中心思想 业绩稳健增长与海外市场突破 迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度均实现了超过20%的营收和归母净利润增长，展现出强劲的业绩韧性。尤其值得关注的是，公司在海外体外诊断（IVD）业务方面取得了突破性进展，成功拓展了大量高端客户和第三方连锁实验室，为未来的国际化发展奠定了坚实基础。 多元业务驱动与市场机遇把握 公司旗下生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心业务板块均保持高速增长态势，其中微创外科和化学发光业务表现尤为突出。在国内市场，医疗新基建的持续推进为公司带来了巨大的增长空间；在海外市场，通过高端客户群的突破，公司有效实现了稳健增长，充分把握了国内外市场的双重机遇。 主要内容 业绩增长稳健，海外体外诊断业务取得突破性进展，维持“买入”评级 2022年及2023年第一季度财务表现 迈瑞医疗在2022年实现了稳健的财务增长。全年收入达到303.7亿元人民币，同比增长20.2%；归母净利润为96.1亿元人民币，同比增长20.1%。若剔除股份支付费用，归母净利润增长率更高达24%。扣除非经常性损益后的净利润为95.3亿元人民币，同比增长21.3%。进入2023年第一季度，公司继续保持强劲增长势头，实现收入83.6亿元人民币，同比增长20.5%；归母净利润25.7亿元人民币，同比增长22.1%。同样，剔除股份支付费用后，归母净利润增长26%；扣非净利润为25.3亿元人民币，同比增长22.1%。这些数据均符合市场预期，显示出公司持续的盈利能力和增长潜力。 盈利预测调整与投资评级 基于最新的财务报告数据，开源证券对迈瑞医疗的盈利预测进行了微调，略微下调了2023-2024年的预测值，并新增了2025年的预测。预计2023年至2025年，公司归母净利润将分别达到116.0亿元、139.5亿元和168.5亿元人民币（原预测2023-2024年分别为116.9亿元和141.2亿元）。对应的每股收益（EPS）预计分别为9.57元、11.50元和13.90元。按照当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为32.6倍、27.1倍和22.4倍。鉴于公司业绩的稳健性和可持续性，开源证券维持对迈瑞医疗的“买入”投资评级。 各业务板块保持高速增长，微创外科和化学发光表现亮眼 生命信息与支持业务表现 2022年，迈瑞医疗的生命信息与支持业务收入达到134.0亿元人民币。其中，微创外科业务表现尤为突出，增速超过60%，硬镜业务增速更是超过90%。这一显著增长主要得益于国内医疗新基建项目的持续开展，以及公司在海外高端客户群中的成功突破。这表明公司在该领域的产品竞争力及市场拓展能力均处于领先地位。 体外诊断（IVD）业务亮点 体外诊断业务在2022年实现收入102.6亿元人民币。国内市场方面，装机量持续保持高位数增长，且海肽整合工作进一步深化，提升了业务协同效应。在海外市场，IVD业务取得了突破性进展，成功突破了300家全新的高端客户，并有超过120家现有客户实现了更多产品的横向突破，扩大了市场份额和产品覆盖。化学发光业务表现尤为亮眼，全年收入超过30亿元人民币。尽管试剂放量受到国内疫情影响，但装机工作仍稳步推进，2022年国内新增装机2050台，海外新增2140台，显示出强大的市场渗透能力。 医学影像业务进展 医学影像业务在2022年贡献了64.6亿元人民币的收入。公司在中高端超声产品领域表现出色，在海外高端客户群中实现了快速突破。这反映了迈瑞医疗在高端医疗设备研发和国际市场拓展方面的实力。 国内新基建引领增长，海外体外诊断业务取得突破性进展 国内市场增长驱动力 2022年，迈瑞医疗的国内收入达到186.7亿元人民币，同比增长22.3%。这一增长主要受益于国内医疗新基建项目的持续放量。截至2022年底，国内医疗新基建待释放的市场空间超过245亿元人民币，为公司提供了巨大的增长潜力。此外，2022年底至2023年初，国内ICU订单的大幅增长，直接推动了2023年第一季度生命信息与支持板块的高速增长。自2月份以来，体外诊断试剂和医学影像设备的采购需求也呈现逐步复苏的趋势，预示着国内市场将继续为公司业绩增长提供强劲动力。 海外市场拓展成果 海外市场在2022年为公司贡献了117.0亿元人民币的收入，同比增长16.9%。其中，北美和发展中国家市场的增长尤为迅速。