本周（5月16日-5月20日）行情回顾 　　新材料指数上涨6.03%，表现强于创业板指。OLED材料指数上涨2.37%，半导体材料上涨4.79%，膜材料指数上涨6.16%，添加剂指数下跌0%，碳纤维指数下跌0.56%，尾气治理指数上涨2.41%。涨幅前五是联泓新科、多氟多、普利特、海优新材、新纶新材；跌幅前五是诚志股份、中简科技、共创草坪、金禾实业、新和成。 　　新材料周观察：湿法冶金需求加速释放，吸附分离材料成长空间广阔 　　吸附分离树脂是功能高分子材料的一种，可通过其自身具有的精确选择性，以交换、吸附等功能来实现浓缩、分离、精制、提纯、净化、脱色等物质分离及纯化的目的。吸附分离材料应用领域十分广阔，可以应用于湿法冶金、生命科学、水处理于超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等众多行业。在湿法冶金领域，树脂材料能从稀溶液中吸附、富集金属离子，并对混合的金属离子具有不同的选择性，因而特别适用于从低品位矿物、尾矿的浸液或矿浆中提取分离金属，同时在分离性能相近的金属方面起着至关重要的作用。随着以新能源汽车为代表的下游需求不断释放，锂资源供需矛盾突出，已经成为全球战略性金属。然而现阶段我国锂原材料严重依赖西澳进口，当前中澳关系的不确定性进一步使得我国锂资源供给稳定性不足。同时，根据美国地质调查局统计，2020年中国锂资源储量约520万吨金属当量，其中盐湖锂储量约占85%（青海、西藏盐湖分别占比62%、23%）。在此背景下，保障我国锂资源供给迫在眉睫，盐湖提锂势在必行。2021年5月，《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》正式评审通过，随着相关扶持政策的相继出台，国内盐湖提锂产业有望迎来发展春天，与之配套的吸附分离材料需求也将有望随之加速释放。主要受益标的包括蓝晓科技、争光股份等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【彤程新材】股权收购：公司全资子公司彤程电子拟以1.97亿元向峥方化收购其持有的北旭电子33.01%股权，交易完成后将持有北旭电子81.14%股权，北旭电子将纳入公司合并报表范围。 　　【新和成】增持：公司控股股东新和成控股集团持有公司股份12.52亿股，占总股本48.55%，拟通过集中竞价、大宗交易等方式增持股份金额3亿元至6亿元。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　博腾股份(300363) 　　打造端到端 CDMO 服务平台，公司迈入发展新周期 　　凭借十七年的行业经验，博腾股份在小分子药物领域已打造“中间体-原料药-制剂”全产业链的服务平台，并着眼生物医药未来，横向拓展前景广阔的细胞基因治疗领域。短期内， 原料药 CDMO 业务仍将是公司业绩最重要的增长点，并有望持续实现稳健增长；中长期维度看， 制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期， 进一步打开公司成长天花板。 我们看好公司的长期发展，预计 2022-2024公司的归母净利润为 15.02/15.11/17.61 亿元， EPS 为 2.76/2.78/3.24 元，当前股价对应 PE 为 25.9/25.7/22.1 倍， 估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　原料药 CDMO： 大订单贡献弹性，常规业务导流效应显现，稳健增长可期 　　公司先后与某大型跨国制药公司签订近 9 亿美元订单，预计将显著增厚 2022 年的业绩， 相关药品的商业化不同于以往小分子创新药的放量趋势，全球新冠流行下，对新冠小分子药物的需求将集中释放，博腾股份顺利承接相关订单，充分印证公司在研发、生产及供应链管理等方面具有较强的能力，是对公司小分子药物CDMO 能力的充分认可。 剔除大订单， 随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向 API 转型升级，公司原料药 CDMO 业务有望持续保持稳健增长。 　　筑巢引凤， 制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期 　　制剂的剂型多样，每类剂型的技术要求也有较大的差异，为满足客户多样化的需求，需要服务商搭建多种技术平台。博腾股份已逐步建立起多种剂型的服务能力，在原料药-制剂协同下，制剂 CDMO 业务订单快速增长。 CGT 行业处于快速发展期，公司也已搭建具有优势的全方位技术平台，我们预计，公司 CGT CDMO 业务有望保持快速增长，为公司的长期发展打开新的空间。 　　风险提示： 服务的创新药终端市场需求波动风险、固定资产投资风险、环保安全风险、汇率波动风险以及新业务投资风险。

