中心思想 本报告的核心观点是：2020年一季度，受疫情和沙特与俄罗斯价格战的双重冲击，国际油价大幅下跌，但油价有望在二季度开始反弹。报告建议增持炼化、油服和储运企业，并对相关企业进行了分析和推荐。 油价反弹预期及驱动因素 报告认为，尽管疫情导致原油需求大幅下降，但随着全球主要原油生产国（美、沙、俄）有望达成新的限产协议，以及疫情得到控制后需求的逐步恢复，国际油价将在短期内触底反弹。 反弹的驱动因素主要包括：OPEC+限产协议的达成、页岩油产业的危机以及全球原油需求的逐步恢复。 投资策略及重点推荐领域 报告建议投资者增持炼化、油服和储运企业。 炼化企业受益于低油价和国内需求的恢复；油服企业中，专注于国内市场的企业受影响较小，尤其页岩气相关企业；储运企业则受益于全球原油库存饱和带来的储罐建设和运营需求增长。 主要内容 油价分析 供给侧分析：OPEC扩产与价格战 报告回顾了2020年一季度油价大幅下跌的原因，主要归因于OPEC+限产协议的失效以及沙特和俄罗斯发起的价格战，导致全球原油供给过剩。报告分析了OPEC各成员国的产量变化，并预测沙特将大幅提高原油产量。 同时，报告也指出，低油价将抑制北美页岩油的生产，并分析了海上深水油气开采以及地缘政治因素对原油供给的影响。 需求侧分析：疫情冲击与需求展望 报告详细分析了疫情对全球原油需求的冲击，尤其关注了交通运输、工业和商业等主要领域的需求变化。报告通过分析美国原油需求的结构变化，推断全球原油需求的下降趋势，并预测短期内需求将持续下滑，但随着疫情得到控制，需求将逐步恢复。 库存分析：库存过剩与套利加剧 报告指出，全球原油库存压力巨大，OECD国家和美国的原油及石油产品库存接近历史高位。成品油库存饱和正在向原油库存饱和转移，导致部分地区石油现货价格大幅折价甚至出现负值。报告分析了原油期货和现货价差扩大带来的套利机会，以及油轮作为储油设备的盈利空间。 石油公司业绩及页岩油产业困境 报告分析了油价下跌对石油公司业绩的影响，并以三桶油为例，展示了营业收入和净利润与油价之间的关系。报告指出，低油价将导致页岩油企业面临破产风险，并以Whiting Petroleum申请破产为例进行说明。 油服、设备及工程企业分析 报告指出，由于资本支出具有滞后性，油服、设备及工程企业在一季度受损相对不明显。但报告也预测，如果油价持续低迷，勘探开发资本支出策略将发生变化，高难度、高投入和高成本井的业务将减少。报告特别强调了国内油气服务及设备供应商的优势，以及页岩气开发和设备提供商的增长潜力。报告还分析了油气工程建设板块的复苏，以及原油储备建设和储罐运营企业将从中受益。 天然气开采业分析 报告分析了国际天然气价格下跌以及我国天然气需求增长的现状。报告指出，进口天然气价格下跌将扩大接收站的盈利空间，并分析了我国LNG进口结构和管道气及液化气进口量。报告还分析了国家管网公司成立对工程建设板块的利好影响。 炼化企业分析 报告分析了低油价对炼化企业的利好影响，指出国内炼油企业受益于原油现货价格大幅下跌，利润空间扩大。报告还分析了PTA与PX价差以及国内油气改革对炼化企业的影响。 投资建议与风险提示 报告最终给出“增持”行业评级，并推荐了炼化、油服和储运企业中的具体公司，同时列出了潜在的风险因素，包括OPEC+协议未能达成、美国页岩油产量降幅低于预期以及国际成品油需求长期下滑等。 总结 本报告基于对2020年一季度油价大幅下跌原因的深入分析，预测油价将在二季度开始反弹，并建议投资者增持炼化、油服和储运企业。报告对相关行业和企业的市场表现、盈利能力以及未来发展趋势进行了详细的分析和预测，并提供了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供了重要的参考信息。 报告强调了国内能源安全政策对相关行业的影响，以及国内企业在低油价环境下的竞争优势。

