开立医疗(300633) 　　2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增，维持“买入”评级 　　公司2023年实现营收21.20亿元（+20.29%），归母净利润4.54亿元（+22.88%），扣非净利润4.42亿元（+29.52%），主营业务毛利率69.41%（+2.54pct），经营活动现金流净额4.89亿元。分产品，彩超收入12.23亿元（+13.28%），毛利率65.88%（+0.21pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入8.50亿（+39.02%），毛利率74.42%（+4.54pct）；分地区，国内收入11.81亿（+21.97%），海外收入9.39亿（+18.24%）；分费用，销售费用率24.73%（+0.72pct），管理费用率6.05%（+0.49pct），研发费用率18.12%（-54pct），主要系营收大幅增加，财务费用-4468万元（其中利息收入4667万元）。考虑公司彩超高端机型推出将进一步优化产品收入结构，内镜产品国内外市场同步提速，但国内医疗合规化仍在进行中及硬镜和IVUS产品仍处放量初期，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.76/7.32/9.28亿元（原值为7.15/9.45亿元），EPS分别为1.35/1.70/2.16元，当前股价对应PE分别为27.9/22.1/17.4倍，维持“买入”评级。 　　研发创新丰富产品管线，软镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力 　　公司相继推出支气管镜、环/凸阵超声内镜、十二指肠镜、光学放大镜、刚度可调镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升；公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价，搭载第五代人工智能（AI）产前超声筛查技术凤眼S-Fetus5.0完成临床验证，该技术是全球首款基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术，提升了高端超声妇产领域的竞争力和技术优势。便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。 　　营收规模效应已经形成，净利润增速有望超越营收增速 　　公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有望继续改善，净利润加快释放；彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；4K/4K荧光硬镜和微创外科配套产品、血管内超声（IVUS-主机V10/诊断导管TJ001）和兽用超声等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能，业绩有望阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性，后市可期。 　　风险提示：产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。

　　智翔金泰(688443) 　　智翔金泰：聚焦抗体药物技术研发，深耕自免、抗感染与肿瘤三大疾病领域 　　智翔金泰是一家以抗体药物发现技术为驱动的创新型生物制药企业。公司聚焦自免、抗感染和肿瘤领域，已开发了多款单抗与双抗药物，共有9个产品17个适应症处于不同临床研发阶段。对标诺华大单品司库奇尤单抗，公司IL-17A靶点药物赛立奇单抗预计即将获批，未来成长可期；核心管线IL-4R单抗与狂犬病毒双表位双抗进度靠前，预计将陆续获批上市。同时，公司持续推进符合中美欧GMP标准的生产设施建设，2024年预计将新增20000L生物发酵产能，为核心管线的商业化放量提供产能支撑。我们看好公司的长期发展，预计赛立奇单抗、GR1802与GR1801销售峰值分别约26/30/12亿元，通过DCF估值计算，对应公司远期合理估值约155-231亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　赛立奇单抗：对标司库奇尤单抗，有望成为最早上市的国产IL-17A单抗 　　赛立奇单抗是一款靶向IL-17A的单抗产品，针对斑块状银屑病以及强直性脊柱炎适应症分别于2023年3月与2024年1月申报NDA，预计2024H1获批上市。