中心思想 业绩超预期与双轮驱动增长 公司2022H1归母净利润预计同比增长100%-150%至1.19-1.49亿元，植物提取业务营收同比增长约40%、净利润同比增长约200%，显著超出市场预期。 天然甜味剂（替糖）业务持续获取海外食品巨头大订单，国内市场开拓成效显现，构成业绩稳健增长的第一引擎。 工业大麻CBD提取业务以全球最大提取工厂量产为标志，叠加美国联邦层面医用大麻合法化加速推进，有望复用公司在植物提取领域的渠道与客户优势，打开第二成长曲线。 盈利能力快速提升与估值优势 随着规模效应显现，公司净利润增速远超营收增速：预计2022-2024年归母净利润复合增长率达55.91%（2022E增速111.34%），而营收复合增长率为41.34%。 当前股价对应2022E/2023E/2024E市盈率分别为27.59倍、19.35倍、12.41倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。 主要内容 事件：2022H1业绩预告超预期 公司发布2022H1业绩预告：预计归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%；植物提取业务营收同比增长约40%，净利润同比增长约200%，盈利能力大幅提升。 替糖行业：隐形冠军地位稳固 海外巨头合作与国内市场开拓 公司天然甜味剂主要产品为甜叶菊提取物、罗汉果提取物，已与可口可乐、百事等国际知名客户建立长期合作关系。 2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，实现战略绑定。 国内市场方面，通过上海亚太营销中心及桂林销售部，已与众多国内知名食饮品牌达成合作，减糖、无糖产品推广成效显现。 产能扩张与规模效应 2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩张。 后续规模效应有望带动盈利能力快速提升，2022年预计毛利率32.75%（2021年29.80%），净利率14.34%（2021年11.25%）。 工业大麻：全球最大工厂量产 自动化提取与高毛利率 公司累计投资约8000万美元建设的“工业大麻提取项目”于2022年6月28日正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，实现自动化提取生产，被印第安纳州政府列为示范项目，项目毛利率可达50%。 美国子公司Hemprise设立工业大麻研发中心，开展产品工艺、应用与配方研发，增强客户粘性。 政策利好与订单预期 美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MORE Act）；参议院联邦合法化法案（CAOA）预计于8月底前提交；《医用大麻研究法案》《大麻二酚和大麻研究扩展法案》鼓励FDA开发医用大麻衍生药物，联邦层面医用大麻合法化加速。 公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计后续更多订单意向，CBD国际市场有望快速打开。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年营收分别为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.68%/47.53%/41.34%；净利润分别为2.50/3.57/5.57亿元（前值2.10/3.54/5.50亿元），同比增长111.34%/42.62%/55.91%；上调盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险、技术风险、汇率波动风险、疫情风险、政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；产能利用率风险；公司近期股价波动较大。 总结 莱茵生物2022年上半年业绩超预期，植物提取（天然甜味剂）业务受益于减糖趋势，大客户战略绑定与产能扩张推动高速增长；工业大麻CBD提取业务随着全球最大工厂量产及美国医用大麻政策加速推进，有望成为第二成长曲线。 财务数据显示，2022-2024年净利润复合增长率预计达55.91%，规模效应带动净利率从2021年11.25%提升至2024年15.30%，盈利能力持续增强。 当前估值（2022E PE 27.59倍）处于历史较低水平，综合判断公司已进入业绩爆发期，维持“买入”评级。

　　莱茵生物(002166) 　　事件：公司发布2022H1业绩预告，22H1预计实现归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100%-150%，预计植物提取业务营收同比增长约40%，净利润同比增长约200%。 　　替糖行业隐形冠军，持续获海外食品巨头大订单，国内市场开拓成效显现！ 　　近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局，行业集中度持续提升，公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等，已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系；国内市场方面，公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部，已与众多国内知名食饮品牌达成合作，共同推出减糖、无糖产品，国内市场开拓成效显现。