全球库存下降支撑油价，长丝促销去库持续 　　截至 4 月 23 日， Brent 原油价格为 66.12 美元/桶，周环比下跌 0.60 美元/桶； WTI原油价格为 62.02 美元/桶，周环比下跌 1.09 美元/桶， 市场对疫情的担忧情绪施压于短期油价； 良好的中期前景仍提供较强支撑， 截至 2021 年 2 月原油库存已远低于 2020 年 2.49 亿桶的峰值，仅比 5 年（ 2015-2019）均值多出 5700 万桶，美国东海岸的原油库存已降至 30 年来的最低水平，过去两周海上库存也已下跌27%至 5070 万桶， 创一年来新低； 受益标的： (1)民营大炼化： 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹； (2)轻烃裂解： 卫星石化、东华能源； (3)油服龙头：中海油服； (4)煤制烯烃龙头： 宝丰能源； (5)民营加油站： 和顺石油； (6)受益资产注入管网公司： 中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美国库存增加&需求下滑， 全球库存加速下降支撑油价中长期走势 　　供给不变： 根据 EIA 最新数据， 4 月 16 日当周，美国原油产量为 1100 万桶/天，维持上周产量； Baker Hughes 公布 4 月 23 日的当周数据， 本周美国活跃钻机数为 438 台， 周环比减少 1 台； 库存增加： 4 月 16 日当周，美国商业原油和油品总库存为 12.87 亿桶，周环比上涨 356.4 万桶。其中，商业原油库存为 4.93 亿桶，周环比增加 59.4 万桶；汽油库存为 2.35 亿桶，周环比增加 8.5 万桶； 需求下滑：4 月 16 日当周，炼厂方面加工能力为 1814 万桶/天， 维持上周加工能力；消费方面，本周美国油品消费总量为 1876 万桶/天，周环比减少 80 万桶/天，其中，汽油消费 910 万桶/天，周环比增加 16 万桶/天； 全球库存加速下滑： 2020 年由于原油需求下降，发达经济体剩余大量石油。 根据 EIA 统计， 截至 2021 年 2 月原油库存已远低于 2020 年 2.49 亿桶的峰值， 仅比 5 年（ 2015-2019）均值多出 5700万桶，美国东海岸的原油库存已降至 30 年来的最低水平。海上油轮库存也已大幅减少。 2020 年由于岸上储油设施越来越稀缺，油轮被临时当作浮式仓库， IHSMarkit 表示过去两周海上库存已下跌 27%至 5070 万桶，为一年来最低水平。 此外， 花旗集团表示 OECD 商业原油库存已经回落到 5 年平均水平、 南非西海岸的重要原油枢纽萨尔达尼亚湾的原油库存已降至 2450 万桶， 创一年来新低。 　　长丝促销去库持续， 海外订单或将流入国内 　　价格方面， 本周 POY150D 报 7615 元/吨，周环比下跌 20 元； FDY68D 报 8550元/吨、 DTY150D 报 9000 元/吨， 周环比均下跌 50 元， 本周长丝工厂再度让利促销，江浙主流大厂平均产销达 100-120%， ； 库存方面， POY 库存 8-12 天， FDY库存 16-22 天， DTY 库存 23-29 天， 周环比下降 2 天左右； 需求方面， 下游经编、圆机及喷水织机开工均出现小幅下滑，圆机织机订单高低分化，喷水织机春夏订单下达走弱； 由于印度疫情严重，部分订单存在流入国内的可能性，后续纺织需求或将有所好转； 价差方面， 本周 PX-石脑油价差增扩 16.07 美元/吨； PTAPX 价差增扩 37.90 元/吨；涤纶长丝与 PTA、乙二醇的价差缩小 66.07 元/吨。 　　本周 LNG 供大于求， 液厂出货积极 　　根据百川盈孚， 本周 LNG 价格指数下调 160 元/吨至 3367 元/吨。 供给端， 海气进口量增加，海气价格明显下行，对东北、华东、华北地区液厂交投均有明显冲击； 需求端， 市场处于供大于求局面，液厂液位高企出货意愿强烈。 　　风险提示： 原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　本周行情回顾 　　新材料指数上涨3.76%，表现弱于创业板指。