信邦制药(002390) 　　聚焦肿瘤医疗服务，省内具备明显优势，首次覆盖，给予“买入”评级 　　公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，预计2020-2022年收入分别为60.24、67.90、76.03亿元，归母净利润分别为1.77、2.80、3.51亿元，EPS分别为0.11/0.17/0.21元，当前股价对应P/E分别为89.0/56.3/44.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　贵州肿瘤市场基数低增长快，运营能力为核心竞争力，省肿瘤医院竞争力强 　　贵州肿瘤医疗服务市场增速快，在肿瘤医疗服务供不应求、床位低周转、高利用率的现状下，运营能力为核心竞争力，其次才是床位扩张；贵州肿瘤医疗服务主要提供方为省肿瘤医院（公司旗下）和贵医附院、省人民医院、遵医附院3家公立医院，肿瘤医院在床位数、设备配置、医生资源皆具备强大竞争力；贵州政府医保资金较为充裕，人均医保资金余额高于全国平均，且在异地就医结算、大病保险制度等方面皆发布了有利于肿瘤治疗的政策，持续推动贵州肿瘤医院发展。 　　治理结构理顺，聚焦医疗服务，床位优势较公立医院明显，单床产出潜力大 　　董事长安怀略先生计划通过定增成为公司的实控人，2021年2月1日定增过会，定增后将实现公司经营权所有权统一。公司目前聚焦医疗服务主业，形成了省会3家+地区4家共7家医院的布局，合计床位5000余张，其中肿瘤医院的床位数约1500张，远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。 　　医药流通为省内龙头，盈利能力强，医药制造中药饮片增长快速 　　公司医药流通业务为省内龙头，其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率，并打造专业医药服务商提升未来盈利能力。公司医疗制造业务剥离中肽生化，业绩恢复稳定，与江苏省中医院共同建立的同德药业保持高速增长。 　　风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

　　油价维持55美元上方，涤纶长丝去库持续 　　截至1月29日，Brent原油价格55.89美元/桶，周环比上涨0.68%；WTI原油价格52.14美元/桶，周环比上涨0.12%，两油月攀升均超8%。OPEC延续减产政策，朝着降低库存的目标稳步迈进；全球开展疫苗接种，加速油价需求复苏；美国民主党推动财政刺激政策，美联储维持宽松政策，多方利好维持油价强劲上涨趋势；聚酯方面，本周长丝下游织机开工率为50.35%，环比下降15.94%，长丝企业以促销去库为主；根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为1-5天/7-11天/14-20天，已处于历史较低水平，行业低库存环境有利于年后迎来“金三银四”行情。天然气方面，上游气源放量、城燃需求回落，LNG价格指数为4782元/吨，周环比下行11.62%。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　原油去库&需求回暖，多方利好支撑油价 　　供给维稳：根据EIA最新数据，1月22日当周，美国原油产量为1090万桶/天，周环比减少10万桶/天。BakerHughes公布1月29日的当周数据，美国活跃钻机数量为384台，周环比增加6台；原油去库：1月22日当周，美国油品总库存为13.22亿桶，周环比减少1170.7万桶。其中，商业原油库存为4.77亿桶，周环比减少991万桶。汽油库存为2.47亿桶，周环比增加246.9万桶；需求回暖：1月22日当周，炼厂方面，维持上周原油加工能力1839万桶/天；开工率周环比下跌0.80%至81.70%；消费方面，本周美国油品总消费为1968万桶/天，周环比上涨4万桶/天，馏分油消费430万桶/天，周环比增加48万桶/天。OPEC延续减产政策，且沙特将在2、3月履行减产100万桶/天的承诺、全球开展疫苗接种、美国民主党推动财政刺激政策，美联储维持宽松政策，多方利好支撑油价。 　　