2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；同时公司于2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩张，后续有望受益于规模效应显现，盈利能力快速提升。 　　建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利！ 　　公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资约8000万美元建设“工业大麻提取项目”，已于6月28日正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，实现自动化提取生产，被印第安纳州政府列为示范项目，项目毛利率可达50%。同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中心，积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发，为客户提供更多应用解决方案，持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月底前提交，此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于其药用价值的进一步肯定，联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面，公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.68%/47.53%/41.34%，由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升，上调净利润为2.50/3.57/5.57亿元（前值为2.10/3.54/5.50亿元），同比增长111.34%/42.62%/55.91%，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；产能利用率风险；公司近期股价波动较大。

　　莱茵生物(002166) 　　事件：公司公告美国工业大麻提取及应用工程建设项目已通过印第安纳州政府及第三方的验收和审核，并开展规模化投料生产，正式进入量产阶段。 　　建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利！ 　　公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资约8000万美元建设“工业大麻提取项目”，现已正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，实现自动化提取生产，已被印第安纳州政府列为示范项目，项目毛利率可达50%。同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中心，积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发，为客户提供更多应用解决方案，持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月底前提交，此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于其药用价值的进一步肯定，联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面，公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　替糖行业隐形冠军，持续获海外食品巨头大订单，国内市场开拓成效显现！ 　　近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局，行业集中度持续提升，公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等，已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系；国内市场方面，公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部，已与众多国内知名食饮品牌达成合作，共同推出减糖、无糖产品，国内市场开拓成效显现。22Q1公司共实现营业收入2.82亿元，同比增长27.76%，归母净利润0.38亿元，同比增长78.44%，扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长128.35%。2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；同时公司于2021年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩张，后续有望受益于规模效应显现，盈利能力稳步提升。