# 中心思想 ## 业绩迎来拐点：多元业务协同发展 辽宁成大通过调整经营策略，在生物制药、医药连锁等核心业务稳健发展的基础上，有效控制了国内外贸易和能源板块的亏损，实现了业绩的拐点。公司同时积极布局金融服务领域，通过券商保险多元发展，促进产融结合，为未来发展注入新的动力。 ## 股东增持显信心：未来发展值得期待 主要股东积极参与定增，表明对公司业务结构调整后整体业绩改善的信心，以及对公司未来发展的积极预期。引入新的投资者，提升股权多元化，也将为公司带来新的活力。 # 主要内容 ## 一、 调整经营策略，迎来业绩拐点 辽宁成大是辽宁省国资委实际控股的跨行业、跨地区综合大型企业，通过定向增发引入优秀非国有资本，提升股权多元化。公司业务涵盖生物制药、商贸流通、能源开发和投资等多个领域。2016年，公司通过减亏措施，实现了业绩的拐点。 ## 二、 安全疫苗首屈一指，精准应对疫苗事件 成大生物是辽宁成大的子公司，专注于人用疫苗和兽用疫苗的研发、生产和营销。其核心技术“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”使其在人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗市场占据领先地位。公司通过“专业化推广”、“主渠道策略”和“快速不良反应处理系统”等营销模式，保持了稳定的市场优势。 ## 三、 医药连锁门店稳步增长，推进医药商务电子化 成大方圆是辽宁成大的子公司，从事药品连锁零售和批发经营业务。公司通过扎实推进销售网络拓展战略及终端经营模式的创新，协同品类结构调整和配送制推进，使运营成本有效降低。同时，公司积极推动医药商务电子化，率先抢得医保网络购药市场的先机。 ## 四、 贸易板块调结构，减亏措施显成效 面对全球经济不济和市场环境变化，辽宁成大及时调整战略布局，立足大客户战略，致力于客户结构的调整，为打造核心能力和利润增长奠定了良好基础。 ## 五、 能源板块苦练内功，降低成本夯实基础 面对页岩油价格下跌的压力，新疆宝明矿业有限公司适时调整生产安排，降低开工率，最大限度降低亏损；以控制运营成本、减少费用支出为工作重点，下大力气调整组织架构，优化人员结构。 ## 六、 广发业绩行业领先，投行资管表现抢眼 广发证券是国内首批综合类证券公司，各项核心业务均处于行业领先地位。公司盈利能力优异，不断创造佳绩，各项主要经营指标继续保持在行业前列。 ## 七、 国有背景保驾护航，财险出类拔萃 辽宁成大通过收购中华保险的股份，进军保险行业，在金融行业拓展新的业务领域和产业机会。中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团，具有国有背景和较强的市场竞争力。 ## 八、 公司看点 公司的核心盈利资产表现稳健，生物制药在加强监管的趋势下稳步增长，持续保持行业领先地位；医药连锁规模与效益同步增长，并积极创新终端经营模式，推进医药商务电子化。同时在 大宗商品价格剧烈波动以及国际油价低位徘徊的市场环境下，公司审时度势，加强风险防范，将 国内外贸易的亏损同比大幅减少，且能源板块进一步实现了减亏策略，为公司业绩迎来的新的拐 点。 ## 九、 盈利预测及投资建议 基于对公司各项业务的预测和估值，太平洋证券给予辽宁成大“买入”评级，目标价为22.79元。 ## 十、 风险提示 报告提示了生物制药及医药连锁行业景气度下行、非公开发行方案未能获批、油价下跌等风险。 # 总结 ## 战略调整与多元发展 辽宁成大通过调整经营策略，优化业务结构，在生物制药、医药连锁等核心业务保持领先地位的同时，有效控制了亏损业务，实现了业绩的拐点。公司积极布局金融服务领域，通过券商保险多元发展，促进产融结合，为未来发展注入新的动力。 ## 股东信心与未来展望 主要股东积极参与定增，表明对公司未来发展的信心。引入新的投资者，提升股权多元化，也将为公司带来新的活力。太平洋证券给予辽宁成大“买入”评级，认为公司具有良好的发展前景。

# 中心思想 ## 玉米成本下降驱动盈利增长 报告指出，梅花生物受益于玉米采购价格下降以及公司内部效率提升，氨基酸毛利率显著提升，带动整体利润大幅增长。同时，公司积极拓展业务领域，投资辽宁艾美生物，试水疫苗和生物制药领域，有望培养新的利润增长点。 ## 市场竞争与未来展望 报告分析了氨基酸和味精市场现状，指出市场竞争激烈，产品价格承压。但由于玉米价格维持低位，公司成本端压力减轻，有利于改善盈利。 预计公司2017-18年营收和净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级，目标价8.2元。 # 主要内容 ## 公司经营情况分析 * **年度业绩回顾：** 2016年公司实现营业收入110.93亿元，同比下降6.42%；归母净利润10.67亿元，同比增长139.52%。销售净利率为9.62%，同比提升5.86个百分点。 * **季度业绩表现：** 2016年四季度实现营业收入31.65亿元，同比增长4.34%；归母净利润3.88亿元，同比增长756.8%；销售净利润率12.25%。 ## 投资辽宁艾美生物，试水疫苗和生物制药领域 * **投资概况：** 公司全资子公司拉萨梅花生物投资控股有限公司以3.49亿元投资辽宁艾美生物，获得其6.33%的股权。 * **艾美生物简介：** 艾美生物为国内领先的疫苗产业集团，专注于疫苗、生物制品的研发、生产、推广和配送，拥有重组乙型肝炎疫苗、流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗及灭活甲型肝炎疫苗等主要产品。 * **投资意义：** 有助于公司扩展业务领域，培养新的利润增长点，提升盈利能力。 ## 成本节约，效率提升，氨基酸毛利率提升 * **氨基酸业务：** 2016年动物营养氨基酸销量122.91万吨，同比增长4.49%。虽然主要产品苏氨酸及色氨酸价格下降，但由于玉米采购价格下降、公司采购管理流程和生产效率的优化，毛利率较15年大幅提升9.62个百分点。 * **市场分析：** 近期氨基酸市场产品价格仍呈现下降趋势，价格走势主要取决于需求情况，预计短期内产品价格走势仍将偏弱。 ## 味精市场承压，成本保持低位，新品类销售快速增长 * **味精市场：** 国内味精市场集中度高，市场明显供过于求，味精价格持续走低。 * **公司表现：** 2016年公司味精等食品味觉性优化产品销量71.06万吨，同比减少3.07%。但主要原材料玉米价格的下降以及公司生产效率的提升在一定程度上弥补了损失，毛利率反而略有提高。 * **价格趋势：** 年初以来味精价格有所下降，预计短期内味精价格将保持相对稳定或者稳中有降的趋势。 * **新品类：** 海藻糖和黄原胶的销售情况良好，产能可以实现充分利用，毛利率有所提升。 ## 预计成本将维持低位，有利公司改善盈利 * **成本结构：** 原材料成本占生产成本的比例很高，15 年、16 年分别为 67.45%和 64.7%。 * **玉米价格影响：** 玉米价格的波动对公司生产成本和盈利能力直接产生重大影响。 * **未来展望：** 预计在中短期内，玉米价格将维持在较低水平，这无疑有利于公司改善盈利。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预测公司 2017-18 年营收增速为 6.8%、6.5%，净利润增速为 10.78%、7.3%，对应EPS为0.37、0.40元。 * **投资评级：** 维持“增持”评级，目标价8.2元。 ## 风险提示 * 原材料价格波动 * 市场竞争加剧 # 总结 本报告对梅花生物进行了动态点评，核心观点是公司受益于玉米成本下降和效率提升，盈利能力显著改善。同时，公司积极拓展疫苗和生物制药领域，有望打开新的增长空间。尽管面临市场竞争加剧的风险，但预计玉米价格维持低位将有利于公司改善盈利。 报告预测公司未来营收和净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级。

中心思想 战略聚焦与业务优化驱动增长 人民同泰（600829）通过剥离医药工业资产，成功实现主营业务的战略聚焦，明确了以医药商业为主导的发展方向。这一转型使得公司能够更有效地整合资源，优化业务结构，从而在激烈的市场竞争中巩固其区域药商龙头地位。报告期内，公司医药商业收入占比超过99%，且实现了稳健的同比增长，特别是零售业务表现出强劲的增长势头，凸显了公司在医药流通领域的专业化和市场适应能力。 