中心思想 本报告的核心观点是：全球石油库存面临严重饱和风险，这主要源于新冠疫情导致的全球原油需求骤降，叠加此前相对高位的原油库存，导致库存压力急剧增大。这种压力正在从成品油库存饱和向原油库存饱和转移，部分地区甚至可能出现石油现货价格大幅折价或负值的情况。 同时，报告指出，大型油轮正被用作浮式储油罐，加剧了库存压力。 最后，报告建议关注国内原油储备工程建设及储罐运营类企业，并提示了全球原油供给过剩快速恢复平衡、安全及环保风险等潜在风险。 全球石油库存饱和风险日益严峻 新冠疫情爆发导致全球原油需求急剧下降，而在此之前，全球原油库存已处于相对高位。需求骤减与高库存叠加，使得全球石油库存面临前所未有的压力，饱和风险日益严峻。 石油库存转移趋势及价格影响 全球石油库存饱和的趋势正在从成品油向原油转移。 成品油需求下降直接导致成品油库存饱和，而原油需求的下降则进一步加剧了原油库存的压力。这种库存饱和可能导致部分地区石油现货价格大幅折价，甚至出现负值的情况。 主要内容 近期石油库存情况分析 报告首先分析了近期全球石油库存的紧张状况。数据显示，截至2020年4月，浙江自贸区油库已基本装满，美国原油库存接近历史最高水平（85%），OECD国家原油库存也处于高位（91.8%）。 这些数据有力地支撑了全球石油库存饱和的论断。 主要国家石油库存高位运行 报告详细分析了美国、日本和OECD国家石油库存的情况。美国商业原油库存虽然距离历史最高点还有一定空间，但增速惊人，预计短期内将达到历史最高水平。日本由于经济因素和能源结构调整，原油及制品库存虽然下降，但仍处于历史高位的77.4%。OECD国家石油库存也接近历史最高水平，库存压力巨大。 海上原油库存的潜在增长 报告指出，由于布伦特原油期货和现货价差扩大，超过了VLCC储油成本，石油贸易商利用VLCC油轮进行套利，导致海上原油库存有望进一步提升。 这将进一步加剧全球石油库存的压力。 相关标的及投资建议 报告最后分析了与原油相关的液体化工品库存可能面临饱和的风险，并推荐了受益于国内原油储备工程建设及储罐运营的企业，例如中油工程、石化油服、海油工程、中远海能、宏川智慧、保税科技和恒基达鑫等。 报告同时对这些企业的经营情况进行了简要分析，并提供了相应的图表数据。 总结 本报告通过对全球石油库存现状的深入分析，指出全球石油库存面临严重饱和的风险，并详细阐述了导致这一现象的原因，包括新冠疫情导致的需求骤减以及此前高位库存的累积。 报告还分析了主要国家和地区的石油库存情况，以及海上原油库存的潜在增长。 最后，报告提出了相应的投资建议，并提示了潜在的风险因素，为投资者提供了全面的参考信息。 报告的数据主要来源于Wind、央视财经等权威机构，具有较高的可靠性。 然而，报告也指出，全球原油供给过剩的趋势快速恢复平衡、安全及环保风险等因素，都可能影响最终的市场走势，投资者需谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：国际油价暴跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。而国内油气行业受影响相对较小，这主要得益于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑。 国际油价下跌与资本支出削减 国际油价在近三个月内从70美元/桶暴跌至30美元/桶以内，这直接导致国际石油公司大幅削减资本支出。部分公司资本支出下降幅度高达30%，主要集中在北美页岩油地区，因为该地区的开采成本远高于当前油价。 国内油气行业影响相对有限 与国际市场相比，国内油气行业受低油价影响相对较小。这主要基于以下几个因素： 页岩气开采成本低: 国内页岩气开采成本相对较低，即使近期燃气价格下跌，仍有较大的盈利空间。 页岩油开采规模小: 国内页岩油开采还处于研究阶段，开采规模非常小，低油价对其影响有限，反而有助于加大低成本的研究。 国家能源安全战略: 国内能源安全和“七年行动计划”的要求，使得2020年国内原油产量难以大幅下降。 主要内容 一、市场行情回顾 1. 行业指数、公司涨跌幅 本周石油化工板块下跌2.00%，而上证综指上涨0.97%，中小板指数下跌1.36%。板块内个股涨跌分化明显，涨幅前五的股票分别为天沃科技(11.16%)、蓝焰控股(9.61%)、新天然气(7.82%)、厚普股份(6.79%)、仁智股份(5.02%)。 2. 原油价格及库存周变化 布伦特原油价格下跌2.59%，WTI原油价格下跌2.63%，美元指数下跌3.97%。EIA数据显示，美国商业原油库存增加160万桶，美国活跃石油钻机数减少40座至624座。 3. 石化产品涨跌幅 本周部分石化产品价格上涨，例如异丙酮(3.81%)、硫酸钾(1.97%)、丁酮(1.01%)、丁二烯(0.32%)；而部分产品价格下跌，例如甲苯(-24.65%)、石脑油(-21.49%)等。部分产品价差也出现波动。 二、本周要点 1. 