中心思想 显示材料逆势增长驱动业绩创新高，OLED业务量价齐升贡献主要增量 公司2022年上半年实现营收8.97亿元（同比+30.56%），归母净利润1.61亿元（同比+59.21%），单季度收入与利润均创历史新高。在面板行业景气下行、医药业务收入下滑的背景下，显示材料板块成为核心增长引擎：液晶材料受益于国产化及采购错配保持40%增长，OLED材料受益于渗透率提升实现收入3.25亿元（同比+48.11%），毛利率大幅提升12个百分点至41.96%。业绩韧性验证了公司作为化学合成平台的多业务协同抗压能力。 医药业务短期承压但管线储备丰富，平台型布局新材料提供长期成长空间 医药业务上半年因客户采购策略调整及新药审批延迟同比下滑33.50%，但公司积极拓展管线（至120个，较2021年底新增20个），原料药项目预计8月底交付，2023年初有望获证。同时，公司依托化学合成平台布局光刻胶、聚酰亚胺、新能源材料等新兴领域，电子化学品及其他板块实现收入0.23亿元（同比+7.25%），为未来增长储备新动能。维持2022-2024年归母净利润3.31/3.79/4.16亿元预测，对应EPS 3.37/3.86/4.25元，维持“买入”评级。 主要内容 1. 单季度收入、利润创历史新高 2022年上半年实现收入8.97亿元（同比+30.56%），归母净利润1.61亿元（同比+59.21%），扣非后净利润1.53亿元（同比+70.67%），毛利率约37%（较上年同期提升2个百分点）。2022Q2单季度收入4.72亿元（同比+24.52%，环比+11.15%），归母净利润0.81亿元（同比+60.52%，环比+1.97%），均创历史新高。经营活动现金流净额0.56亿元，同比减少45.88%，主要受存货及应收账款增加影响。 2. 克服面板行业景气下行，公司显示材料逆势高增，募投项目提供成长性 液晶面板景气下行，受益于国产化和采购错配，公司仍保持40%增长：液晶板块上半年收入4.81亿元（同比+39.67%），占营收53.63%，毛利率31.00%。增长原因包括：客户为保障供应加大采购、韩厂退出带来国内混晶份额提升、新产品增量供应。高端液晶显示材料项目预计2023年二/三季度交付。 新应用场景提振下，OLED渗透率持续提升，公司OLED材料量价齐升：OLED板块上半年收入3.25亿元（同比+48.11%），占营收36.28%，毛利率41.96%（较2021年全年提升12个百分点）。受益于中小尺寸OLED渗透率提升及中大尺寸应用拓展，外销占比提升至95%。募投项目中部分车间已投入使用，其余预计2022年10月及2023年3月交付。 3. 医药板块低于预期，GMP车间落地在即，待厚积而薄发 医药板块保持增长潜力，公司积极布局，原料药项目即将交付，管线持续增长：截至2022年6月，医药管线合计120个（较2021年底新增20个），其中创新药项目86个、仿制药32个。商业化阶段34个，临床Ⅲ期及后31个。瑞联制药原料药项目一期预计8月底交付，有望年底前申报、2023年初取得《药品生产许可证》。 客户采购策略及新药推广进度问题，拖累公司医药板块，上半年业务下滑明显：医药业务上半年收入0.67亿元（同比-33.50%），占营收7.52%，毛利率60.53%。下滑主因：客户调整采购策略、子宫肌瘤创新药因疫情推迟上市、重点新产品因原料药工厂延期导致量产计划推迟。 4. 平台型公司布局新兴领域，从研发到商业化，以时间换空间 公司作为显示材料、医药材料、电子材料平台型公司，布局光刻胶材料（半导体光刻胶单体/树脂，已规模化销售）、聚酰亚胺材料、有机绝缘膜材料、新能源材料（313东车间已完工，315车间预计8月底交付，四季度形成销售）。电子化学品及其他板块上半年收入0.23亿元（同比+7.25%），占营收2.58%。 5. 盈利预测与估值 维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.31/3.79/4.16亿元，对应EPS为3.37/3.86/4.25元/股。当前股价69.35元，对应2022年PE约20.6倍，维持“买入”评级。 6. 风险提示 技术更新无法满足市场需求的风险；原材料价格波动风险；电解液添加剂业务产能过剩风险；环保和安全生产风险。 