本周（9月11日-9月15日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌2.84%，跑输基础化工指数1.91%。本周（9月11日-9月15日）氟化工指数收于4589.77点，下跌2.84%，跑输上证综指2.87%，跑输沪深300指数2.01%，跑输基础化工指数1.91%，跑输新材料指数1.12%。 　　氟化工周观点：萤石价格年内新高，制冷剂、氯化物全面上行 　　萤石：本周（9月11日-9月15日）萤石价格略有上升。据百川盈孚数据，截至9月15日，萤石97湿粉市场均价3,308元/吨，较上周同期上涨1.25%；9月均价（截至9月15日）3,263元/吨，同比上涨17.04%；2023年(截至9月15日)均价3,082元/吨，较2022年均价上涨10.41%。 　　制冷剂：本周（9月11日-9月15日）制冷剂价格上涨。截至09月15日，（1）R32价格、价差分别为14,750、1,060元/吨，较上周同期分别+1.72%、-31.77%；（2）R125价格、价差分别为23,500、8,222元/吨，较上周同期分别+4.44%、+7.67%；（3）R134a价格、价差分别为25,000、5,192元/吨，较上周同期分别+5.26%、+4.13%；（4）R22价格、价差分别为19,750、10,479元/吨，较上周同期分别持平、-4.16%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【东岳集团】中报业绩：公司2023H1实现营收72.07亿元，同比-28.76%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比-85.44%。 　　【中化蓝天】中化蓝天PVDF项目荣获发明专利一等奖。中化蓝天聚偏氟乙烯（PVDF）产品核心发明专利《一种高粘结性偏氟乙烯共聚物》荣获浙江省知识产权奖发明专利一等奖。该知识产权成果已成功在千吨级生产线上转化实施并批量供应全球锂电巨头，产品全面覆盖锂电行业前20的头部企业。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　医药领域学术会议恢复，行业边际向好趋势正形成 　　9月9日，在2023中国医院院长论坛暨第二届全国大型公立医院高质量发展研讨会上，国家卫生健康委医疗应急司郭燕红司长围绕“反腐败，树新风”，作出了《把稳政策基调，推进医药腐败集中整治》专题报告，报告中指出医药领域反腐要集中突破，纠建并举，要与医药界辛勤付出无私奉献的绝大多数分开，不得与医务人员正常收入所得相混淆，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性，不得随意夸大集中整治工作范围。这引起了行业的高度认可和广泛关注。此前在8月15日的全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答中就已经肯定了广大医务工作者的辛勤劳动和奉献，明确强调了反腐集中整治的目的是促进医药行业高质量发展，完善医药治理体系建设。9月14日，人民日报发文支持医药领域学术会议恢复。在9月中至今，有多个核心学术会议恢复召开，其中包括中华医学会第二十一次全国精神医学学术会议、中华医学会第二十七次全国眼科学术大会、中华医学会第二十三次全国物理医学与康复学学术会议、第十五届协和临床内分泌代谢论坛、2023年中国药学大会、中华医学会第十六次全国生殖医学学术会议、第25次全国口腔医学学术会议、中华医学会2023年变态反应学术会议、中国医学会第28次全国麻醉学术年会等。我们认为随着医药领域学术会议的陆续恢复，对医药生物行业起到较大提振作用，标志着此次医疗整顿对行业影响在逐步减弱，叠加近期院内手术量恢复，行业边际向好趋势正形成。 　　本周医药生物上涨4.25%，子板块化学制剂涨幅最多 　　本周医药生物上涨4.25%，跑赢沪深300指数5.08pct，在31个子行业中排名第2位。子板块中，仅医院板块下跌1.62%；血液制品、原料药、体外诊断、其他生物制品、线下药店、中药、医药流通、医疗耗材和疫苗板块上涨3-5%；而化学制剂、医疗设备和医疗研发外包板块上涨5%以上，其中子板块化学制剂涨幅最多，高达7.64%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份。 　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周行业观点一： 2023 年 8 月，经济数据环比好转，经济企稳迹象明显 　　根据国家统计局数据， 2023 年 8 月，国内制造业 PMI 为 49.7%，较 7 月提高 0.4%；根据中国人民银行数据，中国社会融资规模为 31,237 亿元，同比增加 6,525 亿元，环比增加 25,880 亿元。根据 Wind 通讯社报道， 2023 年 8 月， 全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，较 7 月加快 0.8%， 环比增长 0.50%； 社会消费品零售总额 37,933 亿元，同比增长 4.6%， 较 7 月加快 2.1%， 环比增长 0.31%。 