伟思医疗(688580) 　　2021Q1~Q3实现营业收入3.03亿元，同比增长18.91%，归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%，扣非归母净利润9053万，同比增长13.39%。2021Q3单季度实现营业收入1.12亿元，同比增长14.11%，归母净利润3839万，同比增长20.07%，扣非归母净利润3288万，同比增长6.50%。 　　剔除股权激励费用影响，归母净利润同比增长44.0%，业绩稳健增长 　　伟思医疗产品主要聚焦于电刺激类、磁刺激类、电生理类和康复机器人。2021Q1~Q3归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%，主要因为销售额增长所致。公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额为1570.42万元，在不考虑股份支付费用影响下，2021Q1~Q3净利润为1.23亿元，同比增长44.00%；扣非归母净利润为1.06亿元，同比增长33.06%。 　　注重研发促进产品迭代，积极培育康复机器人业务，探索医疗美容业务 　　公司加大研发投入，2021Q1~Q3研发投入4646.32万元，占营业收入15.32%，同比增加5.96个百分点，电刺激、磁刺激和电生理，针对下游市场需求不断升级迭代。同时外骨骼机器人开始进入收获期，Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置和Xwalk100康复减重步行训练车顺利获批，X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。此外，公司新增了能量源类技术平台的研发项目，目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作，且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能，布局医疗美容领域。 　　磁刺激产品和下肢康复机器人纳入医保，促进产品销售 　　浙江省医保局、浙江省卫健委印发了《关于新增和完善医疗服务价格项目的通知》（浙医保联发〔2021〕21号），公布了新增和完善医疗服务价格项目，其中经颅磁刺激治疗（TMS）纳入浙江省医保支付，价格为200元/次。 　　北京市医保局2021年8月30日发布的《关于规范调整物理治疗类等医疗服务价格项目的通知》（京医保发〔2021〕23号），“移动式机器人辅助下肢步行训练”纳入北京医保支付目录，价格为222元/次。 　　盈利预测和投资评级 　　鉴于新冠疫情影响及激励股份支付费用，我们下调2021~2023年营业收入的预测为4.57/6.06/7.95亿元，预计归母净利润为1.70/2.27/3.11亿元，我们认为人口老龄化叠加支付能力和康复意识的提升，康复设备有望加速发展，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策落地不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，公司经营不及预期的风险。

　　大参林(603233) 　　事件： 　　10月28日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入123.55亿元，同比增长17.75%；归母净利润8.18亿元，同比下降5.62%；扣非归母净利润7.60亿元，同比下降10.33%。2021年Q3单季度实现营业收入43.01亿元，同比增长21.08%；归母净利润1.73亿元，同比下降36.59%；扣非净利润1.7亿元，同比下降36.44%。 　　点评： 　　积极推进省外扩张，营业收入稳步增长 　　截止至2021年9月30日，公司共拥有门店7610家（加盟店738家），2021年前三季度公司净增门店1590家，其中新开门店829家，收购门店416家，加盟店423家，关店78家。公司坚持深耕华南地区，积极实施省外扩张，其中华东地区净增门店183家，华中地区净增门店178家，东北、华北、西北及西南地区净增门店165家；借助成熟的品牌市场效应及门店并购，公司在各地区的营业收入稳步增长，其中东北、华北、西北及西南地区营业收入同比增长71.37%；华中地区营业收入同比增长60.05%。 　　紧跟医保“双通道”试点政策，专业化服务能力出众 　　2021年9月，国家医保局联合卫健委发布《关于适应国家医保谈判常态化持续做好谈判药品落地工作的通知》，指出要扎实推进“双通道”管理，细化完善定点药店遴选准入，原则上2021年11月底前，各省份要实现每个地级市（州、盟）至少有1家符合条件的“双通道”零售药店。