老百姓(603883) 　　事件： 　　4 月 27 日， 老百姓发布 2022 年报及 2023 年一季报， 2022 年公司实现营业收入 201.76 亿元（ yoy+28.54%），归母净利润 7.85 亿元（ yoy+17.29%），扣非归母净利润 7.36 亿元（ yoy+28.52%）。 2023Q1 实现营业收入 54.41 亿元（ yoy+31.39%），归母净利润 2.91 亿元（ yoy+20.49%），扣非归母净利润2.81 亿元（ yoy+30.20%）。 　　点评 　　加盟驱动门店拓展，业绩增长符合预期 　　2022 年营业收入同比增长 28.54%，主要系零售业务老店同比增长及新开、收购等新增门店贡献，加盟业务增长贡献。 公司坚持直营、星火（并购）、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式，推动公司以内生发展和外延扩展双轮驱动快速拓展。公司积极整合行业资源，通过加盟、联盟等方式吸纳中小药店共创医药零售“大生态”，共享发展红利。 截止至 2023 Q1，公司拥有加盟门店 3328 家，占总门店数的 29.63%， 单季度配送收入近 5 亿元（ yoy+45%）。 　　精细化深耕下沉市场， 有望成为新增长点 　　县域药店市场占全国药品销售比率从 2017 年的 29%提升至 2021 年的32%，增速高于同期全国市场，连锁龙头药房积极在 3-5 线及县域乡镇等下沉市场寻找新的增量机会。公司持续着力巩固“9+7”市场占有率优势，同时大力发展下沉市场。 2022 年公司新增门店中下沉市场门店占比 86%，2023 年公司将继续以加盟和联盟的方式进行拓展网络下沉，打造医药零售大生态，践行“新农村”战略。 　　医保改革政策落地， 积极承接处方外流 　　随着双通道、医保改革等一系列政策逐步落地， 推动医院内处方药持续外流， 零售药店作为承接处方外流的主要终端，有望获得持续利好。 截止2023Q1， 公司取得各类“医疗保险定点零售药店”资格药店 7234 家， 较 2022年底增加 243 家，医保门店占比 91.53%，有望进一步带来客流提升及门店经营改善。 在处方外流的大趋势下，公司将积极抢占处方药蓝海市场。 　　盈利预测与估值 　　2022 年公司业绩表现稳健， 我们将 2023-2024 年营业收入预测由227.43/268.35 亿元上调至 242.81/301.64 亿元， 2025 年收入预测为 374.81亿元； 2023-2024 年归母净利润预测由 9.91/11.93 亿元上调至 9.96/12.09亿元， 2025 年净利润预测为 15.08 亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 并购门店经营不达预期风险，政策变动风险， 市场竞争风险

　　华恒生物(688639) 　　事件：公司发布2022年年报，实现营业收入14.19亿元，同比增长48.69%；实现营业利润3.42亿元，同比增长83.56%；归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长90.23%。按1.08亿股的总股本计，实现摊薄每股收益2.95元（扣非后为2.80元），每股经营现金流为3.30元。其中第四季度实现营业收入4.35亿元，同比增长30.62%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长55.69%；折合单季度EPS0.95元。2023年一季度，公司实现营业收入4.0亿元，同比增长48.02%；实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长47.03%；折合单季度EPS0.75元。 　　产能释放带动产销规模增加，收入及利润水平持续增长。公司全年业绩增长主要来源于缬氨酸及丙氨酸产品产销量增加。公司氨基酸产品实现营收11.66亿元，占总营收的82.2%，为主要营收来源。2022年氨基酸产品产量6.42万吨，同比增加1.52万吨，销量5.94万吨，同比增加1.15万吨，产销量同比增加是推动收入规模上涨的主要原因。从价格上看，公司氨基酸产品均价同比上涨，2022年为1.96万元/吨，同比21年的1.68万元/吨上涨16.8%。