中心思想 供需再平衡与油价展望 本报告的核心观点在于，沙特、阿联酋及科威特等OPEC成员国宣布的超额减产计划，叠加美国和加拿大等非OPEC产油国的供应自然下降，有望加速全球原油市场的供需再平衡进程。尽管当前原油库存高企且需求受新冠疫情影响大幅下滑，但供应端的积极调整以及下半年需求逐步回升的预期，共同构成了近期油价波动上涨的基础。 投资策略核心 鉴于上述市场动态，报告建议投资者关注具有竞争优势的民营大炼化企业，如恒力石化、恒逸石化、荣盛石化，以及传统的炼化巨头，如中国石化、华锦股份、上海石化等。这些企业有望在市场回暖中受益，实现价值增长。 主要内容 全球原油供需格局分析 OPEC多国超额减产 沙特、阿联酋及科威特宣布自6月起在现有减产协议基础上额外减产，分别为100万桶/天、10万桶/天和8万桶/天，此举旨在进一步收紧市场供应。 沙特上调官价，短期内对油市形成提振。 截至2020年5月15日，WTI原油价格为29.4美元/桶（较上月上涨48%），布伦特原油价格为29.2美元/桶（较上月上涨17%）。 三大机构（OPEC、IEA、EIA）在5月月报中均下调了供需预测，主要原因在于4月部分产油国增产以及全球原油库存接近饱和，而需求回暖速度缓慢。 供应下调趋势预期一致 三大机构一致预测全球原油供应将呈现下调趋势。 OPEC 5月MOMR报告显示，4月OPEC原油产量平均为3041万桶/天（环比增加1.8万桶/天），并预计2020年非OPEC石油供应量将减少350万桶/天。 IEA月报指出，以美国和加拿大为首的非协议国4月供应量较年初下降300万桶/天，并预测5月全球石油供应将下降1200万桶/天。 EIA预测6月OPEC原油产量将降至2410万桶/日以下，并预计在2020年第三季度开始增长；同时认为2020年非OPEC液体燃料供应将减少240万桶/天，主要来自俄罗斯、美国和加拿大，其中美国2020/2021年减产量预期分别为80万桶/天和60万桶/天。 需求预期均大幅下滑 全球原油需求预期普遍大幅下滑。 OPEC预测2020年原油需求量将同比下降907万桶/天，其中需求收缩最严重的情况预计发生在2020年第二季度。 IEA预测2020年第二季度需求将下滑1990万桶/天，全年总需求下降860万桶/天。 EIA预计2020年第二季度液体燃料需求下降1880万桶/天，全年减少810万桶/天。 库存高企短期利好油轮 原油库存持续高企。OPEC月报显示，3月OECD商业石油库存量增至30.02亿桶（环比增加5770万桶），远期担保天数升至86.1天（增加8.9天）。 IEA月报显示，4月美国、欧洲及日本原油库存分别增加5370万桶、310万桶和300万桶，浮动原油储量达到1.24亿桶（增加990万桶）。 EIA预计上半年全球原油库存将增加16亿桶，下半年受OPEC、美国减产及需求回升影响，全球库存将以250-300万桶/天的速度消耗。 受库存接近饱和影响，4月初原油油轮价格升至顶峰；4月中旬炼油商寻求出口导致清洁油轮价格跃至高点。然而，2020年第二季度之后产量下降可能抵消浮动存储增加带来的短期利好。 结论及投资建议 截至5月15日，EIA与库欣原油库存均大幅下降，美国原油钻井总数跌至11年新低（258台）。 OPEC减产计划的超额执行以及美加等非协议国被迫共同减产，将加快全球原油供应回落至正常区间。 新冠疫情限制人数逐步下降，但复工是否会引发新一轮疫情尚不可知，各国第二季度防疫政策和疫情情况将影响夏季旺季成品油需求恢复程度。 总体来看，需求恢复与库存消化仍需时间，但众多利好因素叠加，预计近期油价将会波动上涨。 建议关注民营大炼化企业（如恒力、恒逸、荣盛）以及传统炼化企业（如中石化、华锦、上海石化等）。 具体建议关注：万华化学、卫星石化、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化。 石化市场表现与投资建议 市场回顾 本周（截至报告发布日），中信石油石化指数下跌1.8%，在中信一级行业涨跌幅榜中位列第24位。 中信石油石化三级行业中，工程服务和油品销售及仓储跌幅较小，均为-0.6%；炼油下跌1.4%，石油开采Ⅲ下跌1.5%，其他石化下跌2.7%。 本周股价涨幅前五的成分股包括：光正集团（15.6%）、泰和新材（5.1%）、昊华科技（4.0%）、华锦股份（1.6%）、中海油服（1.6%）。 跌幅前五的成分股包括：ST中天（-12.0%）、海越能源（-8.2%）、泰山石油（-5.6%）、澳洋健康（-5.3%）、东华能源（-5.1%）。 重点石化原料产品价格走势 本章节通过图表形式详细展示了能源（原油、动力煤、LNG）、油品（成品油、汽柴油）、C2下游（石脑油、乙烯、聚乙烯、EO/EG、PVC）、C3下游（丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸及酯、丙烯腈/MMA/PMMA/ABS）、C4下游（丁烷、LPG、MTBE/丁二烯/异丁烯、BDO/PTMEG）、苯下游（纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚/双酚A/PC、苯胺/MDI、环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺、PA6/PA66/锦纶）、甲苯下游（甲苯、TDI）以及二甲苯下游（二甲苯、PTA/聚酯切片、涤纶）等各类石化原料及产品的价格走势。由于报告未提供具体文字总结，本部分主要为数据可视化呈现。 风险提示 原油价格剧烈波动的风险。 地缘政治加剧的风险。 国际贸易政策变化的风险。 总结 本报告对石油化工行业进行了专业且深入的分析，核心论点是OPEC+国家的超额减产以及非OPEC产油国供应的下降，正在积极推动全球原油市场向供需再平衡迈进。尽管三大机构一致预测原油供应将下调，但受新冠疫情影响，全球原油需求预期均大幅下滑，尤其在2020年第二季度面临严重的收缩。高企的商业和浮动原油库存短期内对油轮市场形成利好，但长期来看，随着减产计划的有效执行和需求逐步恢复，库存消耗将加速。市场回顾显示，本周石油石化行业指数整体表现不佳，但部分优质个股仍展现出较强的抗跌性或增长潜力。报告强调，尽管需求恢复和库存消化仍需时日，但多重利好因素的叠加，预计将促使近期油价呈现波动上涨的趋势。因此，投资策略建议关注具有竞争优势的民营大炼化企业和传统炼化企业，以把握市场复苏带来的投资机会。同时，报告也提示了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及国际贸易政策变化等潜在风险，提醒投资者审慎决策。