OLED材料涨1.96%，半导体材料涨2.63%，膜材料跌2.58%，添加剂涨3.81%，碳纤维跌0.14%，尾气治理涨0.09%。涨幅前五为瑞丰新材、金丹科技、多氟多、杭氧股份、双星新材；跌幅前五为*ST康得、奥福环保、ST乐凯、新纶科技、碳元科技。 　　化工新材料周观察：创新变革系列（一）受益VR潜力，国产OCA前景可期随着VR硬件的不断升级、应用场景的不断丰富，行业关注度显著提升。Facebook最新款VR一体机OculusQuest2自2020年9月发布以来迅速成为爆款。据映维网预计，2020年Quest2销量约250万台，2021年以来销量已接近150万台。在VR广阔市场潜力的吸引以及Facebook爆款产品的示范效应下，索尼、苹果等科技巨头纷纷宣布布局新款AR/VR设备，AR/VR或将成为智能手机之后的下一个社交平台。据映维网的预测，Quest2在2021年的出货量约为600万台，乐观情形下可能达到900万台，仅考虑爆款的Quest2在2021年对OCA的需求规模就已经比较可观。未来随着VR/AR应用场景不断丰富、用户体验不断优化、成本不断降低以及各科技巨头新款设备的陆续面世，VR市场潜力有望持续释放，在未来或将成为日常应用设备，这将带动OCA市场规模的迅速扩大。斯迪克2019年公司便与Facebook合作开发VR眼镜的OCA产品。OCA是胶膜行业金字塔的顶端，具备很高的技术壁垒，斯迪克致力于新材料的国产化替代，在OCA的开发过程中全面提升涂层材料制备、涂布等核心能力。虽然斯迪克在料号数量的积累上与3M等国际巨头依然存在差距，但在技术难度较高的OCA领域已经实现追赶。公司将不断缩小国际差距，打造国产OCA光学胶膜的世界级领先企业。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【阿科力】4月23日公告，公司2021年第一季度实现营业收入1.90亿元，同比增长75.74%；实现归母净利润2,124.14万元，同比增长97.44%。 　　【濮阳惠成】4月23日公告，公司2021年第一季度实现营业收入2.85亿元，同比增长72.99%；实现归母净利润4,702.04万元，同比增长38.76%。 　　【彤程新材】4月20日公告，公司2021年第一季度实现营业收入5.74亿元，同比增长25.72%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长128.85%。 　　【政策】浙江省经济和信息化厅公布《浙江省石油和化学工业“十四五”发展规划》，指出将重点发展功能性膜材料等先进高分子材料及电子化学品等专用化学品，要在重点应用领域急需的新材料方向上取得突破。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、斯迪克、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、彤程新材、江化微、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　生物股份(600201) 　　恢复向好，份额有望提升， 维持“买入”评级 　　生物股份发布 2020 年年报及 2021 年一季报： 2020 年实现营业收入 15.82 亿元，同比+40.39%， 归母净利润 4.06 亿元，同比+83.76%； 扣非后归母净利润 3.95 亿元，同比+82.31%，处于业绩预告下限， 达成 2020 年股权激励计划第一期解锁要求。 2021 年一季度实现营业收入 5.19 亿元，同比+41.85%，归母净利润 2.11 亿元，同比+40.41%，扣非后归母净利润 2.07 亿元，同比+37.73%。 公司业绩恢复向好， 我们根据年报微调此前盈利预测， 新增 2023 年盈利预测， 预计 2021-2023年归母净利润为 5.56/9.92/12.55 亿元（ 2021-2022 年前值 5.70/9.90 亿元）， EPS 为0.49/0.88/1.11 元，当前股价对应 PE 为 43.1/24.2/19.1 倍，考虑到公司竞争力较强，长期空间广阔， 维持“买入”评级。 　　