上周指12月18日-12月24日（下同），本周指12月25日-12月31日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家发展改革委12月29日对外发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，自2024年2月1日起正式施行。目录2024年本共有条目1005条，其中鼓励类352条、限制类231条、淘汰类422条。其中，石化化工行业鼓励类12条，限制类13条，淘汰类17条（落后装备10条，落后产品7条）。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.6%，为71.65美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VE/有机硅/橡胶/固体蛋氨酸/醋酸/TDI价格分别上涨2.6%/2.2%/1.5%/1.2%/0.7%/0.6%；烧碱/DMF/轻质纯碱/尿素/乙二醇/电石法PVC/重质纯碱/纯MDI/乙烯法PVC/粘胶短纤/聚合MDI价格分别下跌5.6%/5.2%/5.1%/5.1%/3.3%/2.6%/1.7%/1.5%/0.8%/0.8%/0.6%；氨纶/液体蛋氨酸/钛白粉/粘胶长丝/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+26.2%）、维生素C（+9.5%）、丁二烯（+8.6%）、促进剂(CZ)（+7.5%）、液氮（山东杭氧）（+7.1%）。 　　丁二烯：本周丁二烯市场价格波动频繁，截止12/28，丁二烯市场均价为8838元/吨，环比涨幅为7.13%。周前期，苏伊士运河和巴拿马运河持续拥堵，导致部分船期到到港推迟至2月，但受制于下游买盘跟进乏力；周中期，有大厂装置临时性停车供方积极拉涨，在突发事件影响下中间商跟随供方报盘宽度上行；周后期，由于原料丁二烯的急速上行，导致合成胶买盘谨慎心理明显，场内高价难有实单支撑后，供方让利低出向买盘靠拢。 　　有机硅：本周有机硅市场稍有回暖，周内山东某厂探涨两次，每次上调100元/吨，目前价格稳定在1.39万元/吨，行业头部企业报价持续稳定在1.45万元/吨。周内在成本端给予的压力下，有机硅小幅探涨，目前来看下游接受程度良好，各单体厂接单情况影响不大，不过下游保持少量买进，持续观望状态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨3.26%，沪深300指数较上周上涨2.81%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.45个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐（+8.53%），炭黑（+8.3%），民爆用品（+5.38%），磷肥（+4.6%），维纶（+4.37%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　亿帆医药(002019) 　　公司业务结构转换取得阶段性成果，制剂业务增长带动收入恢复正增长药品业务中化药和中药板块均取得较高的增长，2023H1化药销售收入为3.9亿，同比增长39.4%，中成药销售收入为4.05亿，同比增长14.8%。丁甘交联玻璃酸钠相较目录内同类产品具有明确的临床优势，已通过医保谈判成功进入2023年版国家医保药品目录。2023年新获批化药硫酸长春新碱注射液、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、氯法拉滨注射液等产品陆续实现挂网发货。 　　创新药亿立舒F-627进入2023年版国家医保药品目录，海外获得美国FDA批准上市并受NCCN推荐 　　F-627是由控股子公司亿一生物基于Di-KineTM双分子技术平台研发的长效升白药，用于治疗成年非髓性恶性肿瘤患者在化疗后引发的中性粒细胞减少症。2023年5月，F-627在中国获批上市，是国内首个获批上市的第三代升白药，并通过医保谈判成功进入2023年版国家医保药品目录，同年11月在美国获批上市，并正式被NCCN推荐。同时，巴西和欧洲已经成功收到GMP证书。 　　FIC创新药F-652开展多项临床研究探索，取得阶段性成果 　　F-652是重组人白介素22（IL-22）Fc-融合蛋白，截至2023年上半年，F-652已经完成了在中国治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期临床试验，F-652先前完成了在美国开展的用于治疗重度酒精性肝炎（AH）的IIa期临床试验和急性移植物抗宿主病的IIa期临床试验，均取得了积极的临床结果。全球范围内，目前暂无IL-22药物获批上市，F-652具有FIC潜力。