其中，22年至23Q1公司缬氨酸产品价格同比实现上涨，根据博亚和讯，22年全年缬氨酸市场均价为23.2元/千克，较21年同期均价上涨2.2%，23Q1均价为26.77元/千克，yoy+19.1%，qoq+10.2%。盈利能力方面，公司22年实现毛利5.49亿元，同比增加2.40亿元，yoy+77.8%；综合毛利率为38.66%，yoy+6.32pcts。 　　销售/管理费用率逐季度降低，持续增加研发投入。22年公司期间费用合计2.14亿元，同比增加0.81亿元，yoy+60.9%，期间费用率为15.1%，yoy+1.1pcts。逐季度看，22Q2-23Q1，公司销售/管理/财务费用率整体呈下降趋势，到23Q1三项费用率分别为1.9%/6.8%/0.9%，环比-0.1/-0.2/+0.3pcts。公司高度重视技术创新与研发工作，2022年研发费用7861万元，同比增加2577万元，yoy+48.7%，研发费用率5.5%，新增发明专利17项，新增实用新型专利24项，累计获得专利数为148项。 　　在建工程持续推进，拟签订植酸和肌醇技术许可合同。2022年，公司在赤峰基地启动建设年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基PDO项目，在秦皇岛基地启动建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目，项目正在稳步推进。此外，公司公告拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术授权公司使用，该技术许可的性质为独占实施许可，期限为20年。目前，肌醇需求市场具备发展潜力，受环保政策影响和需求景气提升，当前价格位于较高水平。 　　盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化，预计公司2023~2025年净利润分别为4.7、6.6、8.1亿元（23、24年前值为3.8/4.6亿元），维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。

　　济川药业(600566) 　　事件： 　　2023 年 4 月 19 日，公司发布 2023 年一季报， 2023 年一季度实现营业收入 23.88 亿元， 同比增长 9.87%，归母净利润 6.77 亿元， 同比增长 16.44%，扣非归母净利润 6.06 亿元， 同比增长 20.60%， 一季度扣非净利润超预期。 　　点评： 　　一季度持续快速增长，主力品种销售旺盛 　　2023 年一季度公司实现营业收入 23.88 亿元，同比增长 9.87%， 公司营业收入稳定增长， 我们预计受益于一季度春季流感带动核心品种蒲地蓝消炎口服液与小儿豉翘清热颗粒迅速增长。 2023 年一季度公司期间费用率持续优化，其中销售费用率 45.61%，同比下降 2.98 个百分点，管理费用率 3.51%，同比持平；研发费用率 4.46%，同比持平；经营性现金流提升 29.38%，主要系销售商品、提供劳务收到现金增加。 　　二季度医院端有望继续恢复，一二线品种齐发力 　　公司硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入国家医保目录， 2023 年销售有望快速增长。川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊续约成功，保留在国家医保目录，销售有望持续增长。我们认为二季度医院端或继续恢复，二线品种和小儿豉翘等产品销售有望提速。 2022 年公司达成了 4 项产品引进或合作协议，包括 1 个用于自身免疫病的一类新药， 1 个用于消化外科的二类新药， 2个用于新生儿黄疸的医疗器械，丰富了现有治疗管线。 　　制定三年股东回报规划， 彰显长期持续发展信心 　　公司着眼于长远、可持续地发展，综合考虑公司实际情况、发展战略规划以及行业发展趋势，建立对投资者科学、持续、稳定的回报规划与机制，发布《未来三年（ 2023 年-2025 年）股东回报规划》，指出如实施现金分红，比例为不低于最近三年实现的年均可分配利润的 30%，兼顾股东回报及公司发展。 年报中指出公司 2022 年度净利润指标以及 BD 产品引进指标已达成第一个限售期公司层面业绩考核目标。 　　盈利预测：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 99.99/112.90/128.95 亿元，归母净利润分别为 25.09/27.70/31.58 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策风险，行业竞争加剧风险，产品集中的风险，产品降价的风险，产品质量风险，研发风险，管理风险

