本周（5月6日-5月10日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨5.77%，跑赢上证综指4.17%。本周（5月6日-5月10日）氟化工指数收于3419.98点，上涨5.77%，跑赢上证综指4.17%，跑赢沪深300指数4.05%，跑赢基础化工指数2.35%，跑赢新材料指数3.07%。 　　氟化工周行情：R32、R22价格稳步上涨，制冷剂出口价格回暖明显 　　萤石：据百川盈孚数据，截至5月10日，萤石97湿粉市场均价3,730元/吨，较上周同期上涨4.57%；5月均价（截至5月10日）3,685元/吨，同比上涨16.58%；2024年(截至5月10日)均价3,421元/吨，较2023年均价上涨6.10%。据氟务在线跟踪，国内萤石粉市场货源紧张短期还未缓解，南方片区雨水天气有所缓解，矿企短期开工提升逐步恢复，但新一轮安全检查或将对供给再次产生影响，萤石粉市场价格在5月上旬依旧偏高。 　　制冷剂：截至05月10日，（1）R32价格、价差分别为33,000、19,678元/吨，较上周同期分别+4.76%、+7.73%；（2）R125价格、价差分别为45,000、27,068元/吨，较上周同期分别持平、-0.23%；（3）R134a价格、价差分别为32,000、12,916元/吨，较上周同期分别持平、-0.70%；（4）R143a价格、价差分别为60,000、44,868元/吨，较上周同期分别持平、-0.26%；（5）R22价格、价差分别为26,000、15,972元/吨，较上周同期分别+1.96%、+3.00%。据氟务在线跟踪，制冷剂行业乐观气氛持续，R32货源零售市场偏紧状态难改，制冷剂大厂供给减少，加剧市场紧张气氛，报价显著高于二季度定价价格。总体来看，当前国内总体产量受限趋势以及下游库存安全线水位预期提升，对6-8月市场观点需求逐步带动之下，上涨信号依旧在持续释放。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金石资源】公司子公司常山金石暂时停产整顿安全隐患，暂时尚无法确定常山金石岩前萤石矿山恢复生产的具体时间。 　　【东岳集团】据氟务在线公众号，公司多个氟化工中试项目公示，包括特种含氟精细化学品中试项目、山东华夏神舟新材料有限公司含氟化学品中试项目、山东华夏神舟新材料有限公司年产220吨含氟精细化学品中试项目等。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　投资要点 　　提质增效，板块逐步恢复，拐点将至 　　2023年医药板块整体收入增速0.81%、归母净利润增速-20.12%，2024Q1医药板块整体收入增速0.28%、归母净利润增速-0.38%，由于2022年行业基数高及2023年下半年医疗反腐，2023年及2024Q1收入增速慢。我们认为2024年医药板块的增速有望前低后高，医药板块的景气度环比有望提升，回到稳健增长的轨道上，板块经营拐点将至。目前，板块和细分赛道估值仍处于历史低分位水平，随着医药企业从医疗反腐、疫情、地缘政治等影响中逐步恢复；结合国家对创新药、中药、医疗设备更新升级、基药目录调整等利好政策鼓励，我们认为，当前板块拐点将至，中长期布局时机已至。 　　回顾过往，中药及医药商业经营稳健，化学制药及生物制品蓄势待发 　　化学制药及生物制品：化学制药2024Q1表现较好，集采影响边际减弱，创新品种快速放量驱动行业快速增长，制药板块迎来商业化新周期；中药：2023年板块增速较高，引领板块；2024Q1在高基数下，整体稳健。当前位置，我们建议精选经营改善，能够穿越疫情周期的公司；医药商业：2023年整体经营稳健，零售药店板块行业集中度持续提升，流通板块增长确定性高，医药商业整体经营稳定，估值较低；医疗器械：2023年逐步从疫情中走出，我们看好2024H2板块性的机会，重点推荐家用医疗器械、高值耗材（集采出清方向）、低值耗材（库存周期处于尾声）、体外诊断（国产替代+出海）及医疗设备（设备更新升级）；CXO及科研服务：2023年整体承压，但结构性机会存在；2024年海外有望逐步恢复，国内基本见底，静待恢复；医疗服务：2023年业绩稳健增长，净利率水平拐点向上，我们看好中医诊疗服务、眼科及体检等方向；原料药：2023年大部分原料药品种价格持续下降，业绩下滑，2024Q1业绩强劲反弹，随着新产品持续放量，原料药板块有望进入新一轮高增长阶段。 　　展望未来：行业拐点将至，重点推荐医药创新带来的业绩高弹性及经营稳健业绩确定性增长两大方向 　　我们重点推荐医药创新带来的业绩高弹性及经营稳健业绩确定性增长的细分方向：（1）医药创新带来的高弹性：政策端暖风频吹，国内创新药已实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越，国内企业研发实力不断提升，供给端持续实现创新升级，项目管线价值也已得到全球市场的认可，制药板块已经迎来靠创新品种驱动业绩高增长的新阶段；（2）经营稳健带来的业绩高确定性：集采逐步出清且竞争格局好的仿制药企业、经营改善的中药企业、医药商业、血制品等细分领域业绩增长的确定性高，经营稳健。 　　