投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数下跌 1.19%，创业板指数下跌 2.8%，沪深 300 下跌 2.14%，中信基础化工指数下跌 0.45%，申万化工指数上涨 0.53%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钾肥(9.8%) 、食品及饲料添加剂(5.19%)、印染化学品(3.22%)、复合肥(3.1%)、其他化学制品Ⅲ(3.05%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为橡胶制品 (-4.3%)、橡胶助剂(-4.26%)、膜材料(-3.36%)、有机硅(-2.93%)、轮胎(-2.11%)。 　　本周行业主要动态： 　　巴斯夫 MDI 装置遇不可抗力，预计二季度 MDI 供给偏紧。3 月 22 日，巴斯夫发布消息称，位于北美盖斯马工厂的 MDI 装置因发生预料外的设备故障，影响工厂运营能力。当前巴斯夫正在对设备进行积极维修，目前预测生产中断大约持续 3 个星期。据化工新材料， 截至 2021 年年底，全球 MDI 产能共计 910 万吨/ 年，其中，巴斯夫 MDI 全球总产能约 190 万吨/年，此次受影响的 MDI 产能约占巴斯夫总产能的 21%。 据化工新材料统计， 2022 年二季度， 4~5 月份日本东曹有“7wt+13wt”装置的检修计划，韩国锦湖的 41 万吨 MDI 装置预计在 5 月份进行检修，此外，上海一套 37 万吨的装置预计在 5 月份也有检修计划。综合来看，二季度 MDI 供给可能出现紧张。 　　投资建议： 　　化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。山东赫达依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌， 建议重点关注：山东赫达。 全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展， 建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇， 建议重点关注：宝丰能源。苏博特持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位， 建议重点关注：苏博特。 国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。草铵膦行业景气向上，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 随着下游新能源汽车行业需求爆发，磷矿的稀缺属性逐渐显现，兴发集团作为国内磷化工巨头，产业链一体化优势显著，未来电子化学品飞速放量也将赋予公司较强的成长属性，建议重点关注：兴发集团。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4663.52点，环比下跌0.15%。其中，涨幅前五的有江化微(16.7%)、金博股份(6.53%)、双星新材(6.19%)、彤程新材(6.07%)、普利特(5.38%)；跌幅前五的有光威复材(-9.33%)、金丹科技(-8.91%)、长阳科技(-8.75%)、瑞丰高材(-7.24%)、建龙微纳(-7.24%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报8165.49点，环比下跌0.89%；申万三级行业显示器件材料指数收报1087.94点，环比下跌3.15%；中信三级行业有机硅材料指数收报9440.06点，环比下跌4.22%；中信三级行业碳纤维指数收报4169.65点，环比上涨6.53%；中信三级行业锂电指数收报5265.84点，环比上涨5.39%；Wind概念可降解塑料指数收报1870.92点，环比下跌2.44%。 　　英特尔将在欧盟投资超330亿欧元用于半导体研发和制造。3月16日，英特尔宣布将在德国投资170亿欧元建设一个领先的半导体工厂，并在法国创建一个新的研发和设计中心。此外公司还计划在爱尔兰、意大利、波兰和西班牙投资研发、制造和代工服务。该投资计划的核心是平衡全球半导体供应链，扩大英特尔在欧洲的生产能力。新晶圆厂预计在2023年上半年开始施工，并计划在2027年上线生产。新工厂预计将使用英特尔最先进的晶体管技术生产芯片，满足代工客户和英特尔在欧洲和全球的需求。 　　福斯特营收增长达53.20%。3月17日，福斯特发布《2021年年度报告》。2021年，公司实现营收128.58亿元，同比增长53.20%，实现归母净利润21.97亿元，同比增长40.35%。