　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：乙烯（+37.35%）、MMA（+28.68%）、液氯（+10.71%）、丙烯酸（+10.45%）、正丁醇（+7.51%）、硬泡聚醚（+6.63%）、己内酰胺（+6.45%）、TDI（+6.35%）、环氧丙烷（+6.16%）、硫酸（+6.11%）等。 　　跌幅靠前品种：氯化钾（-13.15%）、无水氢氟酸（-6.76%）、PX（-5.35%）、丁基橡胶（-5.01%）、涤纶 POY（-4.6%）、萤石 97 干粉（-4.6%）、萤石 97 湿粉（-4.2%）、R32（-4.17%）、聚丙烯粒料（-4.14%）、聚酯切片（-4%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌 0.27%，沪深 300 指数下跌 1.28%，与同期沪深300 指数相比，基础化工板块领先 1.01 个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块涨跌互现，其中涤纶（+8.22%）、日用化学品（+7.54%）、碳纤维（+4.68%）、合成树脂（+4.41%）等子板块涨幅居前；轮胎（-6.34%）、氨纶（-6.23%）、粘胶（-3.77%）等子板块跌幅居前。 　　本周领涨个股包括：御家汇（+50.15%）、世名科技（+27.97%）、凯美特气（+18.4%）、安集科技（+17.9%）等，领跌个股包括：兆新股份（-19.82%）、玲珑轮胎（-11.24%）、金正大（-10.26%）、红太阳（-10.13%）等。 　　每周一谈：维生素 E 厂家提价 市场关注度增加 　　1.1 近期 VE 市场行情：根据百川盈孚信息，5 月 14 日国内有工厂维生素 E 新订单报价提高至 90 元/公斤，目前市场主流报价 73-78 元/公斤左右，实际成交价高低不等。截至周五国产 VE50%市场报价 75.5 元/公斤，4 月初至今基本保持平稳，但自春节以来累计大幅上涨了 56%。 　　1.2 VE 行业最新变化及格局：本周国内 VE 市场平稳运行，近期市场询价略显活跃，场内价格暂平稳整理，厂家持挺价心态。据了解 VE 市场基本格局没有改变，短期内没有新进入者，目前益曼特升级改造尚未完成，预计 2020Q3 复产。 　　全球维生素 E 行业集中度较高，但产能总体呈过剩状态。目前全球 VE（油）总产能 14 万吨/年，前五大企业产能全球占比达 86%。2019 年能特科技和DSM 就维生素 E 业务成立合资公司益曼特，进一步提高了行业集中度。2018年全球 VE（油）需求量 7 万吨，总体供需过剩，但随着行业集中度提高，龙头企业的市场控制权增强，有利于市场格局改善。 　　间甲酚反倾销影响 VE 供应市场，能特科技新工艺值得关注。维生素 E 核心技术在于中间体异植物醇及三甲基氢醌的合成，2019 年 7 月底商务部决定对原产于美国、欧盟和日本的进口间甲酚进行反倾销立案调查，可能对进口间甲酚的VE 企业带来一定影响。能特科技拥有三甲基氢醌合成新工艺，同时在异植物醇制备领域取得突破性进展，此次能特科技与 DSM 深度合作，短期装置仍在升级改造中，市场未有明显变动，但中长期看 VE 产业链将出现重大变革。 　　我国维生素 E 以出口为主，海外市场需求具有决定性影响。2019 年我国 VE（粉）出口量 6.9 万吨，占国内 VE 总产量超过 60%。2020Q1 我国 VE 出口量前低后高，其中 1-2 月出口量同比下降 20%，3 月出口量同比增长 16%，一方面德国朗盛间甲酚装置未复产，导致 DSM 一季度 VE 减产 20%~25%，海外市场供应减少；另一方面受新冠肺炎疫情影响，国内 1-2 月生产运输受到限，3 月份逐步恢复，而海外市场担忧 VE 企业停产而补库存，需求增加明显。 　　VE 下游市场较弱但需求具有刚性。VE 下游约 63%用作饲料添加剂，目前国内学校及餐饮业尚未完全复工，同时猪肉价格偏高，导致猪肉需求继续疲软，当前国储冻猪肉有序投放、进口猪肉量增多，且生猪出栏体重偏高均增加市场供应，后期随着气温升高，养殖户前期积压的肥猪出栏意愿较强，生猪市场或出现阶段性“供过于求”，但饲料行业对 VE 需求具有刚性。 　　1.3 结论及投资建议：综上所述，目前益曼特装置仍处于升级改造中，VE 供给格局基本稳定，市场刚性需求保持平稳，当前 VE 工厂挺价意愿较强，预计 5 月下旬国内 VE 市场价格稳中整理为主，后期不排除小幅走高可能。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各 20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

中心思想 本报告的核心观点是：2019年至2020年一季度，石油石化行业经历了显著的下行周期，主要受国内外宏观经济环境、产能扩张和低油价的共同影响。2019年，行业整体盈利能力下降，但营运能力相对稳定；2020年一季度，新冠疫情的爆发进一步加剧了行业困境，导致业绩大幅下滑，甚至出现净利润亏损。然而，报告也指出，随着疫情逐渐得到控制，全球经济逐步复苏，以及OPEC+减产协议的实施，行业有望在二季度及以后逐步回暖，部分细分领域，如轻烃和民营大炼化，将展现出较强的盈利能力和增长潜力。 2019-2020Q1行业整体表现：供需失衡与疫情冲击 2019年，石油石化行业整体景气度下行，主要原因是国内大型炼化厂产能扩张导致供给增加，而国内经济下行导致需求下降，供需矛盾加剧，行业利润承压。具体数据显示：营业收入同比增长5.5%达到63,918亿元，但净利润同比下降3.4%至1,369亿元，石油开采和炼油板块降幅均超过12%。经营现金流量净额同比下降2.85%。资本支出持续增长，达到5271亿元，同比增长3.82%，显示行业仍在积极扩张产能。 疫情与低油价的双重打击 2020年一季度，新冠疫情的爆发和油价暴跌对石油石化行业造成了双重打击。全球经济停滞，下游需求大幅萎缩，油价暴跌导致存货减值和价格下降，行业业绩严重受损。数据显示：营业收入同比下降16.5%至12,470亿元，归母净利润同比下降203%至-314亿元，石油开采和炼油板块降幅均超过240%。