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期，同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.68%/47.53%/41.34%，净利润为2.10/3.54/5.50亿元，同比增长77.60%/68.15%/55.35%，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；产能利用率风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　6 月 20 日发布的《上海市氢能产业发展中长期规划(2022～ 2035 年)》提出，到 2025 年，全市将建设各类加氢站 70 座左右，培育 5～ 10 家具有国际影响力的独角兽企业，氢能产业链产业规模突破 1000 亿元。《规划》提出，到 2025 年，产业创新能力总体达到国内领先水平，制储输用产业链关键技术取得突破性进展，具有自主知识产权的核心技术和工艺水平大幅提升，氢能在交通领域的示范应用取得显著成效。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 11.3%，为 104.27 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周醋酸/纯 MDI/TDI/聚合 MDI 价格分别上涨5.3%/4.7%/1.7%/1.6%；本周乙二醇/VA/乙烯法 PVC/电石法 PVC/烧碱/有机硅/尿素/VE/DMF/液体蛋氨酸/氨纶/橡胶/固体蛋氨酸价格分别下跌18.5%/7.7%/7.2%/4.4%/3.6%/3.1%/2.8%/2.4%/2.2%/1.5%/0.6%/0.3%； 钛白粉/粘胶长丝/轻质纯碱/粘胶短纤/重质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： 二氧化碳（山东）（ +37%）、液氩（上海）（ +11.1%）、MDI-50（华东）（ +8.6%）、电子级磷酸（ BV Ⅲ级）（ +7.8%）、氦气（山东）（ +7.7%）。 　　醋酸： 本周醋酸市场价格触底反弹。当前市场西北地区醋酸主流企业延续检修，山东地区主流企业装置低负运行，上海地区主流企业预计检修，供应面存在小幅利好，并且厂家库存均处于偏低位置。介于周初醋酸价格已经临近成本线，下游心态有所转换，业者入市积极性略有提升，市场成交气氛有所升温。 　　MDI： 本周国内纯 MDI 市场延续涨势，上海某工厂及北方某工厂指导价接连推涨，且供方对外控量，致使场内现货流通较为紧俏，持货商低价惜售情绪加深，加上韩国美金报盘推涨上行，多重利好消息带动下，市场报盘不断探涨上行，但因终端订单尚未确定。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.86%，沪深 300 指数较上周上涨 1.99%。基础化工板块跑输大盘 1.13 个百分点，涨幅居于所有板块第 19 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：涂料油漆油墨制造（ +11.79%），改性塑料（ +8.73%），维纶（ +6.42%），其他塑料制品（ +5.48%），玻纤（ +5.17%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

中心思想 政策明确目标，人才体系建设成为行业核心驱动力 《关于加强新时代中医药人才工作的意见》设定了量化目标：到2025年，二级以上公立中医医院中医医师配置占比不低于60%，所有社区卫生服务中心和乡镇卫生院必须设立中医馆并配备中医医师；到2035年，形成完善的中医药人才制度体系。报告认为，该政策直击当前中医药人才“总体规模不大、领军人才不足、基层人才缺乏”等痛点，从国家多部门层面统筹部署，将为中药行业的振兴发展提供关键的人才支撑和智力保障，从而为行业注入长期新动能。 激励改革与基层建设并重，多维度提升行业基本面 报告指出，《意见》从六个方面部署重点任务，不仅注重高层次人才的培养和引进，更强调夯实基层人才队伍，并大力推进西医学习中医。同时，通过深化薪酬激励机制改革、落实用人自主权（如要求三级综合医院中医床位不低于5%）等具体措施，破除人才发展的体制机制“藩篱”。这种全方位、多层次的政策组合拳，叠加此前发布的《“十四五”中医药发展规划》，共同推动中药行业在政策催化与基本面改善的双重驱动下，具备较高的投资性价比。 主要内容 六大重点任务：构建全方位人才发展体系 《意见》围绕6个方面部署新时代中医药人才工作，着力解决人才结构性矛盾： 加快培养集聚中医药高层次人才：重点培育战略科学家、领军人才和创新团队。 夯实基层中医药人才队伍：确保基层医疗机构中医师配置达标。 大力推进西医学习中医：促进中西医融合，扩充人才来源。 统筹推进中医药重点领域人才队伍建设：覆盖科研、临床、产业等关键领域。 医教协同深化中医药教育改革：优化院校教育与师承教育结合机制。 深化人才发展体制机制改革：构建更灵活的人才引进、培养、评价、激励体系。 