IL-17A靶点在银屑病领域整体疗效优异，同靶点药物司库奇尤单抗2023年全球销售额约49.80亿美元，国内市场快速放量。对标大单品，赛立奇单抗在各适应症领域进度领先且疗效优异，有望成为国产首个获批上市的IL-17A单抗。 　　核心管线GR1802与GR1801进度靠前，拥有较大成长潜力 　　GR1802是一款靶向IL-4R靶点的单抗，针对成人中重度特应性皮炎适应症已于2023年12月进入III期临床，II期临床差异化布局了慢性自发性荨麻疹、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉等适应症，整体进度靠前。国内IL-4R靶点管线竞争格局整体较好，仅有度普利尤单抗获批上市，GR1802拥有较大发展潜力。GR1801是一款狂犬病毒双表位双抗，能够在狂犬疫苗主动免疫完全发挥作用前提供即时的免疫保护，预计于2024下半年提交NDA。除此之外，公司还布局了包括TSLP双抗、IFNAR1单抗在内的多款早期研发管线，不断打开成长空间。 　　风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等

　　PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力，需求仍有较大发展空间 　　PA66机械强度高，主要用于工程塑料领域。据卓创资讯数据，2023年我国PA66在工程塑料上的应用占比为57%，工业丝占比为29%，民用丝占比为10%。据百川盈孚数据，2024年1-2月，随着国内经济逐步复苏，国内新能源汽车、家电等行业景气度持续提升，带动PA66表观消费量同比增长48%，达到11.83万吨。据艾邦高分子公众号，全球PA6和PA66的消费比例约为70:30。而据百川盈孚数据，2023年我国PA6和PA66表观消费量比例约为90:10。假设2023年PA66表观消费量占PA6和PA66表观消费量总和的30%，PA66表观消费量应为146.18万吨，较2023年PA66实际表观消费量52.36万吨，有179%的增长空间。 　　PA66原料己二腈生产技术壁垒较高，未来己二腈投产产能或较少 　　据《己二腈生产技术进展及展望》（赵国忠），“丁二烯直接氰化法制己二腈→己二胺+己二酸→PA66盐”具有原料成本低、产品质量及收率高、工艺路线短等优势，为目前主流工艺，产能占比约60%，但己二腈的生产技术壁垒较高，我国进口依赖度较高，2022年我国己二腈进口依赖度为73.89%。受限于原料己二腈供应不足，国内PA66产能扩产进程较慢。据百川盈孚数据，截至2023年年底，PA66产能为85.5万吨/年，同比增长22.14%，2021-2023年年均复合增速为24.12%。若己二腈生产技术国产化突破进展较慢，己二腈供应或呈现持续偏紧格局，国内PA66产能增速或维持较低水平。据百川盈孚、隆众资讯数据及我们预测，预计2024年国内PA66投产产能或为32万吨/年，产能增速为37.43%。 　　己二腈国产化进程若较慢，己二腈供需或偏紧，推动PA66价格上涨 　　据Wind数据及我们测算，截至4月12日，PA66价格为2.35万元/吨，同比+14.08%；丁二烯法、己二酸法、丙烯腈法PA66价差分别为1.14、0.56、0.56万元/吨，分别同比+11.53%、+109.12%、+50.11%，其中丁二烯法PA66与原料的价差高于其他工艺。未来随着PA66需求持续增加，而己二腈产能国产化进程若较慢，己二腈或维持偏紧格局，推动PA66价格上涨。 　　受益标的：中国化学：公司为一体化工程建设企业，孙公司天辰齐翔具备己二腈产能。据爱企查、中国天辰公众号，截至2024年4月，中国化学全资子公司天辰工程持有天辰齐翔75%股份，而天辰齐翔具有20万吨/年丁二烯法己二腈产能。神马股份：公司为一体化PA66龙头企业，且多渠道保障核心生产原料供应。据神马股份公告，截至2023年年底，神马股份拥有PA66切片产能19万吨/年。神马股份多渠道保障生产原料供应，包括与英威达签订己二腈长期购销协议、在建5万吨/年丁二烯法己二腈产能等。同时，据化工新材料公众号，公司控股股东神马集团已具备2万吨/年氨基己腈产能。未来若己二腈货源紧张，神马集团可为神马股份供应氨基己腈生产PA66。受益标的：中国化学、神马股份。 　　风险提示：宏观经济下行、下游需求走弱、行业产能扩张不及预期等。