　　二季度起重点关注企业居民复工复产后消费医疗反弹机会 　　随着上海疫情动态清零成效显现，复工复产指日可待。因此，我们建议关注消费医疗板块的反弹机会，包括医疗服务（尤其是消费型服务）、中药（新冠治疗+品牌OTC的消费属性概念）、零售药店（复工复产后到店客流有望回升）、医美（消费属性强）等细分板块。 　　中长期仍要把握行业集中度提升、产业链升级的历史性机遇 　　未来创新和产业升级仍是主题，看好具有源头创新能力和差异化竞争力的企业逐步进入全球市场，参与全球竞争，开拓成长空间。产业链升级、供给侧深化改革持续推进，行业集中度将加速提升，落后的生产方式及欠合规的经营模式将加速淘汰，行业将回归以创新为驱动、以患者为中心的本源。我们看好能把握行业发展趋势，始终以临床需求为中心、以创新驱动高质量发展的优质标的的投资机会。 　　细分板块2021及2022Q1业绩保持稳健增长，疫情影响不改经营向好趋势 　　CXO：2021年大订单带动小分子CDMO相关标的的业绩进一步高速增长，行业持续高景气。生物科研试剂：2021年因疫情营业收入增长平缓，2022Q1有所下滑，但常规业务实现加速增长。疫苗：2021年&2022Q1新冠疫苗和常规疫苗带动实现业绩高增长。血制品：2021年营收整体增长稳健，净利润增长暂缓，2022Q1恢复，短期政策扰动不改长期发展趋势。化学制药：2021年业绩增长稳健，2022Q1增长放缓，但蕴含较多结构性机会。中药：2021年整体收入增长稳健，盈利能力较高，2022Q1延续2021年增长态势。医疗服务：2021年业绩普遍较快增长。2022Q1较为平淡，2022全年仍呈现经营向好趋势。医疗器械：2021年收入利润增长较快，2022Q1疫情相关产品订单大增实现加速增长。零售药店：2021年受到高基数等因素影响业绩增速放缓，但不改全年经营向好趋势。医美：受益于行业高景气度以及2020年因疫情导致的低基数水平，2021年收入同比高速增长。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药石科技、皓元医药。生物试剂：义翘神州。化学制药：东诚药业。中药：天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药。医疗 　　服务：美年健康、锦欣生殖、海吉亚医疗、爱帝宫、国际医学、信邦制药、盈康生命。医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜。零售药店：益丰药房、老百姓。医美：昊海生科、华东医药、江苏吴中。 　　受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药、博腾股份；诺唯赞、百普赛斯；智飞生物、万泰生物、康泰生物、康希诺、康华生物；博雅生物、天坛生物、华兰生物、派林生物；科伦药业、先声药业；安图生物、万孚生物、亚辉龙、鱼跃医疗、明德生物、九安医疗、东方生物、拱东医疗、洁特生物；爱尔眼科、通策医疗；一心堂、大参林、健之佳；中国中药、红日药业、华润三九、九芝堂、康缘药业、固生堂。（以上排名不分先后）。 　　风险提示行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　《“十四五”生物经济发展规划》助力产业高质量发展，维持“看好”评级 　　2022年5月10日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部生物经济五年规划，也是我国生物经济领域的首个顶层设计（“十三五”期间对应文件为《“十三五”生物产业发展规划》）。《规划》提出，“十四五”时期，我国生物技术和生物产业加快发展，生物经济成为推动高质量发展的强劲动力，生物安全风险防控和治理体系建设不断加强。强调创新驱动技术领先、产业扩大融合广泛、生物安全风险可控。到2025年，总量规模迈上新台阶，科技综合实力得到新提升，产业融合发展实现新跨越，生物安全保障能力达到新水平，政策环境开创新局面。《规划》的推出有望助力国内生物医药产业高质量发展。 　　生物医药板块打造“以健康为中心”的新趋势，培育一批世界级龙头企业 　　在生物医药方面，顺应“以治病为中心”转向“以健康为中心”的新趋势，发展面向人民生命健康的生物医药，满足人民群众对生命健康更有保障的新期待。