总结 瑞联新材2022年半年报显示，公司以显示材料为核心增长引擎，克服面板行业下行压力，液晶材料收入保持40%增长，OLED材料收入同比增长48.11%且毛利率显著提升，驱动单季度收入与利润创历史新高。医药业务虽因客户采购策略及新药审批延迟同比下滑，但公司积极扩充管线至120个，原料药项目即将交付，长期潜力可期。同时，公司作为平台型公司布局光刻胶、新能源材料等新兴领域，电子化学品板块已实现规模化销售，未来成长空间广阔。财务上，公司维持高毛利率水平（综合约37%），经营活动现金流因营运资金占用有所下降，但整体资产负债表健康（资产负债率18.61%）。基于显示材料高增长及医药业务恢复预期，维持2022-2024年盈利预测与“买入”评级。需关注技术迭代、原材料价格、行业产能过剩及安全生产等风险。

中心思想 短期业绩承压，经营韧性显现 2022年H1公司实现营收9.60亿元，同比增长9.78%，其中国内市场收入5.96亿元（+12.18%），国际市场收入3.63亿元（+6.25%），整体表现稳健。 归母净利润1.25亿元，同比下降12.87%，但Q2单季归母净利润0.81亿元（+6.59%），环比改善明显，疫情扰动下盈利能力逐步恢复。 尽管短期业绩承压，公司通过精细化运营和产品迭代保持了平稳增长态势，经营质量未受显著冲击。 可视化与全球化双轮驱动，新增长曲线确立 研发投入同比增长41.96%，可视化产品（一次性胆道镜、支气管镜等）国内收入约1.02亿元，成为第二增长核心。 全球销售网络持续优化，美洲、EMEA、亚太及康友医疗收入均实现正增长，国际化进程加速。 维持“买入”评级，调整盈利预测后仍看好长期成长，凸显市场信心。 主要内容 1. 业绩回顾：疫情导致短期承压，整体经营稳中有升 2022年H1营收9.60亿元（+9.78%），国内市场5.96亿元（+12.18%），国际市场3.63亿元（+6.25%）。归母净利润1.25亿元（-12.87%），扣非净利润1.19亿元（-11.87%）。Q2单季收入5.18亿元（+7.56%），归母净利润0.81亿元（+6.59%），扣非净利润0.76亿元（+5.48%）。疫情对手术开展造成阶段性影响，但整体经营稳中有升。 2. 研发与产品：高研发投入下产品矩阵丰富，可视化产品贡献新增量 2.1 可视化产品 2022年H1研发投入8379.75万元（+41.96%），可视化产品进入收获期，国内可视化收入约1.02亿元。一次性胆道镜2021年11月国内获批，一次性支气管镜2022年6月获注册证，一次性输尿管肾镜等在研。 2.2 止血闭合类 三臂夹2022年Q1获国内及FDA注册，牵拉夹获国内及日本注册，钴铬合金夹、闭合夹等预计未来两年陆续获批上市。 2.3 神经外科 颅内隧道牵开手术系统进入国内临床，计划2023年获国内及FDA注册；一次性可视化脑部灌洗系统计划2023年获FDA注册；脑科球囊2022年3月获国内注册。 3. 销售与全球化：精细化深耕销售网络，全球化进程加速 3.1 区域整合与组织优化 公司重新整合国际营销区域：加拿大和南美洲业务并入MTU管理，中东、非洲业务纳入MTE管理，亚太国际业务纳入中国区管理。在美、德、英、法、日设有全资子公司。 3.2 区域收入表现 亚太区（不含康友）收入约5.52亿元（+9.2%）；美洲区约1.66亿元（+11.7%）；EMEA约1.48亿元（+5.8%）；康友医疗收入0.92亿元（+34.1%）。 3.3 专利与注册 2022年H1新增申请专利57项，新增授权52项，持续推进海外注册准入。 4. 盈利预测 考虑2022年多地疫情散发影响，调整2022-2024年收入分别为23.31/30.01/38.16亿元（前值24.57/32.75/-），归母净利润3.92/5.47/7.17亿元（前值5.55/7.59/-），EPS分别为2.09/2.92/3.83元。维持“买入”评级。 5. 风险提示 5.1 研发进度不及预期 新产品研发与注册周期存在不确定性，可能影响上市节奏及商业化落地。 5.2 疫情影响海外销售 全球疫情反复可能干扰海外市场推广与手术量恢复进程。 5.3 贸易政策变动 国际贸易环境变化可能对海外业务产生不利影响。 总结 南微医学2022年上半年业绩受疫情短期扰动，但营收实现近10%增长，Q2单季利润恢复正增长，整体经营展现较强韧性。 研发投入持续高增长，可视化产品矩阵逐步收获，国内可视化收入超1亿元，打开第二增长曲线；止血闭合、神经外科等产品储备丰富，未来放量可期。 全球化销售网络精细化深耕，区域收入全线增长，康友医疗表现亮眼；专利与注册持续推进，海外竞争力不断增强。 盈利预测考虑疫情影响有所下调，但长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。需关注研发、疫情及贸易政策等潜在风险。

