基础化工：2025年前三季度增收增利，氟化工、农化等子行业盈利可观我们选取402家沪深A股上市公司分析：（1）经营情况：2025前三季度，营收17,645.8亿元，同比+3.0%；归母净利润1,097.5亿元，同比+6.3%。2025Q3，营收6,051.5亿元，同比+2.1%、环比-0.04%；归母净利润366.4亿元，同比+16.8%、环比-2.2%。（2）资本开支和现金流：2025前三季度，资本性支出1,653.7亿元，同比-8.3%；经营性现金流净额1,805.2亿元，同比+20.3%。截至2025Q3末，在建工程3,529.8亿元，同比-16.4%；固定资产14,786.9亿元，同比+15.8%。（3）子行业：2025前三季度，农药、胶黏剂及胶带、氟化工、钾肥等子行业归母净利润同比大幅增长，氟化工、钾肥、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业盈利能力提升，有机硅、粘胶、煤化工、氯碱等子行业资本性支出同比降幅居前。 　　石油石化：2025年前三季度减收减利，资本性支出同比延续下降 　　我们选取45家沪深A股上市公司分析，剔除两桶油之后：（1）经营情况：2025前三季度，营收13,354.1亿元，同比-6.4%；归母净利润1,183.9亿元，同比-10.5%。2025Q3，营收4,525.8亿元，同比-4.5%、环比+2.6%；归母净利润376亿元，同比-2.5%、环比+1.0%。（2）资本开支和现金流：2025前三季度，资本性支出1,450.2亿元，同比-12.6%；经营性现金流净额2,402.1亿元，同比-4.0%。截至2025Q3末，在建工程3,139.8亿元，同比+76.3%；固定资产7,949.3亿元，同比+4.5%。 　　行业总览：2025年前三季度基础化工行业涨幅居前，成本端油煤气价格下跌据Wind数据，2025年1-9月，基础化工行业涨跌幅为25.4%、排名10/31位;石油石化行业涨跌幅为-3.1%、排名29/31位。据国家统计局数据，2025年1-9月，中国化学原料及化学制品制造业营业收入67,246.8亿元，累计同比+1.0%；利润总额2,802.6亿元，累计同比-4.4%；固定资产投资完成额累计同比-5.6%，同比-15.7pcts。据Wind和百川盈孚数据，截至10月29日，OPEC一揽子原油价格65.24美元/桶、较年初-12.54%，国内天然气参考价格4,342元/吨、较年初-4.55%，国内无烟煤参考价格884元/吨、较年初-10.98%。 　　盈利预测及投资建议 　　2025年前三季度，多数化工龙头公司资本性开支同比下降。我们认为，在“反内卷”政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，同时行业估值有望抬升，化工行业有望迎来业绩、估值双重提升。【推荐标的】万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、合盛硅业、华鲁恒升、龙佰集团、华峰化学、昊华科技、亚钾国际、桐昆股份、三美股份、兴发集团、蓝晓科技、扬农化工、博源化工、新凤鸣、圣泉集团等。【受益标的】云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等。 　　风险提示：油价大幅波动，下游需求疲软，宏观经济下行，其他风险等1。

　　无锡晶海(920547) 　　2025前三季度营收2.93亿元（+15.69%），归母净利润0.48亿元（+25.93%）公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营收2.93亿元，同比增长15.69%；归母净利润0.48亿元，同比增长25.93%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长55.28%。我们看好公司积极拓展，技术升级，产品在医药应用领域处于领先地位，维持2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.73/0.87/1.03亿元，对应EPS分别为0.94/1.11/1.32元/股，对应当前股价PE为29.9/25.1/21.2倍，维持“增持”评级。 　　积极开拓国内外市场，募投项目完工产能待释放 　　2025年前三季度，公司实现营收与净利润双增长，净利润增幅高于营收增幅，经营业绩表现良好。市场端，公司积极开拓国内外新兴市场，持续推进氨基酸在微电子清洗、生物制药、特医食品等高端领域的应用，扩大市场份额，巩固行业竞争地位。技术端，公司坚持创新驱动发展，继续开展基于组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究和组氨酸原料药的质量研究。同时，公司推进产品的欧盟CEP认证、日本MF注册认证工作，提升氨基酸原料药国际市场份额。目前，公司的异亮氨酸、缬氨酸、醋酸赖氨酸均持有CEP证书。截至2025年9月30日，公司募投项目“高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目”已完工，该项目预计将提升公司氨基酸产品产能，提高生产效率。 　　全球氨基酸需求上升，下游应用领域市场广阔 　　根据Polaris Market Research数据，预计在2030年全球氨基酸市场规模将达到494.2亿美元。我国是全球氨基酸消费大国，随着人民生活水平不断提高和绿色健康、可持续发展理念的不断深入，国内医药、食品、饲料、保健品、化妆品等氨基酸应用领域将得到进一步发展，各个氨基酸下游领域将对氨基酸产生大量的需求。公司受益于国内外氨基酸下游应用领域广阔的市场前景，新增产能将被下游市场充分消化，具有市场保障。 　　风险提示：新产品的开发和推广风险、境外销售风险、行业监管政策变化风险、其他风险详见倒数第二页标注1