研发工艺为基，核心竞争力持续提升 　　2020 年公司 ABSL-3 投入使用，为国内首家企业级 P3 实验室，已积极开展口蹄疫、非洲猪瘟、布病和猪瘟等疫苗研发多种技术路径的临床前研究，其中非洲猪瘟疫苗已完成在多种不同种毒构建方法下的安全性和有效性评价。 同时新园区一期投产， 较原有产能提升 50%以上，并实现生产端智能化和全生命周期可追溯管控， 单位产品生产性可变成本控制符合预期。 　　组合免疫策略利好非强免疫苗市占率上行 　　公司率先提出“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，使用“口蹄疫+伪狂犬+猪瘟” 的组合免疫策略后，单头仔猪从出生至出栏免疫次数由 8 次下降至5 次，单头母猪年免疫次数由 22 次下降至 14 次，通过推广组合免疫、无针注射免疫设备，有效支撑非口产品放量。 　　风险提示： 生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化

　　本周行业观点一：上海正在编织碳达峰行动方案，或将于2021年正式出台 　　4月22日，据财联社报道，上海市常务副市长陈寅表示，要把碳金融作为上海国际金融中心建设的重要组成部分，以全国碳交易市场为基础，打造国际碳金融中心。一是着力推进碳金融业务创新，积极探索碳金融的现货、远期等产品，支持碳基金、碳债券、碳保险、碳信托等金融创新。二是着力构建碳达峰、碳中和的投融资机制，引导金融资源向绿色发展领域倾斜。三是着力加强金融风险防范，密切跟踪和关注碳中和进程中的新情况新问题，积极探索建立适应碳中和发展的金融风险管理机制，更好地服务企业绿色转型发展。2025年前要努力做到碳达峰，当前上海正在编织碳达峰行动方案，或将于2021年正式出台。碳中和目标将促使我国能源结构发生重大变革，从长期角度来看，碳达峰和碳中和或将推动新一轮化工行业的供给侧改革，从而促进行业集中度进一步提升，龙头企业作为优质存量资产有望充分受益。我们建议把握海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中、现金流量健康的化工子行业：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、轮胎、农药、维生素等。受益标的：【化纤组合】三友化工、新凤鸣、华峰化学；【子行业龙头】赛轮轮胎、云图控股、和邦生物、山东海化、滨化股份、江苏索普、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：美国3月纺服消费复苏强劲，涤纶长丝、氨纶库存下降 　　美国3月纺服需求得到显著改善。根据Wind数据，2021年3美国服装及服装配饰店销售额221.67亿美元，同比增加104.62%，环比增长38.50%。随着海外需求复苏，各化纤品种需求有望持续增长，价格仍具备向上弹性。本周（4月19-23日）涤纶长丝持续去库，各化纤品种价格仍居高位。据Wind数据，截至4月22日江浙织机开工率达84.58%，已恢复至较高水平。本周涤纶长丝价格基本稳定，持续去库。据我们测算，POY价差为1,945.6元/吨，较4月16日上涨了136.90元/吨。4月22日涤纶长丝POY库存天数为15天，较4月15日下降0.5天。氨纶库存较上周有所下降。本周氨纶库存为2.92万吨，较4月16日下降0.32%，但仍位于两年以来的历史低位。受益标的：三友化工、新凤鸣、华峰化学、恒力石化、荣盛石化。 　　本周新闻点评：浙江欲打造万亿级绿色石化产业集群 　　【石油化工】4月24日，浙江省经济和信息化厅公布了《浙江省石油和化学工业“十四五”发展规划》；【轮胎行业】4月12日，山东省新旧动能转换综合试验区建设领导小组印发关于《全省落实“三个坚决”行动方案（2021-2022年）》的通知。其中重点任务中提及，到2022年，年产120万条以下的全钢子午胎、年产500万条以下的半钢子午胎企业全部整合退出。