长丝优惠出货持续去库，节后有望迎来“金三银四”行情 　　成本方面，双原料PTA、MEG弱势震荡，涤纶长丝成本端支撑不足；需求方面，本周江浙地区化纤织造综合开机率为50.35%，环比下降15.94pct，其中盛泽地区喷水织机平均开机率53.28%、常熟地区平均开机率为38.83%、萧绍地区圆机开机率为37.21%、长兴地区喷水织机平均开机率54.60%，工人返乡致使企业运行负荷下降，节前上涨预期较弱，以促销去库为主；库存方面，根据CCFEI，当前POY/FDY/DTY库存分别为1-5天/7-11天/14-20天，已处于历史较低水平，行业低库存环境有利于年后迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5850元/吨，周环比减少150元/吨，FDY报价5950元/吨，周环比下跌150元/吨，DTY报价7875元/吨，周环比下跌25元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差缩小1.14%；PTA-PX价差缩小0.6%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差扩大0.17%。 　　上游气源放量&城燃需求回落，LNG价格震荡下跌 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数为4782元/吨，周环比下行11.62%。供给端，原料气资源增量，液厂开工率提升；海气资源充裕，国内市场整体供应增加。需求端，春节临近，下游企业部分开工下降或停工，工业用气需求减少；同时最近北方气温提升，且学校放假，城燃需求减少；临近春节，长途汽运陆续停运，车辆用气量也出现减少趋势。此外，市场价差缩小套利空间减少，贸易商操作放缓。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　东富龙(300171) 　　2020年业绩高速增长，再次上调业绩预期，维持“买入”评级 　　公司发布2020年业绩预告，归母净利润为4.52-4.96亿元，同比增长210%-240%，扣非后净利润为3.87-4.31亿元，同比增长349.43%-500.23%。我们上调公司2020年至2022年业绩预测，预计归母净利润分别为4.77（+1.26）、5.67（+1.34）和6.93（+1.71）亿元，EPS分别为0.76（+0.20）、0.90（+0.21）和1.10（+0.27）元，PE分别为21.9倍/18.4倍/15.1倍，维持“买入”评级。 　　新产品逐步发力，仍处于业绩释放期 　　2020年公司业绩高速增长主要是由于：（1）国内制药设备行业需求走出低谷步入稳健增长阶段，龙头企业市占率提升，盈利水平改善；（2）公司在生物药设备、疫苗设备、细胞药物制备设备等领域前瞻性布局，并拓展口服固体设备、消毒设备等新领域，成效开始体现；（3）公司加强成本管控，经营效率提升，各项费用率稳中有降低。2020年10月公司公告计划投资3.5亿元建设食品机械制造项目，2020年12月公司公告计划投资5亿元建设生物制药系统装备产业化项目，有望成为新的业绩增长点。截至2020年3季度末，公司合同负债为16.17亿元，处于历史最高水平，体现出公司在手订单充足。 　　发布股权激励计划，彰显成长信心 　　公司同时发布股权激励计划。限制性股票数量为2000万股，业绩考核条件为：2021-2023年收入分别不低于35/40/50亿元，净利润不低于5.5/6/6.5亿元，每年收入和利润指标满足条件之一即可。由于公司采用执行订单采用预收款制度，收到预收款后交付设备并逐步确认收入，业绩可预测性较强。本次激励对象共计383人，除公司高管外，预计还有销售、技术人员，截至2019年末公司员工数量为2457人，占比约为16%，我们认为本次股权激励覆盖面广，能够有效调动员工积极性和创造性，设定的业绩目标也彰显出公司对于未来发展的信心。 　　风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认/订单签订受到不利影响；国内医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。

　　本周行业观点：继续把握化肥、氟化工、化纤、MDI等细分子行业复苏机遇 　　2020年化学原料和化学制品制造业利润增长20.9%，继续把握细分化工子行业的周期复苏机遇。对比欧美中小企业债务违约率或将大幅提升的背景下，2020年下半年，中国经济率先实现了“V”形反转。我国化工行业积极进行产业转型升级，“十四五”期间，中国有望重构全球石化和化工产业链、供应链和价值链。1月27日，国家统计局公布数据：2020年全国规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比2019年增长4.1%。其中，化学原料和化学制品制造业经受住了NCP疫情的冲击，运行整体平稳、稳中有进。特别是2020下半年以来，随着上下游产业链逐步畅通，在国内市场需求回暖以及国际大宗化工商品价格回升等因素共同作用下，2020全年，化学原料和化学制品制造业实现利润4257.6亿元，占制造业总利润的7.6%；同比增长20.9%，领先制造业增速13.3个百分点。站在当前时点上，市场流动性和风险偏好已经有所变化，但仍将充满结构性机遇。