梅花生物(600873) 　　2022年扣非净利同比增长101.69%。2022年公司实现营收279.37亿元，同比+21.14%；扣非净利润42.20亿元，同比+101.69%。公司2022Q4营收71.16亿元，环比+7.79%，同比+8.60%；2022Q4管理费用4.55亿元，环比+124.77%，同比+59.26%，主要系公司利润增长员工绩效奖金增加；2022Q4扣非净利润8.36亿元，环比-2.15%，同比+8.83%。 　　公司业绩增长主要受益于公司产品量价齐增。根据卓创资讯，2022年味精均价9685.4元/吨，同比+7.7%；I+G均价94.4元/公斤，同比+10.2%；黄原胶均价40568.73元/吨，同比+63.7%。 　　深耕合成生物学技术，未来持续拓展新领域。公司2010年起深耕合成生物学领域，核心能力覆盖从菌种设计-构建-发酵-分离提取到产品的各个环节。2022年公司研发在多菌种平台构筑、菌种迭代、潜在产品技术储备等方面增加投入，以菌株构建为平台构建核心技术，构筑了大肠杆菌等的底盘菌开发平台以及基于酶生物转化的技术平台，为未来生产更多产品提供可能。公司未来将进一步覆盖到其他医药中间体、功能食品等合成生物学应用新领域。 　　截至2月底累计回购股票7849万股，持续性员工持股计划促进长期发展。2022年6月9日，公司审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，回购股份注销用于减少注册资本。截至2023年2月底公司已回购股份7849万股，占股本总数2.58%，支付总金额约8亿元。公司2023年员工持股计划专户在二级市场上已通过集中竞价交易方式累计买入公司股票2826.08万股，占总股本0.93%，成交金额2.95亿元，成交均价10.45元/股，公司2023年员工持股计划已完成购买计划，购买股票按照规定予以锁定，未来分两期解锁。公司发布2022年年度利润分配方案（预案），公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4元（含税），拟派发现金红利总额12.17亿元（含税）。 　　盈利预测与估值：疫情导致供应链端受损和成本上升，结合未来氨基酸产品供需格局变化情况，我们下调对于公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.15（下调5.09%）、50.22（下调5.28%）、55.51亿元（新引入），对应EPS分别为1.48元、1.65元、1.82元。参考可比公司估值，给予公司23年12倍PE，对应目标价17.76元（上期目标价18.72元，基于23年12倍PE，下调5.13%），维持“优于大市”的投资评级。 　　风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

　　华恒生物(688639) 　　2022年业绩3.19亿元，同比增长54%。公司发布业绩快报，公司2022年实现营收14.19亿元，同比+48.69%。2022Q4实现营收4.35亿元，同比+30.59%，实现归母净利润1.02亿元，同比+54.08%。2022年公司募投项目“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”和“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”顺利投产，产能逐步释放，销售量显著增加，产品毛利率亦有所提升，推动公司盈利能力进一步增强。 　　拟投资不超过4亿元用于实施生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目。拟由公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目，投资金额不超过人民币4亿元，预计建设期为24个月。项目拟采用自主研发的生物法生产1,3-丙二醇技术工艺，建设年产5万吨1,3-丙二醇工业化生产装置。项目建成后，有助于解决PTT生产过程中的“卡脖子材料”问题。本项目处于初期阶段尚未考虑在财务模型中。 　　拟募集资金不超过17.27亿元用于投资年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目及年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。募集资金总额（含发行费用）不超过人民币17.27亿元（含本数），其中7.58亿元用于投资年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目，公司预计建设期为30个月，该项目正在办理建设项目环境影响评价手续；6.70亿元用于投资年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目，公司预计建设期为30个月，该项目涉及新增工业用地，已取得项目建设用地所需的《不动产权证书》同时目前正在办理建设项目环境影响评价手续；其余3亿元用于补充流动资金。再融资和新项目建设待正式批复后会进入我们的财务模型。 　　盈利预测与投资评级。受益于募投项目持续放量，以及销售价格和成本控制超预期，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024年公司净利润分别为3.19（+10%）、4.79（+9%）和6.70（+12%）亿元。参考可比公司估值，考虑到公司产品产能持续扩充，业绩处于快速提升期，给予公司2023年49倍PE，对应目标价216.58元（上期目标价为171.60元，基于2023年39倍PE，+26%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示。在建项目进度不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。