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　英科医疗(300677) 　　业绩符合预期，全球龙头地位确立，维持“买入”评级 　　2021 年一季度收入 67.3 亿元，同比增速 771%，净利润 37.4 亿元，同比增速2792%，相比 2020 年第四季度收入和净利润环比增速分别为 38%、 42%，业绩符合预期。目前一次性防护手套供需两旺， 公司丁腈订单饱满，已排产到三季度。全球疫情反复，丁腈手套供不应求持续时间有望超预期。 PVC 手套价格有回落，基于未来防护手套销量和价格预测， 我们下调 2021-2022 年净利润至 134.3、 122.0亿元（原值为 154.7/174.1 亿元）， 新增 2023 年归母净利润预测为 103.7 亿元，当前股价对应 PE 分别为 4.6/5.0/5.9 倍。丁腈优势产能加速扩建，全球医疗防护手套龙头地位确立， 维持“买入”评级。 　　新冠疫情导致丁腈手套需求 3 倍增量，疫情过后需求有望提速 　　2014-2019 年乳胶手套需求复合增速 8%左右， 2019 年销量约 2600 亿只，丁腈手套增速 10%左右，销量约 1600 亿只。 历史证明， SARS、禽流感和甲流历次全球疫情流行期间手套市场大幅增长，疫情过后持续稳定增加，核心原因是疫情提升全民防护意识，沉淀出大量的永久性需求，加速市场需求释放。新冠疫情导致手套潜在需求量 2-3 倍增加，但 2020 年供给端增量 1200 亿只左右， 供给缺口客观存在。当前全球单日新增病例 60 万，多个国家疫情有抬头势头，手套需求持续增加，我们判断 2021 年供不应求会持续。 　　加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头 　　上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，成本端大幅领先竞争对手。 凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能， 预计公司产能 2021 年底有望到千亿只， 2022 年中 1200 亿只，其中丁腈 800 亿只，未来 2-3 年全球市占率有望做到 30%以上，中期 3500 亿只。三年后公司手握大量现金，有望拓展产品线，凭借渠道和品牌优势，成为全球医疗防护领域龙头。 　　风险提示： 产能扩建低预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；汇率大幅波动；销售不及预期及降价

　　大北农(002385) 　　饲料销量宽幅增长，生猪养殖产能大幅扩增，维持“买入”评级 　　大北农发布2020年年度报告：公司全年实现营业收入228.14亿元（+37.62%），归母净利润19.56亿元（+281.02%）；2020Q4公司实现营收75.74亿元（+73.33%），归母净利润4.73亿元（+123.93%）。2020年公司饲料销售466.20万吨（猪料/禽料/反刍料/水产料分别销售327.40/47.42/47.31/43.14万吨），同比增长22.94%；公司生猪销售185.28万头（控股及参股公司分别销售109.65/75.63万头），同比增长12.85%。2021年生猪存栏规模持续恢复，禽存栏高位，预计公司2021年饲料销量增速有望提升。但考虑到饲料原料价格上涨，非瘟疫情扰动养殖成本上行，叠加2021年生猪价格下行幅度较大，我们预计公司2021-2022年盈利模式将转为以量换价。基于此，我们下调2021-2022年预测，并增加2013年预测，预计2021-2023年公司归母净利润为20.10/21.75/26.68（2021-2022年前预测值为24.05/24.18亿元），其中生猪养殖利润贡献7.77/6.40/6.60亿元，对应EPS分别为0.48/0.52/0.64元，当前股价对应PE为17.3/16.0/13.1倍。公司生猪出栏量跨步增长，饲料业务销量稳步提升，维持“买入”评级。 　　