　　康龙化成(300759) 　　事件： 　　①公司于 2023 年 4 月 27 日公布 2023 年一季度报告： 2023Q1 营收 27.24 亿元（ yoy+29.53%），归母净利润 3.48 亿元（ yoy+39.81%），扣非归母净利润 3.47 亿元（ yoy+11.74%），经调整净利润 4.38 亿元（ yoy+20.29%）。 　　②公司于 2023 年 3 月 30 日公布 2022 年年度报告： 2022 年总营业收入 102.66 亿元（ yoy+37.92%），归母净利润 13.75 亿元（ yoy-17.24%），扣非归母净利润 14.21 亿元（ yoy+6.01%），经调整净利润 18.34 亿元（ yoy+25.46%）。 　　投资要点 　　运营效率持续提升，新业务能力建设逐步完善 　　① 2023 年 Q1 实验室服务收入 16.53 亿元 （ yoy+29.73%），毛利率 44.48%（ yoy+2.51pp），业绩快速增长得益于生物科学业务与实验室服务联动持续强劲， 其中实验室服务中的生物科学服务占比逐渐增加，板块毛利率逐步提升。 　　② 2023 年 Q1 小分子 CMC 收入 5.98 亿元（ yoy+29.59%），毛利率 32.95%（ yoy+4.3pp），一体化服务协同效应强劲， 2022 年 80%的 CMC 收入来源于药物发现服务现有客户，截至年报服务管线包括临床 III 期项目 24 个、工艺验证和商业化项目15 个。 　　③ 2023年Q1CRO实现营收3.74亿元（ yoy+41.08%），毛利率14.02%（ yoy+9.37pp），毛利率持续提升主要由于前期超前投入策略初见成效，收入持续增长带来规模效应逐步提升。 　　④ 2023 年 Q1 大分子和 CGT 营收 0.95 亿元（ yoy+0.54%），毛利率为-11.74%， ABL和 Absorption System 业务重组成立康龙生物，并对外融资 9.5 亿元人民币；宁波第二园区 7 万㎡的大分子基地预计 23Q3 投入使用。 　　一体化平台+全球化协同效应凸显，业务增长未来可期 　　盈利能力和期间费用率维持稳定， 23 年 Q1 毛利率为 35.78%（ yoy+2.61pp），经调整净利率 16.08%（ yoy-1.23pp）；销售费用率 2%（ yoy-0.2pp），研发费用率 2.8%（ yoy+0.9pp），行政开支占比 13.3%（ yoy-0.1pp）。从客户端来看，北美客户收入占比 67%， yoy+34.7%；欧洲客户（含英国） 占比 15%， yoy+38.1%；中国客户占比 16%， yoy+11.3%。随着公司一体化平台布局完善，全球化协同效应凸显，叠加全球产能逐步释放，公司未来业绩有望进入快速增长赛道，公司目标 2025 年收入规模较 2022 年增加一倍，计算得营收复合增长率为 26%，随着规模效应和效率提升，利润增长有望高于收入增长。 　　盈利预测 　　考虑到公司加大新产品开发力度和海外市场拓展，调整公司 2023-2025 年营业收入为134.69/175.13/225.05 亿元（原 2023-2024 年为 136.59/173.12 亿元）；归母净利润为19.14/26.11/34.48 亿元（原 2023-2024 年为 30.07/38.32 亿元）；对应 EPS 为1.61/2.19/2.89 元/股（原 2023-2024 为 3.79/4.82 元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示： 所服务创新药研发进度及终端市场需求波动风险；新业务开拓进度风险；汇率波动风险；核心人员流失风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　近日，中国石油学会碳中和专业委员会成立大会暨首届学术研讨会在北京举办，探讨我国石油石化行业绿色低碳转型可行路径。