# 中心思想 ## 引入海外巨头，助力国大药房发展 本报告的核心观点是：国药一致(000028.SZ/200028.SZ)通过引入沃博联(WBA)作为国大药房的战略投资者，将有助于国大药房的加速发展。WBA作为全球领先的医药保健零售商，其先进的管理经验和雄厚的资金实力将为国大药房带来积极影响。 ## 维持买入评级，看好长期发展 维持对国药一致A股和B股的“买入”投资建议。理由是公司作为全国零售龙头和两广区域分销龙头，将受益于行业集中度提升和医药分家的趋势。同时，受益于国企混合所有制改革，公司有望进一步提高经营效率，实现净利率的提升。 # 主要内容 ## 事件 国药一致全资子公司国大药房确认以增资扩股的方式引进沃博联（Walgreens Boots Alliance）作为战略投资者。沃博联通过其在香港设立的全资子公司Walgreens Boots Alliance (Hong Kong) Investments Limited作为增资主体认购国大药房股权，增资金额为人民币27.6亿元，增资后持有国大药房40%的股权。目前该项目还需上报国家商务部反垄断局审查。 ## 点评 ### 引入WBA助力国大药房发展 沃博联(WBA)是世界领先的、以药店为主导的医药保健零售商，运营超过13200家门店。参考美国医药零售连锁药店的发展历程以及WBA的并购发展史，认为国大药房引入WBA作为战略投资者将会对公司连锁药店在国内的扩展起到积极的作用；目前国大药房的净利率水准（2%左右）相对于民营连锁药店（6%左右）还有较大差距，而通过引入国外先进的管理经验将提升公司的经营能力，预计国大药房的净利率水准将会不断提升；此次采用增资27.7亿的方式引入战投，将会为国大药房未来的扩张提供坚实的资金基础。 ### 国大药房估值提升 从估值的层面来看，2016年国药控股将国大药房100%股权作价21.6亿注入国药一致，而以此次WBA增资27.7亿获得国大药房40%的股权，以此计算，国大药房整体的价值达到了69.3亿元，较之前有了较大的提升，认为这将有利于市场对国大药房估值的重新认识。预计2018年国大药房的净利润在2.4亿左右，短期来看，增资认购40%的股权将会对公司净利润略有稀释，但更看重引入海外战投后国大药房中长期的发展。 ## 盈利预计 不考虑增资的影响，预计2017/2018年公司净利润分别为12.0亿元（YOY+2.8%）/13.4亿元（YOY+11.9%）, EPS分别为2.8元/3.14元，对应A股PE分别为21倍/19倍，对应B股PE分别为11倍/10倍。 # 总结 ## 战略合作意义深远 国药一致引入沃博联作为战略投资者，是公司发展的重要里程碑。此次合作不仅能为国大药房带来资金支持，更重要的是引入了先进的管理经验和运营模式，有助于提升国大药房的盈利能力和市场竞争力。 ## 维持买入评级，看好未来发展 维持对国药一致A股和B股的“买入”投资建议，是基于对公司未来发展的信心。公司作为行业龙头，将受益于行业整合和改革，有望实现业绩的持续增长。

# 中心思想 本报告分析了国药股份(600511.SH)的最新业绩和未来发展前景，维持“买入”建议。 * **业绩稳健增长，符合预期**：公司上半年业绩符合预期，通过资产重组获得了军队及基层销售渠道，提升了市场竞争力。 * **看好长期发展，改革释放活力**：尽管短期业绩受到政策影响，但预计后续将恢复，长期受益于两票制和国企改革，看好公司长期发展。 # 主要内容 ## 公司基本信息 * 国药股份(600511.SH)属于医药生物产业。 * 2017年8月23日A股价格为32.16元，目标价为38元，维持“买入”评级。 * 公司上半年实现营业收入176.04亿元，归属于母公司净利润5.54亿元，分别同比增长5.57%和10.81%。 ## 阳光采购对业绩的影响 * **并购公司净利率下滑**：并购的四家医药流通公司上半年贡献营收110.4亿元，贡献归母净利润2.2亿元，净利率为2.4%，较收购书显示的2016年1-7月3.3%的净利率有所回落，预计是受到阳光采购政策的影响。 * **原医药商业业务营收微幅下滑**：剔除幷入的四家公司后，原国药股份实现营收65.6亿元，同比持平。国瑞药业（医药工业部分）实现营收2.6亿元，同比增长64.2%。预计上半年国药原医药商业业务也受阳光采购政策影响使得营收出现了微幅的下滑。 ## 看好公司未来发展 * **政策影响消除，全年业绩稳健增长**：预计公司后续在得到上游医药工业企业的差价补偿后，大部分影响预计将会消除，预计公司全年业绩仍将稳健增长。 * **资产重组提升竞争力**：公司通过资产重组直接获得军队及基层销售渠道，在新药特药、生化药品、血制品等细分领域也直接获得了独特的竞争优势，预计公司在北京区域的市场份额将由8%提升至18%左右，已成为区域绝对的龙头，未来在两票制的推进中将会不断受益。 ## 期待国企混改方案落地，释放更多活力 * 公司股东国药控股已于去年8月发布股权激励计划，公司作为国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位之一，改革进程预计将会加速推进。 * 重组完成后，公司也制定了新国药股份的发展战略，在采购新政实施，两票制推进的背景下，公司在国企改革后将会释放更大的活力。 ## 盈利预计 * 预计公司2017年、2018年净利分别12亿元和14亿元，同比分别增长119%和16.5%，EPS分别为1.56元和1.82元，对应PE分别为21倍/18倍。 * 公司股价调整后估值处于医药流通行业的低位，短期业绩虽受到政策影响，但后续将会恢复，长期又将在两票制中受益，国企改革政策也仍在推进中，看好公司的长期发展，维持“买入”建议。 # 总结 本报告对国药股份进行了深入分析，认为公司通过资产重组和国企改革，有望在医药流通行业中获得更大的发展空间。尽管短期业绩受到政策影响，但长期来看，公司仍具有较强的增长潜力，维持“买入”评级。

# 中心思想 * **业绩稳健增长，符合预期：** 公司2017年上半年营收和净利润均实现稳健增长，业绩基本符合预期。医药工业恢复，健康事业部表现亮眼，医药商业维持稳健增长。 * **看好长期发展，混改红利释放：** 公司在大健康领域不断拓展，受益于“健康中国2030”规划和两票制等政策。控股股东混改引入民营企业，有望优化体制机制，提升运营效率，加速大健康产业版图拓展。 # 主要内容 ## 公司基本信息 * 云南白药(000538.SZ)，目标价98元，维持“买入”评级。 * 公司2017H1实现营收119.6亿元，YOY+14.3%, 录得净利润15.7亿元，YOY+12.8%。 ## 业绩稳健增长，符合预期 * 公司2017H1实现营收119.6亿元，同比增长14.3%，净利润15.7亿元，同比增长12.8%，扣非后同比增长8.8%，EPS为0.7元，业绩基本符合预期。 * Q2单季实现营收60.5亿元，同比增长14.6%，净利润8.4亿元，同比增长9.6%。 ## 医药工业继续恢复，销售费用增加较多 * 医药工业业务上半年实现营收49.8亿元，同比增长9.5%，预计药品销售继续恢复。 * 健康事业部在白药牙膏的带动下继续维持20%以上的增速。 * 医药商业维持稳健增长，上半年实现营收69.2亿元，同比增长17.5%。 * 医药工业业务毛利率同比提升4.8个百分点至66.0%，销售费用率同比提升3个百分点至15.3%。 * 管理费用率同比下降1.1个百分点至1.5%，财务费用率为0.3%，同比持平。 * 整个期间费用率在销售费用增加的影响下同比增加1.9百分点至17.0%。 ## 看好公司的长期发展，混改红利将不断释放 * 公司在大健康领域不断拓展细分市场，长期看好公司的大健康产业发展。 * 普药在血塞通、气血通等的推动下不断增长，健康产品在白药牙膏以及新推产品的带动下预计将继续快速增长。 * 中药资源板块预计将可为逐步打开公司的资源瓶颈。 * 医药商业部分作为云南最大的医药流通企业，预计将会在两票制加营改增的政策推进中不断受益。 * 控股股东白药控股混改完成，引入民营企业将会对公司体制机制有所优化，提升公司运营效率，释放更多活力，预计公司大健康产业版图将会加速拓展。 ## 盈利预测及投资建议 * 预计公司2017/2018年实现净利润32.9亿元（YOY+12.6%）/36.2亿元（YOY+10.1%），EPS分别为3.16元/3.47元，对应PE分别为28倍/25倍。 * 目前估值相对合理，国企改革红利将不断释放，维持“买入”投资建议。 # 总结 本报告分析了云南白药2017年上半年的业绩表现，认为公司业绩稳健增长，符合预期。医药工业逐步恢复，健康产品和医药商业表现良好。同时，报告看好公司长期发展前景，认为混改将释放红利，加速公司在大健康领域的拓展。维持“买入”评级，并给出了盈利预测和投资建议。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的分析报告。 中心思想 分销业务短期承压与长期潜力：国药一致分销业务短期内受到医院药房托管和药品招标等政策因素的影响，增速有所回落。但长期来看，公司在两广地区的分销龙头地位稳固，有望在两票制、营改增等政策中持续受益，未来整合完成后有望恢复稳健增长。 零售业务净利率改善与工业企业红利：国大药房的并入提升了零售业务的营收，且经营质量持续改善，净利率有所提升，未来仍有改善空间。同时，公司通过参股多家医药工业企业，获得了可观的投资收益，预计未来随着整合的深入，将持续受益于医药工业企业的发展。 主要内容 1. 公司基本信息 公司是医药生物产业的企业，A股和B股均有发行。 主要股东为国药控股股份有限公司。 2. 同口径对比业绩小幅增长 业绩下滑表象下的真实增长：公司上半年营收和净利润同比有所下降，但剔除重组置出和出售股权等因素后，净利润实际同比增长。 公司上半年实现营收205.3亿元，录得净利润5.6亿元，分别同比下降0.2%和下降15.6%。剔除重组置出和出售股权等因素后，公司净利同比增长6.7%。 3. 分销短期承压 政策影响下的分销业务调整：受医院对外药房托管、药招等因素影响，公司分销业务增速短期回落，尤其以广东区域影响较大。 龙头地位与未来增长潜力：尽管短期承压，但公司分销业务已是两广龙头，未来将在两票制、营改增等政策中持续受益，随着新进子公司对接理顺后，公司分销业务将会恢复稳健增长的状态。 4. 零售净利率改善 国大药房的贡献与增长：并入的国大药房上半年营收同比增长，净利润大幅增长，经营质量持续改善，毛利率提升，费用率下降，净利率有所提升。 国大药房上半年实现营收48.9亿元，同比增长12.0%，实现净利1.0亿元，同比增长30.1%。净利率较去年全年的1.8%提升0.2百分点至2.0%。 5. 参股获得医药工业企业发展红利 投资收益来源与潜力：公司通过参股多家医药工业企业，获得了可观的投资收益，预计未来随着整合的深入，将持续受益于医药工业企业的发展。 公司上半年共获得1.5亿元投资收益，其中现代制药贡献约0.6亿元，致君制药、坪山制药合计贡献约0.7亿元。 6. 盈利预计 盈利预测调整与投资建议：由于短期分销业务承压，下调公司盈利预测，但维持“买入”投资建议，认为公司在行业集中度提升和医药分家的趋势下将会受益，且受益于国企混合所有制改革，有望进一步提高经营效率。 预计2017/2018年公司净利润分别为12.0亿元（YOY+2.8%）/13.4亿元（YOY+11.9%），EPS分别为2.8元/3.14元。 