中心思想 新冠抗原检测政策落地催生短期投资窗口 国务院印发《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，确立“抗原筛查、核酸诊断”模式，国内10款抗原产品获批。当前多地疫情严峻，抗原检测需求有望快速释放，产业链相关企业（如诺唯赞、华大基因、万孚生物）将直接受益，成为本周期的核心催化主线。 行业低估值下关注国产替代、创新药与CXO三大长期方向 医药生物PE（TTM）为30.64倍，相对沪深300溢价率146%，处于历史较低水平。在“十四五”医药工业规划推动供应链自主可控、创新药国际化升级、CXO产能向国内转移等趋势下，上游高端装备/试剂耗材、差异化创新药龙头、以及CXO头部企业具备持续增长动能，维持行业“看好”评级。 主要内容 1. 市场回顾 1.1 市场整体表现 1.2 细分行业市场表现 1.3 个股涨跌幅榜 2. 行业估值情况 3. 行业要闻及重要公告 3.1 行业要闻 3.2 上市公司重要公告 4. 新型冠状病毒肺炎进展情况 5. 风险提示 总结 报告核心聚焦国内新冠抗原检测政策的开放，认为该领域需求将快速提升，建议关注抗原检测产业链投资机会；同时，医药行业整体估值处于历史低位，向上空间较大，重点推荐上游国产替代、创新药国际化及CXO头部企业三大方向。市场层面，医药生物指数周跌幅仅2.07%，跑赢沪深300达2.15个百分点，其中体外诊断板块受益于抗原检测主题涨幅最大（+4.62%），医院板块受疫情及政策影响跌幅最深（-7.32%）。行业要闻方面，《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》印发，国家药事委员会成立。疫情数据上，截至2022年3月13日国内累计确诊116,902人，全球累计确诊4.57亿人；国内疫苗接种31.89亿剂，全球接种109.73亿剂，接种比例56.63%。风险提示包括行业政策、药品安全、研发及市场竞争等。

　　立方制药(003020) 　　投资要点： 　　公司是渗透泵控释制剂国内产业化龙头，技术上已覆盖了最复杂结构及工艺。公司以渗透泵控释技术为核心，建立了由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术与关键设备技术四大部分组成的激光打孔渗透泵控释技术平台，并不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，产业化能力位居国内前列。公司渗透泵控释制剂技术具有成本和效率优势，并已覆盖了最复杂结构及工艺。盐酸哌甲酯缓释片原研是 Concerta，是已上市推黏式渗透泵片典型代表，它首次实现了药物的双时相控制释放。公司盐酸哌甲酯缓释片已经进入放大及工艺验证阶段，标志着公司渗透泵技术已覆盖了最复杂结构及工艺，镇痛药盐酸羟考酮缓释片已经提交上市申请。已上市产品包括非洛地平缓释片（Ⅱ）、甲磺酸多沙唑嗪缓释片和硝苯地平控释片等。未来公司将把业务拓展至精神麻醉类药物结合缓控释技术平台、眼科等领域。 　　化药渗透泵制剂竞争格局好，中药品种乘政策春风。 非洛地平缓释片原研企业为阿斯利康，市占率接近 90%，公司产品市占率约 9%。硝苯地平控释片公司刚获批上市，有望借助第 7 批集采切入市场。甲磺酸多沙唑嗪缓释片为辉瑞的首仿，保持高增长可期。益气和胃胶囊等中药品种将受益于当前友好的中药和基药政策，继续稳健增长。 　　投资建议： 我们预计 2021-2023 年公司收入分别为 22.76 亿元、 28.67 亿元、36.87 亿元，归母净利润分别为 1.67 亿元、2.16 亿元、3.09 亿元，对应 EPS 分别为 1.81 元、2.33 元、3.33 元。以 3 月 10 日股价计算，对应 PE 为 23.8 倍、18.5 倍、12.9 倍，我们看好公司的发展，给予增持评级。 　　风险提示：集采落标和降价超预期；环保及安全生产的风险；研发进度不及预期；疫情变化导致需求波动的风险等。

　　市场回顾及行业估值 　　上周医药生物上涨1.71%，跑赢沪深300指数3.38个百分点，在31个申万一级子行中排名第5。医药子板块张得不一，医疗研发外包涨幅最大，上涨5.29%，线下药店跌幅最大，下跌2.48%。截至2022年2月25日，申万一级医药行业PE（TTM）为31.44倍，相对沪深300最新溢价率为139%。子板块中医院估值最高，为78.03倍，医疗耗材估值最低，为11.91倍。 　　行业要闻 　　创新药上市再提速 　　超300个药将调出医保 　　辅助生殖纳入医保 　　新型冠状病毒肺炎进展情况 　　截止2022年2月28日，全国（不含港澳台）累计确诊病例109,526人，现有确诊病例2,873人，累计死亡病例4,636人，累计治愈出院病例102,017人，境外输入累计确诊病例14,464人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月27日，全国累计接种新冠病毒疫苗31.24亿剂次。 　　截止2022年2月27日，全球累计确诊病例4.34亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共8,061万人，其次为印度与巴西，分别确诊4,292万人、2,879万人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月27日，全球累计接种新冠疫苗107.28亿剂次，接种比例（完全接种人数/总人口数）为55.54%。 　　核心观点 　　行业整体估值处于历史较低水平，产业发展趋势向好。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，建议关注创新及产业链相关细分领域：（1）目前国内创新药研发同质化较为严重，靶点、适应症较为集中，行业已逐步从me-too/me-worse向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；（2）国内疫苗行业持续处于高景气状态，技术加速迭代升级，重磅产品陆续上市，国产创新疫苗已成为推动行业市场持续增长的支撑点。行业集中度持续提升，我们建议关注具有上市（包括代理）、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物、康泰生物等；（3）随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注各产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；（4）全球及国内创新药研发火热，国内CXO行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头。 　　风险提示 　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。

　　市场回顾及行业估值 　　上周医药生物上涨4.85%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，在31个申万一级子行中排名第3。医药子板块仅血制品下跌0.26%，医疗研发外包涨幅最大，上涨16.36%。截至2022年2月18日，申万一级医药行业PE（TTM）为30.79倍，相对沪深300最新溢价率为130%。子板块中医院估值最高，为77.31倍，医疗耗材估值最低，为12.03倍。 　　行业要闻 　　我国开始部署序贯加强免疫接种 　　第七批集采相关药品信息填报工作正式开始 　　国家疾控局三定方案发布 　　传奇生物CAR-T美国临床试验暂停 　　新型冠状病毒肺炎进展情况 　　截止2022年2月21日，全国（不含港澳台）累计确诊病例107,989人，现有确诊病例1,809人，累计死亡病例4,636人，累计治愈出院病例101,544人，境外输入累计确诊病例13,551人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月20日，全国累计接种新冠病毒疫苗30.85亿剂次。 　　截止2022年2月21日，全球累计确诊病例4.25亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共8,015万人，其次为印度与巴西，分别确诊4,284万人、2,825万人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月20日，全球累计接种新冠疫苗105.73亿剂次，接种比例（完全接种人数/总人口数）为54.89%。 　　核心观点 　　行业整体估值处于历史较低水平，产业发展趋势向好。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，建议关注创新及产业链相关细分领域：（1）目前国内创新药研发同质化较为严重，靶点、适应症较为集中，行业已逐步从me-too/me-worse向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；（2）国内疫苗行业持续处于高景气状态，技术加速迭代升级，重磅产品陆续上市，国产创新疫苗已成为推动行业市场持续增长的支撑点。行业集中度持续提升，我们建议关注具有上市（包括代理）、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物、康泰生物等；（3）随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注各产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；（4）全球及国内创新药研发火热，国内CXO行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头。 　　风险提示 　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。

中心思想 集采常态化加速行业分化，创新转型成为核心逻辑 本报告认为，国家药品集采持续提速扩面，化学药、中成药、生物药全方位展开，三年节约费用超2600亿元，行业面临深度调整。带量采购倒逼企业从仿制药向创新药转型，研发实力强、管线差异化的创新龙头企业将受益。同时，医保目录动态调整加速创新药放量，行业已进入成果收获期，国际化成为新方向。 新冠防治主线明确，辉瑞口服药获批提振市场信心 辉瑞新冠口服药Paxlovid在国内附条件获批，为轻中症高风险患者提供口服治疗选择，与疫苗形成防控组合。全球疫苗接种比例已达53.84%，但新变异株持续出现，公共卫生领域需求依然旺盛。国内疫苗板块因技术迭代和重磅产品上市维持高景气，CXO等产业链配套行业亦受益于全球研发投入增长。 主要内容 1. 市场回顾 市场整体表现：本期沪深300上涨0.82%，医药生物下跌2.73%，跑输沪深300指数3.55个百分点，在31个申万一级行业中排名第29。 细分行业市场表现：子板块涨跌不一，疫苗板块涨幅最大（+6.39%），医疗研发外包板块跌幅最大（-16.22%），CXO板块出现显著回调。 个股涨跌幅榜：剔除次新股后，涨幅前五为东富龙（+19.54%）、*ST华塑（+15.14%）、楚天科技（+14.76%）、智飞生物（+14.28%）、ST国医（+12.87%）；跌幅前五为奥翔药业（-22.51%）、博腾股份（-21.17%）、药明康德（-20.73%）、凯莱英（-19.47%）、泰格医药（-14.21%），主要受药明生物被列入“未经核实名单”等事件冲击。 2. 行业估值情况 截至2022年2月11日，申万一级医药行业PE（TTM）为29.25倍，相对沪深300溢价率为119%，处于历史较低水平。子板块中，医院估值最高（73.14倍），医疗耗材估值最低（11.71倍）。整体估值具备安全边际，为中长期布局提供机会。 3. 行业要闻及重要公告 化学药、中成药、生物药集采全方位开展：国务院吹风会指出，国家集采三年累计节约费用超2600亿元，下一步将提速扩面，力争2022年底每个省覆盖350个以上药品品种，高值耗材重点聚焦骨科、药物球囊、种植牙等。 药明生物被美国列入“未经核实名单”：美国商务部新增33家中国单位至UVL，药明生物及药明生物（上海）在列，引发市场对CXO板块供应链风险的担忧。 信达/礼来PD-1单抗BLA申请被拒：FDA肿瘤药物咨询委员会以14:1投票反对信迪利单抗上市，需补充额外临床试验，中国创新药出海面临监管挑战。 辉瑞新冠口服药Paxlovid国内获批：国家药监局附条件批准进口注册，用于治疗成人轻至中度新冠患者，伴有重症高风险因素。 辉瑞新冠疫苗2021年收入达367.8亿美元：辉瑞全年营收812.9亿美元（+92%），其中新冠疫苗贡献367.8亿美元，彰显新冠防控产品的巨大市场潜力。 国内首款IDH1抑制剂获批上市：基石药业艾伏尼布片获批，用于治疗IDH1突变复发/难治性急性髓系白血病，填补国内空白。 上市公司重要公告：华大基因新冠抗原自测产品获欧盟CE证书；英科医疗拟投资1亿美元参股华平基金；博腾股份获辉瑞新订单6.81亿美元（CDMO服务）；凯莱英拟以约5794万美元收购Snapdragon公司剩余股权，加强海外布局。 4. 新型冠状病毒肺炎进展情况 截至2022年2月13日，国内累计确诊107,014人，现存确诊1,398人，累计接种疫苗30.42亿剂次。全球累计确诊4.10亿人，美国确诊最多（7,933万人），其次印度（4,263万人）、巴西（2,748万人）。全球累计接种新冠疫苗103.42亿剂次，完全接种比例53.84%。国内疫情防控持续严峻，境外输入压力不减，疫苗接种与口服药物成为关键防控手段。 5. 风险提示 行业面临政策风险（集采扩面、医保控费）、药品安全风险、研发失败风险以及市场竞争加剧风险，需关注政策执行力度与企业业绩波动。 总结 本报告通过对2022年2月7日至2月13日期间医药行情的跟踪分析，指出市场出现分化：疫苗板块因新冠变异株担忧及辉瑞口服药获批预期表现强势，而CXO板块受药明生物被列入实体清单情绪冲击大幅回调。政策层面，集采全方位提速扩面已成定局，三年累积节约超2600亿元，企业加速向创新药转型；辉瑞新冠口服药获批为疫情防控提供新工具，相关产业链（CDMO、原料药）订单有望增长。估值上，医药板块PE已降至29.25倍，处于历史低位，具备中长期配置价值。报告维持行业“看好”评级，建议重点关注创新药龙头（恒瑞医药、复星医药）、优质疫苗企业（智飞生物、康泰生物）、CXO龙头以及细胞基因治疗等新兴赛道，并提示关注政策、研发及市场竞争风险。

　　整体：上周（2022.01.24-2022.01.28），沪深300涨跌幅-4.51%，上证指数涨跌幅-4.57%，创业板指涨跌幅-4.14%。基础化工行业涨跌幅-3.26%，跑赢沪深300指数1.25个点，跑赢上证指数1.31个点，跑赢创业板指0.88个点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第7位。 　　板块：新材料指数涨跌幅-3.39%，跑赢沪深300指数1.12个点，跑赢创业板指数0.75个点，跑赢上证指数1.18个点。新材料指数板块中各子行业行情分化较大，涨幅前三子行业分别是锂电池（1.77%）、有机硅（0.35%）和碳纤维（0.33%），跌幅前三子行业分别是OLED材料指数（-5.88%）、可降解塑料指数（-5.36%）和半导体材料（-4.24%）。 　　个股：新材料板块中，有21只个股实现正收益。涨幅居前的个股有：翔丰华（10.50%），神工股份（7.47%），硅宝科技（7.20%）；跌幅居前的个股有：莱宝高科（-13.46%），飞凯材料（-12.58%），万顺新材（-11.21%）。 　　估值：截至2022年2月06日，创业板指的PE（TTM）为26.46，新材料板块的PE(TTM)为40.33，相对创业板指溢价率为52.42%。 　　行业要闻 　　1、2021年化学原料和制品制造业利润增长87.8% 　　2、国家发改委：2030年新能源全面参与电力市场交易 　　3、我国首个百万吨级碳捕集利用与封存项目建成 　　4、绿色低碳产业将迎巨大增量空间 　　5、碳纤维复材让冬奥会火炬“飞扬” 　　核心观点 　　节前新材料板块持续回调，低估值子行业中寻求机会。新材料板块上周持续回调，长期来看，行业政策支持力度不断加大，下游需求持续增长，国产化替代趋势不变，长期预期依旧向好。总体来说，2022年新材料产业应围绕三大投资逻辑：1）进口替代：关注性价比与市场开拓能力；2）政策推动：立足产业基础，把握政策节奏；3）消费升级：技术创新与市场开拓能力并重。目前，新材料板块中部分子行业（碳纤维、锂电池、锂电化学品等）估值处于动态低位，短期内建议关注业绩超预期标的 　　碳纤维产业化浪潮已至，行业龙头迎历史机遇。随着中国碳纤维应用市场的不断开拓，以及下游风电/光伏等新能源领域的拉动，中国碳纤维需求呈现快速增长态势，根据赛奥碳纤维数据，中国碳纤维需求从2008年的0.8万吨增长至2020年的4.9万吨，12年CAGR+16.0%，明显高于全球增速。中国需求占全球的比例也不断提高，从2008年的22.8%提升至2020年的45.7%。随着新能源需求的拉动，以及国内企业技术进步，成本快速下降带来盈利水平提升，产能扩张有望提速。未来碳纤维行业将通过产品技术提升、规模效应不断降低成本，实现以“价格”换“需求”，因此，龙头企业将在国产化替代浪潮中受益，有望获得快速扩张，建议关注光威复材、中简科技、恒神股份、中复神鹰（拟上市）等企业。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险。

　　市场回顾及行业估值 　　节前一周医药生物下跌5.93%，跑输沪深300指数1.27个百分点，在31个申万一级子行中排名第25。医药子板块全线下跌，线下药店跌幅最大，下跌8.93%。截至2022年1月28日，申万一级医药行业PE（TTM）为29.80倍，相对沪深300最新溢价率为128%。子板块中医院估值最高，为71.97倍，医疗耗材估值最低，为11.91倍。 　　行业要闻 　　《“十四五”医药工业发展规划》出台 　　CDE发布CAR-T疗法指导原则 　　新型冠状病毒肺炎进展情况 　　截止2022年2月6日，全国（不含港澳台）累计确诊病例106,419人，现有确诊病例1,495人，累计死亡病例4,636人，累计治愈出院病例100,288人，境外输入累计确诊病例12,748人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月5日，全国累计接种新冠病毒疫苗30.05亿剂次。 　　截止2022年2月6日，全球累计确诊病例3.95亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共7,802万人，其次为印度与巴西，分别确诊4,219万人、2,654万人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月4日，全球累计接种新冠疫苗101.78亿剂次，接种比例（完全接种人数/总人口数）为52.12%。 　　核心观点 　　节前一周医药板块持续调整，各子板块均下跌。行业整体估值处于历史最低水平，产业发展趋势向好，建议把握回调机会。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，建议关注创新及产业链相关细分领域：（1）目前国内创新药研发同质化较为严重，靶点、适应症较为集中，行业已逐步从me-too/me-worse向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；（2）国内疫苗行业持续处于高景气状态，技术加速迭代升级，重磅产品陆续上市，国产创新疫苗已成为推动行业市场持续增长的支撑点。行业集中度持续提升，我们建议关注具有上市（包括代理）、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物、康泰生物等；（3）随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注各产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；（4）全球及国内创新药研发火热，国内CXO行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头，如药明康德、博腾股份等。另业绩预告密集发布，建议关注业绩持续高速增长或边际改善的优质上市公司。 　　节前工信部等九部门联合发布《“十四五”医药工业发展规划》，规划提出了行业营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上，增加值占全部工业的比重提高到5%左右的目标，同时对创新、产业化、制造、国际化等提出了全面规划。十四五期间，我国医药行业将加速高质量发展，研发投入持续加大，创新继续向高质量及国际化发展，产业化与制造水平持续加强，研发、生产及制造能力较强的龙头企业将受益，建议关注。 　　风险提示 　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。

中心思想 中国体育产业迈入高质量发展新阶段 中国体育产业正经历从传统制造业为主向多元化服务型消费的结构性转变，预计到2025年市场规模将突破5万亿元，在国民经济中占据日益重要的地位。这一转变得益于全民健身意识的增强、政策的持续支持以及新型户外体育项目需求的不断上升。体育服务业，包括赛事运营、场馆管理和体育培训等，正成为产业增长的核心驱动力，其在总产出中的占比已从2015年的33.4%提升至2020年的51.6%。 冰雪经济与奥运效应驱动产业升级 以北京冬奥会为契机，冰雪体育产业驶入发展快车道，预计到2025年总规模将突破1万亿元，参与人次超过5000万。冬奥会不仅全面提升了冰雪运动、旅游、装备及投融资的热度，更推动了“三亿人上冰雪”愿景的实现。同时，青少年体育培训市场在“双减”政策和中考体育分数权重提升的双重利好下持续火爆，为体育产业的长期发展注入了新的活力。投资建议聚焦于赛事营销、周边衍生品销售以及线下文体活动的恢复，并关注冰雪产业的崛起及其带来的产业链机遇。 主要内容 1. 健康生活需求推动万亿体育产业发展 1.1 体育产业步入快速发展期 中国体育产业自2008年奥运会后进入黄金发展期，市场化程度和政策支持力度不断加大。2020年，全国体育产业总规模（总产出）达到2.74万亿元，增加值为1.07万亿元。尽管受疫情影响，总产出和增加值较2019年分别下降7.2%和4.6%，但预计到2025年，市场规模有望达到5万亿元。产业结构正从以体育用品制造为主向体育制造、体育服务、体育消费多元化模式转变，民众对骑行、水上运动、冰雪运动等新型户外项目需求持续上升。体育服务业增加值占比从2015年的33.4%提升至2020年的51.6%，首次超过体育用品制造，成为产业最大细分领域。 1.2 体育产业链上中下游协同发展 体育产业链以赛事内容为核心，消费为主要变现渠道，分为上游赛事资源、中游媒体传播和下游体育衍生产业。上游赛事资源方面，国内赛事活动仅占体育产业市场份额的1.05%，缺乏顶级商业价值和影响力的本土赛事IP，而国际赛事占据主导地位。中游媒体传播方面，互联网和移动互联网的崛起使得体育赛事网络直播用户规模持续增长，2021年预计达到1.45亿人。下游衍生产业中，体育用品制造和销售占比近80%，而体育服务业（包括赛事运营、媒体、休闲健身、场馆服务）与发达国家相比仍处于较低水平，其占比约20%，远低于欧美国家70%的水平。国内体育赛事盈利模式较为单一，赞助收入占据绝大部分，而国际赛事则在门票及衍生品收入和转播权转让收入方面占比较大，显示出国内市场巨大的发展空间。 1.3 行业内细分产业发展较不平衡 中国体育产业结构存在严重失衡，体育消费主要集中在体育服装和运动器材等实物性消费，而赛事服务、健身服务等核心产业市场渗透率较低，仅占体育总产值的20%左右，远低于美国同期57%的水平。此外，中国体育产业总产值占GDP的比重在2020年为2.69%，虽然有所提升，但仍低于美国、法国等体育强国2.5%以上的水平。在体育服务业占比方面，发达国家普遍超过60%，而我国2020年为51.6%，且其中体育用品销售、贸易代理与出租项目占比较大，实际核心体育服务业的差距可能更为显著。 1.4 青少年体育培训市场火爆，政策助力全民健身 全民健身热潮和后疫情时代健康意识的觉醒推动体育产业迅速发展，体育培训产业规模不断扩容。2019年，我国教育文化娱乐消费支出占比达11.7%，显示居民对该领域的重视。我国0-14岁儿童人口数量在2020年达到2.53亿人，为青少年体育培训提供了庞大的潜在消费者基础。“双减”政策落地，非学科类培训如体育培训迎来利好，相关企业新增数量显著增长。中考体育分数占比不断提升，例如北京2022年中考体育分数提升至70分，云南从2020年开始提高到100分，且考核内容专业性增强，涵盖球类、游泳、体操、武术等，为体育培训机构打开了广阔市场空间。政府持续出台多项政策，如《体育强国建设纲要》和《全民健身计划（2021-2025年）》，将体育产业发展提升至国家战略层面，助推全民健身目标的实现。 2. 冰雪体育产业方兴未艾 2.1 冰雪产业驶入发展快车道 冰雪产业，又称“白色经济”，涵盖冰雪旅游、赛事、培训、装备等多个环节。自2015年北京成功申办2022年冬奥会以来，国家颁布多项政策支持冰雪产业发展，使其驶入快车道。2019年我国冰雪产业市场规模突破5000亿元，尽管2020年受疫情影响下滑26.84%至3811亿元，但2021年已大幅反弹。预计到2025年，我国冰雪产业总规模将突破1万亿元，参与人次将超过5000万。目前国内冰上运动主要包括滑冰、冰球、冰壶和滑雪。滑雪产业发展迅速，但2019年渗透率仅为1%，远低于瑞士（35%）、日本（9%）等传统滑雪强国，显示出巨大的发展潜力。冰雪旅游作为冰雪产业的重要组成部分，填补了冬季旅游市场的空白，并形成了东北、华北、西北、西南四大冰雪旅游聚集区。 2.2 冬奥会带动冰雪产业升温，三亿人上冰雪正成为现实 北京冬奥会全面提升了冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备和冰雪产业投融资的热度。国内滑雪热度已超过2019年同期3倍以上。全国冰雪休闲旅游人数从2016-2017冰雪季的1.7亿人次增至2020-2021冰雪季的2.54亿人次，预计2021-2022冰雪季将达到3.05亿人次，收入有望达到3233亿元。滑雪运动作为核心项目，2021年滑雪人次恢复至2076万。社交媒体上“滑雪”话题讨论热度极高，微博阅读量达16.1亿。2020年中国滑雪装备市场规模为126.9亿元，同比增长8%。中国室内滑雪场数量全球第一，拥有全球前三的室内滑雪场。尽管我国滑雪普及程度仍低（人均滑雪次数1.08次），但冬奥会和“三亿人上冰雪”政策正推动其大众化。冰雪旅游消费呈现小区域、低消费、高频次、本地生活化等新特征，住宿、滑雪、温泉、餐饮是主要开销。2018-2020年，我国冰雪旅游投资总规模超9000亿元，重资产项目金额接近1万亿元。冰雪装备国产化进程加速，国产压雪车和造雪机数量稳步增长。资本市场对冰雪产业的关注度持续升温，2021年冰雪品牌融资逾3.4亿元。预计到2025年，我国冰雪产业总规模将突破万亿元。 3. 复盘东京奥运会，前瞻北京冬奥会 3.1 奥运会收支情况 奥运会作为全球规模最大的综合性运动会，其品牌价值跻身全球体育赛事前十。历史上，奥运会筹办曾面临巨额超支问题（如1976年蒙特利尔奥运会超支720%）。自1984年洛杉矶奥运会起，国际奥组委引入民间组织参与，商业元素日益丰富，电视转播权和赞助商成为主要收入来源。奥运会直接收入包括赛事转播权、赞助商支持、票务收入和特许商品销售。其中，转播权出售和赞助商收入占据奥运会总收入的绝大部分。北京2008年奥运会是少数实现盈利的奥运会之一，直接成本202.06亿元，直接收入213.63亿元，盈利11.57亿元，并带动了城市基建和多个产业发展。然而，近年来夏季和冬季奥运会门票销售率均有所下滑，东京奥运会受疫情影响，门票收入仅达到预期目标的0.5%。 3.2 北京冬奥会前瞻 北京冬奥会充分利用2008年奥运会“遗产”，场馆建设预算仅为15.6亿美元，远低于索契（123亿美元）和平昌（40亿美元），有效避免了“奥运低谷效应”的主要致因。转播权出售和国内赞助商将继续领跑冬奥会主要收入来源，预计转播收入将突破11亿美元。北京冬奥组委已签约45家赞助商，赞助收入突破百亿。特许经营计划开发了超5000款产品，预计整个冬奥周期特许商品收入将突破25亿元，其中吉祥物“冰墩墩”等商品销量火爆。尽管北京冬奥会不对境外观众售票，但国内防疫情况改善，预计门票收入将占总收入的5-10%，高于东京奥运会。从短期经济效益看，北京冬奥会因成本控制和收入多元化将显著优于东京奥运会。从长期看，冬奥会将全面推动体育事业发展，促进全民健身，带动区域经济发展，并提升相关企业的品牌价值和市场份额。 4. 投资建议 中国体育产业消费正从实物性消费转向服务型消费，新型户外体育项目需求上升，“体育+旅游”等新业态日益紧密。根据疫情影响程度，体育赛事举办、体育场馆运营、综合体育服务等子行业具有较高增长潜力。 体育运动培训：受益于“双减”政策、中考体育分数权重提升以及精英家庭对专业化运动培训的需求，市场需求持续攀升。 体育服务（运动鞋服）：国内市场渗透率仍低，发展空间巨大。民族品牌龙头企业业绩持续增长，国潮品牌崛起。 体育器械：全民健身参与人数增加，居家健身成为新潮，家用健身器材和健身APP市场高景气度。 场馆建设运营：“体育+”综合服务体模式盈利能力突出，通过赛事带动、提高场馆利用率、提供增值服务等方式，培育稳定客户群体。 赛事举办：北京冬奥会、杭州亚运会、卡塔尔世界杯等国际赛事将密集助推体育行业扩容，带来显著的周期性业绩增长。 冰雪行业：冬奥会是冰雪产业崛起的关键催化剂，将推动“三亿人上冰雪”计划，带动冰雪培训、旅游、装备国产化等全产业链发展。预计到2025年，中国体育产业总规模力争超过5万亿元。 5. 风险提示 宏观经济波动风险 疫情对体育行业持续影响风险 体育场馆运营管理经济效益不及预期风险 体育产业发展不及预期风险 行业系统性风险

　　整体：上周（2022.01.03-2022.01.09），沪深300下跌2.39%，上证指数下跌1.65%，创业板下跌6.80%。基础化工行业跌幅3.35%，跑输沪深300指数0.96%，跑输上证指数1.70%，跑赢创业板指3.45%，排名第22位。 　　板块：新材料指数下跌5.73%，市场表现稍强于创业板指。上周新材料指数板块下跌5.73%，跑赢创业板指数1.07%，跑输上证指数4.08%。新材料指数板块细分子行业不同程度下跌，跌幅前三子行业分别是碳纤维、锂电池和锂电化学品，可降解塑料指数跌幅最小。 　　个股：新材料板块中，36只个股实现正收益。涨幅居前的个股有：力合科创（+9.03%），智云股份（+8.03%），劲嘉股份（+6.74%）；跌幅居前的个股有：海优新材（-20.76%），芳源股份（-17.75%），彤程新材（-17.09%）。 　　估值：截至2022年1月9日，创业板指的PE（TTM）为58.94倍，新材料板块的PE(TTM)为40.37倍。 　　行业要闻 　　蓝晶微生物完成B3轮融资，主营新型生物基分子和材料. 　　石大胜华2021年净利预增超3倍密集筹划产能扩充。 　　总投资100亿，杉杉股份20万吨锂电池负极材料项目正式开工。 　　总投资30亿，中科新投年产50万吨生物降解树脂项目开工。 　　核心观点 　　化工新材料是化工行业未来发展的重要方向之一。在碳中和背景下，传统化工行业迎来新一轮供给侧改革，下游需求增速放缓，未来竞争主要体现在一体化建设，成本和效率为主要竞争门槛，业内龙头的市占率有望进一步提高。而新材料领域的下游仍处于快速增长阶段，随着国内研发能力和服务能力的提高、相关政策的支持，化工新材料行业将迎来加速成长期，因此我们看好化工新材料行业。 　　传统塑料替代空间大，生物降解塑料市场前景广阔。目前，在新材料细分行业中，相比其他子行业，可降解塑料板块估值较低，该行业仍处于导入期。近年来我国积极推动生物降解塑料替代传统塑料，具有巨大的替代空间。政策推动是当前我国生物降解塑料发展的主要驱动力，随着工艺和技术突破带来的成本降低，将成为可降解塑料替代传统塑料的内在驱动力。我们建议关注生物降解塑料产业链，个股建议关注技术领先、潜在需求大、上升空间大的行业龙头，如凯赛生物、金发科技等标的。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；经济大幅下行；政策风险；技术发展不及预期的风险。

　　市场回顾及行业估值 　　医药生物上涨1.69%，跑赢沪深300指数2.30个百分点，在28个申万一级子行中排名第4。医药子板块中仅化学制剂下跌0.01%，化学原料药涨幅最大，上涨4.70%。截至2021年11月26日，申万一级医药行业PE（TTM）为35.02倍，相对沪深300最新溢价率为169%。子板块中医疗服务估值最高，为78.07倍，医药商业估值最低，为15.25倍。 　　行业要闻 　　第六批集采最高降幅74% 　　南非发现新冠病毒新变种 　　新型冠状病毒肺炎进展情况 　　截止2021年11月28日，全国（不含港澳台）累计确诊病例98,672人，现有确诊病例1,051人，累计死亡病例7,87人，累计治愈出院病例93,249人，境外输入累计确诊病例10,151人。新冠疫苗接种方面，截止2021年11月27日，全国累计接种新冠病毒疫苗24.83亿剂次。 　　截止2021年11月27日，全球累计确诊病例2.61亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共4,909万人，其次为印度与巴西，分别确诊3,457万人、2,208万人。新冠疫苗接种方面，截止2021年11月24日，全球累计接种新冠疫苗78.10剂次，接种比例（完全接种人数/总人口数）为42.33%。 　　核心观点 　　胰岛素集采拟中选结果出炉，集采后平均降价48%。国产二代胰岛素龙头通化东宝、三代胰岛素龙头甘李药业竞品全部拟中选，诺和诺德、赛诺菲、礼来三大跨国巨头分别中标产品7个、5个、2个。胰岛素为最大降糖药品种，我国是“糖尿病大国”，胰岛主要市场长期被跨国巨头所占据，国产产品有望通过带量采购实现加速放量，提升市场占比。新冠病毒新变异种“奥密克戎”引发关注，全球疫情持续蔓延，“疫苗预防+药物治疗”为疫情最佳防控组合，建议关注新冠疫苗、新冠治疗药物。 　　行业整体发展趋势向好，建议长期关注：（1）创新药：政策密集出台，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录已建立动态调整，政策大力推动创新研发，我国医药创新已进入黄金发展期，开启国际化之路，建议关注研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品优势突出的国产创新龙头企业恒瑞医药、复星医药等。另全球及国内创新药研发火热，新发现、新技术、新领域不断涌现，快速发展，双抗、CAR-T等细分领域国内即将进入商业化阶段，建议积极关注发展动态及相关优质企业；（2）医疗外包服务（CDMO/CMO/CRO）：创新药研发等多因素推动下，国内CXO行业高速，随着行业政策的推进以及药品质量标准的提升，行业集中度有望进一度提升，建议关注行业龙头及细分市场龙头，如药明康德、康龙化成等；（3）自我消费：随着国内经济水平的不断提高，医药产业迎来消费升级需求，具有自我消费属性且规避医保控费政策的细分领域景气度持续，建议关注相关优质企业我武生物等。 　　风险提示 　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。