　　达仁堂(600329) 　　三百余年历史传承，混改完成后回归老字号品牌。津药达仁堂集团股份有限公司（以下简称为“达仁堂”）是有着三百年历史的“乐家老铺”的正宗后裔，拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂、京万红等中华老字号企业、5个国家级项目，拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂、京万红、松柏、痹祺6个中国驰名商标。公司于1997年在新加坡上市，2001年在上海证券交易所上市。公司大股东天津医药集团于2021年上半年完成混改，引入了津沪深生物医药科技有限公司，“天津中新药业集团有限公司”也于2022年5月更名为“津药达仁堂集团股份有限公司”，以更好地振兴弘扬传统中医药文化及品牌，弘扬达仁堂及子品牌的中华老字号等中医药品牌文化。 　　管理架构优化调整，营销整合增强产品协同。随着母公司混改落地，津药达仁堂也同步进行管理团队及组织架构的优化调整，由津沪深医药总经理郭珉出任公司董事，前太极集团公司副总经理张铭芮出任公司董事长。新任领导班子积极推动公司营销和管理结构改革，整合销售公司、营销公司、达仁堂营销平台，成立商销事业部，整合的方向是以品类为主线，而不再以生产部门来划分，我们认为这有利于产品的销售协同，提升营销效率。 　　践行“三核九翼”战略，盘活多产品潜力。公司形成“三核九翼”为结构的产品布局，聚焦以速效救心丸、通脉养心丸为代表性产品的心脑血管类产品，以京万红软膏为代表的皮肤创面修复类产品，以安宫牛黄丸、通脉养心丸为代表的精品国药健康养生类产品三大核心领域，拉动呼吸类、消化类、风湿骨痛类、泌尿类、妇儿类和肿瘤类“九翼”产品销售提升。2021年，公司实现销售收入69.08亿元（+4.60%），其中重点大品种速效救心丸全年累计实现销售收入13亿元（+9.47%）。“十四五”整体的战略规划依托“1+5”战略的建设开展完成，经营目标设定为从2023年开始每年工业端收入增长不低于18%（工业端收入为合并抵消后口径，2022年为基础调整年，不纳入考核，2023年以2021年为基数）。我们认为公司独家品种丰富，通过营销改革整合资源及规范营销渠道后有望盘活多种产品的潜力。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为8.71亿元、10.48亿元、13.08亿元，同比分别增长13.3%、20.3%、24.8%，对应EPS分别为1.13元、1.36元、1.69元。公司完成国企混改，提质增效，同时推进营销改革，布局“三核九翼”战略。参考可比公司，我们给予公司2023年30XPE，对应目标价为40.65元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 　　风险提示：行业政策风险；营销改革不及预期的风险；原材料的价格波动和质量风险；核心品种提价后销售不及预期的风险。

　　投资建议 　　1月上证综指上涨5.39%，SW医药生物指数上涨5.47%，涨跌幅在28个申万一级行业中排名第15名。生物医药板块中表现最好的细分板块是医疗服务（+10.5%）、生物制品（7.4%）、化学制药（6.8%）。个股涨幅前三为赛科希德（+33.68%）、亚虹医药-U（+29.60%）、普门科技（+29.44%）。截至2023年1月底，医药板块PE（TTM）为36.42倍（剔除负值），相对于全部A股的溢价率103.80%。 　　海通医药1月组合跑输医药指数2.0pct。2023年1月组合：智飞生物、爱尔眼科、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、欧普康视、奕瑞科技、泰格医药、凯莱英、同仁堂（排名不分先后）。海通医药1月组合平均上涨3.7%，同期全指医药上涨5.7%，组合跑输医药指数2.0pct，其中智飞生物（11.4%）、泰格医药（11.0%）、凯莱英（7.8%）表现较好。 　　海通医药23年1月港股组合大幅跑赢市场：港股1月组合：海吉亚医疗、药明生物、泰格医药、金斯瑞生物科技、中国生物制药、诺辉健康-B（排名不分先后）。组合在1月平均上涨18.7%、恒生医疗指数上涨7.9%，组合大幅跑赢市场。其中表现前三是诺辉健康（+72.7%）、泰格医药（+13.6%）和海吉亚医疗（+10.6%）。 　　海通医药2023年2月组合（排名不分先后）：智飞生物、微芯生物、康华生物、爱尔眼科、健之佳、迈瑞医疗、新产业、药明康德、泰格医药、凯莱英、万泰生物、同仁堂。 　　建议关注港股：固生堂、信达生物、康诺亚-B、药明生物、金斯瑞生物科技、诺辉健康-B。 　　风险提示。政策推进不达预期，估值波动的风险。