中心思想 新产能释放驱动业绩爆发，Q2环比增长加速 华恒生物2022年上半年实现营业收入6.29亿元，同比增长65.66%；归母净利润1.29亿元，同比增长107.6%。核心驱动力为巴彦淖尔与秦皇岛基地新产能逐步投产，缬氨酸及丙氨酸产品产销两旺，规模效应带动盈利能力显著提升。第二季度环比增长33.55%，显示出产能爬坡后盈利加速释放的趋势。 研发投入持续强化，在建工程布局未来增长点 公司高度重视技术创新，上半年研发费用同比增长74.31%，费用率提升至5.31%。在建工程期末余额较2021年末增长153.21%，募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”及“年产1.6万吨三支链氨基酸及其衍生物项目”稳步推进，为未来产品线拓展和产能扩张奠定基础。 主要内容 事件：半年度业绩公告 2022年8月19日，华恒生物发布半年报，实现营业收入6.29亿元，同比+65.66%；归母净利润1.29亿元，同比+107.6%；扣非后净利润1.21亿元，同比+116.17%。按1.08亿股总股本计，摊薄每股收益1.19元，每股经营现金流1.53元。其中Q2单季营收3.59亿元（同比+67.08%），归母净利润0.74亿元（同比+137.56%）。 新产能释放带动产销规模增加，推动收入及利润大幅增长 上半年缬氨酸及丙氨酸产品产销量增加是业绩增长主因。子公司秦皇岛华恒和巴彦淖尔华恒分别实现营收2.1亿元（同比+28.7%）和2.4亿元（同比+136.5%），净利润分别同比大增154.5%和327.1%。综合毛利率38.46%（同比+6.69pct），主要受益于原材料葡萄糖均价同比下调3.45%以及产能利用率提升带来的成本优化。 费用同比显著增长，研发投入明显增加 上半年研发费用3337.11万元，同比增长74.31%，研发费用率5.31%（同比+0.27pct）。新增发明专利8项、实用新型专利11项，研发人员增至133人（同比+64%）。销售/管理/财务费用率分别为2.07%/8.75%/-0.56%，销售和管理费用增长主要源于员工薪酬及股份支付增加，财务费用因汇兑净收益而减少。 在建工程稳步推进，项目建设落地扩充产品产能 2022年上半年在建工程余额1.65亿元，较2021年末增长153.21%，主要来自募投项目和安徽生产基地投资。募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”工程进度75%；巴彦淖尔基地“年产1.6万吨三支链氨基酸及其衍生物项目”进度20%；长丰基地“beta丙氨酸衍生物项目”等将进一步提升产能规模及产品综合竞争力。 盈利预测与估值、风险提示 公司预计2022-2024年净利润分别为2.8/3.8/5.0亿元（前值2.4/3.5/4.5亿元），维持“买入”评级。主要风险包括产品系列单一、应用领域集中、市场需求放缓及产品销售价格下降等。 总结 华恒生物2022年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均创历史新高，核心增长动力来自新产能释放带来的产销规模扩大及成本端优化。公司持续加大研发投入，专利申请和人才引进为长期技术竞争提供支撑。在建工程项目的顺利推进将进一步完善产品矩阵、提升一体化程度。基于产销两旺的良好态势和成本端的有利变化，报告上调盈利预测并维持“买入”评级，但需关注产品结构单一及下游需求波动的潜在风险。