2023 年 8月，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署， 全力做好稳增长、稳就业、防风险工作， 国内经济继续回暖，多项经济数据环比改善。 随着国内经济持续复苏，多种化工品需求改善，库存持续下降， 建议关注涤纶长丝、粘胶短纤、双氧水、己内酰胺、烧碱、醋酸、炭黑、双酚 A 等低库存、涨价品种。 　　本周行业观点二： 片碱供需紧张，价格上涨、价差扩大 　　根据百川盈孚， 本周（9 月 11 日-15 日） 烧碱需求持续向好， 氧化铝行业开工情况较好，其他非铝下游对片碱维持刚需拿货。 新疆地区个别主流碱厂片碱生产装置仍处于检修期，且其自身有大量预售订单交付中，片碱现货货源供应紧张，供应端及预售长单对价格上涨支撑充足。根据百川盈孚、 Wind 数据， 截至 9 月 15日，片碱库存为 2.06 万吨， 较 9 月 8 日下降 6%，处于 2020 年以来最低值； 价格、价差分别为 3,850、 3,375 元/吨，分别较 9 月 8 日上涨 1.32%、上涨 1.41%。后续行业仍有较多检修计划，行业景气度有望维持。 受益标的： 新疆天业、中泰化学、湖北宜化、滨化股份、三友化工、氯碱化工等。 　　本周行业观点三：双氧水供给持续紧张，价格进一步上涨 　　根据百川盈孚数据，截至 9 月 15 日，双氧水价格为 1,923 元/吨，较 2023 年 6 月初上涨 148%。 本周（9 月 11 日-15 日） 双氧水下游开工负荷平稳，但临近国庆，叠加双氧水价格上涨，下游企业存提前补库需求。得益于下游需求向好，双氧水库存下滑，行业供给紧张。根据百川盈孚、 Wind 数据，截至 9 月 15 日，双氧水开工率为 64.91%，较 9 月 8 日上涨 1.21pcts；库存为 4.83 万吨， 较 9 月 8 日下降 22%，处于 2020 年以来 28%分位数。受突发事件影响，全国双氧水安全生产检查或将再度趋严，市场货源或仍然偏紧。但随着价格处于近年高位，部分下游厂家迫于成本压力存降负计划，预计短期国内双氧水价格或稳中有增。 受益标的：华尔泰、神马股份、华鲁恒升等。 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成等； 【化纤行业】 新凤鸣、桐昆股份、中泰化学、三友化工、华峰化学、海利得等； 【氟化工】 巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技等；【农化&磷化工】 云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、亚钾国际、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】 远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、新疆天业等；【其他】 振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行

　　阳光诺和(688621) 　　全力打造一体化药物研发服务平台，充沛的订单支撑业绩高增长 　　历经14年发展，公司已搭建“药学研究+临床试验+生物分析”的综合药物研发服务平台，业务涵盖仿制药开发、一致性评价以及新药开发等。公司以创新为基本，技术实力与服务能力已获得客户的一致认可，新客拓展持续加速。短期看，公司新签订单增长稳健，充沛的订单为业绩高增长提供保障。中长期看，公司针对多肽和小核酸类新药进行自主研发立项，并与多家企业合作加速自研新药的转化，有望为未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年归母净利润为2.38/3.45/4.99亿元，EPS为2.12/3.08/4.45元，当前股价对应PE为26.8/18.5/12.8倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　仿制药研发需求快速释放，仿制药CRO企业迎来新发展 　　相较于创新药，仿制药的开发具有上市周期短、研发费用低、成功率高等诸多优势；随着全球人口老龄化的加剧以及部分重磅新药即将迎来“专利悬崖”，全球仿制药市场预计将持续扩容。自2015年起，多部门陆续出台相关政策加速国内仿制药行业的结构升级；随着多轮集采的不断推进，药企对仿制药一致性评价以及高端仿制药的研发需求快速释放。国内“药学+临床”综合型CRO主要助力仿制药客户实现降本增效，阳光诺和在营收规模与人均产出上保持行业领先。 　　立足仿制药CRO，自主立项新药项目有望打开成长空间 　　公司以创新为基本，全力搭建全面高效的核心研发团队与技术服务平台，研发投入与研发人员规模均快速增长。药学研究板块覆盖自主立项的创新药、改良型新药和仿制药，在研项目累计超过250项，人均产值逐年提升，盈利能力持续增强；公司创新药开发主要聚焦于多肽和小核酸类药物，目前研发标的的来源均为自主立项，未来有望通过项目转让及销售分成的方式打开成长空间。随着疫情的边际影响逐渐减弱，公司临床CRO及生物分析业务的业绩预期将迎来修复。 　　风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。