深化激励体制改革：破除体制机制“藩篱” 重点落实人才发展体制改革措施，通过具体制度设计释放活力： 拓宽中医医疗服务岗位：强化各级医疗机构中医药专业技术人员配备。明确三级综合医院须设置中医门诊和中医病房，床位数不低于医院标准床位数的5%。 加大薪酬激励力度：深化公立中医医院薪酬制度改革，落实“两个允许”，合理提高人员支出占业务支出比重，内部分配向使用中医药技术方法倾斜，建立体现中医药技术劳务价值的服务价格和医保支付方式。 政策催化叠加基本面驱动：行业长期价值凸显 《意见》与《“十四五”中医药发展规划》形成政策合力，从人才支撑和顶层设计两个维度为中药振兴提供新动能。 在政策密集落地背景下，报告认为中药行业具备“政策+基本面”双重驱动，整体性价比提升。相关关注标的包括：济川药业、同仁堂、健民集团、华润三九、太极集团、羚锐制药、固生堂（H）、以岭药业。 同时提示风险：市场震荡风险、业绩不及预期、个别公司外延整合不及预期。 总结 本报告围绕《关于加强新时代中医药人才工作的意见》进行专业点评。报告指出，该意见通过明确量化目标（如中医医师配置比例、基层中医馆建设）并部署六大重点任务，系统性地应对中医药人才发展的结构性短板。同时，报告深入分析了深化激励体制改革的具体措施，包括拓宽岗位、加大薪酬激励等，认为这些举措将有效破除人才发展的体制机制障碍。最终，报告核心结论是：《意见》与“十四五”规划协同，将为中药行业提供长期的人才和制度支撑，叠加基本面改善，行业具备较高投资性价比。报告也列出了相关受益标的及潜在风险，为投资者提供了清晰的分析框架。

　　联影医疗加速中国医学影像设备国产化进程 　　医学影像设备行业较为复杂，本篇报告我们将通过分析行业龙头联影医疗的相关情况，以期对行业有更好的理解。联影医疗成立于2011年，致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司已建立全球化的研发、生产和服务网络。截至2022年6月，联影医疗向市场推出80余款产品，多款产品性能参数处于行业领先水平，市场占有率行业领先。在数字化诊疗领域，联影医疗基于联影云系统架构，为终端客户提供实现设备与应用云端协同及医疗资源共享的综合解决方案。联影医疗2021年营业收入为72.54亿元，同比增长25.91%；实现归母净利润14.17亿元，同比增长56.96%；实现扣非后归母净利润11.66亿元，同比增长32.81%，收入和净利润较2020年同期均保持高速增长。 　　国内医学影像设备市场有望达千亿规模，人均设备保有量提升空间较大 　　2020年国内医疗影像设备市场规模已超过500亿元，但人均设备保有量距发达国家仍有较大差距，2018-2021年，国家相关部门发布一系列政策鼓励国产医学影像设备下沉，明确各级医疗机构对影像设备的配置要求，为影像设备销售开辟了新的市场空间。预计2030年中国影像设备市场规模将接近1100亿元，年均复合增长率将达到7.3%。 　　高端市场仍为进口主导，国产企业加速追赶 　　进口医学影像设备头部企业GPS进入中国市场较早，在2021年中国市场收入均超过20亿美金，其中，GE医疗中国市场收入居首，达27亿美金，占全球业务收入比例达15%。从特色业务来看，GE医疗在乳腺机、MI、超声、CT等领域更具领先地位；西门子医疗医学影像产品布局最为全面，是高端MR、RT高能放疗设备等领域龙头；飞利浦医疗在监护、CT、超声等领域突出，在业内率先实现光谱CT产品。目前国内医学影像中低端产品市场已逐步实现进口替代，但高端市场仍以进口品牌为主，中高端市场的进口替代是国内影像设备厂商的主要增长空间。 　　联影医疗：布局行业领先优质产品 　　公司布局磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）、放射治疗系统（RT）以及生命科学仪器领域，覆盖临床经济型及高端科研型产品，可满足疾病筛查、临床诊断、科研等多元化需求。公司注重核心技术的研发升级，研发投入持续加码。 　　联影医疗：产品质量国际认可，海外市场逐步开拓 　　公司连续推出多款具备全球领先优势的细分领域产品，包括被誉为全球十大技术突破产品的行业首款4D全身动态扫描功能PET/CTuEXPLORER，同时有多款产品获得美国FDA和欧洲CE认证。2020年新冠疫情在海外持续爆发，公司向乌克兰、泰国、日本、美国等近30个国家及地区紧急驰援医学影像设备及专家团队，推进海外市场进一步布局，实现境外收入2.4亿元，同比增长142.64%；2021年实现境外收入5.11亿元，同比增长113.18%。 　　投资建议：联影医疗是国内医学影像设备领域领先的国产企业，预计公司未来有望持续受益于医疗设备国产化带来的机遇，实现产品销售快速增长。 　　风险提示：关键核心技术被侵权的风险，研发失败或无法产业化的风险，新冠疫情带来的业绩波动风险，集中采购政策风险

