报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月11日，医药板块涨跌幅-0.32%，跑输沪深300指数0.10pct，涨跌幅居申万31个子行业第22名。各医药子行业中，医疗耗材(-0.03%)、医疗研发外包（-0.06%)、血液制品(-0.29%)表现居前，线下药店（-0.89%）、体外诊断(-0.80%)、医疗设备（-0.64%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为特宝生物(+6.01%)、振德医疗（+5.87%)、科源制药(+5.79%)；跌幅榜前3位为华康洁净（-5.28%)、华兰股份（-5.11%）、仟源医药(-4.67%)。 　　行业要闻： 　　近日，礼来（Eli Lilly and Company）宣布，公司新药米吉珠单抗两个剂型获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于治疗成人中重度活动性克罗恩病（CD）及成人中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）。米吉珠单抗是一种特异性靶向白介素-23（IL-23）p19亚基的IgG4型单克隆抗体，可选择性抑制IL-23通路，调节由其驱动的免疫炎症反应。该药于2023年获批用于治疗中重度活动性UC，目前已在包括美国、欧盟和日本在内的多个国家和地区获批用于治疗中重度活动性UC和CD。 　　（来源：礼来，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　微电生理（688351）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年预计实现营业收入4.65亿元，同比增长12.43%，归母净利润为0.51亿元，同比下降1.76%，扣非后归母净利润为0.24亿元，同比增长365.73%。 　　上海医药（601607）：公司发布公告，下属公司上药康丽近日收到国家药品监督管理局颁发的关于盐酸坦索罗辛原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》（证书编号：2026YS00102），该药物获得批准生产。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司的注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单。 　　易明医药（002826）：公司发布公告，公司拟对董监高在内的26名核心员工实施股权激励计划，拟授予的限制性股票数量为340.38万股，约占公司总股本的1.79%，解除限售期共分为2期，比例分别为50%、50%，业绩考核为：1）若2026年扣非净利润不低于4900万元，则解锁100%，2）若2027年扣非净利润不低于5800万元或2026-2027累计净利润不低于10700万元，则解锁100%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月9日，医药板块涨跌幅+0.60%，跑赢沪深300指数0.49pct，涨跌幅居申万31个子行业第7名。各医药子行业中，医疗研发外包(+1.94%)、其他生物制品（+0.69%)、医疗耗材(+0.59%)表现居前，疫苗（-0.70%）、线下药店(-0.49%)、医药流通（-0.41%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+10.44%)、振德医疗（+10.00%)、万邦德(+10.00%)；跌幅榜前3位为奥浦迈（-3.96%)、合富中国（-3.86%）、华康洁净(-3.08%)。 　　行业要闻： 　　近日，罗氏（Roche）宣布，公司在研布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂Fenebrutinib的3期FENtrepid研究成功。结果显示，相对于PPMS获批疗法Ocrevus（ocrelizumab），该药在原发进展型多发性硬化（PPMS）患者中，在主要终点降低残疾进展方面达到非劣效性，该药使残疾进展风险降低了12%（HR=0.88；95%CI：0.75-1.03），且两组曲线最早在24周即出现分离。Fenebrutinib是一种在研的口服、可穿越血脑屏障、可逆且非共价的BTK抑制剂，具有优化的药代动力学（PK）特征和较高效力。 　　（来源：罗氏，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　特宝生物（688278）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年预计实现营业收入36.96亿元，同比增长31.18%，归母净利润为10.38亿元，同比增长25.39%，扣非后归母净利润为10.67亿元，同比增长29.09%。 　　片仔癀（600436）：公司发布公告，公司与璃道医药合作研发的PZH2107（璃道医药内部研发项目代号：LDS片）已完成“LDS片治疗纤维肌痛的随机、双盲、安慰剂平行对照、多中心、II期临床试验”的首例受试者入组，正式进入II期临床试验。