凯莱英(002821) 　　2026H1收入双位数增长，经调整净利润稳增，在手订单大幅增长 　　2026H1，公司实现营收36.07亿元，同比增长13.13%（恒定汇率下同比增长16.20%）；实现归母净利润5.20亿元，同比减少15.71%，主要系汇率波动影响所致；实现经调整净利润7.53亿元，同比增长12.90%。截至2026H1，公司在手订单总额达16.73亿美元，同比增长53.77%；上半年新签订单同比增长54.59%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛。公司预计2026年全年营业收入增长19%-22%。考虑到公司在手订单高增、全年收入确定性增强，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为15.07/18.59/23.12亿元，EPS为4.18/5.15/6.41元，当前股价对应PE为41.2/33.4/26.9倍，维持“买入”评级。 　　小分子CDMO盈利质量提升，商业化与后期管线储备充足 　　2026H1，公司小分子CDMO业务实现收入22.97亿元，毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76个百分点，盈利质量持续改善。2026H1交付商业化项目48个、临床及临床前项目337个，其中临床Ⅲ期项目51个；服务减重相关小分子GLP-1项目5个（含商业化项目1个、临床后期项目1个）。预计2026年下半年小分子验证批（PPQ）项目达13个，为下半年商业化放量提供支撑。 　　新兴业务跨越式增长，多肽/寡核苷酸与大分子CDMO加速放量 　　2026H1，公司新兴业务实现收入13.04亿元，同比增长72.49%，整体毛利率32.50%、恒定汇率下同比提升3.72个百分点。其中，化学大分子CDMO收入7.36亿元、同比增长94.14%，在手订单同比增长163.47%，其中境外订单占比68.30%，服务多肽药物60个（减重相关25个）、寡核苷酸项目74个；生物大分子CDMO收入2.00亿元、同比增长122.82%，在手订单同比增长88.71%，其中境外订单占比49.18%，成功拿下首个双抗ADC的BLA订单；制剂CDMO收入1.78亿元、同比增长50.93%，累计11个制剂产品实现商业化供应；临床CRO收入1.43亿元、同比增长2.73%；合成生物与新技术输出业务收入同比增长60.42%。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　诺诚健华(688428) 　　商业化放量叠加BD兑现，持续盈利能力增强 　　2026H1公司实现营业收入11.37亿元（同比+55.46%），药品销售收入9.18亿元（同比+43.18%），归母净利润2.46亿元，较上年同期扭亏；扣非归母净利润1.87亿元。业绩增长主要受奥布替尼、坦昔妥单抗及佐来曲替尼商业化放量，以及Zenas合作里程碑收入确认驱动。研发费用4.97亿元（同比+10.54%），研发费用率降至43.72%，收入增长带动费用率明显改善；现金相关余额84.31亿元，资金储备充足，为后续研发及商业化投入提供支撑。后续商业化产品放量有望推动营收高增，我们上调2026-2028盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.59/2.16/4.75亿元（原预计0.67/0.35/1.02亿元），当前股价对应PE为195.9/234.6/106.8倍，维持“买入”评级。 　　三款产品进入放量期，全球化开拓更广阔市场 　　商业化产品已形成“奥布替尼+坦昔妥单抗+佐来曲替尼”三驾马车。奥布替尼稳健放量，坦昔妥单抗与佐来曲替尼贡献新增量。奥布替尼已获批4项血液瘤适应症，新增一线CLL/SLL适应症纳入医保，ITP适应症NDA已获受理，并推进SLE、MS等自免领域拓展；坦昔妥单抗进入首个完整商业化年度，全球III期frontMIND研究阳性，有望持续扩大市场覆盖；佐来曲替尼国内获批NTRK融合实体瘤，儿童适应症NDA已提交并获优先审评。与此同时，公司通过ICP-B02授权Prolium、奥布替尼MS权益授权Zenas等BD合作持续获取首付款及里程碑收入，全球临床试验稳步推进，全球化商业化进一步打开。 　　自免与ADC双轮驱动，核心管线进入密集催化期 　　公司围绕血液瘤、自身免疫、实体瘤构建多层次研发矩阵。Mesutoclax（ICP-248）4项注册性III期推进，其中与奥布替尼联合一线CLL/SLL的III期已完成入组；ICP-332特应性皮炎III期达到主要终点，ICP-488银屑病III期完成入组并达到主要终点，ICP-538等早期创新资产持续推进。实体瘤重点布局自研ADC平台，ICP-B794（B7-H3ADC）、ICP-B208（CDH17ADC）已进入I期，ICP-B381（PSMA/STEAP1双靶点ADC）IND获受理并计划推进海外申报，有望成为中长期第二增长曲线。 　　风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

