共同药业(300966) 　　事件 　　2024年8月27日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入2.34亿元（YoY-12.69%），归母净利润-0.05亿元（YoY-129.30%），扣非净利润-0.05亿元（YoY-138.00%）。 　　观点 　　Q2业绩略低于市场预期，利润端承压。分产品来看，2024H1起始物料销售收入0.47亿元，毛利率为-6.39%，中间体销售收入1.83亿元，毛利率为23.18%。单季度来看，2024Q2，公司实现营收1.12亿元（YoY-24.80%）、归母净利润-866.59万元（YoY-164.44%）、扣非净利润-839.14万元（YoY-165.30%），毛利率为12.80%，同比-11.26pct，环比-8.77pct，净利率为-8.76%，同比-17.51pct，环比-11.13pct。我们认为Q2利润端承压的主要原因是：①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同比大幅提升，2024Q2期间费用率为27.11%(YoY+10.71pct)，其中，职工薪酬、安全环保投入及折旧增加，使得管理费用率提升至12.23%(YoY+4.93pct)，银行借款增加及利息收入减少，使得财务费用率提升至3.79%(YoY+2.81pct)。 　　产品向原料药延伸，下半年将陆续提交全球注册。子公司华海共同已储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13个原料药产品。预计2024年H2起，陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报，2025年部分产品实现销售。产能方面，截至2024年6月底，一期产品建设工程基本完工，并追加了二期产品生产线，不断丰富原料药生产线及产品。 　　产能即将大规模投放，助力营收快速增长。2024年6月底，公司在建工程总规模为10.57亿元，固定资产总规模为5.18亿元，相较2024年3月底增加了3.15亿元，新产品开始陆续投放，预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期于2025年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望于2024H2顺利投产并实现收益。 　　投资建议 　　公司起始物料产品于Q1开始涨价，同时募投项目及产业链升级改造项目也有望于今年投产并实现收益，预测公司2024/25/26年营收为8.62/12.69/16.75亿元，归母净利润为0.15/0.70/1.01亿元，对应当前PE为118/25/17X，持续给予“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。

　　诺思格(301333) 　　事件： 　　8月28日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入3.79亿元，同比增长4.71%，归母净利润为0.59亿元，同比下降31.94%，扣非后归母净利润为0.46亿元，同比下降34.04%。 　　点评： 　　股权激励费用影响利润，24Q2收入增长承压。24H1归母净利同比下降31.94%，主要原因是股权激励费用造成管理费用大幅增加（24H1管理费用为0.57亿元，同比增长88.95%），若剔除该影响，归母净利润为0.85亿元，同比下降1.01%，扣非后归母净利为0.73亿元，同比增长3.69%。单季度来看，2024Q2实现营业收入2.02亿元，同比增长0.32%，归母净利润为0.35亿元，同比下降37.98%，扣非后归母净利润为0.30亿元，同比下降40.37%。 　　临床试验运营有所波动，SMO业务稳定增长。临床试验运营有所波动，2024H1实现收入1.61亿元，同比下降10.71%，毛利率为33.76%，较23H1减少5.05pct，我们预计主要和国内临床CRO行业竞争仍旧激烈有关；SMO业务稳定增长，24H1实现收入0.99亿元，同比增长12.24%，毛利率为33.59%，较23H1增加3.97pct。 　　数统业务盈利能力提升，生物样本检测业务收入快速增长。数统业务24H1实现收入0.51亿元，同比增长42.15%，毛利率为50.15%，较23H1增加8.06pct，我们预计主要和海外数统业务的占比提升有关；生物样本检测业务收入快速增长，24H1实现收入0.44亿元，同比增长83.50%，毛利率为55.81%，较23H1增加0.86pct。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元，同比增8.31%/14.45%/15.62%；归母净利为1.38/1.95/2.32亿元，同比增长-14.83%/40.89%/18.79%，对应当前PE为27/19/16倍，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。