　　本周（9月4日-9月8日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.71%，表现强于创业板指。半导体材料涨5.28%，OLED材料涨3.28%，液晶显示涨3.66%，尾气治理涨0.87%，添加剂跌0.25%，碳纤维涨0.2%，膜材料涨2.21%。涨幅前五为广信材料、容大感光、扬帆新材、晶瑞电材、强力新材；跌幅前五为建龙微纳、TCL中环、福斯特、聚和材料、中触媒。 　　新材料周观察：量子点显示材料成长空间广阔，国内多家企业布局 　　量子点又称为半导体纳米晶体，是指在三个维度上尺寸均介于1-100nm之间，粒径小于或与其体相的激子波尔半径相当时，具有量子限域效应和量子尺寸效应的零维纳米材料。由于量子点的限域效应，载流子在3个方向上的运动受势垒约束，使其连续的能带变成具有分子特性的分离能级结构，从而赋予其独特的物理化学性质，使其在显示、新能源、太阳能电池、生物医学、通信与信息技术和纳米激光器等领域均具有较大应用潜力，其中显示材料是量子点主要应用之一。量子点显示技术依次经过量子点管、量子点膜、量子点扩散板等迭代，与传统液晶显示器（LCD）相比，量子点显示材料能够提供更宽的色域、更高的色彩精度和更高的亮度，有望成为主流LCD的升级方案。据Omdia数据，预计全球量子点电视的总体出货量将从2018年的270万台增长到2025年2000万台，期间CAGR为33.12%。据MarketWatch数据，2021年全球量子点市场规模约为38.25亿美元，预计到2027年将达到105.92亿美元，期间CAGR达18.5%。未来，随着量子点扩散板、QLED等技术路线的日渐成熟，量子点材料作为优秀的显示发光材料，市场规模有望高速增长。我国是液晶显示大国，在量子点行业也取得诸多进展。钠晶科技是以量子点半导体新材料为技术核心的国家高新技术企业，公司量子点扩散板已完成客户导入并实现量产，量子点芯片、量子点色转换技术目前正处于与客户合作开发阶段。激智科技主要生产光学膜产品，公司量子点膜等已经顺利通过多家客户的验证，并于2023H1投资设立浙江芯智，主要生产量子点扩散板、量子点发泡板等材料。受益标的：钠晶科技、激智科技等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三孚股份】项目投资：为完善公司循环经济链条，增强产品竞争力，公司决定投资建设“12万吨/年气氧化(折百)项目”，项目投资总额4.49亿元。项目建设地点在唐山市曹妃甸区南堡经济开发区化工集中区，建设期2年。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，受益标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周（9月4日-9月8日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨0.6%，跑赢基础化工指数0.58%。本周（9月4日-9月8日）氟化工指数收于4700.12点，上涨0.6%，跑赢上证综指1.13%，跑赢沪深300指数1.96%，跑赢基础化工指数0.58%，跑输新材料指数0.10%。 　　氟化工周观点：三代制冷剂价格上涨、价差扩大；三代制冷剂配额政策临近 　　萤石：本周（9月4日-9月8日）萤石价格略有上升。据百川盈孚数据，截至9月08日，萤石97湿粉市场均价3,267元/吨，较上周同期上涨2.64%；9月均价（截至9月08日）3,232元/吨，同比上涨15.94%；2023年(截至9月08日)均价3,078元/吨，较2022年均价上涨10.29%。制冷剂：本周（9月4日-9月8日）制冷剂市场上涨。截至09月08日，（1）R32价格、价差分别为14,500、1,553元/吨，较上周同期分别+1.75%、+14.14%；（2）R125价格、价差分别为22,500、7,636元/吨，较上周同期分别+2.27%、+7.01%；（3）R134a价格、价差分别为23,750、4,986元/吨，较上周同期分别+3.26%、+14.15%；（4）R22价格、价差分别为19,750、10,933元/吨，较上周同期分别持平、-0.34%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【多氟多】股权回购：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。本次回购总金额1.51亿元-3亿元，回购价格不超过20元/股。预计可回购股份数量约为755万股-1500万股，约占公司当前总股本的0.63%-1.26%。回购实施期限为自股东大会审议通过本次回购方案之日起12个月内。 　　【永和股份】采矿许可证：公司全资子公司华兴矿业已于近日完成四子王旗苏莫查干敖包萤石矿探矿权转采矿权相关工作，并取得由内蒙古自治区自然资源厅颁发的《采矿许可证》。华兴矿业四子王旗苏莫查干敖包萤石矿已探明萤石资源储量矿石量255.6万吨，本次获得采矿许可证有利于进一步增强公司萤石资源保障能力，夯实公司氟化工上下游一体化产业链发展基础。