本周重点新闻跟踪 　　5 月 22 日，工信部发布的《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南(2023版)》 (征求意见稿)指出，针对低碳技术发展现状、未来发展趋势以及工业领域行业发展需求，制定 200 项以上碳达峰急需标准。重点制定基础通用、核算与核查、低碳技术与装备等领域标准，为工业领域开展碳评估、降低碳排放等提供技术支撑。征求意见稿提出，要根据稳步推进、急用先行的基本原则，聚焦钢铁、建材、有色金属、石化、化工等碳排放重点行业，以及重点产品降碳、工艺过程控碳、协同降碳等方面，加快急需标准的制定，及时修订现有标准。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 1.6%，为 72.67 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周聚合 MDI/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/VA 价格分别上涨4.1%/3.7%/2.7%/1.2%； 重质纯碱/TDI/轻质纯碱/DMF/乙二醇/尿素/橡胶/电石法PVC/乙烯法PVC分别下跌11.9%/8.2%/7.4%/6.8%/4.9%/3.7%/2.5%/2.4%/0.8%；有机硅/VE/氨纶/烧碱/粘胶长丝/钛白粉/粘胶短纤/醋酸/纯 MDI 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 煤焦油（江苏沙钢焦化）（ +32.7%）、炭黑（山东市场N550）（ +16.9%）、液氮（ +11.4%）、硫磺（ CFR 中国现货价）（ +6.5%）、 CBOT玉米（ +6.5%）。 　　聚合 MDI： 本周国内聚合 MDI 市场推涨上行。上海某工厂指导价上调至 1.54万元/吨，加上北方某工厂下旬封盘不接单，供方订单量逐步完成，对外放量预期有限，经销商对外低价惜售情绪不减，市场报盘价拉涨上行；虽然部分刚需询盘买气尚存，但随着价格推涨，下游对高价原料接受能力有限，入市采购情绪低迷，部分中小型企业仍按需生产为主。 　　煤焦油： 本周煤焦油市场延续涨势。周内利好因素有：（ 1）焦炭市场第九轮提降开始，焦企利润水平不佳，部分焦企限产运行或存限产预期，煤焦油供应减量，焦企库存无压力，对煤焦油存挺价意愿。而下游部分企业原料库存不高，整体刚需仍存，供需端存利好支撑。（ 2）下游煤沥青市场继续推涨，蒽油市场重心上行，炭黑市场新单商谈重心向上，因此对原料煤焦油采购积极性尚可，支撑煤焦油价格上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.53%，沪深 300 指数较上周下跌 2.37%。基础化工板块跑赢大盘 1.85 个百分点，涨幅居于所有板块第 9 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：轮胎（ +5.61%），日用化学产品（ +1.4%），氮肥（ +1.22%），氨纶（ +1.06%），改性塑料（ +0.9%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　大博医疗(002901) 　　事件: 　　2023年4月29日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入14.34亿元，同比降低28.09%，归母净利润0.92亿元，同比降低86.30%，扣非归母净利润0.91亿元，同比降低85.24%。2023年Q1实现营业收入3.91亿元，同比降低9.21%，归母净利润0.58亿元，同比降低47.81%，扣非归母净利润0.47亿元，同比降低51.11%。 　　点评: 　　创伤类产品暂遇挑战，微创外科、关节类增长迅速 　　2022年公司整体业务收入略有下降，其中创伤类产品共实现销售收入5.42亿元，同比降低51.89%；脊柱类产品实现销售收入4.72亿元，同比降低16.50%，主要系医用耗材集采降价所致。微创和关节类产品强劲增长，其中微创外科类产品2022年实现销售收入1.92亿元，同比增加28.05%；关节类产品实现销售收入0.59亿元，同比增加173.25%。