　　百济神州(688235) 　　事件： 　　2022年6月13日，百济神州发布公告，FDA将泽布替尼用于治疗成人CLL/SLL适应症sNDA申请的PDUFA目标审评日期延长三个月至2023年1月20日。本次延长旨在就百济神州递交的额外临床数据，如ALPINE试验的最终缓解评估结果等开展充分审评。 　　CLL/SLL全线治疗获得美欧受理，充分评审有助于争夺重点市场 　　泽布替尼目前已在包含美、中、欧等在内的50个国家或地区获批上市，美国市场已获批二线MCL、WM及二线MZL三项适应症。2022年2月，泽布替尼治疗初治或复发/难治性CLL/SLL适应症的上市申请同时获得FDA、EUA受理。2022年4月百济神州更新了ALPINE试验最终缓解评估数据并提交至FDA。我们认为本次延长后FDA针对补充数据的充分评审将有利于泽布替尼未来与伊布替尼争夺CLL/SLL适应症核心市场，获批前景良好。 　　经两项MRCT头对头试验临床确证，ORR及安全优效性显著 　　本次sNDA受理基于针对复发患者对比FIC药物伊布替尼的ALPINE试验，以及针对初治患者对比主流BR治疗的SEQUOIA试验。两项III期国际多中心头对头试验均于2021年披露期中分析结果，其中SEQUOIA试验队列1中位随访时间为26.2月时ORR94.6%vs85.3%，24个月PFS率85.5%vs69.5%改善显著，3级及以上AE发生率52.5%vs79.7%安全性明显提升。而根据2022年4月百济神州更新的ALPINE试验最终缓解评估数据，泽布替尼组对比伊布替尼组ORR80.4%vs72.9%（p=0.0264），泽布替尼总体耐受性良好，房颤或房扑发生率始终较低。上述数据体现泽布替尼的头对头ORR优效性及安全性改善，临床结果充分可靠具有BIC潜力。 　　泽布替尼营收同比迅速增长，CLL/SLL大适应症获批未来可期 　　泽布替尼2021年收入约为13.82亿元，同比增长422.73%；2022Q1收入为6.63亿元，同比增长363.64%。CLL是美国成人最常见的白血病类型，占25%的新发白血病病例，2021年美国新发CLL病例超2.1万例，市场规模较大。参考阿卡替尼在CLL/SLL适应症获批上市后的销售额增速，我们认为本次sNDA申请获批后泽布替尼有望保持高速增长。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为96.65亿、127.84亿、170.24亿元，实现归母净利润-78.98亿、-66.77亿、-36.93亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：国际环境恶化的风险，泽布替尼审批进展不及预期的风险，泽布替尼上市销售不及预期的风险

中心思想 医保目录调整规则透明化，价格预期机制成型 国家医保局首次对外公布谈判续约规则，核心依据为产品销售额与医保基金实际支出/预算影响预估值的比值，规范了行业价格调整预期，有助于形成可预期的价格体系。 新增非独家药品竞价规则，以医保支付意愿作为准入门槛，通过企业报价最低者确定支付标准，超出部分由参保人承担，进一步规范了药品准入和定价机制。 2022年医保目录调整时间节奏与2021年基本一致（5月启动，11月完成），品种范围涵盖2017年1月1日至2022年6月30日，但单独强调儿童药和罕见病药，体现了政策导向的细化。 主要内容 事件 2022年6月14日，国家医保局发布《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》及配套规则，向社会公开征求意见。 点评 时间节奏 与2021年医保目录调整时间节奏基本一致，分为准备、申报、专家评审、谈判和公布结果五个阶段。相较去年提前1个月开始，5月启动，预计11月完成。 品种范围 时间范围长度基本一致（2017年1月1日至2022年6月30日），但2022年单独强调了儿童药和罕见病药，体现政策对特殊人群的关注。 首次对外公布谈判续约规则，规范行业价格调整预期 品种分类新增“竞价调入”和“按续约规则处理”两类，去除“拟可以调出”分类。 谈判续约规则为2018年医保局成立以来首次对外公布，核心分类依据为产品销售额与医保基金实际支出/预算影响预估值的比值。 直接纳入常规目录：包括非独家药品，以及2018年谈判进入目录且连续两个协议周期均未调整支付标准和支付范围的独家药品。 简易续约：针对上一轮谈判后2年协议期内，医保基金实际支出未超过预估值200%的品种。比值A（医保基金实际支出/预算影响预估值）决定续约基础降幅：A≤110%不调整；110%<A≤140%下调5个百分点；170%<A≤200%下调15个百分点。此外，按年均实际支出金额增加续约降幅，最高一档（40亿元以上）额外下调10个百分点。 新增非独家品种竞价规则，以医保支付意愿作为药品的准入门槛 首次明确“拟纳入药品目录的非独家药品，采用竞价等方式同步确定医保支付标准”。 第一步：医保方测算专家提出医保支付意愿作为准入门槛。 第二步：企业按程序提交报价。 第三步：取各企业报价中的最低者作为该通用名药品的支付标准。 供应规则：参与报价的企业供应价格不高于竞价时的报价；价格高于支付标准的药品，高出部分由参保人承担。 我们认为 续约规则和非独家品种竞价规则的对外公布，利于形成行业价格调整的预期，有利于行业价格体系的进一步规范。 总结 医保目录调整方案推动行业价格体系规范化 本次医保目录调整方案的核心变化在于首次公开谈判续约规则和新增非独家竞价规则，通过明确的量化标准和流程，增强了政策透明度，有助于企业形成稳定的价格预期。 时间节奏与品种范围基本延续往年框架，但重点突出儿童药和罕见病药，反映了政策对临床急需和特殊人群的倾斜。 简易续约规则以医保基金支出/预算预估值为核心指标，分级设定降幅，并叠加年均实际支出金额的额外降幅，体现了医保控费与市场激励的平衡。 