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药监局下发的《受理通知书》，公司注射用瑞康曲妥珠单抗的药品上市许可申请获受理，且已被纳入优先审评程序。 　　复星医药（600196）：公司发布公告，子公司上海朝晖药业有限公司就盐酸丁卡因凝胶的药品注册申请获国家药品监督管理局受理，该药拟用于经皮局部麻醉，在静脉穿刺或静脉插管前对皮肤进行麻醉，适用于成人及1个月以上的婴儿。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月9日，医药板块涨跌幅+0.60%，跑输沪深300指数1.03pct，涨跌幅居申万31个子行业第24名。各医药子行业中，医疗耗材(+1.23%)、线下药店（+0.96%)、其他生物制品(+0.85%)表现居前，医药流通（-0.08%）、医院(+0.32%)、血液制品（+0.34%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为振德医疗(+10.01%)、海翔药业（+9.99%)、万泽股份(+9.05%)；跌幅榜前3位为国发股份（-10.05%)、广生堂（-5.28%）、花园生物(-4.86%)。 　　行业要闻： 　　近日，Aicuris宣布，公司关键性3期临床试验PRIOH-1取得积极结果。该研究评估了小分子抗病毒药物Pritelivir在免疫功能低下、对治疗应答不佳的单纯疱疹病毒（HSV）感染患者中的疗效与安全性，患者可伴随或不伴随耐药性。研究结果显示，与研究者选择治疗方案（ICT）相比，Pritelivir在疗效方面表现出显著优势，同时具备良好的安全性和耐受性。在主要终点方面，pritelivir成功达成病灶愈合优效性的目标，病灶愈合率达到62.7%，显著高于标准治疗（研究者选择方案）的34.0%，校正后治疗差异为28.4%，具有统计学意义（p=0.0047）。 　　（来源：Aicuris，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　千金药业（600479）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年预计实现营业收入36.35亿元，同比增长0.13%，归母净利润为2.88亿元，同比增长24.74%，扣非后归母净利润为2.61亿元，同比增长19.48%。 　　惠泰医疗（688617）：公司发布公告，公司拟以自有资金通过集中竞价的方式回购公司股份，回购金额约为1.5-2.0亿元，回购价格不超过315元/股，回购数量约为476,191-634,920股，约占公司总股本的0.34%-0.45%，回购用途为用于员工持股计划或股权激励。 　　苑东生物（688513）：公司发布公告，子公司成都优洛自主研发的靶向TL1A的单抗注射液EP-0210正在开展用于治疗炎症性肠病的I期临床试验，于近日完成首例受试者给药。 　　微电生理（688351）：公司发布公告，公司磁导航消融导管及星型高密度标测导管于近日获得了欧盟医疗器械法规（MDR）认证证书，此次获得认证有助于公司进入欧洲市场并进一步扩大海外收入规模。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　事件：根据百川盈孚数据，截至2月8日，H酸价格为4.03万元/吨，同比增长11.81%；分散染料中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）价格为3.8万元/吨，同比增长约50%；分散染料价格为19元/公斤，较年初上涨11.76%；活性染料价格为23元/公斤，较年初上涨4.55%。 　　点评： 　　染料行业上下游产品同时涨价，行业景气度底部回升。H酸是活性、酸性、直接染料的关键中间体。2024年Q3前后，H酸价格处于历史低位区间，约1.6–2万元/吨。受乌海亚东火灾、安全环保督察强化及企业密集检修影响，供应持续收紧，推动H酸价格逐步从底部抬升。根据百川盈孚数据，截至2月8日，H酸价格为40250元/吨，同比增长11.81%。受此带动，活性染料价格涨至23元/公斤，较年初上涨4.55%。与此同时，分散染料核心中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚/2,6-二氯-4-硝基苯胺等）价格自去年约2.5万元/吨上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50%，分散染料价格涨至19元/公斤，较年初上涨11.76%。染料行业在经历多年低迷之后有望迎来景气回升。受响水事件影响，2019年H酸价格曾升至约8万元/吨，当时活性染料价格上涨至约33元/公斤；还原物价格当时曾涨至11.8万元/吨，并带动分散染料价格上涨至44.5元/公斤。 　　染料行业集中度较高，环保趋严导致行业新增供给受限。截至2025年底，按产能口径计算，分散染料CR5约为77.6%、活性染料CR5约为75.9%。其中，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等头部企业合计占分散染料总产能的约80%，浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份等亦是活性染料龙头企业。