好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要： 中心思想 聚焦创新药先锋，微芯生物价值被低估 本报告的核心观点是：微芯生物作为国内专注于 first-in-class 创新药的先行者，其现有价值被市场显著低估。理由如下： 三大核心产品市场空间广阔： 西达本胺、西格列他钠、西奥罗尼均具有巨大的市场潜力，合计估值超 200 亿元。 化学基因组学平台提供创新活水： 公司独特的化学基因组学技术平台是保持高效创新的核心竞争力，能持续发现创新药物活性分子。 研发管线丰富，未来发展空间广阔： 公司在代谢性疾病、自身免疫性疾病、肿瘤、中枢神经和抗病毒等领域进行了全面布局，未来发展空间巨大。 主要内容 公司概况：国内 first-in-class 级别原创药引领者 专注于原创新分子实体药物研发，创始团队资历深厚： 微芯生物由资深留美归国团队创立，主攻 first-in-class 级别的新分子实体原创药。 创新药是公司主要业绩来源： 公司业绩保持快速增长势头，西达本胺销售延续放量态势。 以研发见长的小分子原创药企业 公司特有的化学基因组学平台为新药研发保驾护航： 该平台能够前瞻性发现药物分子、作用靶点与生物表型或疾病表型之间的关系，降低临床阶段研究风险，提高研发效率。 西达本胺开启中国创新药对欧美专利授权先河： 公司实施全球化的知识产权战略，西达本胺已对外授权开发。 在研管线丰富，均为自主研发的新分子实体药物： 公司在研管线围绕代谢性疾病、自身免疫性疾病、肿瘤、中枢神经和抗病毒五个治疗领域进行了全面布局。 西达本胺：全球首个亚型选择性 HDAC 抑制剂 表观遗传学是当前药物研发的重要热点： 表观遗传在克服肿瘤免疫逃逸，诱导与肿瘤复发相关的肿瘤干细胞的分化，逆转与肿瘤转移密切相关的上皮间充质细胞表型转化以及清除异质性肿瘤中的耐药性细胞等分子作用方面扮演了十分重要的角色。 外周 T 细胞淋巴瘤是西达本胺获批的首个适应症： 西达本胺是目前国内唯一治疗外周 T 细胞淋巴瘤的药物，与现有治疗方式相比优势明显，是专家推荐首选 PTCL 二线治疗药物。 乳腺癌适应症获批，西达本胺为 I 级专家推荐治疗方案： 西达本胺为全新机制治疗药物，临床效果突出，与其他二线药物机制不同，存在联合用药巨大潜力。 弥漫性大 B 细胞淋巴瘤、NSCLC 等适应症逐步落地： 西达本胺“弥漫性大 B 细胞淋巴瘤联合一线”和“非小细胞肺癌”适应症均处于 III 期临床试验过程中。 西格列他钠：2 型糖尿病大适应症即将上市 2 型糖尿病适应症空间广阔： 我国糖尿病患者人群庞大，潜在治疗需求旺盛，西格列他钠降糖机制新颖，可治疗脂代谢紊乱是亮点。 NASH 是下一个蓝海市场： NASH 治疗药物稀缺，市场空间巨大，西格列他钠 NASH 适应症进入 II 期临床阶段，有望成为首批上市的 NASH 治疗药物。 西奥罗尼：机制新颖的多靶点多通路激酶抑制剂 西奥罗尼是公司自主研发的一个多靶点多通路选择性激酶抑制剂，主要通过抑制肿瘤血管生成、抑制肿瘤细胞有丝分裂和调节肿瘤免疫微环境三种活性机制，发挥抗肿瘤效果。 盈利预测与投资评级 根据估算，公司三大主力品种合计估值 204.58 亿元，考虑西达本胺海外权益和公司在研管线价值，认为公司现有价值存在明显低估。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 提示了技术平台迭代风险、研发失败风险和行业竞争风险。 总结 微芯生物作为国内原创新药的先行者，凭借其独特的技术平台和丰富的产品管线，在肿瘤和代谢性疾病领域具有巨大的发展潜力。尽管面临一定的风险，但公司现有价值被低估，未来发展空间广阔，值得关注。