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　本周行业观点一：8月全国PPI同比降幅收窄，本周化纤产品延续去库 　　据国家统计局数据，8月份，从环比看，PPI由7月下降0.2%转为上涨0.2%；从同比看，PPI下降3.0%，降幅比7月收窄1.4个百分点。8月受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。据Wind及百川盈孚数据，本周（9月4日-9月8日）江浙织机开工率延续提升，涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶市场价格均上涨，涤纶长丝价差扩大，粘胶短纤、氨纶库存延续下降。我们认为，随着我国制造业持续稳定恢复趋势，“金九银十”旺季到来或将持续推动纺服需求增长，化纤行业龙头企业或将持续受益。受益标的：【涤纶长丝】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等；【粘胶短纤】中泰化学、三友化工等；【氨纶】华峰化学、新乡化纤等。 　　本周行业观点二：磷矿石成交价格持续上移，纯碱库存延续下降接近历史低位 　　据百川盈孚数据，截至9月7日，（1）磷矿石：30%品位磷矿石市场均价936元/吨，较上周+53元/吨。本周贵州、湖北地区均有磷矿石价格调涨动作，随后四川地区跟涨，幅度整体约在50-150元/吨。目前成交正常，部分企业现货趋紧，谨慎接单。（2）纯碱：轻质纯碱市场均价3,094元/吨，较上周+38元/吨；重质纯碱市场均价3,285元/吨，较上周+59元/吨。本周纯碱市场价格持续攀升，纯碱厂家集中检修期已接近尾声；百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量预计约为10.37万吨，较上周-4.69%，纯碱厂家现货库存量继续走低，目前已接近历史最低水平。 　　本周新闻：沙特宣布将自愿减产100万桶石油措施延至2023年12月底等 　　【石油】沙特阿拉伯通讯社9月5日援引沙特能源部的消息报道，沙特将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至2023年12月底。减产措施延长后，沙特10月至12月石油日产量将在900万桶左右。同时沙特将对这一减产措施进行月度评估，以决定是否进行调整。【磷酸铁】9月4日，兴发集团公告控股子公司兴友新能源“新建20万吨/年磷酸铁项目（一期10万吨/年磷酸铁）”生产线已正式全面投产。受益标的：兴发集团。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、中泰化学、三友化工、华峰化学、海利得等；【氟化工】巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技等；【农化&磷化工】云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、亚钾国际、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、新疆天业等；【其他】振华股份、黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　医药生物行业2023H1营收稳健增长，Q2业绩同比改善显著 　　医药生物全行业2023年上半年实现营业总收入12711.4亿元，同比增长3.8%，其中二季度营业总收入6327.9亿元，同比增长5.4%；2023年上半年实现归母净利润1044.9亿元，同比下降22.6%，其中二季度归母净利润511.6亿元，同比下降14.2%。上半年医药生物全行业毛利率为33.5%，净利率为8.7%。环比看，2023年上半年二季度业绩显著好于一季度，主要受益于疫后复苏，院内诊疗量提升。细分板块看，中药、零售药店板块表现突出。 　　中药：上半年中药OTC企业收入增长较好，院内中药逐月恢复，中药配方颗粒呈现逐季环比增长的趋势。展望下半年，考虑到医疗反腐，院内中药销售增速预计自8月开始放缓，中药配方颗粒叠加了集采的影响，我们更推荐中药OTC当中药品疗效明确、拥有较好口碑的品牌中药OTC企业。 　　零售药店：上半年度零售药店营收、利润增长整体稳健，部分企业同店增速恢复至正常水平，负面影响逐渐出清。从门店扩张来看，上半年各家龙头药房仍然保持高速扩张的节奏，不断提高市占率，顺应行业集中度提升的趋势。门诊统筹政策推行方面，当前全国政策落地节奏有差异，龙头药房具备门诊统筹资质申请优势，部分政策落地较快区域，客流增长较为明显。我们看好积极扩张下，积极布局专业门店承接门诊统筹政策落地、多元化经营满足市场需求的龙头药房。 　　本周医药生物下跌2.29%，子板块疫苗、医院板块实现上涨 　　本周医药生物下跌2.29%，跑输沪深300指数0.93pct，在31个子行业中排名第28位。本周疫苗板块上涨0.89%，医院板块上涨0.22%；医疗耗材板块下跌1.24%，体外诊断板块下跌1.61%，医药流通板块下跌1.72%，化学制剂板块下跌1.91%，原料药板块下跌1.94%；其他生物制品板块下跌2.47%，中药板块下跌2.80%，医疗设备板块下跌3.11%，血液制品板块下跌3.21%，线下药店板块下跌3.31%，医疗研发外包服务跌幅最大，下跌5.30%。。