我们坚定认为短期波动不改化工板块2021年向好趋势，建议在调整中布局机会：把握产品需求持续回暖、行业集中度高且扩产有序（成长性突出）的细分化工子行业的周期复苏机遇，建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中、现金流量健康、估值较低的化工龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化肥、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、农药、维生素行业等。 　　受益标的：【龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化；【化纤组合】华峰化学、三友化工、新凤鸣；【子行业龙头】金石资源、云图控股、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工、滨化股份。 　　【化肥行业】：进入春耕备肥料旺季，各大复混肥料生产企业及贸易商为避免疫情影响而再出现断货情况，积极进购囤积部分生产原料，单质肥、复合肥稳步上涨。受益标的：云图控股、三泰控股、云天化、兴发集团、华鲁恒升等。 　　【氟化工行业】：美国申请对华R125启动双反立案调查，短期内制冷剂R125出口或有增量，制冷剂R125价格也有望上调。制冷剂开工旺季来临，下游氢氟酸、制冷剂涨价有望提振萤石价格。受益标的：金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团等。 　　【MDI行业】：1月29日，万华化学发布公告：自2021年2月份开始，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价为20500元/吨，直销市场挂牌价为20500元/吨；纯MDI挂牌价为24000元/吨，均同1月份持平。2021上半年陶氏化学、亨斯迈、科思创等海外装置或存变量。受益标的：万华化学。 　　本周行业要闻： 　　【氨纶行业】华峰化学拟由控股子公司重庆氨纶投建30万吨/年差别化氨纶项目，筑牢全球氨纶行业巨头地位；【氟化工行业】三美股份与江苏华盛锂电材料进行《双氟磺酰亚胺锂（FSI）》项目合作签约仪式，拟投资6.2亿，落户武义新材料产业园；【聚碳酸酯行业】海南投资175亿引入华盛聚碳酸酯项目。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（01月29日），上证综指收于3483.07点，较上周五（01月22日）的3606.75点下跌3.43%；创业板指报3128.86点，较上周五下跌6.83%。新材料指数报3743.41点，较上周五下跌7.97%，跑输创业板指1.14%；半导体材料指数报1628.89点，较上周五下跌7.91%，跑输创业板指1.08%；液晶显示指数报9363.47点，较上周五下跌7.36%，跑输创业板指0.53%；OLED指数报2627.88点，较上周五下跌7.17%，跑输创业板指0.34%；尾气治理指数报2039.24点，较上周五下跌7.3%，跑输创业板指0.47%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有13只周度上涨（占比13%），有87只周度下跌（占比87%）。7日涨幅前五名的个股分别是：激智科技、金发科技、巨化股份、石大胜华、三孚股份；7日跌幅前五名的个股分别是：道恩股份、三安光电、同益股份、维信诺、深南电路。 　　开源化工新材料周观察：MLCC离型膜需求旺盛，国内企业加码布局 　　MLCC离型膜是MLCC流延成型的关键材料，MLCC流延成型过程中，将陶瓷浆均匀流延涂布于离型膜表面，经高温干燥、定型后剥离下来，形成陶瓷膜片。整个工艺过程中，离型膜是高消耗品，起到承载陶土层的作用，其厚度均匀，良好的剥离性和光滑型保证干燥后可轻易剥离，不损坏介电层，供后续MLCC层叠时使用。根据调研机构Paumanok与中国电子元件行业协会统计及预测，全球MLCC产量从2011年的2.3万亿颗增长至2019年的4.49万亿颗，年复合增长率达到8.72%。目前国内厂商可提供300-800层的MLCC，而日本公司已可实现800-1,000层的MLCC。按单颗MLCC平均由600层陶瓷膜片堆叠而成，根据洁美科技招股书，MLCC平均单层面积为5mm2，即一颗MLCC消耗3000mm2单层膜片。MLCC生产所消耗离型膜面积与单层膜片的面积相当，我们测算2019年全球MLCC用离型膜的需求为135亿平方米。目前日本企业三井化学、东丽、东洋纺、帝人、三菱化学占据全球MLCC离型膜主流市场，洁美科技、双星新材等国内企业发展迅猛，紧追国际趋势，加码布局MLCC离型膜产能。