规划提出，“十四五”发展基因诊疗、干细胞治疗、免疫细胞治疗等新技术，强化产学研用协同联动，加快相关技术产品转化和临床应用，推动形成再生医学和精准医学治疗新模式；加快疫苗研发生产技术迭代升级，开发多联多价疫苗，发展新型基因工程疫苗、治疗性疫苗，提高重大烈性传染病应对能力；加快发展高通量基因测序技术，推动以单分子测序为标志的新一代测序技术创新；推动中医药走高质量发展道路，鼓励中医药传承创新；增强生物医药高端产品及设备供应链保障水平，保障人民生命健康；提升生物医用材料产品原始创新能力。《规划》提及众多细分生物医药板块，有计划的培育一批生物医药、生物制造等领域世界级龙头企业，将为相关公司带来重要政策支持。 　　推荐及受益标的 　　创新药板块：推荐标的：皓元医药、药石科技；受益标的：药明康德、药明生物、康龙化成、博腾股份、和元生物等。生命科学上游板块：推荐标的：义翘神州、东富龙；受益标的：诺唯赞、百普赛斯、楚天科技、纳微科技、泰坦科技、阿拉丁、优宁维等。疫苗板块：推荐标的：康泰生物；受益标的：智飞生物、万泰生物、康希诺生物、沃森生物等。中药板块：推荐标的：羚锐制药、寿仙谷、天士力、新天药业、悦康药业；受益标的：以岭药业、康缘药业、九芝堂、同仁堂、中国中药、红日药业、固生堂、白云山、云南白药、华润三九、太极集团、健民集团、济川药业。精准医疗板块：受益标的：华大基因、诺禾致源、诺辉健康、达安基因、贝瑞基金。先进装备板块：推荐标的：迈瑞医疗、开立医疗；受益标的：万东医疗、微创机器人、天智航。生物医用材料：受益标的：康拓医疗、乐普医疗、正海生物、奥精医疗、威高骨科。（以上排名不分先后） 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　2021 年新材料板块营收与利润高增， 2022Q1 延续高成长性 　　2021 年新材料板块实现营收 4028.27 亿元，同比增长 36.17%；实现归母净利润434.19 亿元，同比增长 47.17%；板块整体毛利率为 23.22%，同比增加 0.31pcts；净利率为 10.78%，同比增加 0.81pcts。 2022 年 Q1，新材料板块业绩继续保持增长趋势，单季度实现营收 1132.83 亿元，同比增长 29.73%；实现归母净利润 143.69亿元，同比增长 48.25%；板块整体毛利率为 24.95%，同比增加 1.57pcts，环比增加 1.39pcts；净利率为 12.68%，同比增加 1.58pcts，环比增加 3.13pcts。 　　 新材料板块估值处于底部区间，配置价值逐步凸显 　　根据我们的统计， 在 96 家新材料行业上市公司中，当前估值水平低于 30 倍、 PEG小于 1 且估值历史分位数在 30%以下的公司数量达到 54 家，占比 56.25%。 整体来看，新材料上市公司具备较强的成长性，同时当前估值水平已经处于历史底部区间，配置价值正在逐步凸显，建议关注布局良机。 　　各细分板块业绩优异， OLED 材料与半导体材料表现最为亮眼 　　从各细分板块来看， 2021 年， OLED 材料实现营收 106.47 亿元，同比增长 44.64%；实现归母净利润 14.89 亿元，同比增长 28.24%； 毛利率达 33.12%，同比下降6.16pcts；净利率达 13.99%，同比下降 1.79pcts。 半导体材料， 实现营收 1807.58亿元，同比增长 45.17%； 实现归母净利润 170.42 亿元，同比增长 82.71%； 毛利率达 23.02%，同比增加 2.40pcts；净利率达 9.43%，同比增加 1.94pcts。 膜材料实现营收 313.82 亿元，同比增长 22.19%； 实现归母净利润 38.37 亿元，同比增长 46.01%； 毛利率达 24.17%，同比增加 1.66pcts；净利率达 12.23%，同比增加1.99pcts。添加剂实现营收 996.69 亿元，同比增长 33.34%； 实现归母净利润 139.27亿元，同比增长 36.33%； 毛利率达 27.57%，同比下降 2.36pcts；净利率达 13.97%，同比增加 0.31pcts。 碳纤维实现营收 41.93 亿元，同比增长 38.03%； 实现归母净利润 12.38 亿元，同比增长 29.09%； 毛利率达 46.85%，同比下降 6.15pcts；净利率达 29.54%，同比下降 2.05pcts。 尾气治理实现营收 761.79 亿元，同比增长25.96%； 实现归母净利润 58.86 亿元，同比增长 12.96%； 毛利率达 14.95%，同比下降 0.67pcts；净利率达 7.73%，同比下降 0.89pcts。 2022Q1 各细分板块营收与利润同比均实现不同幅度的增长， 其中 OLED 材料与半导体材料板块表现最为亮眼， 归母净利润分别同比增长 57.63%、 71.58%。 　　受益标的 　　我们看好国产高端胶膜材料、半导体材料、 OLED 材料百花齐放，研发导向的中小市值新材料企业有望成长为细分领域的隐形冠军。 受益标的： 昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示： 原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、技术突破不及预期等