公司紧跟双通道试点政策，充分利用院边店、DTP专业药房、O2O等业务优势，构建处方+药店零售的生态价值抢占市场先机，截止至2021年上半年，公司拥有655家院边店及106家DTP药房，专业化服务能力出众，有望在“双通道”门店的承接上形成差异化竞争优势。 　　授予预留股票，股权激励促进长期发展 　　公司2020年度限制性股票激励计划的预留授予条件已经满足，将以22.09元/股的价格向22名核心业务（技术）人员授予60万股限制性股票，占股权激励计划总授予数量的17.98%。预留股权的授予将进一步健全公司的激励机制，保留优秀人才，调动核心人员的积极性，促进公司长期稳定发展。 　　盈利预测与评级 　　公司作为连锁药店龙头，受疫情影响业绩增长不及预期，根据公司三季报业绩情况，将2021-2013年营业收入预测下调至173.64/211.40/261.29亿元；净利润预测下调至11.06/13.19/16.50亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：省外扩张不及预期风险，疫情影响风险，市场竞争加剧风险

　　大博医疗(002901) 　　事件： 　　10月25日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入13.05亿元，同比增长17.57%；归母净利润4.53亿元，同比增长6.05%；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增加6.22%，前三季度营业收入和净利润实现稳健增长。第三季度公司实现营业收入4.58亿元，同比增长4.86%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降16.43%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比下降18.78%。基本每股收益1.13元/股。 　　点评： 　　第三季度收入保持稳健增长，研发持续发力 　　受骨科带量采购影响，三季度公司经销商进货减少，经营业绩有所波动，第三季度公司营业收入增速有所放缓，实现4.86%的同比增长。毛利率为85.60%，同比基本持平；销售净利率为36.14%，同比有所下滑。公司第三季度管理费用率为5.20%，同比增长1.76%，主要系调薪及人员增加和二期转固折旧摊销所致。2021年，公司向525名激励对象授予限制性股票310.94万股，第三季度其他应付款1.77亿元（+150.80%），主要系本期授予的股权激励，增加回购义务所致。 　　积极推动研服融合，齿科、微创外科等多产品线积极推广 　　公司前三季度研发投入1.09亿元，同比增长28.68%。2021年10月，公司入选国家发改委两业融合国家试点企业名单，推进医疗器械研发设计与服务融合发展，打造国内一流研发设计制造服务融合平台。公司齿科种植体品牌——百齿泰已于2020年年初开始正式推广销售，自上线以来，已获得市场良好反馈；微创外科业务方面，公司与南方医科大学南方医院合作研发的腹腔镜单孔多通道操作平台（STARPORT）系列产品于2018年成功上市，已经进入全国近130家医院使用。 　　创伤、关节产品分别中标河南联盟集采和国采，销售渠道稳步拓展 　　2021年7月及9月，河南省牵头的十二省采购联盟和国家耗材集采中心分别对骨科创伤类和关节类产品进行集中带量采购，公司产品均全线中标，后续各省将陆续开始执行。截止2021年10月，公司合作经销商近千家，为3500家医院提供服务，集采中标有望持续提升公司产品的市场占有率。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.47/25.84/32.37亿元，归母利润分别为7.54/9.26/12.86亿元，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　三友医疗(688085) 　　事件： 　　10月25日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入4.19亿元，同比增长55.79%；归母净利润1.13亿元，同比增长42.16%；扣非后归母净利润8981万元，同比增加27.06%，前三季度营业收入和净利润实现高速增长。第三季度公司实现营业收入1.58亿元，同比增长33.28%；实现归母净利润4298万元，同比增长2.85%；扣非后归母净利润3689万元，同比增长8.81%。 　　点评： 　　第三季度收入和净利润均保持快速增长，销售研发双重发力 　　第三季度在疫情影响下，公司营业收入依然保持33.28%的快速增长，主要系国内骨科植入耗材的市场需求增加，同时公司销售渠道进一步下沉，公司销售收入增长所致。