养殖产能大幅扩增，保障生猪出栏量跨越式增长 　　截至2020年报告期末，公司固定资产/在建工程/生产性生物资产分别较期初数增加19.72%/218.03%/287.37%，养殖产能预计于2021年实现大幅扩增。2021Q1公司累计销售生猪76.04万头（+217.49%），全年出栏400万头目标有保障。猪价下行周期，公司将借助产能跨越达成以量换价，推动公司整体盈利平稳增长。 　　我国现代种业变革，公司具备技术及先手优势 　　公司丰脉产品（转基因育种）技术路径优势明显，倍抗系列产品配套性强，具备更长产品周期及经济回收周期。此外公司保抗系列产品率先完成生物安全证书扩区审批（获得国内玉米5大种植区生物安全证书），先手优势加政策壁垒优势，预计随着国内转基因商业化的推行，种权收入将为公司带来较高净利贡献。 　　风险提示：自然灾害及疫病风险，生猪出栏量不及预期，转基因推进不及预期。

　　利民股份(002734) 　　威远并表助力农药产销提升，项目规划清晰未来可期，维持“买入”评级 　　公司发布2020年年度报告，公司全年实现营业收入共计43.88亿元，同比+54.91%；实现归母净利润3.86亿元，同比+19.92%。2020年Q4实现归母净利润1,210.81万元，同比减少2,330.86万元。2019年以来百菌清持续跌价，我们向下调整公司2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测：预计2021-2023年，公司归母净利润分别为4.41（-0.72）、6.16（-0.05）、6.74亿元，对应EPS分别为1.18（-0.20）、1.65（-0.02）、1.81元，当前股价对应PE分别为10.9、7.8、7.1倍。公司未来规划建设多个项目，业绩成长可期，维持公司“买入”评级。 　　百菌清和甲维盐跌价拖累Q4业绩，2021年Q1多项目试生产将提振业绩 　　百菌清方面，2020年参股公司江苏新河（权益+34%）拥有产能30,000吨/年。根据卓创资讯，2020年Q4，百菌清均价为25,383元/吨，同比下降44.50%，拖累公司对联营企业和合营企业的投资收益同比下降730万元。甲维盐方面，2020年控股子公司河北威远生化拥有甲维盐300吨/年，2020年Q4甲维盐均价为85.92万元/吨，同比下降23.21%。根据我们测算，若按照该均价计算，甲维盐业务或拖累公司归母净利润1,319万元。2021年Q1，百菌清均价为23,190元/吨，同比下跌幅度较大，投资收益或将承压。但500吨苯醚甲环唑、500吨甲维盐以及10,000吨代森锰锌DF项目已试生产，有望对冲部分百菌清价格下跌影响。 　　公司完成草铵膦中间体新工艺放大试验，仍有多个规划项目成长动能充足2020年威远生化利用自身技术优势，完成了草铵膦中间体新工艺的放大试验，实现了成本下降，副产减少50%。根据金融界网站，公司子公司威远生化规划扩产年产3,000吨草铵膦产能，新工艺或将助力草铵膦成本进一步降低。2020年公司批准新建一系列重大项目，未来成长动能充足，包括新型绿色生物产品制造项目、年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目等，目前已完成备案和安全环保等前置审批手续，并启动建设。 　　风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。

　　本周行情回顾 　　新材料指数下跌 1.72%，表现弱于创业板指。 OLED 材料跌 3.37%，半导体材料跌 2.97%，膜材料跌 5.62%，添加剂跌 3.53%，碳纤维跌 5.03%，尾气治理跌 0.6%。涨幅前五为永冠新材、回天新材、天奈科技、共创草坪、世华科技；跌幅前五为*ST 康得、凯美特气、联化科技、金禾实业、激智科技。 　　化工新材料周观察： 碳中和系列（六） 能源巨头密集布局加氢站和“绿氢” 　　中国力争于 2030 年左右实现 CO2排放达到峰值， 2030 年单位国内生产总值 CO2排放比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上； 2060 年前实现碳中和。