# 中心思想 本报告对康恩贝（600572）2017年一季报进行了点评，核心观点如下： * **业绩超预期，增长提速：** 康恩贝一季度业绩超出预期，预示着公司在剥离珍诚医药后，业绩触底反弹，2017年有望加速增长。 * **核心品种稳健，医保助力：** 核心品种销售保持稳定增长，新进医保目录品种有望助力业绩释放，尤其是肠炎宁颗粒剂有望成为重磅品种。 * **战略重视内生，二线品种潜力大：** 公司战略层面更加重视内生增长，聚焦核心品种的同时，积极培育二线品种，这些品种具有巨大的发展潜力。 ## 业绩增长与战略调整 康恩贝一季度业绩超预期，显示出公司战略调整和聚焦核心业务的积极成效，为全年业绩增长奠定了良好基础。 ## 核心品种与医保机遇 核心品种的稳健增长和新进医保品种带来的机遇，是康恩贝未来业绩增长的重要驱动力。 # 主要内容 ## 一、一季报业绩超预期，17年业绩有望加速提升 * **营收与利润双增长：** 公司一季度实现营收10.97亿元，同比下降25.76%（剔除珍诚医药影响后同比增长14.87%）；实现净利润1.89亿元，同比增长23.36%。 * **剥离珍诚医药：** 公司2016年转让珍诚医药57.25%股权，轻装上阵，聚焦核心业务发展。 ## 二、核心品种稳健增长，新进医保品种助力业绩释放 * **核心品种增长稳定：** 金奥康、前列康等品牌预计实现20-25%的营收增长，肠炎宁保持平稳增长。 * **OTC药品板块：** 预计17年公司OTC药品板块有望保持20%左右增长。 * **新进医保品种：** 公司共15个品种新进国家医保目录，包括肠炎宁颗粒、汉防己甲素片等重点品种。 ## 三、公司实行大品种战略，以内生为主体积极培育二线品种 * **大品种战略：** 公司实行大品种战略，聚焦核心品种如金奥康、前列康和肠炎宁等。 * **二线品种潜力：** 公司有600多个批文，进入医保目录的有300多个，二线品种的发展潜力巨大，如复方鱼腥草等。 ## 四、预计17年财务费用同比减少3,000-4,000万元，期间费用整体保持平稳 * **毛利率提升：** 一季度公司整体毛利率为21.13%，同比增长8.69pp，主因珍诚医药剥离。 * **财务费用减少：** 财务费用同比减少62.86%，财务费用率为1.34%，同比下降1.34pp，预计全年财务费用同比减少3,000-4,000万元。 ## 五、估值与评级 * **业绩预测：** 预计17-19年EPS分别为0.28、0.36和0.46元。 * **投资评级：** 给予公司2017年30倍PE，目标价8.39元，调高至“买入”评级。 # 总结 康恩贝2017年一季报业绩超预期，主要得益于剥离珍诚医药后聚焦核心业务，以及核心品种的稳健增长和新进医保品种的助力。公司实行大品种战略，重视内生增长，积极培育二线品种，未来发展潜力巨大。预计公司17-19年业绩将保持快速增长，维持“买入”评级。 ## 业绩增长动力分析 康恩贝的业绩增长动力主要来自于核心业务的聚焦、核心产品的市场表现以及医保政策的积极影响。 ## 投资建议与风险提示 基于对康恩贝未来业绩的乐观预期，建议投资者关注，但同时也需注意市场震荡和核心产品销售不及预期的风险。

# 中心思想 本报告对东方新星（002755）进行了首次覆盖，核心观点如下： * **业绩拐点与复苏迹象：** 公司所处行业出现复苏迹象，预期上半年订单较去年同期有所增长，未来营业收入及利润均有望好转，经营拐点已现。 * **积极转型与业务拓展：** 公司积极挖掘公路、市政、铁路等相关产业的经营机会，拟收购天津中德以加强业务转型，开拓新的市场领域。 * **投资评级与盈利预测：** 预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.32、0.42元/股，对应PE为204、115、88倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 # 主要内容 ## 全年营业收入下滑但未来预计好转 * **业绩下滑原因分析：** 公司2016年实现营业收入1.78亿，同比减少35.88%，主要由于公司所处石化行业固定资产投资大幅下降。 * **未来收入好转预期：** 近期石化行业出现复苏现象，同时公司加大经营力度、开拓新市场领域，已签订约2亿元的重大工程中标项目，预计未来营业收入会有所好转。 ## 期间费用率增加但上半年净利润预计扭亏为盈 * **期间费用率分析：** 16年与17年1季度期间费用率分别为20.47%和37.81%，比上年同期增加2.12、16.53个百分点，主要由于销售费用和管理费用增加。 * **盈利预期：** 2017年上半年订单情况与上年同期相比好转，公司预计17年上半年净利润较去年同期扭亏为盈，净利润200-400万元。 ## 经营性现金流充足 * **现金流状况：** 16年收现比为1.17、比去年增加16.37个百分点，付现比0.85、比去年下降12.65个百分点，经营性现金流为1673万元，实现由负转正。 ## 加大经营力度，积极并购转型 * **转型策略：** 公司加大研发力度，保持主营业务领先优势；同时积极挖掘公路、市政、铁路等相关行业的经营机会，拟收购天津中德以加强业务转型，开拓新的市场领域。 ## 财务数据和估值 * **盈利预测：** 预计2017-2019年营业收入分别为2.66亿、3.99亿、5.18亿元，净利润分别为0.18亿、0.33亿、0.43亿元。 * **投资评级：** 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 # 总结 本报告对东方新星进行了全面分析，认为公司业绩拐点已至，积极寻求业务转型，未来发展潜力巨大。报告基于公司财务数据、行业发展趋势以及公司战略规划，给出了盈利预测和投资评级，为投资者提供了有价值的参考信息。

好的，我已阅读您的要求，并会按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告对宝莱特（300246）2016年年报进行了深度分析，核心观点如下： 业绩增长显著： 公司2016年营收和净利润均实现大幅增长，其中营收同比增长56.19%，净利润同比增长180.71%，表明公司整体业绩提升明显。 双主业战略成效显著： 健康监测和肾科医疗两大业务板块协同发展，血透业务占比超过60%，成为利润增长的重要驱动力。 盈利能力持续提升： 通过内部提效、费用控制以及血透粉液子公司利润超预期等因素，公司盈利能力显著提升。 主要内容 营收与利润分析：业绩突破与增长动力 营收高速增长： 2016年公司实现营业收入5.94亿元，同比增长56.19%，突破历史新高。 净利润大幅提升： 归属于上市公司股东的净利润为6714.35万元，同比增长180.71%，扣非后归母净利率显著上升。 主营业务分析：双轮驱动，血透业务亮眼 健康监测业务稳健增长： 健康监测板块实现销售收入2.19亿元，同比增长23.42%，毛利率提升至48.3%，主要受益于高端产品销售占比提升。 血透业务高速发展： 血透板块实现销售收入3.70亿元，同比增长84.92%，毛利率略有上升，产品线不断完善。 运营效率分析：内部提效，费用控制 销售费用率下降： 销售费用占总收入的比例从17.7%下降至15.3%，主要由于规模效应和费用控制。 管理费用率下降： 管理费用占总收入的比例从12.4%下降至10.3%，表明公司运营效率提升。 研发投入分析：持续投入，新品储备 研发投入增加： 2016年公司研发投入3395.18万元，占营业收入的5.71%，同比增长31.76%。 新产品不断推出： 公司在健康监测和智能穿戴医疗领域推出多款新产品，并储备了多个在研项目。 肾病医疗板块分析：外延并购，产能扩张 收购与自建并举： 通过收购常州华岳股权、现金收购挚信鸿达股权以及建设血液透析耗材产业基地，公司不断完善肾病医疗产业链。 