回顾与展望：整体需求增速放缓，双碳背景下行业分化明显 　　投资策略：大宗商品价格高位，上游转向下游，自下而上寻找α 　　1.下游需求稳定，细分领域高度关注：光伏、风电、新能源、代糖 　　2.多因素影响景气程度，明年有望复苏子行业：农化、轮胎 　　3.需求经济相关程度较弱，中长期自主可控的新材料领域：半导体材料、军工材料 　　4.龙头纵横扩张，盈利中枢有望抬升 　　重点公司估值表 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资观点：利于医院提升效率、控制成本的产品/服务将受益 　　DRG更多是一种支付方式，不是一种控费手段，对医保支出总量和趋势影响较小。医保基金的基本原则是“以收定支、收支平衡、略有结余”，在总额增长的确定下，医保会在通过按病种支付、总额预算、按人头付费、按项目付费、按床日付费、DRG/DIP等多种方式提升医疗费用管理水平，从运行一段时期的地区看，DRG会在第一年影响次均费用，但后续将继续维持增长。 　　DRG改革后对医院精细化能力要求较高。DRG模式下，医院开展医疗服务获得的支付标准与每个病例的临床诊断和手术操作等治疗方式有关，与病例的实际费用无直接关系，低于支付额的差价形成医院的“利润”，高于支付额的部分形成了医院的医保损失，DRG是按照统筹区域进行比较，要求医院在保证治疗效果的前提下，提升医疗服务水平，提高医院成本核算和管控能力。 　　投资影响：我们认为具备效率提升和成本控制的产品和服务将受益。在常规的按项目付费模式下，医院有动力开展更多的服务项目（“过度医疗”），在DRG之后，医院具有较强的动力提高运营管理效率，包括开展更多医院具有优势的项目，以及提高成本管理能力，从投资讲，我们认为可以从以下三个维度寻求投资机会： 　　①帮助医院提高周转。在DRG模式下，医院具有较强的动力开展更符合自身成本和技术优势的项目，能够帮助医院提高运营周转效率（尤其是缩短住院天日）如微创手术或者日间手术比例预计将持续提高，康复类民营医疗机构也将获得更好的业务机遇，相关产品和药品也将受益。主要公司：三星医疗、麻醉产品、微创产品。 　　②帮助医院控制成本。从毛利角度，医院毛利主要来源于DRG结余和服务项目的毛利，在DRG分组确定后，医院在完成医疗服务项目时具有较强的动力使用更具有性价比的产品或加强产品管理来降低成本，主要公司：迈瑞医疗、南微医学、惠泰医疗、威高骨科、归创通桥、海尔生物等。 　　③帮助医院增强IT能力。DRG对医院的管理体系有较高要求，包括数据采集分析、信息化管理等，因此医疗信息化相关公司将会受益。 　　风险提示：政策落地不及预期；各地具体政策可能存在差异；中国现有实证证据较少；市场竞争加剧的风险

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2021年12月13日，盈康生命下属子公司友谊医院与公司控股股东盈康医投签订了《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》，协议约定盈康医投将运城医院委托给友谊医院进行管理和运营。本次协议约定委托管理期限自2022年1月1日开始实施，托管期限为3年，并根据协议约定收取相应委托管理费用。 　　此外，友谊医院与盈康医投于2021年12月13日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》，将委托管理期限由1年变更为3年。 　　点评 　　进一步消除同业竞争，盈康运城医院业务增长未来可期 　　盈康运城医院位于山西省运城市北部新区，建筑面积达20余万平方米，其中业务用房约17万平方米，是一所集医疗、急救、教学、科研、预防保健、康复为一体的高标准、现代化三级综合医院。规模上，医院设置床位1500张，在2021年全国社会办医院床位100强中并列第40位。业务上，医院开设临床、医技科室50余个，其中心血管内科是运城市市级临床重点专科，心血管科荣获山西省社会办医院临床重点专科建设项目单位。自医院运行以来，各项业务指标不断提升，同时在当地具较好的品牌口碑优势，是山西医科大学、大同大学、长治医学院等高等医学院校教学医院。本次托管协议签订，有效借助友谊医院再医疗服务领域管理运营经验，促进运城医院业务的发展和增长，有效解决并且避免运城医院与公司之间的同业竞争。 　　有望增加公司经营收入，奠定其西北及东北经济圈医疗服务市场拓展基础 　　盈康生命在托管期内可以向山西运城医院收取相应的管理咨询费用，未来能够增加公司收入，对公司未来的经营成果产生一定的积极影响。盈康生命旗下医院四川友谊、重庆友方及即将交割完成的苏州广慈医院现部署于全国西南、东部经济圈，未来随着山西运城医院和长春盈康医院经营规模的进一步扩大，运营模式的不断成熟，有望成为盈康生命西北及东北经济圈医疗服务市场的开拓点。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元（未考虑到苏州广慈合并报表，根据公司公告，其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元）及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元（未考虑到苏州广慈合并报表，根据公司公告，广慈医院2021-2023年扣非归母净利润承诺为0.37/0.49/0.59亿元），维持公司“买入”评级。 　　风险提示：商誉减值风险；疫情反复风险；医疗政策风险。