中国石油学会专职副理事长兼秘书长徐凤银指出，石油石化行业是国家重点部署节能降碳改造升级的国内八大高耗能行业之一，作为典型的复杂流程工业，石油石化行业的低碳发展需要上中下游产业共同努力。石油石化行业以碳中和作为远景目标，既是行业本身面临的时代挑战，也是调整产业结构、提高竞争力、实现生态文明可持续发展的机遇。碳中和专委会的成立有利于促进行业上中下游协调发展，有利于产学研深度融合。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.4%，为76.78美元/桶。 　　重点关注子行业：本周纯MDI/TDI价格分别上涨1.6%/0.5%；尿素/乙二醇/电石法PVC/重质纯碱/醋酸/乙烯法PVC/氨纶/粘胶短纤/轻质纯碱/聚合MDI/橡胶/固体蛋氨酸价格分别下跌5.3%/3.2%/2.5%/2.5%/1.7%/1.6%/1.5%/1.1%/0.9%/0.6%/0.4%/0.3%；DMF/液体蛋氨酸/有机硅/烧碱/粘胶长丝/钛白粉/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：工业级碳酸锂（+21.6%）、BDO（三维散水）（+8.9%）、电池级碳酸锂（+7.5%）、SBS干胶（+6.3%）、硫酸铵（+6.1%）。 　　BDO：本周国内BDO市场坚挺上行，部分装置停车检修或降负，供应端支撑增加，同时线上采购情况良好，持货厂商现货惜售、挺市意向偏强，贸易市场持有货源略偏紧，多交付合约订单为主，现货放量有限，助推市场价格上行但幅度相对有限，主力下游PTMEG-氨纶产业链行情弱稳整理，多以小幅跟进为主，市场成交氛围一般，其他下游亦表现一般。 　　碳酸锂：本周碳酸锂市场止跌回暖，工业级碳酸锂市场向上运行，电碳及氢氧化锂端需求持续。锂盐厂捂盘惜售，市场信心及情绪有所提振。贸易商入市积极寻货采购，但已有工厂不对中间商出货情况。同时受恐涨心态影响，下游材料端出现补库动作，多积极入市询盘，备货周期拉长，市场商谈氛围好转，需求量有所增加。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.62%，沪深300指数较上周下跌0.09%。基础化工板块跑输大盘1.53个百分点，涨幅居于所有板块第25位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+5.67%），轮胎（+3.64%），氨纶（+2.74%），无机盐（+2.63%），粘胶（+2.36%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　隆平高科(000998) 　　事件1：隆平高科发布2022年报，2022年营业收入36.89亿元，同比增长5.29%；归母净利润亏损8.76亿元，由盈转亏（处于业绩预告范围内）；其中，22Q4公司营业收入24.05亿元，同比下降10.13%；归母净利润-1.66亿元，同比下降146.03%。事件2：隆平高科发布2023一季报，公司营业收入10.64亿元，同比增长17.49%；归母净利润1.71亿元，同比增长213.22%。 　　1、玉米种子是亮点，非经营性因素拖累22年利润，23Q1明显改善 　　1）水稻种子：22年水稻种子全年实现营业收入13.02亿元（与去年同期基本持平）。管理方式方面，公司两大水稻事业部亚华水稻事业部、隆平水稻事业部运行顺利，特别是亚华水稻事业部在2022年（其完整运作的第一年），通过运作大单品的创新经营等方式控本增效，实现营收5.5亿元。 　　2）玉米种子：22年玉米种子全年实现营业收入13.17亿元（同比增长29.73%）。虽然面临行业普遍存在的制种成本上涨压力，公司玉米种子成功实现成本转嫁，22年玉米毛利率达33.75%，较21年（31.21%）提升2.54%。公司在东北玉米生态区布局效果好，联创种业通过重点推广五大品牌新品种、收购黑龙江久龙种业等方式扩大东北市场的影响力。公司2022年在东北市场收入达1.61亿，同比增长44%。 　　