生物股份(600201) 　　事件： 　　1、公司发布 21 年报，2021 年营业收入 17.76 亿元，同比增长 12.29%；归母净利润 3.82 亿元，同比减少 5.89%。 　　2、公司 2022 年一季报营业收入 3.42 亿元，同比减少 34.22%；归母净利润 8097.28万元，同比减少 61.68%。 　　下游养殖行情低迷影响公司业绩，口蹄疫市场苗市场份额持续第一 　　21 年公司主要产品：口蹄疫苗销量同比增长 5%；猪圆环疫苗销量同比增长 78%；猪伪狂活疫苗销量同比增长 87%； 禽流感疫苗销量下降 30%；反刍销售收入超 5000万。2021 年公司毛利率达 61.88%，较 2020 年提升 0.28pct。2021 年 Q4 以来，猪价迎来寒冬，叠加能繁母猪持续去化，下游生猪养殖户减少部分疫苗用量，影响公司 21Q4 和 22Q1 业绩。此外 21 年辽宁益康计提 0.36 亿商誉减值，拖累公司业绩。公司口蹄疫产品持续更新迭代，2021 年内口蹄疫疫苗抗原合格率和浓缩回收率均有提升，实现降本增效，口蹄疫疫苗市占率持续保持全国第一；此外公司非口蹄疫疫苗市场份额逐步提升。我们认为 2022 年上半年公司仍面临较大的业绩压力，但是公司疫苗产品竞争力强，公司产品销量有望随着 2022 年下半年猪价回暖而提升。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　公司对研发持续重视，2021 年在行业整体压力增大的情况下，公司保持对研发工作的高投入，2021 年研发费用达 1.66 亿，研发支出占营业收入比例达 15%，在同类上市公司中表现突出。 　　在非洲猪瘟疫苗方面，公司 2021 年非洲猪瘟疫苗集成项目研发投入达 1,432.56 万元，并完成多组非洲猪瘟 mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，其中与合作单位联合申请的发明专利“一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用”于 2021 年 7 月在国家知识产权局官方网站公布。公司鸡马立克氏病活疫苗（rMDV -MS-meq 株）和猪圆环病毒 2 型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（重组杆状病毒 DBN01 株+DJ-166 株）获得新兽药证书。我们认为，在高研发投入下，公司除了已经处于行业领先地位的口蹄疫疫苗之外，圆环、伪狂犬、禽苗、反刍苗以及宠物疫苗等产品有望保持快速发展，形成新的利润增长点；公司在非瘟疫苗研究方面的高研发有望获得突破。 　　盈利预测： 　　考虑下游养殖行业行情短期仍有压力， 我们调整盈利预测， 预计公司 2022-2024 年EPS 为 0.42/0.64/0.88 元/股（前值为 2022-2023 年 0.89/1.14 元/股），对应 PE 分别为 21/14/10 倍，公司研发实力持续增强，多个潜力产品有望放量，维持“买入” 　　评级。 　　风险提示：下游疫情风险；产品研发风险；市场竞争加剧风险

　　华恒生物(688639) 　　事件：华恒生物发布2021年年报，实现营业收入9.54亿元，同比增长95.81%；实现营业利润1.86亿元，同比增长40.79%；归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长38.92%，扣除非经常性损益后的净利润1.45亿元，同比增长50.20%。按1.08亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.55元（扣非后为1.35元），每股经营现金流为0.89元。其中第四季度实现营业收入3.33亿元，同比增长162.81%；实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比增长84.12%；折合单季度EPS0.61元。 　　新品产能释放，营收规模大幅增长。2021年，公司实现营业收入9.5亿元，同比增加95.81%；其中氨基酸业务实现营业收入约8亿元，同比增长92%。主要原因系公司缬氨酸及丙氨酸产品产销量增加，募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目，按计划部分投产，产能利用率有序释放提升。 　　2021年公司综合毛利率32.3%，同比下滑11.2pcts。公司氨基酸产品的成本构成中，直接材料成本同比增加约153.8%，结合公司销量测算，其单吨直接原材料成本同比增加约42%，而单吨直接人工成本、制造费用均同比下降。因此我们推测主要系原材料葡萄糖价格上涨较多所致。 　　加大研发投入，构建全产业链技术产业化路径，扩大产品布局。2021年，公司研发费用5284万元，同比增长75.42%。