键凯科技(688356) 　　事件： 公司发布 2022 年一季报， Q1 实现收入 1.01 亿元（+44.23%）、归母净利润为 0.52 亿元（+45.41%）、扣非后归母净利润 0.43 亿元（+23.08%）。整体业绩符合预期。 　　国内收入保持快速增长， 期待盘锦产能释放。 拆分来看， Q1 产品销售收入为 0.90 亿元（+41.63%），其中国内产品收入 0.29 亿元（+93.80%）、国外收入 0.62 亿元（+25.90%） ，预计公司重点国内客户如金赛、特宝和恒瑞等由于终端产品放量，对 PEG 的采购额仍保持快速增长，国外则在去年同期基数较高情况下仍实现稳定增长。 Q1 主要来自于特宝生物派格宾销售分成的技术使用费收入 0.11 亿元（+71.64%）。 公司在手订单充裕，目前天津产能利用率持续保持高位，期待盘锦新产能投产后的订单完成情况。 　　研发费用、股权激励费用等支出影响盈利能力。 公司 Q1 毛利率为 86.37%（+1.36pct） 保持相对稳定。费用端， 一季度期间费用率合计为 35.29%，同比提升 13.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化 3.92/-4.61/10.24/3.73 个 pct， 预计销售和研发费用率提升主要是股权激励的股份支付费用（Q1 合计确认 893.13 万元）和 PEG 伊立替康研发投入。 Q1 扣非后归母净利率为 42.84%，同比下降7.36pct。 　　PEG 应用场景不断丰富， 中长期业绩仍有持续快速增长驱动力。 　　公司多个季度收入增速表现优异，除国内商业化客户金赛、恒瑞等贡献外，更多地来自于海外订单的活跃， 表明海外 PEG 应用场景在不断丰富。公司海外拓展的核心竞争力主要体现在对 PEG 新技术、新应用的理解和技术储备，基于对 PEG 技术的积累和深刻理解。相比于竞争对手公司研发方向多样且前沿，一方面可满足海外创新研发的多种需求、另一方面公司可基于优异的 PEG 技术理解为客户提供独特的创新服务，而与下游客户的良性互动有利于公司保持对竞争对手的优势，也有利于公司优化产能应用、保持盈利能力。 　　维持“买入”评级。 长期来看公司为全球 PEG 衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享 PEG 修饰应用市场扩容红利。 预计 22-24 年归母净利润为 2.57/3.56/5.00 亿元，对应当前 PE 为 38/27/19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。 产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

　　大参林(603233) 　　事件： 2022 年 4 月 27 日晚，公司公布 2021 年年报，报告期内公司实现收入 167.59 亿元（+14.92%），归母净利润 7.91 亿元（-25.51%）。其中 Q4 实现收入 44.04 亿元（+7.67%），归母净利润-0.27 亿元（-112.08%）。 　　同时，公司公布 2022 年一季报，报告期内公司实现收入 46.77亿元（+15.22%），归母净利润 3.84 亿元（+12.82%）。 　　疫情、股权激励、利息费用影响 21Q4 业绩表现， 22Q1 业绩实现稳健增长， 毛利率同比提升。 2021 年公司全年营收同比增长 14.92%，收入端符合预期，归母净利润同比下滑 25.51%， 利润端下滑主要系2021Q4 因公司华南地区重点区域疫情出现反复影响收入增速，以及股权激励费用、可转债利息费用、新租赁准则变动等费用的增加影响利润增速。 2021 年公司实现毛利率 38.2%，同比下降 0.32pct， 实现归母净利率 4.8%，同比下降 2.63pct。 2022Q1 公司实现毛利率 41.5%，同比增长 2.16pct，实现净利率 8.2%，同比下降 0.37pct。 　　分产品看， 中西成药和中参药材增长稳健。 2021 年公司中西成药实现收入 113.53 亿元（+25.05%），增速主要源自非处方药销售增长，毛利率 32.58%（+0.03%），中参药材实现收入 24.61 亿元（+13.4%），毛利率 42.69%（+4.47%），非药品实现收入 24.77 亿元（-17.79%），毛利率 47.77%（-2.26%）。 