国内肿瘤服务市场供需矛盾突出，民营医院有望承接溢出需求 　　我国肿瘤医疗服务市场规模大，肿瘤医院病床常年超负荷运转，且肿瘤服务医疗资源主要集中在一线城市及二线城市，三线城市等基层地区供需矛盾突出，民营医院有望承接公立医院溢出的需求。放疗市场规模2021年达到517亿元，2016-2021年CAGR为13.70%。作为主要的肿瘤治疗手段之一，放疗优势明显，放疗设备配置数量增长以及部分放疗医疗服务项目价格调增有望进一步提升放疗普及度。具备医生资源、设备配置优势的民营医院拥有承接转诊的优势。 　　民营医院差异化发展：精准放疗定位高端市场，MDT诊疗补充基层市场供给 　　精准放疗较传统放疗治疗效果更佳，市场需求旺盛。据弗若斯特沙利文数据，中国精准放疗市场的市场规模2021年达到375亿元，2016-2021年CAGR为15.6%。国内精准放疗市场进入壁垒高，当前国内仅7家医院提供质子治疗服务，竞争格局良好。此外，在国内肿瘤医疗服务市场资源稀缺和分配不均的背景下，MDT诊疗有助于补充基层市场的供给。2018年8月国家卫健委颁布《肿瘤多学科诊疗试点工作方案（2018-2020年）》鼓励医院探索符合本院特点的MDT长效机制，从政策端支持MDT诊疗的发展。2021年国内MDT诊疗采用比率仅为6%，而同年美国约为80%，市场发展潜力大。民营医院凭借其资金配置和管理的灵活性，叠加政策支持，瞄准差异化需求，不断提升精准放疗和MDT诊疗的使用率。 　　美中嘉和：以精准放疗为特色，国内领先的肿瘤医疗服务整体解决方案平台 　　美中嘉和作为国内领先的医疗解决方案平台，以精准放疗技术为特色，同时通过自营医疗机构及网络平台赋能第三方医疗机构。医院业务板块，美中嘉和拥有8家自营医疗机构，包括一家互联网医院，旗下医院以精准放疗为特色，广州医院、上海医院布局质子治疗设备。旗下医院爬坡迅速，客流及客单价提升趋势明显，2019-2021年自营医疗机构门诊人次由1.4万余人次增长至5万余人次，门诊次均费用由2,076.8元增长至3,001.5元。服务网络拓展方面，美中嘉和计划持续升级现有医疗机构并建立新的医疗机构，当前上海医院建设中并规划建设广州医药二期，合计预计新增700张床位。网络业务板块，美中嘉和通过提供医疗解决方案服务、管理及技术支持服务、经营租赁服务，赋能自营医疗机构以及企业客户。 　　推荐及受益标的 　　从设备配置、医疗团队、服务网络延伸布局等角度，我们看好海吉亚医疗、信邦制药、国际医学、盈康生命这类已逐渐形成自身医疗服务网络的企业，这类企业依托医师资源、设备配置、品牌影响力等优势不断提升服务能力及服务范围。推荐标的：海吉亚医疗、信邦制药、国际医学、盈康生命；受益标的：美中嘉和（拟上市）。 　　风险提示：放疗渗透率提升不及预期，疫情反复影响医院经营等。

　　本周（6月27日-7月1日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.5%，表现强于创业板指。OLED材料跌3.15%，半导体材料涨3.26%，膜材料跌3.43%，添加剂涨5.19%，碳纤维跌1.08%，尾气治理跌3.33%。涨幅前五为TCL中环、沃特股份、凯美特气、碳元科技、石英股份；跌幅前五为福斯特、海优新材、赛伍技术、道明光学、联泓新科。 　　新材料周观察：硅基负极产业化加速，PAA发展前景向好 　　硅碳复合材料作为锂电池下一代的高比容量负极材料，目前国内厂商开始布局硅碳复合材料和推进碳负极的产业化应用，但硅基材料在充放电过程中体积迅速膨胀，最终引起锂电池容量快速衰减和降低循环稳定性，开发高性能粘结剂是解决硅基负极材料体积变化最简单的方法之一。聚丙烯酸PAA作为硅基负极粘结剂性能表现优异，其既可以溶解于有机溶剂又可以溶解于去离子水，分子链上具有大量羧基，而硅负极表面的硅原子在空气中容易被氧化成Si-OH，羧基与羟基在匀浆、涂覆和烘烤等一系列的电极工艺中，发生缩合反应形成共价键，从而提供更强的粘结力，有利于缓冲锂化/去锂化过程中引起的体积变化，钠化后PAA还可改善SEI膜性能。