　　中新集团(601512) 　　营收利润下降，利润主要依赖产业投资，维持“买入”评级 　　中新集团发布2026半年报，受土地开发收入下滑影响，公司上半年业绩承压。公司园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.9、11.5、12.2亿元，EPS分别为0.73、0.76、0.81元，当前股价对应PE分别为10.7、10.1、9.5倍，维持“买入”评级。 　　收入大幅下滑，利润韧性依赖产业投资 　　公司2026H1实现营业收入11.05亿元，同比-47.5%；归母净利润5.11亿元，同比-13.7%；扣非归母净利润3.93亿元，同比-28.0%；经营性净现金流5.05亿元，同比-32.7%；毛利率45.33%，同比+0.87pct。营收腰斩主因园区开发运营收入大幅收缩，上半年向苏州工业园区管委会收取的园区开发运营收入仅1.0亿元（2025H1为10.2亿元）。利润降幅远小于营收降幅，主要靠：（1）公允价值变动收益3.37亿元（2025H1为0.56亿元）；（2）投资收益2.73亿元（2025H1为1.49亿元）；（3）非流动性资产处置损益1.58亿元。 　　区中园出租率分化，具身智能载体加速落地 　　分业务看，2026H1园区开发运营收入6.56亿元，利润3.37亿元；绿色公用业务收入3.81亿元，利润1.05亿元。产城融合园方面，公司开发运营面积超250平方公里，上半年新增内外资注册项目61个、注册资本超22.6亿元。区中园方面，嘉善智慧园一期和苏锡通智能制造产业园一期约20万方投运后出租率分别约90%和77%，苏州工业园区内项目仍保持91%高出租率，但外部新拓项目去化承 　　压。公司上半年已落地签约具身智能项目16家，“载体+基金+生态”模式初现。 　　两翼平稳推进，产业投资成利润核心支柱 　　（1）绿色发展：截至6月底，中新绿能、中新春兴累计并网约700MW，上半年中新联科处理工业废水79万吨，同比+35%。（2）产业投资：累计认缴外部市场化基金55支，认缴总额超45亿元；累计直投科技项目49个，合计投资7.12亿元。上半年追投国顺激光、松应科技，新增瞬恒智能、数预智能，并出资1.5亿元参与元生创投四期基金。 　　风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

　　英科医疗(300677) 　　扩产计划稳步推进，成本优势有望持续扩大，维持“买入”评级 　　公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营收69.09亿元（+40.61%），归母净利润8.37亿元（+17.86%）；2026Q2实现营收40.22亿元（+66.23%），归母净利润8.27亿元（+131.27%）。2026H1公司销售费用率2.39%（-0.35pct），管理费用率5.64%（-0.31pct），研发费用率3.56%（-0.59pct），财务费用率6.65%（+6.60pct），财务费用率增长主要系利息收入减少、汇兑损失增加。公司毛利率37.82%（+13.59pct），净利率13.09%（-1.70pct）。考虑到地缘政治影响、汇兑损失增加、利息收入下降，我们下调2026年预测；但公司海外成本优势高于预期，且海外出厂价后续有望提升，我们上调2027-2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为20.91/30.81/37.97亿元（原值27.44/29.58/35.09亿元），EPS分别为3.19/4.71/5.80元，当前股价对应P/E分别为16.3/11.1/9.0倍考虑到公司后续还有新产能持续投产，成本优势或持续扩大，且手套行业处于涨价周期，公司利润有望进一步增长，我们维持“买入”评级。 　　2026H1公司一次性丁腈手套年化产能为740亿只 　　近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。随着安徽安庆基地投产，公司一次性手套年化产能为1070亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为740亿只，一次性PVC手套年化产能为330亿只。同时公司正稳步推进新产能项目的建设，后续有望持续贡献增量。 　　公司持续提高生产效率，产品成本优势进一步扩大 　　公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。如在一次性手套生产方面，公司建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随着安徽安庆基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第四代丁腈双手模全自动生产线，配套的热电联产项目，大幅提升生产效率的同时提升能源利用率，让公司产品的成本优势更为突出。 　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦

　　东阿阿胶(000423) 　　2026H1经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收31.55亿元（同比+3.39%，下文皆为同比口径），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为74.82%（+1.69pct），净利率为27.27%（+0.47pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.07%（-0.72pct），管理费用率为6.58%（+0.52pct），研发费用率为3.92%（+1.30pct），财务费用率为-0.65%（+0.36pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为18.62/20.95/23.49亿元（原预计19.55/22.22/25.21亿元），EPS为2.91/3.27/3.67元，当前股价对应PE为16.5/14.7/13.1倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。 　　阿胶系列产品营收保持韧性，其他药品及保健品销售高增 　　分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现营收28.33亿元（-0.45%），营收基本保持稳定，毛利率同比提升2.47pct至77.30%，核心业务盈利能力进一步提高。其他药品及保健品实现营收2.64亿元（+86.69%），多元品类逐步贡献新增量。整体来看，公司持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，一方面强化复方阿胶浆等核心产品临床价值，另一方面持续丰富健康消费品矩阵；中长期围绕“气血”“肾源三力”“养颜抗衰”布局三条增长曲线，在巩固阿胶核心品类基础上，加快拓展鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等新增长方向。 　　中期高比例分红彰显股东回报，十五五有望迎来深度拓展 　　分红方面，公司2026年中期拟每10股派发现金红利13.44元（含税），现金分红总额约8.60亿元，与2026H1归母净利润基本相当，延续较高股东回报水平。“十五五”发展思路方面，公司将积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界，完成人群与品类的双重跃迁。 　　风险提示：产品销售不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧等。

　　三生国健(688336) 　　授权里程碑驱动利润高增，费用管控持续优化 　　2026H1公司实现营业收入8.66亿元（同比+34.84%），归母净利润3.71亿元（同比+95.10%），扣非归母净利润2.60亿元（同比+65.15%），主要受707项目授权辉瑞确认里程碑收入驱动。期间销售费用0.77亿元（同比-18.18%），研发费用2.45亿元（同比+32.41%），公司持续加大自免创新药研发投入。公司受政策调整、医保控费及竞品竞争影响承压，因此我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.44/6.02/8.95亿元（原2026/2027年预计5.43/6.81亿元），当前股价对应PE为87.7/64.7/43.5倍，公司商业化产品结构迭代，新品商业化提速，维持“买入”评级。 　　两款自免创新药陆续获批，商业化进入产品接力期 　　益赛普、赛普汀受政策调整、医保控费及竞品竞争影响承压，健尼哌销售相对稳定。益赛拓于2026年2月获批用于中重度斑块状银屑病，益赛那于8月获批用于成人急性痛风性关节炎，均处于商业化早期导入阶段。与此同时，SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）已授权辉瑞，辉瑞将其列为肿瘤管线重点品种，牵头开展9项全球多中心I‑III期临床试验，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌等多个实体瘤，临床开发加速；除已确认里程碑外，SSGJ-707后续仍有临床、注册里程碑及销售分成收益，有望成为中长期业绩增量来源。 　　后期管线进入兑现窗口，多靶点布局打开长期空间 　　公司聚焦自身免疫及炎症领域，形成覆盖单抗、双抗、三抗及口服多肽的多层次管线。22项自免在研管线梯队完善，多款处于NDA/III期。核心后期项目中，SSGJ-611（抗IL-4Rα）特应性皮炎NDA已获受理，SSGJ-610（抗IL-5）重度嗜酸性粒细胞哮喘III期完成入组，益赛拓亦持续推进强直性脊柱炎、放射学阴性中轴型脊柱炎等适应症开发；此外，SSGJ-626（BDCA2）、SSGJ-627（TL1A）、SSGJ-716（OX40L/IL-31RA双抗）及SSGJ-718（TL1A/IL-23双抗）等中早期项目持续推进。 　　风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。