公司原料药泛酸钙价格稳定，业务运营风险相对较小 　　公司原料药主要为维生素B5（泛酸钙），2022年7月起，泛酸钙价格持续下跌，截至2023年11月24日，价格维持在57元/公斤。虽然成交价格下降明显但公司维生素原料药出口占比高且成交量相较同期大幅增长，致原料药板块整体业绩取得了较好的经营成果。当前泛酸钙价格处于较低水平，业务运营相对平稳，风险相对较小。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到公司2023Q1-3经营情况以及减值，我们将公司2023至2025年营业收入由47.05亿、58.92亿、65.09亿元调整为41.71亿、58.64亿、72.33亿元人民币，归母净利润由4.60亿、5.25亿、8.21亿元调整为1.36亿、4.46亿、6.58亿元人民币。对公司业务采用PE法进行估值，给予公司2024年54倍PE，目标价为19.66元，维持“买入”评级。 　　风险提示：汇率波动风险；创新药研发进度不及预期风险；创新药销售不及预期风险；原料药价格下跌风险；商誉减值风险；交易异动风险

　　上周指12月11日-12月17日（下同），本周指12月18日-12月24日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　为推动农药行业绿色高质量发展，中国农药工业协会近日制定了《农药行业绿色提升行动计划》（简称《计划》）。该《计划》提出，到2025年底，农药行业绿色制造水平明显提升，通过大宗农药产品绿色安全连续化生产技术的辐射效应和应用示范，提高我国农药绿色制造水平，提升国际竞争力。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3%，为73.56美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/DMF/橡胶/TDI/电石法PVC/价格分别上涨7.6%/6.6%/2.8%/0.6%/0.2%；尿素/醋酸/氨纶/有机硅/纯MDI/粘胶短纤/聚合MDI/液体蛋氨酸价格分别下跌2.5%/2.3%/1.6%/1.4%/1%/0.8%/0.6%/0.6%；固体蛋氨酸/钛白粉/乙烯法PVC/烧碱/粘胶长丝/VE/重质纯碱/轻质纯碱/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氧（山东杭氧）（+25%）、维生素（K3:MSB96%:国产）（+13.3%）、液氮（山东杭氧）（+10.5%）、MIBK（华东）（+9.3%）、苯胺（华东）（+7.6%）。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场大幅走强，成本端支撑逐渐强化，供应方面本周港口发货数据良好，叠加寒潮天气影响船货到港量推迟，主港库存量大幅去化，供应端压力缓和；同时，红海危机叠加部分国外装置减产消息频出，进口量缩减预期强烈。需求方面，下游聚酯瓶片出口较好，涤丝方面销售放量较多，聚酯端产品产销水平提升，行业整体韧性好于预期。 　　DMF：本周DMF市场价格稳中有涨，局部接货有所好转。周内成本端承压依旧，周前期场内供需面大稳小动，加之局部受天气影响交通受阻，场内交投活跃度不高，价格企稳为主，周后期随着交通逐渐恢复，部分下游存一定补货需求，加之低库存支撑市场心态，市场价格上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.67%，沪深300指数较上周下跌0.13%。基础化工板块跑输沪深300指数0.55个百分点，涨幅居于所有板块第10位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他纤维（+6.15%），其他化学原料（+2.22%），聚氨酯（+1.9%），磷肥（+1.64%），石油加工（+1.2%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　力诺特玻(301188) 　　深耕行业多年，23年收入增速逐步修复，利润端有望改善。 　　公司聚焦药用玻璃领域，23年药玻尤其中硼硅业务持续高增长，上半年收入占比提升至45.7%。耐热玻璃及光源玻璃业务伴随国内外市场复苏，以及公司营销力度加大，逐步修复，23H1同增12.05%。23H1公司收入4.62亿，同比增长23.0%，受制于原材料价格及能源价格上涨、销售团队增加，以及新投窑炉尚未达到运营水平、研发费用提升多方面因素影响，23H1归母净利润0.4亿，同比下降34.95%。 　　耐热玻璃国内外需求复苏，营销力度加大。 　　23年上半年，耐热玻璃海外需求复苏稳定回升，公司加大市场营销力度，23H1收入2.42亿，同增12.05%，收入增长提速。公司持续拓展产品品类，增加LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。 　　中硼硅药用玻璃行业景气度高，头部企业加速集中。 　　