# 中心思想 本报告分析了科伦药业2020年上半年的业绩表现，并对未来发展趋势进行了展望。核心观点如下： ## 疫情影响下的业绩分析 科伦药业2020年上半年业绩受到新冠疫情的显著影响，导致营收和利润大幅下滑。但随着疫情缓解，下半年业绩有望逐步恢复。 ## 创新驱动的长期发展 公司持续加大研发投入，创新药管线储备丰富，未来将通过创新驱动实现长期发展。 # 主要内容 ## 公司业绩 ### 2020H1业绩概况 科伦药业2020年上半年实现收入72.31亿元，同比下降18.95%；归母净利润2.03亿元，同比下降72.15%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比下降78.66%；EPS为0.14元。业绩略低于市场预期。 ### Q2单季度业绩 2020年Q2单季度实现收入36.94亿元，同比下降20.30%；实现归母净利润1.81亿元，同比下降53.91%。 ### 全年业绩展望 公司预计2020年Q1-Q3实现归母净利润4.11亿-5.94亿元，同比下降35%-55%。 ## 业务板块分析 ### 三大领域业绩表现 * 大输液产品收入37.93亿元，同比下降26.76%，但结构持续优化。 * 伊利川宁收入18.47亿元，同比增长1.96%，净利润0.73亿元，同比下降73.88%，主要受产品价格影响。 * 非输液制剂收入14.79亿元，同比下降19.87%。 * 新药板块销售9.22亿元，同比增长22.90%，表现良好。 ## 研发进展 ### 仿制药 2012年至2020年8月20日，公司累计有49项仿制药获批上市。2020年1月1日至2020年8月20日已有12个品种获批，16个品种申报生产。 ### 创新药 截至2020年6月30日，共有13个创新药物进入临床，开展18项临床研究。下半年将集中资源推进7个重点品种：A167 PD-L1、A166 HER2、A264 TROP2、A140 EGFR、A277外周镇痛、A233类风关、A204乙肝。 ## 投资评级 ### 评级调整 鉴于2020H1业绩略低于市场预期，将2020-2022年EPS预测调整为0.59元、0.82元和0.96元（原预测为0.66元、0.73元和0.85元），维持“推荐”评级。 ### 风险提示 * 政策风险：医药行业政策频出，对药品销售造成一定负面影响。 * 研发项目失败的风险：创新药研发风险较高。 * 抗生素原料药价格波动的风险：原料药价格波动较大，对公司业绩可能造成影响。 # 总结 科伦药业2020年上半年业绩受疫情影响显著下滑，但公司积极应对，通过优化产品结构、加大研发投入等方式，为未来的发展奠定基础。随着疫情缓解和创新药管线的逐步推进，公司业绩有望触底回升。尽管短期内面临一定的挑战和风险，但长期来看，科伦药业具备较强的增长潜力。

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 司太立2020年半年度报告显示，公司业绩持续高增长，盈利能力显著提升。Q2单季度业绩增速大幅提升，毛利率增加明显，主要得益于高毛利品种如碘克沙醇、碘帕醇等收入的快速增长。 ## 制剂业务的增长潜力 下半年，司太立的制剂业务有望开始贡献增量，与恒瑞合作的碘海醇、碘帕醇制剂以及获批的碘克沙醇制剂将帮助上海司太立减亏，为公司带来新的增长点。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 司太立（603520）公布2020年半年度报告，实现收入7.22亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长50%；实现扣非后归母净利润为1.38亿元，同比增长51.49%；EPS为0.59元，业绩符合预期。