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】公司预计2020年年度实现归母净利润为1.72亿元-1.89亿元，同比增长55%-70%；扣非归母净利润为0.97亿元-1.05亿元，同比增长15%-25%。 　　【彤程新材】公司公开发行可转债已获得证监会核准，本次发行8.00亿元可转债，每张面值为人民币100元，发行数量为80.02万手。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、利安隆、彤程新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　英科医疗(300677) 　　百年未有之机遇，加速向全球行业龙头迈进，维持“买入”评级 　　2020 年业绩预告归母净利润 68-73 亿元，业绩中值 70.5 亿元，其中第四季度 24.3-29.3 亿元，预计较第三季度 24.5 亿元持续增长，其中 Q4 丁腈胶乳和 PVC 糊树脂涨价预计影响 4-6 个亿净利润。全球新冠疫情导致防护手套需求激增，价格大幅增长；同时 2020 年公司产能大幅提升，从 2019 年底 190 亿只增加到 2020 年底 360 亿只，同比增速 89.5%，未来 2-3 年公司产能持续快速扩张，保守预计占到全球 30%市场份额。基于手套价格高位持续时间和产能有望超预期，我们上调2021-2022 年公司归母净利润，保守预计 2020-2022 年净利润分别为 70.8、 154.7和 174.1 亿元（前值 75.3、 120.4、 72.9 亿元）， EPS 分别为 20.1/43.9/49.4 元，当前股价对应 PE 分别为 14.4/6.6/5.9 倍，维持“买入”评级。 　　新冠疫情导致丁腈手套需求 3 倍增量，疫情过后需求有望提速 　　2014-2019 年乳胶手套需求复合增速 8%左右， 2019 年销量约 2600 亿只，丁腈手套增速 10%左右，销量约 1600 亿只。 根据美国供应环节特别工作组报告， 2020年 3-7 月丁腈手套平均单月需求量约 90 亿只，大约是疫情前的 3 倍（ 疫情前单月 30 亿只左右），其中医院需求从单月 10 亿只左右，增加至 50 亿只左右， 4 倍增量，长期护理和紧急救护均增加 1 倍以上。 我们预测疫情期间全球丁腈手套缺 　　3400 亿只左右，疫情后需求有望提速。 　　加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，成本端大幅领先竞争对手。 凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能， 保守预测 2021-2022 年产能分别到 800 亿只和 1200 亿只， 2021年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商， 3 年产能有望突破 1500亿只，跨越式成为行业领头羊。 销售渠道和品牌能力全球第一， 自有品牌销量占比大幅增加，商业模式有望从 ODM 向 OBM 延伸，盈利能力有望大幅提升 　　风险提示： 产能扩建低预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；汇率大幅波动；销售不及预期及降价。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（01月22日），上证综指收于3606.75点，较上周五（01月15日）的3566.38点上涨1.13%；创业板指报3358.24点，较上周五上涨8.68%。新材料指数报4067.62点，较上周五上涨6.01%，跑输创业板指2.67%；半导体材料指数报1768.75点，较上周五上涨2.68%，跑输创业板指6%；液晶显示指数报10107.58点，较上周五上涨1.15%，跑输创业板指7.53%；OLED指数报2830.81点，较上周五上涨0.97%，跑输创业板指7.71%；尾气治理指数报2199.92点，较上周五上涨2.61%，跑输创业板指6.07%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有62只周度上涨（占比62%），有37只周度下跌（占比37%）。7日涨幅前五名的个股分别是：石大胜华、多氟多、齐翔腾达、瑞丰高材、国瓷材料；7日跌幅前五名的个股分别是：欧菲光、生益科技、银禧科技、奥福环保、强力新材。 　　开源化工新材料周观察：光伏组件的核心辅材之EVA、POE封装胶膜 　　光伏封装胶膜的产品结构以EVA胶膜、POE胶膜为主，分别是以EVA（乙烯-醋酸乙烯酯共聚物）树脂、POE（聚烯烃弹性体）树脂为主要原料，通过添加合适的交联剂、抗老化助剂等，经熔融挤出，利用流涎法制成的薄膜。