公司信息更新报告：收入、利润稳步增长，试水全国推广取得良好成效-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　寿仙谷(603896)

　　收入、利润稳步增长，试水全国推广取得良好成效

　　2022年1月27日，公司发布2021年业绩快报：2021年度公司实现营业收入7.67亿元，同比增长20.61%；实现归母净利润1.995亿元，同比增长31.51%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长33.65%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为1.74/1.43/1.62/2.88亿元，分别同比增长31.12%/38.62%/2.80%/19.01%；归母净利润分别为0.41/0.14/0.32/1.13亿元,分别同比增长25.67%/44.26%/30.04%/32.35%；扣非净利润分别为0.36/0.09/0.31/1.07亿元,分别同比增长13.94%/297.32%/25.34%/24.42%。公司收入、利润增速符合我们之前的预期。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，根据公司业绩快报，我们对公司2021年盈利预测略有下调，维持2022-2023年不变，预计2021-2023年公司归母净利润由2.03/2.64/3.45亿元调整为2.00/2.64/3.45亿元，对应EPS分别为1.31、1.73、2.27元/股，当前股价对应PE分别为38.5/29.1/22.3倍，维持“买入”评级。

　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势

　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势：种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。

　　片剂剂型提升客户体验，进行经销渠道改革，促进全国布局

　　公司传统销售区域集中于浙江省内地区，省内市场仍有拓展空间。省外市场方面，公司于2020年开展省外营销改革：第一，公司针对省外市场进行片剂产品的推广，避免了粉剂不方便携带、使用的缺点，且提升了使用体验（苦味减少）；第二，公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式，通过经销商在当地拥有丰富营销经验，推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点，赋予其增长动力。

　　风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。

中心思想

业绩稳健增长与市场拓展

寿仙谷（603896.SH）在2021年实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，分别同比增长20.61%和31.51%，显示出良好的经营态势。公司产品具备独特的临床价值，并通过营销改革积极试水省外市场推广，取得了初步成效，预示着未来广阔的成长空间。

核心竞争力与未来展望

公司构建了从种源、培育到加工的全产业链核心闭环优势，确保了产品的高品质和高有效成分含量。通过片剂剂型创新和经销渠道改革，公司正逐步解决省外市场拓展的痛点，有望加速全国市场布局，进一步巩固其在中药行业的领先地位。尽管面临省外推广不及预期和中药政策落地风险，但公司凭借其核心优势和积极的市场策略，预计未来盈利能力将持续提升。

主要内容

2021年业绩表现与盈利预测

收入与利润双增长： 2021年度，寿仙谷实现营业收入7.67亿元，同比增长20.61%；归母净利润1.995亿元，同比增长31.51%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长33.65%。
季度业绩分析： 各季度收入和归母净利润均实现同比增长，其中Q2归母净利润同比增长44.26%，Q4收入和归母净利润分别为2.88亿元和1.13亿元，显示出较强的年末销售势头。
盈利预测调整与评级： 基于业绩快报，公司略微下调2021年归母净利润预测至2.00亿元（原2.03亿元），但维持2022-2023年预测不变，分别为2.64亿元和3.45亿元。当前股价对应2021-2023年PE分别为38.5/29.1/22.3倍，维持“买入”评级。

产品核心竞争力分析

种源优势： 公司自主选育九大具有自主知识产权的优质种源，确保了药材有效成分含量高，构筑了坚实的护城河。
培育优势： 采用仿野生有机栽培方式，保证药材高品质；利用物联网技术实现种植全过程可追溯，提升了产品信任度。
加工优势： 自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性；独创的去壁纯化技术能将有效成分含量提升8倍以上，且拥有较长的专利保护期，技术壁垒高。

营销策略改革与全国市场布局

省内市场拓展： 公司传统销售区域集中在浙江省内，省内市场仍具备进一步拓展的空间。
省外营销改革： 为解决省外发展痛点，公司于2020年启动营销改革：
- 剂型优化： 针对省外市场推广片剂产品，解决了粉剂携带和使用不便的缺点，并提升了客户体验（减少苦味）。
- 渠道转型： 将省外自营模式逐步转变为经销模式，利用经销商丰富的当地营销经验，提高推广效率和效果。
增长动力： 营销改革有望为公司省外市场发展注入新的增长动力，促进全国市场布局的实现。

风险提示

省外推广不及预期： 全国市场拓展面临挑战，若推广效果未达预期，可能影响公司业绩增长。
中药板块政策落地不及预期： 中药行业政策变化可能对公司经营产生影响，若政策落地不及预期，可能带来不确定性。

财务摘要与估值指标

财务数据概览： 报告提供了2019A至2023E的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等关键财务指标。
增长趋势： 预计2021-2023年营业收入和归母净利润将持续保持30%以上的较高增速。
盈利能力： 毛利率预计维持在85%以上，净利率稳定在25%左右，ROE逐年提升，显示出良好的盈利能力和资本回报效率。

总结

寿仙谷（603896.SH）在2021年实现了营收和利润的显著增长，并积极通过产品创新和渠道改革拓展省外市场。公司凭借其在种源、培育、加工方面的全产业链核心优势，构建了强大的产品竞争力。尽管面临市场推广和政策风险，但其稳健的业绩增长、清晰的全国市场布局策略以及持续优化的盈利能力，支撑了“买入”的投资评级，预示着公司未来在中药市场的广阔发展前景。

报告正文