行业动态 本周行业动态主要围绕国际石油公司资本支出削减、国际原油市场供需变化、以及国内油气行业发展等方面展开。 国际石油公司资本支出削减: 多家国际石油巨头，如壳牌、道达尔、西方石油公司等，均宣布大幅削减今年的资本支出，降幅普遍超过10%。 国际原油市场供需失衡: 美国从沙特进口原油增加，加拿大石油生产商受损；俄罗斯计划增加石油出口；全球石油供应将出现历史性过剩，预计每日约1000万桶的供应失衡。 国内油气行业发展: 我国天然气水合物第二轮试采成功；国内炼厂或将利用低价原油；部分国内油田积极应对低油价挑战，例如辽河油田锦州采油厂压缩成本。 2. 公司公告 多家上市公司披露了2019年年报，其中中国石油营业总收入增长，但净利润下降；中海油服营业总收入和净利润均大幅增长；上海石化营业总收入和净利润均下降。 总结 本报告分析了国际油价暴跌对全球及中国石油化工行业的影响。国际油价下跌导致国际石油公司大幅削减资本支出，尤其是在北美页岩油地区。然而，由于国内页岩气开采成本较低、页岩油开采规模较小以及国家能源安全战略的支撑，国内油气行业受影响相对较小。 报告还详细回顾了本周石油化工板块的市场行情，包括行业指数、原油价格、石化产品价格及价差的波动，以及重要的公司公告和行业动态。 投资者需关注OPEC限产协议执行情况、美国页岩油气增产情况以及国际成品油需求变化等风险因素。

中心思想 本报告的核心观点是：原油价格波动已成为影响美元指数的重要因素，其影响速度和幅度均大于以往的美元指数对大宗商品价格的影响。 具体而言： 原油价格的供需预期驱动其剧烈波动，并间接导致美元指数上涨。 2-3月份油价大幅下跌，随后美元指数上涨，打破了以往“美元指数上涨导致大宗商品价格下跌”的传统认知。 高成本页岩油生产商将受到油价下跌的严重冲击。 WTI油价在过去两个月暴跌66%，美国活跃石油钻机数显著下降，预示着高成本页岩油生产商的市场份额将大幅缩减。 国际油价低迷为中国扩大战略石油储备提供了有利时机。 报告中提及专家建议中国加强石油储备。 主要内容 市场行情回顾：石油化工板块及原油市场表现 本周石油化工板块下跌3.53%，跑输上证综指（-4.91%）和中小板指（-5.91%）。个股方面，多数股票下跌，涨幅前五的股票分别为高科石化（6.34%）、*ST墨龙（2.42%）、兰石重装（2.27%）、上海石化（0.96%）和道森股份（0.63%）。 布伦特原油价格下跌17.18%，WTI原油价格暴跌37.47%，而美元指数却上涨3.97%。EIA数据显示，美国商业原油库存减少42万桶，美国活跃石油钻机数减少19座至664座。 图表显示布伦特原油价格与美国商业原油库存、美国活跃石油钻机数量之间的负相关关系。部分石化产品价格上涨，例如丁二烯、磷酸一铵、丁酮和硫酸钾，而另一些则下跌，例如丁烷、丙烷、石脑油等。 本周要点：行业动态及公司公告 行业动态方面： 报告总结了多条国际及国内石油化工行业新闻，主要内容包括： 全球原油供应增加预期： OPEC+成员国计划增产，美国二叠纪盆地石油产量增长，沙特阿拉伯计划增加石油出口等因素都将导致全球原油供应增加。 美国页岩油产量下降预期： 由于油价暴跌，页岩油生产商开始削减资本支出和活动，预计美国石油产量将下降近20%。 国际油价下跌对需求的影响： 航空燃油需求受疫情影响严重下滑，全球石油和燃料需求下降。 各国应对措施： 美国计划购买原油补充战略石油储备，沙特阿美削减资本支出，俄罗斯石油公司计划增产，中国专家建议加强石油储备等。 中国石化行业应对： 部分企业满负荷生产医用聚丙烯，宝鸡钢管订单量增加等。 公司公告方面： 博迈科发布2019年年报，营业收入和净利润大幅增长；卫星石化发布2019年业绩快报，营收和净利润均有增长。 总结 本报告通过对石油化工板块市场行情、原油价格及库存变化、石化产品价格波动以及行业动态和公司公告的分析，得出原油价格已成为美元指数领先指标的结论。油价的剧烈波动主要受供需预期驱动，并间接导致美元指数上涨。高成本页岩油生产商将面临严峻挑战，而国际油价低迷为中国扩大战略石油储备提供了机遇。 报告还提示了OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油增产超预期、国际成品油需求大幅下滑以及油气改革方案落实情况等潜在风险。 未来石油化工行业的发展将受到原油价格波动、全球经济形势以及各国政策等多重因素的影响。