贵州百灵(002424) 　　事件： 　　2023年8月25日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入19.00亿元（yoy+48.07%）；归母净利润1.2亿元（yoy+44.23%）；扣非归母净利润1.17亿元（yoy+49.71%）。2023Q2单季度实现营业收入8.08亿元（yoy+48.48%），归母净利润0.28亿元（yoy+52.82%）；扣非归母净利润0.29亿元（yoy+92.61%）。 　　点评 　　核心品种快速增长，扩能技改落地打开长期发展空间 　　分业务看，2023H1公司工业端实现收入15.17亿元（yoy+42.25%），其中核心品种银丹心脑通软胶囊、维c银翘片和咳速停糖浆等销售额处于快速增长态势，市场影响力逐步提升。同时公司稳步推进产能释放工作，不断夯实制造基础，截至2023年8月，扩能技改项目中药材醇提九条生产线已完成建设并通过验收正式投产，后续项目正在抓紧建设，项目整体完成建设后，公司前提取产能将由现阶段的2.5万吨/年提升至6万吨/年，打开长期发展空间。 　　加快推进“大包”转“直营”，盈利能力有望改善 　　2023H1，公司持续推进销售业务工作全面升级，销售部改为营销中心，新设市场监管部，目前已有云南、四川、贵州、河南等9个省区销售模式调整为直营制。公司通过改变以往单纯考核增长率的方式，引入人均效能、店均效能等考核项，全面升级对销售团队的要求，同时坚持以利润为首要导向，实现销量与利润双增长。2023H1公司毛利率为56.64%，同比下降3.38pct；净利润为6.41%，同比下降0.25pct，我们认为随着销售改革持续推进，公司盈利能力有望得到改善。 　　在研管线丰富，糖宁通络持续加大覆盖面 　　公司在研新药包括黄连解毒丸项目、益肾化浊颗粒项目等，在研项目覆盖众多治疗领域，有望丰富公司的产品结构。同时糖宁通络已在贵州省、湖南省、云南省、内蒙古和广西获得《医疗机构制剂注册批件》，正在积极推进解放军总医院等国内知名中医三甲医院的制剂申报工作，布局现已覆盖全国18个省区市，有望在未来两年实现广泛覆盖。 　　盈利预测与评级 　　公司扩产+营销改革持续推进，业绩有望维持稳健增长。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持44.75/54.34/64.75亿元，归母净利润预测维持3.11/4.60/6.92亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；政策变动风险

　　生物股份(600201) 　　事件： 　　公司发布2023半年报，2023上半年营业收入6.85亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.34亿元，同比增长28.09%。其中，23Q2营业收入3.21亿元，同比增长6.84%。归母净利润0.28亿元，同比增长15.64%。 　　我们的分析和判断： 　　1、不惧下游养殖低迷行情，上半年非口蹄疫苗增速稳步提升 　　2023年上半年猪价持续低迷，下游养殖企业仍面临经营压力，但受到但总体免疫种群数量和免疫需求稳步回升，公司业绩稳步提升。此外，公司针对猪、禽及反刍动物板块制定不同经营策略，立足自身全品类疫苗优势，稳定并提升产品市场占有率，增加抗风险及周期的能力，公司整体经营情况持续趋势性向好。分产品种类来看，公司在持续巩固口蹄疫疫苗的市场份额基础上，通过针对客户防疫痛点提供解决方案，以方案营销提高其他非口蹄疫疫苗产品市场份额，非口蹄疫疫苗销售收入占比继续稳步提升。随着高毛利的非口产品占比提升，公司毛利率提升明显，公司2023H1毛利率达57.61%，较去年同期提升6.01pct。 　　2、重研发战略促进公司推陈出新，新型疫苗研发取得阶段性进展 　　公司持续搭建科学完善的自主研发体系，从常规疫苗研究开发向基因工程疫苗、mRNA疫苗、数字化疫苗、治疗性生物制品和生物材料研发转变。上半年公司在研发上共投入8,511.09万元，占营业收入的比重达12.43%，获得多项批文/批件。另外，公司牛支原体疫苗、猪瘟E2疫苗、布病疫苗REV1等均取得阶段性进展，有望继续丰富公司非口蹄疫产品结构。 　　3、依托P3实验室研发平台，开展非瘟疫苗多技术路线研究 　　公司拥有行业中较为稀缺的P3实验室，依托其平台公司可同时开展亚单位疫苗、mRNA疫苗、基因缺失疫苗多条技术路线的研究，目前公司非瘟疫苗研发工作取得显著成果。2023H1，公司与中科院等单位联合开展非瘟亚单位疫苗研制已正式向农业农村部提交应急评价材料，在安全性和有效性上达到农业农村部非瘟疫苗应急评价申请要求，我们认为非瘟疫苗有望为公司带来新的增长点，看好未来增长空间！ 　　4、投资建议： 　　维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入为19.30、26.90、32.54亿元，同比增长26.23%、39.39%、20.98%，归母净利润3.48、4.89、6.31亿元，同比增长65.02%、40.77%、29.03%。公司多个产品进入开花结果期，特别是非洲猪瘟疫苗有望为公司带来新的显著增长点，持续推荐。 　　风险提示：下游疫情风险；产品研发风险；市场竞争加剧风险

