本周行情回顾 　　截至本周五（12月04日），上证综指收于3444.58点，较上周五（11月27日）的3408.31点上涨1.06%；创业板指报2730.84点，较上周五上涨4.27%。新材料指数报3509.59点，较上周五上涨1.04%，跑输创业板指3.23%；半导体材料指数报1791.71点，较上周五上涨1.94%，跑输创业板指2.33%；液晶显示指数报10666.35点，较上周五上涨5.39%，跑赢创业板指1.12%；OLED指数报2938.72点，较上周五上涨4.7%，跑赢创业板指0.43%；尾气治理指数报2207点，较上周五上涨3.46%，跑输创业板指0.82%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有70只周度上涨（占比70%），有30只周度下跌（占比30%）。7日涨幅前五名的个股分别是：银禧科技、彩虹股份、美联新材、奥福环保、金丹科技；7日跌幅前五名的个股分别是：石大胜华、同益股份、巨化股份、晶瑞股份、天奈科技。 　　开源化工新材料周观察：“危”“机”并存，我国半导体材料国产化前景可期 　　2020年12月4日，美国国防部官网宣布将中芯国际（SMIC）列入“军事最终用户”，中芯国际表示对公司运营没有重大影响。同时，中芯国际又连发两条公告，其一是宁波甬芯、蘅园及德悦高鹏（作为中芯宁波新股东）同意各自向中芯宁波注资人民币10亿元，同时公司全资子公司中芯控股放弃优先认购权；其二是公司全资子公司中芯控股、国家集成电路基金II和亦庄国投订立合资合同以共同成立合资企业。半导体材料是半导体产业链的重要支撑，上海市成立电子化学品专区加快破除电子化学品发展瓶颈。半导体材料处于整个半导体行业的上游环节，对半导体产业起到重要的支撑作用。2020年12月3日，上海化工区电子化学品专区正式揭牌成立，将重点发展以光刻胶以及配套材料、电子特气和湿电子化学品三大类产品。光刻胶领域的彤程新材、电子特气领域的昊华科技、湿电子化学品领域的江化微等领先企业已经开始积极进行技术突破、布局优质赛道。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【彤程新材】全资子公司上海彤程电子投资5.70亿元在建设光刻胶及相关配套试剂项目；子公司彤程电子以人民币1.91亿元受让北旭电子45%股权。 　　【中芯国际】中芯国际全资子公司中芯控股与国家集成电路基金II和亦庄国投成立合资企业，其中中芯控出资25.5亿美元占合资企业注册资本51%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、凯赛生物、斯迪克等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　1.新材料行业2021年展望：双循环催化，电子化学品、军工材料加速发展 　　双循环新格局下，显示面板、集成电路、5G等产业加速向国内转移，相应地也将带动新材料配套需求快速提升，实现新兴产业的自主发展，尤其应首先从电子化学品等高端原材料入手，攻关“卡脖子”领域。另外，军工行业增长确定性较高，国防军工作为国家重要战略之一，国外技术、人才、供应链封锁较为严格，“内循环”对军工材料来说有先天的适用性优势。 　　2.军工材料：“十四五”开启军工材料备货，军转民迈向新蓝海 　　2020年中国国防预算1.268万亿，同比增长6.6%，疫情之下保持稳健而有力增长。“十四五”规划即将进入开局之年，年底备货行情有望成为军工行业步入长期景气上行通道的起点。军用航空航天是国防建设最侧重的领域，材料是实现军用航空航天跨越式发展的基础支撑，军品竞争格局稳定、技术含量高端。新装备放量叠加备战需求，配套军用航空航天装备的上游材料，以及军用耗材品迎来确定性机会。另外，拥有技术优势的传统军工企业将积极开展“军转民”，进入国产民航蓝海，进一步打开成长空间。 　　受益标的：昊华科技、光威复材、中简科技。 　　3.OLED材料：终端应用百花齐放，国产成品材料星火燎原 　　OLED屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立，DSCC预计2021年OLED手机渗透率将超过50%；随着大尺寸OLED生产技术的成熟以及终端价格的下降，OLED电视有望得到大范围推广；IT设备、照明等新兴应用或成为未来重要增长点。