道，通过发行可转换公司债券和中期票据使得融资成本进一步降低。此外，公司陆续从各大国有银行获得了大额的授信额度，融资成本得到下降，为公司未来业务规模持续增长提供了有力的资金保障和支持。3）经营活动产生的现金流量净额为-7678万元，主要系公司 2021年上半年支付缓交税收和社保，本期税收支出和支付工资薪金同比增长。 　　集约/区域检验中心业务实现快速恢复。集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入 12 亿，同比增长 43.5%。上半年增加 7 家集约/区检中心签约客户，上半年末合作医院已经累计达到约 385家，其中区域检验中心近 40家。上半年主要受到签约订单滞后影响，预计下半年新签约客户将有快速增长。公司下属的两家第三方实验室中科实验室及黑龙江龙卫 2021H1 实现营业收入 1.56亿元，较上年同期增长 167%，主要系新冠核酸检测业务带来的业绩增量和常规检测业务的快速恢复。 　　工业受益产业一体化快速增长。工业板块包括 IVD 产品研发生产业务和医疗信息化业务实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 50.7%。其中，IVD 产品实现营收1.8亿元（+65.3%）；医疗信息化业务实现营收 0.55亿元（+17.6%）。主要受益于公司自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动了工业板块的业务收入增长。我们预计工业板块下半年仍然维持高速增长趋势，未来 3-4年工业板块收入有望受益于产业一体化有望突破 10亿元销售额。上半年研发费用投入达 5132 万元，同比增长 51.75%，公司新开发了人工智能解读检验报告系统，辅助检验医师提供临床决策依据，AI 分析检验结果，同时面向患者 C 端提供自助智能报告解读服务。目前该成品已成功上线，逐步向市场推广。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.73元、0.95元、1.26元。鉴于集约化/区域检验中心业务快速扩张，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策推进不及预期；研发不及预期风险

　　泽璟制药(688266) 　　业绩总结：公司2021H1收入4241万元，实现净利润-1.7亿元，扣非净利润-2.0亿元。研发费用为2.0亿元（+52.7%）。 　　多纳非尼成功上市，销售放量值得期待。公司重磅品种多纳非尼的首个适应症一线治疗肝细胞癌已于2021年6月获批上市销售，且已经产生4121万元销售额。公司为多纳非尼组建了完整的市场推广团队，接下来将持续放量。根据公司股权激励A类目标，今年公司收入有望达到3亿元。同时多纳非尼于7月31日通过了2021年国家医保药品目录调整的药品名单初步形式审查，公司正在积极准备医保谈判工作，如果顺利进入医保，将有助于该药品在临床广泛推广。多纳非尼后续适应症也在顺利推进中：1、用于治疗局部晚期/转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌的三期临床期中分析提前达到试验终点，预计即将提交NDA。2、多纳非尼分别于PD-1、PD-L1、双抗（PD-L1/CTLA-4）联用治疗多种肿瘤的三个临床试验处于一期阶段，有望成为多纳非尼的长期增长点。 　　杰克替尼临床数据优异，有望成为mebetter潜力药物。JAK抑制剂杰克替尼用于治疗中、高危骨髓纤维化的II期临床试验数据显示其有效率明显高于同类药物芦可替尼的历史数据，该药物有望成为同机制的mebetter创新药，芦可替尼在全球销售额超过30亿美金，杰克替尼潜力可观。杰克替尼在骨髓纤维化正在进行两项临床试验，分别为治疗中高危骨髓纤维化III期临床试验、芦可替尼不耐受骨髓纤维化的IIb期临床。杰克替尼治疗重症斑秃处于III期临床阶段，为治疗斑秃的国内第一梯队药物，未来有望抢先占领市场。同时，该药品还在开展中重度特应性皮炎、特发性肺纤维化、强直性脊柱炎、中重度斑块状银屑病、移植物抗宿主病等自身免疫相关疾病的临床试验。杰克替尼治疗骨髓纤维化获得了美国FDA的孤儿药资格认定，正在准备在美国开展I/II期临床试验，该产品出海值得期待。 　　