　　利民股份(002734) 　　Q3业绩继续同比大增，看好公司创新成长，维持“买入”评级 　　2025年前三季度公司实现营收35.99亿元，同比+7.62%，实现归母净利3.90亿元，同比+661.66%；Q3单季度公司实现营业收入11.47亿元，同比+9.66%，归母净利1.21亿元，同比+522.30%，环比-24.64%，公司已连续3个季度实现归母净利润的同比大增。2025年Q3为传统淡季，历史上来看公司Q3业绩均环比大幅下滑，但2025年Q3，公司主要产品价格维持高位坚挺，归母净利润环比下滑幅度有限。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.03、5.75、6.66亿元，EPS分别为1.13、1.30、1.50元，当前股价对应PE分别为16.2、14.2、12.3倍，维持公司“买入”评级。 　　2025年Q3代森锰锌、百菌清等产品同比增长，公司业绩继续同比大增根据百川盈孚数据，2025年Q3，代森锰锌的平均价格为25,902元/吨，环比+6.80%，同比持平+12.62%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为24,049元/吨，环比+8.95%，同比+14.76%。公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，充分受益于代森锰锌价格上涨、价差扩大。百菌清方面，2025年Q3，百菌清平均价格为29,500元/吨，环比+2.87%，同比+47.42%。公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，其Q3单季度归母净利润的同比上涨亦充分受益于百菌清价格的同比大幅上涨。公司主要弹性品种代森锰锌、百菌清价格同、环比上涨，拉动公司归母净利润同比大增，而环比下降幅度有限。 　　公司积极在合成生物学等新领域创新，未来或创造新的增长曲线 　　公司前瞻布局生物合成技术，通过自主或合作开发RNAi生物农药、小肽生物农药等前沿产品。公司德彦智创平台，借助AI工具构建算力平台、数据平台等显著提升创制化合物开发效率，缩短新化合物筛选周期。公司与农科院所合作，聚焦生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过AI技术赋能绿色农药研发与农业数字化建设等。我们认为，公司前瞻性布局多项先进技术，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。 　　风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

　　梓橦宫(920566) 　　2025Q1-Q3：营收3.03亿元，同比+2%；归母净利润5610万元，同比-2% 　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司营收3.03亿元，同比增长1.57%，归母净利润5610.10万元，同比下滑1.94%。单季度来看，2025Q3，公司营收1.06亿元，同比增长6.70%；归母净利润2068.63万元，同比增长16.69%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.94/1.09/1.15亿元，对应EPS为0.65/0.75/0.79元/股，对应当前股价PE为19.7/17.0/16.0倍，看好公司研发项目潜力与中医药产业链布局，维持“买入”评级。 　　硫酸氨基葡萄糖胶囊上市申请获受理，一类新药马甲子胶囊Ia期临床入组 　　研发方面，2024年公司新启动10余项新药研发项目，2025年公司委托第三方机构开展研发品种筛选的费用减少，2025年前三季度，公司投入研发费用530.67万元，公司一类新药马甲子胶囊研发项目已于2024年8月在中国人民解放军总医院启动Ia期临床试验，Ia期临床试验受试者入组正在进行中。2025年上半年，公司富马酸伏诺拉生片药品注册上市许可申请获得受理；布洛芬缓释胶囊等进入中试阶段。2025年8月底，公司在研产品硫酸氨基葡萄糖胶囊的境内生产药品注册上市许可申请获得受理。 　　2025年上半年传统医药板块短期承压，创新药与中医药增长较好 　　国家统计局数据显示，2025年上半年规模以上工业企业中医药制造业的主要财务指标虽略有下降但较为平稳：营业收入12,275.2亿元，同比下降1.2%；营业成本7,153.7亿元，同比下降0.1%；利润总额1,766.9亿元，同比下降2.8%。2025年上半年医药制药业在集采深化与质量优先政策下，传统板块短期承压，但创新药与中医药板块在政策、技术、资本多重驱动下实现高增长，行业整体迈向“创新驱动+质量引领”的新发展阶段。 　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。