　　森萱医药(830946) 　　疫情及双控政策下2021年业绩下滑，中间体收入大增带动2022Q1业绩回暖 　　公司披露了2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现营业收入5.64亿元（+2.78%），归母净利润1.31亿元（-9.38%）；2022Q1实现营业收入1.83亿元（+30.63%），实现归母净利润0.50亿元（+23.47%）。受新冠疫情和双控双减政策影响，公司原材料价格和国际物流费用上涨较多，使得公司2021年净利润有所下降。子公司宁夏森萱进入正式生产后氟氯系列医药中间体产品收入大幅增长，叠加二氧六环化工中间体产品的客户需求增加，2022Q1公司收入和利润均恢复快速增长。考虑疫情影响，我们小幅下调公司2022-2023年的归母净利润预计至1.67（-0.09）/2.06（-0.07）亿元，同时新增2024年归母净利润预计2.63亿元，目前股价对应的PE分别为33.4/27.2/21.3倍，依旧低估，维持“买入”评级。 　　原材料价格和物流费用上涨拖累毛利，抗艾中间体推动收入增速回升 　　上游化工原材料成本和国际物流费用大幅上涨的背景下，公司2021年整体毛利率为44.87%，同比下降了3.46pct。成本端上涨导致了公司2021年净利润的下滑。但在抗艾滋病类医药中间体收入的增长带动下，公司收入增速在2021Q4迎来了拐点向上。2021Q4公司收入增长18.58%，环比提升明显，2022Q1收入增速更是进一步提升至30.63%，业绩增速也开始转正。公司洛匹那韦及利托那韦是抗艾滋病类药品，历史上在SARS中应用效果显著，如今已列入新型冠状病毒诊疗指南，有望继续驱动公司收入增速回升。 　　锂电驱动含氧杂环业务加速发展，布局专利原料药开启新一轮成长 　　公司目前已成为国内最大的二氧五环及二氧六环生产供应商之一，且二氧五环技术和产品质量已达到进口产品水平，未来将进一步继续提高含氧杂环类化工中间体特别是1,4-二氧六环、聚合级二氧五环、电子级二氧五环等高新技术产品的市场份额。同时，公司将进一步布局仿制药及创新药的原料药新兴市场，利用自身原料药市场领域的竞争地位，通过与更多的仿制药及创新药制剂生产企业合作，推动公司由特色原料药向专利原料药身份进行转变。 　　风险提示：新冠疫情冲击；原材料价格大幅上涨等。

　　化工行业上市公司2021年业绩同比大幅提升，2022Q1行业经营持续向好 　　2021年以来，国内“碳中和”、“能耗双控”等政策陆续落地，全球供给端缩紧和下游需求端复苏加剧供需错配，多数化工品价格宽幅上涨，化工行业景气开启上行通道。我们对334家化工上市企业进行分析，2021年，共计312家实现盈利，剔除中石油和中石化后，实现营收28,499.67亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润2,602.17亿元，同比增长110.9%；毛利率为20.55%，同比+2.96pcts；净利率为9.13%，同比+3.34pcts。2022Q1，共计295家实现盈利，剔除中石油和中石化后，实现营收7,835.29亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润735.29亿元，同比增长25.4%；毛利率为20.02%，环比+0.92pcts；净利率为9.38%，环比+2.32pcts；行业营收、业绩和盈利能力同步持续提升。石油化工板块业绩延续回暖；基础化工板块中纯碱、农化、氟化工、有机硅等多数细分子行业业绩、盈利能力同步大幅提升，建议关注景气度可持续的纯碱、化肥行业，看好氟化工、硅产业链、化纤、轮胎等子行业底部反转。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技，【化纤行业】华峰化学、新凤鸣、海利得等。【其他】苏博特、垒知集团、江苏索普、华谊集团等。 　　石油化工：2021年行业公司业绩延续回暖，民营大炼化领军者业绩亮眼 　　2021年，41家上市公司共实现营收11,263.38亿元，同比增长31.80%；实现归母净利润589.63亿元，同比增长78.84%；毛利率、净利率分别为15.49%、5.23%，同比分别+1.55pcts、+1.38pcts；恒力石化、荣盛石化、新凤鸣等民营炼化企业业绩表现亮眼、存货周转率持续改善。