公司坚持和发展已有的产学研相结合的技术合作创新模式，同时，成立华恒合成生物技术研究院，引进海外高端人才，搭建系统与合成生物中心，完善从菌种构建技术研发、小试、中试、放大、工厂大规模生产相结合的全产业链技术产业化路径，围绕发酵法和酶法两大技术平台，加速布局在研管线产品。 　　重点项目建设落地，产品产能持续扩充。2022年，公司募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”和“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目“，逐步提升产能利用率，优化产品生产工艺流程，提高产品的经济性。同时，按计划稳步推进各个基地的投资项目，包括巴彦淖尔基地三支链氨基酸及其衍生物项目（1.6万吨/年）和长丰基地beta丙氨酸衍生物项目，提高产品产能，完善三支链氨基酸产品种类，提高产业链的一体化程度，持续增强产品综合竞争力。 　　盈利预测与估值：综合考虑公司新基地建设和未来产能投放情况，预计公司2022~2024年净利润分别为2.4、3.5、4.5亿元，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险

　　艾德生物(300685) 　　事件：2022年4月11日公司发布年报业绩：2021年全年公司实现营业收入9.17亿元，同比增加25.9%；归母净利润为2.40亿元，同比增加32.86%；扣非归母净利润为2.16亿元，同比增加46.54%。2022年4月20日公司发布2022年一季度业绩：2022年Q1公司实现收入2.06亿元，同比增长18.6%，归母净利润为5361.48万元，同比增长23.46%。 　　2021年和2022年Q1业绩符合预期，伴随诊断行业逐渐规范化 　　公司在新冠疫情扰动下业绩保持稳定增长，2021年公司收入为9.17亿元，其中检测试剂收入为6.99亿元，同比增长23.83%；检验费用收入为1.54亿元，同比增长33.43%；药物临床研究服务收入5417.74万元，同比增长26.97%。2022年Q1收入为2.06亿元，同步增长18.6%，主要是中国各地新冠疫情散发，其中3月上海疫情严重，肿瘤病人就医诊断量受到影响。公司伴随诊断龙头地位逐步巩固，业绩维持稳定增长。在产品和技术平台方面，目前公司拥有PCR、NGS、IHC及FISH四大技术平台，研发获批上市24种单基因及多基因肿瘤诊断产品。在销售覆盖方面，公司采用直销模式，聚焦院内市场，已覆盖头部超过500家医院，直销团队超过400人。在政策引导下伴随诊断行业快速健康发展，2021年国家药监局药审中心和器审中心发布了《已上市抗肿瘤药物伴随诊断试剂临床试验指导原则》、《与抗肿瘤药物同步研发的原研伴随诊断试剂临床试验注册审查指导原则》等文件，2022年出台《肿瘤诊疗质量提升行动方案》，明确肿瘤药物伴随诊断的重要临床价值，进一步规范伴随诊断市场 　　注重研发创新，首个国产的PD-L1伴随诊断试剂盒获批 　　公司重视研发团队的打造和研发创新的投入，2021年公司研发投入1.56亿元，同比增长35.63%，研发人员451人，同比大幅增长65%。目前公司设厦门、上海双研发中心，拥有50项专利授权，核心发明专利同时获得中国、美国、欧盟和日本的授权。在产品方面，公司生信专利算法突破海外企业专利封锁，基于ADx-GSS®算法开发的创新产品HRDPanel已取得欧盟IVDD认证。2022年3月基于IHC技术平台的肿瘤免疫药物伴随诊断产品PD-L1获批上市，贡献新的收入增量。未来公司逐步在肿瘤早测、MRD、OncoPro等复发（疗效）监测产品推进研发。持续推进药企合作，夯实产品线基础。目前公司与阿斯利康、强生、默克、安进、礼来、卫材等药企达成伴随诊断合作。2022年2月公司与法国制药公司皮尔法伯集团达成战略合作推进BRAF抑制剂在非小细胞肺癌和肠癌的伴随诊断试剂注册；4月公司与和黄医药达成战略合作推进治疗非小细胞肺癌的伴随诊断试剂盒的研发。 　　海外业务持续推进，PCR-11基因日本获批贡献新增量 　　公司产品已经在全球60多个国家和地区的医院和科研院所销售，超过100家国际经销商，2021年公司海外收入1.05元，同比下滑8.4%，主要是2020年上公司海外市场有部分新冠检测试剂销售，剔除新冠业务肿瘤分子诊断产品同比实现快速增长。公司海外业务正在加速推进，目前国际业务和BD团队超过50人，在新加坡、中国香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心。公司产品已经在东亚和欧盟市场站稳脚跟，未来将进一步向东南亚、北美等市场拓展。目前ROS1试剂盒已在日本、韩国获得批准上市并进入医保，并且2021年6月新产品PCR-11基因在日本获批上市，2022年1月纳入日本医保，2022年日本市场或进入快速增长时期。基于ADx-GSS®自主专利算法的HRDPanel正在积极推进欧盟、日本的注册报批。 　　盈利预测：公司为伴随诊断的龙头企业，2022年3-4月中国新冠疫情各地散发，考虑疫情的影响，将2022-2023年收入从12.43、15.89下调为11.46、14.90亿元，预计2024年收入为19.44亿元，预计2022-2023年净利润从3.334.34下调为3.01、3.96亿元，预计2024年净利润为5.28亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情不确定风险、新产品获批不及预期、行业竞争加剧、海外推广不及预期。