　　国邦医药(605507) 　　事件 　　2024年8月29日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入28.92亿元（YoY+2.94%），归母净利润4.05亿元（YoY+13.18%），扣非净利润3.95亿元（YoY+10.44%）。 　　观点 　　Q2业绩超市场预期，盈利能力提升。公司半年度营收创历史新高，盈利能力回升，2024H1毛利率为26.60%（YoY+1.96pct），净利率为13.98%（YoY+1.28pct），单季度来看，2024Q2实现营收15.54亿元（YoY+11.01%），归母净利润2.06亿元（YoY+26.42%），扣非净利润2.02亿元（YoY+21.99%），同比均实现快速增长，毛利率为25.87%（YoY+3.22pct），净利率为13.25%（YoY+1.68pct）。我们认为收入及利润快速增长的主要原因是：①医药板块景气度回升，海外需求旺盛；②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率，24H1公司20个产品实现了销量增长。 　　关键医药中间体业务同比实现增长，主要动保原料药产品市占率提升。分业务来看，特色原料药业务，公司成立了独立的经营管理团队，有效提升了经营效率；头孢系列业务，2024H1生产和销售实现强劲增长；医药制剂业务，与雅培等国际化重点客户的商业化项目取得显著效果；关键医药中间体业务，公司加大了国际市场出口，收入实现同比增长；动保原料药业务，氟苯尼考、强力霉素等产品进一步提升了市占率。 　　募投项目建成投产，产能进一步扩充。公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，公司固定资产由2019年的11.78亿元快速增长至2023年的36.93亿元，总规模扩张超3倍，截至2024年6月底，固定资产规模增长至39.15亿元。目前公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。 　　投资建议 　　公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，预测公司2024/25/26年营收为60.01/68.17/78.28亿元，归母净利润为8.33/10.06/12.06亿元，对应当前PE为12/10/8X，持续给予“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。

　　科伦药业(002422) 　　事件 　　8月28日，公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入118.27亿元，同比增长9.52%，归母净利润为18.00亿元，同比增长28.24%，扣非净利润为17.53亿元，同比增长29.78%，EPS为1.15元/股。 　　点评 　　输液产品结构持续优化，新产品+集采有望驱动业绩增长。24H1公司输液实现销售收入46.67亿元，同比下降7.15%；销量21.61亿瓶/袋，同比增长0.26%。收入下滑主要原因为基础输液带量价格采购影响，公司的部分输液产品终端价格调整。24H1密闭式输液量占比提升3.11pct，结构持续优化。展望下半年，Q4季节性因素影响，有望带来大输液需求提升，集采和国谈产品的持续放量有望带来业绩提升。非输液药品销售收入20.20亿元，同比增长6.38%，主要受益于集采产品放量。 　　原料药中间体降本成效显著，合成生物学进入兑现期。公司持续推进工艺优化，节能降本，公司成本优势不断显现，同时受益市场需求增长，公司主要产品实现了量价齐升。24H1公司抗生素中间体及原料药实现营业收入32.73亿元，同比增长38.09%。其中硫氰酸红霉素实现营业收入9.32亿元，同比增长28.00%；头孢类中间体实现营业收入7.50亿元，同比增长42.70%；青霉素类中间体实现营业收入13.01亿元，同比增长33.24%。合成生物学有望成为新增长点，目前已有红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、依克多因等多个产品进入生产、销售阶段，新品有望持续贡献增量。 　　创新药管线催化剂丰富，多款核心ADC管线商业化在即。1)SKB264有望成为首款国产上市TROP2ADC，3L+TNBC单药治疗疗效显著，有望2024年获批；2L+HR+/HER2-BC适应症具备末线单药疗法的best-in-class潜质。2）A166（HER2ADC）3L+HER2+乳腺癌有望2024-2025年获批上市。3）通过肿瘤+自免协同布局，A166（PD-L1）、西妥昔单抗类似物有望于2024-2025年获批上市，A400（RET抑制剂）有望2024年申报上市。 　　投资建议 　　预测公司2024/2025/2026年收入为233.35/257.56/286.56亿元，同比增长8.77%/10.38%/11.26%。归母净利润为29.04/32.98/38.21亿元，同比增长18.22%/13.59%/15.86%。对应的2024年-2026年EPS分别为1.81元/股，2.06元/股和2.39元/股，市盈率分别为17倍，15倍，13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。

　　普蕊斯(301257) 　　事件： 　　8月29日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入3.94亿元，同比增长13.16%，归母净利润为0.55亿元，同比下降11.33%，扣非后归母净利润为0.48亿元，同比下降2.81%。 　　点评： 　　收入符合预期，利润有所波动。2024H1公司收入同比增长13.16%，利润同比下降11.33%，毛利率为26.40%，较23H1减少1.99pct，收入增长符合预期，短期利润有所波动，我们预计主要原因是政府补助同比下降较多（24H1政府补助32万，23H1为1064万，同比下降96.99%）以及行业竞争加剧导致的订单报价下降有关。单季度来看，2024Q2实现营业收入2.09亿元，同比增长9.67%，归母净利润为0.32亿元，同比下降12.10%，扣非后归母净利润为0.29亿元，同比下降8.88%。 　　Q2新签订单环比改善，项目类型不断丰富。公司2024H1新签订单4.29亿元，同比下降31.89%，主要原因是公司对部分盈利指标不达标的订单进行取舍；自二季度以来，市场需求逐步回暖，公司加大商务拓展力度，2024Q2新签订单大幅改善，环比增长112.14%。此外，截至2024H1，公司在手订单为18.25亿元，同比增长4.07%，保障了未来业绩的转化。 　　项目类型不断丰富，客户服务能力不断提升。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目类型不断丰富，目前在执行项目数量为1955个，累计服务项目超3200个，包含TCR-T项目1个、ADC项目72个、减重项目21个、多抗项目8个以及CGT项目62个等。此外，公司不断提升客户服务能力，截至2024H1共有员工4652人，其中业务人员超4460人，累计服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家，涵盖全国近190个城市。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为8.59/9.67/10.88亿元，同比增长13.04%/12.58%/12.53%；归母净利为1.27/1.45/1.72亿元，同比增长-5.83%/14.42%/18.68%，对应当前PE为15/13/11倍，给予“买入”评级。 　　风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年8月28日，医药板块涨跌幅-0.02%，跑赢沪深300指数0.55pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，医院(+1.43%)、医疗研发外包(+0.89%)、医疗耗材（+0.60%）表现居前，血液制品(-1.93%)、医疗设备(-1.31%)、其他生物制品(-0.68%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为乐心医疗(+19.96%)、赛伦生物(+12.14%)、西山科技(+7.48%)；跌幅榜前3位为河化股份(-9.32%)、金迪克(-7.89%)、启迪药业（-7.45%）。 　　行业要闻： 　　8月28日，罗氏宣布，欧盟委员会已批准其新一代C5循环抗体Piasky（Crovalimab，可伐利单抗）用以治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）成人和青少年（12岁及以上，体重40公斤及以上）患者，无论患者之前是否曾使用过C5抑制剂治疗。PiaSky是欧盟首个每月一次的皮下（SC）注射PNH疗法，且患者在经过充分培训后可自行注射，该疗法可能为成为当前定期静脉输注C5抑制剂疗法的替代选择，有望帮助减少PNH患者及其照护者的负担和生活干扰。 　　（来源：罗氏，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　诺思格（301333）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入3.79亿元，同比增长4.71%，归母净利润为0.59亿元，同比下降31.94%，扣非后归母净利润为0.46亿元，同比下降34.04%。 　　泰格医药（300347）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入33.58亿元，同比下降9.50%，归母净利润为4.93亿元，同比下降64.50%，扣非后归母净利润为6.40亿元，同比下降19.30%。 　　凯莱英（002821）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入26.97亿元，同比下降41.63%，归母净利润为4.99亿元，同比下降70.40%，扣非后归母净利润为4.48亿元，同比下降71.41%。 　　兴齐眼药（300573）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入8.92亿元，同比增长30.10%，归母净利润为1.69亿元，同比增长92.95%，扣非后归母净利润为1.69亿元，同比增长96.55%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　阳光诺和(688621) 　　事件： 　　8月29日，公司发布2024年中报，2024H1实现营业收入5.63亿元，同比增长22.08%，归母净利润为1.49亿元，同比增长25.91%，扣非后归母净利为1.43亿元，同比增长24.49%。 　　