3）其他因素：公司出现亏损的原因主要是：①因计提存货跌价损失及商誉减值导致资产减值损失3.37亿元；②公司2022年实施员工持股计划，摊销股份支付费用约0.52亿元；③公司承担国家种业研发项目，研发费用较上年同期增加约1.23亿元；④因美元兑人民币汇率波动，美元贷款汇兑损失约1.61亿元。综合来看，公司2022年减值基本计提完毕，2023年轻装上阵。23Q1公司资产减值损失仅91万元，美元贷款转回汇兑收益2537万元。 　　2、水稻销售预计平稳，玉米持续增长可期（转基因加持），巴西布局有望明显增益1）水稻种子：水稻种子有望保持竞争力。品种方面，公司在“隆晶系”之外促进以“玮系”、“臻系”、“冠系”等系列为代表的重点新品，有望推动公司水稻种子市占率维持领先，拓展海外市场。2）玉米种子：公司玉米业务布局加速，通过内生外延等方式在全国主要玉米产区持续拓展。转基因方面，公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2、CAL16等5个转基因性状的安全证书。主要品种裕丰303、中科玉505、嘉禧100等品种已实现转育和制种试验。公司有望在转基因技术变革时代保持玉米品种市占率领先的优势。3）巴西布局：22年公司参股公司巴西隆平实现营收38.43亿元（同比增加60.84%），23年巴西隆平有望保持持续增长趋势，为公司贡献投资收益增量。 　　3、盈利预测：我们预计公司23/24/25年营业收入为41.40、51.28、62.40亿元，同比增长12%、24%、22%；归母净利润为3.37、5.90、8.61亿元，同比扭亏为盈、增长75%、46%。公司经营有明显改善，转基因玉米种子布局领先，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；品种推广不及预期；产业政策变化风险；内部整合与协同风险；种子生产成本风险

　　和元生物(688238) 　　事件： 　　公司于2023年4月26日、4月19日公布2023年一季度报告、2022年年度报告：2023Q1营收3,079.14万元(yoy-57.89%)，归母净利润-3,174.33万元(yoy-363.00%)，扣非归母净利润-3,297.44万元(yoy-403.08%)；2022年营收2.9亿元(yoy+14.26%)，其中归母净利润3,902.52万元(yoy-28.07%)，扣非归母净利润3,079.52万元（yoy-24.87%）。 　　点评： 　　短期经营出现波动，产能落地开启发展新篇章 　　公司2023Q1、2022年归母净利润增速为-363.00%、-28.07%，短期利润下滑主要由于部分CGT药企客户融资到位推迟，CDMO项目订单暂缓或延期，以及临港基地运行在即储备较多技术人员，市场拓展、研发投入等各项费用增长，导致成本大幅增长。随着全球经济逐步恢复和CGT研发管线向后延伸，CGT外包需求有望恢复，为应对快速增长的CGT外包需求，公司在上海临港建设的77,000平方米和元智造精准医疗产业基地已正式开业，投产后将拥有15条GMP载体生产线和20条GMP细胞生产线，为业绩释放提供充足产能储备。 　　CGTCDMO细分赛道全覆盖，国内稀缺性凸显 　　公司CDMO平台布局全面，已实现CGT细分赛道全覆盖，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T细胞治疗等业务继续深耕的基础上，开拓干细胞、NK细胞和mRNA等新型业务，2022年板块营收2.17亿元(yoy+12.46%)，获得12个中、美临床试验批件。公司2023Q1板块营收1550.21万元（yoy-74.56%），但总体业务仍保持良性增长趋势，2023Q1新取得IND批件6个，新增CDMO客户16家，新增订单超5000万元。同时公司积极开拓海外市场，派遣部分BD人员前往美国开展业务推广，并在美国设立子公司和建设加州研发实验室，为业务持续发展打下良好基础。 　　CRO载体品牌推新，快速响应需求变化 　　公司采取“院校合作＋基因治疗先导研究＋基因治疗产业化”模式满足客户服务需求，CRO平台在研究级基因递送载体生产服务和基因功能研究服务方面持续扩大客户群体，2023Q1板块营收1371.33万元(yoy+24.21%)，2022年板块营收6589.98万元(yoy+19.36%)。公司推出“元载体”新品牌，客户覆盖率不断扩大,2022年共服务4000+个研发实验室（yoy+29.3%），已累计服务来自不同研究机构的8000+个研发实验室。 　　