在海外市场拓展中，公司通过高端客户突破策略，实现了稳健增长。特别是在体外诊断（IVD）业务方面，公司在海外成功突破了近70家第三方连锁实验室，这标志着2022年成为迈瑞医疗体外诊断业务在海外高端连锁实验室实现批量突破的元年，具有里程碑意义。 风险提示 尽管迈瑞医疗展现出强劲的增长势头，但仍面临一些潜在风险。主要包括：医疗新基建与海外采购不及预期的风险，这可能影响公司在国内外的订单获取和收入增长；以及集采（集中采购）超预期风险，若集采政策力度超出预期，可能对公司产品的价格和毛利率造成压力。 总结 迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度均实现了稳健的业绩增长，营收和归母净利润均保持20%以上的增速，充分展现了其作为医疗器械龙头的强大市场竞争力。公司在生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心业务板块均表现出色，特别是微创外科和化学发光业务增长亮眼。 在国内市场，医疗新基建的持续推进为公司提供了超过245亿元的待释放市场空间，并带动了ICU订单和设备采购的显著增长。在海外市场，公司通过成功突破300家全新高端客户和近70家第三方连锁实验室，尤其是在体外诊断领域，实现了突破性进展，标志着其国际化战略的成功落地。 尽管面临医疗新基建和海外采购不及预期以及集采等潜在风险，迈瑞医疗凭借其多元化的业务布局、持续的技术创新和高效的市场拓展能力，预计未来仍将保持稳健可持续的增长态势。开源证券维持“买入”评级，反映了市场对其长期发展潜力的认可。

　　海尔生物(688139) 　　业绩保持稳健增长，海外营销网络持续突破，维持“买入”评级 　　公司发布2023年一季报，报告期内，公司实现营收6.87亿元，同比增长21.87%；归母净利润1.38亿元，同比增长21.25%；扣非净利润1.25亿元，同比增长23.1%，公司业绩保持稳健增长。报告期内，公司实现全流程价值链优化，内部经营管理提效，2023Q1毛利率提升至51.02%。考虑到2022年新冠相关业务核酸采样亭收入基数较大，带来一定业绩增长压力，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为7.6/10.0/13.2亿元（原值为7.9/10.4/13.7亿元），EPS分别为2.38/3.14/4.15元，当前股价对应PE分别为29.7/22.5/17.0倍。我们看好公司平台化、场景化、国际化发展，并通过外延并购耗材、试剂等领域，有望打开新成长空间。维持“买入”评级。 　　场景方案持续优化，新产品创收高速增长 　　分板块来看，生命科学板块增幅19.02%，医疗创新板块增幅24.89%。物联网方案业务同比增长23.34%。公司聚焦“设备+平台+服务”模式升级，具体表现在，围绕智慧实验室场景，自动化样本库、生物培养、离心制备、实验室耗材等系列品类不断细分丰富，逐渐成为增长新动力。在数字医院场景，厚宏智能科技并购落地，用药自动化方案矩阵进一步完善，市场竞争力持续提升。在智慧公卫场景，AI自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等方案涌现，在方案升级和场景延伸上继续发力。在智慧用血场景，海尔血技（重庆）二期工厂投产，产能提升的同时也支持了血液安全新品类的拓展。 　　营销体系进一步完善，海外当地化团队建设 　　2023年第一季度国内市场同比增长17.77%，海外市场同比增长31.19%。在国内，着力拓宽实验室新网络，加快下沉医疗基层网络，夯实直面用户的“铁三角”组织，提升持续服务用户能力。在海外，截至报告期末突破800家网络，欧洲等区域当地化销售团队加强，智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域医疗用户实现突破，太阳能疫苗项目在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付。 　　风险提示：疫情波动风险；复苏不及预期风险，业务拓展不及预期风险。

