本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.39%，为 81.59 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周跌幅 8.8%， 电石法 pvc 周涨幅 5.4%，乙烯法周跌幅 8.0%， 轻质纯碱周跌幅 4.1%，重质周跌幅 0.7%， 粘胶周跌幅 3.6%，烧碱周跌幅 13.9%， 聚合 MDI 周涨幅 2.6%，纯 MDI 周跌幅 4.6%， TDI 周跌幅2.4%，橡胶周涨幅 1.5%， DMF 周跌幅 1.9%，尿素周涨幅 2.0%，醋酸周涨幅2.9%， 乙二醇周跌幅 3.3%。 　　本周涨幅前五子行业： 原盐（ 11.0%）、三环唑（ 10.3%）、 磷酸二铵（ 7.0%）、阿维菌素（ 6.7%）、 黄磷（ 6.5%）。 　　原盐： 本周国内井矿盐市场观望情绪渐浓，市场成交多维持稳定，高价位区域市场偏弱运行；华东地区井矿盐价格调涨意愿放缓，上下游仍处僵持阶段。当前国内井矿盐装置多恢复正常生产，湖北地区个别装置检修时间延长。内蒙古地区工业盐外采量有所提升。进口盐询单增加，多以实单详谈为主。阿维菌素： 目前供应商开工相对稳定，但厂家均有前期订单排单生产中，产品库存处于低位，市场供应不足，新单成交空间收紧，成本端价格高位，支撑阿维菌素市场价格。下游需求维稳，销售情况良好。从市场反馈来看，原料端玉米淀粉、甲苯等产品价格高位，起到成本支撑作用；主流供应商开工正常，有少量现货库存接单空间；下游市场行情相对稳定，销售情况良好。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.59%，沪深 300 指数较上周上涨 0.95%。基础化工板块跑赢大盘 2.64 个百分点，涨幅居于所有板块第 9 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 合成革 10.25%，炭黑 9.08%，粘胶 8.72%，磷化工及磷酸盐 8.05%，其他化学原料 7.33%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好预期高速成长的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　2021 年前三季度景气上行，营收及利润大幅增长 　　2021 年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 422 家）共实现营业收入 21155 亿元，同比增长 38.6%，实现营业利润 2932 亿元，同比增长 116.5%，实现归属上市公司股东的净利润 1407 亿元，同比增长 116.5%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨2.2pcts；期间费用率为 8.7%，同比下跌 0.5pcts。行业整体净利率为 11.4%，同比增长 4.2pcts。 　　2021 年 Q3 单季度营收及盈利水平大幅提升 　　2021 年第三季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6174亿元，同比增长 33.8%；实现营业利润 836 亿元，同比增长 90.2%；实现归属母公司所有者净利润为 611 亿元，同比增长 99.9%。单季度净利率 11.1%，同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.4%， 同比下降 2.2pcts。 　　2021 年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司，共实现营业收入 7458亿元，同比增长 22.2%；实现营业利润 982 亿元，同比增长 78.2%；实现归属母公司所有者净利润为 734 亿元，同比增长 83.8%。单季度净利率 10.8%，同比上升 2.8pcts。期间费用率为 8.8%，同比下降 2.3pcts。 　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 　　2021Q3 基础化工样本上市公司资产负债率为 55.6%，同比下降 1.5pcts；固定资产总额 10756 亿元，同比增长 8.0%；在建工程总额 3643 亿元，同比增长 43.3%。