2018、2019年是国内厂商集中投产的时间，带动了OLED产业规模持续高增。国内升华前材料厂商在精细化工行业积累了丰富的生产经验，有望凭借成本管控、快速响应的优势，享受行业快速增长的红利，受益标的：濮阳惠成、瑞联新材、万润股份。下游面板商的本土化配套需求，以及海外材料企业的部分专利到期，给国内成品材料厂商创造了极佳的发展机遇，受益标的：奥来德。 　　4.半导体材料：大陆晶圆厂扩产高峰，上游材料进入产能释放期 　　受5G、车用电子、IoT等需求拉动以及产业链安全保障的影响，大陆晶圆制造进入高景气周期。中芯国际三季报显示，2020年资本开支计划为59亿美元，大幅高于年初计划的31亿美元以及近年资本开支水平。受需求拉动、政策支持、技术突破多因素驱动，半导体材料国产化有望提速。国内领先企业为保持先发优势，将通过产能扩张抢占国内市场份额，如彤程新材的1.1万吨光刻胶项目、昊华科技的4600吨含氟特气项目，以及格林达、江化微在眉山的湿电子化学品项目，均将于2021年建成投产。受益标的：彤程新材、昊华科技、雅克科技。 　　5.风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　终端需求边际继续改善，化工周期东风已起 　　目前，随着国内经济复苏、化工龙头业绩持续改善。随着国际油价反弹，化工景气指数已大幅提升。市场流动性和风险偏好已经有所变化，展望2021年，我们更看重个股绝对估值的安全性和业绩改善的确定性，坚定看好顺周期、涨价、低库存品种及子行业龙头。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康、估值较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药行业等。 　　受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份、华谊集团、江苏索普。 　　我们预计海外需求终将重走中国复苏之路，化工行业有望全面景气我们认为当前海外疫情发展情况类似于2020年2月份的中国,如今部分海外国家采取“封国”等举措来控制疫情的进一步恶化，部分海外国家物流亦不通畅。2020年4月以来，欧美经济亦有所复苏。2020年7月-10月，美国和欧元区PMI数据已连续4个月处于荣枯线之上。目前新冠疫苗研发不断取得新进展，疫情终将过去。我们预计未来海外需求将大幅复苏，重走中国复苏之路。随着未来海外需求复苏叠加国内需求边际改善，我们预计需求的力量将带动化工子行业进入“全面高景气”行情，我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、醋酸、MDI等子行业，买入复苏。 　　疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速提升 　　至2018年，中国制造业工业增加值占全球制造业工业增加值的28.4%。而中国化工产业作为中国最重要的基础制造业之一，在全球的话语权亦不断提升。根据CeficChemdataInternational数据，2018年中国化工品销售额共计11,980亿欧元（约合9,854亿人民币），占世界化工品销售总额的35.80%。全球化工品产能将持续向中国集中。2020年受业绩压力及需求疲弱影响，海外巨头业绩大幅下降，频现裁员潮。2020年10月份标普全球表示，在疫情冲击下许多欧美企业因无法正常运营而陷入违约风险，预计未来9个月美国的企业违约率将从6.2%升至12.5%。即使未来海外需求大幅复苏，海外化工巨头的开工、销售体系等或无法快速恢复。即使没有疫情到来，部分化工品海外装置年限较为久远，未来海外装置开工或存变量。疫情洗牌加速提升中国化工行业话语权，化工品订单内流或将可持续，中国化工全球市占率有望进一步提高。 　　风险提示：宏观经济下行、原油价格大幅下跌、安全生产及环保风险

