药明康德(603259) 　　事件概要 　　公司于 2023 年 7 月 31 日公布 2023 年半年度报告： 2023 年 Q2，公司营业收入 99 亿元（ yoy+6.7%），剔除新冠收入增速 39.5%，经调整 Non-IFRS 净利润 28 亿元（ yoy+22.4%），归母净利润 31 亿元（ yoy+5.1%），扣非归母净利润 29 亿元（ yoy+35.4%）。公司预计 2023 年收入增速为 5%-7%，经调整non-IFRS 毛利增长 13%-14%。 　　投资要点 　　Chemistry 板块 CRDMO 模式带来业绩高速增长 　　WuXi Chemistry 2Q23 收入 70.3 亿元（ yoy+2.6%），剔除新冠商业化项目同比强劲增长 51.6%，其中 D&M 板块收入 51.3 亿元。 1H23 新增分子 583 个，过去 12 个月， R 板块向 D&M 板块转化分子 120 个，同比增长 21%， CRDMO模式推动板块业绩持续高速增长。 　　TIDES 板块保持高速增长态势 　　1H23 TIDES 收入 13.3 亿元（ yoy+37.9%），预计 TIDES 收入增长全年将超过70%，截至 6 月底 TIDES 在手订单同比强劲增长 188%。 TIDES D&M 服务客户 121 个（ yoy+25%），服务分子数量 207 个（ yoy+46%）。 　　WuXi ATU 即将迎来商业化元年 　　WuXi ATU 2Q23 收入 3.9 亿元（ yoy+22.9%），截至 6 月底，在手订单同比增长 28.8%。 23H1-24 年即将迎来 4 个商业化订单：①1H23 完成全球首个 TIL项目的 BLA 申请，②完成一个 CAR-T 疗法的 LVV 项目的 BLA，预计将在 2H23获批；③完成一项重磅商业化 CAR-T 产品技术转让， 将在 2H24 FDA 获批后生产；④签订一项商业化 CAR-T 产品 LVV 生产订单，将在 1H24 开始生产。 　　各业务板块增速环比提升 　　WuXi Testing 2023Q2 收入 16.4 亿元（ yoy+23.6%），其中实验室分析及测试收入 11.9 亿元（ yoy+21.4%）， SMO 收入同比强劲增长 53.9%。②WuXi Biology2023Q2 收入 6.6 亿元（ yoy+17.5%）， 上半年新分子收入增长 51%，为公司贡献超 20%新客户。③WuXi DDSU 2023Q2 收入 1.76 亿元（ yoy-17.9%），已获得一笔销售收入分成，预计未来十年服务新药销售分成 CAGR 将达 50%以上。 　　盈利预测 　　基于公司龙头优势显著、 Q2 业绩增长较快，我们调整公司 2023-2025 年营业 收 入 为 418.12/514.93/654.71 亿 元 （ 原 2023-2025 年 为420.33/551.54/733.40 亿元）；归母净利润为 97.79/121.12/157.64 亿元（原2023-2025 年为 94.40/125.79/172.41），维持“买入” 评级。 　　风险提示： 订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险，商誉减值风险

　　安琪酵母(600298) 　　事件：23H1公司收入/归母净利润分别为67.14/6.69亿元（同比+10.23%/+0.13%）；23Q2公司收入/归母净利润分别为33.17/3.16亿元（同比+8.45%/-10.97%）。 　　酵母业务稳健增长，制糖业务受益于糖价上涨。23Q2公司酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入23.78/3.16/1.15/4.85亿元（同比+8.94%/+40.46%/-16.16%/-1.12%），收入占比分别同比变动+0.28/+2.18/-1.03/-1.43个百分点至72.19%/9.60%/3.49%/14.72%。23H1公司持续加大新产品、细分产品开发力度：其中1）核心品类酵母及深加工实现稳健增长，面用酵母、酵母抽提物、食品原料等产品表现出了较强的竞争力。2）制糖业务增长显著，我们预计主要系2季度糖价维持上涨趋势，对相关业绩有所贡献。 　　国外业务保持较高增速，加强大用户开发。23Q2公司国内/国外收入分别为20.73/12.22亿元（同比+6.83%/+13.12%），收入占比分别同比变动-1.32/+1.32个百分点至62.92%/37.08%。公司积极拓宽销售渠道，加快建设全球化营销体系，国际业务继续保持较高增速，国外收入增速高于国内收入。23Q2线下/线上收入分别为21.85/11.10亿元（同比+11.34%/+4.90%），收入占比分别同比变动1.34/-1.34个百分点至66.32%/33.68%，线下收入增速高于线上。