在建工程投资占总资产比例 11.1%，同比上升 0.5pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块， 其他在建工程增加较多的子行业为煤化工、钛白粉、塑料、轮胎、其他纤维和粘胶等子行业。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 24.2%。经营性现金流净额为 671 亿元，同比增长 46.0%。从子行业看， 2021Q3 仅复合肥、涂料油漆油墨制造和炭黑 3个子行业单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业均为正。 　　投资策略与观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好有成长性的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升、 新和成（医药联合覆盖）。 　　风险提示： 贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 2.75%，为 81.27 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周跌幅 37.0%， 电石法 pvc 周跌幅 8.3%，乙烯法周跌幅 10.4%， 轻质纯碱周跌幅 2.7%， 粘胶周跌幅 2.1%，烧碱周跌幅 10.0%，VE 周跌幅 1.1%， 固体蛋氨酸周跌幅 1.2%， 聚合 MDI 周跌幅 8.1%，纯 MDI维持，氨纶周跌幅 0.6%，橡胶周跌幅 9.1%， DMF 周跌幅 9.5%，尿素周跌幅16.7%，醋酸周跌幅 0.7%， 乙二醇周跌幅 2.7%。 　　本周涨幅前五子行业： 多聚甲醛（ 36.0%）、啶虫脒（ 25.0%）、 呲蚜酮（ 22.2%）、氢氟酸（ 17.2%）、 维生素 K（ 16.7%）。维生素 E： VE 市场稳中向好运行，市场交投气氛升温，询价活跃，场内购销转热，市场报价震荡上行，市场后期探涨心态足。多地限电限产指令发布，VE 生产受限，供应面收缩，厂家挺价意愿强，下游生猪养殖业逐渐回暖，冬季又是需求最旺盛的季节，下游询价活跃，需求跟进较足。市场反映称欧洲有工厂 10、 11 月 VE 计划减产。 10 月 18 日市场称新和成提价至 98 元/公斤。 10 月 21 日 BASF 维生素类和胡萝卜素类产品报价提升 15%~20%。工厂现持提价意愿，报价趋强,VE 市场持续升温。 　　 氢氟酸： 需求端下游制冷剂需求稳定价格有所回跌但仍在高位，需求支撑下氢氟酸市场行情坚挺，原料端萤石粉报价持续上调，探长情绪高，涨价预期存在，硫酸高价运行，成本压力与供应紧张下预计后市无水氟化氢维持高价运行，或有小幅上涨可能，货源紧张情况将暂时持续。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.54%，沪深 300 指数较上周下跌 1.35%。基础化工板块跑输大盘 2.18 个百分点，涨幅居于所有板块第 25 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 轮胎 12.09%，涂料油漆油墨制造 8.28%，其他纤维 5.12%，改性塑料 3.21%，农药 2.01%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好预期高速成长的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　天然气涨价对于欧洲和中国的用气成本、通胀压力影响一样大吗？ 　　先说结论：不一样。1）欧洲电、气、煤、碳的高度市场化和高度联动，整个体系非常容易受到天气等外生偶发因素影响。同时，欧洲天然气定价高度挂钩TTF，容易巨幅波动，进而影响整个社会用能成本。2）中国目前仍然是管道气、LNG双轨定价。与JKM挂钩的部分不到国内天然气总消费量的3%。以中石油定价体系为例，主体气源价格不受JKM等海外气价的影响。 　　中国能源品市场化推进到什么程度为宜？是否要形成类似欧洲的、气、煤、碳高度联动的市场结构？如何平衡市场化和保民生社会稳定？需要且行且思。 　　风险提示：能源品涨价过快压制下游需求的风险；天然气定价体系僵化，导致国企承担亏损的风险；天然气定价过度市场化，导致价格巨幅波动，加大国内整体用能成本和通胀压力的风险。