经营活动现金净流量大幅下降至-1020亿元。尽管资本支出仍在增长，但增速有所放缓，达到4354亿元，同比增长16.07%。 主要内容 本报告从多个维度分析了石油石化行业2019年报和2020年一季报数据，主要内容包括： 2020Q1行业景气下行与业绩承压 本节分析了2019-2020Q1行业归母净利润的持续下滑，以及中信一级石油石化指数和申万石油化工指数的走势，并结合PMI指数、原油价格和国内成品油消费量等数据，阐述了疫情和低油价对行业景气度的负面影响。同时，分析了2020年一季度基金持仓的大幅下滑，认为未来有望随油价转暖而回升。 2019-2020Q1盈利能力持续下滑 本节详细分析了2019年和2020年一季度的盈利能力，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率和期间费用率等指标。数据显示，2019年行业整体盈利能力下降，2020年一季度则出现大幅亏损，仅其他石化和油田服务板块逆势增长。 石化行业2019-2020Q1营运能力平稳，负债率升高 本节分析了行业的营运能力，包括存货周转率和应收账款周转率，以及偿债能力，包括资产负债率和非流动负债率。数据显示，行业的营运能力相对稳定，但负债率有所上升，尤其是非流动负债率，这与行业持续扩张产能有关。 石化行业现金流量情况 本节分析了行业的现金流量情况，包括经营活动现金净流量、资本支出和现金比率等指标。数据显示，2019年经营现金流下降，2020年一季度则出现大幅负增长，这与疫情导致的需求下降和库存积压有关。资本支出持续增长，但增速有所放缓。 石油化工行业公司分析 本节对万华化学、卫星石化、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、中国石化、华锦股份、中远海能、招商轮船、中国石油、中油工程、中海油服、海油工程等重点公司进行了分析，分别从公司业绩、发展战略和未来展望等方面进行了详细解读。 投资建议与风险提示 本节提出了投资建议，推荐了部分具有长期投资价值的龙头企业，并提示了地缘政治风险、原油价格波动风险、政策风险和疫情持续恶化风险等潜在风险。 总结 本报告基于对2019年报和2020年一季报数据的全面分析，认为石油石化行业正经历一个周期性的下行阶段，但随着疫情好转和油价回暖，行业有望在未来逐步复苏。报告对行业发展趋势和重点公司进行了深入分析，为投资者提供了重要的决策参考。 报告中提到的数据清晰地展现了行业面临的挑战和机遇，并对未来发展方向进行了预测，为投资者提供了专业的分析和建议。 需要注意的是，石油石化行业受多种因素影响，投资风险依然存在，投资者需谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年第一季度，受油价暴跌和新冠疫情影响，石油化工行业基金持仓大幅减少，行业估值可能已触底。然而，拥有高新技术壁垒和炼化一体化优势的企业，其成本优势将持续凸显，并在行业复苏中受益。国家政策利好也将推动上游开采企业和油服工程相关企业的效益提升。 行业估值触底及复苏预期 2020年第一季度，中信石油石化行业基金持股市值大幅下滑近80%，仅剩不足49亿元。这主要是因为油价暴跌、疫情冲击需求以及OPEC+减产谈判破裂等因素共同作用的结果。尽管如此，部分公司如三联虹普、泰和新材等基金持股市值有所增长，显示出市场对部分个股的信心。截至4月底，行业整体PB为0.69，估值处于较低水平。随着疫情影响减缓和全球经济复苏，以及低油价带来的长期成本优势，石油化工行业有望触底反弹，值得持续关注。 技术壁垒与一体化优势的战略意义 报告指出，拥有高新技术壁垒和炼化一体化优势的企业，在行业景气下行周期中展现出更强的盈利能力。万华化学凭借其MDI技术和低成本优势，以及持续的研发投入，保持了较好的盈利能力，并通过一体化战略强化竞争优势。恒力石化则凭借其2000万吨炼化一体化项目的投产，实现了产业链整合，在低油价环境下依然保持了业绩增长。卫星石化虽然一季度受油价下跌影响利润压缩，但其完善的C3产业链布局和高弹性C2项目，使其在油价回暖后有望快速恢复盈利。这些案例都表明，技术创新和一体化战略是企业应对行业周期波动，保持长期竞争力的关键。 主要内容 本报告涵盖了2020年第一季度石油化工行业周报的主要内容，包括行业整体表现分析、重点企业业绩解读以及市场回顾等方面。 行业整体表现及重点企业分析 报告首先分析了2020年第一季度石油化工行业基金持仓情况，指出行业估值可能已触底。随后，报告分别对综合性龙头企业（万华化学）、轻烃板块（卫星石化）、民营大炼化企业（恒力石化、恒逸石化）、炼油板块（中国石化）以及油服工程企业（中海油服）进行了业绩解读，并分析了这些企业在技术壁垒、一体化优势以及国家政策利好等方面的表现。 万华化学：创新驱动，一体化优势凸显 万华化学2020年第一季度营收和净利润虽然有所下滑，但公司持续加大研发投入，其先进的MDI技术和低成本优势使其在行业低迷时期仍保持竞争力。预计乙烯项目的投产将进一步强化其一体化优势。 卫星石化：PDH装置贡献显著，产业链优势明显 卫星石化2020年第一季度净利润大幅下滑，主要受油价暴跌影响。但其PDH装置的投产完善了C3产业链布局，为公司创造了显著的收入。随着疫情好转和油价回暖，公司业绩有望快速反弹。 恒力石化：炼化一体化优势显著，成本控制能力强 恒力石化2020年第一季度业绩保持增长，其2000万吨炼化一体化项目带来的产业链整合优势和灵活的成本控制能力，使其在低油价环境下仍能保持盈利。 恒逸石化：PTA板块盈利能力强，规模优势明显 恒逸石化2020年第一季度营收和净利润有所下滑，但其PTA板块盈利能力较强，文莱炼化项目的投产也为公司带来了新的增长点。 中国石化：炼油板块受消费低迷影响，但有望二季度扭亏 中国石化2020年第一季度业绩不佳，主要受炼油板块消费低迷影响。但随着经济复苏和下游需求回暖，公司业绩有望在二季度扭亏为盈。 中海油服：国家政策利好，业绩保持优异 中海油服2020年第一季度业绩保持优异，这得益于公司持续的研发投入、国家政策利好以及上游油气勘探开发的增长。 市场回顾与重点产品价格走势 报告还对市场进行了回顾，分析了中信石油石化指数、一级行业、三级行业以及成分股的涨跌幅情况，并对重点石化原料产品（原油、动力煤、LNG、成品油、石脑油、乙烯、丙烯、丁烷、苯、二甲苯等）的价格走势进行了详细的图表展示和分析。 