实现碳达峰、碳中和的两大方向：减少碳排放、增加碳吸收，对于化工新材料的影响包括：提升光伏、风电新能源的比例，带动上游材料的需求增长；部分替换以化石能源为原料的产品需求，如生物基聚酰胺、 PLA 可降解塑料，以及生物柴油；通过碳捕捉、利用与封存技术（CCUS）实现 CO2循环再利用。氢能是一种清洁脱碳的二次能源，是化石能源和可再生能源之间过渡和转换的桥梁。 根据《中国氢能产业白皮书》，预计到 2050 年氢能在中国能源体系中的占比约为 10%，实现 CO2 减排约 7 亿吨。 燃料电池汽车的商业化亟需加氢站配套， 4月 13 日，中国石化宣布，“十四五”期间将规划建设 1000 座加氢站或油氢合建站，以实现其由国内最大成品油供应商变身“中国第一氢能公司”的愿景。随着制氢设备和可再生能源发电成本的降低，“绿氢”将成为未来制氢的发展趋势，3 月 31 日，西安隆基氢能科技有限公司注册成立， 致力于光伏与制氢深度融合。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】 4 月 16 日公告，公司 2020 年实现营收 15.39 亿元，同比增长 7.45%；归母净利润 1.82 亿元，同比增长 63.34%。 2021Q1 实现营收 3.96 亿元，同比增长 45.10%；归母净利润 594.36 万元，同比扭亏为盈。 　　【昊华科技】4 月 15 日公告，公司 2020 年实现营收 54.22 亿元，同比增长 10.10%；归母净利润 6.48 亿元，同比增长 18.92%。 子公司晨光院拟投资 21.54 亿元，建设“ 2.6 万吨/年高性能有机氟材料”项目。 　　【彤程新材】4 月 15 日公告， 公司 2020 年实现营收 20.46 亿元，同比减少 7.34%；归母净利润 4.10 亿元，同比增长 24.17%。 　　【液晶】 据 CINNO Research 统计， 2015 至 2020 年，中国市场液晶年需求量从约 200 吨成长至 400 吨左右， 2020 年中国市场液晶材料的国产化份额约达 60%。 　　受益标的 　　我们看好 OLED 材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从 0 到 1 的突破， 看好生物制造在新材料领域的广阔空间。 受益标的：昊华科技、斯迪克、 万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、 彤程新材、 江化微、 凯赛生物等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　九典制药(300705) 　　业绩符合预期，公司业绩有望持续快速增长 　　公司发布 2020 年报，实现营业收入 9.78 亿元（+5.85%），归母净利润 8226 万元（+49.38%），扣非后归母净利润 6725 万元(+44.94%)。 我们维持 2021-2022 年盈利预测不变， 预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 1.80 亿元、 2.98 亿元和3.82 亿元， EPS 分别为 0.77 元、 1.27 元和 1.63 元， 当前股价对应 PE 为 37.3 倍/22.6 倍/17.6 倍， 维持“买入”评级。 　　洛索洛芬钠凝胶膏放量迅速， 受益于透皮给药贴剂市场扩容 　　2020 年公司洛索洛芬钠凝胶贴膏销售收入过 4 亿元， 同比大幅增长（2019 年销售收入为 1.51 亿元），样本医院数据显示该产品单季度销售额环比基本呈现增长态势。洛索洛芬钠凝胶贴膏与传统贴膏剂相比在疗效、舒适度等多方面优势明显，预计未来仍将保持高速增长。 公司的氟比洛芬凝胶贴膏和酮洛芬巴布膏已经申报生产， 吲哚美辛凝胶贴膏进入临床研究， 透皮贴剂产品线持续丰富。 目前日本非甾体抗炎药贴剂和凝胶剂年销量超 50 亿，我们测算 2020 年我国非甾体抗炎药贴剂和凝胶剂销量仅为 3 亿左右， 未来具有较大提升空间，公司作为国内透皮给药贴剂龙头持续受益。 　　