　　保龄宝(002286) 　　事件：公司发布公告，子公司与国家卫健委主管的健康中国观察杂志签署合作实施协议。 　　携手健康中国观察杂志积极布局大健康产业 　　双方将依托各自业务领域所具有的资源、技术优势及发展潜力，在大健康领域构建全方位的战略合作。具体来看，本协议的签订将推动公司在功能糖领域的C端产品开发效率和市场推广。公司依托双方共建的“健康中国研究中心健康食品研究院”，提升公司在功能糖原料、功能性健康食品配方等领域的研发整合能力，实现在健康食品领域的终端产品打造；并通过媒体活动的广泛参与，加深保龄宝的大健康企业形象，为公司终端产品销售和自有品牌的建立按下加速键，助力公司完成由B端原料生产企业向大健康C端企业转变，提高公司盈利能力和业务可持续发展。 　　完成股权激励计划首次授予，高目标充分彰显发展信心 　　公司股权激励计划力度大、覆盖范围广，并且深度绑定多名核心高管。同时股权激励在公司层面对营收及净利润进行考核：对营业收入的考核目标值是2021-2023年度营业收入26.0/37.5/45.0亿元；对净利润的考核目标值是1.5/2.6/3.4亿元。按公司收入利润目标计算，2021-2023年收入复合增速达31.6%，净利润复合增速达50.6%，彰显了公司对未来发展的信心。公司首次对于多数中高层管理人员和核心技术人员的激励，有望激发公司发展潜力，管理层有望通过持股，更加重视公司业务发展，长期的意义更加深远。 　　公司竞争优势突出，有望充分受益减糖大趋势 　　作为功能糖行业龙头，我们认为公司的核心优势源于三个方面：1）研发创新优势：公司拥有功能糖关键技术自主知识产权，公司参与行业标准制订20余项，国际标准1项，掌握了行业的话语权。2）全产业链优势：公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，可以为客户提供丰富的综合解决方案。3）品牌与市场优势：公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，与客户实施方案对接和协同创新。我们认为，公司把握减糖大趋势，随着公司产能持续释放，业绩有望实现持续增长。 　　盈利预测与投资建议 　　预计2021-2023年，归母净利润1.88/2.71/3.56亿元，同比277%/44%/31%，EPS分别为0.51/0.73/0.97元，对应PE分别为27/19/14倍。公司作为功能糖龙头企业，长期受益于减糖大趋势，考虑到业绩持续高增长，给予22年30倍PE，目标价22元，维持“买入”评级。 　　风险提示：若产能大量释放导致价格回落的风险；公司产能扩张进度不及预期的风险；原材料价格上涨的风险

　　事件： 　　2021年11月26日，第六批国家组织药品集中带量采购（胰岛素专项）在上海完成开标，本次胰岛素带量采购纳入二代、三代胰岛素，分速效、基础、预混各三组。以3ml:300单位（笔芯）为代表品估算，整体报量为2.14亿支，其中二代胰岛素9000万支（预混人胰岛素为7870万支），三代胰岛素1.24亿支（基础胰岛素为3688万支）。 　　整体降幅符合市场预期，门冬胰岛素和甘精胰岛素降幅略超预期 　　①中选企业数为11家，对应品种数量为42个（国产28个，进口14个），对应报量1.92亿支，整体相对于限价的降幅为49%，国产品种平均降幅51%，进口品种平均降幅45%，最高降幅为74%，有13个品种降幅为40%（依据中选规则2可确保中选的降幅）； 　　②中选金额方面，如不考虑分组，以采购需求量计算对应金额为76亿元，如考虑分组，预计有17个品种分到A组（基础量为首年采购需求量的85-100%），15个品种分到B组（基础量为首年采购需求量的80%），10个品种（9个进口产品）分到C组（基础量为品首年采购需求量的50%），全部品种的基础量对应采购金额为51亿元。 　　③二代胰岛素（限价均为50元/支），平均中标价格27.21元（3ml:300/支），相比于限价平均降幅为46%，其中最低价品种为17.89元/支——精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)（甘李药业），降幅64%； 　　④三代餐时胰岛素和其预混（限价为72元/支），平均中选价格为32.14元（3ml:300/支），平均降幅55%，其中最低价品种为18.89元/支——精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)（礼来），降幅74%； 　　⑤三代基础胰岛素（限价为132元/支），平均中选价格为70.44元（3ml:300/支），平均降幅47%，其中最低价品种为48.71元/支——甘精胰岛素注射液（甘李药业），降幅63%。 　　