据GGII统计，2015-2021年，国内硅基负极出货量从0.03万吨增长至1.1万吨，在负极材料中占比仅1.5%，CAGR高达82%。我们认为，随着贝特瑞、石大胜华、道氏技术等企业纷纷布局硅基负极产能，PAA有望凭借优良性能获得推广，其发展前景向好。回天新材发行可转债拟投资年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目，该项目的锂电池用水性胶粘剂应用于锂电池不仅可以增强锂电池内部的结合力，具有缓解锂电池体积膨胀的作用，同时还能抑制锂电池内部电解液的分解，改善电池的循环性能，提高电池的寿命；硅宝科技于2019年完成中试并建成产能50吨/年的硅碳负极材料中试生产线，2021年11月公告“1万吨硅碳负极、4万吨专用粘合剂项目”，根据项目环评报告书，其中包括建设3000吨/年的丙烯酸乳液，可用于电池负极粘结剂以及隔膜涂覆浆料。受益标的：硅宝科技、回天新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【万润股份】公司2022年上半年预计实现归母净利润4.23亿元-5.13亿元，同比增长40.52%-70.41%。 　　【三孚股份】公司2022年半年度归母净利润预计为3.96亿元-4.25亿元，同比增加167.83%-187.44%；公司计划投资建设年产3万吨氯丙烯项目。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　氢化丁腈-橡胶领域的皇冠明珠，其综合性能十分出众，可用于多种严苛环境 　　氢化丁腈橡胶（HNBR）是由丁腈橡胶（NBR）经过催化加氢制得的新型弹性体。氢化丁腈橡胶结构中的四大基团为其带来了优秀的综合性能：由于氰基的存在，氢化丁腈橡胶具有和丁腈橡胶同样优异的耐化学稳定性；加氢反应减少了不饱和双键，使氢化丁腈橡胶相比丁腈橡胶具有更好的耐热性、耐候性、耐介质性；而反应中残留的部分不饱和双键也为硫化提供了交联点。因此，相比普通丁腈橡胶，氢化丁腈橡胶所具备的特殊性能使其可以被应用于更苛刻的环境中。 　　HNBR技术壁垒高，目前全球仅四家生产企业 　　氢化丁腈橡胶生产工艺中多个环节存在需要攻克的难点，对企业的研发能力和技术水平有相当高的要求，目前全球范围仅有四家企业具备规模化生产能力。阿朗新科产能11,000吨/年，采用均相溶液加氢法；日本瑞翁产能12,500吨/年，采用非均相溶液加氢法；赞南科技产能1,000吨/年，采用均相溶液加氢法；道恩股份现有1,000吨/年氢化丁腈橡胶生产能力，另有2000吨/年产能正在建设中，公司采用均相溶液加氢法。氢化丁腈橡胶下游主要为汽车同步带、密封垫片等。同步带用于同步汽车引擎中各缸体的进排气时间，厂家通常建议每6-8万公里或使用5年更换一次。氢化丁腈橡胶制造的汽车同步带具有高传动、低偏向和良好的抗曲扰龟裂性能，安全行驶里程极限可达100-150万公里，使用寿命大幅提高。 　　HNBR进军锂电领域，用途多样，市场潜力蓄势待发 　　结合当前的论文研究成果，HNBR可应用于锂电领域的电池粘结剂、分散剂、固态电解质，其他应用领域正在研究和突破。电池粘结剂是锂离子电池中重要的组成部分，对电池电化学性能有重要影响。氢化丁腈作为锂离子电池粘结剂性能表现优异，是PVDF的潜在替代品，具有优异的机械性能、粘附性、电化学稳定性、循环性能，同时成本较低。分散剂是浆料的重要组分，由于导电剂在电极浆料组合物中不均匀地溶解，颗粒间易发生分散或团聚，造成浆料内部均匀性降低，影响成品电池使用寿命，具有安全隐患。因此浆料中需要加入分散剂，促进各种颗粒的分散。瑞翁和LG已有相关专利认证，确认了氢化丁腈在分散剂领域应用的可行性。我们预计PVDF在锂电应用的市场规模将在2025年达到10万吨以上量级，HNBR替代大有可为。电解质是电池的核心组成部分之一，是电池正负极间起离子移动、电流传导的媒介，其品质直接影响电池的能量密度、使用寿命、循环性能。氢化丁腈橡胶有望应用于制造理想的固态电池电解质，目前已有实验室成功范例，随着电池技术的革新和突破，未来发展空间可期。 　　受益标的：道恩股份 　　道恩股份目前拥有产能1,000吨/年，另有2000吨/年产能建设中。 　　风险提示：市场需求下滑、下游应用突破不及预期、产品价格大幅下降。