　　天士力(600535) 　　营收稳健增长，归母净利润扭亏，维持“买入”评级 　　公司2023年实现营收86.74亿元（同比+0.42%，下文皆为同比口径）；归母净利润10.71亿元（+505.34%）；扣非归母净利润11.81亿元（+60.11%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为66.8%（+2.75pct），销售净利率为11.72%（+15.69pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为34.4%（+0.89pct）；管理费用率为3.95%（-0.33pct）；研发费用率为10.57%（+0.75pct）；财务费用率为-0.22%（-0.57pct）。我们看好公司持续性创新研发带来的成长空间，新增2024-2026年归母净利润预测，预计2024-2026年归母净利润为11.83、12.79、13.80亿元，EPS为0.79、0.86、0.92元/股，当前股价对应PE分别为19.7、18.3、16.9倍，维持“买入”评级。 　　心脑血管、感冒发烧等领域营收增长稳健，肝病治疗产品受集采因素扰动 　　分行业来看，医药工业方面，中药营收59.71亿元（+6.62%）、化学制剂药营收12.03亿元（-5.3%）、化学原料药营收0.57亿元（-19.67%）、生物药营收1.9亿元（-23.47%）；医药商业方面，板块营收为12.15亿元（+0.35%）。 　　分产品来看，心脑血管治疗领域营收52.54亿元（+3.45%）；抗肿瘤营收1.9亿元（-39.67%）；感冒发烧营收5.08亿元（+18.42%）；肝病治疗营收6.57亿元（+12.96%）；其他类营收8.12亿元（+3.38%）。其中，肿瘤产品收入同比下降幅度较大主要系蒂清产品自2022年7月起执行省际联盟集中带量采购价格所致。 　　研发创新持续推进，中药、生物药、化药协同发展 　　公司积极推进研发创新，截至2023年底，通过“四位一体”模式拥有98款在研产品管线，包含1类创新药41款，36款处于临床试验阶段，26款正在临床II、III期阶段，2023全年研发投入13.15亿元（+29.49%），侧面反映公司在加强研发创新核心竞争力的同时，正逐步建设完善的产品梯队，为公司未来持续向好发展提供基础。此外，公司现代中药创制全国重点实验室组建成功，“科创中国”现代中药研发创新基地将持续赋能，助力公司站稳现代中药研发领先地位。 　　风险提示：市场竞争加剧，产品研发进展不及预期，产品销售不及预期。

　　成本端支撑稳健，下游需求持续增长，PC价格震荡上行 　　据Wind数据，截至4月12日，国内PC市场均价为15,100元/吨，较4月5日上涨50元/吨。期间国内PC市场供应整体稳定，国内PC市场近期装置检修且多数工厂产销压力一般，加之上游原料也呈现稳价态势，PC工厂继续坚持稳价操作为主。展望未来，我们认为伴随下游家电、汽车等用量的持续增加，PC需求有望维持高速增长，产品盈利水平也有望随之提升。 　　供给端：PC行业开工率处于高位，预计2024年新增产能有限 　　PC开工率处于历史较高水平，未来供给格局有望向好。据百川盈孚数据，截至2024年4月12日，PC行业工厂总库存为2.66万吨，周度开工率为79.51%，均处于历史较高水平。据百川盈孚和隆众资讯统计，目前燕化聚碳装置仍旧停车；宁波大风装置二线低负荷运行；海南华盛PC装置全线停车检修中；濮阳盛通聚源预计4月25号停车等。新增产能方面，2023年我国PC产能约为348万吨/年，产量为214万吨，产能利用率约为61.47%。在此背景下，我们预计2024年PC行业或将新增产能44万吨/年，产能增速为12.64%，其中恒力石化26万吨/年新建产能或将于2024H1投产，漳州奇美18万吨/年新建产能或将于2024年11月投产。我们认为，目前PC行业产能投放高峰已过，且未来规划产能落地存在不确定性，行业格局有望持续向好。 　　需求端：消费品以旧换新有望带动需求高增，PC行业或将迎来拐点 　　据百川盈孚数据，PC下游应用领域主要包括电子电器（占比35%）、板材/片材/薄膜（占比22%）、汽车行业（占比15%）、水桶及包装纸（11%）以及光盘（5%）等。2020年至2023年间，我国PC需求量由235万吨增长至281万吨，年复合增长率为6.02%。国内需求方面，2023年我国汽车、新能源汽车产量分别为2594万辆、815万辆，同比增长11.15%、28.12%，受益于我国汽车产量回暖以及新能源车渗透率提升，车用塑料需求有望高速增长。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，其中提出“对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴”、“支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠”等内容，有望进一步带动我国汽车、家电等领域工程塑料需求增长。进出口方面，我国PC生产能力不断提升，进口依存度下降明显。据海关总署数据，2024年1-2月，我国PC进口量为14.58万吨，同比下降19.87%；出口量为6.32万吨，同比增长13.43%。据我们测算，未来伴随PC下游内外需的持续增长，PC行业供需格局或将逐步改善，PC行业或迎拐点。推荐标的：万华化学、恒力石化。受益标的：维远股份、神马股份、鲁西化工、沧州大化等。 　　风险提示：宏观经济下行、下游需求不及预期、原油价格上涨风险等。