通化东宝、甘李药业等国内胰岛素企业中选结果较好，国产替代有望加速 　　1）通化东宝：本次共5个品规拟中选，相比于限价平均降幅41%，预计产品皆为同组B类，获得基础量为首年采购需求量的80%。具体而言，公司原有的核心品种通过B组中选可以较为合理的价格维持市场份额，甘精胰岛素则有望通过较高的中标价格实现份额的提升。 　　2）甘李药业：共6个品规拟中选，相比于限价平均降幅65%，4个进入同组A分类，2个品规进入B组。根据规则A组品种，将获得100%基础类，并有望获得同组C类30%调出量的部分量。具体而言餐时胰岛素类似物组C类为诺和诺德的门冬胰岛素等两个品种，30%分量近620万支；预混胰岛素类似物组C类为诺和诺德的门冬胰岛素30注射液，其30%分量约1300万支，甘李药业作为两组的A类有望分得较大份额。 　　3）其他重点企业：联邦制药共6个品规拟中标，基础人胰岛素类似物组获得A2。亿帆医药以低价策略获得餐时人胰岛素和基础人胰岛素两组A1。 　　关注价格体系变化后的销售影响。本次胰岛素带量采购后，国产和进口产品的价格体系被重新打乱，同类中选品种的价格体系亦有较大方差（部分产品价格相差超过100%），考虑到本次报量约占到实际销售量的50%左右，标外市场尚有相当大的空间，后续销售终端的影响需要进一步观察。 　　风险提示：政策执行不及预期，销售推广不及预期，竞争加剧风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌10.3%，为68.15美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周跌幅0.9%，乙烯法周跌幅1.7%，轻质纯碱周跌幅6.8%，重质周跌幅2.8%，烧碱周涨幅4.3%，VA周跌幅3.4%，VE周跌幅2.7%，固体蛋氨酸周跌幅1.0%，聚合MDI周跌幅1.5%，纯MDI周跌幅2.2%，TDI周跌幅1.4%，氨纶周跌幅1.5%，钛白粉周跌幅1.4%，橡胶周涨幅1.4%，尿素周跌幅0.4%，DMF周涨幅2.0%，醋酸周跌幅3.5%，乙二醇周涨幅1.0%。本周涨幅前五子行业：液氯（48.0%），天然气（9.7%），甲醇（6.0%），丙烯酸（5.6%），甘氨酸（4.9%）。 　　液氯：预计山东地区液氯市场震荡运行为主，上游供应方面变化不大，下游需求方面或逐步萎缩，北方液氯市场理性回调；华东地区目前市场整体供需平衡，下周预计市场走稳的可能性较大，区域内企业多关注淮安氯碱企业复工情况判断后期走势。预计山东地区液氯槽车出货价格维持在1200-1800元/吨之间波动，南方液氯市场在1300-1900元/吨之间波动。 　　烧碱：本周中国液碱市场持续下行，下游氧化铝持续压价，其他行业用碱需求不振，液碱供需矛盾持续，厂家心态不稳，价格持续下滑。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.12%，沪深300指数较上周下跌-0.61%。基础化工板块跑赢大盘2.73个百分点，涨幅居于所有板块第5位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：炭黑9.99%，农药5.94%，维纶4.19%，其他化学制品3.94%，氟化工及制冷剂3.64%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好预期高速成长的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　生物股份(600201) 　　事件：公司发布公告，公司全资子公司金宇保灵生物药品有限公司近日收到中华人民共和国国家知识产权局颁发的“一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用”发明专利证书。 　　获非瘟疫苗发明专利，进一步彰显公司研发实力 　　该发明通过同源重组方法构建的基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株是在II型非洲猪瘟病毒基因组的基础上同时缺失了CD2v，MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的基因缺失毒株，其相对于亲本毒株明显减毒，且不会影响基因缺失病毒株的稳定复制和免疫原性。将其接种实验猪后不会出现实验猪体温明显升高、关节肿胀、发病或死亡现象，也无病毒血症发生，表现出良好的安全性和良好的免疫攻毒保护效果。我们认为，本次发明专利的取得是公司自主研发和联合研发长期投入的成果，将有利于保护公司知识产权及未来相关商业利益，并进一步激发科研人员的创新积极性，提高公司研发平台的核心竞争力，巩固公司在动保行业的领先地位。 　　业绩逆势保持增长，公司经营韧性十足 　　三季度公司实现营业收入4.98亿元，同比增长3.02%，归母净利润1.61亿元，同比增长41.83%。