　　川宁生物(301301) 　　2026Q2业绩复苏，盈利能力有所修复 　　2026年上半年公司实现收入20.98亿元（同比-10.68%，下文都是同比口径），归母净利润2.78亿元（-38.99%），扣非归母净利润2.72亿元（-40.45%），毛利率26.31%（-9.56pct），净利率13.07%（-6.29pct）。2026Q2公司收入10.03亿元（-4.60%），归母净利润1.67亿元（+0.08%），扣非归母净利润1.62亿元（-6.38%），毛利率29.31%（-4.74pct），净利率16.35%（+0.53pct）。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.46/8.31/9.14亿元，当前股价对应PE分别为25.8/23.2/21.0倍，维持“买入”评级。 　　医药中间体收入下滑，合成生物学类产品快速增长 　　2026上半年公司医药中间体板块营收18.39亿元（-14.78%），毛利率28.40%（-10.24pct），其中硫氰酸红霉素收入8.39亿元（-6.69%），头孢类中间体收入5.05亿元（-17.44%），青霉素类中间体收入6.38亿元（-21.38%），其他产品收入1.16亿元（+343.37%）。公司生物发酵项目占地1,319亩，总投资已逾80亿元，建设有硫氰酸红霉素生产线一条、头孢和青霉素系列中间体生产线两条、熊去氧胆酸生产线一条，总产能约为16,000吨/年。 　　持续推进技术平台建设与研发，印度市场准入取得突破 　　2026上半年公司持续开展高通量菌种选育平台升级、完善放线菌和链霉分子改造工具和氨基酸类产品开发等项目，稳步推进智能计算机+的战略布局。此外，公司成功取得青霉素G钾盐一次结晶物的印度药品注册证书（证书编号RC/BD-002898，有效期2026年4月15日至2029年4月14日），该产品为青霉素类原料药生产的核心中间体，本次获批标志着公司该产品正式获得印度市场合法准入资格，将助力公司依托自身产能和技术优势拓展印度本土原料药客户，为海外业务增长夯实基础。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险。

　　悦康药业(688658) 　　经营业绩相对承压，创新管线布局丰富，维持“买入”评级 　　2026H1公司实现营收11.81亿元（同比+1.18%，下文皆为同比口径），归母净利润-1.05亿元（-6.14%）；扣非归母净利润-1.13亿元（-3.74%）。盈利能力方面，2026H1公司毛利率55.75%（+6.18pct），净利率为-10.20%（-1.44pct）。费用方面，2026H1销售费用率为29.11%（+1.83pct）；管理费用率为10.25%（-1.17pct）；研发费用率为17.78%（+0.39pct）；财务费用率为0.61%（-0.03pct）。考虑到公司研发持续加大，我们下调原2026-2027年、并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-0.61/0.11/0.84亿元（原预计2026-2027年为-0.53/0.69亿元），EPS为-0.14/0.03/0.19元，当前股价对应PE为-97.4/520.2/70.5倍，我们看好公司mRNA肿瘤疫苗、小核酸等管线布局的长期成长潜力，维持“买入”评级。 　　通用型mRNA肿瘤疫苗推进临床I期，采用自研LNP递送高效 　　公司mRNA肿瘤疫苗核心管线为YKYY031注射液，是一款拟用于晚期实体瘤治疗的通用型mRNA肿瘤疫苗，该产品采用公司拥有自主知识产权的新型阳离子脂质YK-009构建LNP递送系统，该递送系统经临床前研究验证具备高效递送特性及良好安全性；其搭载的mRNA序列编码肿瘤相关抗原（TAA）与肿瘤特异性抗原（TSA）表位肽串联抗原，临床前研究显示其可诱导显著且持久的肿瘤特异性T细胞免疫反应，与抗PD-1抗体联合治疗可进一步提升疗效。 　　小核酸深耕心血管等慢病赛道，多肽药物持续开发呼吸赛道 　　小核酸药物方面，YKYY015（PCSK9，原发性高胆固醇血症或混合型高脂血症）2025/11中国启动Ib/IIa期临床试验；YKYY029（AGT，高血压）2026/4中国启动II期临床；其余YKYY013（HBV）、YKYY032（Lp(a)）、YKYY033（FXI）均处于中国I期临床阶段，且以上管线均实现中美获批临床。多肽药物方面，YKYY017针对新型冠状病毒感染的中国临床处于II/III期阶段；YKYY018预防和治疗RSV感染、人偏肺病毒（hMPV）感染，中国I期临床进行中。 　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，研发进度不及预期等。