总结 本报告对2020年第一季度石油化工行业进行了全面的分析，指出行业估值可能已触底，并强调了高新技术壁垒和炼化一体化优势的重要性。报告建议关注拥有这些优势的企业，例如恒力石化、万华化学、卫星石化、恒逸石化和荣盛石化等。同时，报告也提示了原油价格波动、地缘政治风险和国际贸易政策变化等风险因素。 报告通过数据和图表清晰地展现了行业现状和未来发展趋势，为投资者提供了重要的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：江山基地DMF装置的彻底关停将对DMF行业产生深远影响，短期内将导致DMF市场供应减少，价格上涨；长期来看，将加速行业洗牌，提高行业集中度，增强龙头企业的话语权。 报告建议投资者关注行业优质龙头企业和具有成长潜力的公司。 江山基地关停对DMF市场供需格局的影响 江山基地关停后，国内DMF产能将减少18.2%，短期内将导致市场供应减少，价格上涨。 虽然华鲁恒升等企业有扩产计划，但短期内难以弥补江山基地的产能缺口。 这将导致DMF市场供需格局发生转变，市场价格有望逐步走强。 DMF行业集中度提升及龙头企业话语权增强 长期来看，江山基地的退出将加速DMF行业的整合，提高行业集中度。 华鲁恒升作为龙头企业，其产能占比将显著提升，市场话语权将进一步增强。 这将有利于龙头企业提高盈利能力和抗风险能力。 主要内容 本报告主要围绕江山基地DMF装置关停对DMF行业的影响展开分析，内容涵盖以下几个方面： 江山基地DMF装置关停情况 报告详细介绍了浙江交科关停江山基地的情况，包括关停的装置类型、产能以及关停时间等信息。 该基地生产装置包括16万吨/年二甲基甲酰胺（DMF）、4万吨/年二甲基乙酰胺（DMAC）、15万吨/年混甲胺等，将于2020年6月30日前停产。关停属于政策性关停，不再异地重建。 DMF市场表现及供需分析 报告分析了DMF市场近期表现，指出本周国内DMF市场偏强整理，价格上涨，盈利改善。 同时，报告对DMF的供需格局进行了深入分析，指出我国DMF市场长期存在产能过剩的问题，但江山基地关停后，供应减少，产能利用率将提高。 报告还分析了DMF下游需求情况，指出主要下游应用领域为PU浆料、腈纶和氨纶、医药和染料等。 结论与投资建议 报告总结认为，江山基地关停将对DMF行业产生积极影响，短期内利好市场价格，长期内利好行业集中度和龙头企业发展。 报告建议投资者继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并推荐了扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份等五家公司作为投资组合。 化工产品价格及板块行情 报告还提供了本周化工产品价格变动情况，其中乙烯、己内酰胺等品种涨幅靠前，维生素B1等品种跌幅靠前。 报告分析了中信基础化工板块及子板块的表现，以及部分个股的涨跌幅情况。 报告还详细列出了多个重点化工产品（聚氨酯系列产品、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉等）的价格及价差走势图，并进行了简要分析。 总结 本报告通过对江山基地DMF装置关停事件的分析，深入探讨了其对DMF行业短期和长期发展的影响。 报告指出，短期内DMF市场供应减少，价格上涨；长期来看，行业集中度将提高，龙头企业话语权增强。 报告最后给出了具体的投资建议，并提供了本周化工产品价格及板块行情数据，为投资者提供参考。 然而，投资者仍需注意原油价格波动、产品价格持续下跌以及下游市场需求疲软等风险。

　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：乙烯（+13.6%）、碳酸二甲酯（+10.27%）、丙酮（+9.97%）、丁二烯（+8.97%）、苯酚（+8.89%）、盐酸（+7.85%）、MMA（+6.56%）、环氧丙烷（+5.97%）、维生素C（+5.26%）、辛醇（+5.22%）等。 　　跌幅靠前品种：无水氢氟酸（-11.6%）、维生素B1（-10.7%）、萤石97湿粉（-10.1%）、苯胺（-9.17%）、维生素D3（-8.3%）、混合芳烃（-8.2%）、R22（-7.1%）、腈纶短纤（-6.7%）、萤石97干粉（-6.7%）、涤纶短纤（-6.14%）等。市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌0.6%，沪深300指数上涨3.04%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块落后3.64个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块下跌为主，其中电子化学品（+6.64%）、锂电化学品（+6.01%）、聚氨酯（+5%）等子板块涨幅居前；锦纶（-11.06%）、磷肥及磷化工（-8.29%）、粘胶（-6.2%）等子板块跌幅居前。 　　本周领涨个股包括：容大感光（+26.31%）、江化微（+21.6%）、德方纳米（+16.6%）、丰山集团（+15.35%）等；领跌个股包括：德威新材（-25.2%）、藏格控股（-22.08%）、红宝丽（-19.18%）、北化股份（-19.18%）等。每周一谈：行业盈利持续下降静待周期底部复苏1.12019年基础化工行业股价偏弱，2020年初以来仍处于底部调整状态。2019年沪深300指数上涨36.07%，基础化工行业上涨23.7%，跑输沪深300指数12.4pct。2020年1-4月沪深300指数下跌4.5%，基础化工行业下跌2.87%，仍处于底部。基础化工行业股价偏弱主要受大盘波动及行业景气度下降影响。 　　中国化工产品价格指数在2018年9月达到景气高点后进入持续下行周期，截至目前，中国化工品价格指数自景气高点以来累计下降43.7%。 　　2020年初以来，受新冠肺炎疫情影响，大部分化工品生产运输及需求受到影响，同时国际原油价格暴跌，基础化工品库存累积，价格低迷。1.2基础化工行业盈利水平总体持续下降。2019年行业收入1.37万亿元，同比增长5.36%，扣非净利润583亿元，同比下降17.5%；2020Q1行业收入2813亿元，同比下降8.8%，扣非净利润110亿元，同比下降39%，主要是行业景气周期仍处下行通道，同时遭受新冠肺炎疫情及原油价格大跌影响，化工品价格同比大幅下跌，大部分化工品产销量也有所下降。 　　