23Q2末经销商环比变动504家至21325家，其中国内/国外分别同比变动355/149家至16239/5086家，平均经销商收入分别同比变动+7.93%/+0.29%至12.76/24.02万元/家。公司积极加强大用户开发维护，实现新增客户数及重点大用户收入均稳定增长，部分业务单元新渠道新客户开发取得突破。 　　成本压力较大，利润率继续承压。23Q2公司毛利率/净利率分别同比变动-3.10/-2.00个百分点至23.65%/9.90%。毛利率下降主要系公司2022年糖蜜采购价格较2021年有所上涨，拉低毛利率水平；净利率下降幅度低于毛利率主要系销售费用率下降以及2季度收到政府补助。销售费用率/管理费用率分别同比变动-0.57/+0.22个百分点至4.93%/3.46%。 　　投资建议：展望下半年，我们认为公司有望维持稳健增长，其中酵母衍生品发展潜力较大，烘焙业务的兴起同样为活性酵母市场提供快速发展动力。我们看好公司作为龙头竞争力的持续提升，以及酵母市场长期潜力的开启，建议积极关注。根据半年报业绩我们略调整盈利预测，预计23-25年公司收入增速分别为12%/12%/12%（前值为15%/17%/16%），归母净利润增速分别为14%/20%/20%（前值为20%/21%/20%），对应PE分别为19X/15X/13X，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险；国内外动销不及预期。

　　注：本篇报告所涉及“本周”对应时间段位于8月21日-8月27日，“上周”对应时间段位于8月14日-8月20日。 　　本周重点新闻跟踪 　　工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、生态环境部、商务部、应急管理部、中华全国供销合作总社等七部门近日联合印发《石化化工行业稳增长工作方案》，提出2023—2024年，石化化工行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长，年均工业增加值增速5%左右。2024年，石化化工行业（不含油气开采）主营业务收入达15万亿元，乙烯产量超过5000万吨，化肥产量（折纯量）稳定在5500万吨左右。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.7%，为79.83美元/桶。重点关注子行业：本周重质纯碱/轻质纯碱/DMF/钛白粉/醋酸/乙二醇/橡胶/电石法PVC/粘胶短纤/乙烯法PVC价格分别上涨29.8%/26.1%/8.9%/4.3%/2.7%/2.1%/2.1%/1.6%/0.8%/0.7%；VA/TDI/纯MDI/尿素/有机硅/聚合MDI价格分别下跌2.9%/1.6%/1.5%/1.2%/0.7%/0.6%；烧碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸/氨纶/固体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：重质纯碱（华东）（+29.8%）、轻质纯碱（华东）（+26.1%）、正丁醇（+19%）、醋酸丁酯（+15.8%）、丙烯酸丁酯（+12.5%）。 　　纯碱：本周国内纯碱市场行情走势上行。目前国内纯碱厂家检修仍较多，纯碱现货供给量持续偏低，现货愈加紧张。短期内纯碱新增产能无法缓解纯碱现货市场持续紧张的格局。由于前期对纯碱市场预期偏低，下游用户纯碱库存量较为一般，目前持续压缩，重碱个别用户由于拿货有限，开始采购部分轻质纯碱以作生产。 　　正丁醇：本周正丁醇市场接连拉涨。周前期，下游企业采购积极性尚可，市场新单成交量活跃，正丁醇部分企业限量销售，市场成交价格上涨，周末，延长装置重启，但山东大厂外销量减少，加之企业装置检修，市场供应仍处于偏紧的状态，下游在此利好提振下，入市采购，市场成交氛围活跃，正丁醇市场价格接连上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.72%，沪深300指数较上周下跌1.98%。基础化工板块跑输大盘1.75个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：纯碱（+1.3%），石油加工（+0.77%），聚氨酯（+0.12%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　东阿阿胶(000423) 　　事件： 　　2023年8月26日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入21.67亿元，同比增长18.69%；归母净利润5.31亿元，同比增长72.29%；扣非归母净利润4.90亿元，同比增长83.58%。