Q2单季度实现收入4.31亿元，同比增长26.05%；实现归母净利润9403万元，同比增长79.80%；实现扣非后归母净利润9335万元，同比增长91.34%。 ## Q2业绩增速大幅提升，毛利率提升明显 2020H1公司实现收入7.22亿元（+13.56%），实现归母净利润1.40亿元（+50.00%），符合之前市场预期。其中Q2单季度实现收入4.31亿元（+26.05%），归母净利润9403万元（+79.80%），单季度业绩增速大幅提升。2020H1 公司毛利率为47.41%，较上年同期增加5.79个pp，盈利能力提升明显。主要由于碘克沙醇、碘帕醇等高毛利品种收入增速高于低毛利品种。公司期间费用率为20.95%，与上年同期基本持平。 ## 造影剂原料药收入与制剂业务展望 2020H1公司造影剂板块收入6.70亿元（+17.50%），占总收入比重为92.84%，占比持续提升。喹诺酮类收入4269万元（+2.61%），占比仅5.91%。上半年海神制药收入1.19亿元（-9.85%），净利润2764万元（-16.09%）。海神制药业绩下滑主要与上半年因环保问题停产有关，下半年有望加速恢复。上海司太立亏损3756万元（+64.23%），伴随着碘海醇、碘帕醇制剂和恒瑞合作上市销售，以及碘克沙醇制剂的获批，下半年制剂开始贡献增量，帮助上海司太立减亏。 ## 股权激励计划与全年业绩目标 近期公司公布2020年限制性股票激励计划，激励对象为171名核心生产技术人员，授予价格为39.5元/股。按照业绩解锁条件下限计算，2020-2022年归母净利润增速分别为40%、35.71%和52.63%，反应了公司优秀的盈利能力和成长性。仙居厂区因爆炸事故还处于停产状态，停产时间预计不超过3个月。考虑到公司现有库存和新建产能的投产，我们认为2020年业绩目标基本能达到。 ## 投资评级与盈利预测 维持“推荐”评级。2020年限制性股权激励将提升核心员工积极性，利好公司长期发展。短期爆炸事故影响整体可控，下半年制剂放量开始，预计2020年业绩目标可基本完成。公司“中间体+原料药+制剂”的全产业链模式优势明显。维持2020-2022年EPS分别为1.06元、1.52元和2.23元的预测，当前股价对应2020年PE为78.5倍。 ## 风险提示 1）仙居厂区停产时间超预期；2）研发风险；3）制剂产品集采风险。 # 总结 司太立2020年上半年业绩表现强劲，Q2增速显著，盈利能力提升。造影剂业务稳健增长，下半年制剂业务有望成为新的增长点。股权激励计划的推出进一步激发了员工的积极性，公司全年业绩目标可期。维持“推荐”评级，但需关注仙居厂区停产、研发以及制剂集采等风险。

# 中心思想 ## 股权激励提升积极性 司太立推出2020年限制性股票激励计划，旨在提升核心人员的积极性，绑定员工利益，利好公司长远发展。 ## 高解锁条件彰显发展信心 股权激励计划的解锁条件较高，反映了公司对未来盈利能力和成长性的信心。 # 主要内容 ## 推出2020年股权激励，提升核心人员积极性 * **激励计划详情**：公司公布2020年限制性股票激励计划，拟向171名授予对象授予限制性股票数量91.47万股，占公告日总股本的0.37%，其中首次授予73.18万股，预留18.29万股，授予价格为39.5元/股。 * **激励对象**：本次激励对象共171名，均为公司核心生产技术人员，其中公司副总经理、生产工作负责人李华军先生获授2.92万股。 * **激励效果**：本次激励计划将充分调动公司各类核心骨干人员的积极性，绑定员工利益，利好长远发展。 ## 解锁条件高要求，体现公司发展信心 * **业绩考核目标**：以2019年归母净利润为基数，2020-2022年归母净利润增长分别不低于40%、90%和190%，按最低达标条件计算2020-2022年归母净利润增速分别为40%、35.71%和52.63%。 * **信心体现**：高解锁条件反映了公司优秀的盈利能力和成长性。 ## 仙居厂区预计停产不超过3个月，整体影响有限 * **停产影响**：因爆炸事故影响仙居厂区仍处于停产状态，预计停产时间不超过3个月。 * **产能影响**：公司仙居厂区共有3车间和9车间两个碘海醇粗品生产车间，本次发生事故的是3车间，9车间仍能供应一定的碘海醇粗品产能。 * **其他因素**：海神厂区和仙居厂区相互独立，预计海神厂区不会受负面影响。考虑到公司现有库存和新建产能的陆续投产，预计2020年公司整体销售计划能基本达到，碘海醇和碘帕醇制剂推广销售工作不会被过多影响。 ## 盈利预测与投资评级 * **维持评级**：本次限制性股权激励将提升核心员工积极性，利好公司长期发展。短期爆炸事故影响整体可控，预计2020年业绩目标可基本完成。公司“中间体+原料药+制剂”的全产业链模式优势明显。我们暂不调整公司盈利预测，维持“推荐”评级。 * **盈利预测调整**：维持 2020-2022 年归母净利润分别为 2.58 亿、3.72 亿和 5.45亿元的预测，因股本调整，对应EPS分别调整为1.06元、1.52元和2.23元。 ## 风险提示 * 仙居厂区停产时间超预期 * 研发风险 * 制剂产品集采风险 # 总结 ## 激励计划与未来展望 司太立的股权激励计划旨在提升员工积极性，并设定了较高的业绩解锁条件，彰显了公司对未来发展的信心。尽管仙居厂区因事故停产，但预计影响有限，公司整体销售计划仍有望达成。 ## 投资评级与风险提示 平安证券维持司太立“推荐”评级，肯定了公司的全产业链模式优势。同时，报告也提示了仙居厂区停产时间超预期、研发风险以及制剂产品集采风险等潜在风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **疫情后恢复良好，业绩符合预期：** 东诚药业2020年上半年业绩表现良好，各项业务在疫情后迅速恢复，符合市场预期。 * **核药与肝素齐飞：** 公司在核医学领域具备显著优势，同时肝素原料药的战略价值日益凸显，未来有望形成“核药与肝素齐飞”的业务格局。 * **维持“强烈推荐”评级：** 维持公司2020-2022年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩 2020年上半年，东诚药业实现收入16.46亿元，同比增长24.08%；归母净利润2.19亿元，同比增长23.05%；扣非后净利润2.15亿元，同比增长14.42%；EPS为0.27元。 ## 核药板块 * **疫后恢复与配置调整：** 安迪科业务在疫情后迅速恢复，预计7月单月已经实现15%左右增长，全年有望实现两位数增长。国家卫健委发布大型设备配置规划调整，东诚药业有望成为此次配置扩容的最大受益者。 * **其他核药业务：** 云克药业、上海欣科等核药板块各项业务均处于稳步恢复状态。 ## 原料药业务 * **肝素原料药驱动增长：** 上半年原料药业务实现收入9.43亿元，同比增长78.19%，主要驱动因素来自于肝素原料药新开拓美国市场客户带来出口量的增长。 * **肝素战略价值凸显：** 在当前全球局势下，肝素原料药作为资源属性的战略产品，逐渐受到重视，美国政府已经启动肝素原料药招标储备。 ## 研发进展与核药布局 * **研发进展顺利：** 公司自主研发品种铼[188Re]依替膦酸盐正在进行临床 IIb 期入组，氟[18F]化钠已经获得临床批件，钇[90Y]微球正处于临床前生物学评价阶段。 * **核药布局闭环：** 公司完成对米度生物的并购，核医药产业链布局形成闭环，有望凭借米度生物在临床、注册申报等方面优势大幅提升在研新药转化效率。 ## 盈利预测与评级 维持公司2020-2022年EPS为0.53、0.74、0.92元，当前股价对应2021年PE为38倍，维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 * **政治风险：** 肝素原料药的国际采购需求可能由于政治原因无法兑现。 * **政策风险：** 大型设备配置政策落地进度可能低于预期。 * **研发风险：** 在研品种能否顺利获批具有不确定性。 # 总结 东诚药业2020年上半年业绩表现良好，各项业务在疫情后迅速恢复。核药板块受益于疫情后复苏和政策支持，肝素原料药业务受益于美国市场拓展和战略价值提升。公司研发进展顺利，核药产业链布局逐步完善。维持公司“强烈推荐”评级，但需关注政治、政策和研发等方面的风险。

# 中心思想 * **业绩增长与市场需求**: 富祥药业2020年半年度业绩表现亮眼，主要受益于培南类和抗病毒类产品市场需求的快速增长，以及公司在产业链下游的积极延伸。 * **盈利能力提升与未来发展**: 公司通过产品储备的丰富和向下游制剂端延伸，增强了主动权，并维持了对公司未来盈利能力的乐观预测和“推荐”评级。 # 主要内容 ## 半年度业绩表现亮眼 * **营收与利润双增长**: 2020年上半年，公司实现收入8.16亿元，同比增长37.82%；归母净利润2.19亿元，同比增长92.00%。 * **业绩增长原因分析**: 业绩增长一方面由于2019年同期基数较低，另一方面受益于新冠疫情对培南类和抗病毒类产品需求的拉动。 ## 培南类和抗病毒类产品增长势头明显 * **产品结构与增长预期**: 2019年公司他唑巴坦系列、舒巴坦系列、培南类、抗病毒类产品收入占比分别为34%、24%、21%、9%，预计2020年上半年培南类和抗病毒类产品将保持快速增长。 * **产能扩张与市场地位**: 公司计划通过定增新增600吨4-AA和200吨美罗培南产能，以及616吨抗病毒中间体产能，有望进一步提升行业地位。 ## 产品储备持续丰富，向下游制剂端延伸增强主动权 * **在研品种与市场机会**: 公司原料药产品储备丰富，包括泰诺福韦酯、西沙他星、恩曲他滨、依法韦仑等，其中抗病毒原料药将受益于公司相关中间体产能储备。 * **产业链延伸与未来发展**: 公司通过发行可转债，募集资金用于450吨哌拉西林/他唑巴坦（8:1）无菌粉项目，并积极拓展制剂业务，未来可能开展CMO业务。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**: 维持公司2020-2022年归母净利润分别为4.01亿、4.73亿、5.40亿元的预测。 * **投资评级**: 维持“推荐”评级，认为公司在特色原料药标的中估值性价比突出。 ## 风险提示 * **市场竞争风险**: 公司若不能顺利实现现有产品向下游延伸或产品线的丰富，未来市场的成长空间和竞争将对公司的经营产生不利影响。 * **环保事件风险**: 公司主营属于原料药和中间体行业，在生产过程中对环境影响较大，存在因人为或其他因素发生污染物泄露、排放不达标等环保事件的风险。 * **研发风险**: 公司在研项目较多，且处于相对早期，研发风险大、投入高，公司研发项目存在研发失败和进度低于预期的可能。 # 总结 富祥药业2020年上半年业绩表现出色，得益于培南类和抗病毒类产品需求的增长。公司通过丰富产品储备、向下游制剂端延伸，以及积极扩张产能，有望进一步提升市场地位和盈利能力。