　　面板行业景气度回升，OLED中尺寸渗透率有望提升，继续看好OLED材料 　　2023年4月上旬TV、IT面板价格上涨，面板行业景气度有所回升。（1）液晶面板方面，日本、韩国、中国台湾厂商加速关闭或出售面板工厂，中国大陆面板企业市场份额有望进一步提升。（2）OLED面板方面，日本JOLED申请破产重组，全球OLED面板行业竞争格局或将进一步集中于中国和韩国，三星显示、京东方持续推进高世代OLED面板产线建设，预计2026年开始陆续量产。（3）技术应用和产品推广方面，苹果、LG Display等领衔OLED中尺寸应用，国内外厂商持续导入OLED Tandem技术，品牌参与度和产品丰富度正逐渐提升。随着高世代OLED面板产能释放和产品应用边界扩展，我们看好OLED中尺寸渗透率逐步提升，加上液晶面板、OLED面板行业格局持续优化、行业景气度回升，我们持续看好上游OLED材料、光学膜等消费电子材料。 　　面板行业格局优化、景气回升，高世代OLED产线落地+中尺寸应用百花齐放 　　据群智咨询数据，2023年3-4月备货需求支撑全球TV、IT面板价格普遍上涨，面板行业景气回升。（1）液晶面板：日本夏普、群创光电南京厂、LG Display广州线、JDI东浦工厂均在退出市场，中国大陆液晶面板企业市场份额有望进一步提升。（2）OLED面板：日本JOLED宣布申请破产重组，中韩两国或将成为OLED面板行业主要参与者，其中韩国三星显示、LG Display分别在中小尺寸、大尺寸OLED面板市场占据优势，中国京东方、维信诺、深天马等面板企业在中小尺寸OLED面板市场的份额有望有序提升。2024年以来，三星显示、京东方持续推进8.6代OLED面板产线建设，预计2026年开始陆续量产，主要用于中尺寸OLED IT类产品。（3）技术应用和产品推广：Hybrid OLED采用玻璃基板+薄膜封装，有助于实现更薄、更轻的设计；Tandem OLED（叠层）技术可以提高OLED器件的效率和寿命，在发光材料选择和搭配上灵活性更高。Omdia预测苹果将持续在旗下行动电脑和平板电脑产品中采用OLED显示面板；LGDisplay在全球大尺寸车载OLED显示市场位居前列，并于2023年正式量产17英寸可折叠笔记本OLED面板，国内荣耀、京东方、和辉光电等厂商积极布局OLED产品并导入新技术，品牌参与度提升有望助力OLED中尺寸渗透率提升。 　　继续看好OLED产业链材料——OLED材料、光学膜等 　　随着高世代OLED IT面板产线建设加上终端产品和技术百花齐放，我们认为OLED中尺寸渗透率有望逐步提升，加上液晶面板、OLED面板行业格局持续优化、行业景气度回升，我们继续看好上游OLED材料、光学膜等。推荐标的：OLED材料（瑞联新材、万润股份、濮阳惠成等）、光学膜（东材科技、洁美科技、长阳科技等）。受益标的：莱特光电、奥来德等。 　　风险提示：显示技术迭代、客户订单不及预期、项目进展不及预期等。

　　诺泰生物(688076) 　　全产业链布局的多肽赛道龙头企业，自选产品业务快速放量打开成长空间诺泰生物是国内多肽赛道龙头企业，已布局多肽上下游全产业链，并通过收购澳赛诺拓展定制研发生产业务。随着公司自选产品业务快速放量，2023年业绩表现亮眼。短期看，以司美格鲁肽为代表的多肽药物催化下游需求释放，原料药业务有望加速成长；CDMO业务大订单即将执行，在研管线向后期推进释放成长潜力。中长期看，公司持续推进多肽产能建设，并前瞻性布局景气度较高的寡核苷酸业务，有望打开成长空间。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为2.47/3.27/4.35亿元，EPS为1.16/1.53/2.04元，当前股价对应PE为44.6/33.7/25.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　GLP-1重磅单品频出，催化多肽产业链蓬勃发展 　　近年来GLP-1药物发展方兴未艾，以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的重磅单品频出，重点布局2型糖尿病、肥胖等患者基数较大的慢性病领域，全球年销售额快速攀升，也吸引更多企业布局GLP-1药物管线。目前已上市及在研阶段的GLP-1产品大部分为多肽类药物，随着下游市场的快速放量以及管线向后期推进，药企对上游多肽产能的需求大幅提升，国内多肽产业链相关的头部企业有望凭借自身较强的开发能力以及高性能产品获得更多订单，将进入快速发展期。 　　