　　本周行业观点：我国化工龙头抗风险能力显著，继续看好顺周期化工子行业油价波动、后疫情时代开启，我国龙头化工企业均体现出明显的抗风险能力，建议继续布局顺周期子行业龙头。2020 年以来，在低油价、NCP 疫情蔓延、北美飓风天气持续影响销售和盈利能力的背景下，国外炼厂已遭受重创。 然而，“后疫情时代”，我国经济率先实现“V 形”反转，2020 年以来，在世界宏观经济环境变化、油价剧烈波动下，我国龙头化工企业均已体现出显著、持续的抗风险能力。自 7 月以来，国内终端需求边际改善、经济大幅复苏、流动性边际收紧，且国内疫情的控制比海外更好，我国 A 股市场风格已显著切换至“顺周期”资产，而且正在随着我国经济复苏的深化而逐步推进。据海关总署数据，中国 1-10 月原油进口同比增长 10.6%至 4.59 亿吨，在国内经济持续复苏、汽车销量大幅增长、近期人民币兑美元升到“6.5 时代”以及石油战略储备增加背景下，我们预计国内原油进口量有望持续攀升。现阶段，我国正在推动形成的以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局对未来经济的推动作用。在严峻的国际形势和疫情形势下，中国石油和化学工业在面临着重大历史机遇的同时也肩负着重大历史责任。未来我国石油和化学工业将有望实现由大国向强国跨越，我们坚定看好中国将有望重构全球化工及石化产业链、供应链和价值链。 站在当前时点上，市场流动性和风险偏好已经有所变化，我们继续坚定看好顺周期、涨价、低库存品种及子行业龙头，更看重个股的绝对估值的安全性和业绩改善的确定性，建议把握海内外产品需求边际持续改善、行业产能继续向头部集中、龙头成长性突出的细分化工子行业的周期反转机遇，建议继续关注顺周期、涨价、低库存品种：有机硅、钛白粉、PC、PVC、环氧丙烷、粘胶、氨纶等，布局顺周期化工子行业龙头。 　　受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、滨化股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣。 　　本周行业要闻：万华化学公布 12 月挂牌价，宁波二期 80 万吨装置或将检修25 天【万华化学】公司发布公告，自 2020 年 12 月份开始，万华化学中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价 25000 元/吨、直销市场挂牌价 25000 元/吨；纯 MDI 挂牌价 28000 元/吨，同 11 月份相比无变动；此外，据公司公告，宁波二期 80 万吨装置将于 12 月 15 日开始停产检修，预计检修 25 天左右。 　　此外，恒力集团两大聚酯新材料项目签约落地苏州；华谊集团钦州二期项目 30万吨/年烧碱装置和 40 万吨/年聚氯乙烯装置开工建设；赛得利年产 50 万吨莱赛尔纤维项目在常州开工建设； 洛阳丰瑞氟业三个萤石矿项目环评公示； 云天化与多氟多共同成立合资公司，提升氟资源产业链价值； 兴发集团旗下兴力电子目前在建 1.5 万吨/年电子级氢氟酸产能预计将于 2021 年 2 月份投入试运行。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（11 月 27 日），上证综指收于 3408.31 点，较上周五（11 月 20 日）的 3377.73 点上涨 0.91%；创业板指报 2618.99 点，较上周五下跌 1.8%。新材料指数报 3473.53 点，较上周五下跌 0.54%，跑赢创业板指 1.26%；半导体材料指数报 1757.55 点，较上周五上涨 0.17%，跑赢创业板指 1.97%；液晶显示指数报10120.84 点，较上周五下跌 1.01%，跑赢创业板指 0.8%；OLED 指数报 2806.69点，较上周五下跌 0.71%，跑赢创业板指 1.09%；尾气治理指数报 2133.29 点，较上周五上涨 1.54%，跑赢创业板指 3.34%。 　　本周新材料板块的 100 只个股中，有 36 只周度上涨（占比 36%），有 64 只周度下跌（占比 64%）。7 日涨幅前五名的个股分别是：彩虹股份、艾可蓝、永太科技、多氟多、奥福环保；7 日跌幅前五名的个股分别是：杭氧股份、银禧科技、道恩股份、宏昌电子、乐凯新材。 　　化工新材料周观察：C919 有望 2021 年启动量产，关注材料供应商昊华科技根据《中国商飞公司市场预测年报（2020-2039）》，预计未来 20 年，中国航空市场将接收 50 座以上客机 8,725 架，市场价值约 1.3 万亿美元，我国民用航空事业有着广阔的发展空间。我国已建立较为完整的航空技术体系、产品谱系和产业体系，自行研制的支线客机 ARJ21 和干线客机 C919 不断取得新进展。