平安证券维持对公司的“推荐”评级，但同时也提示了市场竞争、环保事件和研发风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，现在开始为您生成报告摘要。 中心思想 口腔医疗行业发展潜力巨大 本报告的核心观点在于： 需求与供给不平衡：我国口腔医疗服务需求持续增长，但医疗资源供给明显不足，市场潜力巨大。 民营连锁是趋势：借鉴欧美经验，民营连锁口腔医院将成为行业发展的重要方向。 正畸与种植是增长点：正畸和种植牙市场渗透率低，但市场空间广阔，有望成为行业增长的核心驱动力。 主要内容 口腔市场正处于加速增长期 口腔医疗服务供不应求：我国口腔疾病患病率高但治疗率低，口腔医生数量远低于发达国家水平，市场亟待补充。 消费升级驱动需求增长：居民可支配收入增加，对口腔健康的关注度提升，推动口腔医疗服务需求快速增长。 市场规模快速扩张：口腔医疗服务市场增长迅速，专科医院收入增速超过整体市场，成为行业发展重点。 自主定价权：口腔医疗服务医保覆盖项目少，具有自主定价权，可作为投资中降价风险的避险板块。 政策支持：国家重视口腔健康问题，出台一系列政策支持口腔卫生事业发展。 产业链前景良好：口腔医疗产业链上游（高值耗材和设备）和下游（民营连锁口腔医疗机构）均有较好的发展前景。 口腔医疗服务市场空间大，与发达国家仍有差距 经济增长与口腔支出：经济的稳定增长会促进居民对口腔健康的关注，从而推动口腔支出的快速增长。 即将进入快速发展阶段：参考美国的发展路径，我国口腔领域即将步入快速发展阶段，市场教育不断加强，居民口腔卫生意识逐步觉醒。 市场潜力巨大：如果我国口腔医疗服务领域达到美国水平，市场规模将达到现在的4.5倍，超过4000亿。 民营连锁医院是口腔医疗服务发展的重点 欧美连锁化趋势：欧美口腔医疗服务均开始进入加快连锁、减少私人诊所的阶段。连锁化的口腔服务机构将更加利于口腔医疗服务的发展。 我国连锁化率低：我国口腔诊所连锁率较低，未来发展空间广阔。 民营连锁机构快速发展：近年来，我国民营连锁口腔医疗机构快速发展，众多企业参与到这个领域，并通过融资实现快速扩张。 牙齿种植与正畸空间广阔，或将成为口腔医疗行业增长核心 口腔科室多元化：口腔科大分类主要从口腔疾病、牙齿、牙病变来归类，治疗手段多元化。 正畸与种植牙市场潜力：常见口腔类疾病单价低，市场空间有限；种植牙与正畸单价高，渗透率低，未来增长可期。 种植牙需求上升：随着我国步入老龄化社会，种植牙需求不断提升，种植牙是目前最好的牙齿修复方法。 种植牙市场空间广阔：我国种植牙市场渗透率低，保守测算约为2000亿元。 正畸市场潜力巨大：牙齿正畸可以间接预防一系列口腔疾病，我国正畸市场超过3000亿元，仍有较大增长空间。 相关标的介绍 通策医疗：口腔科医疗服务行业龙头企业，经营稳定，收入端和利润端稳定增长，发展策略与规划顺应口腔医疗行业的发展。 小白兔：快速扩张的口腔医疗服务连锁机构，整体经营向好，采用“1+N”的布局模式。 华美牙科：中高端口腔医疗服务连锁机构的代表，目标客户主要为广大中产阶级家庭及部分精英群体。 总结 本报告深入分析了我国口腔医疗服务行业的现状与发展趋势。报告指出，我国口腔医疗服务市场需求旺盛但供给不足，民营连锁医院是未来发展的重要方向。正畸和种植牙市场潜力巨大，有望成为行业增长的核心驱动力。同时，报告还介绍了口腔医疗服务行业内的代表性企业，并提示了相关风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 淡化板块，精选个股 本报告核心观点是，在当前市场环境下，石油石化行业投资应淡化板块效应，更加注重自下而上地选择具有业绩确定性的个股。 关注业绩和成长性 具体而言，应关注下半年有重大项目进展的公司，如卫星石化和万华化学；选择业绩确定性强的公司，如荣盛石化和恒力石化；以及关注资产重组注入成长性的公司，如新奥股份。