　　丸美生物(603983) 　　2025Q3归母净利润同比增长11.6%，整体业绩均表现亮眼 　　公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收24.5亿元（同比+25.5%，下同）、归母净利润2.4亿元（+2.1%），其中2025Q3实现营收6.9亿元（+14.3%）、归母净利润0.7亿元（+11.6%），整体业绩均表现亮眼。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为4.00/5.23/6.67亿元，对应EPS为1.00/1.30/1.66元，当前股价对应PE为34.6/26.5/20.8倍，维持“买入”评级。 　　眼部与护肤系列表现亮眼，产品结构的进一步优化带动毛利率提升 　　分品类看，2025Q3眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收1.5亿元（+20.1%）/3.1亿元（+42.0%）/0.7亿元（+23.1%）/1.5亿元（-26.7%），预计眼部与护肤系列大单品表现亮眼；平均售价方面，2025Q3眼部类+52.8%、护肤类+4.5%，洁肤类+12.6%，美容类+20.8%，眼部类售价上升主要系售价较高的眼部类产品销售占比提升。盈利能力方面，公司2025Q3毛利率和净利率分别为75.7%（+1.2pct）/10.5%（+0.03pct），产品结构进一步优化带动毛利率提升。费用方面，2025Q3公司销售/管理/研发费用率分别为60.6%/5.9%/3.3%，同比分别+1.7pct/+1.8pct/+0.2pct，均略有提升。 　　丸美科技赋能中高端市场布局，恋火彰显自由悦己品牌主张 　　丸美：持续蝉联国货眼部护理第一品牌，双11李佳琦美妆直播间首日前四小时小红笔眼霜销量超4万件。此外，全新推出“完美胶原支棱眼霜”，以独家专利重组胶原蛋白PRO为核心，凭借“光电同效”科技，打造差异化优势赋能中高端抗老护肤赛道布局，定义科技护肤新高度。恋火：深耕底妆市场，对王牌单品进行升级，推出看不见3.0粉底液新品系列，并计划四季度推出新的IP限定系列。此外，恋火邀请明星共创PL涂鸦限定系列，表达自由且悦己的品牌主张。双11李佳琦首日直播间恋火GMV超900万元。运营：推动线上线下协同发展，线上拓展优秀达人合作网络，恋火品牌小红书平台高质量内容比例显著提升；线下推出渠道专供产品，通过主题沙龙及路演活动传播品牌理念。 　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

　　安琪酵母(600298) 　　成本下降、利润弹性释放，维持“买入”评级 　　2025Q1-Q3公司营业总收入117.86亿元，同比+8.01%；扣非前后归母净利润11.16、9.65亿元，同比+17.13%、15.02%。2025Q3营收38.87亿元，同比+4.00%，扣非前后归母净利润3.17、2.23亿元，同比+21.00%、-8.17%。因国内需求疲软，我们下调2025-2027年归母净利润预测15.43/19.69/24.08亿元（前次16.39/20.96/25.42亿元），对应2025-2027年EPS1.78/2.27/2.77元，当前股价对应2025-2027年21.9/17.1/14.0倍PE，新榨季糖蜜价格下降幅度可期，2025-2026年利润弹性有望持续释放，维持“买入”评级。 　　国内需求短期依然疲软，国际市场保持较好势头 　　分业务看，2025Q3酵母、制糖、包装营收同比+2.0%、-17.0%、-34.0%，其中酵母主业增速有所放缓，主因国内需求疲软；制糖业务增速下降主因糖价下降等因素影响。分区域看，国内、国际市场营收同比-3.5%、+17.7%，国内市场需求再现疲软，短期仍有待恢复；国际市场营收增速仍保持较快增长，势头依然良好，增速略有下降。 　　成本如期下降，利润弹性显现 　　2025Q3归母净利率同比+1.15pct，其中公司毛利率同比+3.08pct，预计糖蜜成本下降、规模效应带动效率提升贡献。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.65、+0.70、+0.25、+1.41pct，其中销售人员薪酬增长、利息费用增长影响销售和财务费用率，其他收益/收入增厚2.21pct，主因政府补助增加所致。 　　新榨季糖蜜价格催化正在进行时，中长期稳健成长仍可期 　　当前国际市场较快增长弥补短期国内增速不足影响，长期来看国内需求和格局有望企稳改善，国际市场拓展空间可期。2025Q1-Q3收入增速偏慢，后续有望追赶至10%左右着呢各种。当前新榨季糖蜜采购临近，我们认为糖蜜成本有望超预期下降，2026年利润弹性可期。 　　风险提示：汇率波动风险、降价风险、食品安全风险、国际需求下降风险。