毛利率为89.89%，同比基本持平；销售净利率为27.26%，同比下降8.04个百分点，主要系第三季度公司加大销售和研发投入所致。公司第三季度销售费用率达49.78%，同比提升4.44个百分点；管理费用率同比基本持平；研发费用率9.93%，同比增加3.98个百分点。 　　明星产品双头钉、Keystone融合器获FDA批准，助力国际化战略落地 　　公司继续加大研发投入和研发团队建设，第三季度研发投入1566万元，同比增长122%，主要系公司产品试制费、注册费和研发人员增加。2021年9月，公司创新产品双头钉系统和CLIFKeystonePEEK融合器系统正式获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，取得在美国等国际市场销售资格。上述产品可以广泛适应于腰椎退变、脊柱畸形和成人脊柱侧弯等病症，设计和疗法上达到国际领先水平，对公司未来开拓美国市场，进一步促进国际化战略落地具有重要意义。 　　骨科创伤产品较高价格中标12省联盟集采，销售渠道稳步拓展 　　7月20日，公司的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统共计三个产品系列以相对高位价格中标河南省十二省联盟集采。有助于公司拓展销售范围和整合销售渠道，推动脊柱业务扩大市场份额，提升市场占有率。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为5.73/8.74/12.70亿元，归母利润分别为1.65/2.12/3.04亿元，继续给予“买入”评级。 　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

　　华恒生物(688639) 　　事件 　　华恒生物发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 6.21 亿元，同比增长 72.28%；实现营业利润 1.11 亿元，同比增长 13.85%；归属于上市公司股东的净利润 1.02 亿元，同比增长 19.85%，扣除非经常性损益后的净利润0.91 亿元，同比增长 23.19%。按 1.08 亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益 0.95 元（扣非后为 0.84 元），每股经营现金流为 0.74 元。其中第三季度实现营业收入 2.42 亿元，同比增长 136.56%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.40 亿元，同比增长 96.06%；单季度 EPS 0.37 元。 　　销售放量，营收环比提升 　　公司三季度单季度营收约 2.4 亿元，环比增加 0.27 亿元；毛利率 28.6%环比下降约 1.3 个 pcts。公司新品销量增长是推动其业绩环比提升的主要原因。三季度期间费用合计 2907 万元，环比减少约 441 万元，主要系管理费用环比减少约 1061 万元，而公司持续加大发投入， 研发费用环比增加约207 万元至 1410 万元。 　　国内生物法规模化生产特种氨基酸细分领域龙头企业 　　公司以合成生物技术为核心，专注于氨基酸及其衍生物产品的研发、生产和销售，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、 DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和 α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。公司现已成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，其中丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列。 　　加快产品矩阵拓展，布局香精香料、生物基化学品等新领域 　　公司通过优势产品 L-丙氨酸（IPO 募集资金项目）新增扩产增强其优势产品的龙头地位，同时持续丰富产品矩阵，积极推进包括缬氨酸（IPO 募集资金项目）、β-丙氨酸衍生物（安徽华恒 7000 吨）、巴彦淖尔 1.6 万吨三支链氨基酸项目建设。此外，公司公告拟成立华恒香料（拟主营萜类产品（如檀香、玫瑰精油等） ） 、礼合生物（拟主营生物基产品）两家子公司，积极探索、布局新技术、新领域。 　　盈利预测与估值： 预计公司 2021/2022/2023 年净利润分别为 1.66/2.35/3.48亿元，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险