　　石化：行业2022Q4业绩前瞻 　　2022年四季度，油价有所下降，整体仍处高位，上游油气及油服类企业盈利景气有望保持；受高油价以及市场对需求衰退担忧影响，炼化行业整体仍面临较大压力，下游化工品中白油、重芳烃、己二酸等价差扩大。在天然气方面，进入采暖季后欧洲天然气价格持续上升，预计行业将继续保持景气。建议关注：（1）低估值、受益疫情缓解的民营炼化、化纤龙头新凤鸣、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、桐昆股份等；（2）能源价格高位震荡，关注中国海油、广汇能源、新奥股份，以及油服龙头中海油服等。（3）白油，重芳烃价差环比扩大，关注相关标的博汇股份等。 　　风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑等。

　　梅花生物(600873) 　　公司预计2022全年实现扣非归母净利润39~43亿元，量价齐增带动业绩增长。根据公司发布的2022年年度业绩预增公告，预计2022年公司实现归母净利润40~45亿元，同比增加70%~91%；实现扣非后归母净利润39~43亿元，同比增加91%~111%，整体利润实现高速增长。公司业绩提升主要受益于产品量价全面增长：1）公司子公司吉林梅花三期项目投产，赖氨酸产能达百万吨级，受益于产品销量提升，公司主营业务收入增加；2）受益于公司主要产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品的售价上涨，公司盈利能力和利润实现进一步增长。 　　公司发布2023年员工持股计划，促进公司长期发展。公司推出2023年员工持股计划，根据计划草案，公司2023年员工持股计划总人数达240人，持股计划份数上限为3亿份，筹资金额总额上限为3亿元，股票来源全部从二级市场以市场交易价格购买，以公司12月20日收盘价10.76元/股作为全部股票平均买入价格测算，本次持股计划所能购买和持有的股票上限为2788.10万股，占公司目前股本总额的0.92%。本次员工持股计划将有效调动公司员工的积极性和创造性，提升公司竞争力，促进公司长期健康发展。 　　公司主要产品价格上涨。公司是国内氨基酸行业龙头公司，主要产品包括氨基酸和食品添加剂两大类别，具体产品包括味精、苏氨酸、赖氨酸、缬氨酸、黄原胶、I+G等，其中在味精等产品上公司为全国行业龙头。根据卓创资讯，2022年全国味精产品市场均价为9808.49元/吨，同比上涨7.63%；色氨酸市场均价55.41元/吨，其中2022年最高价格为70.5元/吨，同比上涨2.92%；黄原胶市场均价为40568.73元/吨，同比上涨63.7%。 　　盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为44.16（下调2.02%）、47.57（下调5.22%）、53.02（下调4.90%）亿元，对应EPS分别为1.45元、1.56元、1.74元。参考可比公司估值，给予公司23年12倍PE，对应目标价18.72元（上期目标价17.45元，基于22年12倍PE，上调7.28%），维持“优于大市”的投资评级。 　　风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

　　华恒生物(688639) 　　拟投资不超过4亿元用于实施生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目。为充分发挥公司已构建的合成生物平台研发和生物制造能力，不断丰富公司产品类型，拟由公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目，投资金额不超过人民币4亿元，预计建设期为24个月。项目拟采用自主研发的生物法生产1,3-丙二醇技术工艺，建设年产5万吨1,3-丙二醇工业化生产装置。项目建成后，有助于解决PTT生产过程中的“卡脖子材料”问题。本项目尚处于初期阶段，尚未考虑在我们的财务模型中。 　　拟募集资金不超过17.27亿元用于投资年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目及年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。公司披露审议通过《关于公司2022年度向特定对象发行A股股票方案的议案》。募集资金总额（含发行费用）不超过人民币17.27亿元（含本数），其中7.58亿元用于投资年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目，公司预计建设期为30个月，该项目正在办理建设项目环境影响评价手续；6.70亿元用于投资年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目，公司预计建设期为30个月，该项目涉及新增工业用地，已取得项目建设用地所需的《不动产权证书》，同时目前正在办理建设项目环境影响评价手续；其余3亿元用于补充流动资金。再融资和新项目建设待正式批复后会进入我们的财务模型。 　　盈利预测与投资评级。受益于募投项目持续放量，以及销售价格和成本控制超预期，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024年公司净利润分别为2.90（+17%）、4.40（+35%）和6.00（+41%）亿元，EPS分别为2.29、3.00和3.94元/股。参考可比公司估值，考虑到公司产品产能持续扩充，业绩处于快速提升期，给予公司2023年39倍PE，对应目标价171.6元，（上期目标价为178.78元，基于2022年78倍PE，-4%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示。在建项目进度不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。