　　前沿生物(688221) 　　2025Q1-Q3营业收入稳健增长，看好创新管线布局，维持“买入”评级公司2025Q1-Q3实现营收1.03亿元（同比+12.80%，下文皆为同比口径）；归母净利润-1.60亿元（+17.39%）。盈利能力方面，Q1-Q3毛利率为34.84%（+1.35pct）。费用方面，Q1-Q3销售费用率为63.71%（+11.42pct）；管理费用率为42.47%（-14.70pct）；研发费用率为81.13%（-38.18pct）；财务费用率为-0.99%（-9.47pct）。我们看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-1.76/-1.71/-1.64亿元，EPS为-0.47/-0.46/-0.44元，当前股价对应PE为-30.9/-31.9/-33.0倍，维持“买入”评级。 　　补体治疗管线研发进程稳步推进，重点关注FB7011头对头数据 　　FB7011（MASP-2/CFB双靶点）：FB7011完成在食蟹猴IgA肾病模型上的药效研究。（1）临床前数据显示，在食蟹猴中，FB7011单次皮下注射给药（6mg/kg）可同时强效、持久地抑制MASP-2和CFB两个靶标蛋白的表达，最大抑制效率均达到95%以上，且抑制效果可持续13周以上，预示其在人体中或可支持每3-6个月给药一次。在食蟹猴IgA肾病模型中，FB7011单次皮下注射给药（2mg/kg和6mg/kg）显示出显著疗效。（2）相较于阳性对照组-已上市补体抑制剂伊普可泮（Iptacopan，10mg/kg，口服，每日两次），FB70116mg/kg组在关键疗效指标上的改善效果更显著，uPCR降幅较伊普可泮提升约16%，uTP降幅较伊普可泮提升约18%，eGFR改善幅度较伊普可泮提升约10%。（3）FB7011在体外的脱靶风险和免疫毒性都很低，在体内大鼠预毒理实验中也表现出良好的安全性。 　　2025ASN Kidney Week举办在即，关注数据更新汇报 　　美国肾脏病学会（ASN）主办的2025ASN Kidney Week，将在2025年11月5-9日于美国休斯敦举行。会上公司将分别以口头报告和壁报的形式，发布FB7011在食蟹猴IgA肾病模型中最新的临床前药效数据，以及FB7013在食蟹猴IgA肾病模型中完整的临床前药效数据。 　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。

　　新和成(002001) 　　2025前三季度业绩同比高增、符合预期，稳步推进液蛋、尼龙新材料项目等公司发布年三季报，前三季度实现营收2025166.42亿元，同比+5.5%；归母净利润53.21亿元，同比+33.4%；扣非净利润53.33亿元，同比+37.4%。其中Q3 　　实现营收55.41亿元，同比-6.7%、环比-2.1%；归母净利润17.17亿元，同比-3.8%、环比-0.3%；扣非净利润16.54亿元，同比-4.1%、环比-8.0%，公司前三季度归母净利润延续高增，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.7、9.6、8.9倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 　　蛋氨酸景气上行助力盈利能力修复，稳步推进新项目、新产品带来成长动力（1）产品价格及盈利：据Wind和博亚和讯数据，2025Q3VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、固蛋均价为63.3、65.1、225.7、22.7元/公斤，同比分别-67.4%、-48.0%、-0.7%、+7.8%，环比分别-14.1%、-37.8%、-4.9%、+0.5%；截至10月29日，VA、VE、VD3、固蛋市场价分别为63.0、49.5、212.5、21.2元/公斤，较2025年初分别-54.2%、-65.3%、-19.8%、+6.8%，同比分别-65.0%、-61.9%、-12.4%、+4.7%。蛋氨酸景气上行、公司30万吨蛋氨酸达产加上香精香料、新材料业务运行稳健，助力公司前三季度业绩高增、盈利能力同比提升。2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为45.55%、32.17%，同比分别+6.01、+6.77pcts，相较2024年报分别+3.77、+4.88pcts；2025Q3销售毛利率、净利率分别为44.86%、31.27%，环比分别-0.26、+0.64pcts。（2）项目进展：公司18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目目前已成功产出合格产品，公司还推出丝氨酸、色氨酸、胱氨酸等新产品，天津尼龙新材料项目目前正在推进，另外储备千亩土地规划建设香料项目，后续将结合市场情况推进HA项目及PPS扩产建设项目，储备项目丰富。我们认为，随着新项目、新产品的开发建设有序进行，公司成长动力充足。 　　风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