总结 核心业务分析：国药一致的分销业务短期面临挑战，但零售业务表现亮眼，净利率持续改善。 投资价值判断：公司通过参股医药工业企业获得稳定收益，并有望在行业变革和国企改革中受益，维持“买入”评级。

# 中心思想 ## 渠道变革与业绩增长 亚宝药业通过渠道变革，从渠道驱动模式转变为终端拉动模式，清理渠道库存后，公司业绩开始恢复，医药工业部分营收显著增长，毛利率也得到提升。 ## 儿科产品线与二胎政策 公司拥有丰富的儿科产品线，并在儿科市场具备良好口碑，预计将持续受益于二胎政策带来的新生儿数量增长。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营收与净利润双增长**：2017年上半年，公司实现营业收入11.8亿元，同比增长27.4%，净利润1.1亿元，同比增长20.1%。Q2单季度营收6.2亿元，同比增长67.3%，净利润0.67亿元，同比增长240.8%。 * **扣非净利润大幅提升**：扣除非经常性损益后，净利润同比增长158.7%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。 ## 渠道变革 * **渠道模式转变**：公司自2015年末开始进行渠道变革，通过直接对接有终端覆盖能力的经销商，推行数据直连，实现渠道驱动模式向终端拉动模式的转变。 * **销售渠道扁平化**：公司已实现扁平化的销售渠道结构，与商务一、二级客户、招商客户、OTC零售客户共1000家客户的数据直连。 ## 销售费用 * **销售费用率增加**：上半年销售费用率为24.7%，同比增加4.8个百分点，主要由于渠道变革和推广新品所致。 * **管理费用率下降**：管理费用率为14.8%，同比下降3.3个百分点。 ## 儿科产品线 * **丰富的产品组合**：公司拥有丁桂儿脐贴、丁桂薏芽健脾凝胶、丁桂小儿泄止散、丁桂小儿肺热咳喘颗粒、丁桂小儿感冒颗粒等多种儿科产品。 * **受益于二胎政策**：预计公司将持续受益于二胎政策带来的新生儿数量增长。 ## 盈利预测 * **全年业绩大幅增长**：预计全年净利润将实现大幅增长，同比增长9倍至2.2亿元。 * **长期发展潜力**：主导产品丁桂儿脐贴和消肿止痛贴在二胎政策支持下仍具备较大增长空间，丁桂薏芽健脾凝胶等新品在精细的市场推广下具备快速上量的基础，多个创新药进展顺利。 # 总结 亚宝药业通过成功的渠道变革，实现了业绩的显著增长。公司丰富的儿科产品线使其能够充分受益于二胎政策。尽管短期内销售费用率有所增加，但随着渠道的进一步理顺和销售规模的扩大，预计销售费用率将有所下降。公司未来的增长动力来自于现有产品的市场扩张和创新药的研发进展。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的中文Markdown文档。 中心思想 业绩增长与盈利预测： 翰宇药业2017年上半年业绩符合预期，净利润同比增长显著。预计未来几年净利润将持续增长，公司对未来业绩充满信心。 制剂与原料药双轮驱动： 国内制剂业务恢复明显，特利加压素等产品销售额大幅增长；原料药业务受益于下游制剂企业需求提升，实现大幅增长。 主要内容 公司基本信息与业绩概述 公司2017H1实现营业收入4.8亿元，同比增长39.4%，净利润1.6亿元，同比增长44.8%，符合预期。 Q2单季实现营业收入2.7亿元，同比增长55.1%，净利润0.8亿元，同比增长57.2%。 制剂与原料药业务分析 制剂业务恢复： 国内制剂业务恢复明显，营收同比增长19.7%。特利加压素、生长抑素、去氨加压素等产品销售额均实现显著增长。 