子公司业绩亮眼： 天津挚信鸿达和辽宁恒信的净利润均超出业绩对赌，为公司贡献利润增长。 盈利预测与投资评级：维持“增持”评级 盈利预测： 预计2017-2019年营收分别为8.05/9.77/11.56亿元，EPS分别为0.66/0.75/1.03元。 投资评级： 基于16年业绩情况，17年给予47倍估值，维持“增持”评级。 总结 宝莱特2016年年报显示，公司在营收和净利润方面均实现了显著增长，双主业战略成效显著，血透业务成为增长亮点。公司通过内部提效、费用控制以及外延并购等方式，不断提升盈利能力和市场竞争力。维持“增持”评级，建议投资者关注公司未来在肾科医疗领域的持续发展。

公司报告：江中药业（600750）季报点评 中心思想 本报告分析了江中药业2017年一季度业绩，并结合行业发展趋势和公司自身特点，给出了投资评级。 业绩超预期与未来增长潜力：江中药业一季度业绩略超预期，净利润同比上涨，主要得益于销售费用降低。未来，品牌溢价、消费升级和国企改革有望驱动公司业绩持续增长。 投资建议与估值：维持“买入”评级，目标价44.10元，理由是公司主业稳健、参与政府引导基金布局股权投资，且存在国企改革预期，享受估值溢价。 主要内容 一季度业绩分析 营收下滑但净利润上涨：公司一季度营收4.29亿元，同比下滑10.71%，但净利润1.09亿元，同比上涨1.55%，业绩略超预期。营收下滑主要因为去年同期基数较高，净利润提升主要得益于销售费用大幅降低。 成本控制与渠道消化：公司具有较强的原料把控能力，太子参价格波动对业绩的影响将逐步减少。“两票制+营改增”对渠道的冲击已逐步消化，一季度已部分完成补库存，后续季度收入增速有望好转。 核心OTC产品分析 毛利率略降但品牌溢价凸显：非处方药营收3.70亿元，毛利率68.51%，同比减少5.83%，主要因为原料太子参价格上涨，后续毛利率有望逐步恢复。保健食品和酒类业务对整体毛利率影响不大。 量价齐升预期：受益于需求端刚需释放+消费升级，品牌OTC产品销量提升。江中OTC产品品牌溢价能力凸显，部分产品已小幅提价，预计2017年核心品种销售收入整体将有10%左右的增长。 国企改革预期 改革路径与资产重组：控股股东江中集团已被纳入江西省开展完善公司法人治理结构试点，改革路径可能采用资产重组和混改。 参与投资基金并购：江中集团参与江西首支千亿级发展升级引导基金，战略布局医药产业股权投资，未来可能通过并购整合医药行业资源，做大做强江中品牌。 估值与评级 品牌价值与增长潜力：公司是品牌OTC龙头企业，拥有多个知名品牌，品牌价值评估超过140亿元。受益于品牌溢价+消费升级，有望迎来量价提升，业绩有望持续向好。 盈利预测与投资评级：预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.54和1.74元，对应PE分别为26、23、21倍。综合考虑行业可比公司PE、PEG情况，给予公司2017年32倍PE，对应股价44.10元，维持“买入”评级。 总结 本报告认为，江中药业一季度业绩略超预期，得益于销售费用降低和成本控制。公司核心OTC产品受益于品牌溢价和消费升级，未来有望实现量价齐升。同时，公司作为省属国企，存在国企改革预期，参与投资基金并购，有望进一步做大做强。因此，维持对江中药业的“买入”评级，目标价44.10元。