　　一周观点：中药配方颗粒价格提升明显，基层推广加大有望迎来积极拐点 　　自2021年11月中药配方颗粒试点结束后，中药配方颗粒行业呈现量价齐升发展态势。从目前落地情况来看，价格方面，新国标品种较同一省标品种提升明显，我们梳理了某互联网医院销售的中药配方颗粒价格情况，对比同一厂家销售的同一品种的国标和省标价格，发现97个品种的国标价格较省标价格平均提升113.25%，在该发展趋势下，医院终端对中药配方颗粒的接受度尤为重要。随着各大厂家加速推进中药配方颗粒品种备案，预计2022年下半年受该因素制约的影响较上半年减少，各大厂家在当地备案数量具备一定规模后，加大渠道推广有望迎来销售量的快速提升。 　　一周观点：第七批国采即将进行，供应稳定、品种丰富的头部药企有望受益 　　2022年6月20日，上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件（GYYD2022-1）》的公告，全国第七批集采将于2022年7月12日开标。在全面实行药品集中带量采购，常态化制度化推进药品集中带量采购工作中，配套政策进一步优化，有助于带量采购持续平稳有序推进。同时，我们认为，仿制药逐步回归制造业属性，具备“原料药-制剂”一体化布局、成本控制能力、供应稳定并且品种丰富的企业有望受益，建议重点关注过评品种数量较多，具有原料药优势，成本控制能力强的头部医药企业的投资机会。 　　一周观点：拟禁止第三方平台直接参与药品网络销售，零售药房有望受益 　　国家药监局发布《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》明确了第三方平台管理义务：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。若执行落地，互联网电商平台自营业务将受到一定影响，医药电商平台或将面临剥离自营业务的选择。《意见稿》亦明确了从事药品网络销售活动的主体应当是依法设立的药品上市许可持有人或者药品经营企业，零售药店作为药品经营企业，若医药电商平台自营业务受到影响，零售药店将承接更多客流，板块有望受益。此外，从3月起零售药店回暖趋势明显，4-5月进一步提升，在疫情向好趋势下我们预计6月仍将保持提升态势，看好零售药店业绩持续向好。《意见稿》当前处于意见征集阶段，后续实际落地情况须持续关注。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中国中药、寿仙谷、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、义翘神州（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　本周行业观点一：工信部近期连开三场座谈会，研究推进工业经济稳定运行 　　据中国工业和信息化部官网报道，6月23日-24日，工信部赴广东开展提振工业经济调研座谈，提出千方百计把前期耽搁的产量夺回来，促进工业经济加快恢复，努力实现全年预期目标。近期工信部已连开三场座谈会。此前，6月20日，辛国斌主持召开部分行业协会座谈会，钢铁、建材、石化、机械、汽车、船舶、纺织、电力等8个行业协会负责人作交流发言，会议要求要及时总结经验，健全重大突发事件下稳定产业链供应链的工作机制，指导企业完善应对风险挑战的各类预案等。随着疫情缓和、物流逐步通畅，5月多项宏观经济数据环比改善。供给方面，2020年以来，多数化工品或受疫情拖累需求影响，或受到双碳政策影响，大部分化工品诸如粘胶短纤、纯碱、氯碱、化肥等产能并未大幅扩张，若未来内、外需同步复苏，则这些化工品景气仍有望上行，建议关注化纤、轮胎等出口板块，以及纯碱、三氯氢硅、化肥等高景气持续板块。 　　本周行业观点二：纯碱价格高位稳定，库存继续下降 　　本周（6月20日-6月24日）国内纯碱生产厂家整体接单量充裕，近期新单成交量偏少，其中轻质纯碱、重质纯碱厂家报价均无变化。