　　力诺特玻(301188) 　　公司发布21年报&22年一季报。2021年公司实现营收8.89亿元，同增34.67%，实现归母净利润1.25亿元，同增37.42%；22Q1公司实现营收1.89亿元，同减4.06%，实现归母净利润0.31亿元，同增28.20%。其中，22Q1存货同比增加46.5%，主要原因为应对疫情战略物资采购及产成品备货增加；其他收益同比增加697万元，主要因为收到的政府补助增加；投资收益同比增加157万元。 　　收入端：21年中硼硅药用玻璃同比高增145%，药用玻璃量价驱动增长。 　　分产品来看，2021年公司耐热玻璃、药用玻璃和电光源玻璃分别实现营收5.2亿元、3.1亿元和0.58亿元，分别同比增加23.20%、78.90%和5.59%，其中，中硼硅药用玻璃瓶销售2.20亿元，同比增加144.73%。销量来看，2021年公司药用玻璃和耐热玻璃销量分别为25亿支和6.3万吨，分别同比增加34.47%和21.54%。营收端业绩增加主要因为：1）2021年国内疫情控制稳定、注射剂一致性评价政策推进，公司日用玻璃、药用玻璃市场需求增加；2）2021年公司多项目落地投产，产能产量双增，公司通过市场营销，与客户保持良好关系，产品销量增加。 　　利润端：21年公司费用端控制优秀，中硼硅药用玻璃瓶成本有望下降。 　　毛利率来看，2021年公司耐热玻璃、药用玻璃和电光源玻璃毛利率分别为23.77%、24.53%和37.54%，同比-7.28pct、+2.3pct和-4.93pct，其中，传统产品耐热玻璃受21年原材料、包装材料等成本上升，毛利率同比下降7.28pct。此外，2021年12月，肖特增资约8亿元于浙江缙云对医药包装产线进行新一轮投资，预计完成后可以提升该工厂总产能的3倍，康宁蚌埠工厂2021年11月正式投产，预计新工厂将每年为全球生产提高2万吨高品质硼硅酸盐玻璃管，我们预计未来公司所需中硼硅药用玻璃管采购价格有望降低。 　　费用端来看，2021年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.6%、3.16%和0.25%，同比-4.45pct、-0.63pct和-0.40pct，其中，20年销售费用中的运费2796万元，占销售费用比例60%，21年末运费未计入销售费用科目。2021年公司通过创新升级生产技术、设备，提升内部精益管理水平，深入推进降本提效工作，有效提升公司盈利水平，公司提升产品合格率和玻璃液利用效率，单位综合能耗降低5%；提升自动化水平和人均产出，2021年人均营收达79.08万元，同比增长30.35%。 　　耐热玻璃：公司具备核心技术，限塑令&健康意识促进行业成长。 　　公司在高硼硅耐热玻璃行业为领军企业，产能全球最大，品质稳定，供应稳定，合作的客户覆盖格兰仕、乐扣乐扣、品诚保莱、海伦特洛伊等国内外多家知名家电生产企业、家居用品企业，具有较强的品牌优势。此外，公司在窑炉熔化、自动配料、高效节能生产等方面均形成了自身的核心技术，下游微波炉、保鲜盒以及照明行业整体需求平稳增长，客户也处于稳健扩大产量阶段，带动了耐热玻璃和电光源玻璃需求的增长。行业方面，根据国际能源署（IEA）统计数据，过去五年中，有60多个国家实行对一次性塑料实施禁令或征税，欧盟、美国和中国等主要经济体“限塑令”日益严格。此外，公司生产的高硼硅玻璃制品抗酸碱等化学侵蚀性能更优，产品中不含有砷、铅等对人体有害的矿物质，广受消费者喜爱。 　　药用玻璃：公司具备客户资源优势，国内医药市场需求增长&一致性政策驱动中硼硅药用玻璃规模增长。 　　目前，公司已经成为上药集团、扬子江药业集团、齐鲁制药、神威药业、复星医药、华润医药集团等著名企业的核心供应商。公司向中国医药投资有限公司战略配售538.46万股，为公司与国药集团旗下制药板块公司的深度合作奠定了基础。行业方面，一方面，受益于国内医药市场需求的持续增长，药用玻璃市场规模不断扩大；另一方面，目前欧美发达国家的中硼硅玻璃使用比例超过2/3，注射剂基本全部采用中硼硅玻璃，印度、俄罗斯等国也在对药用玻璃包材进行升级，我国药用玻璃逐渐向中硼硅转换升级，公司业绩直接受益于一致性评价带来的中硼硅药用玻璃市场的增长。2020年中国药用玻璃市场规模达234亿元，据Reportlinkrer，未来几年，中国药用玻璃市场规模的年复合增长率将达到9%，到2025年中国药用玻璃市场规模将超过400亿元。 　　公司拥有国内最大中硼硅药用安瓿瓶生产基地，22年新增产能有望贡献业绩增量。 　　