2020Q1行业毛利率稳中有降，费用率同比小幅提升。2020Q1行业毛利率20.3%，同比下降1.0pct，环比下降1.2pct，主要是一季度大部分化工品销售价格进一步下跌；行业费用率12.3%，环比下降2.7pct，但同比提高1pct，主要是管理费用和销售费用率同比有所提高。 　　2020Q1库存有所提高，经营性净现金流同比下降明显。截至2020年一季度末，基础化工行业存货2220亿元，同比提高9.4%，环比提高6.7%；2020Q1基础化工行业经营性净现金流110亿元，同比大幅下降50%。 　　资本支出持续增加，未来增长动力充足。截至2019年底，行业在建工程余额和固定资产合计7949亿元，同比增长5.8%，其中在建工程余额1109亿元，同比下降4.4%；行业资本支出自2017年开始持续增长，2019年行业资本支出达1167亿元，同比增长13.8%，为行业长期发展奠定基础。 　　2019年及2020Q1基础化工子板块盈利同比下滑为主。33个基础化工子板块中，2019年营业收入和扣非净利润同比增长的分别有20个和9个。2020年一季度营业收入和扣非净利润同比增长的分别有7个和6个。1.3结论及投资建议：综上所述，在化工行业景气周期下行叠加新冠肺炎疫情影响下，2019年及2020年一季度基础化工行业整体业绩下降符合预期；中长期看，基础化工行业基本处于景气周期底部，安全边际较高，未来行业龙头的竞争力将持续增强，建议继续关注各子板块优质白马龙头。投资策略及组合：本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

中心思想 本报告的核心观点是：2019年及2020年第一季度，石油化工行业业绩承压，估值处于低位。然而，随着疫情影响逐渐消退和下游需求回暖，大型炼化企业业绩有望迅速复苏，建议投资者关注该行业投资机会。 行业业绩下滑及估值低位 2019年，石油化工行业营业收入同比增长5.5%至63,918亿元，但归母净利润却同比下降3.4%至1,369亿元，石油开采和炼油板块跌幅均超过12%。2020年第一季度，行业形势进一步恶化，营业收入同比下降16.5%至12,470亿元，归母净利润更是同比下降203%至-314亿元。剔除中石油和中石化后，行业归母净利润为-46亿元。原油价格下行是导致利润压缩的主要因素。 财务指标分析与行业现状 报告分析了石油化工行业的多个关键财务指标： 毛利率和净利率: 2019年行业毛利率为17.71%，略低于上年；净利率则在多数子行业出现下降。2020年第一季度，行业毛利率进一步下降至15.17%，仅其他石化和油田服务板块有所提高。 期间费用率: 2019年行业期间费用率同比增长11%，2020年第一季度则因营收下降而普遍提高。 资产负债率: 2019年为45.52%，2020年第一季度上升至46.73%，但总体仍处于正常水平。 现金比率: 2019年下降至12.21%，2020年第一季度进一步下降至6.08%，反映行业景气度下滑和疫情冲击。 在建工程: 2019年继续提高至5,271亿元，主要由于上游勘探开发和下游炼化项目的推进。 现金流量: 2019年行业经营现金流同比下降2.85%，2020年第一季度则大幅下降至-1020亿元，主要由于下游需求不足和库存积压导致赊销增加。 营收现金比率: 2019年为8.99%，2020年第一季度降至-8.18%，显示行业应收账款回收期较长，现金流状况堪忧。 主要内容 本报告主要内容涵盖以下几个方面： 2019年及一季度业绩分析 本节详细分析了2019年和2020年第一季度石油化工行业的营收、净利润、毛利率、净利率、期间费用率、资产负债率、现金比率、在建工程以及现金流量等关键财务指标，并结合图表数据，深入探讨了行业业绩承压的原因。 数据显示，除油田服务外，其他子行业均出现不同程度的下滑，且2020年第一季度情况更为严峻。 市场回顾与个股表现 本节回顾了报告发布当周及年初至今中信石油石化指数、一级行业、三级行业以及成分股的涨跌幅情况。数据显示，本周中信石油石化指数下跌1.2%，各子行业表现也较为分化，个股涨跌幅差距较大。 重点石化原料产品价格走势 本节提供了多种重点石化原料产品（能源、油品、C2-C4下游、苯下游、甲苯下游、二甲苯下游）的价格走势图，直观展现了市场价格波动情况，为投资者提供参考。图表涵盖了原油、动力煤、LNG、成品油、石脑油、乙烯、聚乙烯、EO、EG、PVC、丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸及酯、丙烯腈、MMA、PMMA、ABS、丁烷、LPG、MTBE、丁二烯、异丁烯、BDO、PTMEG、纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚、双酚A、PC、苯胺、MDI、环己酮、己二酸、己二胺、己内酰胺、PA6、PA66、锦纶、甲苯、TDI以及二甲苯、PTA、聚酯切片和涤纶等多种产品的价格数据。 总结 本报告基于公开数据对2019年及2020年第一季度石油化工行业进行了全面分析。数据显示，行业整体业绩承压，估值处于低位，主要原因是原油价格下行和疫情冲击导致下游需求疲软。然而，随着疫情影响逐渐消退和下游需求回暖，大型炼化企业业绩有望迅速复苏，特别是油田服务板块受益于上游勘探开发的加速推进。报告建议投资者持续关注大型炼化企业和油田服务板块龙头企业，并列出了具体的建议关注公司名单。 投资者需注意原油价格波动、地缘政治和国际贸易政策变化等风险。