2023Q2单季度实现营业收入10.98亿元，同比增长17.39%；归母净利润3.01亿元，同比增长55.37%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长58.32%。 　　点评 　　业绩持续高增，持续发力大品种战略 　　2023Q2，公司营业收入环比增长2.71%，归母净利润环比增长30.87%，业绩实现环比高增。2023年上半年，公司扎实落地“十四五”战略规划，围绕“增长·效率”关键主题，深度践行“四个重塑”，阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长。 　　核心管理层陆续履新，有望进一步提质增效 　　2023H1公司盈利能力进一步提升，整体毛利率为70.34%，同比增长4.15pct，其中阿胶及系列产品毛利率为72.88%，同比增长3.72pct；公司整体净利率为24.54%，同比增长7.67pct。公司自2022年起核心管理层陆续履新，程杰先生、白晓松先生先后任职新总裁及新董事长，近期公司财务总监及副总裁也陆续履新。我们认为随着公司围绕“增长·效率”关键主题，有望进一步优化治理生态，提质增效。 　　药品+健康消费品双轮驱动，看好第二增长曲线 　　2023年上半年，公司进一步构建“药品+健康消费品”双轮驱动业务模式：1）积极拓展大品种复方阿胶浆新适应症，完成国家重点研发计划项目——“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏临床价值评估研究”；2）围绕肝肾滋补男科领域，开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发，通过临床精准定位，拓展新人群，积极开展适应症拓展研究，有望带来第二增长曲线。 　　盈利预测与评级 　　公司大品种战略持续发力，核心品种有望一步放量，同时公司持续推进提质增效，盈利能力有望进一步提升。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测由48.23/57.63/67.83亿元上调至50.17/58.02/67.47亿元，归母净利润预测由9.57/11.78/14.24亿元上调至10.54/12.96/15.23亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：阿胶系列产品集中风险；成本增加风险；政策变动风险

　　事件 　　近日国家医保局发布《关于公示2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，标志着本轮医保谈判的申报阶段基本完成，接下来医保局将根据公示期间收到的反馈意见，进一步核实相关信息，确定最终通过形式审查的药品范围。 　　形式审查初步完成，药品数量较去年有所上升 　　形式审查的概况：国家医保信息平台共收到企业申报信息629份，涉及药品（通用名）570个。经审核，390个药品通过初步形式审查。与2022年相比，申报药品数量增加了80个。 　　根据对通过初步形式审查的药品信息的梳理，我们认为应重点关注以下药品的后续进展。 　　按品种： 　　PD-1类，本次谈判未有进口PD-1通过形式审查，国产药品有目录内信迪利单抗，卡瑞利珠单抗，特瑞普利单抗、替雷利珠单抗以及目录外的舒格利单抗。此外，普特利单抗、卡度尼利单抗、斯鲁利单抗、赛帕利单抗、派安普利单抗、阿得贝利单抗均不在本次名单中。 　　按公司： 　　A股——①恒瑞医药：磷酸瑞格列汀片、奥特康唑胶囊、羟乙磺酸达尔西利片、卡瑞利珠单抗、甲磺酸阿帕替尼片、马来酸吡咯替尼片、氟唑帕利胶囊、海曲泊帕乙醇胺片、甲苯磺酸瑞马唑仑、林普利塞片、非格司亭注射液、布比卡因脂质体、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂，②百济神州：替雷利珠单抗、泽布替尼胶囊、注射用戈舍瑞林微球、地舒单抗注射液，③荣昌生物：泰它西普、维迪西妥单抗，④贝达药业：埃克替尼、恩沙替尼、伏罗尼布、贝福替尼，⑤君实生物：特瑞普利单抗，⑥九典制药：酮洛芬凝胶贴膏，⑦诺诚健华：奥布替尼，⑧健康元：妥布霉素吸入溶液，⑨丽珠集团：注射用艾普拉唑钠，⑩信立泰：阿利沙坦酯、恩那度司他，⑪海和药物：谷美替尼片，⑫康恩贝：黄蜀葵花总黄酮贴片，⑬柯菲平医药：盐酸凯普拉生片，⑭科伦药业：氢溴酸替格列汀片，⑮神州细胞-U：瑞帕妥珠单抗，⑯亿帆医药：丁甘交联玻璃酸钠注射液、氯法拉滨注射液、普乐沙福注射液、复方黄黛片、麻芩消咳颗粒，⑰泽璟制药-U：多纳非尼。 　　港股——①信达生物：信迪利单抗、雷莫西尤单抗注射液、塞普替尼胶囊，②欧康维视生物：氟轻松玻璃体内植入剂，③和黄医药：呋喹替尼、索凡替尼，④绿叶制药：托鲁地文拉法辛缓释片，⑤中国生物制药：艾贝格司亭α注射液，利马前列素片，⑥翰森制药：培莫沙肽注射液，⑦云顶新耀：注射用盐酸依拉环素，⑧华领医药：多格列艾汀片，⑨海思科：环泊酚。 　　风险提示：政策变动风险，谈判价格不及预期风险，谈判未通过风险