染料是典型的高污染行业，生产1吨分散染料约产生20–40吨废水，生产1吨活性染料约产生10–20吨废水。近年来，多轮环保督察与事故处置导致大量中小型、环保不达标产能退出，推动染料和中间体行业的集中度持续提升。根据应急管理部发布的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》规定，以H酸为代表的27种化学品硝化工艺整改最后期限为2026年3月，意味着未来染料中间体行业或将再次经历“集中检修+淘汰”的出清过程，行业供给有望进一步缩减。 　　投资建议：建议关注染料龙头企业。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月5日，医药板块涨跌幅+0.18%，跑赢沪深300指数0.78pct，涨跌幅居申万31个子行业第8名。各医药子行业中，医院(+0.81%)、线下药店（+0.74%)、医疗研发外包(+0.49%)表现居前，其他生物制品（-0.99%）、疫苗(-0.44%)、医药流通（-0.25%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为广生堂(+12.94%)、西山科技（+10.24%)、海富中国(+6.72%)；跌幅榜前3位为泓博医药（-5.31%)、常山药业（-5.20%）、华康洁净(-4.53%)。 　　行业要闻： 　　近日，艾伯维（AbbVie）宣布，公司已就其每日一次JAK抑制剂Rinvoq（upadacitinib）治疗非节段型白癜风（NSV）的新适应症，分别向美国FDA和欧洲药品管理局（EMA）递交监管申请。此次监管申报主要依据3期Viti-Up临床研究结果，数据显示：在治疗48周时，Rinvoq在达到白癜风面积总评分指数（T-VASI）50（T-VASI较基线降低≥50%）以及白癜风面积面部评分指数至少75%改善（F-VASI75）这两个共同主要终点方面取得了积极结果。 　　公司要闻： 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药监局核准签发关于SHR-1894注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。 　　华纳药厂（688799）：公司发布公告，参股公司致根医药自主研发的ZG-002片的I期临床试验已于近期完成并收到临床研究报告，结果显示：ZG-002片当前给药剂量、频率以及给药周期下安全性和耐受性良好，药代动力学特征清晰明确。 　　奥翔药业（603229）：公司发布公告，公司合作伙伴STADA的子公司Spirig近日收到瑞士药品管理局核准签发的枸橼酸托法替布片上市许可，本品是公司与STADA合作共同开发和商业化的产品之一，公司主要承担该制剂产品的生产任务。 　　复星医药（600196）：公司发布公告，子公司复宏汉霖斯将鲁利单抗注射液在日本用于肿瘤治疗的开发、生产及商业化权利授予Eisai，复宏汉霖将会收到首付款7500万美元，最多8001万美元的里程碑付款以及最多23,333万美元的销售分成。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月6日，医药板块涨跌幅-0.04%，跑赢沪深300指数0.61pct，涨跌幅居申万31个子行业第10名。各医药子行业中，医疗研发外包(+0.70%)、医疗耗材（+0.39%)、体外诊断(+0.05%)表现居前，医院（-2.87%）、线下药店(-0.91%)、医药流通（-0.60%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为振东制药(+13.24%)、诺诚健华（+10.13%)、特一药业(+10.04%)；跌幅榜前3位为合富中国（-10.01%)、爱朋医疗（-6.54%）、创新医疗(-6.10%)。 　　行业要闻： 　　近日，安进（Amgen）宣布，公司在研单抗Daxdilimab在一项针对中重度原发性盘状红斑狼疮（DLE）成人患者的2期临床研究中获得积极结果。临床试验结果显示，Daxdilimab达到主要终点：在第24周时患者皮肤红斑狼疮疾病面积与严重程度指数活动评分（CLASI-A）的平均变化显示，与基线相比，两种给药剂量均带来了具有统计学意义的疾病活动度改善。Daxdilimab是一款潜在“first-in-class”免疫球蛋白样转录物7（ILT7）靶向单抗，可选择性清除浆细胞样树突状细胞（pDC）。 　　（来源：安进，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　华润三九（000999）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年预计实现营业收入316.29亿元，同比增长14.53%，归母净利润为34.22亿元，同比增长1.60%，扣非后归母净利润为31.56亿元，同比增长1.23%。 　　天士力（600535）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年预计实现营业收入82.36亿元，同比下降3.08%，归母净利润为11.05亿元，同比增长15.68%，扣非后归母净利润为7.87亿元，同比下降24.06%。 　　