推荐标的 　　制药及生物制品：九典制药、智翔金泰、康诺亚、恩华药业、神州细胞、丽珠集团、健康元、人福医药、东诚药业、京新药业、恒瑞医药、华东医药、天坛股份；中药：羚锐制药、济川药业、昆药集团、悦康药业、康缘药业、太极集团、新天药业；医疗器械：三诺医疗、翔宇医疗、可孚医疗、迈瑞医疗、伟思医疗；CXO及科研服务：泰格医药、诺泰生物、百诚医药、圣诺生物、阳光诺和、药明合联、毕得医药、奥浦迈、阿拉丁、百普赛斯、药康生物、皓元医药；医药商业：益丰药房、老百姓、健之佳、九州通；医疗服务：海吉亚医疗；原料药：普洛药业。 　　风险提示：集采降价超预期、医保谈判降价超预期、医疗行业政策风险、地缘政治风险。

　　美年健康(002044) 　　2023年业绩稳健增长，2024Q1业绩受春节因素影响有所波动 　　近日，公司公众号消息，美年健康积极响应《国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，优化数字资产的管理，将数字资产纳入公司的财务报表。2023年公司实现营收108.94亿元（同比+26.44%，下文都是同比口径），归母净利润5.06亿元（+190.45%），扣非归母净利润4.63亿元（+181.61%），毛利率42.79%（+8.45pct），净利率6.14%（+11.68pct）。单看2024Q1，公司实现营收18.01亿元（-14.91%），归母净利润-2.87亿元（-66.67%），扣非归母净利润-3.02亿元（-71.58%），毛利率28.04%（-4.49pct），净利率-17.17%（-9.43pct）。我们看好公司的长期发展，新增2026年盈利预测，考虑经济环境影响，下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.66/7.35/11.19亿元（原预测9.75/12.53亿元），当前股价对应PE为22.6/23.5/15.5倍，维持“买入”评级。 　　体检人次持续增长，综合客单价持续提高 　　2023年公司“美年大健康”品牌实现收入84.32亿元，占比77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入22.77亿元，占比20.9%；“美兆”品牌实现收入1.85亿元，占比1.7%。截至2023年底，公司旗下体检中心数量为596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家。2023年公司接待2834万人次，同比增长13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比增长13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为80%:20%。2023年综合客单价为620.8元（2022年558.4元），同比增长11.2%。 　　2023年期间费用率控制较好 　　2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为23.53%、7.64%、2.75%、0.58%，同比-0.04pct、-1.72pct、-0.55pct、-0.08pct，2024Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为28.47%、11.63%、4.14%、0.73%，同比+2.28pct、+2.71pct、+0.12pct、+0.89pct。 　　风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险、行业竞争加剧的风险等。

　　海泰新光(688677) 　　2023年业绩符合预期，新品上市和新订单落地在即，维持“买入”评级 　　公司2023年实现营收4.71亿元(-1.31%)，归母净利润1.46亿元(-20.19%)，扣非净利润1.36亿元(-19.20%)，经营活动现金流净额1.58亿元（+51.49%）；分业务，医用内窥镜收入3.71亿元（+1.42%），收入占比79%，光学产品收入0.97亿元（-11.63%），收入占比21%；整体费用率相对可控，研发费用率14.00%（+1.44pct），管理费用率11.32%(+2.43pct)，销售费用率3.85%（+0.59pct）。