周内纯碱工厂库存量延续下跌态势，截至6月23日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为40万吨，较上周下降0.99%。 　　本周行业新闻：阜兴科技20GWNplus超高效单晶硅片项目试生产成功等 　　【和邦生物】6月18日，和邦生物控股子公司武骏光能投资的阜兴科技20GWNplus超高效单晶太阳能硅片项目试生产成功，标志着和邦生物在新能源赛道上，进一步拓宽拉长产业链，成为公司新的业务增长极。【硅片】6月24日，TCL中环公布最新硅片价格，与上次公示价格相比，N型、P型各尺寸硅片价格全面上涨0.27-0.53元，涨幅在4.74%-6.61%之间。【天然气】根据中化新网报道，当地时间6月23日，德国宣布启动天然气紧缺应急方案第二级警报。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】江苏索普、苏博特、垒知集团、华谊集团等。 　　风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　药石科技(300725) 　　CDMO业务快速发展在即，维持“买入”评级 　　基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP中间体—原料药—制剂”等创新药CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。经过多年的持续积累，药石科技的CDMO业务在人才、合规产能、客户及项目上全面改善，并持续向好，公司的CDMO业务也将迎来快速发展阶段。我们维持原盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.72/5.40/7.40亿元，EPS为1.86/2.71/3.71元，当前股价对应PE分别为50.1/34.4/25.1倍，公司CDMO业务即将迎来快速发展期，维持“买入”评级。 　　公告2022年限制性股票激励计划（草案），稳固核心管理团队和研发人员 　　6月20日，公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），本激励计划首次授予限制性股票的激励对象共计206人，其中包含：（1）公司董事、高级管理人员（3人）；（2）中高层管理人员（36人）；（3）技术骨干（167人）。授予数量上，拟向激励对象授予的限制性股票总量为110万股，首次授予限制性股票100万股，预留10万股。授予价格上，首次授予部分限制性股票的授予价格为每股51.53元。业绩考核目标上，以2021年为基数，公司2022-2025年营业收入增长率分别不低于20%/40%/60%/80%。假设于2022年7月首次授予限制性股票，公司预计摊销总费用为4524.69万元，2022-2026年分别摊销1146.73/1766.23/964.25/496.12/151.37万元。 　　鉴于行业处于蓬勃发展阶段，对人才竞争也比较激烈，公司适时推出股权激励，有助于稳固核心管理团队和研发人员，保障业务稳步推进，有利于公司的长远发展。 　　风险提示：CDMO产能落地不及预期，客户流失风险，募投项目落地不及预期等。

中心思想 智能汽车与医疗IT双轮驱动，东软集团步入发展新阶段 东软集团作为国内首家软件上市公司，深耕行业30年，形成智能汽车、医疗健康、智慧城市、企业互联四大业务板块，其中智能汽车和医疗IT是核心增长引擎。 智能汽车板块受益于行业高景气，公司作为全球化Tier1厂商，在智能座舱、T-BOX、商用车ADAS、基础软件等领域占据领先地位，2021年收入同比增长32.5%（扣除东软睿驰后增长49.3%），定点订单创新高，正处于快速成长期。 医疗板块地位稳固：医疗信息化核心系统市场份额第二（9.7%），医保信息化市场份额第一（27.9%），人社信息化持续保持市场占有率第一，创新业务（东软医疗、熙康、望海、融盛保险）完善“大健康”布局，有望稳健增长。 