非独家品种竞价规则以医保支付意愿为门槛，通过企业竞价确定最低支付标准，既控制了医保支出，又保留了市场机制。整体上，本次调整有利于医药生物行业长期健康发展，但需关注政策变动及企业策略不确定性风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局10日公布数据显示，5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，环比上涨0.1%；工业生产者购进价格同比上涨9.1%，环比上涨0.5%。其中，化学原料和化学制品制造业价格上涨13.6%，环比上涨0.6%。国际原油价格震荡上行，带动国内相关行业价格上涨。其中石油和天然气开采业价格上涨1.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨0.9%，化学纤维制造业价格上涨0.8%，化学原料和化学制品制造业价格上涨0.6%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.5%，为120.67美元/桶。 　　重点关注子行业：聚合MDI/乙二醇/TDI/纯MDI/有机硅/电石法PVC/粘胶短纤/尿素/乙烯法PVC价格分别上涨7.9%/3.7%/3.0%/2.5%/2.3%/2.2%/2.0%/1.3%/0.6%；醋酸/VA/固体蛋氨酸/氨纶/液体蛋氨酸/VE/DMF价格分别下跌9.8%/6.8%/4.1%/3.4%/2.7%/1.2%/0.8%；钛白粉/粘胶长丝/重质纯碱/烧碱/轻质纯碱/橡胶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：PX（进口CFR）（+19.6%）、美国LPG（TEXAS）（+14.5%）、PTA（华东）（+13.5%）、硝酸（安徽金禾98%）（+11.9%）、甲苯（华东）（+11.7%）。 　　MDI：本周国内聚合MDI市场涨势不断。上海某工厂指导价维稳跟进，加上成本面强势支撑下，持货商心态有所好转，对外低价惜售，而贸易市场及下游端午节前库存低位运行，随着价格的推涨，业者恐慌情绪下，多入市刚需补仓，场内询盘买气增加，多重利好气氛带动下，市场商谈重心推涨上行。 　　PTA：本周PTA市场重心宽幅上扬，供应紧张叠加需求前景强劲，国际原油价格继续上涨，同时PX市场由于国际需求旺盛，价格宽幅上涨，成本端大幅挤压下游PTA行业利润，PTA行业加工费一度压缩至负值；目前PTA市场关注点集中在成本端，供需面的变动对于市场影响有限；成本端大幅拉升后，由于行业利润不佳，工厂挺市意愿强烈，纷纷上调企业挂牌价格。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨5.78%，沪深300指数较上周上涨3.65%。基础化工板块跑赢大盘2.12个百分点，涨幅居于所有板块第4位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥（+15.34%），石油贸易（+12.57%），磷化工及磷酸盐（+11.76%），复合肥（+11.02%），纯碱（+9.76%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　科创板医药个股整体发展向好 　　2019年7月22日科创板开板以来，多家医药上市公司注册上市（股票代码688打头），这批公司的典型特征是业务有一定特色，具备科创属性，但处于早期发展阶段。截止2022年6月2日，科创板合计已上市93家医药公司，主要集中在创新药、医疗耗材、IVD等七个细分方向。从经营业绩看，在新冠检测、疫苗、创新药等相关板块给带动下，2019-2021年科创板医药行业整体板块业绩快速增长，同口径下2021年营业收入合计1114.46亿元（+63.76%），归母净利润147.86亿元（同比扭亏），2022年Q1板块营收379.49亿元（+47.70%）。 　　“天风医药688”三个维度投资策略 　　经过上市后2-3年的进一步发展，部分科创板公司在业务上已经展现出较好的发展趋势，且业绩上也经历过多个定期报告的验证，部分公司已在中期维度具备较好的性价比。此外从产业周期维度，相关公司持续的研发投入将逐步进入收获期，股票也将陆续进入解禁期，预计未来在经营和拓展上的动力将进一步增强。我们建议可以从三个维度筛选科创板医药个股的投资机会：①业务发展趋势，②业绩兑现能力，③估值性价比。 　　七大细分方向精选个股 　　1)创新药：百济神州-U、君实生物-U、荣昌生物、艾力斯-U；2)医疗耗材：南微医学、惠泰医疗、心脉医疗、三友医疗、爱博医疗；3)IVD:诺唯赞、东方生物；4)研发产业链：皓元医药，键凯科技，纳微科技，药康生物，和元生物；5)医疗设备：海尔生物、海泰新光、澳华内镜、奕瑞科技、祥生医疗、伟思医疗、迈得医疗；6)疫苗：康希诺、百克生物、欧林生物；7)制药：悦康药业、特宝生物 　　“天风医药688”组合： 　　百济神州-U、君实生物-U、诺唯赞、纳微科技、海尔生物、爱博医疗、百克生物、荣昌生物、南微医学、心脉医疗、惠泰医疗、键凯科技、特宝生物、悦康药业、海泰新光 　　风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性。摘要：“天风医药688”掘金布局机会，精选个股