　　美年健康(002044) 　　2023Q1业绩超预期，看好全年利润高增长，维持“买入”评级 　　4月27日，公司发布2023一季报：2023Q1实现营业收入20.96亿元（+53.82%），归母净利润-1.67亿元（+61.27%），扣非净利润-1.76亿元（+60.50%），经营现金流净额-0.6亿元（+85.46%），整体业绩超预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为105.29/121.08/139.24亿元，归母净利润分别为6.80/9.75/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为40.9/28.5/22.2倍，随着2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力有望恢复2019年水平，维持“买入”评级。 　　2023年进入量价齐升的良性发展通道，Q1毛利率随单店收入增加提升明显 　　2023开年以来，整体经营环境进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，需求方面，团体和个人的体检需求持续提升，Q1到检人数同比增长45.2%；客单方面，继2022年客单提升12%，2023Q1客单保持提升趋势，同比增长8.3%，公司客单价持续提升，前期持续深耕精细化运营与数字化转型成效逐步放大。盈利能力方面，2023Q1毛利率32.53%（+19.44pct），公司控股门店基本为成熟门店，疫情期间由于到检人次较少拉低平均单店年收入，面对固定成本，毛利率及门店经营利润率明显下降，随着2023年到检人数增加，盈利能力快速恢复。 　　智能结合健康体检大数据与AI人工，提质增效同时加大先进技术产品开发 　　公司利用健康体检大数据与AI人工智能结合，实现了AI辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI辅助胸部CT阅片、超声流程自动化、检验产品远程质控等技术的核心突破，夯实体检四大基础学科建设，同时围绕重点学科推出系列专精特新创新体检产品，且同步建立集团与区域重点创新单项的套餐导入机制，持续推动收入增长。目前美年健康研究院正在与相关科研院所合作，启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究，发挥美年健康数据优势，尽早实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，强化公司数字化运营能力。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。财务摘要和估值指标

中心思想 疫情影响减弱，业绩增长确定性强 泰格医药2023年第一季度业绩显示，尽管短期内受疫情管控放开及春节假期影响，营收和利润端承压，但相较于2022年第四季度，公司营收和归母净利润均实现环比增长，毛利率提升，表明疫情对业务开展的边际影响正逐渐减弱。公司在手订单充足，累计待执行合同金额同比增长20.88%，为全年业绩增长提供了强劲支撑。 临床业务恢复，维持“买入”评级 随着疫情影响的基本消除，公司临床试验技术服务已逐步恢复常态，特别是自2月起，临床试验运营等多项业务均已恢复至常规状态。数据管理与统计分析、现场管理和患者招募等业务发展稳健，实验室业务预计在第二季度快速恢复。基于对临床业务快速恢复和稳健增长的预期，分析师维持对泰格医药的“买入”评级。 主要内容 疫情边际影响减弱，在手订单充足，全年业绩增长确定性强 泰格医药2023年第一季度实现营业收入18.05亿元，同比下降0.73%；归母净利润5.68亿元，同比增长9.65%；扣非后归母净利润3.81亿元，同比增长0.74%。尽管受国内疫情管控放开及春节假期影响，临床试验开展受阻，导致营收和利润短期承压，但与2022年第四季度相比，公司营收环比增长7.45%，归母净利润环比增长41.44%，毛利率环比提升1.55个百分点，显示疫情对业务的边际影响正在减弱。 2022年，公司新增合同金额达96.73亿元，累计待执行合同金额为137.86亿元，同比增长20.88%，为未来业绩增长奠定了坚实基础。分析师维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为22.53亿元、26.67亿元和35.49亿元，对应EPS分别为2.58元、3.06元和4.07元。当前股价对应PE分别为35.5倍、30.0倍和22.5倍。 疫情影响逐渐消退，临床试验技术服务已恢复常态 2023年第一季度，公司临床试验技术服务收入较2022年同期略有下降，主要原因在于疫苗相关的多区域临床试验业务大幅减少，以及1月份疫情对临床试验运营服务造成的不利影响。