点评： 　　24Q2收入与扣非净利润均实现快速增长。2024上半年公司收入增速22.08%，利润增速25.91%，均保持较快速增长。单季度来看，2024Q2实现营业收入3.11亿元，同比增长35.86%，归母净利润为0.76亿元，同比增长8.22%，扣非后归母净利为0.69亿元，同比增长36.21%。 　　临床业务强劲增长，权益分成贡献新增量。分业务来看，药学研究服务实现收入3.43亿元，同比增长8.29%，增速有所放缓;临床试验和生物分析服务实现收入2.17亿元，同比增长50.28%，增长较为强劲；权益分成实现收入333.91万元，而去年同期无权益分成收入，目前公司已取得生产批件的权益分成项目共5项，未来逐步为公司贡献业绩新增量。 　　研发投入持续加大，人才队伍不断扩充。公司不断加大研发投入力度，2024H1研发费用为0.69亿元，同比增长29.48%，研发费用率为12.28%，公司新立项自研项目117项，累计已超过450项，其中包含创新药、仿制药和改良型新药，涉及多个疾病领域和药物剂型。截至2024H1，公司研发人员共有1163人，占比83.43%，其中硕博共有208人，占研发人员的比例为17.88%。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为11.96/15.23/19.33亿元，同比增长28.36%/27.29%/26.94%；归母净利为2.34/2.93/3.67亿元，同比增长26.71%/25.32%/24.97%，对应当前PE为15/12/10倍，给予“买入”评级。 　　风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

　　国邦医药(605507) 　　报告摘要 　　持续深耕医药、动保领域，打造一体化产业布局。公司成立于1996年，于2021年在上交所上市，是全球规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，国内硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等中间体产能最大的企业之一，国内动保原料药领域品种布局最为齐全、广泛的企业之一。公司产品系列集中、种类丰富，拥有全球销售网络，截至2023年底，公司产品超过70个，产品销往全球6大洲、115个国家及地区，销售客户3,000余家，包括拜耳、礼来、雅培、诺华等全球知名的制药企业，其中销售收入超过5,000万元的产品17个，超过1亿元的产品12个。截至2024年3月底，公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。 　　医药板块，抗生素市场需求有望持续旺盛，中间体下游景气度开始提升。公司抗生素产品处于领先地位，市场需求有望持续旺盛，主要产品包括阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素、盐酸环丙沙星等大单品系列，贡献原料药板块总收入超90%。从供给端来看，全球抗生素原料药市场集中度较高，竞争格局较为稳定，公司具备产能及价格上的双重竞争优势；从需求端来看，2023年以来，国内外抗生素需求旺盛，预计主要抗生素产品需求有望恢复增长。同时，公司持续进行全球注册，积极拓展新客户新需求，有望带来产品销量的提升。公司是国内硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等中间体产能最大的企业之一，2023年，受下游需求不振及新冠高基数影响，公司关键医药中间体业务销售收入同比下滑23.43%。从供给端来看，硼氢化钠全球市场竞争格局集中，公司4,000t/a的产能处于行业领先水平，同时行业竞争对手出现安全环保事故有望引来竞争格局优化；从需求端来看，随着全球去库存周期逐渐接近尾声，精细化学品领域景气度开始抬升，或带动硼氢化钠需求增长，中国原料药产量自2024年4月开始，连续3个月同比实现正增长，2024年Q2，中国化学原料药产量为92.4万吨，同比增长12.8%。 　　动保板块，行业处于周期底部，公司具备竞争优势。公司的主要产品氟苯尼考、强力霉素、恩诺沙星等已经具有明显的品牌优势，同时，公司也是马波沙星、沙拉沙星、地克珠利、环丙氨嗪、加米霉素等特色动保专用原料药主要供应商，具备明显的产品矩阵优势。当前动保行业处于周期底部，主要兽药原料药价格持续下跌，2024年4月底，VPi达到近5年历史最低61.02点，相较2021年高点下跌约40%，兽药原料药主流品种价格均出现不同幅度的下跌，其中氟苯尼考市场价格相较过去5年高点下滑75%。从供给端来看，在成本和利润的长期压力下，行业产能有望持续出清；从需求端来看，养猪企业扭亏，养猪业有望持续高盈利，带动兽药原料药需求提升，2024年1月起，生猪盈利预期持续为正，8月14日达到678.61元/头，且牧原股份等公司Q2强势扭亏。公司产业链完整，一体化能力较强，目前公司是氟苯尼考国内产业链条最为齐全的生产商之一，且在主要兽药原料药产品上，公司占据领先地位，有望在行业出清的背景下提升市占率。 　　盈利预测 　　我们预测公司2024/25/26年收入为60.01/68.17/78.28亿元，净利润为8.33/10.00/12.00亿元，对应当前PE为11/9/8X，考虑到公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，公司收入及利润有望保持快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险；