尽管下游养殖行情持续低迷，给动保产品的销售带来一定压力，在行业普遍下滑的背景下，公司收入仍然保持了增长。我们认为，一方面口蹄疫免疫相对刚需，另一方面在“先打后补”政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高。同时，公司非口蹄疫猪用疫苗产品收入占比及市场份额提升导致综合毛利率上升，带动了盈利能力的提升。我们认为，随着下游盈利的改善，免疫程序有望回归正常，公司业绩有望持续改善。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　在非洲猪瘟疫苗方面，公司完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。此外，鸡马立克氏病活疫苗（rMDV-MS-△meq株）和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株）取得新兽药注册证书，各子公司正在积极推进产品批准文号申请及报审工作。金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进。我们认为，公司研发管线丰富，涵盖多款重磅产品，随着产品持续落地将支撑公司长期成长。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计2021-2023年，公司净利润6.09/10.05/12.85亿元，同比增长50%/65%/28%，EPS分别为0.54/0.89/1.14元，对应PE分别为30/18/14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游疫情风险；产品研发风险；市场竞争加剧风险

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2021 年 11 月 10 日，公司召开的 2021 年第三次临时股东大会，审议通过了关于苏州广慈医院重大资产重组的相关议案， 本次交易完成后，公司将持有苏州广慈 100%股权，苏州广慈将成为公司的全资子公司。 　　苏州广慈医院盈利能力较好， 未来发展可期 　　收入端， 2020 年苏州广慈营业收入为 3.95 亿元，较 2019 年增长 0.57 亿元，增幅为 17.03%，通过盈康医管的持续赋能， 广慈医院的业务水平得以提升，业务规模不断扩大。 2021 年上半年，苏州广慈主营业务收入为 2.36 亿元，较去年同期增长约 38%，经营规模持续提升。利润端， 2020 年苏州广慈净利润为 0.30 亿元，同比增长 14.07%， 较 2017 年盈康医管收购之初大幅增长 265.87%， 2021 年上半年净利润为 0.18 亿元。根据公司公告，其预测广慈医院 2021-2025 年营业收入分别为 4.39 亿元、 4.88 亿元、 5.45 亿元、 5.98亿元和 6.42 亿元，年复合增速为 9.97%。预测净利润分别为 0.37 亿元、 0.49亿元、 0.59 亿元、 0.70 亿元和 0.80 亿元，年复合增长率为 21.26%，标的资产的盈利能力未来预计不断提升，本次收购有望增强公司盈利能力。公 司切入长三角市场，肿瘤医疗服务版图不断扩大 　　苏州广慈医院区域优势明显，其地处长三角地区，位于经济水平较高、人均消费能力较强的城市。其次，苏州广慈所处地区医疗政策优势显著，其所在省市区有相应肿瘤行业扶持政策扶植，部分地区还将医保参保人员进行门诊放、化疗时的相关治疗以及非放疗、化疗期间恶性肿瘤镇痛治疗纳入放、化疗门诊专项支付范围， 显著提升了当地患者的就诊量。 随着苏州广慈医院的注入， 公司在长三角的肿瘤医疗服务市占率或将不断提升，全国肿瘤医疗服务版图不断扩大。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司 2021-2023 年的收入为 6.84/14.31/17.17 亿元（未考虑到苏州广慈合并报表，根据公司公告，其预测广慈医院 2021-2023 年营业收入为 4.39/4.88/5.45 亿元）及归母净利润为 1.31/1.43/1.57 亿元（未考虑到苏州广慈合并报表，根据公司公告，广慈医院 2021-2023 年扣非归母净利润承诺为 0.37/0.49/0.59 亿元），维持公司“买入”评级。 　　风险提示： 交易对价资金筹措风险；商誉减值风险；苏州广慈业绩承诺不达预期。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.39%，为 81.59 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周跌幅 8.8%， 电石法 pvc 周涨幅 5.4%，乙烯法周跌幅 8.0%， 轻质纯碱周跌幅 4.1%，重质周跌幅 0.7%， 粘胶周跌幅 3.6%，烧碱周跌幅 13.9%， 聚合 MDI 周涨幅 2.6%，纯 MDI 周跌幅 4.6%， TDI 周跌幅2.4%，橡胶周涨幅 1.5%， DMF 周跌幅 1.9%，尿素周涨幅 2.0%，醋酸周涨幅2.9%， 乙二醇周跌幅 3.3%。 　　