然而，自2月份以来，临床试验运营等多项业务已逐步恢复至常规状态。临床试验技术其他服务，如器械项目的临床试验运营收入以及新兴服务收入均实现稳步增长，表明疫情对公司临床业务的影响已基本消除，预计后续将实现快速发展。 数统及SMO业务发展稳健，实验室业务Q2预计快速恢复 2023年第一季度，公司的数据管理与统计分析、现场管理和患者招募等服务均保持稳健发展，临床试验相关服务及实验室服务收入较2022年有所增长。其中，实验室业务受疫情影响较大，中国区实验室开工及产能利用率均出现下滑，叠加新实验室投入使用带来的折旧增加，导致实验室业务的营收与毛利率同比略微下滑。随着疫情影响的消退，预计公司实验室业务的产能利用率将不断提升，有望在第二季度恢复快速增长，并进一步提升公司的整体盈利能力。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括医药监管政策变动、药物研发需求下降以及投资收益波动等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 泰格医药在2023年第一季度展现出从疫情影响中恢复的积极态势，尽管短期业绩受到一定冲击，但环比数据已显著改善，且在手订单充足，为全年业绩增长提供了坚实保障。公司核心临床试验技术服务已恢复常态，数统及SMO业务稳健发展，实验室业务预计在第二季度实现快速恢复。基于对公司业务恢复和未来增长的信心，分析师维持“买入”评级，并看好其后续的快速发展。

　　大北农(002385) 　　种业技术储备领先，饲料及生猪业务持续扩张，维持“买入”评级 　　公司发布2022年年报，2022年实现营业收入323.97亿元（+3.41%），归母净利润0.56亿元（+112.63%），期间费用中财务费用同比变动最大为+39.97%，主要系利息支出增多。基于饲料成本及猪价低迷带来的压力较大，我们下调2023-2024年预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.82（22.76）/10.27（23.54）/12.61亿元，EPS分别为0.21/0.25/0.30元，当前股价对应PE分别为33.3/28.6/23.3倍。公司积极推进种业板块战略规划及饲料板块产能布局，维持“买入”评级。 　　饲料业务成本承压，定增项目助力产能扩张 　　公司饲料业务营收223亿元（-1.8%），猪/水产/反刍料分别外销409/43/64万吨，同比-11%/+1%/+11%，反刍料销量快速增长。由于原料涨价，公司饲料板块毛利率下滑1.7pct至11.5%。报告期内公司终止对九鼎/正邦的部分股权收购，分别形成预计负债金额0.42亿元（计入预计负债）和股权损失款1.5亿元（计入信用减值损失）。此外公司计划定增募集19.4亿元，其中9.8亿元与猪料/反刍料等饲料产能135万吨相关，后续有望进一步优化公司饲料产能结构，实现产量稳步提升。 　　生猪出栏量增速稳健，成本有望持续优化 　　公司生猪养殖实现营业收入55亿元（+16%），合计出栏生猪443万头（+3.1%），控/参股口径分别为264/179万头。我们估计公司生猪养殖板块贡献归母净利约略超1亿元，公司出栏规模稳步增长，养殖成本亦有望持续优化。 　　种子业务版图持续拓展，转基因技术储备丰富 　　公司种子业务实现营收9.4亿元（+68%），玉米/水稻种子分别实现收入5.6/3.5万元，分别+147%/12%，报告期内公司收购云南大天及鲜美种苗，种子业务营收实现高增。转基因种子方面，公司同时具备玉米及大豆转基因生物安全证书，涉及种植区域广泛，有望在转基因商业种植大面积推行后优先受益。 　　风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。