2023年H1，药用玻璃业务收入2.11亿，同比增长36.9%，其中中硼硅药用玻璃瓶收入1.72亿，同增38.22%。一致性评价加速中硼硅对低硼硅或者钠钙玻璃的替代，我们预计今年药玻业务将维持中高增长，长期来看根据制药网数据，2018年中硼硅药用玻璃渗透率仅有7%-8%，中硼硅药用玻璃在我国药用玻璃包材中使用比例相对较低。产能方面，2022年公司新扩建并投产模制瓶及管制瓶产线。 　　建议关注中硼硅模制瓶转A，模制瓶产能有望持续释放。 　　中硼硅模制瓶市场竞争格局更优，积极开拓模制瓶市场，扩充轻量化产品品类，公司管理层重视研发及技术积累。23年4月，公司“三期高端药用包材项目”的一期项目“轻量药用模制玻璃瓶（I类）产业化项目”已正式施工，可转债项目完全达产后，预计新增产能4.7万吨，中硼硅模制瓶产能合计6.3万吨。2022年，公司与商河县政府签订了三期项目建设的合作协议，项目总投资规模20亿元，为公司远期产能提供保障。 　　盈利能力短期承压，原材料和能源价格处于市场高位区间。 　　2023年Q1-Q3，公司毛利率17.31%，同减6.44个百分点，主要由于原材料价格及能源价格上涨。高硼硅耐热玻璃产品所需的硼砂、硼酸等原材料价格高，9月末原材料硼酸约为7450元/吨，能源天然气价格约为4300元/吨。 　　调整盈利预测，维持“买入”评级。 　　公司是国内领先硼硅玻璃制品企业，其中药用玻璃保持较快的增长速度。随着募投项目投产进度推进，公司将进一步扩充中硼硅药用玻璃业务产能。此外，考虑到24年模制瓶产能逐步释放，我们调整盈利预测预计23-25年公司归母净利0.9/1.1/1.3亿（前值为0.8/0.9/1.1亿元），EPS分别为0.4/0.5/0.6元/股，对应PE分别为48/38/32X。 　　风险提示：国际经济形势和贸易环境变化，主要原材料价格波动，技术风险，产能消化风险，效益不及预期风险等。

　　上周指 12 月 4 日-12 月 10 日（ 下同），本周指 12 月 11 日-12 月 17 日（ 下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局 12 月 15 日公布的数据显示， 11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.6%，环比上月增长 0.87%。其中，石油和天然气开采业增长1.8%，化学原料和化学制品制造业增长 9.6%。分三大门类看， 11 月份，采矿业增加值同比增长 3.9%，制造业增长 6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.9%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.3%，为 71.43 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周聚合 MDI/VA/乙二醇/电石法 PVC/橡胶/轻质纯碱/重质纯碱价格分别上涨 1.9%/1.4%/1.3%/1.3%/1.2%/0.9%/0.8%； 醋酸/固体蛋氨酸/DMF/氨纶/有机硅/TDI/粘胶短纤价格分别下跌10.4%/4.1%/4%/1.6%/1.4%/0.6%/0.4%； 钛白粉/纯 MDI/乙烯法 PVC/尿素/液体蛋氨酸/烧碱/粘胶长丝/VE 价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品： 顺酐（ +10.3%）、 MMA（甲基丙烯酸甲酯）（ +5.4%）、维生素 C（ +5%）、焦炭（ +4.3%）、二甲胺（ +4.2%）。 　　顺酐： 本周顺酐市场货紧价扬，本周开工率较上周有所下调，有厂家周初意外停车，顺酐市场供应缩减，厂家现货紧张，供应端存利好支撑；下游市场刚需补货，成交氛围较好，业者当前看稳后市。 　　聚合 MDI： 本周国内聚合 MDI 市场小幅上涨。北方某大厂严格控量暂停发货，致使场内现货流通紧俏，持货商部分货源稀少下，低价惜售情绪渐起，对外报盘小幅推涨；周前期部分下游存少量刚需补仓，但终端需求寡淡，下游企业订单难有释放，场内询盘买气不佳，市场高价成交乏力，供需面博弈下，业者对后市持谨慎观望情绪。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 0.86%，沪深 300 指数较上周下跌 1.7%。