原料药业务增长： 受益于重磅产品专利到期及客户制剂产品注册工作的推进，下游制剂企业对公司多肽原料药需求不断提升，带动原料药业务收入大幅增长80.41%。 成纪药业经营好转： 成纪药业实现营收1.6亿元，净利1.0亿元，预计今年将有希望完成2.4亿的业绩承诺。 盈利能力分析 毛利率提升： 受益于出口原料药及高毛利的特利加压素营收占比增加，公司综合毛利率同比提升0.9个百分点。 期间费用率下降： 销售费用率因新品推广力度增加而提升2.7个百分点，但得益于管理费用率及财务费用率的下降，公司期间费用率实际同比下降3.1个百分点至41.5%。 未来增长动力分析 医保助力制剂业务： 特利加压素、依替巴肽等产品纳入新版医保，去氨加压素由乙类变为甲类，预计随着下半年招标的落实，公司国内制剂业务将会实现较快的增长。 原料药需求扩大： 随着重磅产品申报黄金期的到来，下游制剂企业对公司的原料药产品需求量将会进一步扩大，仿制药上市后，公司原料药的需求量将会成倍增长。 股权激励计划目标： 公司更新的股权激励计划考核要求为2017至2020年营收分别不低于12/15/19/24亿元，2018年和2019年净利润合计不低于13.5亿，2018-2020年净利润不低于24.5亿元。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/2018年实现净利润4.1亿元（YOY+39%）/5.6亿元（YOY+39%），EPS分别为0.43元/0.60元，对应PE分别为36倍/26倍。 维持“买入”投资建议。 总结 翰宇药业2017年上半年业绩表现良好，制剂业务恢复，原料药业务大幅增长。受益于医保政策和下游需求，公司未来增长潜力巨大。维持“买入”投资建议，目标价18.0元。

# 中心思想 本报告的核心在于分析国药股份(600511.SH)2017年Q1的业绩表现，并结合其资产重组计划，给出投资建议。 * **业绩增长与重组预期**：国药股份Q1净利润同比增长15%，略超预期。资产重组计划已获证监会核准，预计完成后将显著增厚公司业绩。 * **投资建议**：考虑到资产重组完成后幷表业绩将会明显增厚，对应估值不高，维持“买入”的投资建议，目标价39元。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收与利润增长**：2017Q1营收35.7亿元，同比增长9.1%；净利润1.4亿元，同比增长15.2%，折合EPS为0.3元。营收增长符合预期，净利润增长略好于预期。 * **毛利率与费用率**：医药工业部分预计有所恢复，综合毛利率同比提升0.1个百分点至7.5%。管理费用率有所下降，带动期间费用率同比下降0.2个百分点至2.6%。 ## 资产重组的影响 * **重组进度**：资产重组计划已通过证监会核准，预计2017年6月底完成幷实现财务报表合幷。 * **市场份额提升**：重组完成后，北京市场份额将由8%提升至20%左右，成为区域绝对的龙头。 * **竞争优势**：公司将在新药特药、生化药品、血制品等细分领域获得独特的竞争优势，提高其他分销产品的销售覆盖率。 ## 盈利预测 * **未考虑重组因素**：预计2017年/2018年净利润分别为6.2亿元（YOY+13.2%）/6.9亿元（YOY+11.2%）, EPS分别为1.29元/1.44元，对应PE分别为26倍/24倍。 * **考虑重组因素**：预计2017年/2018年EPS分别为1.65元和1.85元，对应PE分别为20倍/18倍。 # 总结 本报告分析了国药股份2017年Q1的业绩表现，指出其营收稳健增长，净利润增长超预期。同时，报告强调了资产重组对公司未来发展的重要意义，预计重组完成后将显著提升公司在北京市场的份额，并在多个细分领域获得竞争优势。基于对公司业绩和重组前景的乐观预期，维持“买入”的投资建议。