　　Moderna与默沙东联合开发的全球首个mRNA肿瘤疫苗III期成功2026年8月19日，默克和Moderna宣布，评估默克和Moderna联合开发的新型在研mRNA个体化新抗原疗法（INT）-intismeran自体基因（intismeran；V940或mRNA-4157）与KEYTRUDA联合用于辅助治疗的3期临床试验INTerpath-001 　　取得了积极的顶线结果。该试验达到了其主要终点-无复发生存期（RFS）以及关键次要终点-无远处转移生存期（DMFS）。这是个体化新抗原疗法（INT）和基于mRNA的癌症疗法首次取得阳性的III期结果，同时也是第一项在已切除黑色素瘤辅助治疗中，显示出相对于标准免疫疗法KEYTRUDA单药具有临床意义改善的III期研究。Moderna设计之初选择IO-sensitive tumors（免疫治疗敏感型肿瘤）作为intismeran的优先攻关方向，是基于“在已验证有效的领域做加法（联合治疗）”的稳健策略。未来，Moderna可能会进一步探索IO-less sensitivetumors，比如针对胰腺癌、胃癌的辅助治疗阶段以及其他的早期/围手术期。 　　关注mRNA药物全产业链投资机会 　　在mRNA疫苗治疗肿瘤/癌症方面，中国企业如恒瑞医药（瑞宏迪）RGL-270（个性化新抗原mRNA疫苗）、石药集团SYS6026（LNP递送治疗性mRNA疫苗）均处于临床II期阶段；其次康方生物AK154（个性化新抗原mRNA疫苗）、云顶新耀EVM16（个性化新抗原mRNA疫苗）+EVM14（现货型肿瘤相关抗原mRNA疫苗）、悦康药业YKYY031（通用型mRNA肿瘤疫苗）、康希诺生物（临床前/更早期）等均有布局。 　　从产业链来看，上游材料设备、中游CDMO与制剂生产、下游商业化与终端服务均有望迎来较多的产业新机遇。上游来看，基因测序相关如华大制造、新抗原筛选如华兰股份、卡位原材料相关如键凯科技（PEG脂质）、近岸蛋白（酶）、悦康药业（Cap加帽技术、新型阳离子脂质YK-009）等均有望受益。 　　8月第4周医药生物下跌2.38%，疫苗板块涨幅最大 　　2026年8月第4周大部分板块处于下跌态势，本周疫苗板块涨幅最大，上涨9.18%；医疗设备板块上涨0.09%，原料药板块上涨0.02%，医疗耗材板块下跌0.17%，医疗研发外包板块下跌0.61%；医院板块跌幅最大，下跌6.03%，化学制剂板块下跌5.04%，医药流通板块下跌4.94%，其他生物制品板块下跌3.67%，中药板块下跌3.49%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚。 　　周度组合推荐：药明生物、石药集团、悦康药业、键凯科技、华兰股份、方盛制药。 　　风险提示：政策变化风险、商业化推广不及预期、竞争加剧风险等。

　　康龙化成(300759) 　　2026H1公司收入稳健增长，新签订单快速增长，上调全年收入指引2026H1，公司实现营收75.95亿元，同比增长17.92%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；实现Non-IFRS经调整归母净利润9.09亿元，同比增长20.29%，经调整Non-IFRS归母净利率达12.0%。单看Q2，公司实现营业收入40.17亿元，同比增长20.2%，环比增长12.3%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长4.8%，环比增长23.7%；实现Non-IFRS经调整归母净利润5.03亿元，同比增长23.8%。2026H1公司新签订单同比增长超过30%，新增客户超过470家。根据新签订单和业务趋势，公司上调2026全年收入增长目标至15-20%。考虑到公司签单快速增长，收入确定性进一步提高，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为22.13/29.34/37.65亿元，EPS为1.20/1.60/2.05元，当前股价对应PE为39.8/30.0/23.4倍，维持“买入”评级。 　　CDMO服务加速增长，后期及商业化管线持续兑现 　　2026H1公司CDMO服务实现营收18.84亿元，同比增长32.78%，毛利率25.72%，同比+2.57pct；新签订单同比增长超50%，超过85%的收入来源于药物发现服务现有客户。截至2026H1，公司小分子CDMO服务涉及药物分子或中间体782个，其中工艺验证和商业化阶段项目45个、临床III期51个。2026H1，公司创新药商业化生产达多项里程碑，包括与国际药企签订口服GLP-1制剂商业化生产协议，以及宁波园区顺利通过公司首个中国创新药API PAI。 　　实验室服务稳健，临床订单回暖，大客户收入快速增长 　　2026H1，公司实验室服务实现营收46.34亿元，同比增长13.72%，毛利率40.89%，实验室服务新签订单同比增长超过20%；临床研究服务实现营收10.69亿元，同比增长13.75%，毛利率9.77%，新签订单同比增长超过30%。按区域，北美/欧洲/中国大陆客户收入分别为46.75/13.07/13.81亿元；全球Top20药企客户收入15.41亿元，同比+31.95%，占营业收入的20.29%。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。