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。 　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　皓元医药(688131) 　　收入超预期增长，利润环比逐渐改善 　　2023H1公司实现营收8.81亿元，同比增长41.78%；归母净利润0.95亿元，同比下滑18.50%；扣非归母净利润0.86亿元，同比下滑22.10%。单看Q2，公司实现营收4.63亿元，同比增长43.95%；归母净利润0.49亿元，同比下滑10.04%；扣非归母净利润0.44亿元，同比下滑14.58%。公司营收超预期增长，利润端环比逐渐改善。公司目前在全球范围内拥有8900家合作伙伴；截至2023年6月底，公司共有员工3526人，较2023年3月底减少55人，我们预计随着成本端逐渐优化，利润端有望逐步恢复。考虑目前公司成本端压力较大，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.19/3.06/4.17亿元（原预计3.02/4.36/6.19亿元），EPS为2.05/2.86/3.89元，当前股价对应P/E为51.9/37.2/27.3倍，鉴于公司利润端逐步在恢复，长期成长性较好，维持“买入”评级。 　　产品品类数量持续提升，前端业务保持稳健增长 　　2023H1公司前端业务实现营收5.35亿元，同比增长39.35%，累计储备超10.4万种分子砌块（7.4万种）和工具化合物（3万种）。其中，分子砌块业务收入1.42亿元，同比增长26.10%（占比约26.60%）；工具化合物业务收入3.93亿元，同比增长44.87%（占比约73.40%）。公司积极推进海外仓储建设，并在欧美、日韩、东南亚等多个国家与地区组建商务团队，可快速响应海外客户的需求。 　　后端业务快速成长，ADC业务服务能级持续提升 　　2023H1后端业务实现营收3.40亿元，同比增长45.77%，在手订单约4.5亿元。其中，仿制药营收1.32亿元（+40.05%），拥有263个项目，其中商业化项目58个；创新药CDMO营收2.08亿元（+49.63%），拥有531个项目，其中商业化项目73个。作为国内领先的ADC药物研发生产服务供应商，2023H1公司承接ADC项目数超60个，销售收入同比增长42.96%；合作客户超过570家，同比增长48.32%。截至2023年6月底，马鞍山研发中心共有4条ADC高活产线顺利投产，可满足最高等级的高毒性化合物的操作规范，ADCGMP生产能力大幅提升。 　　风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

　　义翘神州(301047) 　　常规业务稳步增长，业务深度及广度再增强 　　公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。单看2023Q2，公司实现营收1.35亿元，同比增长9.59%；归母净利润0.52亿元，同比下滑33.34%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下滑46.84%。公司收入下滑主要是新冠业务收缩，剔除新冠业务，公司常规业务2023H1收入2.34亿元，同比增长22.60%，恢复趋势明显。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司处于加大投入的阶段，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.64/2.85/3.44亿元（原预计3.00/3.54/4.15亿元），EPS为2.05/2.20/2.66元，当前股价对应P/E为48.5/45.0/37.3倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。 　　持续加大研发投入，生物试剂及CRO服务业务快速增长 　　在生物试剂及CRO领域，公司不断加大研发投入，2023H1新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，生产和销售的现货产品种类超过6.9万种，产品覆盖生命科学研究的多个领域，持续提供“一站式”采购生物试剂产品和技术服务的渠道。CRO服务业务快速增长，2023H1公司CRO业务签约订单金额增长率为30.39%，已交付CRO服务实现收入6964.01万元，同比增长49.87%。 　　加大全球网络建设，研发、生产及渠道能力持续加强 　　国内方面，苏州子公司已于5月份获得CMA认证，8月初完成CNAS现场审计，目前已经具备承接细胞库检测与病毒清除验证服务的能力；泰州子公司开始开展抗体研发和CRO服务业务。海外方面，美国子公司进一步加快团队建设，北美实验室（C4B）建设也在按计划有序进行，预计2023Q4投入试运营；欧洲子公司直接客户数量、常规业务总体销售额、直销业务比例等稳步增长；日本子公司订单销售额取得一定增长。 　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。