未来公司将积极应对集采带来的行业变化，持续巩固在骨科耗材领域的优势，抓住集采带来的机遇，有望通过中标带量采购提升公司产品的市场占有率。 　　Q1费用率波动，持续增加研发投入 　　2023年Q1费用率略有波动。其中财务费用率为-1.91%，同比下降0.74pct，主要系存款利息增加所致；研发费用率为16.11%，同比上升5.15pct，主要系研发人员增加薪酬及研发投入增加所致。公司致力于医用高值耗材的研发，截至2022年底，公司共有300个批次的注册证在申请中，新增取得二类及三类注册证共97个，取得证书的专利536项，部分产品通过了美国FDA、欧盟CE认证许可，进一步增强了公司的综合竞争力。 　　优化产业布局，积极拓宽融资渠道 　　公司致力于医用高值耗材的创新。在巩固骨科植入耗材领域领先优势的基础上，公司积极拓展完善新产品线，持续推动口腔种植体生产线建设，培育新的利润增长点。除此之外，公司充分利用上市公司平台，积极拓宽融资渠道。2022年公司非公开发行项目发行完毕，募集资金总额为4.96亿元，将用于骨科植入性耗材产线扩建项目、口腔种植体生产线建设项目及补充流动资金，有利于扩大公司骨科植入性高值耗材的生产产能。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.63/24.15/30.30亿元（2023/2024前值分别为32.37/42.04亿元），下调原因为创伤集采对业绩造成一定影响，归母净利润分别为3.60/5.02/6.58亿元（2023/2024前值分别为12.86/16.53亿元），下调为“增持”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险。

　　乐普医疗(300003) 　　事件： 　　2023年4月26日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入106.09亿元，同比下降0.47%；归母净利润22.03亿元，同比增长28.12%，扣非归母净利润21.42亿元，同比增长15.50%。2023年Q1实现营业收入24.37亿元，同比下降4.39%，归母净利润5.97亿元，同比增长9.45%，扣非归母净利润5.62亿元，同比增长2.78%。 　　点评： 　　常规业务恢复趋势良好，心血管植介入创新产品组合正向发展 　　2023年Q1公司收入端略有下滑，主要系2022年Q1应急检测试剂销售收入基数高，而2023年1月常规业务医院端销售收入下降所致。分业务板块看：1）医疗器械板块常规业务快速恢复。2023年1月，择期手术全国范围内基本停滞，2、3月手术量恢复增长。2023年Q1心血管植介入创新产品组合仍实现同比正向增长。2）药品板块收入与2022年同期基本持平。3）医疗服务及健康管理板块营业收入同比增长16.06%。 　　期间费用率保持稳定，加大力度开拓海外市场 　　2023年Q1公司期间费用率保持稳定，销售费用率18.09%，同比下降0.37pct，管理费用率7.94%，同比提升1.02pct，研发费用率9.42%，同比提升1.09pct。未来公司拟计划在海外设立研发中心，尝试全球化研发，包括自有知识产权创新产品的临床及注册申请；拟在海外投资新建生产基地，提高产能支持全球产品供应；拟在海外建立具备客户服务能力的销售及分销网络，提高乐普全球品牌知名度。 　　持续推进AI赋能，消费医疗板块驱动新增长 　　2023年将是消费医疗创收元年，有望开启新一轮增长曲线：1）齿科：子公司乐普乐齐专注儿童和成人隐形正畸，推出efree儿童生长趋势矫治器等系列特色产品；2）眼科：子公司上海菁视代理并销售角膜塑形镜及配套护理产品，公司快速推进角膜塑形镜及配套护理产品的自主研发；3）皮肤科：公司利用材料学研发平台，布局注射类皮肤科产品。另外，公司探索人工智能在后端治疗领域中的扩展应用，研制个体性智能专家系统。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为110.22/127.01/147.41亿元（2023/2024前值为115.86/137.20亿元），收入下调原因系新冠相关业务收入下滑；归母净利润分别为24.97/29.60/33.15亿元(2023/2024前值分别为24.77/29.58亿元)，净利润上调主要系消费医疗收入提升，整体净利率有所提升，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采所带来的降价风险、产品研发不及预期的风险、进入新领域带来的风险。