　　保龄宝(002286) 　　事件：公司发布 2021 年三季报， 前三季度营业收入 20.77 亿元，同比增长 34.64%； 归母净利润 1.6 亿元，同比增长 198.72%。 　　受益于赤藓糖醇供不应求，公司业绩大幅改善 　　 仅前三季度，公司收入及利润均已创下历史新高。 受市场对代糖产品需求旺盛的影响， 2021 年前三季度公司赤藓糖醇产品供需两旺，赤藓糖醇价格较 2020 年同期有较大涨幅，同时带动了其他功能糖产品的市场需求。 此外，公司新产能于三季度竣工达产， 总产能达到 3 万吨左右， 进一步满足了市场需求，带动业绩大幅提升，第三季度公司收入 8.2 亿元，同比增长55%，环比增长 15%，归母净利润 9578 万元，同比增长 832%，环比增长72%。 　　激励考核标准高， 充分彰显发展信心 　　本激励计划拟向 148 位激励对象授予总计 1,110 万股限制性股票，激励力度大、 覆盖范围广， 并且深度绑定多名核心高管。 同时股权激励在公司层面对营收及净利润进行考核： 对营业收入的考核目标值是 2021-2023 年度营业收入 26.0/37.5/45.0 亿元；对净利润的考核目标值是 1.5/2.6/3.4 亿元。按公司收入利润目标计算， 2021-2023 年收入复合增速达 31.6%，净利润复合增速达 50.6%， 彰显了公司对未来发展的信心。 公司首次对于多数中高层管理人员和核心技术人员的激励，有望激发公司发展潜力，管理层有望通过持股，更加重视公司业务发展，长期的意义更加深远。 　　公司竞争优势突出，有望充分受益减糖大趋势 　　作为功能糖行业龙头，我们认为公司的核心优势源于三个方面： 1）研发创新优势：公司研发投入水平行业领先，参与行业标准制订 20 余项，国际标准 1 项，掌握了行业的话语权； 2）全产业链优势：公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，新产能建成后，赤藓糖醇产能将达到 6 万吨，阿洛酮糖产能将达到 3 万吨，充分满足下游客户日益增长的需求； 3）品牌与市场优势：公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，为客户量身定制解决方案，客户黏性强。 我们认为在减糖大趋势下，随着公司新产能的逐步释放，公司未来业绩有望实现高增长。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到股权激励等费用，我们调整公司盈利预测。 预计 2021-2023 年，归母净利润 1.88/2.71/3.56 亿元（前值 2.0/2.9/3.8 亿元），同比 277%/44%/31%，维持“买入”评级。 　　风险提示： 下游客户需求波动；原料价格波动；行业竞争加剧；产品销量不及预期；审批失败的风险

　　英科医疗(300677) 　　事件 　　2021Q1~Q3实现营业收入136.47亿元，同比增长52.56%，归母净利润69.43亿元，同比增长58.77%，扣非归母净利润69.11亿元，同比增长58.15%。2021Q3单季度实现收入29.72亿元，同比降低33.88%，归母净利润10.64亿元，同比降低56.61%，扣非归母净利润10.61亿元，同比降低56.64%。 　　跨越式产能扩张持续推进 　　公司2021Q3单季度业绩有所降低，主要因为受疫情影响，2020年一次性手套需求呈现出爆发式增长，处于供不应求状态，手套价格大幅提升，2021年疫情缓解和产能释放，一次性手套价格下调。公司抓住疫情带来的发展机遇，持续推进产能建设和优化升级，截止至2021年10月初，公司一次性手套的年化总产能为750亿只（丁腈手套450亿只），相比于疫情前2019年的合计年产能190亿只（丁腈手套50亿只），合计年产能增加560亿只（丁腈手套增加400亿只）。根据公司公告，预计到2022H1公司一次性手套年化产能将达到1000亿只，未来有望成为全球最大的一次性手套供应商。 　　加强全球化营销市场网络建设，不断提升产品品质和成本控制 　　1）全球化营销网络：通过线下+线上”双渠道、自有品牌和委托研发制造，搭建全球销售和营销网络，提升客户群体覆盖度。2）公司通过加强研发能力，自主研发设计生产线、进行装备集成和定制化生产配方，加强工艺控制和自动化生产，提升运营效率和产品品质。3）深度整合产业供应链，通过参股、控股等方式向上游原料发展，增强成本优势。截止到2021年9月初，安徽凯泽已步入后期安装关键设备的阶段；山东浩德在2021年二季度已正式投产。 　　盈利预测与估值评级 　　鉴于一次性手套价格承压，我们下调2021~2023年营业收入预测至172.52/128.89/162.11（前次为235.85/215.32/226.03亿元），预测归母利润为75.04/22.72/30.57亿元（前次为100.32/60.82/66.75亿元），对应EPS分别13.65/4.13/5.56元/股，我们认为英科医疗现阶段在手套领域已初步形成较强的领先优势，且从中长期看，公司核心发展逻辑是“中国优势，全球市场”，维持“买入”评级。 　　风险提示：全球一次性手套产能过剩的风险；一次性手套价格波动的风险；公司产能项目建设进度不及预期