多肽原料药产能已达吨级规模，下游需求持续提升增长势头强劲 　　公司持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模，601多肽原料药车间预计于2025年底投产，届时产能将达数吨级规模。公司定制研发生产业务已服务多款重磅创新药产品，2024年1.02亿美元的CDMO长期供货合同将开始执行；随着在研管线不断向后端推进，预计CDMO业务将迎来快速发展期。同时，公司前瞻性布局具有较大放量潜力的原料药品种，已突破了长链多肽药物规模化大生产的技术瓶颈；2023年先后与欧洲客户、拉丁美洲客户签署司美格鲁肽原料药战略合作协议，原料药与中间体业务已实现跨越式成长。 　　风险提示：行业竞争加剧、自选产品放量不及预期、产能落地不及预期。

　　全球医疗健康投融资逐渐回暖，国内仍阶段性承压 　　全球医疗健康领域投融资逐渐回暖，2024年融资额同比有所提升。根据财联社创投通数据显示，2024年1-3月全球医疗健康产业融资额合计约645.05亿元，同比增长12.30%；全球医疗健康产业融资事件数合计约506个，同比下滑8.17%。单看3月，融资额约229.92亿元，同比增长6.57%，环比增长25.11%。2024年医疗健康产业投融资总额整体增长稳健，全球投融资呈现回暖态势。 　　中国医疗健康领域投融资仍处于承压态势。根据财联社创投通数据显示，2024年1-3月中国医疗健康产业融资额合计约138.79亿元，同比下滑22.80%；中国医疗健康产业融资事件数在2023Q4阶段性增加后，于2024年回落，2024年1-3月合计约270个，同比下滑14.83%，国内医疗健康领域投融资整体仍处于承压阶段。 　　2024Q1国内I类新药IND数量与仿制药NDA数量均有所下滑 　　2024Q1国内I类新药临床申请数量略有下滑。根据Insight数据统计，按受理号整理，2024Q1国内I类新药临床申请数量合计约500个，同比下滑约15.40%；其中I类化药与I类生物药分别约290/210个，同比下滑约18.99%/9.87%。按成分整理，2024Q1国内I类新药临床申请数量合计约304个，同比下滑约22.65%；其中I类化药与I类生物药分别约140/164个，同比下滑约24.32%/21.15%。 　　国内仿制药上市申请受理号数量自2024年2月起回落。根据Insight数据统计，国内仿制药上市申请受理号数量自2023年9月起逐月稳健增长，于2024年1月达到420个，同比增长56.1%；自2024年2月起，仿制药上市申请受理号快速回落，2月与3月分别达307/253个，同比下滑21.9%/10.9%。 　　本周医药生物下跌3.03%，线下药店板块涨幅最大 　　本周医药生物下跌3.03%，跑输沪深300指数0.45pct，在31个子行业中排名第20位。同时，生物医药大部分子板块均下跌，本周线下药店板块涨幅最大，上涨1.86%；原料药板块下跌0.45%，中药板块下跌1.62%，血液制品板块下跌2.01%，化学制剂板块下跌2.63%；医院板块跌幅最大，下跌5.5%，医疗研发外包板块下跌5.41%，体外诊断板块下跌4%，医药流通板块下跌3.8%，医疗设备板块下跌3.62%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、天坛股份、神州细胞、丽珠集团、健康元、人福医药、东诚药业、恒瑞医药、华东医药；CXO：泰格医药、诺思格、百诚医药、阳光诺和、圣诺生物、药明合联；科研服务：奥浦迈、阿拉丁、毕得医药、药康生物、皓元医药；医疗器械：翔宇医疗、可孚医疗、伟思医疗、迪安诊断；零售药店：益丰药房、健之佳；中药：悦康药业、太极集团、康缘药业、羚锐制药；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；疫苗：康泰生物。 　　风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