　　南微医学(688029) 　　疫情导致短期业绩承压，整体经营稳中有升 　　公司公布2022年中报，实现营收9.60亿元，同比增长9.78%，其中国内市场收入5.96亿元，同比增加12.18%；国际市场收入3.63亿元，同比增加6.25%；归母净利润1.25亿元，同比减少12.87%；扣非净利润1.19亿元，同比减少11.87%。2022年Q2实现收入5.18亿元，同比增长7.56%；归母净利润0.81亿元，同比增长6.59%；扣非净利润0.76亿元，同比增长5.48%。 　　高研发投入下产品矩阵丰富，可视化产品贡献新增量 　　2022年H1公司研发投入8379.75万元，同比增长41.96%。可视化产品逐渐进入收获期，2022年H1国内可视化业务营收约1.02亿元，助力拓展公司新增长空间。2021年11月一次性使用胆道镜在国内获批，一次性支气管镜于2022年6月获得国内注册证，还有一次性输尿管肾镜等在研；止血闭合类中，22年Q1三臂夹已获得国内及FDA注册，牵拉夹已获得国内及日本注册，钴铬合金夹、闭合夹等产品将在未来两年陆续获批在中国及美国上市；神经外科三个产品研发顺利，颅内隧道牵开手术系统进入国内临床阶段，计划2023年获得国内及FDA注册；一次性可视化脑部灌洗系统，计划2023年获得FDA注册；脑科球囊已于2022年3月获得国内注册。 　　精细化深耕销售网络，全球化进程加速 　　公司重新优化整合国际营销区域，将加拿大和南美洲业务并入MTU管理，将中东、非洲业务纳入MTE管理，将亚太国际业务纳入中国区管理。公司在美国、德国、英国、法国和日本设有全资子公司，积极建设发达国家直销团队，稳步推进国际化进程。在海外注册准入方面，2022年H1公司新增申请专利57项，新增授权专利52项。2022年H1亚太区市场销售收入（不含康友）约5.52亿元（+9.2%）；美洲区市场销售收入约1.66亿元（+11.7%）；EMEA（欧洲、中东及非洲）市场销售收入1.48亿元（+5.8%）；康友医疗收入0.92亿元（+34.1%）。 　　盈利预测 　　南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司，我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位，可视化业务开启新增长空间。考虑2022年多地疫情散发影响手术开展，我们调整公司2022-2024年收入分别为23.31/30.01/38.16亿元（前值24.57/32.75/-亿元），归母净利润3.92/5.47/7.17亿元(前值5.55/7.59/-亿元)，EPS分别为2.09/2.92/3.83元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期；疫情影响海外销售；贸易政策变动等

　　华恒生物(688639) 　　事件 　　华恒生物发布2022年中报，实现营业收入6.29亿元，同比大幅增长65.66%；实现营业利润1.52亿元，同比增长123.18%；归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，同比增长107.6%。按1.08亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.19元，每股经营现金流为1.53元。其中第二季度实现营业收入3.59亿元，同比增长67.08%；实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比增长137.56%；单季度EPS0.68元。 　　新产能释放带动产销规模增加，推动收入及利润大幅增长 　　上半年缬氨酸及丙氨酸产品产销量增加是公司业绩增长的最主要原因。单季度看，二季度实现营业收入3.59亿元，同比增加1.44亿元，yoy+67.08%，qoq+32.58%；实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比增加0.43亿元，yoy+137.56%，qoq+33.55%。公司全资子公司秦皇岛华恒、巴彦淖尔华恒分别实现营业收入2.1/2.4亿元，同比增长28.7%/136.5%，分别实现净利润0.5/0.8亿元，同比大幅增长154.5%/327.1%。 　　公司综合毛利率为38.46%，yoy+6.69pcts，其中二季度单季度实现毛利率38.09%，yoy+8.15pcts。