盈利预测 　　考虑到全球投融资数据下滑，公司加大研发投入，积极拓展海外市场，我们预调整公司2023-2025年营业收入为4.02/5.64/7.94亿元（原2023-2024年为5.57/8.46亿元）；归母净利润为0.51/0.72/1.03亿元（原2023-2024年为1.23/1.88亿元）；对应EPS为0.10/0.15/0.21元/股（原2023-2024为0.25/0.38元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示：下游行业发展不及预期风险、政策变化风险、下游技术路径不确定风险、新药研发商业化不及预期风险、尚未取得药品生产许可证风险。

　　皓元医药(688131) 　　事件概要 　　公司于2023年4月27日公布2023年一季度报告：2023Q1营业收入4.18亿元（yoy+39.46%），归母净利润4623.56万元（yoy-25.83%），剔除股权激励影响，归母净利润yoy-12.44%；扣非归母净利润4196.40万元（yoy-28.64%）。 　　投资要点 　　人才储备影响短期利润，为业绩持续增长提供有力支撑 　　公司2023Q1归母净利润4623.56万元（yoy-25.83%），剔除股权激励影响后，归母净利润同比减少12.44%，公司利润端增速较低主要由于①Q1新入职员工213人，人工费用支出增加，管理费用5,678.06万元（yoy+54.25%）；②研发费用5,052.40万元，同比增长50.95%，研发费用率12.08%，除国内合肥、烟台、马鞍山全面布局外，积极在多个国家和地区设立商务运营中心或分支机构；③对34名激励对象新授予了28万股首轮股权激励的第二类限制性股票。 　　前后端业务齐发力，各版块均保持高速增长 　　公司2022年分子砌块和工具化合物营收8.27亿元(yoy+51.76%)，其中分子砌块收入2.46亿元(yoy+78.43%)，工具化合物收入5.81亿元(yoy+42.75%)。公司前端业务板块已完成约18,000种产品合成（21年14000种），累计储备分子砌块约6.3万种（21年4.2万种）、工具化合物约2.4万种（21年1.6万种）、生物大分子约5900种，产品影响力逐渐提升。原料药和中间体业务营收5.21亿元(yoy+24.97%)，其中创新药收入3.12亿元（yoy+57.94%)，仿制药收入2.09亿元(yoy-4.72%)，于2月11日公布发行可转债公告拟募资不超过11.61亿元（含本数）拟用于产能建设与补充流动资金，进一步打造“起始物料-中间体-原料药-制剂”一体化平台；ADCCDMO平台前瞻布局，2022年销售收入同比增长84.58%，项目数超100个，合作客户超过600家。 　　盈利预测 　　考虑到公司加大研发投入和人才储备力度，我们预计公司2023-2025年营业收入为19.11/26.49/36.47亿元；归母净利润为3.21/4.57/6.42亿元；对应EPS为3.00/4.27/6.00元/股，维持“买入”评级。 　　风险提示：海外经营风险，毛利率下降风险，新业务拓展风险，股价波动风险。

　　华康医疗(301235) 　　事件 　　2023年4月25日，公司发布2022年年报：2022年全年公司（含子公司）实现营业收入11.89亿元，同比+38.12%；实现归母净利润1.02亿元，同比+25.97%；扣非净利润0.90亿元，同比+14.21%；公司经营活动产生的现金流量净额-3.42亿元，同比-867.16%。2023年第一季度，公司实现营业收入2.40亿元，同比+82.92%；实现归母净利润-1730.95万元，同比-101.66%，主要系公司管理费用、销售费用增大，完工项目成本增大等原因所致。截至2023Q1，公司在手订单金额为21.84亿元，其中医疗净化系统集成业务在手订单金额为19.34亿元。 　　点评 　　营销运维网点触角延伸，订单“质”+“量”齐提升 　　2022年，公司于全国设立并扩充13个营销运维中心，营销网络进一步延伸，销售团队全面渗透到县级医疗领域，对全国县级及以上的公立医院的医疗净化资源进行了初步摸排，实现市场信息摸排全覆盖。公司营销团队、技术团队积极分享交流行业新技术新趋势，与多家知名设计院签订了“战略合作协议”，市场影响力有了较大提升。