公司16亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和2.33万吨高硼硅玻璃生产技改项目投产后可形成产能中硼硅安瓿瓶7亿支/年、中硼硅西林瓶7.5亿支/年、中硼硅卡式瓶1.5亿支/年、耐热玻璃器具1.92万吨/年，高硼硅玻璃透镜料块0.41万吨/年，其中，公司中性硼硅药用玻璃瓶扩产项目将在2022年陆续投产，达产后公司将新增产能16亿支，整体产能规模将达到26亿支。 　　公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，重点发力中硼硅药用玻璃享受行业β，客户资源、成本效率及know-how经验优势多维共振，有望长期享受α收益！预计公司2022-2024年营业收入为11.4/15.0/19.1亿元，同比+28%/+31%/28%，归母净利润1.7/2.2/2.9亿元，同比+35%/+33%/+31%，2022-2024年PE分别为24X/18X/14X。 　　风险提示：原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险；

　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部近日派出上海前方工作组，与上海市有关部门一道，全力做好医疗物资供应保障，推动重点工业企业稳定生产和复工复产，保障产业链供应链运转顺畅。工业和信息化部会同有关部门、地方根据疫情防控要求和全国重点产业链需求，坚持“一企一案”，指导重点企业制定复工复产和疫情防控方案，先易后难有序推动复工复产。研究制定生产运行（复工复产）疫情防控标准，督促企业查漏补缺，统筹做好疫情防控和复工复产。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 8.8%，为 106.95 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周烧碱/有机硅/重质纯碱/橡胶/尿素分别环比上涨7.1%/1.8%/0.9%/0.8%/0.7%； DMF/TDI/乙二醇/VA/纯 MDI/氨纶/固体蛋氨酸/乙烯法 PVC/电石法 PVC 分别环比下跌11.6%/5.9%/3.2%/2.3%/2.2%/1.9%/1.1%/0.5%/0.1%； 粘胶短纤/轻质纯碱/钛白粉/液体蛋氨酸/粘胶长丝/VE/醋酸/聚合 MDI 价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：磷矿石（印度 CFR(68-70BPL)合同价）（ +50.8%）、 PX（进口 CFR）（ +12.2%）、天然气 Henry Hub（现货）（ +10.8%）、草铵膦（华东）（ +10%）、硫酸钾（新疆罗布泊 51%粉）（ +8.9%）。 　　草铵膦： 本周草铵膦价格上调，原因主要有两方面：第一，国内主流生产商订单排至 2022 年 5-6 月，市场现货供应紧张；第二，正值海外需求旺季，鉴于海运时效低下，部分订单提前下发，采购急切，供应商提价心态增强，草铵膦价格上调。 　　烧碱： 本周山东德州、聊城一带厂家走货情况较好，价格适度上涨； 河北地区液碱供应紧张，周初价格再度上涨； 山西地区物流运输艰难，本周当地氯碱企业负荷依旧维持在 3-4 成左右，液碱供应量有限，价格维稳； 天津地区碱厂开工负荷不满，且有船碱发货，内贸货源有限，企业报价灵活上调。本周西北部分地区液碱价格上涨，青海、甘肃一带因外围液碱流入困难，且片碱价格走势上行，对液碱市场有利好影响，部分企业灵活上调液碱出货价。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 4.75%，沪深 300 指数较上周下跌 0.99%。基础化工板块跑输大盘 3.75 个百分点，涨幅居于所有板块第 24 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他化学原料（ +5.42%），改性塑料（ +4.3%），氟化工及制冷剂（ +2.48%），氯碱（ +0.11%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之 22 年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　近日，VV116作为潜在呼吸道合胞病毒（RSV）抑制剂的临床前体内药效研究成果于Nature旗下刊物SignalTransductionandTargetedTherapy（IF：18.187）发表。 　　VV116在RSV敏感细胞系表现出优异抗病毒效果 　　VV116在RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果。在小鼠模型上，VV116具有较高的口服生物利用度、良好的组织分布和显著优于利巴韦林的抗病毒效果，且能缓解肺部组织的病理损伤情况。该研究为治疗RSV感染提供了有价值的临床候选药物。目前，全球范围内尚无安全、有效的RSV感染治疗药物上市，长期存在巨大的未被满足的临床需求。 　　