2022Q1 公司中西成药实现收入 33.19 亿元（ +20.72%），增速主要源自非处方药销售增长，毛利率 32.58%（+0.03%），中参药材实现收入 5.72 亿元（-2.5%），毛利率 43.02%（+3.76%），非药品实现收入 6.17 亿元（+0.33%），毛利率 53%（-1.8%）。 　　门店持续扩张，“自建+加盟”夯实华南区域优势。 截止 2022 年一季度，公司拥有门店 8469 家（含加盟店 1058 家） ， 2022 年 Q1 净新增 276 家门店， 其中新开门店 88 家、 收购门店 102 家、 加盟店 123家、关闭门店 37 家。 2021 年 Q4 公司净增门店 681 家，其中新开门店74 家、 收购门店 332 家、加盟门店 197 家、关闭门店 20 家。 分地区来看，公司主要通过“自建+加盟”继续夯实在广东和广西地区的区域优势，公司在华中地区主要以并购方式拓展门店。 　　新零售业务快速发展，赋能实体门店坪效和人效提升。 报告期内公司持续发展新零售业务， 全国 7240 家门店覆盖 020 业务， 门店覆盖率达 89%。新零售收入同比增长 87%。 公司通过已有 O2O、 B2C、第三方平台业务融合新零售的多多元化发展，赋能新零售的供应链体系，为门店运营降本提效，为客户提供更全面的健康服务，赋能实体门店坪效和人效提高。 　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为10.12/12.69/15.67 亿元，对应 PE 分别为 19/15/12 倍。 公司作为华南区域连锁龙头，积极布局省外市场，精细化管理能力突出， 继续给予“推荐”评级。 　　风险提示： 竞争加剧风险； 整合不及预期风险； 政策风险。

　　长春高新(000661) 　　事件： 公司发布 2022 年一季报， Q1 实现收入 29.75 亿元（+30.40%），归母净利润 11.38 亿元（+30.16%）、扣非后归母净利润 11.23 亿元（+28.69%） 。整体业绩符合预期。 　　金赛药业收入表现优异， 新患入组数据预计表现良好。 子公司金赛药业 Q1 收入 26.48 亿元（+43.69%）、净利润 12.05 亿元（+37.31%），净利率同比略降 2.13pct 至 45.51%， 考虑到 21Q1 生长激素新患于销售恢复情况较好的前提下， 22Q1 仍实现 40%以上增速，预计新患入组数据良好； 净利率下滑预计主要是相关在研项目推进研发投入增多。广东省联采报价落地，公司仅参与粉针集采，核心剂型水针未纳入，预计对公司业绩影响较小。 长期关注长效水针占比提升以及成人适应症带来的市场扩容。 　　百克生物水痘疫苗接种受新冠疫情影响。 子公司百克生物 Q1 收入 1.38 亿元（-44.27%）、净利润 0.17 亿元（-68.76%） ，根据批签发数据预计 Q1 水痘减毒活疫苗约 108 万支，批签发约 175 万支（下滑约 30%） ，此外研发费用化支出也有所增加。 其他子公司方面， 华康药业 Q1 收入 1.70 亿元（+10.23%）、净利润 0.09 亿元（-21.55%）；高新地产 Q1 收入 1.71 亿元（+503.38%）、净利润0.21亿元（+485.24%）。 　　毛利率稳中有升，净利率略有下滑。 Q1 公司整体毛利率为 92.25%（+2.19pct）， 高毛利生长激素快速增长带动毛利率稳定向上。费用率方面 Q1 期间费用率合计为 44.98%，同比提升 3.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升 1.03/0.54/1.90/0.37pct，预计主要是销售活动增加和研发支出增多所致； 对应净利率下降 1.14pct至 38.50%。 　　维持“买入”评级。 公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务独具特色并独立上市，是稀缺“消费升级”白马企业。 22 年生长激素新患入组预计保持稳定增长、百克鼻喷流感疫苗产销规模也将有望恢复增长、其他产品如金赛重组促卵泡素也将贡献稳定收入。 预计 22-24年归母净利润为 51.48/65.29/79.94 亿元，对应当前 PE 为 12/9/7 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 生长激素集采招标降价风险，在研产品获批不及预期的风险，生长激素或疫苗竞争加剧的风险。