随着2022年市场布局，公司在全国范围内的局部地区已逐步形成了领先优势，市占比明显上升。公司与一线城市（如北上广深）、知名医院（如四川大学华西医院、山东大学齐鲁医院）等优质客户建立合作，承接订单质量进一步提升。 　　科学研究领域受国家政策扶持，实验室建设有望打造第二增长曲线 　　我国实验室建设增长迅速，《关于印发公共卫生防控救治能力建设方案的通知》文件强调：疾病预防控制体系现代化建设，地市级疾控中心要重点提升实验室检验检测能力，加强实验室仪器设备升级和生物安全防护能力建设。此外，文件提及最终每省至少有一个达到生物安全三级（P3）水平的实验室，地级市至少有一个达到生物安全二级（P2）水平的实验室。公司十余年来致力于洁净医疗净化集成业务，在医院净化项目实施中，承接了相关实验室建设及改造工程，拥有丰富技术储备和实践经验，现已组建起专业实验室团队，未来二至三年将积极拓展实验室业务，重点发展高校科研实验室、动物实验室，有效打造公司业务增长第二曲线。 　　盈利预测 　　考虑到公司运营中心覆盖范围不断扩大，净化系统集成业务订单规模和质量有望持续提升，同时人员投入预计有所加大，调整2023-2025年营业收入19.81/31.42/45.90亿元，归母净利润1.31/2.47/4.25亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，施工进度不及预期风险，坏账风险。

　　伟思医疗(688580) 　　事件 　　公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报， 2022 年实现营业收入 3.22 亿元 ，同比降低 25.21%，归母净利润 0.94 亿元，同比降低 47.23%，扣非归母净利润 0.77 亿元，同比降低 48.99%。 　　2023 年 Q1 实现营业收入 0.96 亿元 ，同比增长 76.57%，归母净利润 0.3亿元，同比增长 76.85%，扣非归母净利润 0.26 亿元，同比增长 190.81%。2022 年业绩承压， 23Q1 恢复增长，股权激励有望奠定业绩基础，提升公司凝聚力 　　2022 年业绩承压，分业务板块： 2022 年磁刺激收入 1.36 亿元，同比降低19.54%，电刺激 0.59 亿元，同比降低 53.99%，电生理 0.50 亿元，同比降低 16.55%，耗材及配件 0.58 亿元，同比降低 2.33%。 　　2023 Q1 恢复增长明显， 根据股权激励目标 23-24 年收入比 22 年增长不低于 50%/80%，对应 4.82/5.79 亿元；利润比 22 年增长不低于 60%/110%，对应 1.50/1.97 亿元。 　　本激励计划拟授予限制性股票数量为 124.95 万股，约占 2023 年 4 月 25 日总股本的 1.82%； 计划首次授予激励对象共计 118 人，占 22 年末员工总数的 17.20%； 限制性股票授予价格为 26.50 元/股； 有效进行人才激励， 提升公司竞争力。 　　产品研发持续推进， 聚焦康复基石业务，着力培养泌尿和医美新兴业务2022 年公司持续扩展产品管线，磁刺激产品、康复机器人产品、电生理产品、射频、皮秒激光等产品均取得预期进展。其中，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪等顺利取证，实现迭代升级，康复机器人平台的上下肢和床边主被动康复训练系统取得注册证，上肢运动康复训练系统注册进展到最后阶段，并于 2023 年 1 月取得注册证。 　　公司 2022 年以收购科瑞达激光为契机， 科瑞达是国内首批取得钬激光治疗机三类医疗器械注册证的企业， 进一步提升泌尿相关科室拓展及激光技术自主研发能力；持续加码投入医美能量源市场主流的皮秒激光、射频、塑形磁产品，对标国际标杆，助力国产替代进口，陆续进入注册申报阶段。 　　盈利预测与估值评级 　　考虑 2022 年基数较低仍需逐步恢复，我们下调 2023~2025 年预测归母利润至 1.51/1.97/2.52 亿元（前值 23~24 年 2.92/3.84 亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情反复的风险，行业竞争加剧的风险，公司经营不及预期的风险。