考虑海外订单需求和降库存、新签订单节奏、股权支付费用和转固折旧影响，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00/2.60/3.39亿元（原值2.42/3.08亿元），对应EPS分别为1.64/2.14/2.79元/股，当前股价对应P/E分别为27.2/21.0/16.1倍，因公司产品和服务能力全面覆盖荧光内窥镜市场需求，随着荧光内窥镜替代白光内窥镜大趋势逐步释放业绩潜能，同时公司内窥镜整机系统不断迭代创新，趋于多元化，整机销售推广将进一步增收增利，维持“买入”评级。 　　2024Q1经营拐点已至，全年业绩有望环比持续向上 　　2024Q1实现营收1.18亿元(-20.74%)，归母净利润0.38亿元(-20.68%)，扣非净利润0.36亿元(-21.40%)，收入和利润相对2023Q4已改善，全年业绩有望环比持续向上。 　　借成本和研发优势向中游内窥镜整机进军，并不断拓宽光学业务 　　美国市场：公司配套美国客户新一代内窥镜系统在2023年9月正式上市，为美国市场开发的新型4mm宫腔镜已经完成产品定型，开始进入量产准备，预计2024年6月正式推向市场，配套的2.9mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜也在开发中，公司与美国客户的合作从原有腹腔内窥镜延展到泌尿、妇科以及开放手术领域；国内市场：关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜完成产品注册，已经开始投放市场；全系列腹腔镜，包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜在陆续注册取证中，预计2024年能够完成注册，届时公司腹腔镜将全面覆盖腹腔手术需求；针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品已经完成产品开发并开始进行注册检验，预计产品在2024年中期能够完成注册，这些小镜种将会有力支撑公司在妇科、头颈外科等专科的品牌建设和业务发展；公司第二代内窥镜摄像系统在2023年11月取证，目前已经推出市场并形成销售。公司成功获得胸腔内窥镜（610）、胸腹腔内窥镜（E800、E810）、关节内窥镜（510）、三维腹腔内窥镜（900）、4项内窥镜LED冷光源（B700、B760、L88AIM、L88），4项4K内窥镜摄像系统（TS88Pro、N760、TS88、N700-F）、立式牵引治疗仪的注册证和生产许可。 　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期。

　　本周行业观点1：多项政策出台，能耗管控政策持续加码 　　2024年4月，多项政策出台，持续推进生产能耗降低。2024年4月，工业和信息化部确定国家工业节能监察任务企业2899家。其中，石化化工、钢铁、建材、有色金属、造纸、纺织等重点行业和重点用能设备能效专项监察2411家；中共中央政治局会议表示，要扎实推进绿色低碳发展。认真实施空气质量持续改善行动计划，加强煤炭清洁高效利用和可再生能源消纳利用，持续有力开展“碳达峰十大行动”；国务院在2023年度环境状况和环境保护目标完成情况报告中表示，2024年生态环境主要目标按照稳中求进原则设置，单位GDP二氧化碳排放下降3.9%左右。未来随着环保、能耗政策趋严，面临资金压力的相关中小企业的落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革也有望由此开启。 　　本周行业观点2：重点关注涤纶长丝行业供给侧扰动，及其他涨价品种 　　涤纶长丝：据CCF消息，因锅炉改造（设备更新推动），萧山一主流大厂60万吨聚酯长丝装置计划于5月6日全部停车，重启时间待定。后续长丝行业其他生产企业也或将面临技术改造等事项。据隆众资讯数据，涤纶长丝投产10年、15年、20年以上的产能占比分别达到43%、21%、11%。我们认为后续相关中小企业老旧产能也或将陆续开始技改等，由此长丝行业供给侧改革或将开启，长丝产品盈利水平也有望随之迎来好转。维生素、蛋氨酸：供给端扰动有望带动维生素、蛋氨酸价格底部上行，关注饲料添加剂行业格局优化、景气复苏。铬盐：短期供给增量有限，而出口需求旺盛，铬盐价格或将继续上行。PC：对台PC产品征收反倾销，叠加5月行业检修装置较多，行业景气或延续上行趋势。 　　本周行业新闻：长鸿高科拟约115亿元投建丙烯酸产业园项目 　　【丙烯酸】长鸿高科拟约115亿元投建丙烯酸产业园项目。据化工在线报道，长鸿高科4月29日晚间公告，公司拟在广东省茂名市滨海新区投资建设新项目“丙烯酸产业园项目”，项目总投资约115亿元。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣1、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　本周（4月29日-4月30日）行情回顾 　　本周氟化工指数上涨0.72%，跑赢上证综指0.20%。