# 中心思想 * **业绩增长与费用提升：** 透景生命2018年营收和净利润均实现增长，但费用率提升明显，主要由于检测设备投入、股权激励摊销和研发投入增加。2019年一季度延续了收入增长的趋势，但销售费用率持续增长。 * **战略布局与未来展望：** 公司在巩固流式荧光平台优势的同时，积极拓展肿瘤甲基化检测、TORCH、自免疫等领域，维持较高强度的研发投入，为未来发展奠定基础。 # 主要内容 ## 公司经营业绩分析 * **2018年业绩回顾：** * 全年营收3.65亿元，同比增长20.46%；归属净利润1.42亿元，同比增长11.73%；扣非后归属净利润1.21亿元，同比增长2.94%，略低于预期。 * 全年累计装机336台，其中核心产品流式荧光检测仪装机150台，超额完成目标，带动试剂销售。 * 整体毛利率为78.43%，同比下降2.13个百分点，主要由于仪器等低毛利率产品/服务在新推广政策下毛利率下降。 * 销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所增加，分别达到22.82%、6.44%和10.96%。 * **2019年一季度业绩：** * 实现收入6751.72万元，同比增长26.37%；实现归属净利润1573.78万元，同比增长21.73%；扣非后归属净利润1354.23万元，同比增长7.82%，基本符合预期。 * 整体毛利率为78.32%，同比下降0.44个百分点。 * 销售费用率仍有增长，达到33.42%。 ## 重点产品与研发进展 * **甲基化检测试剂：** * 肺癌甲基化试剂为国内独家，可改善传统肺癌检测的准确度与特异性。 * 由于政府机构架构变更等客观因素，各省份收费办理进度较慢，影响了产品普及。 * **自免疫检测产品：** * 在2019年CACLP上推出了自免疫相关的检测产品，将流式荧光技术在多指标并行检测中的优势进一步运用到更多领域。 ## 投资评级与盈利预测 * **维持“推荐”评级：** * 公司基于流式荧光平台的肿标检测拥有独特优势，目前正加大推广力度，进一步实现进口替代。 * 公司保持较高强度的研发投入，向 TORCH、自免疫以及分子平台的肿瘤甲基化检测等领域拓展，为公司持续保持竞争力打下基础。 * **盈利预测：** * 预测公司2019-2021年EPS为2.00、2.65、3.45元。 ## 风险提示 * 产品注册进度不达预期 * 产品推广不达预期 * 产品降价风险 # 总结 透景生命在2018年和2019年一季度保持了较快的业务增长，但同时也面临费用率提升的压力。公司积极推进新产品的研发和推广，特别是在肿瘤甲基化检测和自免疫检测领域，有望为未来发展带来新的增长点。平安证券维持对公司的“推荐”评级，并给出了未来三年的盈利预测，但同时也提示了产品注册、推广和降价等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色，产出分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩符合预期，原料药占比提升但毛利率下滑： 千红制药2018年业绩基本符合预期，收入和利润均实现增长。原料药销售额占比提升，但受原材料涨价影响，整体毛利率有所下滑。 制剂板块稳健增长，低分子肝素制剂放量： 制剂板块保持稳定增长，其中低分子肝素制剂（依诺肝素和达肝素）销量显著增长，成为公司利润的重要增长点。 创新药研发取得进展，后续管线丰富： 公司首个创新药QHRD107获得临床批件，后续研发管线储备丰富，为公司未来发展提供动力。 主要内容 公司业绩 2018年业绩回顾： 公司2018年实现营业收入13.22亿元，同比增长24.05%；归母净利润2.21亿元，同比增长20.95%。 2019年一季度实现营业收入3.67亿元，同比增长8.46%；归母净利润8937万元，同比增长6.29%。 原料药业务分析： 原料药销售额6.23亿元，同比增长32.04%，占比提升至47.17%。 原料药占比提升导致公司整体毛利率下滑2.88个百分点。 制剂板块 制剂板块整体情况： 2018年制剂板块销售收入6.98亿元，同比增长17.80%，保持稳定增长。 