　　浙江医药(600216) 　　事件： 　　10月26日，公司发布2021年三季报。公司2021Q1~Q3实现营业收入68.12亿元，同比增长25.46%，归母净利润7.51亿元，同比增长20.96%，扣非归母6.63亿元，同比增长19.52%。2021年Q3实现营业收入21.94亿元，同比增长15.42%；归母净利润2.43亿元，同比增长25.58%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降0.01%。 　　维生素E价格维持高位运行，促进公司业绩提升 　　维生素E价格保持高位运行。2021Q3VE均价78.83元/kg，同比增长21.0%，环比增长0.7%。VA均价283.00元/kg，同比降低31.0%，环比降低15.2%。从生产看，维生素行业整体供应偏紧，VA方面，巴斯夫VA1000设备尚在升级，帝斯曼VA工厂停产至9月底并预计四季度减产30%；VE方面，新和成山东工厂7月进行1个月的停产检修，益曼特VE工厂计划9月中旬开始持续6周的停产升级，欧洲有工厂10-11月计划减产。公司维生素产业园7月下旬的检修已结束，恢复生产，具有一定产能优势。需求端，2021年9月，生猪存栏量、能繁殖母猪存栏量分别同比增长18.2%、16.7%，需求持续上扬。 　　ARX788胃癌Ⅰ期临床数据公布，安全有效，具有竞争力 　　ARX788是公司合作研发的针对HER2靶点的ADC药物，目前已开展针对HER2阳性乳腺癌和胃癌的适应症，两项适应症的初步临床试验数据均展现出ARX788优秀的安全性和有效性。目前两项适应症临床试验均进入Ⅱ/Ⅲ期。公司在2021年CSCO上公布针对HER2+转移性胃/胃食管交界处(GEJ)癌的Ib期临床研究（ACE-Gastric-01）获得了积极结果。在疗效可评估的27例患者中，试验整体ORR为44.4%，mPFS为4.1个月，mOS为10.7个月。所有30例患者中，与药物相关的3级及以上不良事件(AE)占10%。 　　2021年8月，胃癌适应症的II/III期临床首例患者已完成入组给药，试验顺利进行。乳腺癌适应症，ARX788的Ⅱ/Ⅲ期临床试验正在按计划入组，此前公布的Ⅰ期试验中高剂量组1.5mg/kgORR高达68%（13/19例），并且该剂量被用于II/III期临床试验。若参考现有临床数据（非头对头试验的粗略对比，不具有统计学意义），ARX788疗效与DS-8201接近（ARX788vsDS-8201,胃癌，ORR44.4%vs42.9%；乳腺癌，1.5mg/kg剂量组ORR68.4%vs60.3%），体现出ARX788疗效的潜力，后续II/III期临床结果值得期待。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年营业收入为95.80亿元、102.50亿元、112.75亿元；归母净利润分别为11.39亿元、13.00亿元、13.88亿元；EPS分别为1.18元、1.35元、1.44元。维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险，维生素产品降价风险，药品销售不及预期风险

　　奕瑞科技(688301) 　　财务数据 　　21Q3：公司实现营收 2.68 亿， yoy+58%；归母净利 1.16 亿， yoy+151%；扣非归母净利 0.90 亿， yoy+117%。销售毛利率 56.24%， yoy+0.56pct；销售净利率 43.33%， yoy+16.01pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.67%/3.86%/13.61%/-4.04%，分别同比+0.07pct/-3.06pct/-0.68pct/-7.16pct，分别环比+1.35pct/+0.08pct/+4.46pct/-4.25pct。 　　21 年 Q1~Q3：公司累计实现营收 8.24 亿， yoy+49%；归母净利 3.26 亿，yoy+109%；扣非归母净利润 2.69 亿， yoy+87%。