本周（4月29日-4月30日）氟化工指数收于3213.26点，上涨0.72%，跑赢上证综指0.20%，跑赢沪深300指数0.16%，跑输基础化工指数1.51%，跑输新材料指数1.94%。 　　氟化工周行情：制冷剂需求旺季即将来临，R22、R32等品种行情稳中向上 　　萤石：据百川盈孚数据，截至4月30日，萤石97湿粉市场均价3,567元/吨，较上周同期上涨1.62%；4月均价（截至4月30日）3,477元/吨，同比上涨13.90%；2024年(截至4月30日)均价3,355元/吨，较2023年均价上涨4.05%。据氟务在线跟踪，近期江西某矿企发生安全事故，国家安全矿山整改更加严格。现阶段小矿因多种原因停产为主，大型矿山产量释放进程缓慢，精粉企业主动权较强，短期供应偏紧情况难以改善。 　　制冷剂：截至04月30日，（1）R32价格、价差分别为31,500、18,265元/吨，较上周同期分别+1.61%、+3.15%；（2）R125价格、价差分别为45,000、27,130元/吨，较上周同期分别持平、持平；（3）R134a价格、价差分别为32,000、13,006元/吨，较上周同期分别持平、持平；（4）R143a价格、价差分别为60,000、44,984元/吨，较上周同期分别持平、-0.13%；（5）R22价格、价差分别为25,500、15,507元/吨，较上周同期分别+4.08%、+6.89%。据氟务在线跟踪，近日多地气温逐步回升，R32、R22售后需求开始有所好转，且4月制冷剂企业R32以保供空调企业订单为主，多家代理商对外停止接单，旺季使用季节即将来临，供给调配以及惜售情绪有望继续推波助澜，部分企业配额偏紧，依旧看涨情绪下，低价销售意愿较弱，出口价格同样水涨船高，当前部分报盘25000元吨，相较于月初提升3000元/吨。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三美股份】季度报告：公司2024Q1实现营业收入9.59亿元，同比上升23.28%；归母净利润1.54亿元，同比上升672.53%。 　　【氟新材料】福建省继续推动氟新材料产业健康发展。据氟化工公众号报道，福建省将继续推动氟新材料产业健康发展，包括进一步规范氟新材料园区的发展、进一步严格项目审批工作、进一步支持氟新材料产业技术创新。 　　行业观点 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　京新药业(002020) 　　公司仿制药集采影响基本出清，业绩有望稳定增长 　　公司通过建立以精神神经、心脑血管和消化三大管线为核心的“分线制”营销模式，推动左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片及分散片、盐酸普拉克索片及缓释片等精神神经品种销售。同时消化管线的康复新液市场认可度不断提升，京常乐在2023年成为继左乙拉西坦片之后的年销售超3亿元的品种。2023年12月公司创新药地达西尼的获批成为国内16年来首款失眠新药，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的需求空白。我们看好公司发展，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.58亿元、7.41亿元以及8.64亿元，EPS分别为0.76元、0.86元和1.00元，当前股价对应PE分别为14.0、12.5以及10.7倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　公司稳步推进产能建设，积极提升终端销售效率，有望带来业绩新增量2023年，公司主要生产基地建设有序推进：公司积极推进年产30亿粒固体制剂产能提升项目建设，为制剂内外贸的进一步拓展提供有力支撑；内蒙古京新中药制剂生产基地项目顺利开展商业化生产，为公司中药业务拓展提供产能保障；山东原料药基地首期项目工程建成完工，为公司奠定成本优势基础。公司积极拓展院外销售渠道，与主流平台阿里健康、京东健康等深入合作，同时院内积极推进基层医院的下沉和拓展工作。终端销售效率的逐步提升有望带来业绩新增量。 　　失眠化药市场潜在空间较大，创新药地达西尼成长可期 　　我国失眠患者较多，失眠症药物市场较大。据弗若斯特沙利文预计，2025年失眠患者人数将增至3.0亿人，至2030年达到3.3亿人；中国失眠症药物市场规模预计到2025年将达到151.2亿元，到2030年将增长至211.9亿元。目前公司创新药地达西尼已获批上市，成为国内16年来首款失眠新药，且地达西尼具备不易产生耐受性和成瘾性、老年人易耐受等优点，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的医疗需求空白。 　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