　　国际医学(000516) 　　事件 　　23H1 收入同比大幅增长，利润减亏幅度明显 　　公司公布 2023 年中报， 2023 年 H1 实现收入 22.10 亿元，同比大增106.91%；归母净利润-2.22 亿元，同比减亏 62.69%； 扣非净利润-2.55亿元，同比减亏 55.95%。 2023 年 H1 公司经营性现金流达 4.10 亿元，同比增加 6.07 亿元， 较同期增长 302.55%； 毛利率 7.76%，较同期上升26.04 pct。 2023 年 Q2 公司实现收入 11.51 亿元，同比增长 50.78%。Q2 单季度归母净利润-1.48 亿元，同比减亏 11.83%。 2023 上半年较上年同期减亏幅度明显，整体业绩符合预期。 　　核心院区就诊推动收入快速增长 　　国际医学旗下中心医院和高新医院进入发展快车道。 分院区看， 2023 年H1 高新医院营收 7.11 亿元，同比增长 89.02%，实现净利润 3449.01 万元，同比增长 140.32%。 2023 年 H1 高新医院最高日门急诊服务量 4952人次，最高日在院患者 1599 人。 2023 年 H1 中心医院营收 14.25 亿元，同比增长 123.02%，净利润-1.54 亿元， 同比减亏 54.79%。 2023 年 1月，中心医院北院区开始试运营，诊疗能力持续提升， 中心医院最高日门急诊服务 4525 人次，最高日在院患者 3307 人。 2023 年 H1 商洛医院4630.46 万元，实现净利润-2736.33 万元。 　　商洛转让完成交割，轻装上阵中长期空间广阔 　　公司与“商洛交投”签署转让框架协议， 商洛国际医学中心医院有限公司99%的股权于 2023 年 8 月 22 日完成工商变更， 本次变更后公司不再持有商洛国际医学中心医院有限公司股权。 商洛转让完成将有效改善公司资产负债结构和盈利节奏。 短期维度， 2023 年 Q1-Q2 收入持续创历史单季新高且利润减亏显著，预计于 2023 年无论收入或利润端均有望完成深蹲后的起跳，全年收入体量有望再上新台阶。中长期维度，万张床位规模效应叠加新业务建设规划， 增长空间广阔。 　　盈利预测 　　我们认为国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，获准开展试管婴儿技术，将有望优化业务结构，催化公司业绩新增量。考虑新建院区投用新增人员及折旧等影响，预计公司 2023-2025 年营收分别 45.71/60.24/76.73 亿元；归母净利润分别为 0.16/2.80/8.62亿元不考虑公允价值变动收益），当前市值对应 3.9/3.0/2.3 X PS，维持“买入”评级。 　　风险提示： 扩张低于预期；医疗事故风险；估值下行风险

　　桂林三金(002275) 　　事件： 　　桂林三金于8月25日公布2023年半年度报告：公司2023上半年实现营业总收入11.94亿元（yoy+19.96%），其中主营业务收入11.87亿元（yoy+19.67%）；实现归母净利润3.80亿元（yoy+25.30%）；扣非归母净利润3.67亿元（yoy+26.3%）。其中2023Q2单季度实现营业收入4.78亿元（yoy-0.07%），归母净利润2.10亿元（yoy+15.01%），扣非归母净利润2.03亿元（yoy+15.48%）。 　　营销规划+传播推广富有成效，工业收入稳定提升 　　2023年上半年公司中成药（工业）板块实现收入10.99亿元（yoy+19.62%），主要系公司持续推进“价值营销”战略，制定了重点一二线品种专项激励政策：优化调整三金颗粒销售政策；重塑三金片流通品规和桂林西瓜霜（喷剂）、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片价格体系；鉴于公司持续开拓终端销售增长点、推进品牌年轻化战略，叠加咽喉不适人群数量提升，我们预计公司工业收入未来有望稳定提升。 　　通过精益管理+信息化建设，桂林三金毛利率及费用率持续改善 　　桂林三金毛利率从2022年底的70.98%提升至2023H1的73.27%，上升2.29pct；费用率方面，公司销售费用率、管理费用率均大幅下降，从2022年底的27.47%/14.00%分别降至2023H1的22.92%/7.81%，带动整体费用率从2022年底的51.79%降至2023H1的36.01%，下降15.78pct。随着公司精细化管理及信息化建设持续推进，我们预计公司盈利能力有望保持良好增长趋势。 　　