　　健之佳(605266) 　　事件：2022年4月27日晚，公司公布2021年年报，报告期内公司实现收入52.35亿元（+17.21%），归母净利润3.01亿元（+19.66%）。其中Q4实现收入15.68亿元（+22.53%），归母净利润1.04亿元（+30.19%）。 　　同时，公司公布2022年一季报，报告期内公司实现收入14.5亿元（+24.28%），归母净利润0.29亿元（-54.64%）。 　　2021年全年及Q4业绩增长稳健，疫情反复和新店亏损拖累2022Q1业绩。2021Q4公司业绩表现亮眼，全年增长符合预期。2022Q1公司归母净利润同比下滑55%，主要系公司新店、次新店占比达34.52%，因经营区域疫情反复导致次新门店培育周期变长，亏损加大，此外还有租赁准则变动带来财务费用上升。2021年公司实现毛利率35.8%，同比上升2.14pct，实现归母净利率5.72%，同比上升0.14pct。2022Q1公司实现毛利率33.49%，同比下降0.69pct，实现净利率1.96%，同比下降3.5pct。 　　分产品看，核心品种均实现稳健增长。2021年公司中西成药实现收入32.6亿元（+21%），毛利率29.8%（+1.1%），增长稳健，其中处方药实现收入15.3亿元（+21%），毛利率21.4%（+2.1%），非处方药实现收入17.3亿元（+21%），毛利率37.3%（+0.14%）。医疗器械实现收入5.3亿元（-8.9%），毛利率43.5%（+4.1%）。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长18.2%、18.6%。2022Q1中西成药实现收入9.51亿元（+29%），毛利率28.5%（+0.21%），快速增长，其中处方药实现收入4.34亿元（+24.6%），毛利率19.3%（-0.14%），非处方药实现收入5.17亿元（+32.9%），毛利率36.2%（+0.01%）。医疗器械实现收入1.5亿元（+16.5%），毛利率45%（+0.25%）。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长22.8%、26.2%。此外，公司大力发展线上业务，截至2022Q1，公司线上业务收入占比已从2020年的10.3%提升至20.34%。 　　门店持续扩张，云南县域市场持续渗透，川渝桂持续加大核心市场渗透率。截止2022年一季度，公司拥有门店3134家，同比增长47.14%，2022年Q1净新增90家，其中自建门店99家、关闭门店9家。2021年公司净增门店914家，其中自建门店597家、收购门店360()家、关闭门店43家。目前公司门店在云南的县域市场覆盖率已达到81%，同时，公司川渝桂市场持续加大核心市场渗透率，复制云南模式，2021年川渝桂门店559家，同比增长53.15%。 　　培育期及并购整合初期门店占比较高，静待店龄结构改善带来业绩高增长。截至2022年Q1，公司培育期、并购整合初期门店占比达46.01%，其中公司新店、次新店占比达34.52%，大部分均处于培养期。2021年收购门店360家，占比11.49%，其中78%门店于2021年下半年收购，多数处于增长缓慢的整合初期。随着培育期门店逐渐成熟，以及并购门店整合完成，公司整体业绩有望实现加速增长。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.43/4.19/5.31亿元，对应PE分别为11/9/7倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善,给予“买入”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　山东药玻(600529) 　　事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年全年实现收入38.75亿元（+13.08%），归母净利润5.91亿元（+4.72%），扣非归母净利润5.72亿元（+3.40%）；四季度收入10.70亿元（-4.07%），归母净利润1.21亿元（-19.11%），扣非归母净利润1.19亿元（-20.97%）。公司拟每10股派发现金3.00元（含税）。 　　公司2022年一季度实现收入10.42亿元（+12.53%），归母净利润1.53亿元（-1.93%），扣非归母净利润1.52亿元（-2.72%）。业绩略低于预期。 　　中硼硅产品销量大增，期待提价后业绩表现。全年拆分来看，模制瓶收入15.26亿元（+9.06%）、销量31.32万吨（+7.38%），其中中硼硅模制瓶销量接近翻倍，预计在4亿支左右，未来公司凭借优越的性能以及相对于相同材质管制瓶产品的价格优势，在注射剂一致性评价进程之中有望获取丰厚订单。 　　棕色瓶收入7.98亿元（+5.66%）、销量21.89万吨（+3.42%），单价有所回升。