　　药明康德(603259) 　　常规业务整体经营稳健，非新冠在手订单增速稳健 　　2024Q1公司实现营业收入79.8亿元，同比下滑11.0%，剔除新冠商业化项目后同比下滑1.8%；归母净利润19.4亿元，同比下滑10.4%；扣非归母净利润20.3亿元，同比增长7.3%。受下游需求波动影响，公司业绩阶段性承压；剔除新冠商业化项目，2023年在手订单同比增长近18%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元，EPS为3.55/3.85/4.38元，当前股价对应PE为12.3/11.3/10.0倍，鉴于公司开创CRDMO业务模式并持续保持行业龙头地位，维持“买入”评级。 　　TIDES业务增长强劲，测试及生物学业务稳健发展 　　2024Q1公司化学业务实现营收55.6亿元，同比下滑13.5%，剔除新冠商业化项目同比下滑0.6%。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，2024Q1TIDES业务实现营收7.8亿元，同比增长43.1%；截至2024年3月底，TIDES在手订单同比增长110%，32000L多肽新产能已于2024年1月投入使用。同时，公司药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位，临床CRO与SMO业务持续发力，新分子业务表现强劲；2024Q1公司测试业务实现营业收入14.9亿元，同比增长2.6%，生物学业务实现营收5.6亿元，同比下滑2.8%。 　　前瞻性布局CGT业务，DDSU业务已有3款为客户研发的新药获批上市公司前瞻性布局CGT业务，商业化项目逐步获批，2024Q1CGT业务实现营收2.8亿元，同比下滑13.6%；截至2024年3月底，CGT管线总计65个项目，2024Q1新增1个商业化项目，2个项目处于BLA准备阶段。自2013年起公司开始布局国内新药研发业务，打造以IP创造为核心的一体化新药研发服务模式；2024Q1公司为6个项目完成IND申报，并获得6个项目的临床试验批件(CTA)；公司为客户研发的3款新药已获批上市，2款新药处于NDA阶段。 　　风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。

　　皓元医药(688131) 　　收入稳健增长，多因素导致利润承压 　　公司2023年实现营业收入18.8亿元，同比增加38.44%；归母净利润1.27亿元，同比下滑34.18%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下滑29.58%；毛利率达45.17%，净利率达6.72%。公司2024Q1实现营业收入5.05亿元，同比增加20.68%，环比增长0.19%；归母净利润0.17亿元，同比下滑63.76%，环比增长80.49%；扣非归母净利润0.14亿元，同比减少66.82%，环比增长350.37%；毛利率达40.80%，净利率达3.28%。截至2023年12月底，公司共有员工3370人，较2023年6月底减少156人；技术人员2010人，技术团队中硕士和博士比例为22.7%，我们预计公司随着成本端逐渐优化，利润端有望逐步改善。基于行业需求变化及竞争情况，考虑目前公司成本端压力较大，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.40/1.87/2.45亿元（原预计3.06/4.17亿元），EPS为0.93/1.24/1.63元，当前股价对应P/E为32.3/24.2/18.5倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“买入”评级。 　　前端业务SKU持续提升，营收保持稳健增长 　　2023年前端收入11.32亿元，同比增长36.88%，累计储备超11.6万种分子砌块和工具化合物。其中分子砌块营收3.07亿元，同比增长25.1%，分子砌块种类数约为8万种；工具化合物和生化试剂营收为8.25亿元，同比增长41.9%，占前端业务收入比例为72.9%，工具化合物种类数约为3.6万种，截至2023年12月底公司已完成约2.8万种产品的自主研发，构建了180多种集成化化合物库。 　　ADC业务服务能级持续提升，有望带动后端业务保持高增长 　　截至2023年12月底，后端仿制药项目数342个，创新药项目数量676个。2023年，公司承接ADC项目数超110个，已承接超过80款ADC分子的偶联定制服务。产能端，2023年公司第四条ADC产线也顺利投入运营，马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营，大幅提升了ADC GMP生产能力。 　　风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。