　　泓博医药(301230) 　　事件： 　　8月27日，公司发布2024年半年报，2024上半年公司营业收入为2.66亿元，同比增长11.83%，归母净利润为1597.65万元，同比下降51.42%，扣非后归母净利润为937.53万元，同比下降71.70%。 　　点评： 　　Q2收入稳定增长，订单环比改善明显。单季度来看，2024Q2实现营业收入1.35亿元，同比增长16.15%，归母净利润为0.12亿元，同比下降30.11%，扣非后归母净利润为875万元，同比下降54.87%。此外，2024Q2订单环比改善，服务板块实现新签订单1.65亿元，环比增长42.42%，商业化生产板块实现新签订单0.91亿元，环比增长41.99%。 　　药物发现业务稳健增长，商业化生产业务收入增速靓丽。分业务来看，2024H1药物发现业务实现收入1.58亿元，同比增长14.75%，毛利率为33.17%，较23H1减少2.35pct；工艺研究与开发业务实现收入0.22亿元，同比下降51.47%，毛利率为7.28%，较23H1减少34.35pct；商业化生产业务实现收入0.79亿元，同比增长72.31%，毛利率为3.47%，较23H1减少22.55pct。 　　研发投入不断加大，AI制药能力不断提升。公司不断加大研发投入力度，2023年研发费用为2282万元，同比增长18.33%，研发费用率为8.59%，研发人员为675人，占比66.70%，充足的研发人员储备为公司长期发展提供有力的支持。此外，公司自主布局的CADD/AIDD技术平台已服务69个新药项目（其中5个进入临床一期，2个处于临床申报阶段），服务客户33家，PR-GPT平台预计将于2024Q4投入商业运营。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为5.92/7.22/8.88亿元，同比增20.89%/21.95%/23.07%；归母净利为0.34/0.50/0.74亿元，同比增长-9.45%/45.33%/48.93%，对应当前PE为81/56/37倍，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年8月27日，医药板块涨跌幅+0.07%，跑赢沪深300指数0.64pct，涨跌幅居申万31个子行业第4名。各医药子行业中，体外诊断(+1.14%)、血液制品(+0.80%)、医疗耗材（+0.37%）表现居前，医院(-1.79%)、线下药店(-0.81%)、医疗研发外包(-0.63%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海辰药业(+20.02%)、华兰疫苗(+19.97%)、金迪克(+19.85%)；跌幅榜前3位为乐心医疗(-6.68%)、澳洋健康(-5.46%)、金陵药业（-5.46%）。 　　行业要闻： 　　8月27日，SIFI宣布，欧盟委员会已批准Akantior（Polihexanide）上市，用于治疗12岁以上棘阿米巴性角膜炎（AK）青少年和成人患者。Akantior是一种抗阿米巴聚合物，可作用于原生动物棘阿米巴的滋养体和囊体。它作为单药治疗的滴眼液使用，采用单剂量容器包装。 　　（来源：SIFI，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　康龙化成（300759）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入56.04亿元，同比下降0.63%，归母净利润为11.13亿元，同比增长41.64%，扣非后归母净利润为4.66亿元，同比下降38.25%。 　　以岭药业（002603）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入46.04亿元，同比下降32.19%，归母净利润为5.30亿元，同比下降66.97%，扣非后归母净利润为5.05亿元，同比下降67.24%。 　　泓博医药（301230）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入2.66亿元，同比增长11.83%，归母净利润为1597.65万元，同比下降51.42%，扣非后归母净利润为937.53万元，同比下降71.70%。 　　天坛生物（600161）：公司发布2024半年报，公司2024年上半年实现营业收入28.41亿元，同比增长5.59%，归母净利润为7.26亿元，同比增长28.10%，扣非后归母净利润为7.23亿元，同比增长29.35%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。