2022Q1，在国内疫情反复与原油价格高位的双向冲击下，恒力石化净利率同比、环比保持增长，展现出稳定的盈利能力和较强的抗风险能力。 　　基础化工：2021至2022Q1多数子行业营收、业绩、盈利能力同步大幅提升 　　2021年至2022Q1，纯碱、农化、氯碱、氟化工、聚氨酯、有机硅等细分子行业均实现营收、业绩及盈利能力同步大幅提升。纯碱：供给端严格受限，需求持续改善，供需共振助力纯碱高景气延续；化肥：全球粮食价格上涨带动种植产业链回暖，海外供给端扰动不断，化肥行业景气有望持续上行；氟化工：2021年氟化工行业公司业绩同比高增长，制冷剂周期起点渐行渐近，龙头公司蓄势待发；硅产业链：工业硅扩产收紧，有机硅、多晶硅需求旺盛，看好硅产业链景气联动回升；化纤、轮胎：国内疫情影响逐步缓解，化纤、轮胎行业有望随内需同步复苏。 　　风险提示：宏观经济下行、油价及产品价格大幅下跌、下游需求不达预期等。

　　本周（4月25日-4月29日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.31%，表现弱于创业板指。OLED材料跌2.03%，半导体材料跌3.7%，膜材料跌3.04%，添加剂涨0.36%，碳纤维涨4.92%，尾气治理跌1.98%。涨幅前五为呈和科技、山东赫达、石英股份、万润股份、斯迪克；跌幅前五为神工股份、方邦股份、上海新阳、道明光学、瑞丰新材。 　　新材料周观察：超临界CO2无水染色前景可期，我国率先实现规模化应用 　　纺织印染是我国典型的高能耗、高水耗、高污染的行业，节能减排成为印染行业的重中之重。超临界CO2染色技术具有很大的发展潜力：无需用水，无废水产生；能在较低温度下进行染色且能大大减少染色时间；染色后无需烘干，缩短工艺流程，节省能源；上染速度快，匀染和透染性能好，染色重现性好；CO2稳定性好，易得且可重复使用，减少污染，符合双碳政策；可对某些高性能纤维进行染色。工信部、中国印染行业协会都将超临界CO2流体染色列为重点发展的前瞻性技术，在“十四五”期间要重点突破并实现产业化应用。国际市场基于对环境友好产品的支持，对采用这项技术生产的产品格外青睐，相关产品往往供不应求，并愿意支付更高的价格。超临界CO2无水染色技术发展空间广阔，并将同步带动无水染色装备业的崛起。昊华科技光明院最新交付使用的2250L超临界CO2无水染色装备已经在青岛即发集团基地连续稳定地生产了五个月。这套2250L超临界CO2无水染色装备能年产600吨聚酯纤维筒子纱，每年可节省10万吨以上的淡水资源，并大幅提升了印染效率，从传统水染的8-12小时缩短至3-4小时。这套装备首次实现了超临界CO2无水染色技术的规模化应用，是目前国内最大、全球唯一能够连续平稳运行的产业化示范装备。受益标的：昊华科技。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入18.54亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润2.23亿元，同比增长41.58%。 　　【万润股份】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入13.71亿元，同比增长74.26%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长76.67%。 　　【濮阳惠成】季度报告：公司2022年一季度实现营业收入3.76亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长78.40%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　盈康生命(300143) 　　2021 年玛西普商誉计提减值致亏损，医疗服务稳健增长，维持“买入”评级 　　4 月 28 日，公司发布 2021 年报：2021 年公司实现营收 10.90 亿元（+5.93%，增速为公司追溯调整后口径，下同）；归母净利润-3.64 亿元（-345.13%）；扣非净利润-4.74 亿元（-16683.81%）；经营现金流净额 1.26 亿元（+48.19%）； EPS-0.57 元/股（-0.79 元/股）。公司发布 2022 年一季报：2022Q1 公司实现营收 2.68 亿元（+10.72%）；归母净利润 0.24 亿元（+30.56%）；扣非净利润 0.25 亿元（+359.61%）；经营现金流净额 0.36 亿元（-37.80%）；EPS 0.00375 元/股（+0.0087 元/股） 。