　　产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：丙酮（+10.08%）、醋酸（+8.70%）、双酚A（+6.21%）、黄磷（+5.24%）、聚合MDI（+4.93%）、环氧丙烷（+3.07%）、MMA（+3.07%）、POM（+2.68%）、有机硅DMC（+2.04%）、弹性体聚醚（+1.65%）等。 　　跌幅靠前品种：PX（-19.75%）、腈纶短纤（-12.50%）、纯苯（-11.33%）、DINP（-10.64%）、丁酮（-10.27%）、乙烯（-10.13%）、固体烧碱（-9.66%）、涤纶短纤（-9.60%）、三氯甲烷（-8.79%）、环己酮（-8.17%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块上涨0.13%，沪深300指数下跌1.11%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块领先1.14个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块涨跌互现，其中日用化学品（+7.89%）、钛白粉（+6.63%）、有机硅（+6.38%）、民爆用品（+6.3%）等子板块涨幅居前；钾肥（-4.47%）、氨纶（-4.15%）、粘胶（-3.84%）等子板块跌幅居前。 　　本周基础化工板块领涨个股：德威新材（+32.51%）、安集科技（+31.86%）、芭田股份（+28.76%）、上海家化（+25.00%）、北化股份（+23.73%）等，领跌个股：新化股份（-18.30%）、乐通股份（-13.39%）、兄弟科技（-12.35%）、百合花（-11.73%）、扬帆新材（-10.91%）等。 　　每周一谈：供给端利好助推醋酸市场持续上行 　　1.1醋酸行业近期市场表现：本周醋酸价格大幅上涨，截至周五主产区华北、华东、华中的醋酸市场价分别为2400元、2330元和2200元/吨，较上周同期分别上涨14.3%、9.4%、15.8%，近两周累计分别上涨20%、16.5%、22.2%。醋酸价格自2018年6月创下近十年来的高位后总体呈下跌趋势，尽管近期价格有所反弹，但仍处于较低水平。 　　1.2价格大涨原因及市场现状：本周醋酸供供给端持续利好，下游贸易商积极拿货，目前各厂家库存均有大量消耗，市场局部货源紧俏。国际疫情持续，国外需求依旧弱势，出口量暂未好转，在供应持续缩减前提下，市场利好支撑较足。供应方面具体看：江苏索普和赛拉尼斯醋酸装置均停车检修，行业整体开工率较上周下调7.6%至66.1%，中后期供应面仍有较强利好支撑，上海华谊5月有检修计划，河北建滔5月5日有检修计划，陕西延长5月6日有检修计划。 　　醋酸行业未来供需关系有望向好：中国是全球最大的醋酸生产国，2019年底国内醋酸产能925万吨/年，同比增长4%，主要是恒力石化35万吨/年产能投产，近年年均复合增长2.6%；2019年国内醋酸产量704万吨，同比增长7%，近年年均复合增长4.8%，醋酸产能利用率持续提升达到76%。需求方面，2019年给国内醋酸表观消费量641万吨，同比增长8.8%，近年年均复合增长4.4%，总体稳步提升，2019年我国醋酸出口量64万吨，同比下滑9.3%，主要是国外装置运行稳定，缺口不大，同时中东低价货源也对我国醋酸出口产生一定冲击。供应增量方面，预计2020年12月扬子江乙酰化工新增40万吨/年，2022年12月陕西延长石油榆林煤化新增35万吨/年产能，增速较低，供需关系有望持续改善。 　　1.3醋酸下游行业表现平淡：醋酸下游主要是PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等行业，分别占醋酸需求的23%、21%、19%，合计占比约63%。PTA：本周内华东PTA市场大幅走跌后有所反弹，市场供需压力有所缓解，累库速度放缓，但下游聚酯产销平淡，抑制对原料PTA的需求。醋酸乙烯：本周醋酸乙烯市场清淡运行，下游市场观望气氛浓郁，市场商谈刚需为主，场内现货相对充足。醋酸乙酯：目前原料醋酸及乙醇连涨，给予醋酸乙酯成本面支撑，价格局部小幅上涨，市场下游询单采买理性，市场成交气氛清淡。 　　1.4结论：综上所述，我们认为醋酸价格短期受供给端利好影响，价格大幅上涨，在5月份行业大量检修预期下，醋酸市场有望持续上行，未来几年醋酸行业新增产能较少，供需关系有望持续改善。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

中心思想 高壁垒特色原料药的战略基石 博瑞医药（688166.SH）作为一家在业界声誉突出的高壁垒特色原料药企业，其核心竞争力在于对高难度品种的开发能力和独有的技术平台。公司凭借在微生物发酵、多手性药物合成、靶向高分子偶联和非生物大分子等领域的深厚技术积累，成功进入因合成难度高而形成的仿制药稀缺市场，如卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、曲贝替定、依维莫司及艾立布林等。这种差异化的市场定位使其能够有效规避与大型头部药企的直接竞争，构建起相对稳固的利基市场。公司与Teva、Mylan等全球知名仿制药巨头以及恒瑞医药、正大天晴等国内头部药企建立了长期稳定的合作关系，形成了多元化的盈利模式，包括高技术附加值的医药中间体和原料药销售、药品技术转让以及销售分成，为公司的持续发展奠定了坚实基础。 多元化业务拓展与未来增长引擎 在稳固特色原料药基本盘的同时，博瑞医药积极寻求业务的多元化拓展，将制剂和创新药业务作为未来增长的重要驱动力。在制剂方向，公司重点围绕高难度、竞争格局良好的品种，如被誉为药物合成领域“珠穆朗玛峰”的艾立布林和高制备难度的新型补铁剂（羧基麦芽糖铁），这些品种的市场潜力巨大且竞争相对缓和。在创新药方向，公司依托靶向高分子偶联平台研发的1.1类新药BGC0222已完成临床前研究并获得IND受理，并已通过技术转让保留销售分成权利，同时还有多个创新药处于临床前研究阶段。这些新业务的拓展，有望为公司打开新的成长空间，实现从原料药到制剂、从仿制药到创新药的战略升级，从而克服原料药业务体量增长的局限性，实现质变级别的突破。 主要内容 核心技术优势与差异化市场策略 博瑞医药自2001年成立以来，一直专注于高技术壁垒的医药中间体、原料药和制剂产品的研发与生产。公司在业界以擅长开发高难度品种著称，其产品选择上首要布局因合成难度高形成的仿制药稀缺市场。代表性高难度品种包括棘白菌素类抗真菌药物（如卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净）、曲贝替定、依维莫司，以及被誉为药物合成领域“珠穆朗玛峰”的艾立布林等。 公司建立了四大核心药物研发技术平台（表1）： 发酵半合成技术平台： 涉及菌种选育、发酵工艺选定、发酵工艺放大、生物纯化、化学合成等多个技术领域，技术壁垒高，对应品种包括卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净、吡美莫司、依维莫司、曲贝替定、多拉菌素等。 