　　事件： 　　2021年11月05日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（胰岛素专项）（GY-YD2021-3）》的公告，宣布开展第六批国家组织药品集中带量采购（胰岛素专项）工作，并将于11月26日开标。中选规则较为温和，按限高价降价40%可保证获得拟中选资格 　　品种范围：本次胰岛素带量采购纳入二代、三代胰岛素，分速效、基础、预混各三组，共计六组，按厂家品种进行报量。以3ml:300单位（笔芯）为代表品估算，整体报量为2.14亿支，其中二代胰岛素9000万支（预混人胰岛素为7870万支），三代胰岛素1.24亿支（基础胰岛素为3688万支） 　　竞价单元及限价：六组分别为餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物和预混胰岛素类似物，最高有效申报价（3ml:300支/元）分别为50/50/50/72/132/72元。本轮采购周期2年。 　　中选规则：申报产品符合下列规则之一即可拟中选：1）按“申报产品排名确定准则”排序，按照N-1或N-2规则确定入围产品数量，如入围产品申报价≤同采购组最低申报价1.3倍，获得拟中选资格；2）申报价降幅≥40%（以对应采购组最高有效申报价为基数进行计算），获得拟中选资格。 　　中选分类：中选后按照价格由低到高分为A/B/C三类，除预混胰岛素类似物采购组外，报价较低的三家企业为A类（预混胰岛素类似物采购组报价较低的两家企业为A类），B和C类数量依据未申报/未中选的数量而定。 　　中选分量：第一步先分基本量，最低价中选企业获得的约定采购量（带量）为医院报量的100%，其余A类企业获得报量的90%、85%，B类80%，C类50%。第二步分配剩余量，医疗机构将C类中选企业对应报量的30%分给A类企业（医院自主选择），未中选企业对应报量的80%分给A类和B类企业（医院自主选择）。 　　国产整体处于较优竞争位置。不同于之前的带量采购，企业必须通过互相间的价格竞争中选，本次企业可以通过规则二确保中选；此外本次限价并未区分国产和进口，而目前进口价格普遍高于国产价格，因而进口企业如要中选需面临更大的降价压力。建议关注以下重点公司的重点品种中选情况： 　　1）通化东宝：预计将维持二代胰岛素存量份额，争取三代甘精胰岛素和门冬胰岛素增量。通化东宝二代产品共8款，占二代胰岛素总报量的35%，仅次于诺和诺德占比37%。目前东宝二代产品终端销售价格约40-50元，而目前限价为50元，保守预期下，通化东宝通过降幅为限价的40%（即30元，此时实际降幅约25-40%），则可以规则二确保入选。在三代胰岛素中，通化东宝的甘精胰岛素报量占比4%，门冬胰岛素于2021年10月新获批上市，两款产品有望通过积极中选获得增量。 　　2）甘李药业：预计将维持甘精胰岛素较大的存量，争取赖脯胰岛素、门冬胰岛素等三代品种增量。甘精胰岛素共6家可申报，赛诺菲和甘李药业占据绝大多数市场份额，报量占比分别为49%和41%，甘李有望通过规则二降价维持存量。在赖脯胰岛素、门冬胰岛素中，甘李原有份额较低，有望通过降价进入集采争取更多增量市场。 　　3）其他重点企业包括：联邦制药（人胰岛素、甘精胰岛素、门冬胰岛素）、亿帆医药（人胰岛素）、东阳光药（人胰岛素、甘精胰岛素）、海正药业（门冬胰岛素）、复星医药（人胰岛素）。 　　风险提示：价格降幅超过预期，同组竞争激烈风险，新品上市竞争程度进一步加剧风险

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　10 月 29 日，公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 52.35亿元，同比增长 28.41%；归母净利润 3.09 亿元，同比增长 92.99%；扣非归母净利润 3.00 亿元，同比增长 87.82%。 2021 年 Q3 单季度实现营业收入18.90 亿元，同比增长 14.60%；归母净利润 1.21 亿元，同比增长 150.23%；扣非净利润 1.17 亿元，同比增长 143.58%。 　　点评： 　　品牌运营业务持续发力，净利率实现快速增长 　　自 2015 年起，公司运营品牌数量实现大幅增长， 逐渐打造出优势的品牌矩阵，规模效应下公司品牌运营业务持续发力，毛利率及净利率水平均出现显著增长，2021 年前三季度毛利率实现 24.6%，同比增长 2.03 个百分点；净利率实现 5.87%，同比增长 1.93 个百分点。 三项费用率均有小幅度下降，销售费用率 13.21%，同比下降 0.06 个百分点；管理费用率 2.43%，同比下降 0.01 个百分点；财务费用率 0.84%，同比下降 0.13 个百分点。 　　