基础化工板块跑赢沪深 300 指数 0.84 个百分点，涨幅居于所有板块第 20 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油贸易（ +3.59%），氟化工及制冷剂（ +1.92%），其他塑料制品（ +1.87%），炭黑（ +1%），轮胎（ +0.85%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（ 1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（ 2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（ 3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　上周指11月27日-12月3日（下同），本周指12月4日-12月10日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　据中国政府网12月7日消息，为持续深入打好蓝天保卫战，国务院近日印发《空气质量持续改善行动计划》。京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原为本次行动计划的重点区域。行动计划要求，到2025年，全国地级及以上城市PM2.5浓度比2020年下降10%，重度及以上污染天数比率控制在1%以内；氮氧化物和VOCs排放总量比2020年分别下降10%以上。京津冀及周边地区、汾渭平原PM2.5浓度分别下降20%、15%，长三角地区PM2.5浓度总体达标，北京市控制在32微克/立方米以内。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌3.8%，为71.23美元/桶。 　　重点关注子行业：本周轻质纯碱/重质纯碱/醋酸/DMF/VE/粘胶长丝/电石法PVC/价格分别上涨7.4%/5.4%/4.7%/4.1%/1.8%/1.2%/0.7%；钛白粉/纯MDI/有机硅/聚合MDI/粘胶短纤/橡胶/乙烯法PVC/乙二醇价格分别下跌2.4%/1.9%/1.4%/1.3%/1.1%/0.8%/0.4%/0.1%；氨纶/TDI/VA/尿素/液体蛋氨酸/烧碱/固体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氩(吉林杭氧)（+14.3%）、CBOT小麦（+11.3%）、醋酸酐（+10.8%）、正丁醇（+10.7%）、高纯氪气（+10%）。 　　纯碱：本周国内纯碱市场价格继续上行，国内目前纯碱现货仍较为紧张，检修厂家陆续恢复，整体厂家供应较上周虽有小幅上行，但新单持续成交，厂家多按单发货。下游用户持续刚需拿货，受近期纯碱持续高价影响，下游个别用户开始采购国外纯碱。 　　醋酸：本周醋酸市场均价大幅走高，周初西北地区价格大幅拉涨后，其它地区纷纷跟涨，由于前期国内装置集中故障导致各家库存压力较小，同时国际装置集中故障导致出口订单增多，厂家挺价意愿强烈。但随着前期检修装置逐渐恢复，山东主流装置延迟检修消息释放，下游对醋酸高价醋酸有一定的抵触心理，临近周末，现货成交价格走低，下游买涨不买跌心态较重。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.91%，沪深300指数较上周下跌2.4%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.48个百分点，涨幅居于所有板块第13位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他橡胶制品（+1.62%），纯碱（+0.92%），钾肥（+0.48%），氟化工及制冷剂（+0.05%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　长期观点 　　1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 　　2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。重点推荐：凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 　　3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计明年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐

　　行业动态 　　11月17日-11月20日，2023年国家医保现场竞价谈判在京顺利完成，预计最终结果有望于12月左右公布，2024年1月1日落地实施。 　　市场观察 　　上周医药生物板块上涨0.51%（排名10/31），年初至今板块下跌2.49%（排名13/31）。 　　策略观点：医药多领域出海逻辑加强兑现，看好出海主线 　　创新药:自2020年开始，中国创新药授权出海数量大幅增长，并且在近几年保持增长趋势。据不完全统计，2023年截止至今，上市公司已完成20余项药物/在研药物海外权益的授出。我们在2023年5月13日发布的行业专题报告《中国创新药出海展望——量变积累引发质变》里，提出中国创新药出海已经完成量变引发质变的转换过程，并且具有持续性。