集采有望贡献新的业绩增量，原料药、辅料有望步入快速增长期 　　2021 年 2 月公司的洛索洛芬钠片和泮托拉唑钠肠溶片在全国药品集采成功中标，我们预计随着集采结果在各地陆续执行， 2 季度起有望开始贡献业绩增量。 公司着力打造“制剂+原料药+药用辅料”的一体化的布局， 主要制剂产品使用自产的原料药、药用辅料生产， 成本更低，供应稳定，公司已经有多个制剂已经申报生产，未来在集采之中有望占得先机。 2020 年公司药用辅料收入为 6680 万元（-57.73%），但毛利率大幅提升至 26.93%，主要是由于公司主动调整产品结构， 低毛利率辅料收入下降。目前公司原辅料基地即将达产，品种丰富，我们预计自2021 年起原料药和辅料有望步入快速增长期。 　　风险提示： 竞品上市速度超预期，行业竞争加剧；洛索洛芬纳凝胶膏降价

　　本周行业观点一：Q1 国内生产总值同比增长 18.3%，迎来“十四五”开门红4 月 16 日，国家统计局发布数据，一季度国内生产总值同比增长 18.3%，较2020Q4 环比增长 0.6%。我国全年经济有望保持稳中加固、稳中向好的态势。2021Q1 规模以上工业增加值增长 24.5%，社会消费品零售总额同比增长 33.9%，固定资产投资（不含农户）增长 25.6%，货物进出口总额增长 29.2%。从季度环比看，规模以上工业增加值较 2020Q4 环比增长 2.01%，社会消费品零售总额环比增长 1.86%，固定资产投资环比增长 2.06%。在固定资产投资方面，Q1 固定资产投资稳步恢复， 其中高技术产业和社会领域投资增长较快； 相比之下，制造业投资还未恢复到疫情前水平，国家统计局表示目前制造业投资水平相当于疫情前的 96%左右，但是有利于制造业投资恢复的因素在增加， 1-2 月份规模以上工业企业的利润同比增长 1.79 倍，两年平均增长 31.2%，说明企业效益正在提升。我们认为随着经济恢复推进、企业效益好转，制造业仍投资有提升空间。受益标的：【化纤组合】三友化工、新凤鸣、 华峰化学；【子行业龙头】 赛轮轮胎、云图控股、山东海化、滨化股份、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：涤纶长丝大幅去库，我们坚定看好全球纺织服装需求复苏本周（4 月 12-16 日） 涤纶长丝大幅库存， 各化纤品种价格仍居高位。 据 Wind 数据，截至 4 月 15 日江浙织机开工率达 84.58%，已恢复至较高水平。本周涤纶长丝大幅去库，价格基本稳定。据 Wind 数据，4 月 15 日涤纶长丝 POY 库存天数为 15.5 天，较 4 月 9 日大幅下降 5.8 天。截至 4 月 16 日，据 Wind 数据涤纶长丝 POY 价格为 7,525 元/吨，周内价格呈现先低后高走势，整体基本稳定；据我们测算 POY 价差为 1,816 元/吨，较 4 月 9 日下降 282 元/吨，但仍处于高位，长丝企业盈利能力可观。 我们看好随海外复苏化纤品种需求有望持续增长，价格仍具备向上弹性。 受益标的： 三友化工、 新凤鸣、 华峰化学、 恒力石化、荣盛石化。 　　本周新闻点评：华鲁恒升一季度业绩超预期；轮胎巨头将在 5 月掀起涨价潮【煤化工行业】华鲁恒升 4 月 16 日发布一季报，公司实现营业收入 50.03 亿元，同比上升 69.09%，环比上升 22.86%；归母净利润 15.76 亿元，同比+266.87%，环比+210.24%，业绩超预期。 【轮胎行业】原材料涨价加大成本压力，米其林、普利司通等轮胎巨头掀起五月涨价潮。 【碳中和】4 月 15 日，据央视财经报道，中国石化宣布将在 2025 年之前建设 5000 座智能充换电站，同时中国石化与蔚来汽车合作建设的全球首座全智能换电站也正式投运。据中国能源报新闻， 4 月 13日中国石化与隆基股份签署战略合作协议，未来双方将在分布式光伏、光伏+绿氢、化工材料等多领域进行深度合作。 【涤纶长丝行业】4 月 15 日，新凤鸣发布公告，全资子公司中跃化纤年产 30 万吨涤纶长丝正式投产。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。