外用重组人凝血酶竞争格局好，上市值得期待。外用重组人凝血酶是正处于III期临床试验阶段的生物止血药。该药品是国内唯一处于试验阶段的重组人凝血酶，竞争格局好，临床数据显示止血效果好，具备广泛应用于外科止血的潜力。根据Frost&Sullivan预测，我国外科手术局部止血市场规模约为80亿元，重组人凝血酶若成功上市，有望分得可观市场。 　　壮大研发力量，不断丰富在研管线。公司共有14个主要在研创新药，覆盖肿瘤、出血和血液疾病、肝胆疾病、免疫炎症性疾病等领域。这两年新上的项目包括两个双抗、一个三抗、KRAS抑制剂，均是具有稀缺性的创新药。公司拥有270名研发人员，较去年同期增长66%，为在研产品的快速推进奠定基础。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为-2.38元、-2.28元、-1.66元。考虑到多纳非尼上市后放量，后续多个品种处于后期临床研究阶段，有望在近三年陆续获批上市，公司业绩有支撑。公司上半年推出股票激励计划，员工动力有望得到促进，维持“持有”评级。 　　风险提示：在研项目研发进度不及预期；销售推广能力尚未获得验证。

　　柳药股份(603368) 　　投资要点 　　业绩总结：2021H1公司实现营业收入83.2亿元（+9.9%），实现归母净利润3.3亿元（-16.6%），扣非归母净利润为3.2亿元（-18.3%），经营活动产生净现金流量净额-11.2亿元（-91.4%）。2021H1公司销售费用率为2.7%（+0.3pp），管理费用率2.3%（+0.3pp），财务费用率1.1%（+0.2pp）。 　　带量采购及DRGs政策影响短期业绩，省内市占率进一步提升。公司Q1/Q2营收分别为41.6亿元和41.6亿元，增速分别为+15.1%/+5.2%，Q1/Q2归母净利润分别为2.1亿元和1.2亿元，增速分别为+12.3%/-42%。二季度下滑主要系两次带量采购造成公司亿元销售约7亿增量影响，2021H1，全国集采第四批的品种平均价格降幅52%，中标广西GPO第二批的164个品规平均价格降幅43.3%。广西公司西公立医院逐步推行医保DRGs政策，将医院药占比控制由30%下调至25%以下，导致院端整体用药量下降，对公司医院销售另造成约8亿元收入下滑影响。政策影响加速行业集中，整体药品在院内端市场占有率提升至50%。我们预计带量采购前五批集采已经将全国使用量大的核心大品种纳入其中，后续集采对于公司影响逐渐减退。 　　零售持续快速增长，“双通道”政策利好处方外流。1）公司大力发展专业药房，积极布局DTP药店、药诊店等专业药房，同时开展慢病管理、处方外购、网上药店等创新业务，推动线上线下业务融合，打造多元化的“新零售”业态。2）顺应“双通道”医保支付政策利好的处方外流趋势，在“互联网+医疗”赋能下，公司零售业务未来有望保持高速增长。2021H1，公司零售业务实现营收13亿元（+7.18%），占主营业务的15.6%。2021H1新增门店32家，达到735家，其中DTP药房有125家，新增3家。公司全年目标新开零售药店达100家，预计未来三年药店收入复合增速保持25%。 　　器械分销快速增长，布局高端器械制造。公司积极向上游延伸扩展，加大工业技术研发投入，布局高端医疗器械生产。2021年7月，公司和上海康达卡勒幅医疗科技有限公司签订合作协议，打造中高端医疗器械生产研发基地。康达卡勒幅专注于国产高端医学影像产品的研发、制造、销售与服务，其服务网点已遍布国内27个省（区、市），该项目建成后，可生产动态DR、车载DR、骨密度仪、口腔CT、磁共振成像系统等产品。2021H1公司器械分销业务同比增长33%，广西省市场占有率达5%，随着公司加快医疗器械、耗材SPD项目合作，预计未来器械行业集中度将进一步提升。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.05元、2.38元、3.01元。考虑到公司作为广西地区医药商业领域龙头，未来有望通过提高区域代理级别、丰富药械经营品类、进一步整合产业链等措施保障业绩持续增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不达预期，并购门店整合效率下降，药品降价风险，处方外流不及预期等。