根据博亚和讯，上半年缬氨酸市场均价为23.15元/千克，与去年同期持平（21H1为23.18元/千克）；据百川盈孚，公司主要产品原材料葡萄糖上半年市场均价4027元/吨，同比小幅下调3.45%。 　　费用同比亦有显著增长，研发投入明显增加 　　2022H1公司研发费用3337.11万元，同比增加1422.65万元，yoy+74.31%，研发费用率5.31%，yoy+0.27pcts；公司高度重视技术创新和自主知识产权积累，上半年新增发明专利8项，新增实用新型专利11项。公司销售/管理/财务费用率分别2.07%/8.75%/-0.56%，yoy+0.86/+0.34/-0.43pcts。 　　在建工程稳步推进，项目建设落地扩充公司产品产能 　　2022年上半年，公司在建工程期末余额较21年末增长153.21%，主要系募投项目和安徽生产基地项目投资增加所致。公司募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”、巴彦淖尔基地“年产1.6万吨三支链氨基酸及其衍生物项目”和长丰基地“beta丙氨酸衍生物项目”，进一步提升产能利用率并不断增强产品综合竞争力。 　　盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化，预计公司2022~2024年净利润分别为2.8、3.8、5.0亿元（前值分别为2.4/3.5/4.5亿元），维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　2022年8月17日公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入37.30亿元，同比增长11.50%，若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入43.13亿元，同比增长19.45%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长14.58%；实现扣非归母净利润2.22亿元，同比增长21.37%。2022Q2单季度公司实现营业收入18.70亿元，同比增长8.74%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长24.58%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，营收结构加速优化 　　2022年上半年公司业绩维持稳健增长，营收结构持续优化，其中核心业务品牌运营业务实现营业收入16.98亿元，同比增长31.12%，若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营业收入22.80亿元，同比增长46.20%。品牌运营业务毛利率为47.00%，毛利额实现7.98亿元，毛利额占比达80.40%；批发配送业务实现营业收入18.24亿元，同比减少1.24%；零售业务实现营业收入1.98亿元，同比增长1.86%。营收结构优化带动经营性现金流显著改善，2022H1公司经营性现金流为1.12亿元，同比增长637.02%。 　　品牌运营业务发展强劲，核心品牌增长迅速 　　2022年上半年公司核心品牌表现强劲，其中核心品牌迪巧系列实现营业收入7.99亿元，同比增长26.73%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入8.38亿元，同比增长26.05%；泌特系列实现营业收入1.55亿元，同比增长6.46%，若按还原两票制业务后计算，实现营业收入2.07亿元，同比增长4.85%；安斯泰来系列实现营业收入2.08亿元，同比增长10.63%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入3.37亿元，同比增长78.92%。 　　品牌矩阵持续扩张，科技创新点燃高质量发展引擎 　　2022年公司多项重磅合作落地，与上海谊众、巨子生物、武田等达成合作，进一步优化品牌矩阵。同时公司以商业化平台为基础发力创新成果投资孵化，布局创新药、高端医疗器械、技术转化平台等价值赛道，构建医药健康科技创新产业集群，点燃高质量发展引擎。 　　盈利预测与评级 　　2022年上半年公司受疫情影响下，核心业务维持稳健增长，下半年业绩有望持续复苏。根据公司2022年中报业绩情况，2022-2024年归母净利润预测由5.21/6.34/7.59亿元上调至5.24/6.69/8.41亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌运营业务集中风险，药品质量风险，政策风险，市场竞争加剧风险