稳健财务表现与可观投资回报 公司在业务稳步增长的同时，展现出健康的财务状况和对股东的积极回报意愿。2016年年报披露的每10股派发现金股利5.00元（含税）的利润分配方案，预计派发总额高达2.9亿元，对应超过3%的股息率，为投资者提供了可观的现金回报。结合未来几年的财务预测，包括营业收入、净利润和每股收益的持续增长，以及ROE的稳步提升，公司的配置价值进一步凸显，获得了“增持”的投资评级。 主要内容 医药工业资产置出，公司主营业务更加明确 业务结构优化与收入构成 人民同泰在报告期内完成了医药工业资产的置出，使得公司主营业务更加聚焦于医药商业领域。2016年，公司实现营业收入900,555.90万元，同比微增1.08%。若剔除同期已置出的医药工业资产部分（营业收入46,368.71万元）的影响，医药商业营业收入实际同比增长6.63%，显示出核心业务的健康增长态势。医药商业收入占主营业务收入总额的比例超过99%，标志着公司已成功转型为纯粹的医药商业企业。 医药商业细分业务表现 在医药商业内部，各项业务均保持了稳健增长： 医疗分销业务：实现营业收入520,553.61万元，同比增长5.46%，占医药商业营业收入总额的58.48%，是公司最大的收入来源。 商业调拨业务：实现营业收入254,350.07万元，同比增长5.07%，占医药商业营业收入总额的28.58%。 零售业务：表现尤为突出，实现营业收入115,186.83万元，同比增长15.44%，占医药商业营业收入总额的12.94%，显示出强大的市场活力和增长潜力。 业务稳步增长，2017年有望2.9亿分红 战略实施与经营模式优化 公司秉持“深耕龙江、立足东北、走向全国”的总体发展战略，持续加大市场开发力度，并积极优化调整产品结构。通过完善“药店+便利店”的经营模式，公司有效提升了市场覆盖率和客户粘性，确保了业务收入的稳步增长。这些战略举措为公司未来的持续发展奠定了坚实基础。 丰厚现金分红与投资价值 根据年报披露，公司计划每10股派发现金股利5.00元（含税），预计共计派发约2.9亿元现金股利。结合近期股价测算，股息率超过3%，这一水平在当前市场环境下极具吸引力，充分体现了公司对股东的回报承诺和其内在的配置价值。高股息率也反映了公司良好的现金流状况和盈利能力。 投资评级 基于公司剔除医药工业资产、专注于医药商业的战略选择，以及2017年有望实现的超过3%的股息率所凸显的配置价值，太平洋证券首次给予人民同泰“增持”的投资评级。这一评级表明分析师对公司未来发展前景持积极乐观态度。 风险提示 尽管公司前景乐观，但仍面临多重风险： 省外业务拓展受阻：公司“走向全国”的战略可能在省外市场遇到阻力。 医药流通行业竞争激烈超过预期：行业内竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。 分红预案未能通过股东大会审核：现金分红方案存在未能最终实施的风险。 中国医药流通市场的政策风险：医药行业政策变化可能对公司经营产生不利影响。 主要财务指标与预测分析 盈利能力持续提升 根据太平洋证券的预测，人民同泰的财务表现将持续向好： 营业收入：预计从2016年的90.06亿元稳步增长至2019年的115.39亿元，年复合增长率约为8.5%。 净利润：预计从2016年的2.25亿元大幅增长至2019年的4.37亿元，年复合增长率高达24.7%，显示出强劲的盈利增长潜力。 摊薄每股收益(EPS)：预计从2016年的0.39元增长至2019年的0.75元，为股东带来更高的每股回报。 关键财务比率分析 从预测指标来看，公司的盈利能力和运营效率将持续改善： 销售净利率：预计从2016年的0.02提升至2019年的0.04，表明公司盈利能力增强。 净利润增长率：在2016年实现69%的高增长后，预计2017年至2019年将保持22%-27%的稳定增长，显示出公司进入成熟增长阶段。 净资产收益率(ROE)：预计从2016年的0.15持续提升至2019年的0.21，反映出公司为股东创造价值的能力不断增强。 估值水平：预测PE（市盈率）将从2016年的39.39倍下降至2019年的20.23倍，PB（市净率）从5.37倍下降至3.94倍，表明随着盈利增长，公司的估值将更趋合理，投资吸引力提升。 