　　太极集团(600129) 　　事件： 　　2023年8月25日，公司发布2023年中报，公司实现营业收入90.51亿元，同比+24.85%；实现归母净利润5.65亿元，同比+342.26%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比+214.36%。2023Q2，公司实现营业收入46.24亿元，同比+24.45%；实现归母净利润3.30亿元，同比+210.81%；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比+210.26%。 　　点评 　　品牌战略持续发力，工业端高速增长 　　分业务看，2023H1，公司工业板块实现收入64.01亿元（同比+40.70%），其中现代中药实现收入42.40亿元（同比+55.88%）；化药实现收入21.61亿元（同比+18.15%）；医药商业板块实现收入48.41亿元，同比增长13.78%。核心产品持续高增：藿香正气口服液实现销售收入18.13亿元（同比+81.66%）；注射用头孢唑肟钠（益保世灵）实现销售收入8.63亿元（同比+6.41%）；急支糖浆实现销售收入5.28亿元，（同比+149.06%）；洛芬待因缓释片（思为普）实现销售收入2.58亿元（同比+9.32%）；通天口服液实现销售收入1.62亿元（同比+33.88%）；鼻窦炎口服液实现销售收入1.30亿元（同比+27.45%）。 　　盈利能力持续改善，省外销售加速扩张 　　2023H1，公司毛利率为50.15%，同比增长5.27pct，其中医药工业板块毛利率为64.19%，同比增长0.97pct，医药商业板块毛利率为8.27%，同比下滑0.81pct。公司净利润为6.31%，同比大幅增长4.61pct，盈利能力持续改善。分区域看，公司西南地区以外区域销售均有较快增长，省外拓展节奏有望持续加快。 　　子公司全面启动新产能建设，奠定长期发展基石 　　公司控股子公司绵阳制药厂拟投资6.60亿元，购置土地181.83亩，全面启动技改扩能项目一期工程，项目计划2023年底开工建设，2026年12月底交付使用。绵阳制药厂是公司四大产能中心之一，本次扩能技改有望对对公司发展具有积极意义和推动作用。 　　盈利预测与评级 　　公司工业板块收入持续高增，毛利率有望受益于收入结构变化持续提升，同时公司推进提质增效成果显著。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持175.97/219.48/270.50亿元，归母净利润预测由7.64/10.33/13.36亿元上调至8.70/11.70/15.33亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；新产能建设进度不及预期风险

　　丸美股份(603983) 　　事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收10.59亿元，yoy+29.64%；归母净利1.31亿元，yoy+11.63%；扣非后归母净利1.19亿元，yoy+17.63%，主要系公司推进线上渠道转型获得阶段性成效。其中，2023Q2营业收入5.83亿元，yoy+34.1%；归母净利润0.52亿元，yoy+0.82%；扣非后归母净利0.45亿元，yoy+2.57%。 　　点评： 　　营收端：①分品牌看，恋火营收3.07亿，同增211.42%，丸美营收抖音快手同比高速增长129.51%，天猫旗舰店同增28.33%。②分品类看，23H1眼部类营收2.23亿元，yoy+14.5%，占比21.02%，同降2.78pct；护肤类营收4.22亿元，yoy+2.60%，占比39.82%，同减10.5pct；洁肤类营收1.05亿元，yoy-2.06%，占比9.90%，同减3.21pct；彩妆及其他类营收3.1亿元，yoy+201.24%，占比29.26%，同增16.68pct。③分渠道看，23H1线上营收8.45亿元，同增58.97%，以抖音为主的线上直营yoy+119.53%；线下营收2.14亿元，同降24.62%。 　　成本端，2023H1毛利率70.12%，同增0.92pct，主要系持续优化产品结构并保持成本管控；2023Q2毛利率71.31%，同降0.1pct。 　　