全年销量达到30亿支，同比增长13%。丁基胶塞收入2.34亿元（+8.87%）、销量越过50亿支，均价略有提升。管制瓶收入1.95亿元（+11.75%）、销量16.56亿支（+5.55%），均价同样有所提升，其中中硼硅管制瓶销量1.88亿支（+235%）；安瓿瓶收入0.48亿元（+6.30%）、销量17.61亿支（+2.55%），其中中硼硅安瓿销量0.55亿支（+150%）。公司中性硼硅玻璃管质量、成品率逐步稳定，并于2021年起用于一级耐水管制玻璃瓶产品生产，降低公司管制瓶产品成本、稳定玻璃管供给。 　　铝塑盖塑料瓶收入0.52亿元（+6.15%）、销量8.70亿支（+19.68%），均价有所下滑。其他业务收入10.22亿元（+29.58%），其中预灌封全年销售近5000万支（+145%）。新冠疫苗的开发使得国内预灌封市场需求快速增长，目前公司与中国生物制药集团、科兴中维、康希诺等企业达成多项疫苗包装的合作，未来有望充分释放预灌封产能。 　　公司为应对大宗物资价格上涨导致的成本压力，于2021年四季度对产品价格进行上调，根据22Q1业绩来看公司短期收入有望保持稳定增长。 　　原材料价格上涨影响毛利率，期间费用率管控良好。21年全年公司整体毛利率为29.62%（-3.94pct），拆分来看各项业务毛利率分别为：模制瓶为40.40%（-4.48pct）、棕色瓶25.76%（-7.17pct）、丁基胶塞27.72%（-2.79%）、管制瓶13.15%（+1.99pct）、安瓿瓶2.05%（+0.14pct）、铝塑盖塑料瓶31.18%（+4.24pct），核心业务毛利率下降主要是受原材料价格影响，其中煤炭和纯碱受供给紧张影响价格猛烈大幅上涨、石英砂平均价格持续上涨；丁基橡胶受原油价格的影响平均价格一直在高位运行。22Q1得益于提价公司毛利率提升1.66pct至29.21%。 　　21年期间费用率合计10.31%（-1.93pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.41/0.91/0.41/0.20pct，主要是收入规模扩大效应以及差旅费、修理费等有所减少；22Q1期间费用率同比提升1.01pct至9.20%，主要是销售费用率同比增加1.26pct，预计运费及差旅费增加较多。受成本影响21年公司净利率15.25%，同比下降1.22pct；22Q1净利率为14.70%（-2.17pct），主要是应收账款增加，应收账款资产减值损失增加。 　　维持“买入”评级。公司是国内药用玻璃龙头，一类模制瓶产能有望进一步扩充，在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量有望保持稳定提升趋势；预灌封同样有望受益于疫苗订单需求，公司目前正扩建原有产能；棕色瓶和丁基胶塞业务市场竞争力同样强劲。预计公司21-23年归母净利润分别为8.04/9.99/11.21亿元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品订单量不及预期；产能扩建进展不及预期；产品降价压力大于预期。

　　我武生物(300357) 　　事件：公司发布21年年报及22年一季报，21年实现收入8.08亿元（+26.95%）、归母净利润为3.38亿元（+21.38%）、扣非后归母净利润3.16亿元（+20.78%）；四季度收入1.88亿元（+29.50%）、归母净利润为0.63亿元（+28.55%）、扣非后归母净利润0.57亿元（+34.23%）。公司拟每10股派发现金红利2.01元（含税）。22Q1收入1.98亿元（+20.00%）、归母净利润为0.92亿元（+30.21%）、扣非后归母净利润0.77亿元（+27.68%）。业绩略超预期。 　　Q4收入恢复快速增长，新患入组预计稳定增加。四季度收入利润增速环比Q2、Q3有显着恢复，22Q1仍保持稳健增长，表明公司逐步适应国内疫情散发的局面，经营正逐步走向正轨。全年粉尘螨滴剂销售额7.96亿元（+26.14%）、销量916万支（+27.27%），华中和华东地区增速较快，均价维持稳定，根据样本医院模型测算全年新患预计增速在30%左右。未来随着国内疫情局面稳定，华南与华东等重点市场新患有望恢复增长，带动粉尘螨滴剂销售额增长提速。 　　新品黄花蒿粉滴剂市场准入工作进展顺利，全年实现收入367.24万元、销量1.61万支，目前儿童适应症申请获得受理，在首个完整销售年有望于22年贡献较大增量。 　　毛利率维持稳定，22Q1净利率超预期。21年公司整体毛利率为95.74%、其中Q4为95.24%，22Q1为95.85%，核心产品粉尘螨滴剂毛利率保持稳定。