中心思想 疫情影响之下业绩稳健增长，品牌运营业务成为核心驱动力 2022年上半年，百洋医药在疫情反复的背景下实现营业收入37.30亿元，同比增长11.50%；还原两票制后营业收入43.13亿元，同比增长19.45%。归母净利润2.15亿元，同比增长14.58%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长21.37%。公司整体业绩符合预期，展现出较强的抗风险能力。 核心业务品牌运营板块表现尤为突出，营业收入16.98亿元，同比增长31.12%，还原两票制后同比增长46.20%；毛利额占比高达80.40%，显著拉动了公司整体盈利水平。公司经营性现金流同比大幅增长637.02%，表明营收结构优化带来了更强的现金创造能力。 营收结构加速优化，核心品牌增长势头强劲 品牌运营业务毛利率达到47.00%，远高于批发配送和零售业务，其收入占比持续提升，推动公司综合毛利率从2021年的25.13%提升至2022H1的30.58%（预测数据）。核心品牌迪巧系列收入7.99亿元，同比增长26.73%；泌特系列收入1.55亿元，同比增长6.46%；安斯泰来系列收入2.08亿元，同比增长10.63%（还原两票制后增长78.92%）。品牌矩阵的持续扩张与投资孵化布局进一步巩固了公司的高质量增长引擎。 主要内容 事件：2022年中报发布，主要财务数据披露 2022年8月17日，公司发布2022年中报。上半年实现营业收入37.30亿元，同比+11.50%；还原两票制后营收43.13亿元，同比+19.45%。归母净利润2.15亿元，同比+14.58%；扣非归母净利润2.22亿元，同比+21.37%。2022Q2单季度营收18.70亿元，同比+8.74%；归母净利润1.26亿元，同比+24.58%。 点评：业绩增长符合预期，营收结构加速优化 业绩增长与结构优化分析 品牌运营业务作为核心驱动力，实现收入16.98亿元，同比+31.12%，若还原两票制同比+46.20%。该业务毛利率47.00%，毛利额7.98亿元，占比80.40%。批发配送业务收入18.24亿元，同比-1.24%；零售业务收入1.98亿元，同比+1.86%。营收结构优化带动经营性现金流显著改善，2022H1经营性现金流1.12亿元，同比+637.02%。 品牌运营业务发展强劲，核心品牌增长迅速 迪巧系列：营业收入7.99亿元，同比+26.73%；还原两票制后8.38亿元，同比+26.05%。 泌特系列：营业收入1.55亿元，同比+6.46%；还原两票制后2.07亿元，同比+4.85%。 安斯泰来系列：营业收入2.08亿元，同比+10.63%；还原两票制后3.37亿元，同比+78.92%。 品牌矩阵持续扩张，科技创新点燃高质量发展引擎 2022年公司与上海谊众、巨子生物、武田等达成多项重磅合作，进一步优化品牌矩阵。同时以商业化平台为基础，布局创新药、高端医疗器械、技术转化平台等价值赛道，构建医药健康科技创新产业集群，为长期增长注入新动力。 盈利预测与评级 基于2022H1业绩及下半年复苏预期，公司2022-2024年归母净利润预测由5.21/6.34/7.59亿元上调至5.24/6.69/8.41亿元。维持“买入”评级，当前股价26.4元，2022年预测PE 26.45倍。 总结 百洋医药2022年上半年在疫情影响下核心业务维持稳健增长，营收结构加速优化：品牌运营业务收入占比和毛利额占比显著提升，核心品牌迪巧、泌特、安斯泰来均实现正向增长，其中安斯泰来系列在还原两票制后增长高达78.92%。公司通过多项战略合作持续扩充品牌矩阵，并积极布局创新药、高端器械等价值赛道，构建医药健康创新生态。经营性现金流大幅改善，盈利质量提升。根据业绩表现上调盈利预测，维持“买入”评级。潜在风险包括品牌运营业务集中、药品质量、政策及市场竞争等。整体而言，公司依托品牌运营核心能力，正从商业化平台向生态型Big Pharma迈进。