据我们统计，截至 2020 年 11 月 10 日，ARJ21 各类订单总量已达 770 余架，据中国商飞统计，C919 订单总数已超过 1,000 架，且预计最迟 2021 年进入量产，目标年产100 架。 昊华科技在军机领域拥有较强技术优势， 其军用航空轮胎 （曙光院） 、航空密封材料（西北院） 、有机玻璃（锦西院） 、航空涂料（北方院）和配套橡胶制品（沈阳院）等产品占据军机市场较高份额。据中国证券报 11 月 17 号报道，西北院、锦西院和海化院均已成为中国商飞的合格供应商，曙光院的资质正在论证之中，我们预计昊华科技的航空材料业务将随国产大飞机的放量实现快速发展。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【显示材料】 SK Materials 将与 JNC 将成立合资公司， 进入蓝光 OLED 材料市场并实现其国产化，后续还计划将事业领域扩展到开发红绿光发光材料和 ETL、HTL 等全部 OLED 材料领域。 　　受益标的 　　我们看好 OLED 材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好 2020 年尾气催化材料、医药 CDMO 进入加速增长元年，看好高端电子材料国产替代实现从 0 到1 的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、凯赛生物、斯迪克等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（11月20日），上证综指收于3377.73点，较上周五（11月13日）的3310.1点上涨2.04%；创业板指报2667.09点，较上周五下跌1.47%。新材料指数报3492.37点，较上周五上涨0.92%，跑赢创业板指2.39%；半导体材料指数报1754.58点，较上周五下跌1.12%，跑赢创业板指0.35%；液晶显示指数报10223.86点，较上周五下跌0.4%，跑赢创业板指1.07%；OLED指数报2826.81点，较上周五下跌0.76%，跑赢创业板指0.7%；尾气治理指数报2101.01点，较上周五上涨1.6%，跑赢创业板指3.07%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有39只周度上涨（占比39%），有60只周度下跌（占比60%）。7日涨幅前五名的个股分别是：巨化股份、金丹科技、康达新材、贵研铂业、凯美特气；7日跌幅前五名的个股分别是：江丰电子、多氟多、新宙邦、万顺新材、美联新材。 　　开源化工新材料周观察：2020世界显示产业大会速递 　　11月20日-21日，2020世界显示产业大会在安徽省合肥市召开。中国电子材料行业协会常务副秘书长鲁瑾在演讲中表示，2020年中国是全球面板产能规模和产值发展最快的，未来显示产业整合将成为发展趋势、新建产线有所放缓，大尺寸、高精细、柔性化是技术趋势。2019年中国新型显示材料整体市场规模914亿元，本土化率40.26%，掩模版、湿化学品、电子气体、靶材具备一定规模，而玻璃、偏光片、光刻胶、OLED材料等需进一步补齐。出光电子材料（上海）有限公司总经理有池和浩演讲中表示，随着5G和高性能化带来的柔性、低耗电量的需求，将持续拉动OLED市场，另外OLED电视价格不断下探，未来市场可观。出光专注于蓝光荧光材料，同时也对下一代技术积极布局，为满足国内日益增长的OLED材料需求，出光在成都建设了材料工厂，2020年7月成功实现投产。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【半导体材料】据日经新闻报导，信越化学将耗资约2.85亿美元，将半导体厂重要材料光刻胶的产能调高20%，而且将首度在台湾生产EUV光刻胶。信越化学在台湾的云林厂将从2021年2月左右率先新增产能，在日本位于新泻县直江津的工厂的新设备预定在2022年2月开始运作。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料近三年的高确定性成长，看好2020年尾气催化材料、医药CDMO进入加速增长元年，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、彤程新材、凯赛生物、斯迪克等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周行业观点：继续关注顺周期涨价品种，布局顺周期化工子行业龙头 　　国内终端需求大幅复苏及下游进入补库存周期，建议关注涨价、低库存品种。