本周涨幅前五子行业： 原盐（ 11.0%）、三环唑（ 10.3%）、 磷酸二铵（ 7.0%）、阿维菌素（ 6.7%）、 黄磷（ 6.5%）。 　　原盐： 本周国内井矿盐市场观望情绪渐浓，市场成交多维持稳定，高价位区域市场偏弱运行；华东地区井矿盐价格调涨意愿放缓，上下游仍处僵持阶段。当前国内井矿盐装置多恢复正常生产，湖北地区个别装置检修时间延长。内蒙古地区工业盐外采量有所提升。进口盐询单增加，多以实单详谈为主。阿维菌素： 目前供应商开工相对稳定，但厂家均有前期订单排单生产中，产品库存处于低位，市场供应不足，新单成交空间收紧，成本端价格高位，支撑阿维菌素市场价格。下游需求维稳，销售情况良好。从市场反馈来看，原料端玉米淀粉、甲苯等产品价格高位，起到成本支撑作用；主流供应商开工正常，有少量现货库存接单空间；下游市场行情相对稳定，销售情况良好。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.59%，沪深 300 指数较上周上涨 0.95%。基础化工板块跑赢大盘 2.64 个百分点，涨幅居于所有板块第 9 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 合成革 10.25%，炭黑 9.08%，粘胶 8.72%，磷化工及磷酸盐 8.05%，其他化学原料 7.33%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好预期高速成长的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　2021 年前三季度景气上行，营收及利润大幅增长 　　2021 年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 422 家）共实现营业收入 21155 亿元，同比增长 38.6%，实现营业利润 2932 亿元，同比增长 116.5%，实现归属上市公司股东的净利润 1407 亿元，同比增长 116.5%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨2.2pcts；期间费用率为 8.7%，同比下跌 0.5pcts。行业整体净利率为 11.4%，同比增长 4.2pcts。 　　2021 年 Q3 单季度营收及盈利水平大幅提升 　　2021 年第三季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6174亿元，同比增长 33.8%；实现营业利润 836 亿元，同比增长 90.2%；实现归属母公司所有者净利润为 611 亿元，同比增长 99.9%。单季度净利率 11.1%，同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.4%， 同比下降 2.2pcts。 　　2021 年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司，共实现营业收入 7458亿元，同比增长 22.2%；实现营业利润 982 亿元，同比增长 78.2%；实现归属母公司所有者净利润为 734 亿元，同比增长 83.8%。单季度净利率 10.8%，同比上升 2.8pcts。期间费用率为 8.8%，同比下降 2.3pcts。 　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 　　2021Q3 基础化工样本上市公司资产负债率为 55.6%，同比下降 1.5pcts；固定资产总额 10756 亿元，同比增长 8.0%；在建工程总额 3643 亿元，同比增长 43.3%。在建工程投资占总资产比例 11.1%，同比上升 0.5pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块， 其他在建工程增加较多的子行业为煤化工、钛白粉、塑料、轮胎、其他纤维和粘胶等子行业。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 24.2%。经营性现金流净额为 671 亿元，同比增长 46.0%。从子行业看， 2021Q3 仅复合肥、涂料油漆油墨制造和炭黑 3个子行业单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业均为正。 　　投资策略与观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好有成长性的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升、 新和成（医药联合覆盖）。 　　风险提示： 贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险