VV116新冠治疗临床数据优秀，II/III期临床进展顺利 　　VV116已完成3项在中国开展的I期临床研究，安全性表现良好，AE的严重程度均为一般较轻(CTCAE级)。此前，VV116基于在乌兹别克斯坦进行的450例中重度新冠患者的临床研究阳性结果，已获得乌当地的紧急使用授权（EUA）。两项研究均显示VV116有良好的安全性和有效性。目前公司正在开展两项VV116国际II/III期临床试验，分别针对新冠轻中症患者以及中重症患者，目前都已完成首例患者入组及给药，根据clinicaltrials登记信息，均预计在今年完成。 　　君实生物研发管线日益丰富，特瑞普利单抗已获批多项适应症 　　君实生物目前拥有特瑞普利单抗、埃特司韦单抗及阿达木单抗3项商业化产品，拥有多项临床试验阶段在研产品。其中，公司核心产品特瑞普利单抗（PD-1）已获批二线黑色素瘤、三线鼻咽癌、二线尿路上皮癌及一线鼻咽癌四项适应症，其中前三项已纳入医保，同时，一线食管鳞癌、一线非小细胞肺癌两个新适应症的上市申请已获NMPA受理。此外，特瑞普利单抗多个辅助治疗适应症进入研发晚期。局部晚期肝细胞癌根治术后辅助治疗、联合依托泊苷及铂类一线治疗广泛期小细胞肺癌、联合贝伐珠单抗对比索拉非尼一线治疗晚期肝细胞癌的三个III期临床试验完成患者入组；特瑞普利单抗联合标准化疗作为胃或食管胃结合部腺癌根治术后的辅助治疗III期临床研究已完成首例患者给药。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022-2024年收入为27.50、32.51、43.68亿元，归母净利润-5.92、-4.94、-3.08亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险，医保政策变动风险，临床试验失败风险，药物上市后销售不及预期风险

　　亿帆医药(002019) 　　事件：近日，公司发布2021年年报，2021年实现营业收入44.09亿元，同比下降18.36%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降71.25%。同比下降主要由于2021年泛酸钙价格下降和部分合作产品纳入集采导致，若扣除泛酸钙价格下降和集采影响，营业收入30.33亿元，同比增长16.99%。 　　F-627中国上市申请已受理，创新药在研项目进展顺利 　　公司积极推进多个在研项目的临床以及上市申报。美国FDA已完成对F-627的技术审评，目前由于疫情受阻无法进行现场核查，我们预计疫情缓和后F-627可顺利在美国上市。同时，F-627全球商业化合作进程推进顺利。公司分别与正大天晴、KALTEQ、APOGEPHA达成F-627在中国、希腊、塞浦路斯、德国独家经销合作，并将可能与APOGEPHA磋商欧盟其他高价值区域内合作。F-652为新靶点创新药，在中美开展了5个适应症：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎，已在全球完成单剂量递增爬坡试验。F-899于2021年3月进行IND申请，获临床试验批件，现I期临床试验进展顺利，已完成五个剂量组的研究工作。 　　泛酸钙迎来涨价，原料药业务重回增长 　　2021年公司原料药主要产品泛酸钙价格处于低位，主要系新冠疫情、非洲猪瘟等因素影响及新增产能陆续释放导致市场整体供应大于需求所致。报告期内原料药营收同比下降39.44%，维生素B5系列产品实现销售收入4.70亿元，同比下降61.37%。2022年起，由于上游原材价格上涨及能耗双控等影响，泛酸钙价格迅速上涨。据博亚和讯显示，报价为360元/千克，较2021年低位价格73.5元/千克，涨幅近4倍。泛酸钙价格恢复至较高水平，有望拉动公司利润大幅增长。 　　战略实施效益凸显，中药自有产品业绩增长明显 　　公司国药事业部为适应集中采购新常态，继续以“531”核心产品为主导来优化产品结构，提升中药自有产品的销售收入。公司拥有自有独家中药医保产品13个，包括复方黄黛片、除湿止痒软膏等，国家中药二级保护品种复方银花解毒颗粒1个。2021年，国药事业部实现营业收入22.93亿元，同比下降13.48%，主要系部分合作产品纳入集采，使医药服务收入下降43.05%；若剔除集采影响，实现营业收入13.35亿元，同比增长30.18%。其中，自有产品实现销售收入近10亿元，同比增长46.13%。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到公司创新药审批进度受疫情影响，我们将2022、2023年收入由68.62、86.09亿元下调至52.68、54.90亿元，净利润由10.41、10.81亿元下调至8.20、8.74亿元。我们预测公司2024年收入分别为60.44亿元，净利润为9.85亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：F-627未能获批上市风险，研发风险，药品销售不及预期风险