费用端，21年期间费用率合计49.49%（+2.14pct），销售费用率同比略降，管理和研发费用率有所提升；22Q1费用率合计50.17%（-3.11pct），其中销售和管理费用率同比下降3.18和1.50pct，预计主要是1）公司经营恢复稳定增长后费用支出管控较好；2）上海地区疫情影响相关学术活动支出。21年全年净利率为40.40%，同比下降2.00pct，22Q1净利率45.03%，同比提升3.89pct。 　　维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵；公司持续助力各地重磅临床数据发表，推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计22-24年归母净利润为4.50/5.91/7.34亿元，对应当前PE为37/28/23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期；降价风险。

　　和元生物(688238) 　　事件： 公司发布 22 年一季报， Q1 实现收入 0.73 亿元（+56.85%）、归母净利润为 0.12 亿元（+28.78%）、扣非后归母净利润 0.11 亿元（+26.18%）。整体业绩符合预期。 　　业务订单充足， CGT CDMO 收入保持快速增长。 拆分来看，一季度CRO 业务收入 0.11 亿元（+13.93%）、 CDMO 业务收入 0.61 亿元（+69.28%），公司在手订单充裕， IND-CMC 发展迅速，其中服务亦诺微和复诺健的溶瘤病毒项目均已进入 II 期临床，未来将贡献丰富商业化订单收入。 　　毛利率稳步提升，股份支付和研发费用影响净利率。 得益于公司CDMO 业务规模效应的体现，一季度公司整体毛利率同比提升 5.24pct至 51.08%。费用端， 22Q1 期间费用率合计 32.81%（+6.97pct），其中管理和研发费用率分别同比提升 4.89 和 3.77pct，主要是 1） 2021年 4 月实施期权激励计划， 22Q1 确认股份支付 468.79 万元； 2） 研发投入力度加大。 22Q1 公司净利率为 16.51%，同比下降 3.60pct。 　　维持“买入”评级。 公司是国内细胞基因治疗 CDMO 行业先行者，近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台，业务覆盖全面，近年来项目数迅速扩充，在手订单充裕，有望乘行业发展东风实现快速发展。 预计 22-24 年归母净利润为 0.85/1.14/2.41 亿元，对应当前 PE 为 97/72/34 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。 客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

　　金域医学(603882) 　　事件：2022年4月26日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%;归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%；扣非净利润21.89亿元，同比增长50.18%。经营活动产生的现金流量净额20.88亿元，同比增长37.09%；基本每股收益4.80元，拟向全体股东每股派发现金红利1.28元（含税）。 　　其中，2021年第四季度实现营业收入33.26亿元，同比增长37.64%;归母净利润5.47亿元，同比增长20.37%；扣非净利润5.41亿元，同比增长23.54%。经营活动产生的现金流量净额10.22亿元。 　　同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%；扣非净利润8.37亿元，同比增长57.84%。经营活动产生的现金流量净额0.90亿元，同比下滑43.78%。 　　告别“跑马圈地”，转向“精耕细作”的高质量发展 　　2021年，公司第三方医学诊断服务实现营业收入113.04亿元，同比增长43.63%；其中大规模新冠筛查约为18亿元。公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长： 　　（1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，截止目前共拥有检验技术75类，对外提供服务项目总数超3,000项。