公司电子材料业务进入加速放量期，其中胶膜赛道龙头地位稳固，定价权优势明显。 　　重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。随着高新技术不断突破，下游需求向高标准、高性能材料迁移，推动高端制造升级的同时，有望带动产业快速发展。从产业协同布局方面考量，我们重点推荐新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面，下游晶圆厂不断落成，芯片产能进一步放量，重点关注：雅克科技，建议关注：安集科技、鼎龙股份、华特气体。高分子材料方面，重点关注：抗老助剂优质标的利安隆。光伏材料板块，重点关注胶膜龙头福斯特。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数下跌 4%，创业板指数下跌 3.03%，沪深 300 下跌 4.22%，中信基础化工指数下跌 3.34%，申万化工指数下跌 4.29%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前二的子行业分别为磷肥及磷化工(2.4%)、涤纶(0.61%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为改性塑料(-7.71%)、轮胎(-7.19%)、印染化学品(-7.12%)、钾肥(-6.92%)、橡胶制品(-6.13%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学营收超千亿。 3 月 9 日，万华化学发布《2021 年度业绩快报公告》，公司 2021 年度实现营业收入 1455.38 亿元，同比增长 98.19%，实现扣非归母净利润 243.56 亿元，同比增长 155.20%。 　　雪佛龙收购可再生能源集团： 据中国化工信息周刊，雪佛龙正以 31.5 亿美元收购生物柴油制造商可再生能源集团。该收购预计将加速实现雪佛龙的目标，即到 2030年将可再生燃料产能提高至 10 万桶/日，并带来更多原料供应和预处理设施。该交易预计将于今年下半年完成，并可能增加雪佛龙第一年的收益以及可再生能源集团在路易斯安那州的 Geismar 扩张启动后的自由现金流。 　　投资建议： 　　化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。山东赫达依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌， 建议重点关注：山东赫达。 全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展， 建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。 宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇， 建议重点关注：宝丰能源。 苏博特持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位， 建议重点关注：苏博特。 国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔， 建议重点关注：远兴能源。 草铵膦行业景气向上，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 随着下游新能源汽车行业需求爆发，磷矿的稀缺属性逐渐显现，兴发集团作为国内磷化工巨头，产业链一体化优势显著，未来电子化学品飞速放量也将赋予公司较强的成长属性， 建议重点关注：兴发集团。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点： 　　需求端：抗衰老需求年轻化+高学历人群熟龄化共促医美大发展；供给端：监管从严+高性价比国产针剂崛起加速本土医美龙头诞生。 1）需求端： 国内医美市场 2019年预计 1436 亿元（2015-19 年 CAGR 达 29%；手术类/非手术类为 836 亿元/600亿元）。 ①分拆用户画像看，女性占 9 成， 年轻化&熟龄化明显。我们认为，医美年轻化主要系 90、 95 后对新事物接受度高&花钱意愿强，来自职场及婚恋等多方面压力更大，在医美针剂等功效日益齐全+小红书等 KOL 种草+医美平台加速推广普及下，对抗衰老和皮肤保养等医美需求实现快速普及。医美熟龄化则主要是 70 后等新一代熟龄群体拥有更高教育&经济条件，对抗衰老医美的触达率、接受度和购买力相比 60 后群体均更强，因此对医美的使用和渗透率也在快速增长。 ②分拆需求类目看， 轻医美（非手术类） 创伤小、恢复快及价位适中， 对入门群体友好，在我国 2015-19 年收入规模实现翻倍增长，占比提至 42%。