主要内容 公司概况：智能汽车和医疗IT领军 国内首家软件上市公司，业务多元化 公司成立于1991年，是中国第一家上市的软件公司，业务覆盖智慧城市、医疗健康、智能汽车互联、企业数字化转型等领域。 股权结构多元，第一大股东为大连东软控股有限公司（持股14.02%），旗下控股东软睿驰、东软医疗、熙康、望海等创新业务公司。 营收与利润表现 2021年实现营收87.35亿元，同比增长15%，2017-2021年复合增速5.2%；智能汽车互联收入占比39.02%（2017-2021年复合增长31%），自主软件及服务收入占比86.03%。 2021年归母净利润11.3亿元，同比增长795%；毛利率26.2%，净利率13.43%，费用率同比改善；研发投入8.73亿元，研发费用率9.99%。 汽车板块：全球化Tier1厂商，处于快速成长期 全球化布局与产品矩阵 公司深耕汽车电子30年，产品覆盖60多个国家和地区、50多家主流车厂、200多款车型，建立全球研发交付网络。 大汽车业务由东软集团（智能座舱、T-BOX等）和东软睿驰（基础软件NeuSAR、ADAS、新能源动力系统等）构成。 智能座舱：市场份额第二 2020年公司在中国智能联网座舱前装市场份额10.32%，位列行业第二（仅次于德赛西威10.86%）。自主研发座舱系统支持多屏幕、双系统共存，集成ADAS等功能。预计2030年全球智能座舱市场达681亿美元，中国超1600亿元。 T-BOX：2021年乘用车前装装载量行业第一 2021年公司T-BOX前装搭载上险量94.78万台，市场份额7.97%，排名第一。5G V2X T-BOX已实现规模化量产，填补国内外5G市场空缺，获吉利、长城等订单。 商用车ADAS：法规双预警前装标配行业第一 东软睿驰2021年商用车法规双预警（LDW+FCW）前装标配搭载量16.24万辆，市场份额24.70%，位列第一。产品“X-Cube”支持L2+级别ADAS功能，前装量产客户包括一汽解放、东风、陕汽等头部商用车车企。 基础软件：国内智能汽车基础软件供应商综合排名第一 东软睿驰推出基于AUTOSAR架构的NeuSAR软件平台，2022年高工智能汽车榜单综合排名第一，全栈研发能力Top1。已获得多家车厂及Tier1量产订单，产业生态初步形成。 财务表现 2021年智能汽车互联收入34.08亿元，同比增长32.5%（扣除东软睿驰后增长49.3%）；定点订单创新高，处于快速发展期。 医疗板块：行业地位稳固，“大健康”布局持续完善 医疗信息化：核心系统市场份额第二 2020年中国医院核心系统市场规模53.9亿元，公司以9.7%份额位列行业第二（卫宁健康12.4%第一）。截至2021年底，拥有600余家三级医院客户、2700余家医疗机构客户，覆盖百强医院近70%，“云HIS”覆盖5万余家基层机构。 医保信息化：市场份额第一 2020年中国医保信息系统市场规模18.8亿元，公司以27.9%份额位列行业第一。深度参与国家医保信息平台建设，参与24个省级平台，中标省份数量、金额等稳居行业第一。 人社信息化：市场份额持续第一 公司业务覆盖27个省、400多个地市，服务近7亿人口社保业务。2021年养老保险全国统筹招标进度近半，公司保持市场占有率第一，在广西、云南、黑龙江等省级项目取得突破。 创新业务协同发展 东软医疗：以影像设备为基础的临床诊断和治疗全面解决方案供应商，包括CT、MRI、MDaaS平台等。 熙康：健康管理与服务，2021年收入6.14亿元，净利润-2.96亿元。 望海：医院精益运营与供应链管理，2021年收入4.60亿元，净利润-1.28亿元。 融盛保险：短期意外健康险、车险等，2021年收入3.14亿元，净利润-0.46亿元。创新业务与自有医疗健康业务协同，完善“大健康”布局。 盈利预测与投资建议 关键假设 汽车业务：预计2022-2024年收入增速25%、28.5%、30%（受益于智能汽车高景气及订单增长）。 医疗业务：预计2022-2024年收入增速15%、15%、15%（医疗信息化、医保、人社等领域地位稳固，稳健增长）。 