2021年重点疾病领域业务高速增长：实体肿瘤、神经&临床免疫、感染性疾病（不含新冠）、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长45.87%、38.21%、34.81%、31.90%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达50.45%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 　　（2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院客户收入占比（扣除新冠）进一步提升至35.86%，收入同比增长33.27%，其中Top100三级医院同比增长55.11%，销量增长远高于其他客户群体，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升42.10%。 　　（3）公司合作共建实验室业务增长迅速，成为医检业务增长重要动力。运营共建项目670个，新拓展项目150余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至80%，贡献业务占比85%。 　　规模效应和项目结构优化提升毛利率，净利率亦实现同比提升 　　由于省级实验室前期已基本布局完毕，公司的固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升，导致固定成本费用的摊薄效应明显；同时随着高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，2021年综合毛利率提升0.60pct至47.29%，其中主营业务毛利率提升0.45pct至47.20%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.02%、7.43%、4.34%、0.08%，同比分别变动+0.01pct、-0.12pct、-0.48pct、-0.13pct，整体净利率同比提升0.70pct至19.79%。2022年第一季度，公司的整体净利率同比提升0.74pct至21.39%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024营业收入分别为130.84亿/122.15亿/130.30亿，同比增速分别为10%/-7%/7%；归母净利润分别为20.51亿/17.07亿/17.27亿，分别增长-8/-17%/1%；EPS分别为4.40/3.66/3.71，按照2022年4月26日收盘价对应2021年16倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

　　纳微科技(688690) 　　事件：公司发布22年一季报，Q1实现营业收入1.41亿元（+111.70%）、归母净利润为0.61亿元（+176.23%）、扣非后归母净利润0.56亿元（+176.56%）。整体业绩略超预期。 　　营收持续高增长，奠定全年业绩基础。公司一季度延续近年的快速增长趋势，保持100%以上增速，主要是亲和层析介质、离子交换层析介质、硅胶色谱填料、磁珠等产品收入大幅增长。根据过往数据，Q1作为销售淡季仍取得优异增速，全年营收快速增长基础稳固。中期来看得益于公司良好得到客户拓展情况以及临床订单商业化等因素，预计仍将保持高速增长。 　　毛利率环比稳定，盈利能提同比大幅提升。Q1公司整体毛利率为83.73%，同比提升5.75pct，得益于销售规模的扩大，环比已稳定在83%以上。费用率方面，一季度期间费用率合计35.67%，同比下降1.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.52%/11.15%/11.41%/-0.42%，研发费用率减少相对较多，从绝对值上来看仍保持快速增长。对应Q1净利率提升10.57pct至43.90%，随着公司生产与销售规模的迅速扩张，盈利能力预计可保持稳中有升态势。 　　维持“买入”评级。公司是国产色谱填料行业领军企业，依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品线、规模化生产能力和专业高效的应用技术服务能力，在下游生物制药行业蓬勃发展以及国产替代潮流下有望实现快速增长。预计公司22/23/24年预测归母净利润为2.98/4.31/6.37亿元，对应当前PE为90/62/42倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。