　　莱茵生物(002166) 　　事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入10.53亿元，同比增长34.4%，实现归属于上市公司股东净利润1.18亿元，同比增长37.74%，归母净利率为11.21%。 　　天然甜味剂业务营收快速增长，国内市场开拓成效初显 　　2021年公司植物提取业务共实现营收10.15亿元，同比增长55.7%，占比总营收96.4%，其中天然甜味剂业务受益于国内外“减糖、无糖”风潮兴起，业绩快速增长，2021年实现收入6.34亿元，同比增长55%，占比总营收60.2%，成为业绩增长主要驱动力。分销售地区看，2021年公司植物提取业务实现境外营收6.25亿元，占比总营收59.3%，其中公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，2021年对芬美意销售额为6025万美元（约4.18亿元），同比增长71.16%，占比公司总营收39.7%，未来仍有约17亿元订单需求加速释放；2021年公司植提业务境内营收3.91亿元，同比增长77.72%，占比总营收37.09%，同比提升9.04pct，公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部，目前已与众多国内知名食饮品牌达成合作，共同推出减糖、无糖产品，国内市场开拓成效初显。 　　我们认为，公司天然甜味剂业务已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，同时2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；并且筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，预计项目全面达产后将实现年均销售收入14.6亿元，年均净利润1.6亿元（不含建设期），后续有望受益于规模效应显现，盈利能力稳步提升。 　　美国多项医用大麻相关法案陆续通过国会审批，CBD提取物需求有望加速释放 　　政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）预计将于4月提交，联邦层面医用大麻合法化进程加速；此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于2019年正式布局工业大麻，截至2021Q3已累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”，预计该项目将于2022年上半年达成正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，已被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%；同时已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，随着美国工业大麻法规政策持续向好，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期，同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，我们上调公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元（22-23年前值为17.45/22.75亿元），同比增长65.68%/47.53%/41.34%，净利润为2.10/3.51/5.50亿元（22-23年前值为2.00/3.00亿元），同比增长77.60%/67.09%/56.39%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。

　　丽珠集团(000513) 　　事件： 　　近日公司发布 2021 年年报， 2021 年公司实现营业收入 120.64 亿元，同比增长 14.67%；实现归属母公司股东的净利润为 17.76 亿元，同比增长 3.54%；实现扣非后净利润 16.27 亿元，同比增长 13.66%。 　　点评： 　　化学制剂双轮驱动增长迅速， 在研化学药重点项目成果显现 　　2021 年， 化学制剂销售收入 72.24 亿元，同比增长 33.71%，其中创新药艾普拉唑系列产品、注射用醋酸亮丙瑞林微球持续高增长，营收及利润贡献占比进一步提升。 公司及时跟进国家医改政策及各地落地措施， 2021 年注射用艾普拉唑钠成功完成谈判，调整其支付限定，扩大了受益人群。 　　基于生物药、微球等平台的在研品种更为公司的经营发展注入了新动力： 　　注射用醋酸曲普瑞林微球（ 1 个月缓释）完成 III 期临床研究并进行生产注册申报；注射用醋酸西曲瑞克 2021 年 12 月在国内获批上市；注射用重组人绒促性素作为国内首仿品种获批上市销售；重组人源化抗人 IL-6R 单克隆抗体注射液（托珠单抗注射液）已正式报产并获受理。 　　