昆药集团（600422）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年预计实现营业收入65.77亿元，同比下降21.72%，归母净利润为3.50亿元，同比下降46.00%，扣非后归母净利润为1.07亿元，同比下降74.45%。 　　贝达药业（300558）：公司发布公告，近日收到国家药监局签发的《药品注册证书》，公司与博锐生物合作的帕妥珠单抗注射液获批上市，适用于早期乳腺癌及转移性乳腺癌患者。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月3日，医药板块涨跌幅+0.94%，跑赢沪深300指数0.11pct，涨跌幅居申万31个子行业第18名。各医药子行业中，线下药店(+2.80%)、医疗研发外包（+1.25%)、医疗设备(+1.06%)表现居前，体外诊断（+0.40%）、其他生物制品(+0.60%)、医疗耗材（+0.64%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为赛科希德(+10.15%)、海特生物（+8.56%)、卫光生物(+7.79%)；跌幅榜前3位为康众医疗（-4.26%)、新诺威（-3.79%）、赛诺医疗(-3.77%)。 　　行业要闻： 　　近日，阿斯利康宣布，公司Trop2靶向抗体偶联药物（ADC）Datroway（Datopotamab Deruxtecan）的补充生物制品许可申请（sBLA）已获美国FDA受理，并被授予优先审评资格，用于治疗无法切除或转移性三阴性乳腺癌（TNBC）成人患者，这些患者不适合接受PD-1/PD-L1抑制剂治疗。此次申请主要基于TROPION-Breast02临床3期试验结果，数据显示：与化疗作为一线治疗相比，Datroway在该患者群体中实现了具有统计学意义且临床意义明确的总生存期改善，中位总生存期延长5.0个月（HR=0.79；95%CI：0.64-0.98，p=0.0291），并将疾病进展或死亡风险降低43%（HR=0.57；95%CI：0.47-0.69，p<0.0001）。 　　（来源：阿斯利康，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　健友股份（603707）：公司发布公告，子公司健进制药于近日收到美国FDA签发的亚硒酸注射液（600mcg/10mL）的ANDA批准通知，此次获批进一步丰富了公司国际化的产品管线，强化公司国际市场布局。 　　心脉医疗（699016）：公司发布公告，子公司拓脉医疗于近日获得国家药品监督管理局颁发的关于聚乙烯醇栓塞微球的医疗器械注册证，本产品适用于富血管型实质性器官恶性肿瘤的栓塞治疗。 　　广生堂（300436）：公司发布公告，子公司广生中霖的在研乙肝治疗一类创新药奈瑞可韦GST-HG141的III期临床试验，已于近日完成全部受试者入组，合计入组578例。 　　同和药业（300436）：公司发布公告，公司近日从国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）“原辅包登记信息公示”平台获悉，公司提交的“甲苯磺酸艾多沙班”原料药通过CDE审批。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月3日，医药板块涨跌幅+1.54%，跑赢沪深300指数0.36pct，涨跌幅居申万31个子行业第21名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.43%)、医院（+2.35%)、医药流通(+2.04%)表现居前，血液制品（+0.49%）、疫苗(+1.16%)、体外诊断（+1.23%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为万泽股份(+10.01%)、华康洁净（+9.86%)、易明医药(+9.27%)；跌幅榜前3位为双鹭药业（-7.10%)、海思科（-5.47%）、诺诚健华(-3.78%)。 　　行业要闻： 　　近日，诺华（Novartis）宣布，公司创新生物制剂司库奇尤单抗新适应症获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，适用于治疗对非甾体类抗炎药（NSAID）应答不佳的活动性放射学阴性中轴型脊柱关节炎（nr-axSpA）成人患者。白介素（IL）-17A是参与axSpA、银屑病、银屑病关节炎病理机制的关键细胞因子。司库奇尤单抗作为一款IL-17A抑制剂，可特异性中和多种来源的IL-17A，抑制其促炎作用，缓解nr-axSpA的症状，持续改善病情，为患者带来长期获益。 　　公司要闻： 　　药康生物（688046）：公司发布2025年业绩快报，公司预计2025年实现营业收入7.93亿元，同比增长15.49%，归母净利润1.44亿元，同比增长31.49%，预计扣非后归母净利润为1.18亿元，同比增长55.80%。 　　兴齐眼药（300573）：公司发布公告，公司研发的SQ-129玻璃体缓释注射液于近日完成了“一项评估SQ-129玻璃体缓释注射液治疗糖尿病性黄斑水肿的安全性、药代动力学特征和初步疗效的I/II期临床试验”首例受试者入组，正式进入I/II期临床试验。 　　