# 中心思想 * **“动保+人保”双轮驱动战略** * 海利生物通过参股裕隆生物，正式开启“动保+人保”双业务协同发展模式，有望成为公司新的增长点。 * 此举标志着公司进入体外诊断（IVD）和诊断服务的蓝海市场，提前布局以占领先发优势。 * **口蹄疫市场苗的政策红利** * 公司口蹄疫疫苗获得生产批文，有望在市场化政策趋势下迎来放量增长。 * 招标和“先打后补”政策的变革预计将促使未来2-3年口蹄疫市场规模显著增长。 # 主要内容 * **事件概述** * 海利生物及其全资子公司以1.012亿元间接投资参股上海裕隆生物科技有限公司18.605%的股权。 * **布局“人保”，开启“动保+人保”双轮驱动** * 裕隆生物主营体外诊断（IVD）及诊断服务，国内IVD市场和独立医学实验室均处于快速发展阶段。 * 裕隆生物业务覆盖体外诊断全产业链，主要定位于二、三线城市，拥有较多采血网点，并提供上门采血服务。 * 其核心产品已在全国100多家二三级综合性大医院装机。 * **标的资产各项业务增长良好** * 裕隆生物15/16年营业收入分别为5100万和8100万，净利润分别为24%和34%，预计17年收入同比增速25%以上，净利润超3500万。 * 公司未来发展布局将形成医检产品、医检服务、健康管理三位一体的服务化平台。 * 拳头产品生物芯片（C6/C7）诊断误差率更低、自动化程度相对较高、稳定性较好，并在研发全自动管式化学发光免疫分析系统。 * 实际控制人销售营销意识强，将引进在诊断试剂及医检服务营销方面有丰富经验的销售团队和管理者。 * 公司在裕隆生物有一名董事席位。 * **批文在手，口蹄疫市场苗有望政策红利下放量** * 公司口蹄疫项目完全复制阿根廷 BB 公司海外工厂工艺，并已经在 3 月底拿到口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗的生产批文。 * 在市场化政策趋势背景下，口蹄疫市场苗仍有一片翻倍空间待开发的蓝海市场。 * 预计招标和先打后补政策的变革将促使未来2-3年口蹄疫市场规模增长 100%。 * 截至 2016 年，口蹄疫市场苗有 17 亿，预计未来 2-3年将增长到 40亿。 * 随着未来“先打后补”等市场化政策的落地，预计公司口蹄疫市场苗的问世将配合企业销售端向存栏 300-1000头母猪养殖企业进行加速渗透，开拓新增市场提高市场占有率。 * **投资建议** * 预计公司16-18年净利润分别为1.05/2.24/3.06亿，EPS为0.16/0.35/0.48元/股，目标价23元，给予“买入”投资评级。 * **风险提示** * 口蹄疫市场苗销售不达预期。 # 总结 * **战略布局与市场机遇** * 海利生物通过参股裕隆生物，实现了“动保+人保”的双轮驱动战略，抓住了体外诊断市场快速发展的机遇。 * 同时，公司口蹄疫疫苗的获批，有望在政策红利下实现市场放量，为公司带来新的增长点。 * **财务预测与投资评级** * 报告预测公司未来几年的净利润和EPS将显著增长，并给出了“买入”的投资评级，目标价为23元。 * 但同时也提示了口蹄疫市场苗销售不达预期的风险。

中心思想 本报告首次覆盖嘉事堂（002462），核心观点如下： 阳光招标采购助力医院纯销增长： 北京地区阳光招标采购中标品种众多，预计将带动公司医院纯销收入增长50%，市场份额有望扩大。 高值耗材业务驱动增长： 公司心内科高值耗材业务覆盖全国，预计未来三年保持20%的复合增速，2019年收入有望超过百亿，净利5亿。 GPO模式带来新增量： GPO订单执行范围扩大，预计2017年新增GPO收入13-14亿，创新业务模式有望贡献新的利润增长点。 主要内容 1. 公司简介 股权结构： 嘉事堂控股股东为团中央直属企业中国青年实业发展总公司。 主营业务： 公司主营业务包括医药批发、医药零售和医药物流，其中医药批发占比约97%，形成“北京医药+全国心内科耗材”的二元发展结构。 2. 财务分析 近年公司营收增速提高，主要原因是器械配送业务大幅增长，整体毛利率也稳步提升。 公司管理费用率整体保持稳定，销售费用率随着公司并购器械销售公司导致人工费用增加而增长，财务费用稳步增长。 3. 北京基药配送龙头，阳光招标落地后业绩将有显著提升 公司药品批发业务集中于北京地区，医疗机构覆盖率超过95%，业务分医院纯销和基药配送两部分。 公司在已开展的阳光招标采购中标品种近三万个，两会后新标执行将扩大公司在医院纯销的市场份额。 