　　近两周（03月29日-04月12日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.15%，表现强于创业板指。半导体材料跌2.81%，OLED材料跌4.11%，液晶显示跌4.93%，尾气治理跌0.11%，添加剂涨2.57%，碳纤维跌12.86%，膜材料跌1.46%。近两周涨幅前五为银禧科技、瑞丰高材、长阳科技、博迁新材、金禾实业；跌幅前五为海优新材、奥来德、中石科技、神工股份、兴森科技。 　　新材料双周报：TMA供应短缺带动价格上涨，下游需求或持续向好TMA是以炼油厂重整装置中C9芳烃分离出的偏三甲苯为原料，通过液相氧化法等工艺合成的一种重要的精细化工原料，下游产品广泛应用于增塑剂、粉末涂料、绝缘材料等，具有无毒、耐热性、低挥发性、耐油性、可加工性等优点。TMA最主要的用途是生产环保型增塑剂TOTM，在我国增塑剂行业，传统增塑剂DOP仍占有较大份额，TOTM替代邻苯类增塑剂具有较大的发展潜力，长期来看TMA下游需求整体向好。近期TMA价格出现较明显涨幅，根据百川盈孚，2024年4月13日国内TMA市场价为25,000元/吨，年同比上涨101.61%。本次价格上涨主要系TMA现货供应偏紧，一方面，国内工厂部分装置停车或低负荷运行，年后至今国内市场TMA现货流动整体偏紧；另一方面，根据百川盈孚信息，3月左右美国某7万吨TMA工厂传出爆炸听闻，供应端产量骤减。正丹股份关于美国英力士永久性关闭传闻表示尚未直接收到英力士正式宣布偏苯三酸酐停产的公告，因此供给端是否有大量产能退出尚不确定。而TMA上游原材料偏三甲苯价格稳定，本次价格上涨导致TMA-偏三甲苯价差快速扩大，短期看TMA企业利润或将有较大幅度的上涨。中国是全球最大的TMA生产国，占世界总产能70%以上，正丹股份、百川股份、泰达新材三家企业占据了国内的大部分产能。受益标的：正丹股份、百川股份、泰达新材等。 　　重要公司公告 　　【东材科技】年度报告：公司2023年实现营业收入37.37亿元，同比增长2.67%；实现归母净利润3.29亿元，同比下降20.78%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 　　受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　国内装置开工高位下降，国外装置异动较多，利好支撑下醋酸价格上行 　　根据Wind数据，本周醋酸市场均价窄幅上探，截至4月11日，国内醋酸市场均价为3,080元/吨，较4月5日上涨50元/吨。本周（4月7日-11日）醋酸整体开工较上周（3月29日-4月3日）下探至82.65%，行业开工负荷依旧处于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。同时国外异动装置较多，支撑出口市场。新增产能方面，国内2024年H1新增产能较为有限。多重利好支撑下，未来醋酸价格有望继续上涨。 　　2024年H1醋酸新增产能有限，海外检修装置增多，供应端利好频传 　　国内供给方面，根据百川盈孚数据，本周醋酸整体开工较上周下探82.65%，行业开工负荷依旧偏于高位，本周新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工率或再度下降。国外开工方面，多套装置检修。根据百川盈孚，美国利安德巴塞尔54.4万吨装置于3月4日宣布不可抗力，恢复时间待定；日本大赛路45万吨装置于3月末故障停车；韩国乐天65万吨装置将于4月10日-5月15日停车检修。新增产能方面，根据百川盈孚数据，2020年，醋酸行业产能仅为945万吨，而目前行业产能为1,211万吨，行业产能增幅高达28.15%。而2023年在需求疲软，产能大幅增长背景下，醋酸行业产能利用率仍有74.22%。2024年预计仅有两套装置投产，分别为河北建滔80万吨装置，预计于2024年4月投产；新疆中和合众100万吨装置，预计于2024年10月投产。随着国内外开工负荷下降、国内新增产能有限，2024年醋酸供给压力有望大幅减缓。 　　2019年以来PTA、EVA产能持续投放，出口需求增长，带动醋酸需求增长 　　根据卓创资讯数据，2023年PTA占醋酸下游需求的25.24%，醋酸乙烯占17.25%。2019年-2023年，PTA产能从4,855.5万吨增长至7,872.5万吨，按照一吨PTA需要0.04吨醋酸作为溶剂计算，约带动醋酸需求120.68万吨。2024年4月11日，从中国石化新闻办获悉，300万吨PTA(精对苯二甲酸)项目在中国石化仪征化纤正式投产。2020年以来，随着光伏需求大幅增长，EVA作为光伏胶膜的需求、产能双双增长。2019年-2022年，EVA产能从97.2万吨增长至245万吨，拉动醋酸乙烯的需求，进而间接拉动醋酸需求。在PTA、EVA产能扩张带动下，醋酸需求量从2019年的695.29万吨增长至2023年的867.49万吨。同时醋酸出口需求较好，2019年醋酸出口量仅为63.82万吨，2023年出口量为83.78万吨。根据海关数据，2024年1-2月，醋酸出口量合计达19.03万吨，同比增长23.04%。随着醋酸内外需增长，2020年以来醋酸的新增产能消化较好。供需共振下，醋酸价格有望继续上涨。 　　推荐标的：江苏索普、华鲁恒升。受益标的：华谊集团。 　　风险提示：宏观经济下行、下游开工负荷下降、海外装置供应恢复等。