　　通策医疗(600763) 　　事件: 　　2023年4月28日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入27.19亿元，同比下降2.23%，归母净利润5.48亿元，同比下降21.99%，扣非归母净利润5.25亿元，同比下降21.73%。2023年Q1实现营业收入6.75亿元，同比增长3.04%，归母净利润1.69亿元，同比增长1.49%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长0.42%。 　　点评: 　　Q1业绩逐步恢复，修复收入增速加快 　　2023年Q1主营业务逐渐回升。2023年1月份受客观因素影响单月营收同比下降31.8%，2月份业务恢复正常，单月营收同比增长32.3%，3月份市场因受种植牙集采观望情绪影响，单月营收同比增长5.6%。总体而言，2023年Q1收入增长呈逐步恢复态势，其中种植业务收入1.04亿元，同比增长2.7%；修复业务收入1.01亿元，同比增长5.4%；综合服务收入1.84亿元，同比增长5.7%。 　　期间费用率基本稳定，现金流稳健增长 　　2023年Q1公司费用率同比基本持平，其中销售费用率为0.82%，同比小幅下降0.17pct；管理费用率为9.91%，与2022年Q1一致；财务费用率为0.80%，同比小幅下降0.10pct。与此同时，现金流稳健增长，2023年Q1，公司经营活动产生的现金流量净额1.57亿元，同比增长141.92%，主要系销售商品、提供劳务现金增加及支付税费减少所致；投资活动产生的现金流量净额同比增长64.24%，主要系收回眼科部分财务资助所致。 　　稳步推进蒲公英计划，持续扩张助力长期发展 　　蒲公英分院处于筹建或培育期，生产力尚未充分释放。2022年，公司存量医院门诊人次245.84万人次，同比下降4.42%；蒲公英分院贡献4.04亿元营业收入，同比增长96.52%。公司通过“区域总院+分院”模式，加速开展蒲公英计划，进一步提高品牌影响力及客户粘性。截至2023年Q1，公司蒲公英分院累计开业37家，2023年预计交付8家医院投入运营。2022年陆续开业的医院有7家在2023Q1实现盈利，Q1蒲公英贡献业务收入1.26亿元，同比增长60%。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为34.93/43.14/52.91亿元（2023/2024前值分别为39.69/50.04亿元），下调原因为种植牙采集落地对公司短期收入和利润造成一定影响，归母净利润分别为7.47/9.54/11.92亿元（2023/2024前值分别为9.07/11.51亿元），维持“增持”评级。 　　风险提示：医疗安全风险，新院区培育效果的风险、核心人才流失的风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　事件： 　　4月7日，公司发布2022年报。2022年，公司实现营业收入12.16亿元，同比增长46.74%；归母净利润3.58亿元，同比增长72.19%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长92.02%。4月28日，公司发布2023年一季报。一季度，公司实现营业收入3.50亿元，同比增长31.71%；归母净利润1.03亿元，同比增长53.71%；扣非归母净利润9006.44万元，同比增长49.08%。 　　点评: 　　市场覆盖率不断提升，主营业务收入大幅增长 　　2022年，公司营业收入同比增长46.74%，电生理产品销售收入2.93亿元，同比增长25.92%，主要系国内电生理如期实现三维手术对传统二维手术的升级与市场份额的抢占所致；冠脉通路类销售收入5.69亿元，同比增长49.08%；外周介入类销售收入1.83亿元，同比增长53.13%，主要系血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升所致；OEM产品销售收入1.60亿元，同比增长79.06%，呈现良好增长趋势。