中心思想 业绩增长与业务转型双驱动 鲁商发展在2023年第一季度实现了归母净利润的显著增长，主要得益于部分资产剥离带来的投资收益。同时，公司核心的医药健康业务，包括化妆品和医药板块，均展现出良好的恢复态势和稳健的增长势头，成为业绩的重要支撑。 地产剥离与大健康战略聚焦 公司正坚定不移地推进房地产业务的全面剥离，第一批次股权及债权交割已完成，并计划在2023年10月底前完成全部剥离。通过更名为“鲁商福瑞达医药股份有限公司”并调整经营范围，公司明确彰显了其向大健康产业全面转型的战略决心和未来发展方向。 主要内容 2023年第一季度财务表现 2023年第一季度，鲁商发展实现营业收入12.72亿元，同比下降14.2%。 归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，同比大幅增长95.1%，主要系受部分资产完成交割出表确认的投资收益带动。 扣除非经常性损益后的归母净利润为1519万元，同比下降76.0%。 公司综合毛利率为39.4%，同比下降1.7个百分点，主要受地产业务本期结算项目毛利率较低拖累。 开源证券维持公司“买入”评级，并预计2023-2025年归母净利润分别为3.82亿元、5.03亿元和5.99亿元，对应EPS分别为0.38元、0.49元和0.59元。 核心业务板块运营分析 化妆品业务稳健增长 化妆品业务实现营收4.73亿元，同比增长12.7%。 毛利率达到62.9%，同比提升1.3个百分点，预计主要受大单品拉动。 旗下两大核心品牌表现稳健：颐莲实现营收1.71亿元（同比增长5.6%），瑷尔博士实现营收2.43亿元（同比增长8.0%）。 2023年第一季度，公司上新23个单品，持续构筑品牌壁垒，坚定“4+N”品牌发展战略。 医药业务快速恢复 医药业务实现营收1.43亿元，同比增长59.2%，录得较快增长。 增长主要受益于线下场景的恢复以及公司积极拓展线上营销渠道。 毛利率为56.4%，同比提升0.9个百分点，呈现稳中有升态势。 公司积极拓展线上、线下渠道，全渠道布局有效打开了市场空间。 原料业务保持稳定 原料业务实现营收0.76亿元，毛利率为30.5%，整体表现稳健。 2023年第一季度，公司上新2款化妆品原料和1款农业级发酵原料，巩固了其在原料领域的领先地位，并持续拓展能力圈。 地产业务加速剥离 地产业务已完成第一批次标的公司股权及债权交割。 第一季度，地产业务的签约金额、签约面积和竣工面积均同比下滑，且无新开工项目。 福瑞达医药集团（合并口径）实现营收6.49亿元，同比增长19.9%；归母净利润0.44亿元，同比增长36.3%，修复情况良好。 战略转型与未来发展规划 医药健康产业深化布局 公司持续聚焦大健康产业，通过产品创新、渠道拓展和品牌建设，推动化妆品、医药和原料业务的协同发展，以实现高质量增长。 地产业务彻底退出 第二批次地产业务交割将于2023年10月31日前完成。 交易完成后，公司将不再从事房地产开发相关业务，标志着公司将彻底退出房地产领域。 公司更名彰显转型决心 近期，公司已更名为“鲁商福瑞达医药股份有限公司”，并调整了经营范围。 此举明确彰显了公司加快推进医药健康产业发展的坚定决心和战略方向。 潜在风险提示 市场竞争可能加剧。 公司新产品推广可能不及预期。 核心人员存在流失风险。 总结 鲁商发展在2023年第一季度通过资产剥离实现了归母净利润的显著增长，同时其核心医药健康业务（包括化妆品、医药和原料）展现出强劲的恢复和增长势头。公司正积极推进房地产业务的全面剥离，并计划在2023年10月底前完成，以彻底转型为大健康产业公司。公司更名为“鲁商福瑞达”进一步强化了其聚焦医药健康领域的战略定位和发展决心。尽管面临市场竞争和新产品推广等风险，公司在大健康领域的布局和发展前景值得关注。

　　健之佳(605266) 　　2023Q1业绩翻倍增长，盈利能力提升，维持“买入”评级 　　公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收75.14亿元（+43.54%）；归母净利润3.63亿元（+20.90%）；扣非净利润3.61亿元（+27.72%）。2023Q1实现收入21.67亿元（+49.41%，调整后数据，下同）；实现归母净利润0.76亿元（+143.67%）；扣非净利润0.75亿元（+101.47%）。从盈利能力来看，2023Q1公司净利率为3.5%（+1.4pct，调整后口径），盈利能力提升，主要是控租降租效果逐步体现，租赁费用率降低。公司内生外延并进，大量新店、次新店储备为未来持续增长奠定基础，成长空间大，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.02（原3.90）、5.05（原4.63）、6.45亿元，当前股价对应PE分别为20.2/16.1/12.6倍，维持“买入”评级。 　　门店维持快速扩张，河北唐人并购整合顺利推进，跨省能力得到验证 　　门店高速扩张，门店数增长率超30%。公司2023Q1门店数较2022Q1净增1,058家，门店增长率为33.76%；2022年度净增加1,011家，门店增长率为33.21%。