低分子肝素制剂： 低分子肝素制剂放量明显，依诺肝素和达肝素全年销量接近200万支，预计2019年翻倍增长。 那曲肝素目前处于上市准备阶段，预计2020年放量。 其他制剂产品： 怡开和怡美合计收入超5亿元，OTC布局顺利，预计2019年贡献更多业绩。 创新药研发 QHRD107： 首个一类新药QHRD107获得临床批件，是国内首个申报临床的CDK9抑制剂，适应症为AML。 后续研发管线： ZHB202（治疗ALL）和ZHB206（治疗轻中度脑梗）已完成临床前准备工作，正在申报临床。 LS010项目也处于临床前研究阶段，预计2019年申报临床。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整： 考虑到公司制剂增速略有下滑，将2019-2020年EPS预测调整为0.24元、0.28元，预计2021年EPS为0.36元。 投资评级： 维持“推荐”评级。 风险提示 研发风险： 新药研发存在失败的可能性。 市场推广风险： 制剂产品面临激烈的市场竞争。 肝素原料药价格波动风险： 原料药价格波动可能影响公司收入和利润。 总结 千红制药2018年业绩符合预期，制剂板块稳健增长，低分子肝素制剂放量，创新药研发取得进展。公司原料药业务占比提升，但毛利率有所下滑。考虑到制剂增速略有下滑，下调了盈利预测，但维持“推荐”评级。投资者需要关注研发风险、市场推广风险以及肝素原料药价格波动风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，维持“推荐”评级 海辰药业2019年一季度业绩符合预期，收入和利润均实现同比增长。平安证券维持对公司“推荐”评级，主要基于以下几点： * 核心品种持续放量，有望受益于新一轮医保调整。 * 高端仿制药预计接连落地，原料药增加新的利润增长点。 * NMS启动A轮融资，研发管线丰富。 ## 研发投入加大，高端仿制药落地可期 公司研发费用大幅增长，多个在研品种有望陆续获批或提交注册申请，未来有望保持每年2-3个高端仿制药落地的节奏。 # 主要内容 ## 一季度业绩分析 * **收入与利润增长：** 公司实现收入2.11亿元，同比增长28.73%；归母净利润2227万元，同比增长31.10%。业绩符合预期。 * **毛利率下降原因：** 毛利率较2018Q1下降4.39个百分点，主要由于增加了毛利率较低的原料药和中间体销售。 * **三费率下降：** 三费率下降2.75个百分点，其中销售费用率下降明显，主要由于原料药销售费用较低。 ## 核心品种销售情况 * **托拉塞米：** 销售额8851万元，同比增长38.83%，销量684.48万支，同比增长34.51%，环比增长10.68%。预计2019年销量有望接近3000万支。 * **其他品种：** 头孢替安、替加环素、头孢西酮销售额分别同比增长15.07%、26.93%、156.79%。 * **兰索拉唑：** 受供应商检修影响，销售额同比下降27.01%。 ## 研发投入与仿制药进展 * **研发费用增长：** 研发费用同比增长240.34%，研发投入持续加大。 * **在研品种进展：** 兰地洛尔、长春西汀有望2019年获批。氨氯地平、替格瑞洛、利伐沙班等品种的注册申请也在审评或提交中。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 维持公司2019-2021年EPS分别为0.94元、1.19元和1.48元的预测。 * **投资评级：** 维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为32.7倍。 ## 风险提示 * **带量采购风险：** 带量采购范围扩大超预期可能对公司产生不利影响。 * **研发进度风险：** 药品审评受政策等不确定性因素影响，存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险：** NMS后续仍有大量资金需求，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 ## 业绩稳健增长，研发驱动未来 海辰药业一季度业绩表现稳健，核心品种持续放量，研发投入加大，为未来高端仿制药的落地奠定基础。 ## 关注风险因素，维持推荐评级 尽管面临带量采购、研发进度和并购整合等风险，但平安证券仍维持对海辰药业的“推荐”评级，看好公司未来的发展前景。

# 中心思想 ## 业绩增长与未来潜力 海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种持续放量，研发投入加大，未来有望受益于新一轮医保调整和高端仿制药的接连落地。NMS创新管线储备丰富，启动A轮融资，为公司带来创新能力提升的潜力。 ## 投资评级与风险提示 维持“推荐”评级，但需关注带量采购范围扩大超预期、研发进度不及预期以及并购整合不及预期等风险。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **营收与利润增长：** 2018年营业收入7.12亿元，同比增长56.45%；归母净利润8322万元，同比增长26.86%；扣非后归母净利润8159万元，同比增长33.01%；EPS为0.69元。 * **两票制影响：** 两票制对公司销量和毛利率产生影响，销量增长主要体现在冻干粉针、头孢粉针和片剂，毛利率因均价提升而增加。 * **三费率增加：** 销售费用率受两票制影响显著增加。 ## 核心品种与研发投入 * **核心品种放量：** 托拉塞米、头孢替安、头孢西酮、替加环素和兰索拉唑等核心品种销售额均实现显著增长。 * **研发投入加大：** 2018年研发投入4977万元，同比增长40.34%，营收占比6.99%。 * **新产品获批与在研品种：** 艾斯奥美拉唑获批，兰地洛尔、长春西汀有望2019年获批，多个高端仿制药在研。 ## NMS创新管线 * **对外授权与合作：** NMS已有9个品种对外授权转让或合作，Encorafenib已获批上市，Enctrectinib进入美欧日三地注册阶段。 * **A轮融资：** NMS启动A轮融资，用于NMS-P088和NMS-P293等品种的临床研究。 * **合作开发：** 与药明生物达成多个抗体偶联药物合作开发意向。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 调整2019-2020年EPS预测为0.94元、1.19元，预计2021年EPS为1.48元。 * **维持评级：** 维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为31.6倍。 ## 风险提示 * **带量采购风险：** 带量采购范围扩大可能对公司产生不利影响。 * **研发进度风险：** 药品审评受政策等不确定性因素影响，存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险：** NMS后续资金需求较大，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 ## 核心品种驱动增长，创新研发提供动力 海辰药业2018年业绩增长主要受益于核心品种的快速放量，同时公司加大研发投入，积极推进高端仿制药的研发和NMS创新管线的合作，为未来的增长提供了动力。 ## 关注风险，维持推荐评级 尽管面临带量采购、研发进度和并购整合等风险，但考虑到公司核心品种的增长潜力和创新研发的积极进展，平安证券维持对海辰药业的“推荐”评级。

# 中心思想 * **业绩符合预期，增长后劲充足**：柳药股份2018年业绩符合预期，收入和净利润均实现显著增长，主要得益于零售和工业业务的强劲表现。 * **维持“推荐”评级，看好未来发展**：平安证券维持对柳药股份的“推荐”评级，认为公司在批发、零售和工业板块均具有较大潜力，但略微下调了盈利预期。 # 主要内容 ## 公司业绩 * **财务数据**：公司2018年实现收入117.15亿元，同比增长24%；净利润5.28亿元，同比增长31.59%；扣非净利润5.29亿元，同比增长31.52%；EPS为2.04元。 * **利润分配**：公司利润分配预案为每10股派发现金红利6.20元（含税）。 ## 毛利率和费用率分析 * **毛利率上升**：公司整体毛利率为10.76%，同比上升1.15个百分点。批发、零售和工业三大业务线毛利率均有所提升。 * **费用率上升**：销售费用率为2.39%，同比上升0.35个百分点；管理费用率为1.97%，同比上升0.31个百分点；财务费用率为0.54%，同比上升0.39个百分点。费用增加主要原因是公司经营规模扩大和零售药店增加。 ## 批发业务 * **增长原因**：批发业务收入102亿元，同比增长20%，主要受益于新标执行和两票制后行业集中度提高。 * **区域增速**：除去柳州和南宁以外的其他区域增速高达30%，南宁地区增速25%，三四线城市增速高于核心市场。 ## 零售业务 * **快速扩张**：药品零售业务实现收入13.1亿元，同比增长50.5%，门店数量达到443家，同比增加173家，其中283家为医保定点药店。 * **门店扩张方式**：公司采取收购和自开店相结合的方式，全年自建门店突破100家。 ## 工业板块 * **并购影响**：工业板块实现收入1.63亿元，同比增长238.6%，主要受益于万通制药于第四季度并表。 * **增长潜力**：仙茱中药收入约1.1亿，同比实现翻倍增长。万通主要产品复方金钱草颗粒竞争格局良好，在全国成长空间大。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测调整**：由于2019年两票制的有利影响减少，略微下调盈利预期，预计公司2019-2021年EPS分别为2.46元、2.94元、3.62元。 * **维持评级**：维持“推荐”评级，对应PE分别为12/10/8X。 ## 风险提示 * **政策风险**：医药行业政策执行力度不一，可能对流通企业产生负面影响。 * **新业务风险**：新业务扩张过程可能遇到阻力，导致进度不及预期。 * **市场竞争风险**：省内市场竞争可能进一步加剧。 # 总结 柳药股份2018年业绩表现良好，符合市场预期，零售和工业业务增长强劲。平安证券维持对公司的“推荐”评级，但略微下调了盈利预期。报告同时提示了政策风险、新业务风险和市场竞争风险。总体来看，柳药股份作为广西省内医药商业龙头企业，在批发、零售和工业板块均具有较大发展潜力。

# 中心思想 * **业绩稳健增长与未来潜力** * 九强生物2018年业绩符合预期，生化业务保持稳健增长，血凝业务显著增加，为未来增长奠定基础。 * **内外部因素共振提升业绩** * 公司内部销售团队重组、合作项目进入新阶段，外部北京地区医院检验科收费价格调整，多重因素有望提升生化业绩。 # 主要内容 * **公司经营情况** * 公司2018年全年实现营收7.74亿元（+11.51%），实现归属净利润3.01亿元（+10.07%），扣非后归属净利润2.87亿元（+5.14%），基本符合预期。 * 公司公布分红预案：每10股派现1.50元（含税）。 * 公司发布2019年一季度业绩预告：预计实现归属净利润5790.43-6948.52万元，同比增长0-20%。 * **18Q4增速改善与全年稳健增长** * 公司18Q4实现营收2.42亿元（+8.85%），实现归属净利润1.06亿元（+15.90%），相比Q3有所改善。 * 全年来看，以生化业务为核心的母公司实现收入7.20亿元（+9.20%），实现净利润2.83亿元（+8.71%），继续保持略高于行业增速的稳健态势。 * 血凝子公司美创全年实现收入约5367万元，实现利润约1768万元。 * 全年公司综合毛利率68.71%（-3.33PP），其中核心产品检验试剂毛利率为76.78%（-0.28PP）；检测仪器增长较快（+68.32%），其毛利率为7.31%（-3.71PP）。公司销售费用率为12.32%（-0.22PP），管理费用（含研发）率为11.80%（-0.12PP）。 * **美创整合与销售提振** * 美创经过数次摸索调整后，在2018Q4取得较好表现，测算单季销售规模达到约2241万元，好于前三季度的913、9.26和12.86万元；对应单季利润也达到约900万水平。 * 2019年后，公司加大了设备推广力度，短期内可能损失部分仪器销售收入，但也为后续带动试剂销售打下基础。随血凝领域日渐受到市场重视，该子领域有望在未来2-3年内迎来加速发展。九强通过整合美创实现布局，赢得先机。 * **生化业绩提升因素** * 内部：公司重新整编了销售团队，给予有冲劲的团队和个人更多资源；另外，公司包括雅培技术转让，合作国药、润达在内的多项事项将在2019年进入新阶段，增厚公司业绩。 * 外部：年初北京地区医院对检验科收费价格进行了调整。取消了国产、进口分开定价，取消了不同方法学定价的差异，并新增了部分项目。该项举措对原本定价较低的国产产品和生化产品有正向促进作用，且可能引导其他省市作出类似调整。 * **投资评级与盈利预测** * 维持“推荐”评级：公司深耕生化领域，做精做强产品。同时以并购方式切入潜力巨大的血凝领域，为后续增长打下基础。 * 考虑到上文述及的内外部积极因素，调整公司2019-2021年EPS预测为0.73、0.84和0.95元（原0.68、0.76元）。 * **风险提示** * 合作进度不达预期：公司与雅培的合作按申报进度结算里程碑款，并在产品上市销售后获得分成，如果合作进度低于预期可能对公司业绩产生影响； * 产品注册/推广不达预期：公司新产品众多，需经过注册、收费办理、推广等环节实现放量，若推广效果不达预期可能对公司发展速度产生负面影响； * 产品降价风险：两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。 # 总结 * **核心业务稳健，新兴业务发力** * 九强生物2018年业绩稳健增长，生化业务作为核心驱动力，血凝业务通过美创整合实现突破，未来增长潜力巨大。 * **多重利好因素驱动业绩增长** * 公司内部改革和外部政策调整等多重利好因素叠加，有望进一步提升公司生化板块的业绩，维持“推荐”评级。 * **关注风险因素，谨慎投资** * 投资者应关注合作进度、产品推广以及产品降价等风险因素，谨慎投资。

# 中心思想 * **业绩符合预期，结构持续优化：** 华润双鹤2018年营收和归母净利润均实现稳健增长，产品结构持续优化，整体毛利率提升。 * **三大业务板块齐发力，外延布局不断：** 慢病业务稳定增长，输液业务结构调整取得突破，专科业务延续高速增长，并通过外延并购不断拓展业务领域。 # 主要内容 ## 公司2018年度报告分析 * 公司2018年实现营收82.25亿元，同比增长28.08%；实现归母净利润9.69亿元，同比增长14.95%；实现扣非后归母净利润9.11亿元，同比增长11.57%；EPS为0.93元。公司业绩符合预期。2018年度利润分配预案为每10股派2.79元（含税）。 * Q4单季度实现营收19.16亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长5.86%；实现扣非后归母净利润1亿元，同比下降15.62%。 ## 产品结构与费用分析 * **毛利率提升，销售费用增加：** 2018年公司产品结构持续优化，整体毛利率为63.35%，同比增加5.92个百分点。全年三费率为47.75%，同比增加8.18个百分点，其中销售费用为38.83%，同比增加9.59个百分点，主要受市场投入增加及两票制影响。 ## 慢病业务与输液业务分析 * **慢病业务稳健增长：** 2018年公司慢病业务收入30.08亿元，同比增长26.69%。降压、降糖、降脂领域均实现增长，核心品种表现良好。 * **输液业务结构调整突破：** 输液板块全年实现收入28.18亿元，同比增长21.54%，包材结构调整再突破，软包销量增长10%，BFS收入增长61%。 ## 专科业务与外延布局分析 * **专科业务高速增长：** 2018年公司专科业务实现收入8.46亿元，同比增长58.30%，延续了高速增长态势。儿科用药、肾病领域均实现快速增长。 * **外延布局不断：** 公司收购湘中制药成功布局精神神经领域，全年实现收入1.46亿元。公司围绕6大专科领域，持续进行外延布局。