2023年一季度，公司营业收入同比增长31.71%，主要系公司销售规模持续扩大，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，海外市场及OEM业务持续良好增长所致。 　　费用率控制良好，国际市场飞速发展 　　2023年一季度，公司销售费用率为19.79%，同比下降0.86pct；管理费用率为5.11%，同比下降1.44pct；研发费用率为15.04%，同比下降1.71pct。2022年，公司国际业务同比增长72.05%，PCI自主品牌及EP自主品牌是增长的驱动源头。2022年，公司开展面向终端客户、渠道及内部员工的全方位培训，与国际专家深入合作，开展核心产品在临床应用领域的研究并组织多国间的学术交流，使公司品牌形象在国际上得到进一步提升。 　　首个海外项目投入使用，研发加速产品线升级完善 　　2022年，公司完成印尼子公司的建设并投入运营。印尼子公司作为公司海外运营的第一个项目，将为印尼本地的销售和品牌建设起到桥头堡的作用，也将为公司后续建立海外基地提供丰富的经验。研发方面，公司不断加速已有产品的技术革新和新产品研发，持续升级冠脉产品线，完善外周血管介入产品线。2022年多款产品取证或已进入注册审核阶段。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.87/22.90/30.80亿元，归母净利润分别为4.85/6.53/8.77亿元(2023/2024前值分别为4.48/5.99亿元)，上调原因主要系公司持续完善内控制度和管理体系，盈利能力增强，维持“买入”评级。 　　风险提示：集中带量采购范围扩大风险，新产品研发失败及注册风险，原材料及配件价格波动风险，科研及管理人才流失的风险。

　　诺唯赞(688105) 　　事件: 　　2023年4月26日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入35.69亿元，同比增长90.99%，归母净利润5.94亿元，同比下降12.39%，扣非归母净利润5.97亿元，同比下降7.28%。2023年Q1实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，归母净利润-5062.33万元，同比下降111.74%，扣非归母净利润-7512.58万元，同比下降118.21%。 　　点评: 　　2022年主营业务稳定增长，2023年Q1收入降幅较大2022年公司实现主营业务收入35.65亿元,同比增长91.18%。分产品看，生物试剂销售收入20.10亿元，同比增长46.30%，主要系企业经营回归常态化，公司加强销售覆盖密度，大力拓展宏基因组测序等业务上量所致；诊断试剂销售收入14.37亿元，同比增长234.59%，主要系新冠抗原检测试剂盒实现放量所致；诊断仪器销售收入1573.34万元，同比增长66.65%；技术服务销售收入1.02亿元，同比增长97.03%，主要系公司积极拓展疫苗类客户所致。2023年Q1公司实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，主要系市场需求变化带来的销售规模变动所致。 　　各项费用保持增长，经营活动现金流明显下降 　　2023年Q1公司销售费用1.03亿元，同比增长14.75%；研发费用8490.76万元，同比增长19.32%；管理费用6629.29万元，同比增长35.07%，主要系公司管理人员数量同比增加所致。经营活动产生的现金流量净额-1.09亿元，同比下降249.97%，主要系销售回款对比同期下降规模大于经营支出下降规模所致。 　　积极拓展海外业务，主营业务毛利率下降 　　2022年公司主营业务毛利率68.91%，同比下降12.43个百分点，主要系集采政策导致产品价格降低，产品销售结构变动所致。2022年公司海外收入2.30亿元，同比下降14.91%，主要系海外疫情变化和行业竞争因素所致。公司海外销售产品主要是新冠检测试剂盒，2022年公司分子类生物试剂产品在海外地区实现销售，公司利用成熟产品线、快速响应能力等优势推动新冠业务客户向常规分子类产品采购的转化与新客户开发。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.53/19.54/27.32亿元（2023/2024前值分别为26.67/28.86），归母净利润分别为2.56/4.99/7.33亿元（2023/2024前值分别为10.74/12.20），下调原因系公司新冠业务受疫情常态化影响波动较大，下调为“增持”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险、核心技术人员流失的风险。

