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# 凯普生物(300639)2020年第一季度业绩预告点评报告
## 中心思想
本报告对凯普生物2020年第一季度业绩预告进行了分析,核心观点如下:
* **新冠检测业务成为业绩增长新引擎:** 公司凭借“研发+制造+服务”一体化优势,快速推出新冠核酸检测产品并积极开展检测服务,有效弥补了原有业务受疫情影响的损失,并带来显著的业绩增量。
* **维持“推荐”评级:** 考虑到公司在HPV检测领域的龙头地位、营销改革带来的产品放量以及新冠检测带来的业绩增量,认为公司估值偏低,维持“推荐”评级。
## 主要内容
### 一、事件概述
* 公司发布2020年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润1,880-2,140万元,同比增长10.07%-25.30%;扣非后归母净利润1,665万元-1,925万元,同比增长11.24%-28.61%。
### 二、分析与判断
#### “研发+制造+服务”一体化优势凸显,新冠检测贡献显著增量
* 公司充分发挥“研发+制造+服务”一体化优势,成功开发新冠核酸检测产品,旗下第三方实验室积极响应各地需求开展新冠核酸检测服务。
* 预计一季度新冠病毒检测量有望超40万人份,从而实现新冠病毒检测收入6000多万的增量。
#### 存量产品验证竞争力,STD十联检上市带来业绩弹性
* **HPV检测:** 受益于渗透率提升和方法学替代,公司有望通过渠道下沉推动产品收入实现超行业平均增速。
* **地贫防控:** “梅州模式”有望复制至其他地区,带动产品收入稳定提升。
* **耳聋检测:** 产品+渠道优势有望带来耳聋产品的持续放量。
* **STD十联检:** 上市后将全面推广STD系列产品,有望成为2020年以后的主力品种。
* 疫情增加了国家和医疗体系对分子诊断的重视程度,推动分子诊断实验室的建设,公司长期有望明显受益。
#### 营销改革激发销售动力,医检实验室扩大服务对象
* 公司启动嘉陵战役、HPV最大化战略、营销激励加强等渠道变革,有望使老产品持续贡献业绩、新产品快速放量,从而带动公司收入的整体提升。
* 通过配套20家特检实验室实现渗透、开拓空白市场。ICL空间大、增长快,公司具备HK-MPDC运营经验和试剂成本优势,预计医检业务未来三年收入端有望保持高速增长。
### 三、投资建议
* 预计2019-2021年EPS分别为0.67、0.88、1.17元,按照2020年4月9日收盘价对应2020年33.9倍PE。
* 参考CS医疗器械57倍的市盈率(TTM,整体法,剔除负值),以及公司在HPV检测领域的龙头地位以及营销改革所带来的产品放量,认为公司估值偏低,维持“推荐”评级。
### 四、风险提示
* 新品研发风险、竞争日趋激烈风险、实验室业务不能尽快盈利风险、政策变化风险。
## 总结
凯普生物凭借其“研发+制造+服务”一体化优势,在新冠疫情期间迅速推出核酸检测产品并积极开展检测服务,有效对冲了疫情带来的负面影响,并实现了业绩的显著增长。同时,公司在HPV检测等原有业务上的优势依然稳固,营销改革和医检实验室的拓展也将为未来的业绩增长提供动力。维持“推荐”评级,但需关注新品研发、市场竞争、实验室盈利以及政策变化等风险。