“一体两翼”平台架构，推动效率升级 　　公司把握“以数字营销避免结构浪费” 、 “按生命周期合理配置资源” 、 “以第三方专业平台提升协同效率”三大关键路径，走出效率升级之路。公司已形成一体两翼的创新平台架构，即健康品牌商业化平台为一体，网售处方药平台、功效型化妆品平台为两翼，目前正在向全行业开放平台，通过协同发展助力医药工业企业和零售渠道实现效率升级。2021 年 10 月 1 日公司旗下新零售品牌萌驼 yao 妆功效护肤严选店正式落地青岛，在医药行业深耕多年的经验和资源将助力公司在功效型化妆品领域快速发展。 　　产业投资赋能科创，扩大健康产业边界 　　公司通过产业投资、跨界融合不断提升行业发展效率、扩大健康产业边界，公司旗下投资版块培育孵化的百洋智能科技、易复诊和苏州同心医疗均位列“未来医疗 100 强”榜单，业务涉及医疗人工智能、处方流转服务、创新医疗器械等多个领域，产业投资将推动生态化资产协同，帮助公司快速成长。 　　盈利预测与评级 　　公司作为成熟的健康品牌商业化平台，已经建立了与上下游成熟的沟通机制，品牌运营业务竞争力凸显，未来随着品牌矩阵的不断扩大，公司业绩有望持续稳健增长。2021-2023 年净利润预测维持 4.13/5.34/6.57 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌运营业务集中风险，政策风险，市场竞争加剧风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.27%，为82.50美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周跌幅11.7%，乙烯法周跌幅11.1%，轻质纯碱周涨幅1.3%，重质1.4%，粘胶周涨幅0.7%，烧碱周涨幅25.0%，VA周涨幅2.7%，VE周涨幅6.4%，聚合MDI周跌幅6.7%，纯MDI周涨幅4.4%，TDI周涨幅0.3%，橡胶周涨幅3.6%，尿素周涨幅4.6%，DMF周跌幅2.5%，醋酸周跌幅11.9%，乙二醇周跌幅7.9%。 　　本周涨幅前五子行业：液氯（59.0%）、无烟煤（37.9%）、丁二烯（30.3%）、棉短绒（25.0%）、联苯菊酯（25.0%）。 　　烧碱：山东地区省内有限电政策，且部分厂家后市有检修安排，氯碱厂家维持在7成左右，下游氧化铝刚需稳定，本地用碱需求紧张，价格持续上涨，天津、河北地区价格亦有上调。山西地区液碱市场价格走势宽幅上行，主要因区域内部分氯碱装置开工情况不佳，液碱供应紧缺，但目前主力用碱下游氧化铝行业开工情况稳健，签单积极性尚可。江苏地区能耗双控力度再次加强，液碱出货量有限，目前省内货源紧缺，外围山东地区价格不断上涨，省内价格随之上涨。浙江、安徽、江西、福建地区受江苏地区带动，价格亦有上行。华东下游以非铝行业为主，下游印染、粘胶短纤等行业需求略显弱势。 　　吡虫啉：前期主流厂家受限电、原料紧缺等影响，停车检修，近期情况有所好转，部分吡虫啉主流供应商逐步恢复开工，整体库存仍然处于低位，市场供应紧张，个别在产厂家均有前期订单需要交付；成本端2-氯-5-氯甲基吡啶价格、咪唑烷价格持续推涨处于高位，与此同时部分厂家近期反馈由于电价上涨等原因生产成本增加，产品价格呈上涨趋势；近期吡虫啉下游市场需热度持续高涨，新单成交空间紧张。 　　维生素E：本周VE市场维稳向好运行，厂家持挺价意愿，成本面有一定支撑，市场报价趋强，市场询盘活跃，市场交投气氛尚可，下游需求偏弱。受养殖行业低迷的影响，饲料厂VE采购不佳，需求较弱。但市场VE供应面缩减。VE厂家年度检修开始及部分地区环保严查整改政策，再者，近日，各地双限指令发布，因限电影响，企业减产降负，维生素生产受限，VE供应端减少，工厂持提价情绪，市场询价活跃，场内购销回暖，市场价格维稳偏强。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.51%，沪深300指数较上周上涨0.56%。基础化工板块跑赢大盘2.95个百分点，涨幅居于所有板块第1位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐18.69%，磷肥16.62%，氟化工及制冷剂12.51%，维纶12.1%，玻纤9.2%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　信邦制药(002390) 　　事件 　　公司2021Q1~Q3实现营业收入47.23亿元，同比增长10.36%，归母净利润2.1亿元，同比增长70.50%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长84.09%。