白帆生物CDMO平台业绩持续增长，上海三金亏损有望大幅减少 　　2022年底白帆生物已经与百奥赛图、华柏艾克舒生物、麦济生物分别签订战略合作协议，旨在深化双方在CDMO服务和项目开发等方面的合作。随着公司CDMO订单持续增长，公司争取2023年实现盈亏平衡并且逐步盈利。2020-2022年上海三金亏损分别达0.58/2.06/3.04亿元。鉴于2023年白帆生物CDMO业务亏损持续减少，2023年上海三金多年亏损情况有望得到好转。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计2023-2025年公司营业收入为23.20/27.14/31.48亿元，归母净利润为4.68/5.53/6.59亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险、公司产品价格下降的风险、市场竞争加剧风险、原辅材料价格波动风险

　　长春高新(000661) 　　事件: 　　2023 上半年实现营业收入 61.68 亿元，同比增长 5.77%，归母净利润 21.6亿元，同比增长 1.91%，扣非归母净利润 21.6 亿元，同比增长 3.11%。二季度单季实现收入 33.9 亿元，同比增长 18.69%，归母净利润 13.03 亿元，同比增长 32.78%，扣非归母净利润 13.10 亿元，同比增长 34.22%。 　　点评: 　　金赛药业业绩快速增长，主营业务增幅保持良好态势 　　2023H1 子公司金赛药业实现收入 51.39 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 21.97 亿元。子公司百克生物实现收入 5.60 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 1.11 亿元。子公司华康药业实现收入 3.54 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 0.19 亿元。子公司高新地产实现收入 0.97 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 0.05 亿元。单二季度来看，金赛药业实现收入 27.86 亿元（ 同比+20.4%），实现归属于上市公司股东净利润 13.02 亿元（ 同比+32.05%）， Q2 业绩增长提速。 　　产品线布局逐步完善， 公司核心竞争力持续提升 　　2023H1 公司各业务板块业务顺利开展。期间费用率 44.86%，同比下降 0.82个百分点，其中销售费用率 28.65%，同比下降 1.58 个百分点，管理费用率5.82%，同比下降 0.19 个百分点，研发费用率 11.40%，同比提升 1.10 个百分点，财务费用率-1.01%。 2023H1 公司经营性现金流同比提升 121.84%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 　　夯实儿科领域优势，战略布局女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块 　　2023H1 金赛药业稳步推进儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块战略布局、人才引进、架构调整等工作。公司持续拓展生长激素产品新适应症，目前获批的适应症已达 12 项；结合成人市场的稳步布局，未来有望实现儿科和成人新业务全面协同发展的目标。儿童营养、儿童肥胖症、儿童性早熟、儿童多动症、儿童抑郁症等产品的陆续导入和上量，使得金赛药业儿科市场优势能力将得到进一步的发挥，并成为公司业绩的稳定依托。在女性健康领域，公司促卵泡激素产品销售收入稳步提升，同时后续储备产品陆续上市，金赛药业在女性健康领域将从单纯治疗向覆盖辅助生殖、常见病、更年期、容貌及身材管理等全生命周期健康管理拓展。 　　盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 分 别 为152.08/174.01/201.16 亿元，归母净利润分别为 51.66/61.42/71.61 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策变化风险，新药研发风险，人才整合风险