　　石化：供暖季到来，关注天然气板块投资机会 　　2022年6-9月，由于俄罗斯天然气减供对欧洲产生威胁叠加欧洲为应对采暖季进行补库，荷兰TTF天然气价格大幅上涨。9月后，受欧洲天然气补库存进度超预期等因素影响，荷兰TTF天然气价格有所回落，但目前与同期相比仍处高位。展望后市，我们认为在采暖季内欧洲天然气价格有望环比提升，且由于全球液化项目投资较少，2023-2025年新增液化能力有限，2026年之前开始的LNG长协已售罄，由欧洲天然气市场供应紧张引发的全球LNG市场区域结构性供需失衡将在较长时间内持续。建议关注新奥股份、广汇能源、九丰能源等。 　　风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等。

　　人福医药(600079) 　　公司近期公告，接华泰保险通知，华泰保险收到中国银保监会《关于华泰保险集团股份有限公司变更股东的批复》，同意安达北美洲受让人福医药持有的华泰保险约1.02亿股股份。公司与安达北美洲于2021年11月19日签署《股份转让协议》，向其转让公司持有的华泰保险2.5247%股份，转让价格约为人民币10.26亿元。近日，受让后，人福医药不再持有华泰保险股份。 　　公司发布前三季度业绩报告，保持稳健增长。公司前三季度营收161.9亿元（同比增长8.93%），归母净利润22.8亿元（同比增长108.10%），扣非归母净利润12.7亿元（同比增长40.03%）；其中2022年单Q3营收56.53亿元（同比增长8.88%），归母净利润6.83亿元（同比增长58.18%），扣非归母净利润3.86亿元（同比增长33.99%）。 　　公司2022单Q3毛利率43.38%（同比降低1.81pct）。公司2022单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为18.81%（同比降低0.53pct）、6.02%（同比提高0.1pct）、3.75%（同比降低0.30pct）、0.65%（同比降低1.69pct）。 　　前三季度公司汇兑收益增加约1.69亿元；出售AGICHUMANWELL BLUE RIDGE (US) LIMITED、天风证券等公司股权取得投资收益，以及收回控股股东资金占用利息，形成非经常性损益约10.36亿元。 　　盈利预测与投资建议。我们预计22-24年EPS分别为1.55、1.40、1.61元（原预测22-23年EPS分别为1.17、1.51元），归母净利润增速分别为82.3%、-10.0%、15.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年23倍PE，对应目标价32.11元（原目标价29.61元，2021年32倍PE，+8%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：1）公司剥离非核心资产不达预期；2）有息负债过多带来财务风险；3）疫情恢复不达预期。

　　国内半导体市场规模持续增长 　　公司主全球半导体销售额稳定增长。2017-2021年全球半导体销售额从2017年4122亿美元增长至2021年5559亿美元。 　　中国半导体市场规模增速高于全球。2017-2021年国内半导体市场规模从5411亿元增长至10458亿元，复合增长率17.9%，中国是全球需求最大的半导体市场。 　　国内光伏行业发展迅速 　　国内光伏行业虽起步较晚，但发展迅速。国家及各地政府政策驱动下，光伏发电快速增长，2020年，我国光伏新增装机48.2GW，同比增长59%，2021年光伏新增装机量达到54.88GW，同比增长14%。 　　国内风电行业趋势向好 　　国内风电行业趋势向好。2021年全球新增风电装机量93.6GW，较2020年下降1.8%。2021年全国风电新增并网装机47.57GW，其中陆上风电新增装机30.67GW，海上风电新增装机16.9GW。2022年前三季度，全国风电新增并网装机19.24GW，其中陆上风电新增装机18GW、海上风电新增装机1.24GW。 　　新能源汽车加速发展 　　新能源汽车加速发展。2022年1-10月，新能源汽车产销分别为548.5万辆和528万辆，同比均增长1.1倍。其中纯电动汽车产销分别为426.8万辆和411.9万辆，同比增长97.5%和93.1%。 　　政策驱动，氢能发展前景广阔 　　政策方面，2022年3月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，到2025年，形成较为完善的氢能产业发展制度政策环境，产业创新能力显著提高，基本掌握核心技术和制造工艺，初步建立较为完整的供应链和产业体系，燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10-20万吨/年。到2035年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。