总结 人民同泰（600829）通过剥离医药工业资产，成功实现了业务的战略聚焦，确立了其在医药商业领域的龙头地位。公司2016年年报显示，医药商业收入占比超过99%，且各项细分业务，特别是零售业务，均实现了稳健增长。在“深耕龙江、立足东北、走向全国”的战略指引下，公司通过优化经营模式和产品结构，持续提升市场竞争力。 财务方面，公司展现出强劲的盈利增长潜力，预计未来几年营业收入和净利润将持续稳步提升，每股收益和净资产收益率也将同步增长。更值得关注的是，公司计划派发每10股5.00元（含税）的现金股利，对应超过3%的股息率，为投资者提供了丰厚的回报，凸显了其优异的配置价值。尽管面临省外业务拓展、行业竞争和政策风险，但公司清晰的战略方向、稳健的业务增长和积极的股东回报政策，使其获得了“增持”的投资评级。综合来看，人民同泰在医药商业领域的专业化发展和持续的盈利能力，使其成为具有吸引力的投资标的。

中心思想 本报告的核心观点是：2017年2月底至3月初，中国政府出台的两项重要政策——修改《医疗机构管理条例实施细则》和发布《医师执业注册管理办法》——将极大促进医疗服务行业的改革和发展。这两项政策分别从放宽医生办医限制和促进医生资源流动两个方面入手，将激发医师创业积极性，加速医疗服务多元化，长期利好医疗服务领域。报告建议关注相关医疗连锁企业，例如爱尔眼科和通策医疗。 政策利好医疗服务行业发展 国家卫计委发布的两项政策，对医疗服务行业产生了深远的影响。首先，修改后的《医疗机构管理条例实施细则》取消了在职医务人员不得申请设置医疗机构的限制，这将鼓励更多医生自主创业，增加医疗服务供给。其次，《医师执业注册管理办法》实现了“一次注册、区域有效”，并取消了对执业机构数量的限制，这将促进医生资源的合理流动，提高医疗资源配置效率。 政策对医疗服务市场的影响分析 这两项政策的实施，将对医疗服务市场产生多方面的影响： 增加医疗服务供给: 取消在职医务人员办医限制，将直接增加医疗机构数量，缓解医疗资源紧张的局面。 提高医疗服务质量: 医生资源的合理流动，将促进医疗技术和服务的升级，提高整体医疗服务质量。 促进医疗服务多元化: 更多医生参与市场竞争，将推动医疗服务模式的创新和多元化发展。 激发医师创业积极性: 政策的扶持将鼓励更多医生自主创业，释放医疗行业的活力。 主要内容 本报告主要从以下几个方面对医疗服务行业进行了分析： 一、板块行情分析 报告首先回顾了2017年2月27日至3月3日期间医药生物板块的市场表现。沪深300指数下跌0.97%，医药生物板块下跌0.55%。其中，医疗服务子板块涨幅为0.21%，表现相对较好。申万医疗服务行业领涨个股为*ST百花、博济医药、迪安诊断，领跌个股为恒康医疗、通策医疗、爱尔眼科。 报告还提供了本周和本月申万一级行业及医药生物二级子行业的涨跌幅图表，直观地展现了市场走势。 二、行业观点及政策解读 报告重点分析了国家卫计委发布的两项政策：修改后的《医疗机构管理条例实施细则》和《医师执业注册管理办法》。报告详细解读了这两项政策的内容，并对其对医疗服务行业的影响进行了深入分析，认为这些政策将长期利好医疗服务领域。 三、公司跟踪 报告对博济医药、迪安诊断和爱尔眼科三家公司进行了跟踪分析，分别介绍了其近期动态和业绩表现。博济医药与江西施美药业合资成立广州美济临床研究有限公司；迪安诊断2016年业绩大幅增长，归母净利润同比增长105.99%；爱尔眼科2016年收入和净利润均实现较大幅度增长。 四、投资建议 基于对政策和市场环境的分析，报告建议关注相关医疗连锁企业，例如爱尔眼科和通策医疗。 五、个股信息 报告提供了医疗服务板块部分个股的涨跌幅、估值、大宗交易和股东大会信息，方便投资者进行更深入的分析。 总结 本报告基于对2017年2月底至3月初中国政府出台的两项重要医疗政策的解读和分析，认为这些政策将极大促进医疗服务行业的改革和发展，长期利好医疗服务领域。报告建议投资者关注相关医疗连锁企业，并提供了相关个股的市场表现和基本面信息，为投资决策提供参考。 然而，报告也提示了政策变动风险，投资者需谨慎决策。 报告中提供的图表数据清晰地展现了市场走势和个股表现，增强了分析的客观性和说服力。