　　联影医疗(688271) 　　事件: 　　8月19日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入52.71亿元，同比增长26.35%，归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%，扣非归母净利润7.87亿元，同比增长14.44%。二季度单季实现收入30.58亿元，同比增长21.69%，归母净利润6.08亿元，同比增长30.03%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长21.66%。。 　　点评: 　　设备销售持续高端化，CT、MR业务表现亮眼，创新产品持续落地 　　2023H1公司实现设备收入46.26亿元（+22.92%）。其中，CT业务线20.94亿元（+7.30%），其中中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元（+66.43%），3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.24亿元（+6.16%），国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元（+46.26%）；RT业务线0.84亿元（-17.27%）。公司坚持不懈攻克核心技术，不断推出创新型产品，奠定了扎实的客户基础，持续巩固品牌认知，并积累了良好的市场口碑。 　　不断加大研发投入，销售推广力度加强 　　2023H1公司毛利率48.71%，同比提升2.56个百分点。期间费用率34.87%，同比提升6.61个百分点，其中销售费用率15.63%，同比提升2.96个百分点，管理费用率4.68%，同比提升0.70个百分点，研发费用率16.79%，同比提升4.67个百分点，财务费用率-2.23%，同比下降1.72个百分点。 　　国内市场增长稳健，多款产品市占率领先，配置证新规牵引高端医疗装备市场扩容 　　2023H1公司实现国内市场收入45.54亿元（+25.46%）。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。近日，卫健委《“十四五”大型医用设备配置规划》发布，有望推动PET/MR、PET/CT和RT市场的强劲增长。 　　海外市场表现强劲，产品进入欧美及韩国等区域顶级医疗机构 　　2023H1公司在国际市场收入7.18亿元，同比增长32.29%，收入占比持续提升，达13.62%。数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital；装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一的640层CT——uCT960+将促进该院的影像技术和影像诊断水平迈上一个新的台阶；欧洲顶级肿瘤诊疗中心MariaCurieNational Institute of Oncology，也引入了公司的数字光导PET/CTuMI780，公司累计41款产品通过FDA认证，获准在美国销售；累计39款产品获得了欧盟CE认证，可销往60+国家和地区。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为117.76/150.37/187.23亿元，归母净利润分别为20.52/25.58/31.48亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：海外市场政策不确定性、市场竞争加剧、税收优惠无法继续、汇率波动等风险

　　开立医疗(300633) 　　事件: 　　8 月 22 日，公司发布 2023 年中报， 2023 上半年实现营业收入 10.43 亿元，同比增长 24.87%，归母净利润 2.73 亿元，同比增长 56.18%，扣非归母净利润 2.73 亿元，同比增长 67.97%。二季度单季实现收入 5.7 亿元，同比增长22.67%，归母净利润 1.35 亿元，同比增长 8.75%，扣非归母净利润 1.48 亿元，同比增长 29.59%。 　　点评: 　　公司规模效应显现，期间费用率不断优化 　　2023 年上半年公司毛利率 68.98%，同比提升 3.76 个百分点。期间费用率40.71%，同比下降 3.88 个百分点，销售费用率 22.19%，管理费用率 5.31%，同比基本持平，研发费用率 16.27%，同比下降 2.53 个百分点，财务费用率-3.06%，同比下降 1.47 个百分点，经营性现金流同比基本持平。公司业务发展进入规模效应阶段。 　　超声产品可及市场增加，产品矩阵日益完善 　　2023 年上半年公司超声业务销售收入为 6.49 亿元，同比增长 19.54%。公司在超声领域已覆盖高中低端各种类型产品，并推出妇产专科产品， 2023年推出的新一代超声平台进入更高端的应用。此外，公司在 2023 年上半年正式发布血管内超声（ IVUS），助力业务增长。 　　内镜高端品类持续突破，技术加码促进产品放量 　　2023 年上半年公司内镜业务销售收入为 3.77 亿元，同比增长 38.4%。除常规胃肠镜外，公司已推出支气管镜、光学放大内镜、刚度可调镜体、超声内镜、十二指肠镜等多个高端镜体。