其主要功能是对脆弱的太阳能电池片起保护作用，使光伏组件在运作过程中不受外部环境影响，延长光伏组件的使用寿命，通常需要保证太阳能组件有二十五年的使用寿命；同时使阳光最大限度的透过胶膜达到电池片，提升光伏组件的发电效率。EVA胶膜具有高透光率、抗湿热老化、抗紫外黄变、粘结性强和层压排气性好等特点；POE胶膜具有高水汽阻隔率、强耐候性和高抗PID性能等特点，均为光伏组件封装的关键材料。它们适用于晶硅电池、薄膜电池等光伏组件的内封装材料，应用于电池组件封装的层压环节，覆盖电池片上下两面，和上层玻璃、下层背板（或玻璃）通过真空层压技术粘合为一体，构成光伏组件。海优新材的抗PID型EVA封装胶膜成为行业标准产品，多层共挤POE胶膜也是光伏行业的发展趋势之一。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【三孚股份】项目进展：2021年1月18日，产品已经顺利试充装，代表年产500吨电子级二氯二氢硅及年产1000吨电子级三氯氢硅项目工艺试车成功。 　　【显示材料】据韩联社报道，SDC于2021年1月21日表示，将在2021年3月份量产用于笔记本电脑的OLED面板，刷新率高达90Hz。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、利安隆、彤程新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点：化纤产业链延续强势，MDI价格宽幅上涨 　　国际原油价格高位运行，化工景气度不断提升。根据卓创资讯数据，截至1月22日，WTI原油报52.27美元/桶，布伦特原油报55.09美元/桶。1月22日，据财联社报道，美国1月Markit制造业PMI初值为59.1，预期为56.5，前值为57.1，创下历史新高，进一步印证了海外经济复苏将走中国复苏之路。近期随着国际油价反弹，海外需求复苏，化工品继续保持景气。截至1月22日，CCPI（中国化工产品价格指数）报4324点，较上周五（1月15日）上涨2.39%。在当前时点上，我们建议布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、MDI等子行业，买入复苏。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶等）、氟化工、农药、维生素行业等。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化、新凤鸣；【子行业龙头】三友化工、金石资源、云图控股、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工、滨化股份。 　　化纤行业：据Wind数据，截至1月22日下游织造业开工率为55%，较1月18日的69%下降14%。临近春节，我们建议紧密跟踪春节前化纤品种的开工及库存状况。但是近期化纤景气度仍然不减。据Wind和百川盈孚数据，1月18日-22日，粘胶短纤、氨纶和涤纶长丝价格仍然强势，粘胶短纤、氨纶库存继续下降，我们继续看好2021年化纤产业链景气有望持续上行。受益标的：华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　MDI行业：本周聚合MDI市场推涨上行，预计短期内仍将保持强势。虽然受疫情及气温影响，北方下游需求有所缩减，但目前国内工厂继续控量发货，叠加进口货源有限，场内现货供应较为紧张，临近春节部分下游出口型企业加紧赶制年底订单，对原料刚需采购情绪尚存，贸易商货少多低价惜售，市场报盘价不断推涨上行。截至1月22日，万华化学报价为18800元/吨，较上周五（1月15日）上涨900元/吨，我们预计短期聚合MDI仍存推涨预期。受益标的：万华化学。 　　本周行业要闻：万华化学参股华陆公司；新凤鸣投资建设江苏新沂新基地 　　【MDI行业】万华化学参股华陆公司，有助于巩固公司在MDI等异氰酸酯和高端材料领域的技术壁垒。1月21日，中国化学发布公告，万华化学以4.25亿元人民币的转让价格受让中国化学持有的华陆公司30%股权，我们认为，此次收购有助于保护万华化学在聚氨酯领域的知识产权，巩固公司作为全球MDI龙头的技术壁垒。【涤纶长丝行业】1月20日，新凤鸣发布公告，公司将投资180亿元于江苏新沂建设270万吨聚酯产能。我们认为，公司作为涤纶长丝行业龙头精耕细作、稳步扩张，向着“双千万”大步迈进，公司成长加速。【氟制冷剂行业】美国申请对华五氟乙烷（R125）启动双反立案调查，我们预计短期内制冷剂R125有望再现出口高峰，价格也有望上调。