投资评级与估值 预计2022-2024年归母净利润3.91/5.24/6.83亿元，EPS 0.31/0.42/0.55元，对应PE 34.7/25.9/19.9倍。 选取中科创达、德赛西威、四维图新为可比公司，公司PE估值低于行业平均（75.4x/51.1x/36.8x），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 汽车业务发展不及预期（订单执行、客户拓展等）。 行业竞争加剧（智能汽车、医疗IT领域）。 总结 东软集团作为国内软件行业先驱，依托智能汽车和医疗IT双核心业务步入新一轮增长周期。汽车板块凭借全球化Tier1定位、在智能座舱（市占第二）、T-BOX（市占第一）、商用车ADAS（市占第一）和基础软件（综合第一）等领域的领先优势，叠加行业高景气，预计2022-2024年收入复合增速约28%。医疗板块在医疗信息化（核心系统市占第二）、医保信息化（市占第一）、人社信息化（市占第一）领域地位稳固，创新业务协同完善“大健康”生态，预计稳健增长。整体来看，公司营收增长确定性强，盈利能力逐步改善，当前PE估值低于可比公司平均，具有安全边际。首次覆盖给予“买入”评级。需关注汽车业务进展及竞争加剧风险。

中心思想 核心竞争力与市场地位 康拓医疗作为神经外科PEEK材料颅骨修补领域的领军企业，凭借其在三类植入医疗器械产品研发、生产和销售方面的深厚积累，已建立起显著的市场领先地位。公司拥有多个国内首创产品，尤其在PEEK材料颅骨修补产品市场占据国内第一大份额（常年60%以上），并在PEEK链接片领域实现100%市场占有率。其产品线齐全，涵盖传统钛材料和高端PEEK材料，能够提供多样化的解决方案，满足患者需求。公司高度重视创新研发，拥有自主知识产权和完善的研发体系，并通过境内外营销网络实现了广泛的市场覆盖。 增长潜力与投资展望 神经外科高值耗材市场前景广阔，PEEK材料产品因其优越性能正快速成为市场主流，预计到2030年将占据颅骨修补固定市场超过50%的份额。康拓医疗积极布局3D打印等新兴技术，其3D打印PEEK颅颌骨系统已进入创新医疗器械特别审查程序，有望大幅降低生产成本并提升产品性能，为公司带来新的增长点。同时，公司延伸布局口腔医疗服务等消费领域，开拓新市场。财务数据显示，公司营收和归母净利润持续高速增长，盈利能力不断提升。预计2022-2024年归母净利润将分别达到0.95/1.28

　　康拓医疗(688314) 　　神经外科高耗领军企业，多维覆盖市场需求，首次覆盖，给予“买入”评级 　　公司为神经外科PEEK材料颅骨修补等细分赛道领军企业，拥有多个国内首创产品，多维覆盖市场需求，同时在种植牙等消费领域也有产品布局，拥有较大发展潜能。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.95/1.28/1.72亿元，EPS分别为1.64/2.21/2.97元，当前股价对应P/E分别为29.3/21.8/16.2倍，预计2024年公司估值将低于可比公司平均估值，同时考虑公司神经外科、骨科等产品丰富度的不断提升，业绩有望加快释放，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　颅骨修补固定市场空间广阔，终端需求不断升级，康拓医疗具有先发优势 　　根据南方所测算，2023年我国神经外科颅颌骨修补固定产品市场规模预计将达到17.5亿元，其中国内市场颅骨修补高值耗材赛道厂商数量多、产业分散、整体规模较小、行业集中度低，所以创新研发能力、精准服务能力和营销推广能力强的企业将抢占更多市场份额。目前新PEEK材料颅骨修补产品相较传统钛材料性能优越性较突出，如应力集中小、强度大和不影响后续MR/CT检查等，市场渗透率逐年快速提升，其中康拓医疗为国内在该领域产品进入最早的企业之一，市场占有率常年在60%以上，保持市场龙头地位，我们预计PEEK材料产品将成为神经外科颅骨修补固定市场主流，3D打印等新兴技术融合将为产业带来新的增长点。 　　