公司上市后持续快速自建扩张，随着门店逐步培育、成熟，已持续产生营业贡献；存量的成熟门店增长稳健；并购项目稳健融合。河北唐人整合推进顺利，利润高速增长，盈利能力稳步提升。2022年河北唐人实现营收16.36亿元（+11.4%），净利润1.09亿元（+27.5%），毛利率提升0.4pct达到35.6%，净利率提升0.8pct达到6.7%。公司通过老店与次新店内生增长、实体销售网络战略性扩张，线上线下全渠道销售收入及供应商服务收入稳步增长，共同支持公司营业规模、营销网络、服务会员规模提升。 　　强化专业服务能力，提供多元差异化服务，打造可持续的核心竞争力 　　公司持续推行以“中心城市为核心向下渗透”的门店扩张策略并逐步形成规模优势。积极承接处方药外流、应对双通道政策工作的推进。提供差异化服务、强化专业服务，持续提升客户黏性。坚持构建全渠道的营销平台，打造可持续的核心竞争力。 　　风险提示：市场竞争加剧，并购整合不及预期，新店次新店盈利不及预期。

中心思想 业绩强劲增长与全年展望乐观 美年健康在2023年第一季度实现了超预期的业绩表现，营业收入和归母净利润同比大幅增长，经营现金流净额显著改善。公司预计2023-2025年将保持利润高增长态势，并维持“买入”评级。 精细化运营与科技创新驱动发展 公司通过精细化管理和数字化转型，实现了客单价的持续提升和门店盈利能力的快速恢复。同时，积极将健康体检大数据与人工智能结合，推动技术创新和产品开发，以提升服务质量和运营效率，为未来增长奠定基础。 主要内容 2023Q1业绩超预期，看好全年利润高增长，维持“买入”评级 2023Q1业绩概览：公司2023年第一季度实现营业收入20.96亿元，同比增长53.82%；归母净利润为-1.67亿元，同比大幅减亏61.27%；扣非净利润为-1.76亿元，同比减亏60.50%；经营现金流净额为-0.6亿元，同比改善85.46%。整体业绩表现超出市场预期。 盈利预测与估值：维持2023-2025年盈利预测，预计公司收入分别为105.29亿元、121.08亿元和139.24亿元；归母净利润分别为6.80亿元、9.75亿元和12.53亿元；EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元。当前股价对应P/E分别为40.9倍、28.5倍和22.2倍。 经营展望：随着2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显著，客单价持续提升，门店盈利能力有望恢复至2019年水平。 2023年进入量价齐升的良性发展通道，Q1毛利率随单店收入增加提升明显 需求与客单价提升：2023年开年以来，体检需求持续提升，Q1到检人数同比增长45.2%。客单价保持提升趋势，继2022年提升12%后，2023Q1同比增长8.3%。 盈利能力显著恢复：2023Q1毛利率达到32.53%，同比大幅提升19.44个百分点。随着到检人数增加，公司控股门店的盈利能力快速恢复。 智能结合健康体检大数据与AI人工，提质增效同时加大先进技术产品开发 AI技术应用：公司利用健康体检大数据与AI人工智能，在AI辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI辅助胸部CT阅片、超声流程自动化、检验产品远程质控等方面取得核心突破，夯实了体检四大基础学科建设。 创新产品与AIGC研究：围绕重点学科推出系列专精特新创新体检产品，并建立套餐导入机制。美年健康研究院正与科研院所合作，启动基于AIGC技术在健康体检行业的应用研究，旨在实现智能总检、虚拟健康顾问等先进技术的产品化，强化数字化运营能力。 风险提示 精细化管理能力提升不及预期。 体检中心扩张过程中的管理风险。 总结 美年健康在2023年第一季度展现出强劲的业绩复苏和增长潜力，营业收入和归母净利润均实现显著改善，超出市场预期。这主要得益于体检需求的恢复、客单价的持续提升以及精细化管理和数字化转型的成效。公司通过将健康体检大数据与AI技术深度融合，不仅提升了服务质量和运营效率，还积极开发创新产品，为未来的可持续发展注入动力。尽管面临精细化管理和扩张过程中的潜在风险，但公司在“量价齐升”的良性发展通道中，全年利润高增长的预期依然乐观，维持“买入”评级。