　　盈康生命(300143) 　　事件 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布向特定对象发行股票预案， 公司拟向特定对象盈康医投发行股票数量不超过 1.11 亿股，募集资金总额不超过人民币 10亿元（含本数）。 　　定增预案拟募集 10 亿资金总额，为公司持续发展注入活力 　　根据预案，公司拟向特定对象发行股票数量不超过 1.1 亿股，全部由盈康医投认购，若按照发行上限实施，通过认购本次发行的股票，盈康医投将直接持有公司股份 3.66 亿股，占公司总股本（发行后）的 48.59%。盈康医投仍为公司的控股股东，海尔集团公司仍为公司实际控制人。 此次非公开发行股票定价方式为：以第五届董事会第二十四次（临时）会议决议公告日为定价基准日， 发行价格为 8.99 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。 此次非公开发行的限售期为： 发行完成后，盈康医投所认购的股份自本次发行结束之日起 36 个月内不得转让。本次定增预案出台有利于稳固公司股权结构， 彰显公司发展信心。 　　助推五大经济圈布局，为业务拓展提供资金保障 　　本次发行预计募集资金总额不超过 10 亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。公司主营业务为医疗服务和医疗器械，公司营业收入从 2019 年的 5.73 亿元增长至 2021 年的 10.90 亿元，复合年均增长率为 37.92%，增长态势强劲。 医疗服务端， 公司围绕五大经济圈布局， 持续推进区域医疗中心的落地；设备端： 短期上，公司正在对接成熟的肿瘤诊断产品，快速补足产品线，同步筛选肿瘤康复产品，延伸肿瘤产业链。中期上，对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代，直线加速器功能升级，新版本加速研发创新。长期上，谋划人体全基因密码图谱，在肿瘤治疗、诊断、预防等领域产生巨大影响的新科技进行前瞻布局。 此次定增预案出台我们认为将为核心业务的持续增长提供资金支持，有效增强公司核心竞争力。 　　盈利预测 　　2022 年 8 月 13 日，公司发布非公开发行股票预案，拟向盈康医投发行股票并募集资金 10 亿元，为后续核心业务的开展提供有力资金支持，有望加速推进五大经济圈医疗中心布局和加大放疗设备产品线研发投入等，同时考虑到疫情对医院端收入带来一定影响，预计公司 2022-2024 年营业收入 12.03/15.94/19.52 亿元（前值为 15.13/18.52/21.37 亿元），归母净利润1.82/2.20/2.83 亿元（前值为 2.07/2.70/3.19 亿元），维持买入评级。 　　风险提示： 疫情反复风险， 医疗器械政策风险， 非公开发行事项不确定性风险；

　　本周重点新闻跟踪 　　海外市场获悉，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 　　另，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。（来源：天天化工网） 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6%，为94.34美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/DMF/乙二醇/橡胶/乙烯法PVC/电石法PVC/固体蛋氨酸价格分别上涨8.6%/1.8%/1.2%/0.8%/0.7%/0.5%/0.5%；醋酸/纯MDI/轻质纯碱/VA/烧碱/尿素/氨纶/钛白粉/液体蛋氨酸/聚合MDI/重质纯碱/粘胶短纤价格分别下跌6.3%/5.2%/4.5%/4.3%/4%/3.8%/3%/1.8%/1.3%/1.3%/0.9%/0.7%；有机硅/VE/粘胶长丝价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氩（上海）（+33.3%）、二氧化碳（山东）（+16.3%）、液氮（上海）（+10%）、TDI（华东）（+8.6%）、灭多威（华东98%）（+6.3%）。 　　