　　华熙生物(688363) 　　事件：公司2025Q3归母净利润+55.6%，延续恢复趋势 　　公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收31.6亿元（同比-18.4%，下同）、归母净利润2.5亿元（-30.3%），其中2025Q3实现营收9.0亿元（-15.2%）、归母净利润0.3亿元（+55.6%），实现连续两个季度同比改善。考虑皮肤科学创新转化业务竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为3.73/4.93/6.29亿元（原值4.39/5.81/7.42亿元），对应EPS为0.77/1.02/1.31元，当前股价对应PE为68.1/51.5/40.4倍。公司在业务结构优化和运营效率提升下利润端已显修复，看好公司盈利能力进一步增长，估值合理，维持“买入”评级。 　　前三季度毛利率有所下滑，经营结构改善带动销售费用率优化 　　业务方面，（1）7月公司通过FDA五次零缺陷认证的质量体系，构建起“技术突破—质量控制—全球合规—标准引领”的全链条壁垒；（2）8月公司发布“细胞修护”2.0战略，展现科技与文化双轨并行的品牌愿景，建立更契合公司科研属性的品牌传播模式。（3）9月与塞尔斯医药达成战略合作，推动公司基于统一的生命科学底层逻辑，在抗衰方向形成强协同效应。盈利能力方面，2025Q1-Q3毛利率为70.7%（-3.3pct），略有下滑。期间费用方面，2025Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为35.3%/13.2%/11.4%，同比分别-6.8pct/+2.3pct/+3.3pct，销售费用率下降主要系品牌沟通模式与渠道结构优化。 　　拓宽消费医疗产品矩阵，引领水光产品合规发展 　　（1）原料：完成3款化妆品新原料备案，在全球透明质酸及生物活性材料领域长期占据领先地位。此外，公司战略布局圣诺医药，探索透明质酸等物质在药学领域的研究与应用，并进入小核酸和RNAi领域，进一步拓宽公司消费医疗场景下的产品矩阵与市场空间。（2）医疗终端：自主研发的“润百颜・玻玻”获批国内首款三类械水光产品并成功上市销售，推动中国水光疗法走向规范化发展的全新阶段。（3）功能性护肤品：夸迪发布新品悬油次抛精华2.0，细胞级抗衰领域成果显著，双11李佳琦美妆直播间首日前四小时该精华销售超2万件。 　　风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。

　　英科医疗(300677) 　　海外产能或投产在即，重回美国市场有望利润高增，维持“买入”评级公司2025Q1-Q3实现营收74.25亿元（yoy+4.60%），归母净利润9.24亿元（yoy+34.47%），扣非归母净利润4.84亿元（yoy-19.32%）。单Q3实现营收25.11亿元（yoy-2.90%），归母净利润2.14亿元（yoy+113.04%），扣非归母净利润0.84亿元（yoy-25.87%），利润环比下滑主要系汇兑损失较大。销售费用率2.87%（+0.02pct），管理费用率6.44%（+1.10%），研发费用率4.17%（+0.04pct），财务费用率1.71%（+2.20pct），公司财务费用率提高主要系汇兑损失较大。考虑到公司外汇储备及理财产品较多，受美元降息周期影响较大，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.15/18.41/23.38亿元（原值16.11/18.97/22.35亿元），EPS分别为2.01/2.81/3.57元，当前股价对应P/E分别为19.4/13.8/10.9倍，但公司海外产能或投产在即，规避关税壁垒重回价格更高美国市场，利润有望快速增长；长期来看行业老旧产能逐步去化，公司成本优势显著，产能持续扩张，市场份额有望稳步提升，维持“买入”评级。 　　一次性手套市场成长属性强，丁腈手套量价齐升，前景可期 　　预计2025年全球一次性手套销售量将达到8293亿只，销售收入达到136亿美元。从细分市场分析，丁腈手套在疫情后，增速领先且市场空间广阔。中国丁腈手套市场成长逻辑清晰，量价齐升的前景值得期待。需求端：使用场景全覆盖，市场空间广阔。价格端：供需关系改善，全球丁腈手套价格企稳回升。成本端：原材料和燃料价格波动较大，影响手套厂商经营情况。公司布局上游原料，通过参控股丁腈胶乳生产企业，保障手套原材料稳定供应。 　　一次性手套产能快速扩张，设备工艺均处于领先水平 　　2024年公司一次性手套总产能达到870亿只，同比增长5.33%。其中，一次性丁腈手套产能达到560亿只，一次性PVC手套产能达到310亿只。公司目前在国内拥有六大生产基地。公司目前在安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博六大生产基地。公司生产设备、生产技术、自动化程度多维度优势显著，标准丁腈手套生产线长度超过1.6公里，设有约500个控制点，以确保高效稳定的生产及低能耗，良品率维持在99%以上。 　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦。