新天药业(002873) 　　事件描述 　　公司公布 2021 年年度报告， 实现营业收入 9.70 亿元，同比增长 29.15%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 35.76%； 实现 EPS0.62 元，拟 10 派 1.20元(含税)。 　　事件点评 　　公司营收、利润增速超越“三年倍增”业绩目标，业绩进入加速期。 公司 2021 年实现营业收入 9.70 亿元，同比增长 29.15%；归母净利润 1.01亿元，同比增长 35.76%；实现扣非归母净利润 9383.94 万元，同比增长32.21%； 2021 年公司综合毛利率为 79.26%， 同比提高 1.27 个百分点。ROE 11.70%，净利率 10.37%，经营性现金流净额 1.24 亿元，研发总投入 2889 万元。公司去年对核心团队进行股权激励， 并重点向公司营销及研发系统倾斜。股权激励目标为三年营收倍增， 即以 2020 年度营业收入为基础，未来三年营业收入保持年化 27%的增长。 2021 年公司业绩超越股权激励目标，同时相较于既往 3 年，公司业绩进入加速期。 　　主导品种进入二次增长拐点，小品种提供新的业绩增长点。 公司主要产品包括坤泰胶囊（妇科用药）、苦参凝胶（妇科用药）、宁泌泰胶囊（泌尿系统用药）、夏枯草口服液（清热解毒类用药） 等品种， 其中坤泰胶囊和苦参凝胶均为“重点城市实体药店妇科中成药品牌 TOP20”。 2021 年公司妇科类产品收入 6.86 亿元，同比增长 31.83%， 毛利率 78.61%，同比提升 1.74 个百分点。 泌尿系统产品收入 2.02 亿元，同比增长 22.76%，毛利率 86.91%，同比提升 0.11 个百分点。 清热解毒类收入 0.68 亿元，同比增长 17.30%，毛利率 66.44%，同比提升 0.53 个百分点。 从收入增速上看，主导品种坤泰胶囊和宁泌泰胶囊均进入加速增长期。此外，公司将启动其他优势品种的市场推广，培育新的业绩增长点。 公司现有小规模在产产品中，调经活血胶囊、 欣力康胶囊、龙掌口含液、当归益血口服液等均为独家品种，具有较好的市场前景。 还有已获批的445 个中药配方颗粒品种。 公司计划根据市场状况和产能安排，启动推广活动， 培育新的业绩增长点。 　　 渠道拓展和品牌建设，确保主导产品实现加速增长。 公司销售队伍近 400人， 覆盖 12000 余家县（区）级以上医院，其中三级医院 1300 余家，与国内 1500 余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系； OTC 产品覆盖 700 余家药品连锁公司、 90000 余家门店，与国内 300 余家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。 OTC 门店覆盖继续增加， 加大互联网线上销售投入，实现 OTC 系列“OMO 线上+线下一体化”营销模式。目前公司 OTC 销售占比约 30%，公司计划在保持整体销售增长的前提下，将 OTC 销售占比提升至 50%左右。 公司还将加大品牌建设力度， 以和颜®品牌建设为中心，精细管理， 以品牌拉动， 提升妇科系列产品的整体销售。 　　期间费用率降低，研发投入持续增长： 2021 年公司销售费用率和管理费用率分别为 48.65%和 13.85%，其中股权激励费用约 888 万元，扣除股权激励费用公司管理费用率为 12.9%，相比 2020 年均有所降低。 随着公司精细化管理、提效控费等系列优化措施，运营效率将进一步提高，未来盈利能力有望持续增长。 　　在研发上，公司拥有贵阳技术中心、全资子公司海天医药和硕方医药三个主要研发平台，分别承担了中药配方颗粒、 上市品种再研究和中药新药、古代经典名方的研发工作。 在研发思路上，公司本着现代中药和中药创新理念， 不拘泥于中药身份， 疗效上与临床一线的中药、化药疗法对照。以“中药传统验方+现代科技与大数据+临床验证”为方向，进行多维度研发体系的基础建设与投资布局，形成了较为完善的研发药物研发体系。 公司龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒 3 个中药新药产品已完成临床三期试验，今年有望报产。 公司主导品种坤泰胶囊和宁泌泰胶囊， 如果现在研发，按照新的中药分类标准， 均属于 1 类新药。在配方颗粒研发方面， 公司目前拥有中药配方颗粒品种 445 个， 其中 60个已完成国标备案；配方颗粒产品已经完成产业链布局， 2021 年已经实现产业化销售。还有多个涵盖妇科、儿科、呼吸科及慢性病等领域的中药新药和经典名方研发储备。 　　投资建议 　　我们认为， 中药行业层面正在发生巨大的改变，中药新的分类和注册申报管理办法出台，解决了困扰中药行业多年的难题，中药创新药正渐行渐近。 公司坚持中药创新药的研究， 已上市产品以及即将上市的产品，如果现在进行研发，按照新的分类标准，均属于 1 类中药新药。 公司销售上拓展 OTC 渠道，增加线上销售，控费增效，加大品牌投入，同时启动二线品种的销售推广，研发上新品种今年即将报产， 已经形成“中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药”的产品格局， 我们认为公司今年股权激励目标仍有望超预期完成。 预计公司2022-2024 年 EPS 分别为 0.82\1.12\1.51， 以 3 月 24 日收盘价 23.78 元计算， PE 分别 29.2\21.3\15.7 倍， 给予“买入” 评级。 　　存在风险 　　行业政策风险：医保控费、中药集采降价等；产品研发及上市进度慢于预期的风险；药品质量风险；大股东质押率高的风险等

　　立方制药(003020) 　　投资要点： 　　公司是渗透泵控释制剂国内产业化龙头，技术上已覆盖了最复杂结构及工艺。公司以渗透泵控释技术为核心，建立了由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术与关键设备技术四大部分组成的激光打孔渗透泵控释技术平台，并不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，产业化能力位居国内前列。公司渗透泵控释制剂技术具有成本和效率优势，并已覆盖了最复杂结构及工艺。盐酸哌甲酯缓释片原研是 Concerta，是已上市推黏式渗透泵片典型代表，它首次实现了药物的双时相控制释放。公司盐酸哌甲酯缓释片已经进入放大及工艺验证阶段，标志着公司渗透泵技术已覆盖了最复杂结构及工艺，镇痛药盐酸羟考酮缓释片已经提交上市申请。已上市产品包括非洛地平缓释片（Ⅱ）、甲磺酸多沙唑嗪缓释片和硝苯地平控释片等。未来公司将把业务拓展至精神麻醉类药物结合缓控释技术平台、眼科等领域。 　　化药渗透泵制剂竞争格局好，中药品种乘政策春风。 非洛地平缓释片原研企业为阿斯利康，市占率接近 90%，公司产品市占率约 9%。硝苯地平控释片公司刚获批上市，有望借助第 7 批集采切入市场。甲磺酸多沙唑嗪缓释片为辉瑞的首仿，保持高增长可期。益气和胃胶囊等中药品种将受益于当前友好的中药和基药政策，继续稳健增长。 　　投资建议： 我们预计 2021-2023 年公司收入分别为 22.76 亿元、 28.67 亿元、36.87 亿元，归母净利润分别为 1.67 亿元、2.16 亿元、3.09 亿元，对应 EPS 分别为 1.81 元、2.33 元、3.33 元。以 3 月 10 日股价计算，对应 PE 为 23.8 倍、18.5 倍、12.9 倍，我们看好公司的发展，给予增持评级。 　　风险提示：集采落标和降价超预期；环保及安全生产的风险；研发进度不及预期；疫情变化导致需求波动的风险等。

　　市场回顾及行业估值 　　上周医药生物上涨1.71%，跑赢沪深300指数3.38个百分点，在31个申万一级子行中排名第5。医药子板块张得不一，医疗研发外包涨幅最大，上涨5.29%，线下药店跌幅最大，下跌2.48%。截至2022年2月25日，申万一级医药行业PE（TTM）为31.44倍，相对沪深300最新溢价率为139%。子板块中医院估值最高，为78.03倍，医疗耗材估值最低，为11.91倍。 　　行业要闻 　　创新药上市再提速 　　超300个药将调出医保 　　辅助生殖纳入医保 　　新型冠状病毒肺炎进展情况 　　截止2022年2月28日，全国（不含港澳台）累计确诊病例109,526人，现有确诊病例2,873人，累计死亡病例4,636人，累计治愈出院病例102,017人，境外输入累计确诊病例14,464人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月27日，全国累计接种新冠病毒疫苗31.24亿剂次。 　　截止2022年2月27日，全球累计确诊病例4.34亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共8,061万人，其次为印度与巴西，分别确诊4,292万人、2,879万人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月27日，全球累计接种新冠疫苗107.28亿剂次，接种比例（完全接种人数/总人口数）为55.54%。 　　核心观点 　　行业整体估值处于历史较低水平，产业发展趋势向好。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，建议关注创新及产业链相关细分领域：（1）目前国内创新药研发同质化较为严重，靶点、适应症较为集中，行业已逐步从me-too/me-worse向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；（2）国内疫苗行业持续处于高景气状态，技术加速迭代升级，重磅产品陆续上市，国产创新疫苗已成为推动行业市场持续增长的支撑点。行业集中度持续提升，我们建议关注具有上市（包括代理）、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物、康泰生物等；（3）随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注各产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；（4）全球及国内创新药研发火热，国内CXO行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头。 　　风险提示 　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。

　　市场回顾及行业估值 　　上周医药生物上涨4.85%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，在31个申万一级子行中排名第3。医药子板块仅血制品下跌0.26%，医疗研发外包涨幅最大，上涨16.36%。截至2022年2月18日，申万一级医药行业PE（TTM）为30.79倍，相对沪深300最新溢价率为130%。子板块中医院估值最高，为77.31倍，医疗耗材估值最低，为12.03倍。 　　行业要闻 　　我国开始部署序贯加强免疫接种 　　第七批集采相关药品信息填报工作正式开始 　　国家疾控局三定方案发布 　　传奇生物CAR-T美国临床试验暂停 　　新型冠状病毒肺炎进展情况 　　截止2022年2月21日，全国（不含港澳台）累计确诊病例107,989人，现有确诊病例1,809人，累计死亡病例4,636人，累计治愈出院病例101,544人，境外输入累计确诊病例13,551人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月20日，全国累计接种新冠病毒疫苗30.85亿剂次。 　　截止2022年2月21日，全球累计确诊病例4.25亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共8,015万人，其次为印度与巴西，分别确诊4,284万人、2,825万人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月20日，全球累计接种新冠疫苗105.73亿剂次，接种比例（完全接种人数/总人口数）为54.89%。 　　核心观点 　　行业整体估值处于历史较低水平，产业发展趋势向好。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，建议关注创新及产业链相关细分领域：（1）目前国内创新药研发同质化较为严重，靶点、适应症较为集中，行业已逐步从me-too/me-worse向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；（2）国内疫苗行业持续处于高景气状态，技术加速迭代升级，重磅产品陆续上市，国产创新疫苗已成为推动行业市场持续增长的支撑点。行业集中度持续提升，我们建议关注具有上市（包括代理）、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物、康泰生物等；（3）随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注各产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；（4）全球及国内创新药研发火热，国内CXO行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头。 　　风险提示 　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。

　　整体：上周（2022.01.24-2022.01.28），沪深300涨跌幅-4.51%，上证指数涨跌幅-4.57%，创业板指涨跌幅-4.14%。基础化工行业涨跌幅-3.26%，跑赢沪深300指数1.25个点，跑赢上证指数1.31个点，跑赢创业板指0.88个点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第7位。 　　板块：新材料指数涨跌幅-3.39%，跑赢沪深300指数1.12个点，跑赢创业板指数0.75个点，跑赢上证指数1.18个点。新材料指数板块中各子行业行情分化较大，涨幅前三子行业分别是锂电池（1.77%）、有机硅（0.35%）和碳纤维（0.33%），跌幅前三子行业分别是OLED材料指数（-5.88%）、可降解塑料指数（-5.36%）和半导体材料（-4.24%）。 　　个股：新材料板块中，有21只个股实现正收益。涨幅居前的个股有：翔丰华（10.50%），神工股份（7.47%），硅宝科技（7.20%）；跌幅居前的个股有：莱宝高科（-13.46%），飞凯材料（-12.58%），万顺新材（-11.21%）。 　　估值：截至2022年2月06日，创业板指的PE（TTM）为26.46，新材料板块的PE(TTM)为40.33，相对创业板指溢价率为52.42%。 　　行业要闻 　　1、2021年化学原料和制品制造业利润增长87.8% 　　2、国家发改委：2030年新能源全面参与电力市场交易 　　3、我国首个百万吨级碳捕集利用与封存项目建成 　　4、绿色低碳产业将迎巨大增量空间 　　5、碳纤维复材让冬奥会火炬“飞扬” 　　核心观点 　　节前新材料板块持续回调，低估值子行业中寻求机会。新材料板块上周持续回调，长期来看，行业政策支持力度不断加大，下游需求持续增长，国产化替代趋势不变，长期预期依旧向好。总体来说，2022年新材料产业应围绕三大投资逻辑：1）进口替代：关注性价比与市场开拓能力；2）政策推动：立足产业基础，把握政策节奏；3）消费升级：技术创新与市场开拓能力并重。目前，新材料板块中部分子行业（碳纤维、锂电池、锂电化学品等）估值处于动态低位，短期内建议关注业绩超预期标的 　　碳纤维产业化浪潮已至，行业龙头迎历史机遇。随着中国碳纤维应用市场的不断开拓，以及下游风电/光伏等新能源领域的拉动，中国碳纤维需求呈现快速增长态势，根据赛奥碳纤维数据，中国碳纤维需求从2008年的0.8万吨增长至2020年的4.9万吨，12年CAGR+16.0%，明显高于全球增速。中国需求占全球的比例也不断提高，从2008年的22.8%提升至2020年的45.7%。随着新能源需求的拉动，以及国内企业技术进步，成本快速下降带来盈利水平提升，产能扩张有望提速。未来碳纤维行业将通过产品技术提升、规模效应不断降低成本，实现以“价格”换“需求”，因此，龙头企业将在国产化替代浪潮中受益，有望获得快速扩张，建议关注光威复材、中简科技、恒神股份、中复神鹰（拟上市）等企业。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险。

　　市场回顾及行业估值 　　节前一周医药生物下跌5.93%，跑输沪深300指数1.27个百分点，在31个申万一级子行中排名第25。医药子板块全线下跌，线下药店跌幅最大，下跌8.93%。截至2022年1月28日，申万一级医药行业PE（TTM）为29.80倍，相对沪深300最新溢价率为128%。子板块中医院估值最高，为71.97倍，医疗耗材估值最低，为11.91倍。 　　行业要闻 　　《“十四五”医药工业发展规划》出台 　　CDE发布CAR-T疗法指导原则 　　新型冠状病毒肺炎进展情况 　　截止2022年2月6日，全国（不含港澳台）累计确诊病例106,419人，现有确诊病例1,495人，累计死亡病例4,636人，累计治愈出院病例100,288人，境外输入累计确诊病例12,748人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月5日，全国累计接种新冠病毒疫苗30.05亿剂次。 　　截止2022年2月6日，全球累计确诊病例3.95亿人，累计确诊病例最多的国家为美国，共7,802万人，其次为印度与巴西，分别确诊4,219万人、2,654万人。新冠疫苗接种方面，截止2022年2月4日，全球累计接种新冠疫苗101.78亿剂次，接种比例（完全接种人数/总人口数）为52.12%。 　　核心观点 　　节前一周医药板块持续调整，各子板块均下跌。行业整体估值处于历史最低水平，产业发展趋势向好，建议把握回调机会。长期来看，带量采购常态化持续加速行业分化，倒逼企业向创新转型；医保目录动态调整，持续加速创新药放量。政策、人才、资本等推动下，我国创新药已进入成果收获期，并开启国际化之路，建议关注创新及产业链相关细分领域：（1）目前国内创新药研发同质化较为严重，靶点、适应症较为集中，行业已逐步从me-too/me-worse向更高质量、更具创新性的me-better、first-in-class转型升级，研发实力雄厚，管线丰富，梯度合理，产品差异化优势突出的国产创新龙头企业优势将进一步凸显，建议关注恒瑞医药、复星医药等；（2）国内疫苗行业持续处于高景气状态，技术加速迭代升级，重磅产品陆续上市，国产创新疫苗已成为推动行业市场持续增长的支撑点。行业集中度持续提升，我们建议关注具有上市（包括代理）、在研重磅或独家产品，生产及研发实力兼具的优质疫苗龙头企业智飞生物、康泰生物等；（3）随着科技的进步，医疗新发现、新技术、新领域不断涌现，细胞与基因治疗等生物新兴市场快速发展，建议关注各产业发展动态、优质企业及上游产业链如生命科学服务等；（4）全球及国内创新药研发火热，国内CXO行业高速发展，预计随着政策推进、技术水平的持续提升，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头，如药明康德、博腾股份等。另业绩预告密集发布，建议关注业绩持续高速增长或边际改善的优质上市公司。 　　节前工信部等九部门联合发布《“十四五”医药工业发展规划》，规划提出了行业营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上，增加值占全部工业的比重提高到5%左右的目标，同时对创新、产业化、制造、国际化等提出了全面规划。十四五期间，我国医药行业将加速高质量发展，研发投入持续加大，创新继续向高质量及国际化发展，产业化与制造水平持续加强，研发、生产及制造能力较强的龙头企业将受益，建议关注。 　　风险提示 　　行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。