多手性药物技术平台： 综合应用手性不对称合成、手性拆分等技术，适用于难合成、步骤长的多手性药物，如恩替卡韦（3个手性中心）、泊沙康唑（4个手性中心）、磺达肝癸钠（60步合成）、阿加曲班（4个手性中心）以及抗癌药艾立布林（19个手性中心，69步合成）。公司设计的恩替卡韦全新合成路线，规避了原研药专利，支持正大天晴恩替卡韦制剂在国内首仿上市，并因此获得“中国专利奖”。 靶向高分子偶联技术平台： 原创设计靶向高分子偶联药物，由疗效明确的药物与具有肿瘤靶向的高分子载体偶联而成，对应新药BGC0222、BGC0228、BGC0705、BGC0902。 非生物大分子技术平台： 以高分子化合物、多肽和无机金属氧化物为代表，需要特殊制备工艺，如羧基麦芽糖铁、柠檬酸铁、焦磷酸铁钠、超顺磁纳米氧化铁等。 公司形成了多元化的盈利模式（表2），包括高技术附加值的医药中间体和原料药销售、药品技术转让以及利用自身技术和产品优势与其它医药企业合作开发并获得销售分成。例如，在卡泊芬净制剂的合作中，公司可获得美国市场产品净利润的80%，其他市场50%的权益分成。 公司与全球知名仿制药和原料药巨头（如以色列梯瓦制药Teva、美国迈兰Mylan、日本日医工、印度西普拉Cipla等）以及国内头部药企（如恒瑞医药、正大天晴、华东医药等）建立了长期紧密的合作关系。公司创始人袁建栋博士作为国家“千人计划”创业人才，主导了多项专利技术的研发，是公司技术优势的核心驱动力。 从营收结构来看，公司产品销售收入是主要来源，且海外销售占比较高。根据招股书数据，2018年公司营收结构中，产品销售收入占比为92.13%，技术转让收入占比为7.87%（图1）。区域分布上，2018年境外销售占比为62.37%，境内销售占比为37.63%（图2）。主要产品如卡泊芬净、恩替卡韦、米卡芬净、阿尼芬净等在2018年分别贡献了26.1%、15.2%、12.8%、11.3%的产品销售收入（图3）。 高研发投入与财务特征 博瑞医药在研发投入方面表现突出。根据图6，公司研发费用率在我国原料药企业中处于高位，2018年为23.5%，显著高于多数同行。更值得注意的是，根据图7，作为一家特色原料药企业，公司的研发费用率甚至不逊于很多跨国创新药巨头，如2018年其研发费用率与中国生物制药（约10%）、恒瑞医药（约15%）相比，显示出公司对研发的高度重视和投入意愿。公司招股书披露，2016-2019Q1研发费用总额达2.56亿元，主要投向职工薪酬、材料费、折旧摊销费等（图8）。 公司拥有丰富的技术储备，包括大量自有国内发明专利（表4）、海外发明专利（表5）和共有发明专利（表6），涵盖L-核苷、阿加曲班、替卡格雷、恩替卡韦等多个高难度药物的合成方法和晶型。 然而，尽管研发费用率高，但从研发绝对体量看，博瑞医药2018年研发投入在28个A股原料药企业中仅占总研发投入的约2%，排名第17（图9），这表明公司当前的研发投入规模受到其相对有限的营收规模的制约。 公司的财务数据也印证了其特色： 毛利率： 根据图10，博瑞医药的毛利率在A股原料药同行中处于高位，2018年为58.45%，长期水平仅次于健康元，显示其产品技术壁垒高、附加值高。 固定资产率： 根据图11，公司的固定资产率处于同行较低水平且逐年降低，2018年为24.1%，低于健康元、亿帆医药等，这与传统重资产、规模优势明显的原料药行业形成对比，进一步印证了公司技术密集型而非资产密集型的经营模式。 明星VCPE的融资历史 博瑞医药的融资历史频现明星VCPE的身影，显示其在一级市场的明星项目地位。根据天眼查信息（表7），公司自天使轮起，先后获得了上海建信资本、元禾控股、国发创投、礼来亚洲基金、元生创投、国投创新、融达小额贷款、三江资本、广发乾和、红杉资本中国、弘晖资本等知名投资机构的青睐。这不仅为其发展提供了资金支持，也从侧面验证了其技术实力和市场潜力。 宏观趋势助力与多元化业务增长点 差异化业务方向带来的安全边际 博瑞医药的差异化业务方向是其长期安全边际的重要来源。公司通过多手性技术平台成功开发了多个多手性中心、难合成的特色原料药，并在行业内形成了独特的口碑和差异化优势。公司已商业化较长时间的特色原料药大多为原研药峰值销售额并非特别爆款的类型（峰值销售额未过10亿美元），例如卡泊芬净（峰值销售额6.8亿美元）、米卡芬净（2015年3.4亿美元）、阿尼芬净（2015年1.5亿美元）、吡美莫司（2017年2.48亿美元）等（表8）。这些品种相对较高的开发难度叠加并非特别爆款的双重特性，降低了头部原料药企业和仿制药企业的竞争兴趣，形成了显著的长尾市场特色，从而为公司排除了较多的竞争对手。这种务实的长尾战略，使得公司即便在长远视角下也能拥有相对稳定的利基市场，降低了被巨头挤压的生存风险。此外，与国际大型客户建立的长期合作关系，也进一步增强了公司业务的稳定性。 行业层面的成长驱动因素 医药行业宏观趋势为博瑞医药的成长提供了有利的时代背景： 全球仿制药市场扩容： 近年来全球医药市场持续扩容，仿制药销售增速长期高于专利药（图13）。2013-2030年间，全球药品将有1666个化合物专利到期，为国际通用名药市场和API市场带来巨大机遇。 API产能转移： API产能正逐步从欧美向以中印为代表的新兴市场转移，主要驱动因素是高企的人力成本和环保压力。中印两国已成为主要的原料药生产和出口国家（图14、图15）。中国凭借更为成熟的基础工业体系、成本优势、充沛的生化人才资源以及在发酵类产品方面的优势，在全球API产业链中的地位快速提升。 国内行业整合与政策利好： 国内环保要求提升导致大量中小原料药厂被挤出市场，改善了原料药供应格局。同时，全球仿制药产业规模扩大，对新型特色原料药的需求迅速增长，促进了国际生产转移。此外，集采政策的推进有望减弱中小企业在销售方面与大型头部企业间的差距，对技术优势突出、成本控制能力强的公司尤其有利。 公司自身层面的成长因素 博瑞医药的自身成长因素主要体现在现有业务的持续放量、制剂业务的拓展以及创新药业务的推进。 现有特色原料药业务的后续放量 公司已有特色原料药的后续放量受专利到期时间、峰值销售额、市占率和竞争格局等因素影响（表9）。 卡泊芬净和恩替卡韦： 这两个品种专利到期时间较早（卡泊芬净美国2013年，恩替卡韦美国2015年），毛利率已出现显著下行趋势（图16），且主要面向的海外市场市占率已不低（卡泊芬净境外销售占比62%，恩替卡韦20%），表明放量已较为充分。2019年年报显示，卡泊芬净销量同比下滑50.06%（受生产场地变更影响），恩替卡韦下滑6.23%。未来销量趋势可能为维持中有缓慢降低。 