　　百济神州(688235) 　　事件：近期公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年收入95.66亿元，同比增长26.06%；归母净亏损136.42亿元，同比增亏39.96%，主要由于自研产品和授权产品的销量增加，相应确认成本增加所致的营业成本增加与全球业务扩张，商业化推广力度加大，以及全球各地商业团队扩充所致的销售费用增加。2023Q1收入为30.66亿元，同比增长57.4%，归母净亏损24.47亿元，同比收窄14.64%。 　　核心品种泽布替尼海外放量整体符合预期，欧洲等其他地区超预期 　　2022年泽布替尼全球销售收入为5.65亿美元，同比增长159.0%，其中，泽布替尼在美国贡献营收3.897亿美元，同比增长237.0%；此外泽布替尼在中国的销售额总计1.503亿美元，同比增长48.6%。2023Q1泽布替尼全球收入2.114亿美元，同比增长102.6%；其在中国的销售额为0.48亿美元，较上一年同比增长44%；其在美国的销售额为1.388亿美元，同比104.4%，环比增长11%，是美国唯一环比正增长的BTKi；欧洲及其他地区销售额为2451万美元，环比增长148%。我们认为欧洲及其他地区放量增长超预期，美国区、中国区放量增长符合预期。 　　替雷利珠单抗FDA现场检查在即，全球收入有望进一步增长 　　在中国，替雷利珠单抗2022年的销售收入为4.23亿美元，同比增长65.8%；2023Q1其销售额为1.15亿美元，同比增长31.04%，这主要得益于销售团队效率的进一步提升、药品进院数量的增加以及医保报销范围扩大所带来的患者需求增加。2022年其新获批上市4项适应症，且均通过简易续约被纳入医保目录，包括EGFR、ALK野生型的NSCLC二线治疗适应症、ESCC二线治疗适应症等。截至23年1月，替雷利珠单抗已累计获批10项适应症，其中9项被纳入国家医保目录。美国FDA正在审评对替雷利珠单抗用于二线治疗ESCC的BLA（预计将在2023年取得相关监管决定），FDA将于今年第二季度对此项BLA进行生产基地现场核查。医保报销范围的扩大以及海外市场的打开有望帮助替雷利珠单抗为公司带来新的营收增长动力。 　　随收入体量增长以及销售团队扩张趋于平缓，费用率有望大幅降低，盈利能力提升 　　随海外团队人数趋于稳定以及泽布替尼快速放量，销售费用率大幅下降。2022年，SG&A产品费用率（SG&A费用/产品收入）为102%，同比下降54pt;2023年Q1SG&A产品费用率为80%，同比下降33pt，环比下降17pt。我们预计随2023年泽布替尼收入大幅增长，SG&A产品费用率有望保持下降趋势，公司盈利能力有望大幅提升。 　　临床管线有序开展，下一个潜在重磅单品BGB-11417今年将启动全球注册性临床试验 　　下一个潜在重磅产品BCL-2抑制剂BGB-11417将于今年启动全球注册性临床试验。此外，公司正在继续推进BGB-11417用于治疗复发或难治性套细胞淋巴瘤（R/RMCL）和复发或难治性慢性淋巴细胞白血病或小淋巴细胞淋巴瘤（R/RCLL/SLL）的潜在注册可用二期研究的临床开发。随着BGB-11417的临床试验计划逐步推进，若证明其相较于同靶点产品更好的安全性和有效性，将成为公司新的业绩增长动力。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到自研产品销售额高速增长，我们将公司2023至2024年营业收入由127.84、170.24亿元上调至147.71、189.73亿元；考虑到销售和研发的持续高投入，将归母净利润由-66.77、-36.93亿元下调至-101.95、-70.74亿元。我们预计2025年公司收入为242.60亿元，归母净利润为-48.26亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：在研药物研发失败风险，经营风险，国际环境恶化风险