截至 2023 年 6 月 30 日，公司有 8 项内窥镜及配套产品处于 NMPA 注册申请中， EG-UC5T、 EG-UR5 超声电子上消化道内窥镜处于 FDA 注册申请中，未来有望进一步放量。 　　加大渠道开发力度， 扩大市场占有率 　　海外市场稳健增长，其中，超声板块便携超声 E 系列、 X 系列，人工智能产前超声筛查技术“凤眼 S-Fetus”的相关产品 S60、 P60 扩展到更多的发达国家和高端医院。内镜业务方面，随着 2K 高清硬镜系统逐步装机、 4K超高清硬镜系统的上市和推广、超腹联合解决方案的海外样板医院装机，公司初步建立了专业化团队和专业渠道网络。 　　盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 21.99/27.86/34.21亿元，归母净利润分别为 4.75/6.15/7.91 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发风险、海外销售的风险、市场竞争风险、政策风险、营销团队稳定性风险、 新增固定资产折旧的风险

　　迪瑞医疗(300396) 　　事件： 　　2023 年 8 月 24 日， 公司发布 2023 年中报， 2023 上半年公司实现营业收入 6.95 亿元，同比增长 34.99%；归母净利润 1.62 亿元，同比增长 22.02%；扣非归母净利润 1.57 亿元，同比增长 24.30%。 2023Q2 单季度公司实现营业收入 3.63 亿元，同比增长 25.92%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长17.13%；扣非归母净利润 0.80 亿元，同比增长 16.16%。 　　点评 　　多元化产品驱动，仪器市占率加速提升 　　分产品看，公司在仪器和试剂实现多元化布局，七大产线全力推向市场，加速提高仪器类产品市场占有率， 2023H1 公司仪器端实现收入 4.34 亿元，同比大幅增长 64.21%；试剂端公司实现收入 2.58 亿元，同比增长 3.87%。公司以尿液分析、生化分析产品为基础，重点提升了化学发光免疫、妇科分析、整体化实验室等自动化、智能化产品的市场份额，生化产线同比增速较快，发光免疫类同比增长达到一倍以上，综合收入突破亿元。 　　国内国外市场并行发展，国际市场本地化管理成效显著 　　2023H1，公司坚持国内国外市场并行发展，全力推进大客户策略，夯实国际市场本地化管理，多地子公司运营达到预期效果，其中俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。分地区看， 2023H1 国内市场实现收入 4.51 亿元，同比增长 37.82%；国外市场实现收入 2.41 亿元同比增长 29.87%。 　　短期汇率波动影响利润增长，盈利能力保持稳健趋势 　　2023H1 公司整体毛利率为 49.54%，同比下滑 2.37pct，其中试剂毛利率为71.01%，同比下滑 2.60pct，仪器毛利率为 36.93%，同比增长 5.34pct。公司净利率为 23.28%，同比下滑 2.48pct，主要系 2023Q2 公司加大了产品推广、售服体系建设以及复合型管理人才的培养，销售费用和管理费用同比有所增加，同期受到汇率的波动影响，财务费用增长比较明显，短期内对公司净利润有所影响。 2023H1 公司期间费用率为 27.23%，同比增长2.12pct，随着公司规模增大，汇率波动对公司盈利能力影响逐渐降低，公司总体盈利能力仍然保持良好稳健增长趋势。 　　盈利预测与评级 　　公司国内国外市场齐头并进，业绩有望维持稳健增长。根据公司 2023 年中报业绩情况， 2023-2025 年营业收入预测维持 16.76/23.10/30.03 亿元， 考虑到存在汇率波动对财务费用的影响， 归母净利润预测由 3.38/4.67/6.02亿元下调至 3.16/4.18/5.58 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策变动风险； 海外拓展不及预期风险； 成本变动风险

　　戴维医疗(300314) 　　事件: 　　8月22日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入3.17亿元，同比增长51.82%，归母净利润9178万元，同比增长156.79%，扣非归母净利润8216万元，同比增长230.33%。二季度单季实现收入1.59亿元，同比增长43.27%，归母净利润4176万元，同比增长59.66%，扣非归母净利润3777万元，同比增长67.68%。 　　点评: 　　经营效率持续提升，研发销售齐发力 　　2023年上半年公司毛利率59.10%，同比基本持平。