米卡芬净和阿尼芬净： 专利到期时间相对较晚（米卡芬净美国2019年，阿尼芬净美国2020年），毛利率依然维持在高位甚至略有提升。2019年年报显示，米卡芬净销量同比增长25.48%，阿尼芬净同比增长147.89%，表明这两个品种后续仍有显著增长潜力，但受市场天花板制约。 吡美莫司： 2019年中间体子囊霉素销量同比增长147.89%，主要受益于下游客户的吡美莫司制剂在美国上市，实现商业化放量。 泊沙康唑： 专利于2019年刚到期，2018年全球销售额超过7亿美元，市场规模不小，且海外仿制药竞争格局良好，因此具有显著放量潜力。 沙格列汀和非达霉素： 专利将在3年以后才会先后到期（沙格列汀美国2023年，非达霉素美国2027年），因此从2020年起3年内难以带来显著业绩增量。但非达霉素若Teva专利挑战顺利推进，有望提前放量。 磺达肝癸钠、阿加曲班、奥司他韦： 这些品种专利到期时间更早，且长期对公司营收贡献不高，预计未来销量趋势更倾向于维持甚至降低。 技术转让收入和权益分成收入 公司技术转让业务具有自主立项、研究开发后转让技术成果的特点，与CRO业务有相似的增长趋势。报告将与原料药/中间体销售绑定的权益分成收入合并到对应的产品销售收入中进行预测，以更准确反映公司实际收益。 制剂业务拓展 公司正在大力拓展制剂业务，重点布局高难度、竞争格局良好的品种： 艾立布林： 该品种分子含有19个手性碳原子，商业合成路线长达62步，被工业界视为采用纯化学合成方法生产的结构最为复杂的非肽类药物，合成难度极高。其化合物专利已于2019年6月到期，但因合成难度大且销售额并非爆款，极少有仿制药企业问津（国内暂无制剂上市），竞争格局非常好。Cortellis预测甲磺酸艾立布林全球销售2021年有望达4.35亿美元。公司艾立布林制剂当前处于小试阶段。 新型补铁剂： 以羧基麦芽糖铁为代表，同样属于高制备难度制剂，是公司非生物大分子平台的典型成果。Cortellis预测羧基麦芽糖铁2022年全球销售规模有望达14亿美元。然而，国内已有6家企业有切入该市场的意图，竞争相对激烈，但在国外竞争格局相对理想。公司铁制剂当前处于小试阶段。 奥司他韦制剂： 属于竞争激烈的领域。 创新药业务拓展 公司依托靶向高分子偶联平台研发的1.1类新药BGC0222已完成临床前研究，IND申报已获得受理，并已签订技术转让合同并保留了药品上市后的销售分成权利。

中心思想 本报告的核心观点是：本周碳酸二甲酯价格大幅上涨（16.7%），主要原因是丙烯价格暴涨导致原材料环氧丙烷价格大幅上涨，叠加供给减少（部分装置停车或减产）和库存低位等因素，导致货源供应偏紧。虽然后期原料价格有所回落，但由于库存低位，碳酸二甲酯价格仍维持高位。中长期来看，需关注新产能投放进度以及下游产业发展对碳酸二甲酯需求的影响。 碳酸二甲酯价格上涨的驱动因素分析 本周碳酸二甲酯价格上涨幅度显著，达到16.7%，达到6300元/吨。这一涨价主要源于供需两方面因素的共同作用： 供给侧收缩： 部分碳酸二甲酯生产装置因原料供应不足而减产或停车，例如红四方装置持续停车，山东德普小装置停车，维尔斯化工两套装置短暂检修，石大装置降负荷生产。这导致市场供应量减少，进一步推高价格。 需求侧支撑： 虽然涂料行业需求疲软，但电解液和聚碳酸酯行业对碳酸二甲酯的需求保持相对稳定，构成市场需求支撑。 原材料价格上涨： 丙烯价格暴涨直接导致环氧丙烷价格大幅上涨（6.1%），而环氧丙烷是碳酸二甲酯的主要原材料之一。虽然甲醇价格下跌（5.7%），但环氧丙烷价格上涨的影响更大，导致原材料成本总体上升，支撑碳酸二甲酯价格上涨。 碳酸二甲酯市场未来展望及投资建议 短期内，碳酸二甲酯价格预计会在一个区间内整理。虽然原料价格有所回落，但成本面支撑依然有力，且库存处于低位，厂商降价意愿不强。 中长期来看，碳酸二甲酯市场将面临新的挑战和机遇： 产能扩张： 2020-2021年，预计将有约50万吨/年的碳酸二甲酯新产能投产，以及煤质乙二醇产能持续扩张带来的副产碳酸二甲酯增加，将对市场供应产生较大影响。 下游需求变化： 下游涂料、电解液和聚碳酸酯等行业的发展将直接影响碳酸二甲酯的需求。 需要密切关注这些行业的发展趋势。 投资建议方面，报告建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并推荐了扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份等五家公司，每家公司权重为20%。 主要内容 本报告涵盖了基础化工行业周报的多个方面，主要内容包括： 1. 碳酸二甲酯市场分析 本节详细分析了碳酸二甲酯的市场行情、价格上涨原因、供需状况以及未来展望。 数据显示，本周碳酸二甲酯价格大幅上涨，并分析了其背后的原材料价格波动、生产装置开工率变化以及下游需求变化等因素。 还提供了国内碳酸二甲酯的产能、产量、消费量等数据，并对未来产能扩张进行了预测。 2. 基础化工板块整体表现 本节对中信基础化工板块的整体表现进行了总结，包括板块涨跌幅、与沪深300指数的比较，以及各个子板块的涨跌幅排名。数据显示，本周基础化工板块整体上涨，部分子板块涨幅显著，而部分子板块则出现下跌。 3. 化工产品价格变动 本节列出了本周涨跌幅较大的化工产品，并对部分产品的价格走势进行了简要分析。 数据显示，丙酮、DINP、聚丙烯粉料等产品涨幅靠前，而四氯乙烯、二氯甲烷、涤纶FDY等产品跌幅靠前。 4. 基础化工板块个股表现 本节对本周基础化工板块个股的涨跌幅进行了排名，并列出了涨幅靠前和跌幅靠前的个股。 数据显示，美联新材、苏博特、雅克科技等个股涨幅居前，而泰和科技、新纶科技、广州浪奇等个股跌幅居前。 5. 重点化工产品价格及价差走势 本节对聚氨酯系列产品（纯MDI、聚合MDI、TDI）、PTA-涤纶长丝产业链、氯碱（PVC/烧碱）、化肥、农药、纯碱、粘胶短纤、有机硅、氨纶、钛白粉以及其他一些化工产品的价格和价差走势进行了详细的分析，并提供了相应的图表数据。 总结 本报告通过对基础化工行业周报数据的分析，揭示了本周碳酸二甲酯价格大幅上涨的主要原因，并对基础化工板块的整体表现、重点化工产品的价格走势以及个股表现进行了全面的总结。 报告指出，碳酸二甲酯价格上涨主要受原材料价格上涨和供给减少的影响，但中长期来看，新产能投放和下游需求变化将对市场产生重要影响。 报告最后给出了投资建议，建议关注行业龙头企业和具有成长潜力的公司。 投资者需注意报告中提到的风险提示，并根据自身情况谨慎决策。