近期原油反弹，截至本周五（11 月 20 日），WTI 原油报收于 42.44 美元/桶，较上周五（11 月 13 日）上涨 5.76%；布伦特原油报收于 45.11 美元/桶，较上周五上涨 5.45%，原油价格上行支撑化工品价格上涨，截至本周五化工行业指数报3652.63 点，较上周五上涨 2.12%；CCPI（中国化工产品价格指数）报 4233 点，较上周五上涨 2.44%。本周化工行业指数跑赢沪深 300 指数 0.34%。目前，有机硅、PC、PVC、P A66、粘胶短纤、氨纶等品种市场价格处于高位，且部分品种仍具有继续上行的空间，同时以上品种库存下游需求较为强劲，库存均处于低位。在当前时点，我们仍看好未来化工行业作为基础制造业继续复苏，继续建议布局化工顺周期子行业龙头，关注有机硅、粘胶、氨纶、PA66、PC、PVC、环氧丙烷、钛白粉等品种。 　　受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、新安股份、神马股份、滨化股份。 　　本周行业要闻：新凤鸣中益化纤二期项目投产；华峰集团己二腈项目开建【石化行业】新凤鸣中益化纤二期年产 30 万吨纤维项目正式投产。 11 月 18 日，新凤鸣发布公告， 子公司中益化纤二期年产 30 万吨纤维项目于 2020 年 11 月 17日正式投产。该项目的建成投产，标志中益化纤形成年产 60 万吨涤纶长丝产能，同时也实现了公司 500 万吨的涤纶长丝产能的阶段性目标，这将进一步优化公司产品结构、提高产品附加值，有效提升企业核心竞争力和市场占有率。【己二腈/PA66 行业】自主技术打破国外垄断，华峰集团 30 万吨/年产己二腈项目开建。 日前，华峰集团尼龙 66 一体化项目暨年产 30 万吨己二腈项目在渝举行开工仪式。这是我国首个自主研发的己二腈产业化生产技术，并应用于 30 万吨级的项目。己二腈项目是华峰集团“十四五”发展的战略重点项目，华峰集团将在突破己二腈“卡脖子”技术、提升生产工艺技术的基础上，力争 2025 年建成30 万吨/年产己二腈项目。该项目不仅能改变国内己二腈“卡脖子”的现状，也有利于华峰提升产业的高端化水平及补强完整我国尼龙 66 一体化产业链。【氟化工行业】东岳集团 150 万㎡全氟质子交换膜生产线一期工程顺利投产。 11月 18 日，氢能关键材料高峰论坛暨东岳集团 2021 产业链合作年会在新落成启用的东岳国际酒店举行，期间举行了东岳 150 万平米质子交换膜生产线一期工程投产仪式。这标志着东岳集团历经 16 年艰苦卓绝地科研攻关，与奔驰、福特进行实用性技术合作，成为全球两家能够为量产氢燃料电池汽车提供质子交换膜的企业之一，该项目投产也使东岳集团形成了氟、硅、膜、氢四大产业板块，有利于公司长远发展。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行

　　疫苗&OPEC+构成中期利好，RCEP 签署利好化纤需求 　　截止本周五（11 月 20 日），Brent 油价为 45.24 美元/桶，较上周上涨 2.61 美元/桶。疫苗&OPEC+构成中期利好的乐观情绪主导市场，后续仍需关注疫情控制情况与 11 月 31 日 OPEC+部长级会议；天然气方面，国家管网集团首提“平台经济”，加快构建“X+1+X”的天然气市场，上游供给端 LNG 进口动能有望增强，下游需求端受益成本优化，燃气普及率有望抬升，利好天然气产业发展； 聚酯方面， 涤纶长丝行业有望受惠于 RCEP 签订，进口端原料采购成本降低；出口端纺织服装有望放量，带动长丝需求。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹； 2）轻烃裂解： 卫星石化、东华能源； 3）油服龙头： 中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　短期供需格局有所承压，疫苗&OPEC+构成中期利好主导市场情绪 　　供给增加：根据 EIA 最新数据，11 月 13 日当周美国原油产量为 1090 万桶/天，周环比增加 40 万桶/天；根据 Baker Hughes 最新数据，11 月 20 日当周美国活跃钻井数 310 台，周环比减少 2 台；库存增加：11 月 6 日当周美国商业原油库存为 4.89 亿桶，周环比增加 76.9 桶；汽油库存为 2.27 亿桶，周环比增加 261.1 万桶。