欧普康视（300595）：近视防控全产业链布局的综合服务商

中心思想 近视防控需求驱动，欧普康视构建全产业链护城河 国内角膜塑形镜龙头企业，二十年深耕铸就市场领先地位：欧普康视作为国内首家上市的眼视光高科技企业，专注于角膜塑形镜的研发与生产二十余年，已占据约30.8%的市场份额，成为该细分领域的领军者。公司凭借“梦戴维”和“DreamVision”等核心品牌，构建了从产品研发、生产到销售服务的完整业务体系。 需求与供给共振，全产业链布局打开成长空间：报告认为，中国青少年近视率居高不下（2020年总体近视率达52.7%），为角膜塑形镜等近视防控产品创造了庞大的市场需求。公司通过横向拓展产品线（如获批0.01%阿托品滴眼液、进入临床的巩膜镜）和纵向延伸产业链（加速建设社区化视光服务终端），打造了“产品+服务”的综合竞争优势，有望在千亿级眼科医疗服务市场中持续受益。 主要内容 1. 公司基本情况：角膜塑形镜领军企业，专注青少年近视防控 1.1. 二十年耕耘，快速发展为角膜塑形镜领先企业 欧普康视成立于2000年，是国内首家同时取得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业。公司核心业务为角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及配套护理产品的生产和销售，并正积极向眼视光服务延伸。 1.2. 公司创始人资历深厚，多次股权激励提升员工积极性 公司创始人、董事长陶悦群博士直接持有33.41%的股份，深耕角膜塑形镜领域多年。公司自2017年起多次推出股权激励计划，2021年的激励计划以扣非净利润同比增长20%为考核目标，并延长考核期至5年，彰显了公司对未来业绩的信心。 1.3. 业绩长期高速增长，未来以华东逐渐辐射全国 公司业绩保持高速增长，2021年实现营业收入12.95亿元（同比增长48.74%），归母净利润5.55亿元（同比增长28.02%）。2022年Q1受疫情影响，增长略有放缓，但全年增长可期。公司业绩增长主要由角膜接触镜类产品（2021年收入占比53%）和医疗服务业务（2021年收入同比增长180.78%）驱动。 2. 近视防控需求旺盛，医学视光市场前景广阔 2.1. 青少年近视率居高不下，防控形势严峻 中国青少年近视率与近视人口高居世界第一，2020年儿童青少年总体近视率达52.7%，疫情进一步加剧了近视防控的严峻形势。这使得眼科医疗服务需求持续增加。 2.2. 医学视光市场迎来快速发展，各路玩家纷涌而至 根据灼识咨询数据，中国眼科医疗服务市场规模预计至2025年将达2521.5亿元。其中，医学视光市场是重要细分领域，民营眼科医院凭借其专业性和可复制性发展迅猛。 2.3. 国家关注青少年眼健康，加大近视防控力度 从2018年中央八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》到2022年《“十四五”全国眼健康规划》，国家层面已将青少年近视防控上升到战略高度，为行业提供了强有力的政策支持。 3. 横向拓展产品布局，保持内生增长动能 3.1. 公司OK镜市占率领先，服务能力同步提升 公司是中国第一家获得牌照的国产OK镜厂商，2019年市占率约30.8%，位居全国第一。公司产品具有可矫正度数高、个性化定制和交货周期短等独特优势，同时公司正自研原材料以完善产业链布局。 3.2. 获批硫酸阿托品院内制剂，完善眼视光领域布局 3.2.1. 阿托品是药物治疗近视的主要手段之一 低浓度阿托品（0.01%）被证实能有效控制近视发展，且副作用小，已获得国家卫健委的认可。临床研究显示，阿托品与角膜塑形镜联合使用，能显著减缓青少年眼轴增长。 3.2.2. 阿托品滴眼液市场增长空间广阔 目前国内尚无经国家药监局注册批准的低浓度阿托品滴眼液上市，院内制剂是主要获取途径，市场供不应求。参考兴齐眼药，该产品有望带来超额营业收入。 3.2.3. 