同时，也要关注油价波动带来的阶段性投资机会。 主要内容 行情回顾：油价大跌、板块受累 市场表现分化： 上半年石油石化（中信）指数受油价下跌影响，与大盘严重偏离，下跌近20%，而下游基础化工表现良好。 子行业盈利下滑： 受油价和大宗产品价格下跌影响，石油化工子行业盈利下滑严重，其中石油开采和炼油受冲击最为明显。 化工PE处于历史较低位置： 从PE_ttm角度看，化工股现在处于历史较低的位置，过去十年的化工板块PE基本处于13-76区间，当前申万化工的整体PE是24， 处于 18%点位。 油价：仍有空间但涨幅预计不大 油价演化逻辑： 上半年油价经历了疫情爆发、需求锐减、库存压力增加、价格战、减产协议达成、负油价、触底反弹等阶段。 OPEC+减产是主要动力： 沙特和俄罗斯领导的原油减产计划是油价反弹的最大动力，5月份数据显示减产执行情况良好。 下半年油价展望： 预计下半年油价仍有一定的上涨空间，但基本不会超过50美元（布伦特）和45美元（WTI），油价的复苏将是一个缓慢的过程。 天然气：需求恢复中，低气价利好下游 疫情对需求造成负面影响： 疫情对天然气需求造成较大负面影响，但需求目前进入恢复通道。 国内生产稳定，进口增速放缓： 天然气生产未受影响，继续保持较快增长。进口量增速放缓但LNG进口增长依然可观。 低气价利好下游燃气企业： 低迷的天然气价格对上游不利，但却有利于降低下游燃气企业的采购成本，有利于弥补疫情带来的负面影响。 炼化：民营大炼化业绩确定性强 PX进口量同比下降： 民营大炼化投产对国内的PX供需格局造成较大影响，PX进口量同比下降，进口依赖度减小。 聚酯涤纶行业短期承压： 疫情给聚酯涤纶行业造成短期压力，预计四季度有好转的可能。 低油价下民营大炼化业绩确定性强： 低油价对民营大炼化企业有利有弊，考虑到上下游配套和投产时间的影响，认为今年民营大炼化业绩的确定性很强。 轻烃裂解：低油价仍具竞争力 页岩气革命促发烯烃原料轻质化： 页岩气含有丰富的轻烃资源，低成本的乙烷、丙烷和丁烷资源冲击着石脑油、轻柴油等传统的裂解原料。 乙烷裂解成本优势显著： 预计中油价下乙烷的长期成本在200美元左右，模型分析表明该价格下乙烷裂解的成本优势依然十分显著。 乙烷资源量充足： 乙烷的资源量十分丰富，当前乙烷的回收比例只有38%，因此低油价下页岩气资本开支的减少对乙烷产量的影响较小，仍有大量的乙烷资源可利用。 投资建议：淡化板块、精选标的 行业评级： 维持行业“中性”评级。 投资策略： 淡化板块，宜从下而上关注具体标的的业绩预期。 重点关注标的： 卫星石化、万华化学、荣盛石化、恒力石化、新奥股份。 风险提示 宏观经济增速回落 油价和原材料剧烈波动 项目建设进度不及预期 装置不可抗力 环保限产 贸易摩擦再起反复 总结 行业承压，选股是关键 2020年上半年石油石化行业受油价下跌和疫情影响，整体承压。但随着国内疫情得到控制和复工复产的推进，以及OPEC+减产的持续发力，下半年油价有望震荡上行。 关注确定性，优选龙头企业 在此背景下，投资策略应从关注板块转向关注个股，优选业绩确定性强、具有成长性的龙头企业。重点关注卫星石化、万华化学、荣盛石化、恒力石化、新奥股份等标的，同时关注油价波动带来的阶段性机会。

中心思想 新品获批与市场潜力： 乐普医疗的药物涂层冠脉球囊导管和左心耳封堵器获批，预示着公司在心血管介入领域的新增长点，这两款产品在各自细分市场均有巨大的潜在市场空间。 深厚积淀与放量速度： 乐普医疗在心血管领域深耕多年，积累了深厚的技术和市场经验，这为新品的快速放量提供了保障，有望在市场竞争中占据优势地位。 主要内容 新品上市与市场空间 药物球囊： 药物球囊适用于小血管疾病、分叉疾病及支架内再狭窄等情况，疗效不劣于载药支架，安全性更优。