需求承压：10 月 30 日当周美国炼厂原油加工能力为 1862 万桶/天，与上周持平；炼厂开工率为 77.4%，周环比上升 2.9%；美国油品消费量为 1956 万桶/天，周环比减少 62 万桶/天；汽油消费量为 826 万桶/天，周环比减少 50 万桶/天，创 5 月以来最大降幅。 疫苗&OPEC+构成中期利好： 辉瑞疫苗续上周传出有效性超 90%利好消息后，本周表示有望在下月获美国和欧盟紧急授权，并在 12月 25 日之前开始交付；OPEC+考虑推迟原定于一月份开始的增产 200 万桶/日(约占全球需求的 2%)，此前沙特和俄罗斯均积极表态。虽目前疫苗&OPEC+构成中期利好的乐观情绪主导市场，但短期内较难完全抵消疫情失控及封锁范围扩大引发的市场担忧，后续仍需关注疫情控制情况与 11 月 31 日 OPEC+部长级会议。 　　恒逸、新凤鸣两套装置投产，RCEP 签署利好化纤需求 　　恒逸海宁 12.5 万吨/年、新凤鸣中益 30 万吨/年两套长丝装置近期投产，本周长丝行业开工维持 87.44%； RCEP 的签订利好涤纶长丝行业，进口端降低原料采购成本，出口端纺织服装降低产品成本增加海外竞争优势， 有望刺激长丝需求。 价差方面： 本周 PX-石脑油价差扩大 3.11%； PTA-PX 价差缩小 0.14%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小 7.84%，双原料走势震荡偏强挤压价差。 　　国家管网集团首提“平台经济”，加快新型油气产供销储体系 　　天然气内外盘价差扩大：截止本周五（11 月 20 日）NYMEX 天然气价格为 2.67美元/百万英热，周环比下跌 0.31 美元/百万英热，天然气内外盘价差为 1454.18元/吨，周环比上涨 103.75 元/吨（8%），月环比上涨 975.60 元/吨（204%）。 新型油气产供销储体系： 国家管网集团层面首次公开提出“平台经济”概念，开放管网各个领域，以管容、管输服务为中心向上下游拓展。在上游，把管容服务与油气交易服务相结合，包括国内交易、国外交易、现货交易、期货交易；在下游，与用户服务相结合， 既需满足管容需要，还需满足储气、调峰以及更精准的时段、地点的服务需求，构建以管容和管输服务为核心的油气产供储销生态体系，加快构建“X+1+X”的天然气市场机制，利好天然气产业发展。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　英科医疗(300677) 　　引领产业变革，全球一次性防护手套龙头呼之欲出。 　　英科医疗全产业链布局一次性防护手套引领产业变革，凭借成本、规模、渠道和品牌优势，有望成为全球最具竞争力的医疗防护手套龙头。新冠疫情以来，公司加速产能扩建，2021年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商，3年产能有望突破1500亿只，跨越式成为行业领头羊。预计2020-2022年净利润分别为75.3亿、120.4亿、72.9亿元，对应EPS22.57/36.09/21.86元，当前股价对应PE分别为4.8倍、3.0倍和5.0倍，给予“买入”评级。 　　新冠疫情导致丁腈手套需求3倍增量，疫情过后需求有望提速。 　　2014-2019年乳胶手套需求复合增速8%左右，2019年销量约2600亿只，丁腈手套增速10%左右，销量约1600亿只。根据美国供应环节特别工作组报告，2020年3-7月丁腈手套平均单月需求量约90亿只，大约是疫情前的3倍（疫情前单月30亿只左右），其中医院需求从单月10亿只左右，增加至50亿只左右，4倍增量，长期护理和紧急救护均增加1倍以上。我们预测疫情期间全球丁腈手套缺口3400亿只左右，根据贺特佳报告疫情过后，丁腈手套永久性增加约1200亿只，行业增长有望提速。 　　加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头。 　　上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，预计未来丁腈生产成本将降至89.29元/千只左右（下降12.1%），大幅领先于贺特佳113-120元/千只，行业低谷时丁腈手套毛利润57-85亿元。凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能，保守预测2020-2022年产能分别到352亿只、744亿只和1104亿只，2021年有望成为全球最大的PVC手套供应商，2年内有望成为全球最大的丁腈手套供应商。销售渠道和品牌能力全球第一，新冠疫情中自有品牌销量占比40-50%，预计疫情后自有品牌占比有望较疫情前大幅提升，商业模式有望从ODM向OBM延伸，盈利能力有望大幅提升 　　风险提示：产能扩张进度不及预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；美元/人民币汇率大幅波动；销售不及预期或者降价风险。

　　疫苗进展大幅提振油价，看好天然气需求&长丝价差维持高位 　　截止本周五（11月13日），Brent油价为42.63美元/桶，较上周上涨3.03美元/桶。拜登胜选基本局势已定&疫苗研发取得积极进展大幅提振油价，但欧美疫情快速恶化限制涨幅；天然气方面，国家发改委将推动完成地方政府3天、城燃企业5%的储气能力建设目标，补齐储气设施短板，确保相关设施发挥储气调峰作用。另外，在“蓝天保卫战”指引下，“气代煤”持续推进，步入供暖季有望出现季节性上涨。聚酯方面，受原油及聚酯原料期货上涨的影响，长丝产销利好提振；双十一过后，多数涤纶长丝企业以优惠出货为主，下游补仓增多，交投氛围尚好；长丝开工率维持83.48%高位，环比持平。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹；2）轻烃裂解：卫星石化、东华能源；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美国活跃钻井数持续攀高施压供给，关注疫情控制与欧佩克减产 　　供给增加：根据EIA最新数据，11月6日当周美国原油产量为1050万桶/天，与上周持平；根据BakerHughes最新数据，11月13日当周美国活跃钻井数312台，周环比增加12台，已连续9周增加，创5月以来最高水平；库存增加：11月6日当周美国商业原油库存为4.89亿桶，周环比超预期增加427.7万桶；汽油库存为2.25亿桶，周环比减少230.9万桶。需求复苏：10月30日当周美国炼厂原油加工能力为1862万桶/天，与上周持平；炼厂开工率为74.5%，周环比下降0.8%；美国油品消费量为2018万桶/天，周环比增加182万桶/天。关注疫情控制与欧佩克减产：虽疫苗消息构成明显利好，但仍无法短期内完成数十亿人的疫苗部署，预计大量上市前很难对疫情扩散产生实质性影响。目前市场对疫苗的乐观情绪已经被油价消化，若要进一步上涨突破近半年来的震荡区间，疫情控制情况和欧佩克减产政策仍是主要的驱动因素。 　　发改委推进天然气供销储体系建设，步入供暖季有望出现季节性上涨 　　天然气内外盘价差扩大：截止本周五（11月13日）NYMEX天然气价格为2.94美元/百万英热，周环比下跌0.12美元/百万英热，天然气内外盘价差为1347.87元/吨，周环比上涨33.20元/吨（3%），月环比上涨870.83元/吨（183%）。发改委积极推进天然气供销储体系建设：据发改委11月10日消息，发改委评督司会同有关单位已完成天津、辽宁等10个省份开展天然气储气设施建设和运行情况专项督导工作。发改委将推动完成地方政府3天、城燃企业5%的储气能力建设目标，补齐储气设施短板，确保相关设施发挥储气调峰作用。“蓝天保卫战”指引下，“气代煤”持续推进，步入供暖季有望出现季节性上涨，建议关注受益天然气销量与价格齐升的燃气公司（新奥股份，深圳燃气）。 　　工厂优惠出货维持高开工率，长丝价差维持2020年高位 　　本周受原油及聚酯原料期货上涨的影响，长丝产销利好提振；双十一过后，多数涤纶长丝企业以优惠出货为主，下游补仓增多，交投氛围尚好；长丝开工率维持83.48%高位，环比持平。价差方面：本周PX-石脑油价差扩大1.66%；PTA-PX价差缩小1.00%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小3.43%，维持2020年较高水平。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。