费用端，2023H1销售费用率48.48%，同增4.37pct，主要系公司持续投入&线上流量成本高涨；管理费用率4.47%，同降1.87pct，主要系积极推进降本提效。 　　财报亮点： 　　1）大单品策略取得阶段性成效：23H1小红笔眼霜GMV销售额1.07亿，同增355%+，天猫官旗GMV4300万，占比40%；丸美双胶原小金针次抛精华GMV9013万元，同增155%，抖快达播销额5704万，占比63%。2）恋火表现持续亮眼：看不见粉底液上市两年时间，GMV销量突破300万支。618线上销售同比增长327%，其中天猫增长超2倍，抖音、快手增长超4倍。线上高增时也积极拓展线下渠道，已进驻调色师、KKV、屈臣氏、研丽等近2000家门店。3）推动数字化降本增效：预计下半年进入数据驱动协同生产实施阶段，提升生产精益管理能力，同时推进SRM系统上线实施，加强供应链的柔性和敏捷性，降本增效。4）持续推进组织调整和结构优化：加强扁平化管理和组织效能建设，内部赛马，优化人才梯队与厚度。 　　投资建议：公司坚持文化自信、保持战略定力，稳固并强化线上转型成效，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展。预计23-25归母净利润3.1/3.8/4.6亿，对应PE35/28/23x,维持“增持”评级。 　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品上市不及预期风险

　　昊海生科(688366) 　　事件: 　　8月17日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入13.13亿元，同比增长35.66%，归母净利润2.05亿元，同比增长188.94%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长253.05%。2023年二季度单季实现收入7.02亿元，同比增长41.99%，归母净利润1.24亿元，同比增长1129.67%，扣非归母净利润1.16亿元，同比增长2072.58%。 　　点评: 　　持续加大研发投入，积极拓宽营销渠道 　　2023H1公司毛利率71.06%，同比提升1.20个百分点，期间费用率52.56%，同比下降5.54个百分点，其中销售费用率32.06%，同比下降0.33个百分点，管理费用率15.14%，同比下降7.12个百分点，研发费用率7.72%，同比下降0.20个百分点，财务费用率-2.36%，同比提升2.11个百分点，经营性现金流同比提升147.44%。2023H1，公司加大研发投入，研发费用较上年同期增长2468万元。 　　公司眼科产品收入快速增长，人工晶状体产业链布局初步完成 　　2023年上半年，公司眼科产品实现主营业务收入4.81亿元，同比增长34.98%。白内障产品线共实现营业收入2.60亿元，同比增长55.20%，其中，人工晶状体产品线营业收入2.04亿元，同比增长58.15%；眼科粘弹剂产品线营业收入0.56亿元，同比增长45.36%。近视防控与屈光矫正产品线共实现营业收入2.06亿元，同比增长16.36%。截至2023年上半年，公司初步完成人工晶状体产业链的全面布局，实现了从原材料到下游销售渠道的全覆盖。2023年6月，公司创新疏水模注非球面人工晶状体产品在国内获批注册上市，且多项创新产品陆续获批开展临床试验。 　　医美产品矩阵覆盖全面，玻尿酸产品升级稳步推进 　　2023年上半年，公司医美与创面护理产品营业收入4.85亿元，同比增长47.49%，已形成覆盖玻尿酸真皮填充剂、表皮修复基因工程制剂、射频及激光设备四大品类的业务矩阵。其中玻尿酸产品实现销售收入2.56亿元，同比增长114.35%。公司第三代玻尿酸产品“海魅”获得市场普遍认可，已进入快速放量阶段，截至2023年上半年，“海魅”实现销售收入超1.15亿元，同比增长377.37%。第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内临床试验，进入注册申报阶段；水光注射剂产品已开展临床试验；无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正处于注册检验阶段，丰富的在研产品储备有望为公司进一步开拓医美市场。 　　骨科及外科产品收入稳定增长，科研创新成果转化成绩优异。 　　2023H1公司骨科产品营业收入2.32亿元，同比增长29.74%；防粘连及止血产品营业收入0.91亿元，同比增长7.87%，其中医用透明质酸钠凝胶产品营业收入0.45亿元，同比增长11.79%，胶原蛋白海绵营业收入0.11亿元，同比增长31.40%。2023年上半年，医用几丁糖（关节腔内注射用）产品销量增长迅速，收入同比增长达60.77%，进一步巩固了公司在国内骨关节腔注射产品领域的领先地位。