期间费用率30.07%，同比下降4.89个百分点，其中销售费用率20.13%，同比下降0.99个百分点，管理费用率9.08%，同比下降1.90个百分点，研发费用率5.39%，同比下降2.55个百分点，财务费用率-4.53%，同比提升0.54个百分点，经营性现金流同比提升585.05%。公司一方面继续加大新产品研发投入，加快产品结构转型升级，另一方面加强销售团队建设，国内外市场业务都有不同程度的增长。 　　吻合器业务销售快速增长，集采落地助力市场份额提升 　　吻合器业务实现营业收入1.23亿元（同比+35.77%），占主营业务收入的39.67%，其中高端产品电动腔镜吻合器系列营业收入为1.01亿元，占吻合器业务收入的82.24%。维尔凯迪腔镜吻合器在福建省际联盟集中带量采购中全系中标，目前各省市已陆续开始启动执行，随着该项目的具体落实，维尔凯迪腔镜吻合器的市场占有率将进一步加速提升。公司微创外科器械扩产项目已正式开工，助力产能扩张。 　　婴儿保育系列产品快速增长，产品结构持续高端化 　　2023H1公司婴儿保育系列产品实现快速增长，其中，婴儿培养箱营业收入为1.05亿元（同比+70.84%）；婴儿辐射保暖台营业收入为3834.90万元（同比+62.32%）；新生儿黄疸治疗设备营业收入为1200.27万元（同比+63.18%）。海外市场增长强劲，2023H1公司实现境外业务收入9753.50万元，同比大幅增长77.70%。公司积极筹备参加了迪拜展（ArabHealth）、第133届广交会、巴西展（Hospitalar）、美国展（FIME）等国际展会，加大海外市场拓展。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.31/9.71/12.94亿元，归母净利润分别为2.05/2.76/3.63亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业监管风险、市场竞争加剧风险、技术风险、新生儿出生率持续下降导致业绩下滑风险、吻合器集中带量采购导致产品价格下降风险、原材料价格波动风险、高新技术企业证书到期重新认定未获通过风险

　　恒瑞医药(600276) 　　事件 　　近日，公司发布2023年半年度报告：2023H1收入111.68亿元，同比增长9.19%，归母净利润23.08亿元，同比增长8.91%。2023H1创新药收入49.62亿元（含税）。2023Q2收入56.76亿元，同比增长19.51%，归母净利润10.69亿元，同比增长21.17%。 　　创新药收入增速较快，集采对业绩仍有一定压力 　　创新药含税收入49.62亿元，驱动收入增长。业绩略低于预期主要是由于集采仿制药收入不及预期：整体来看手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长较为明显；第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，H1销售额同比减少5.23亿元，2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品H1销售额同比减少5.78亿元。 　　多领域创新药获批上市或上市申请获受理，已上市创新药数量达15款2023年6月，用于治疗重度外阴阴道假丝酵母菌病的奥特康唑和用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制的磷酸瑞格列汀获得国内上市批准。恒瑞医药的国内上市创新药达到15个，卡瑞利珠单抗、阿帕替尼、吡咯替尼和达尔西利等多款已上市创新药也在持续扩展适应症。 　　国际化局面打开，多款药物在海外取得进展 　　多款药物在海外取得进展，具体表现为SHR2554，TSLP单抗除大中华区的全球权益有偿许可和卡瑞利珠单抗的BLA递交。2月，公司将EZH2抑制剂SHR2554的全球权益（除大中华区）有偿许可给TreelineBiosciences并已收到1,100万美元首付款，Treeline将根据开发进展向公司支付累计不超过6.5亿美元的里程碑款以及销售提成。 　　8月，公司将TSLP单抗的全球权益（除大中华区），有偿许可给OneBio。OneBio将向公司支付2,500万美元首付款和近期里程碑付款，并将按开发及商业化进度向公司支付累计不超过10.25亿美元的研发及销售里程碑款以及销售提成。 　　7月，公司提交的注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗获得FDA正式受理。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计2023至2025年营收分别为245.05亿、267.59亿以及297.14亿元人民币；归母净利润分别为46.34亿、52.33亿以及60.71亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：政策变动风险，研发创新风险，销售不及预期风险