　　羚锐制药(600285) 　　2022年疫情影响下整体稳健，2023Q1恢复较快增长，维持“买入”评级 　　公司发布2022年年报和2023年一季报：2022年收入30.02亿元（+11%），归母净利润4.65亿元（+29%），扣非净利润4.09亿元（+15%）；2023Q1收入7.89亿元（+15.62%），归母净利润1.44亿元（+10.30%），扣非净利润1.38亿元（+31.71%）。2022年疫情影响试贴活动及院内推广，原材料成本提升拉低毛利率，2023年随着推广恢复，2023Q1收入增速提升，毛利率回升的同时费率优化。考虑到口服药原材料成本增加在中短期对毛利率仍略有影响，我们下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.40（原为5.72）/6.43（原为6.84)/7.66亿元，EPS分别为0.95/1.13/1.35元，当前股价对应PE分别为16.4/13.8/11.6倍，维持“买入”评级。 　　2022年贴膏剂增长稳健，软膏快速增长，2023Q1收入恢复较快增长 　　2022年贴膏剂收入增长17.86%，整体增长稳健，预计通络祛痛膏、两只老虎系列产品增长符合预期，小儿退热贴、舒腹贴膏等儿科产品增长较好，此外，通过推广“通络+活血”的产品组合，活血消痛酊实现亿元左右收入；胶囊剂收入下降7.44%，预计主要系培元通脑胶囊由于疫情院内推广受阻所致；片剂收入增长31.50%，预计主要系丹鹿通督片收入增长较快；软膏剂收入增长23.56%，主要系糠酸莫米松乳膏保持快速增长实现亿元左右收入。 　　2023Q1毛利率有所恢复，精细化管理效果持续优化 　　2022年毛利率为72.28%（-2pct），其中，贴膏剂下降0.9pct，片剂/胶囊/软膏分别下降4.05/4.63/3.57pct，主要系原材料成本增加所致。2023Q1毛利率76.53%（+1.56pct），预计与贴膏剂占比提升有关。费用方面，2022年销售费用率下降0.21pct，管理费用率下降1.37pct，下降明显，主要系规模效应扩大，财务费用率下降0.5pct，研发费用率提升0.97pct，主要系委托外部研发费用增加。2023Q1销售费用率下降0.45pct，管理费用率下降1.66pct，精细化管理效果持续优化。 　　风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧。

　　义翘神州(301047) 　　新冠业务继续收缩，非新冠业务持续恢复 　　公司发布2023年一季度报告，2023Q1实现营收1.57亿元，同比下降10.67%，环比2022Q4增长8.85%；归母净利润0.84元，同比下降26.74%；扣非归母净利润0.50亿元，同比下降46.73%。公司收入下滑主要是新冠业务收缩，单看常规业务2023Q1收入1.14亿元，同比增长22.45%，恢复趋势明显。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展，考虑新冠业务逐步收缩，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.00/3.54/4.15亿元（原预计3.99/4.83亿元），EPS分别为2.32/2.74/3.21元，当前股价对应PE分别为42.7/36.3/30.9倍，公司非新冠业务有望稳步向上，维持“增持”评级。 　　持续加大研发投入，CRO服务业务快速增长，常规业务明显恢复 　　在生物试剂及CRO领域，公司不断加研发投入，2022年公司开发上线产品约1,000种，截至2022年底，现货产品约68,000种。2022年公司CRO收入实现1.10亿元，同比增长25.22%，总项目数9961个，同比增长43.20%。2022年公司常规业务实现收入4.12亿元，同比增长14.67%，其中，剔除2022年12月份外部因素影响，公司2022年7-11月常规业务实现收入1.92亿元，同比增长23.37%，恢复趋势明显。 　　加强全球布局，研发、生产及渠道能力持续加强 　　苏州子公司及泰州子公司分别于2022年8月、11月顺利投产，高标准的研发和检测实验室及培养基生产基地投入运营，产品研发及服务能力进一步加强。同时，美国研发中心也于2022年11月开始建设，进一步提升公司在全球的产品供应及服务能力。公司先后完成微构工场、百林科生物、镁伽科技、大溪高科动物源生命科技转化平台等多个项目的投资，延伸公司生物试剂产品及服务产业链。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。