产品+研发+渠道齐发力领跑神经外科等高值耗材赛道，成长预期高 　　康拓医疗凭多年技术积累在颅骨修补固定领域形成了齐全的产品线布局，是目前国内少数能够围绕患者需求提供神经外科颅骨修补固定多样化解决方案的企业之一，也是首个取得国产PEEK骨板和链接片注册证的企业，和国内唯一可以生产PEEK链接片的企业；研发方面，公司正在建立新的研发中心，并注重内部研发制度建设，构建完善高效的研发体系，综合研发实力雄厚；渠道方面，公司构建了境内外庞大的销售和售后服务网络，可加快新产品进入终端市场，并形成规模效应。此外，公司积极布局创新性研发管线，相继在脊柱外科、心胸外科、口腔科推出固定植入类产品，同时医疗消费类产品也有望成为公司新的增长点，以及运用3D打印等技术不断为公司产业赋能，建立核心技术壁垒驱动公司长远发展。 　　风险提示：新产品市场推广不及预期，原材料供应链中断、政策不确定性风险。

　　一周观点：上海全面复工复产，关注本土医药产业链复苏机会 　　2022年5月29日，上海市召开新闻发布会，市政府领导和相关部门负责人介绍上海市最新出台的《上海市加快经济恢复和重振行动方案》的有关内容。方案提出，从6月1日起取消企业复工复产白名单制，上海将支持包括生物医药等制造业企业以点带链，实现产业链供应链上下游企业协同复工，稳步提高企业达产率。具体到企业层面，自6月1日开始，上海医药总部、复星医药、上海西门子医疗器械、皓元医药等医药制造全产业链的相关公司，陆续通知全面复工复产，上海地区医药全产业链的复工复产将推动全国甚至全球医药产业的有序平稳发展。我们认为，医疗作为刚性需求，预计因疫情延迟的高校科研、医药研发、医疗服务等需求将在未来一段时间弹性恢复，相关标的的经营业绩有望快速增长。 　　一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下业绩拐点有望显现 　　零售药店同店增速持续回暖，自3月起已显示出恢复势头，4-5月持续向好。由于疫情，2022Q1药店经营受到一定的影响，但同店增速不改向好趋势，自3月起已显示出恢复势头，4-5月持续向好，我们预计零售药店同店增速单月有望继续环比改善，业绩实现稳健增长。基于2020年4月药店同店增速在复工复产下得到大幅提升，我们看好复工复产下药店的客流提升，助力业绩回暖。 　　本周医药生物指数上涨0.23%，细分子板块涨跌不一 　　2022年5月30日至6月2日，本周上证综指上涨2.08%，报3195.46，中小板上涨4.08%,报8024.39，创业板上涨5.85%，报2458.26。医药生物同比上涨0.23%，报8679.32，表现弱于上证1.85个pct，弱于中小板3.85个pct，弱于创业板5.61个pct。本周医药生物各子板块涨跌不一，生物制品涨幅最大，上涨1.90%。估值溢价方面，医药生物估值为22.91倍，对全部A股溢价率为83.81%，低于历史均值51.43个pct（2011年初至今）。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、普洛药业、义翘神州、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、义翘神州、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、菲鹏生物、九安医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、可孚医疗、热景生物、乐普医疗、亚辉龙、鱼跃医疗、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、前沿生物、君实生物、先声药业、爱美客、华熙生物、四环医药、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、中国中药、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、步长制药、中新药业、寿仙谷、济川药业、汉森制药、康弘药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。