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整：** 考虑到两票制同比口径趋于一致及“4+7”的影响，将2019-2020年EPS预测调整为1.10元、1.29元，预计2021年EPS为1.47元。 * **维持“推荐”评级：** 公司目前三大板块齐发力，产品结构持续优化，慢病业务重点品种增长稳健，专科业务持续放量，通过外延并购和产品引进，未来专科业务有望再上一层楼。 ## 风险提示 * **研发风险：** 一致性评价和品种引进进度不及预期。 * **降价风险：** 全国性新一轮招标或将执行，药品价格限制严格，受“4+7”影响，未来公司产品有降价风险。 * **核心产品销售不及预期风险：** 核心品种快速放量，但未来随着竞争加剧，存在放量不及预期风险。 # 总结 * **业绩稳健，结构优化：** 华润双鹤2018年业绩符合预期，产品结构持续优化，毛利率提升。 * **三大业务齐发力，外延并购促增长：** 慢病、输液、专科三大业务板块均实现增长，并通过外延并购不断拓展业务领域，未来发展潜力巨大。 * **维持“推荐”评级，关注风险：** 维持“推荐”评级，但需关注研发风险、降价风险以及核心产品销售不及预期风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与潜力品种**：海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种持续放量，同时高品质仿制药储备丰富，为未来增长提供动力。 * **NMS融资与产品线价值**：NMS启动A轮融资，用于研发，恩曲替尼有望在2019年获批，将为公司带来可观收益，提升公司估值。 # 主要内容 ## 公司业绩与核心品种分析 * **业绩增长驱动力**：2018年公司实现营业收入7.12亿元，同比增长56.45%，归母净利润8324万元，同比增长26.88%。业绩增长主要得益于现有品种的持续快速放量，特别是核心品种托拉塞米。 * **核心品种销售情况**：预计托拉塞米全年销售量超2000万支，增速在60%左右，销售额约2.8亿元，同比增长100%。二线品种头孢替安和兰索拉唑销售额有望分别超1亿元和7000万元，增速在100%和20%左右。替加环素和头孢西酮借助医保调整快速放量，是未来重点品种。 ## 产品线与研发进展 * **仿制药研发与获批**：公司以高品质仿制药研发为主，2018年12月艾司奥美拉唑顺利获批，有望凭借进口替代抢占一定市场份额。长春西汀、兰地洛尔大概率19年获批，利伐沙班等品种已开展BE试验，保证每年2-3个高端仿制药获批上市。 * **NMS融资与产品线**：NMS启动首轮融资，拟融资8000万美元用于多个品种的临床研究。NMS已有9个品种对外授权，其中Encorafenib已获FDA批准，恩曲替尼近期获FDA优先审评资格，预计2019年获批，未来每年带来1亿美元以上收入。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测调整**：根据公司业绩快报，将公司2018-2020年EPS预测调整为0.69元、0.93元和1.18元。 * **投资评级**：维持“推荐”评级，当前股价对应2019年PE为28.1倍。公司核心品种持续快速放量，高端仿制药望接连落地，NMS交割后走入正轨，已启动香港上市流程，公司及实际控制人合计为NMS第一大股东，公司将受益NMS在香港上市后的估值溢价。 ## 风险提示 * **带量采购风险**：带量采购范围扩大超预期，可能对公司多个品种产生不利影响。 * **研发进度风险**：研发项目处于注册程序，药品审评受政策等不确定性因素影响存在落地时间推迟的可能。 * **并购整合风险**：NMS后续仍有大量资金需求，若不能良好解决，将影响公司与NMS之间的整合与合作。 # 总结 海辰药业2018年业绩符合预期，核心品种销售增长强劲，高品质仿制药储备丰富，为公司未来发展奠定基础。NMS启动A轮融资，其产品线价值有望为公司带来可观收益。维持“推荐”评级，但需关注带量采购、研发进度和并购整合等风险。