智飞生物（300122）：公司发布公告，子公司智飞龙科马研发的带状疱疹mRNA疫苗获得国家药品监督管理局药物临床试验批准通知书，同意本品开展用于预防带状疱疹的临床试验。 　　微芯生物（688321）：公司发布公告，公司将西达本胺在亚美尼亚在内的多个授权区域内的相关知识产权以及在当地产品的研发及商业化销售权独家授予Nizhpharm，公司将收到总计1,000万元人民币的首付款、近期监管材料转移里程碑和总计1,000万元人民币的当地注册上市里程碑，以及净销售额的高双位数比例的销售分成。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月2日，医药板块涨跌幅-2.42%，跑输沪深300指数0.29pct，涨跌幅居申万31个子行业第16名。各医药子行业中，医院(-0.99%)、医药流通（-1.63%)、血液制品(-1.65%)表现居前，其他生物制品（-3.69%）、线下药店(-3.09%)、医疗研发外包（-2.81%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为迈普医学(+8.35%)、海翔药业（+7.58%)、维康药业(+6.68%)；跌幅榜前3位为常山药业（-12.29%)、前沿生物（-11.39%）、天宇股份(-10.08%)。 　　行业要闻： 　　近日，Elevar宣布，公司已向美国FDA递交在研、高选择性的口服FGFR2小分子抑制剂Lirafugratinib（RLY-4008）的NDA，拟作为二线治疗方案用于携带FGFR2融合或重排的胆管癌（CCA）患者。临床数据显示：Lirafugratinib在伴有FGFR2融合或重排的晚期或转移性胆管癌及其他实体瘤患者中显示出具有临床意义的抗肿瘤活性，并表现出可控且耐受的安全性，其中独立评审委员会评估的客观缓解率（ORR）为46.5%，中位缓解持续时间（DoR）为11.8个月，中位无进展生存期（PFS）为11.3个月，中位总生存期（OS）为22.8个月，疾病控制率达到96.5%。 　　（来源：Elevar，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　济川药业（600566）：公司发布公告，济川有限和普祺医药签署独家商业化合作协议，济川有限在合作期限内独家负责普祺医药拥有的普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂在大中华区的商业化，济川有限向普祺医药支付最高不超过人民币1亿元（含税）的独家商业化权益的对价。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，近日收到美国FDA的《确认函》，公司重新提交的注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的BLA获得FDA受理。 　　亿帆医药（002019）：公司发布公告，子公司合肥亿帆生物制药有限公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的维生素K1注射液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　上海谊众（688091）：公司发布2025年业绩快报，公司预计2025年实现营业收入3.17亿元，同比增长82.72%，归母净利润0.64亿元，同比增长819.42%，预计扣非后归母净利润为0.60亿元，同比增长1444.75%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　报告摘要 　　权益市场回顾 　　近两周（2026.1.19-2026.2.1），沪深300指数涨跌幅为-0.54%，中信基础化工指数涨跌幅为3.19%，相对沪深300指数取得超额收益3.73个百分点；中信石油石化指数涨跌幅为15.22%，相对沪深300指数取得超额收益15.76个百分点。 　　从细分板块来看，在中信基础化工和中信石油石化合计39个三级行业板块中，26个板块上涨，11个板块下跌。印染化学品（25.13%）、石油开采Ⅲ（17.37%）、其他石化（15.09%）、氯碱（14.35%）和复合肥（13.40%）等板块涨幅较大；碳纤维（-6.34%）、锂电化学品（-6.17%）、电子化学品（-5.68%）、化学制剂（-4.24%）和改性塑料（-2.99%）等板块跌幅居前。 　　可转债市场回顾 　　截至2026年2月1日，在统计的公开交易的60个化工行业可转债个券中，当周有6只个券上涨，54只个券出现下跌。涨幅前五是：百川转2（12.75%）、锦鸡转债（4.72%）、赛特转债（4.16%）、蓝晓转02（0.96%）、盛虹转债（0.27%）。跌幅前五是：惠城转债（-15.82%）、聚隆转债（-12.54%）、安集转债（-10.28%）、鼎龙转债（-8.10%）、优彩转债（-7.03%）。 　　近期重点个券跟踪和发行进展 　　联瑞新材：2026年1月28日“联瑞转债”上市。 　　兴发集团：提前赎回“兴发转债”。 　　风险提示 　　下游需求不及预期、产品价格下跌、安全生产风险等。