原料药及中间体海外销量持续增长，加强海外市场注册工作 　　2021 年， 原料药及中间体销售收入为 29.09 亿元，同比增长 19.20%， 公司加大高端抗生素原料药产品、高端宠物用药的市场开发力度，加强了在欧美等其他海外市场注册工作， 在全球多个地区的销售增量明显。 在研项目共 6 项，其中达巴万星已完成验证批生产，氟雷拉纳计划进行验证批生产。 　　V-01 疫苗临床试验接近尾声， 针对老年人优势明显 　　子公司丽珠单抗的 V-01 疫苗已完成序贯加强Ⅲ期临床试验的中期主数据分析， 序贯保护力为 61.35%，具有显著强优效性，已满足 WHO 标准。 V-01疫苗对于奥密克戎感染导致的新冠肺炎可产生良好的保护力， 对老年人群亦有良好保护效果； 产能准备方面， V-01 已实现原材料国产化， 公司 V-01的原液生产线和制剂生产线均已通过广东省药监局疫苗生产许可现场检查，取得疫苗生产许可证书，目前已经生产成品约 5000 万剂， 预计原液产能可达 35 亿剂， 2022 年制剂产能可达 15 亿剂。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计疫情对收入的影响或持续，相应调整未来3 年预测， 公司 2022-2024 年营业收入分别为 133.94/152.91/177.75 亿元（ 2022 年前值为 135.85 亿元），归母净利润分别为 20.21/23.46/27.38 亿元（ 2022 年前值为 22.24 亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品降价风险、新药研发不及预期、 疫苗研发不及预期

　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部、生态环境部、应急管理部、国家能源局近日联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。《意见》提出，到 2025 年我国石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。并在创新发展、产业结构、产业布局、数字化转型、绿色安全等五个方 　　面明确了具体发展目标。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 1%，为 98.26 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周粘胶短纤环比上涨 2.2%； DMF/橡胶/电石法 PVC/聚合 MDI/氨纶/尿素/TDI/乙烯法 PVC/乙二醇分别环比下跌4.8%/2.3%/2.1%/2.0%/1.9%/1.0%/0.5%/0.3%/0.2%； 有机硅/固体蛋氨酸/纯MDI/VA/轻质纯碱/重质纯碱/钛白粉/液体蛋氨酸/粘胶长丝/VE/醋酸/烧碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：磷酸二铵（美国海湾 FOB 散装）（ +45.9%）、美国 LPG（ TEXAS）（ +16.9%）、 SBS 干胶（ 792 浙江）（ +12.7%）、天然气 Henry Hub（现货）（ +11.8%）、丁基橡胶（华东-朗盛 301）（ +9.5%）。 　　粘胶： 本周粘胶短纤市场价格走势上行，厂家报价多集中在 13900-14500元/吨承兑。目前粘胶短纤原料成本居高位不下，支撑厂家报盘普涨，受疫情管控影响部分地区物流运输受阻，现货交付进度放缓，行业整体减产现象明显。总体来看，周内粘胶短纤原料价格居高，厂家普遍提价应对，市场整体交易一般，以刚需补货签单为主，疫情影响下终端需求依然平淡，新单商谈有限，近期粘胶短纤价格或坚挺运行为主。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.54%，沪深 300 指数较上周下跌 1.06%。基础化工板块跑赢大盘 0.52 个百分点，涨幅居于所有板块第 11 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥（ +12.72%），磷化工及磷酸盐（ +12.25%），钾肥（ +6.94%），复合肥（ +6.43%），涤纶（ +4.39%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之 22 年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 　　轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、 森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、 华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险