这主要得益于过去20年的大幅增长的产业投入。我们认为后期可以沿多条主线，包括ADC技术、制药企业研发平台兑现、生物技术企业以及生物类似药等，持续关注创新药出海带来的投资机会。 　　随着中国企业制造和研发能力的持续提高，除传统意义上CDMO等外包服务业务以外，部分中国公司产品已具备较强的国际竞争力，通过自建销售、商务合作等多种形式打通销售渠道后，海外业务已呈现出蓬勃发展之势，近期FDA连续批准上市多个中国创新药可见一斑。 　　此外，我们认为更为重要的是深入研究技术、管线本身的价值，从而更早地挖掘出投资机会。例如近1-2年，进入IND阶段的管线靶点前移，FIC属性更强，具有出海潜力。 　　CXO新领域：全球小分子+生物药研发管线稳中有升，多肽、ADC、RNA等新型药物管线数量快速提升，减肥药、阿尔兹海默症等适应症带动医药市场快速扩容。相较于传统药物领域，新型领域药物复杂程度大幅提升，制备过程面临工艺研发能力不足、商业化产能限制、放大工艺复杂等难题，相关新药公司为提高药物研发成功率和生产效率，具有较高的研发/生产外包率。 　　国内CDMO公司纷纷加速布局多肽、寡核苷酸、ADC等新型赛道，有望凭借领先技术平台、全球化项目经验优势与服务口碑，在全球化市场竞争中脱颖而出。国内CDMO龙头公司不断迭代新型技术平台，药明康德开发不依赖转染的大规模、高效生产rAAV的新一代病毒载体生产技术TESSA™；同时加强产能布局，药明康德2023年底多肽产能将达到32000L；营收规模快速增长，药明康德2023年TIDES板块收入预计同比增长70%，药明合联2020年-2022年收入复合增速171%。 　　医疗器械：国内企业在医疗设备、IVD等领域已建立较为成熟的销售体系，实现了海外销售的规模化。①常规医疗设备领域，以迈瑞医疗为代表的监护系列设备以及超声系列设备海外销售持续增长；②在医学影像领域，超声、CT、MRI、高端PET/CT等产品已进入海外市场，有望替代GPS等进口品牌市场份额，国内企业在工程师红利的加持下，产品拥有较为明显的性价比优势和创新技术，渠道体系建设持续完善；③在IVD出海方面，新冠疫情助力海外试剂出口渠道打开，企业在欧美、新兴国家市场的进院显著增加。在后疫情时代，常规试剂产品在海外市场的销售也在持续增长。 　　内镜领域，国内企业在内镜供应链体系崭露头角。我们认为，从内窥镜硬件和耗材的代工到自主品牌，国内企业出海+进口替代空间广阔。截至2022年，内镜相关企业海外业务收入已成为重要来源，如内窥镜硬件生产企业海泰新光（76%，2022年海外收入占比，下同）、开立医疗（45%）、澳华内镜（23%），内镜耗材企业南微医学（42%）、安杰思（48%）。 　　我们建议基于出海兑现节奏，关注相关个股： 　　创新药：百济神州、益方生物、康诺亚生物（H）、贝达药业、信达生物（H）、科伦博泰生物（H）、迪哲医药、荣昌生物（H）、迈威生物、盟科药业、和誉医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰； 　　制药：恒瑞医药、亿帆医药、信立泰、健友股份、中国生物制药（H）、绿叶制药（H）； 　　原料药：诺泰生物、翰宇药业； 　　CXO：药明康德、药明生物(H)、药明合联(H)、康龙化成、凯莱英； 　　医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、福瑞股份、开立医疗、鱼跃医疗、新产业、迪瑞医疗、万孚生物、海泰新光、澳华内镜，南微医学、安杰思、海尔生物、森松国际。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，国际关系紧张风险

　　百济神州(688235) 　　事件 　　近日公司公布2023Q3业绩，根据公司美股公告披露：2023Q3收入达7.81亿美元，同比增长102%。2023年前三季度，公司收入达18.24亿美元，同比增长76%。2023Q3净利润2.154亿美元，扣除BMS仲裁解决相关收入3.629亿美元，同比减亏3.044亿美元。2023年前三季度净亏损5.14亿美元，同比减亏10.44亿美元。 　　泽布替尼美国销售额持续高速放量，我们再次上调全年销售预期 　　2023Q3泽布替尼全球收入3.577亿美元，环比增速16%，同比增速130%，其中美国区销售2.7亿美元，环比增速20.9%，同比增速150%。2023前三季度，泽布替尼全球收入8.77亿美元，同比增速126%。得益于泽布替尼在CLL/SLL成人患者中的使用增多，且在所有已获FDA批准的适应症中的应用持续增加，泽布替尼预计2023Q4继续放量，我们预计全年收入有望突破12亿美金。此外R/R FL适应症在欧洲地区已经获批，在美国地区的sNDA已获FDA受理，预计2024Q1获批上市，泽布替尼业绩有望进一步增厚。 　　替雷利珠单抗已占据中国PD1主要市场份额，已在欧洲获批上市，今年至明年有望2项适应症在美国获批上市 　　2023Q3替雷利珠单抗收入1.444亿美元，同比增长12.6%；2023前三季度替雷利珠单抗全球收入4.087亿美元，同比增长27.4%。