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　生物股份(600201) 　　行业向好，核心产品市占率有望持续提升，维持“买入”评级 　　生物股份发布2020年业绩预告：2020年预计实现归母净利润4.00-4.35亿元，同比增长80.96%-96.80%；预计实现扣非后归母净利润3.85-4.20亿元，同比增长78.97%-95.24%，有望达成2020年股权激励计划第一期业绩考核目标。公司业绩恢复低于此前预期，我们下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为4.08（4.56）/5.70（7.58）/9.90（10.16）亿元，EPS为0.36/0.51/0.88元，当前股价对应PE为54.7/39.1/22.6倍，考虑到公司在行业内竞争力较强，长期空间广阔，维持“买入”评级。 　　行业向好，品质优势下大单品份额有望持续提升 　　根据国家统计局数据，2020年末全国生猪存栏4.07亿头，同比增长31%，能繁母猪存栏4161万头，同比增长35%，同时养殖规模化快速提升带动口蹄疫市场苗扩容。受益于规模场补栏高歌猛进，我们预计未来2年动保行业景气持续向好。根据中国兽药信息网数据，2020年国内口蹄疫全病毒灭活疫苗/重组禽流感病毒（H5+H7）灭活疫苗批签发共492/1785批次，同比增长18.55%/1.42%，其中公司批签发数量分别为188/212批次，同比增长66.37%/65.63%，批签发数量占比为38.21%/11.88%，同比提升10.98/4.61pct，我们认为受益于品质优势，公司核心单品份额未来有望持续提升。 　　受益于“一针多防”免疫策略，非强免疫苗放量持续性较强 　　非强免疫苗方面，公司2020年猪圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬活疫苗、猪瘟活疫苗批签发分别同比增长133.33%/56.67%/39.13%，受益于“一针多防”免疫方案，未来非强免猪苗增长可期。新品方面，2020年公司取得山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗（山羊支原体山羊肺炎亚种C87001株）兽药产品批准文号、副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4型SH株+5型GD株+12型JS株）新兽药注册证书，2021年有望上市销售贡献业绩增量。 　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。

　　人福医药(600079) 　　稀缺的不受政策扰动，业绩持续快速增长的麻醉细分领域龙头。 　　公司上下思想高度统一，新任管理层提出“盘活存量、布局未来、培养人才”的发展战略，着眼当下又谋划未来。麻药业务坚持“研发创新+学术推广”双轮驱动稳固行业龙头地位；国际化已成体系，制剂出口进入收获期。归核化加速推进，非核心资产坚决退出，资产负债表有望加速改善，人福医药步入内生驱动的高质量发展阶段。预计2020-2022年净利润分别为11/15.5/19.5亿元，对应EPS0.71/1/1.27元，当前股价对应PE分别为39.7/28.3/22.4倍，给予“买入”评级。 　　“研发创新&学术推广”双轮驱动，打造国内最强“大麻药”平台。 　　公司凭借麻醉镇痛（芬太尼系列、氢吗啡酮、纳布啡等）打造了国内最强麻醉用药研发平台和专业学术推广体系，奠定了麻醉领域龙头地位；同时积极向麻醉镇静领域拓展，有望凭借1类新药瑞马唑仑和强大销售网络实现麻醉镇静领域超车；此外与华西医院合作布局长效局麻创新药，麻醉镇静领域公司有望完成从跟随到领跑的转变。预计宜昌人福2019-2022年收入端复合增速超20%，利润端复合增速超25%。芬太尼系列受益多科室推广和手术量增加，持续稳定增长，纳布啡和氢吗啡酮在术后镇痛和麻醉镇痛领域渗透率快速提升，新产品瑞马唑仑和阿芬太尼有望成为门诊检查和日间手术最佳的用药选择。 　　坚定执行归核聚焦战略，非核心资产剥离有望加速。 　　2017年提出归核聚焦以来已经合计回笼资金约70亿元，其中2020年商业资产四川人福和非核心医药资产乐福思出售已落地，预计2021年公司负债规模和财务费用有望大幅下降，归核化战略成效开始显现；我们认为新管理层上任有望加速推进归核进程，后续宜昌妇幼、华泰保险、农商行等其他非核心资产也有望剥离，资产负债表有望加速修复。 　　风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；归核化中途放弃转向继续投资并购；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。