国内PCI手术量大，但药物球囊渗透率低，市场空间广阔。 左心耳封堵器： 左心耳封堵器用于预防非瓣膜性房颤患者的卒中风险，中国房颤患者基数大，左心耳封堵器具有广泛的应用基础。随着国产产品的介入，市场渗透率有望提升。 公司优势与市场策略 技术积累与市场地位： 乐普医疗在心血管领域深耕多年，是国内冠脉支架市场进口替代的参与者，并率先推出完全可降解冠脉支架。 销售能力与放量预期： 凭借公司强大的销售能力和市场推广经验，预计新产品上市后将快速放量，并有望超越竞争对手，获取更多市场份额。 财务预测与投资评级 盈利预测： 维持公司盈利预测，2020-2022年EPS预测为1.25、1.64、2.08元。 投资评级： 维持“强烈推荐”评级，看好公司在心血管领域的长期发展前景。 风险提示 产品降价风险： 高值耗材产品面临降价压力，可能影响公司增长速度。 产品推广风险： 新产品推广效果不及预期可能对业绩增长造成负面影响。 产品临床/上市/招标风险： 产品研发或推广阶段存在不确定性，可能减弱公司后续增长动能。 总结 本报告分析了乐普医疗两款重量级新品获批的意义，认为这两款产品在心血管介入领域具有巨大的市场潜力。乐普医疗凭借在心血管领域多年的深耕和强大的销售能力，有望在新产品上市后快速放量，获取更多市场份额。维持公司“强烈推荐”评级，但同时也提示了产品降价、推广不及预期以及临床/上市/招标等风险。

# 中心思想 ## 业绩增长与产业链延伸 本报告的核心观点是富祥药业2020年上半年业绩预告亮眼，同比增长90%~110%，主要得益于疫情影响有限，主营业务保持快速增长。同时，公司积极向产业链下游延伸，增强主动权，未来成长空间广阔。 ## 维持“推荐”评级 报告维持对富祥药业的“推荐”评级，认为公司在特色原料药标的中估值性价比突出。 # 主要内容 ## 事项：2020H1业绩预告亮眼 公司公布2020年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.17亿元~2.40亿元，同比增长90%~110%，其中非经常性损益约1100万元。 ## 平安观点：主营业务快速增长与产品储备丰富 * **疫情影响有限，主营业务保持快速增长：** 公司预计2020H1实现归母净利润2.17亿~2.40亿元，同比增长90%~110%。一方面，2019H1因公司车间升级改造等因素影响，归母净利润基数较低；另一方面，新冠疫情影响有限，公司主营业务仍保持快速增长。 * **主要产品竞争格局良好，扩产值得期待：** 公司主要产品他唑巴坦、舒巴坦、培南类产品竞争格局良好，未来扩产计划有望进一步提升行业地位。 * **产品储备持续丰富，向下游制剂端延伸增强主动权：** 公司原料药产品储备丰富，目前主要在研品种包括泰诺福韦酯、西沙他星、恩曲他滨、依法韦仑等，其中抗病毒原料药将受益于公司相关中间体产能储备。同时，公司积极向产业链下游延伸，2019 年公司发行可转债，募集资金用于 450 吨哌拉西林/他唑巴坦（8:1）无菌粉项目，有助于公司由非无菌向无菌原料药升级。 * **盈利预测与投资评级：** 考虑到公司2020H1业绩表现亮眼及股本增加，我们将2020-2022年EPS预测调整至0.87元、1.03元和1.17元，维持“推荐”评级。 * **风险提示：** 市场竞争风险、环保事件风险、研发风险。 # 总结 富祥药业2020年上半年业绩预告表现出色，主营业务稳健增长，产品储备丰富，并积极向下游制剂端延伸。公司主要产品竞争格局良好，扩产计划值得期待。平安证券维持对公司的“推荐”评级，认为其在特色原料药标的中估值性价比突出。但同时也提示了市场竞争、环保事件和研发等方面的风险。