公司阿托品院内制剂获批，未来可期 公司旗下安徽医科大学康视眼科医院的0.01%硫酸阿托品滴眼液于2022年6月获批，标志着公司正式进入药品制剂领域，未来有望与角膜塑形镜共同成为公司近视防控的核心产品。 3.3. 公司多款在研产品蓄势待发 公司在研产品线丰富，包括已进入临床的巩膜镜、处于研制阶段的离焦软镜，以及多项护理产品和诊疗仪器的升级或研发，未来有望进一步丰富产品线，提升竞争力。 3.4. 公司产品布局全面，综合优势明显 公司已拥有“梦戴维”、“DreamVision”、“日戴维”等多品牌、全系列的角膜接触镜产品线，覆盖不同层次和需求人群。公司在研发、产品、技术培训及品牌建设方面均具备综合优势。 4. 纵向拓展产业链上下游，发力视光终端布局 4.1. 仿照美国成熟发展模式，打造欧普视光服务体系 公司借鉴美国视光师（OD）主导的基层眼保健模式，重点发展社区化眼视光服务终端。这些终端与大型医疗机构互补，可提供专业、便利、个性化的视力矫正和近视防控服务。 4.2. 战略布局视光终端网络，推动OK镜产品持续放量 公司自2017年起加速视光服务终端建设，截至2021年末，已建立合作关系的终端总数超过1400家。终端网络的拓展有效带动了核心产品（硬性角膜接触镜）销量的稳定增长，2016-2021年销量复合增长率达22%。 4.3. 定增计划加速扩大视光终端建设，完善近视防控服务业务布局 公司2022年定增募集15.03亿元，将用于“社区化眼视光服务终端建设项目”。计划五年内在安徽、江苏等八个省市新增1348个视光服务终端，为产品销售和服务拓展奠定坚实的渠道基础。 4.4. 持续拓展医疗渠道，积极开发零售渠道 公司采用经销和直销相结合的模式。除医疗渠道外，公司通过参股汇鼎光学（框架镜制造商）拓展覆盖零售渠道，旨在实现医疗和零售双渠道并进。 4.5. 丰富人才队伍稳固行业地位，专业人才培养助力长效经营 公司技术研发和技术培训团队不断壮大（技术人员从2016年的45人增至2021年的1771人）。公司设立了“欧普康视眼视光技术培训学校”，为终端建设和服务提供强有力的人才支持。 5. 盈利预测与估值 5.1. 盈利预测 基于核心业务持续增长、视光中心建设加速以及新药获批等假设，报告预计公司2022-2024年营业收入分别为16.92/22.00/28.66亿元，同比增长31%/30%/30%；归母净利润分别为7.28/9.34/11.92亿元。 5.2. 估值与投资评级 报告采用PE相对估值法，选取爱博医疗、爱尔眼科、兴齐眼药作为可比公司，其2022年平均PE为61.23倍。考虑到公司未来发展前景，给予公司2022年66倍PE，目标价53.72元，首次覆盖，给予“增持”评级。 6. 风险提示 报告提示了五大风险：医疗改革政策影响（如集采）、现有产品结构单一、销售区域（华东）较集中、子公司增多带来的内控管理风险以及募集资金投资项目风险。 总结 该报告全面、深入地分析了欧普康视（300595）的投资价值，核心逻辑可总结为“需求+布局”双轮驱动。 首先，市场端需求高度确定且持续增长。 报告明确指出，中国居高不下的青少年近视率为角膜塑形镜等防控产品提供了坚实的市场基础，并且得到了国家政策的持续支持，行业前景广阔。 其次，公司凭借前瞻性的横向与纵向布局，构筑了稳固的竞争壁垒。 横向拓展产品线：公司不仅是角膜塑形镜的龙头，还通过获批阿托品滴眼液、推进巩膜镜等创新产品，从单一产品向“近视防控综合方案提供商”转型，增强了风险抵御能力和增长动能。 纵向延伸产业链：公司正从产品销售商向“产品+服务”综合运营商转变。通过大规模定增建设社区化视光终端，公司不仅锁定了产品销售的终端渠道，更切入了高附加值、高粘性的医疗服务领域，实现了价值链的延伸。 报告中详实的财务数据（如营收增速、毛利率水平）、市场份额数据（30.8%）以及未来盈利预测，均有力支撑了其“增持”的评级。整体来看，报告对于欧普康视的未来发展持积极乐观态度，认为其在近视防控领域已具备全产业链优势，有望成为行业发展的核心受益者。