经营活动现金流量净额为1.06 亿， yoy-15.55%。销售毛利率 54.84%， yoy+2.01pct；销售净利率 39.68%，yoy+11.45pct。 　　股权激励彰显公司实力， 彰显公司长期向好信心 　　公司公布 2021 年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量为 49.78万股，约占公司股本总额的 0.69%。公司计划授予的激励对象不超过 210人，占公司员工总人数（截止 2020 年 12 月 31 日公司员工总人数为 540人）的 38.89%，包括公司（含子公司）董事、高级管理人员，以及董事会认为应当激励的其他人员。授予价格为 180.91 元/股。 　　短期： 公司作为国内 X 线探测器龙头企业，业绩有望加速释放 　　1）医疗：普放维持稳定增长；乳腺/放疗/胃肠/C 臂有望逐步实现突破；齿科市场空间广阔。 　　2）工业：耗材属性明显， 未来半导体检测、消费类电池检测、安防检测等有望成为工业 X 光探测器重要增长点。 　　长期： “X 线探测器+”模式持续，成长逻辑清晰， X 线探测器市占率有望进一步提升 　　市场空间：根据 Yole 数据，全球医疗用数字化 X 线探测器由 2018 年 12.9亿美元增至 2024 年 16.7 亿美金； 工业 X 线探测器由 2018 年 1.9 亿美元增至 2024 年 3.1 亿美元。 全球平板探测器应用于工业领域的市场份额由 9%扩大至约 11%， CAGR=8.50%。 　　1） CT 探测器：目前处于研发阶段。 　　2） X 线探测器其他核心零部件正在加速研发， 未来有望逐步释放业绩。 　　盈利预测： 公司逐渐打造成平台型企业， 我们持续看好奕瑞科技的长期成长价值，预计公司 21-23 年净利润分别为 4.01/6.12/9.02 亿，对应 PE 分别为 84/55/37X，维持买入评级！ 　　风险提示： 疫情影响海外销售风险； 齿科与工业放量不及预期； 贸易摩擦风险等

　　康泰生物(300601) 　　事件 　　2021年Q1~Q3实现营业收入23.77亿元，同比增长67.37%，归母净利润10.36亿元，同比增长139.13%，扣非归母净利润9.89亿元，同比增长133.04%。2021Q3单季度实现营业收入13.25亿元，同比增长140.74%，归母净利润7亿元，同比增长303.21%，扣非归母净利润6.93亿元，同比增长306.70%。 　　13价肺炎结合疫苗获批上市，产品陆续进入收获期 　　2021年9月10日公司发布公告，13价肺炎球菌多糖结合疫苗（破伤风类毒素/白喉类毒素）获批上市，考虑到疫苗招投标、批签发等，2021Q4有望开始贡献业绩，预计2022年13价肺炎疫苗增厚业绩。其他产品管线也将陆续进入收获期：1）人二倍体狂犬疫苗预计2021年四季度正式申报生产，有望2022年获批；2）冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床试验，我们预计有望2023年获批；3）公司Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床试验中。 　　新冠疫苗带来业绩弹性 　　2021年5月14日公司的新冠灭活疫苗获批紧急使用，开始贡献业绩。灭活疫苗Ⅲ期临床试验稳步推进，试验地点在马来西亚、菲律宾等国家，2021年6月下旬在海外进行第一针接种，后续临床试验推进和海外获批使用，疫苗出口可期。 　　2020年8月21日公司公告，康泰生物与阿斯利康签署了《许可协议》，阿斯利康独家授权公司在中国（不包括香港、澳门、台湾）内对其腺病毒载体新冠疫苗进行研发、生产及商业化。且于2021年9月3日签署了《许可协议第一修正案》，增加授权许可公司在巴基斯坦、印度尼西亚进行商业化，后续腺病毒载体新冠疫苗上市销售后带来新的业绩增量。 　　盈利预测与估值评级 　　不考虑新冠疫苗的情况下，鉴于2021年新冠疫苗可能对常规疫苗的接种产生影响，2022~2023年有望恢复增长，我们调整2021~2023年营业收入预测至22.78/41.38/66.66亿元（前值为36.57/60.50/72.49亿元），同比增长分别为0.73%/81.68%/61.09%；预测归母利润分别为6.96/12.60/20.52（前值为11.20/19.41/23.46亿元），对应EPS分别为1.01/1.83/2.99元；且新冠疫苗为公司带来业绩弹性，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期；疫苗获批进度不及预期；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险