替雷利珠单抗已占据中国PD-1领先的市场份额。其联合胃癌一线以及ES-SCLC适应症的上市申请已获得CDE受理，后续将持续拓展适应症人群。2L ESCC有望于2023-2024H1在美国获批上市，1L ESCC有望于2024M7在美国获批上市。 　　销售及管理费用率持续下降，公司盈利能力有望持续改善 　　2023，随海外团队人数趋于稳定以及泽布替尼快速放量，公司销售及管理费用率持续下降；2023Q1-3分别为80%，71%和61%。我们预计随2023年泽布替尼收入大幅增长，欧美销售团队人员趋于稳定，公司销售及管理费用率有望保持下降趋势，公司盈利能力有望持续提升。 　　多项药物展现突破性临床进展，数据读出即将公示 　　近日，公司公布替雷利珠单抗联合含铂化疗用于NSCLC术后新辅助治疗的3期试验的积极数据，无事件生存期显著延长。泽布替尼将于2023年第四季度，启动与Sonrotoclax(BGB-11417)联合用药用于一线治疗CLL的全球关键性试验，并且将于2023年第四季度，公布3期ALPINE研究中泽布替尼对比亿珂治疗R/R CLL/SLL的更长随访期数据。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到公司产品泽布替尼在美国大幅放量且销售费用下调，我们上调了公司的收入预期。将2023至2025年营业收入由147.71亿、189.73亿、242.60亿元上调为176.4亿、226.59亿元和289.74亿元，将归母净利润由-101.95亿、-70.74亿、-48.26亿元上调为-60.30亿元、-32.94亿元和-3.04亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：经营风险，在研药物研发失败风险，政策变动风险，市场竞争加剧风险

　　上周指11月13日-11月19日（下同），本周指11月20日-11月26日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　近日，国家发展改革委、工业和信息化部、市场监管总局、住房城乡建设部、交通运输部等部门联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》。《意见》提出，到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，国家产品碳标识认证制度基本建立。到2030年，国家层面出台200个左右重点产品碳足迹核算规则和标准。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.7%，为76.4美元/桶。重点关注子行业：本周重质纯碱/轻质纯碱/固体蛋氨酸/烧碱/TDI价格分别上涨8.4%/7.9%/3.8%/2.3%/0.6%；纯MDI/乙二醇/电石法PVC/橡胶/乙烯法PVC/醋酸/VE/粘胶长丝/钛白粉/尿素/有机硅/聚合MDI/粘胶短纤价格分别下跌4.1%/3.2%/2.5%/2.3%/2%/1.7%/1.6%/1.2%/1.1%/0.8%/0.7%/0.6%/0.4%；氨纶/液体蛋氨酸/VA/DMF价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氯（+12.5%）、重质纯碱（+8.4%）、轻质纯碱（+7.9%）、维生素C（+5.3%）、焦炭（+4.7%）。 　　纯碱：本周国内纯碱市场行情持续走高。受国内纯碱供应紧张影响，国内纯碱供需格局产生变化，其中下游用户买涨及刚需储备促成纯碱供应紧张性加剧，进一步支撑现货价格持续上涨。本周周内纯碱产量较前期相比有所上涨，开工有所上涨，个别厂家基本满产，纯碱现货仍呈紧张状态，厂家多封单运行；下游用户刚需采购，预期持续拿货积极。 　　焦炭：本周焦炭市场价格上行。本周山西地区煤矿发生事故，边际焦煤流动资源收缩，市场采买较为积极，煤矿库存水平下降，整体焦煤价格呈上行趋势。焦炭价格上涨不及焦煤，部分焦企亏损严重，叠加环保等原因，焦企开工水平下滑。下游宏观消息交织，场内对后市信心有限，钢厂开工水平较好，暂无下降计划，对焦炭需求仍存。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.05%，沪深300指数较上周下跌0.84%。基础化工板块跑输沪深300指数0.2个百分点，涨幅居于所有板块第21位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油贸易（+6.98%），氟化工及制冷剂（+4.18%），氮肥（+0.95%），纯碱（+0.73%），其他塑料制品（+0.71%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期