此外， 求美群体消费习惯一旦形成难以完全戒掉， 高粘性高复购属性突出。对比海外，国内目前医美渗透率约 3.6%，远低于日本（11.0%）和韩国（20.5%）， 且轻医美占比 42%同样低于日韩的 60%+占比，重点看好国内轻医美及医美整体产业未来 10 年的大发展。 　　2）供给端： ①分拆终端医院看，国内 2019 年非法经营的医美机构超 8 万家，占比 86%，有证并合规医美仅占 12%；且医美针剂等应用中估测 3 枚就有 2 枚为水货&假货（据经济学人数据），总体需大于求的市场背景下“黑医美&水货假货”现象丛生。 ②分拆竞争格局看， 国家不断出台政策监管形为打击实为保护合规药械企业和服务机构，预计合规医美机构占比将从 2019 年的 40%提升至 2025 年的 75%；叠加资本助力， 本土医美药剂龙头+正规品牌医院连锁化和市占率有望加速提升。 　　行业竞争格局：解构上中下游价值链。 1）上游： 以玻尿酸等原料为主，产地集中（山东占全球产量八成），盈利良好（龙头毛利率 70%+），其中华熙生物呈一家独大占全球市场 39%，未来在玻尿酸原料横向多领域拓展下需求有望持续增长。 　　2）中游： 市场短期内合规产品的服务主要以中游供给为导向而非终端需求。虽目前针剂类药械供给以肉毒和玻尿酸注射为主，但仍有众多细分多元需求尚未满足，新品涌现将持续推动医美下游需求扩容。 ①肉毒素： 作用于祛皱抗衰和瘦脸瘦腿。我国肉毒原先为保妥适和衡力两品牌主导，四环医药在 2020 年开始独家代理韩国肉毒销量第一品牌——乐提葆，以轻奢路线布局打破两级主导，有望实现快速铺货放量。爱美客、 华东医药等龙头亦在紧密布局肉毒市场。 　　②玻尿酸：可作填充塑形和水光保护剂使用。 产品呈现乔雅登独占高端领域，而较多大众价位的本土品牌呈现一定的同质化竞争。对此，我们核心看好，如爱美客的嗨体颈纹针及“熊猫针”、华熙生物的“御龄双子针” 等凭借针对细分空白领域而制造营销记忆点，形成“项目=产品”独占局面，可对企业议价能力和销路奠定良好护城河。此外， 单纯玻尿酸填充产品时效有限，刺激胶原形成具有紧致提升功效的再生型填充剂应运而生： 华东医药引进的“少女针”已获批上市，爱美客在研产品“童颜针”已进入临床阶段。水光方面华熙生物、爱美客等纷纷推出品质补水+营养针剂，近年来增速迅猛，实现概念快速普及。 ③细分针剂： 多元的市场需求于灰色市场暗潮汹涌。 针对眼周问题的胶原蛋白针剂呈现台湾双美一家独大格局，但由于定价偏高下沉潜力受限；而“熊猫针” 在一定程度上可替代胶原蛋白功效，定价适中下沉潜力较好。溶脂针符合以瘦为美的流行趋势水下市场猖獗，目前爱美客、复锐医疗科技均已有管线布局。 展望海外市场， 提升针、淡斑针等多抗衰维养领域我国药械端仍处于空白阶段，远期有待药械研发生产商“自研+外沿投资+合作引进”方式布局推进管线完善。 　　3）下游&线上平台： 监管政策趋严挤压灰色机构空间，品牌连锁医美机构依靠会员高回购和品牌效应下，自有渠道流量优势显著（传统过度依赖第三方渠道获客的医美机构利润率往往仅维持 5~10%左右），叠加资本助力市占率有望加速提升。 线上服务平台则以新氧、更美 App 为代表的 O2O 线上医美服务平台涌入打破传统线下、百度竞价的机构宣传模式，为消费者和机构搭建第三方平台，扮演社区+电商+问诊三重角色；美团、 阿里等综合平台依托庞大流量池也纷纷入局。 　　海外龙头艾尔建搭建医师学院赋能生态，国内龙头爱美客、华熙等均积极布局强化品牌及终端口碑。 药械龙头艾尔建通过“坚石型”产品并购布局，平台化生态打造，丰富管线前瞻洞察需求；并在国内深入打造医师学院，扩大中国区销售团队， 以2B2C 模式帮助品牌形象传递至终端求美者， 巩固品牌地位以及反向赋能产品，形成品牌背书效应。 国内头部企业爱美客、华熙生物等也均向下游培训布局，打造交流教育学院平台，由产品打造延伸至品牌建设， 发挥生态协同并降低新品推广成本。 　　投资建议： 1）上游： 玻尿酸头部企业高度集中且盈利能力强，功能护肤、食品应用等多领域拓展有望持续打开市场需求，重点看好华熙生物、鲁商发展。 2）中游：对于企业而言，医美药械的技术研发和药械资质壁垒高（属三类药械，在 NMPA 标准的严格过批下耗时长达 3 年及以上），且消费医疗属性不受医保集采限价影响（医美药械端毛利率高达八成且净利率 50+%），我们核心看好拥有前瞻性的产品布局，且能够持续推出更细分和多元产品的药械商：爱美客、华熙生物、四环医药、华东医药、昊海生科等。 3）下游： 重点看好资本实力雄厚、布局医美规划清晰且已经具备优质医院布局的医美龙头：朗姿股份、奥园美谷、苏宁环球、医美国际、瑞丽医美、华韩整形等。 　　风险提示： 疫情恢复不及预期风险；医疗行业政策影响风险；医美行业安全卫生时间影响风险等。