2021Q3单季度实现营业收入16.25亿元，同比增长3.03%，归母净利润5745万，同比降低34.32%，扣非归母净利润8084万，同比降低6.27%。 　　业绩符合预期，医疗服务经营效率提升可期 　　公司经营业绩符合预期，内部经营效率提升可期，2021Q3单季度营业收入同比增长3.03%，归母净利润5745万，扣非归母净利润8084万，营业外支出增加主要因为对外捐赠，公司经营稳健发展。根据公司半年报，2021H1医疗服务实现营业收入10.11亿元，同比增长13.26%，毛利率为11.98%，同比增加2.31个百分点，公司继续推进“同质化发展、一体化管理”，优化临床学科首席专家负责制，且在信息化、医保、后勤等方面实行集团中心化管理，降本增效，提升运营能力和运营质量，内部经营效率提升可期。 　　贵州医科大学白云临床教学中心投入使用，医教研协调发展 　　2021年9月3日，贵州医科大学白云临床教学中心举行启用仪式，白云临床教学中心设有临床医学、护理学、检验3个专业，现有在校生700余人，专升本每年招收学生约450至500人，计划两年达到1800人。临床教学中心整合了白云医院、肿瘤医院、乌当医院的师资资源及医疗教学资源，加强医教研协同发展，奠定人才基础，提升医疗质量。 　　员工股票期权激励，奠定长远发展基础 　　2021年9月30日，公司完成了2021年股票期权激励计划股票期权授予登记工作，本激励计划股票期权的激励对象人数为452人，授予股票期权数量为8336万份，授予日为2021年9月22日，行权价格为每份7.32元。激励对象可在股票期权授予之日起满12/24/36个月后分三期行权，行权比例为40%/30%/30%，对应的2021-2023年业绩考核目标为2.80/3.50/4.30亿元。员工股票期权激励，有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理团队及骨干员工的积极性，促进长远发展。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2021-2023年预测营业收入为69.67/82.26/96.40亿元，同比增长分别为19.18%/18.07%/17.19%，暂不考虑激励费用影响，预测归母净利润为2.88/3.57/4.39亿元，同比增长分别为66.16%/23.96%/22.76%，对应EPS为0.14/0.18/0.22元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险

　　南微医学(688029) 　　事件 　　收入高速增长，扣非归母净利润大幅提升。公司发布2021年三季报，通过加强对区域化营销策略下的市场开拓和市场推广，2021年前三季度实现营业收入13.89亿元(+49.19%)，归母净利润2.49亿元(+19.24%)，扣非后归母净利润2.08亿元(+29.07%)。若不考虑公司股权激励费用影响，公司前三季度归母净利润为3.17亿元(+52.01%)，扣非净利润2.76亿元(+71.49%)，整体情况符合预期。 　　2021年Q3延续高速增长态势。2021年Q3公司实现营业收入5.14亿元(+42.63%)，归母净利润1.05亿元(+11.28%)，扣非净利润0.73亿元(+32.07%)。若不考虑股权激励费用影响，2021Q3归母净利润1.27亿元(+34.58%)，扣非净利润0.95亿元(+72.23%)。止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品收入较上年同期增加1.16亿元,同比增长51.38%。剔除股权激励影响，盈利水平保持稳定。公司前三季度毛利率为64.49%，同比下降1.21pct，净利率为18.48%，同比降低4.34pct，若剔除股权激励影响，净利率为22.82%。销售费用率为18.26%，同比降低2.44pct，管理费用率18.87%，同比增加2.37pct，财务费用率0.50%，同比增加0.50pct。 　　研发投入力度加大，驱动产品梯队迭代放量。2021Q1-3公司研发投入1.01亿元，同比增长55.74%，研发投入的营收占比达7.27%。Q3研发投入占比进一步提升至8.17%。公司胆道镜主机近期已取得国内注册证，胆道镜子镜有望在年底前取得国内注册证，一次性支气管镜计划年底前提交FDA\CE注册，可视化脑部灌洗预计2022年初提交FDA注册。钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品等多项创新产品蓄势待发。 　　精细化深耕销售网络，EurUp计划加速全球化进程。2021Q3公司首次获得泰国、加拿大、秘鲁等国家和地区共37张医疗器械准入证书，持续扩大公司产品覆盖范围，推进全球化进程。2021年10月公司公告与波士顿科学达成诉讼和解及专利许可，有利于公司在欧美市场发挥产品和渠道优势，进一步扩大市场占有率。此外，公司在欧洲启动EurUp计划，已在英国和法国设立全资子公司，积极建设发达国家直销团队，稳步推进国际化进程。 　　盈利预测 　　南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司，我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。考虑到公司业绩保持快速增长，我们预计公司2021-2023年收入分别为18.50/24.57/32.75亿元，归母净利润为3.83/5.55/7.59亿元，EPS分别为2.87/4.16/5.69元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期；疫情影响海外销售；贸易政策变动等

　　纳微科技(688690) 　　事件概要 　　①公司公布2021年三季度报告：营业收入2.82亿元，同比增长120.76%；归母净利润1.15亿元，同比增长191.71%；经营活动现金流净额0.62亿元，同比增长43.81%。公司收入端延续高增长，利润端增速远超收入端增速，处于持续加速发展阶段。 　　②公司新增核心技术人员及高管：新增认定刘劲松、刘晓东先生为核心技术人员，同时聘任刘劲松先生为副总经理。 　　投资要点 　　聚焦生物医药市场，全线业务高速增长 　　公司高度聚焦生物医药市场，积极推进色谱填料国产替代进程，加强产品迭代和应用技术服务，促进业务高速增长。2021Q3公司实现营业收入1.17亿元，同比增长135.2%，环比增长17.5%，大分子生物药用亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等产品销售收入较上年同期有大幅增长；小分子药物方向完成造影剂技术开发，鱼油项目取得显著突破，带来色谱填料新场景应用；重视分离纯化技术服务，手性拆分业务具备解决毫克级到百公斤级拆分服务的能力。 　　依托技术创新优势，加速产品迭代升级 　　公司坚持底层技术创新，致力于通过开发新产品和提高已有产品性能，强化核心竞争优势。公司2021年前三季度研发投入35.39百万元，同比增长50.27%。公司于2018年推出ProteinA亲和层析介质，带来亲和层析介质销售额大幅增加，2018-2020年业务收入CAGR为458.63%。持续技术优化获得高载量ProteinA，突破软硬胶基质、配基等核心制备技术，已完成中试并稳定放大多批次生产；同时具备更高机械强度，突破传统15cm柱高限制，可适用于工业连续化生产。体外诊断领域，新型磁分离介质项目2021H1研发投入421.31万元，为同期投入金额最高项目类别，基础磁性微球已进入中试阶段，一维荧光编码微球已投产并导入市场。 　　产能扩建稳步推进，积极培育新增长点 　　公司积极推进产能建设，以期快速实现新技术产业化应用目标。为加快微球产业项目孵化、扩大色谱填料研发生产平台，公司租赁苏州工业园区建筑面积5599㎡新建大楼，以实现产能的迅速补充。公司2021年8月于现有常熟纳微厂区北侧构建总建筑面积达7400㎡的集研发中心、车间及仓库于一体的新厂房，加快新品开发，推进产品结构优化。在布局新业务增长点方面，公司与西安交大保赛合作发展软胶产品，实现高流速琼脂糖微球自主生产；公司与江苏集萃分子工程研究院等合资设立纳微生命，专注于IVD领域关键微球原材料的开发和产业化应用。 　　观往知来：我们认为公司作为国产色谱填料龙头，攻克微球制备技术难题，并加强技术迭代催生新发展动能；横向拓展产品范围，填料基质种类齐全，纵向深化全流程服务能力，提供从填料制备到工业化生产“端到端”解决方案，积极开拓新业务增长点，业绩成长空间广阔。 　　盈利预测 　　我们预计公司2021-2023年营业收入为3.90/6.03/8.96亿元；归母净利润为1.49/2.37/3.72亿元；对应EPS为0.37/0.59/0.93元，维持增持评级。 　　风险提示：新产品推出不及预期风险；客户拓展不及预期风险；部分原材料向单一供应商采购风险；医药政策变化风险；产品质量控制风险