考虑到公司器械板块收入确认需要一定周期，我们下调 2022-2023 年并新增 2024年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.13 （原 2.56） /1.44 （原 3.48）/1.88 亿元， EPS 分别为 0.18/0.22/0.29 元，当前股价对应 P/E 分别为 45.1/35.4/27.1倍，公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，借力海尔成长空间大，维持“买入”评级。 　　聚焦“1+N+n+H”战略，服务网络不断完善，服务能力不断提升 　　2021 年公司旗下医院门诊人次同比增长 75%，住院人次同比增长 8.8%，三四级手术量同比提升 163%。 2021 年公司完成苏州广慈医院股权交割；已将长沙盈康、杭州怡康、长春盈康剥离至体外进行孵化；托管盈康运城医院和上海永慈医院。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。海尔强大的医院运营能力有望赋能公司体内医院发展。 　　股权激励绑定核心人才，进一步健全公司长效激励机制 　　为了进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队人员的积极性，使各方共同关注公司的长远发展，公司实施了 2022 年限制性股票激励计划，以 2022 年 2 月 8 日作为授予日，以 7.27 元/股的价格向符合条件的 131 名激励对象（高管 5 名，核心骨干人员 126 名）授予 418.9 万股第二类限制性股票。 　　风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　义翘神州(301047) 　　新冠业务下滑较多，非新冠业务保持稳健增长 　　2022 年 4 月 28 日， 义翘神州发布 2022 年第一季度报告。 2022Q1 实现营业收入1.76 亿元，同比下滑 61.49%， 环比 2021Q4 增长 15.44%；归母净利润 1.14 亿元，同比下滑 65.61%；扣非后归母净利润 9381 万元，同比下滑 70.90%。 公司业绩下滑的主要原因为新冠病毒相关业务受疫情变化、防控政策、市场竞争等因素影响；非新冠病毒相关业务收入，在 2022Q1 保持持续增长。在盈利能力上，公司 2022Q1毛利率为 89.85%（-6.78pct），净利率为 64.97%（-7.79pct），高毛利的新冠业务下滑较多引起整体盈利能力下滑。 基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展， 维持原盈利预测， 预计2022-2024年公司归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元， EPS为4.00/3.52/4.06元，当前股价对应 PE 为 28.0/31.8/27.6 倍， 维持“增持”评级。 　　持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现 　　2022Q1 公司研发投入 4013 万元，同比增长 42.97%， 持续加大研发投入，我们预计主要投入方向为重组蛋白、免疫诊断抗原原料、分子生物学工具酶、纳米抗体、磷酸化单克隆抗体等。 公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线， 满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时， 义翘神州深度挖掘技术平台价值，布局 CRO 业务， 我们预计 2022Q1CRO 业务持续保持快速增长。 　　 持续提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络 　　2022Q1 公司销售费用 2915 万，同比增长 43.93%，销售费用的快速增长主要系市场拓展人员快速扩张，相应费用支出增加。 同时，在日本设立子公司，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局，在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区均设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。 　　风险提示： 新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、 海外市场推广不及预期