TDI：厂商挺市意愿较强，然终端需求消化缓慢，一波刺激性拉涨之后，市场又很快回归清淡买气，持续性仍是主要问题，继续关注市场现货价格以及供方最新消息指引，预计短期国内TDI市场僵持震荡运行，波动有限。 　　DMF：目前原料甲醇市场价格震荡下行，业者心态偏弱，合成氨市场整体价位成本承压，部分厂家有挺价意向，但多数持稳待之，易跌难涨。下游暂无利好指向，区域内工厂开工变化不大，终端需求依旧弱势，供需博弈依旧。另河南地区某一新增项目预计8月下旬投产，山东一厂家预计9月检修，未来需重点新增产能投产以及工厂装置检修情况。综上，预计短线国内DMF市场震荡整理运行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.52%，沪深300指数较上周上涨0.82%。基础化工板块跑赢大盘2.69个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+18.54%），涤纶（+8.96%），合成革（+7.95%），氨纶（+7.14%），其他化学原料（+7.1%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　羚锐制药(600285) 　　2022年H1收入持续增长，利润水平超预期 　　公司发布2022年中报，2022年上半年实现营收15.03亿元，同比+10.86%；归母净利润2.71亿元，同比+23.15%；扣非归母净利润2.39亿元，同比+15.31%。2022年Q2受华东地区疫情影响，实现收入8.21亿元，同比+7.11%，归母净利润1.40亿元，同比13.53%，扣非净利润1.34亿元，同比+14.78%，若还原股权激励和员工持股计划摊销费用，利润水平超预期。 　　贴膏剂稳健增长，片剂和软膏剂表现亮眼 　　分产品类别看，1）贴膏剂：2022年H1收入9.36亿元，同比增长11.31%，毛利率76.21%，减少0.80pct；2）片剂：2022年H1收入0.97亿元，同比增长42.90%，主要由于丹鹿通督片增长所致，毛利率58.17%，减少3.90pct；3）胶囊剂：2022年H1收入3.15亿元，同比增长0.63%，毛利率70.08%，减少5.41pct；4)软膏剂：2022年H1收入0.92亿元，同比增长33.98%，主要由于糠酸莫米松乳膏收入增长所致，毛利率77.25%，减少5.29pct。毛利率减少主要由于直接材料成本上涨所致，随着公司对大宗物料实行战略性采购，持续加强精细化管理，毛利率有望企稳。 　　“两只老虎”发力，保存量、拓增量、提质量 　　“两只老虎”牌膏药产品高质量发展是优化市场策略和实施品牌OTC战略的重点工作。2021年壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏总销量14.2亿贴。据中康开思数据，2021年公司壮骨麝香止痛膏在中国零售药店同类产品中所占市场份额为91.17%。随着产品结构升级优化和渠道拓张，“两只老虎”系列产品有望推动公司品牌价值和收入质量进一步提升。 　　费用结构持续优化，净利率进一步提高 　　2022年上半年公司销售毛利率72.62%，同比下降2.53pct，销售净利率18.01%，同比增加1.76pct。随着公司从预算到执行进一步精细化管控，销售费用率48.07%，同比下降0.81pct,管理费用率5.67%，同比增加0.72pct。 　　盈利预测 　　公司通过在贴膏剂、片剂、胶囊剂等领域全面布局，覆盖临床和OTC终端的多品类产品矩阵，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为31.29、36.00、41.37亿元；归母净利润分别为4.78、5.61、6.55亿元（未考虑股权激励及员工持股费用）。公司是贴膏剂龙头，品牌力具备优势，股权激励激发员工积极性，骨科及心脑血管市场空间广阔，具有良好的增长潜力，2022-2024年对应当前市值14.1/12.0/10.3XPE，维持“买入”评级。 　　风险提示：1.产品销售不及预期2.提价效果或精品推广不及预期3.中药价格波动风险