4. 高值耗材市场高速增长+行业政策利好流通企业 4.1. 高值耗材未来三年保持 20%增速，2019年实现收入百亿、净利 5亿 公司自2013年将经营策略确定为“北京医药+全国心内科耗材”的二元经营结构以来，开始积极并购高值耗材配送企业，在全国心内科高值耗材细分市场居于领先地位。 高值耗材业务内生增长较快，预计2019年实现百亿收入。 4.2. 心脏手术需求持续增长，行业政策利好器械商业龙头 医疗器械配送行业以及心内科耗材市场整体保持20%高增长。 医药流通行业政策频出，利好大型配送商，公司龙头价值突显。 5. GPO+PBM：业务创新带来利润新增长点 GPO和PBM业务作为公司新的药事服务项目，意义在于帮助公司的流通业务在全国范围内推广。 公司从2013年开始试水GPO业务，目前与首钢总公司和中航医疗签订有长期合同。 6. 估值评级 定增前公司总股本为 250.53 百万股，根据 2017 年最新定增方案，公司拟发行 2053 万股收购下属12家器械销售公司部分少数股权，将原有持股比例提升至75%，发行价格为41.30 元。 重组前预计 2016-2018 年EPS 为 0.89、1.29、1.75 元，重组后总股本变为 271.06百万股，考虑到重组完成的时间（假设6月底完成工商过户），2016-2018年备考EPS为0.89、 1.43、1.95 元，根据行业估值水平给予 33 倍 PE，未来十二个月公司目标价 47.19 元，首次覆盖给予“增持”评级。 7. 风险提示 阳光招标采购执行结果不及预期，高值耗材业务增长不及预期 总结 本报告对嘉事堂进行了首次覆盖，分析了公司在北京医药配送和全国心内科高值耗材领域的优势，以及GPO等创新业务模式的潜力。报告认为，受益于阳光招标采购和高值耗材市场增长，公司业绩有望实现快速增长，首次覆盖给予“增持”评级，目标价47.19元。同时，报告也提示了阳光招标采购执行结果和高值耗材业务增长不及预期的风险。

# 中心思想 本报告主要围绕花园生物（300401）的一季报业绩预告上调进行分析，并结合公司在维生素D3产业链的布局和技术优势，评估其未来的成长潜力。 * **业绩增长驱动力分析**：25-羟基维生素D3销量超预期是业绩上调的主要原因，验证了公司在该产品市场的竞争力。 * **产业链优势与提价预期**：公司通过打通VD3产业链上下游，降低生产成本，并受益于VD3提价预期，业绩弹性较大。 * **创新产品与长期成长**：定增募投灭鼠剂和研发全活性VD3，预示着公司在中长期将通过创新产品实现进一步成长。 # 主要内容 ## 一季报业绩预告净利润上调，25-羟基 VD3 销量符合预期 * **业绩修正原因**：公司一季度业绩预告修正，归属上市公司股东净利润大幅增长，主要原因是25-羟基维生素D3产品销量增加。 * **业绩贡献比例**：25-羟基维生素D3净利润贡献超过60%，成为业绩增长的主要驱动力。 * **全年业绩预测**：按照2017年4吨25-羟基维生素D3原销量测算，预计全年贡献净利润6000-8000万元，且净利润率有望持续提升。 ## 打通VD3产业链上下游，市场存在VD3提价预期，若提价公司的业绩弹性大 * **成本优势**：公司通过打通产业链上下游，建立维生素D3的生产成本优势，自产NF级胆固醇满足自身需求并供应其他企业。 * **技术优势**：公司通过氧化还原法制备维生素D3，产率高、成本低，并获得国家科技进步二等奖。 * **提价预期与业绩弹性**：维生素D3价格处于底部，未来有较大提价空间，若年均涨价20-30元/kg，预计新增净利润6000-9000万元。 ## 定增募投灭鼠剂和研发全活性VD3，创新产品引领公司中长期成长 * **定增项目**：拟非公开发行不超过3,500万股，募资用于灭鼠剂和研发中心项目。 * **灭鼠剂项目**：灭鼠剂目前处于中试生产阶段，预计2018年以后全面推向市场。 * **全活性VD3项目**：全活性VD3作为VD3产业链的最高端产品，市场空间广阔。 ## 估值与评级 * **盈利预测**：预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.20和1.55元。 * **投资评级**：给予2017年50倍PE，目标价44.70元，维持“买入”评级。 ## 财务数据和估值 * **财务预测**：报告提供了2015-2019年的详细财务预测，包括资产负债表、利润表和现金流量表。 * **主要财务比率**：报告分析了公司的成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力等主要财务比率。 # 总结 本报告通过对花园生物一季报业绩预告的分析，揭示了25-羟基维生素D3销量增长对公司业绩的积极影响。同时，报告强调了公司在维生素D3产业链的成本和技术优势，以及VD3提价预期带来的业绩弹性。此外，公司通过定增募投灭鼠剂和研发全活性VD3，有望在中长期实现进一步成长。综合考虑公司业绩增长和估值水平，维持“买入”评级，并给出目标价。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的公司报告生成的MarkDown格式的总结： 中心思想 并购朗依形成战略协同，打开成长空间 金城医药通过并购朗依制药，在销售渠道和管理层面形成协同效应，为公司在创新药和大健康领域的布局打下基础。 高端头孢品种有望成为业绩新亮点 金城金素的高端头孢制剂品种凭借其高质量和合理定价，有望在市场中获得更大的份额，成为公司新的业绩增长点。 主要内容 公司简介 金城医药成立于2004年，是国内最大的头孢抗生素侧链中间体生产厂商，致力于头孢类医药中间体的研发、生产和销售。 近年公司业绩表现 2016年营收14.20亿元，同比增长20.52%，归属上市股东净利润1.59亿元，同比下滑6.78%。 营收与净利润表现 * 2008年至2016年，公司营收持续增长，CAGR达到12.09%。 * 2016年净利润下滑主要受谷胱甘肽销售渠道因素影响，预计17年有望企稳回升。 核心产品：头孢侧链活性酯系列和谷胱甘肽 * 头孢侧链活性酯系列产品实现收入5.95亿元，同比增长6.89%，占营业收入的41.92%。 * 谷胱甘肽上市后成为公司生物制药及特色原料药系列产品的拳头品种，2014年销量达到130吨。 销售费用率同比大幅增长，预计 17 年期间费用率以平稳为主 2016年销售费用率同比增加1.12pp，管理费用率同比降低3.78pp，控费效果明显。 盈利预测与估值 预计公司2017-2019年EPS分别为1.00、1.20和1.49元，给予2017年30倍估值，目标价30.00元，维持“买入”评级。 风险提示 朗依制药业绩不及预期；谷胱甘肽价格和销量不及预期。 总结 金城医药2016年营收同比增长，但净利润略有下滑，主要受谷胱甘肽销售渠道影响。公司通过并购朗依制药，拓展了妇科产品线，并有望在高端头孢制剂市场获得突破。预计未来公司业绩将受益于销售渠道的恢复和新产品的上市，维持“买入”评级，但需关注朗依制药业绩和谷胱甘肽销售的风险。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **口蹄疫疫苗市场迎来黄金时代：** 政策红利释放，市场化趋势下，口蹄疫市场苗有巨大的增长空间，预计未来2-3年市场规模将翻倍。 * **海利生物迎来发展机遇：** 公司口蹄疫疫苗获得兽药产品批准文号，产品品质优良，有望在市场扩容中占据重要份额。 * **“动保+人保”双轮驱动战略：** 公司战略参股“序康医疗”，进入生物医疗产业，未来发展空间广阔。 # 主要内容 ## 事件 * **口蹄疫疫苗获批：** 海利生物控股子公司杨凌金海生物技术有限公司的口蹄疫O型、A型、亚洲1型三价灭活疫苗获得兽药产品批准文号。 ## 靴子落地，产品放量值得期待！ * **产品优势：** 该疫苗采用国际先进的悬浮培养工艺和浓缩纯化技术，具有工艺稳定、批间质量差异小、抗原含量高、免疫保护期长等优点。 * **市场前景：** 预计在口蹄疫市场苗迎来黄金发展期的背景下，公司获得生产批文，必将在市场扩容中分得一杯羹。 ## 口蹄疫市场苗——政策红利释放下的黄金时代！ * **市场规模预测：** 预计未来2-3年口蹄疫市场规模将增长100%，达到40亿。 * **市场渗透策略：** 公司将重点向存栏300-1000头母猪养殖企业进行加速渗透，开拓新增市场，提高市场占有率。 ## 战略参股“序康医疗”，“动保+人保”双轮驱动起航！ * **战略布局：** 公司战略参股“序康医疗”，进入生物医疗产业，标志着公司“动保+人保”双轮驱动仍在布局中。 * **未来发展：** 预计未来将进一步打开公司发展空间。 ## 投资建议 * **盈利预测：** 预计公司 16-18 年净利润分别为 1.05/2.24/3.06 亿，EPS 为0.16/0.35/0.48元/股。 * **投资评级：** 给予“买入”投资评级，目标价23元。 ## 风险提示 * **销售风险：** 口蹄疫市场苗销售量不达预期。 # 总结 本报告分析了海利生物在口蹄疫疫苗市场上的发展前景。公司口蹄疫疫苗获批，产品具有优势，有望在市场扩容中占据重要份额。同时，公司战略参股“序康医疗”，布局生物医疗产业，未来发展空间广阔。

好的，这是一份根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩恢复性增长可期： 江中药业2016年营收下滑主要受商业剥离、渠道调整和政策影响，但预计2017年有望实现恢复性增长，受益于渠道补库存。 品牌价值与提价预期： 公司作为消化系统OTC龙头企业，品牌价值高，核心OTC产品存在提价预期，叠加消费升级和渠道下沉，预计销售收入将有增长。 国企改革潜力： 作为江西省属国企标杆，江中药业存在国企改革预期，参与政府引导基金布局医药产业股权投资，有望享受估值溢价。 主要内容 公司2016年年报分析 营收下滑原因： 2016年营收同比下滑39.87%，主要由于剥离江西九州通以及推行精控渠道策略，同时受到“两票制+营改增”等政策的影响。若不考虑剥离因素，营收同比下滑12.09%。 盈利能力分析： 净利润同比增长3.47%，期间费用率同比下降，控费效果明显。销售费用和管理费用均有所下降，财务费用压力预计在2017年不会太大。 OTC产品营收数据分析 核心产品营收情况： 健胃消食片、复方草珊瑚含片和乳酸菌素片等核心OTC产品营收均有不同程度下滑，但复方草珊瑚含片毛利率有所提升，预计受益于小幅提价。 未来增长动力： 伴随消费升级和渠道下沉，预计核心品种销售收入整体将有10%左右的增长。 国企改革与股权投资 国企改革提速： 全国省属国企改革提速，江中药业作为江西省属国企标杆，存在资产重组和混改的预期。 参与股权投资： 江中集团参与江西首支千亿级发展升级引导基金，战略布局医药产业股权投资。 估值与评级 盈利预测： 预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.54和1.74元。 投资评级： 考虑到公司主业平稳上行，参与政府引导基金布局股权投资，同时存在国改预期，给予公司2017年32倍PE，对应股价44.10元，维持“买入”评级。 总结 本报告分析了江中药业2016年年报，指出营收下滑的原因在于商业剥离和渠道调整，但预计2017年有望实现恢复性增长。公司作为消化系统OTC龙头企业，品牌价值高，核心产品存在提价预期，叠加消费升级和渠道下沉，业绩有望持续向好。此外，公司作为江西省属国企标杆，存在国企改革预期，参与政府引导基金布局医药产业股权投资，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。