2023H1公司持续加大研发投入，重点扩充眼科和医美创新产品线，新增知识产权申请14个，获得新增知识产权32个，研发费用较上年同期增加2468万元，同比增长32.17%。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为25.72/31.23/36.95亿元，归母净利润分别为4.52/5.62/6.72亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：核心技术水平落后、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险

　　贵州百灵(002424) 　　事件： 　　2023年8月25日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入19.00亿元（yoy+48.07%）；归母净利润1.2亿元（yoy+44.23%）；扣非归母净利润1.17亿元（yoy+49.71%）。2023Q2单季度实现营业收入8.08亿元（yoy+48.48%），归母净利润0.28亿元（yoy+52.82%）；扣非归母净利润0.29亿元（yoy+92.61%）。 　　点评 　　核心品种快速增长，扩能技改落地打开长期发展空间 　　分业务看，2023H1公司工业端实现收入15.17亿元（yoy+42.25%），其中核心品种银丹心脑通软胶囊、维c银翘片和咳速停糖浆等销售额处于快速增长态势，市场影响力逐步提升。同时公司稳步推进产能释放工作，不断夯实制造基础，截至2023年8月，扩能技改项目中药材醇提九条生产线已完成建设并通过验收正式投产，后续项目正在抓紧建设，项目整体完成建设后，公司前提取产能将由现阶段的2.5万吨/年提升至6万吨/年，打开长期发展空间。 　　加快推进“大包”转“直营”，盈利能力有望改善 　　2023H1，公司持续推进销售业务工作全面升级，销售部改为营销中心，新设市场监管部，目前已有云南、四川、贵州、河南等9个省区销售模式调整为直营制。公司通过改变以往单纯考核增长率的方式，引入人均效能、店均效能等考核项，全面升级对销售团队的要求，同时坚持以利润为首要导向，实现销量与利润双增长。2023H1公司毛利率为56.64%，同比下降3.38pct；净利润为6.41%，同比下降0.25pct，我们认为随着销售改革持续推进，公司盈利能力有望得到改善。 　　在研管线丰富，糖宁通络持续加大覆盖面 　　公司在研新药包括黄连解毒丸项目、益肾化浊颗粒项目等，在研项目覆盖众多治疗领域，有望丰富公司的产品结构。同时糖宁通络已在贵州省、湖南省、云南省、内蒙古和广西获得《医疗机构制剂注册批件》，正在积极推进解放军总医院等国内知名中医三甲医院的制剂申报工作，布局现已覆盖全国18个省区市，有望在未来两年实现广泛覆盖。 　　盈利预测与评级 　　公司扩产+营销改革持续推进，业绩有望维持稳健增长。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持44.75/54.34/64.75亿元，归母净利润预测维持3.11/4.60/6.92亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品集中风险；成本增加风险；政策变动风险

　　生物股份(600201) 　　事件： 　　公司发布2023半年报，2023上半年营业收入6.85亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.34亿元，同比增长28.09%。其中，23Q2营业收入3.21亿元，同比增长6.84%。归母净利润0.28亿元，同比增长15.64%。 　　我们的分析和判断： 　　1、不惧下游养殖低迷行情，上半年非口蹄疫苗增速稳步提升 　　2023年上半年猪价持续低迷，下游养殖企业仍面临经营压力，但受到但总体免疫种群数量和免疫需求稳步回升，公司业绩稳步提升。此外，公司针对猪、禽及反刍动物板块制定不同经营策略，立足自身全品类疫苗优势，稳定并提升产品市场占有率，增加抗风险及周期的能力，公司整体经营情况持续趋势性向好。分产品种类来看，公司在持续巩固口蹄疫疫苗的市场份额基础上，通过针对客户防疫痛点提供解决方案，以方案营销提高其他非口蹄疫疫苗产品市场份额，非口蹄疫疫苗销售收入占比继续稳步提升。随着高毛利的非口产品占比提升，公司毛利率提升明显，公司2023H1毛利率达57.61%，较去年同期提升6.01pct。 　　2、重研发战略促进公司推陈出新，新型疫苗研发取得阶段性进展 　　公司持续搭建科学完善的自主研发体系，从常规疫苗研究开发向基因工程疫苗、mRNA疫苗、数字化疫苗、治疗性生物制品和生物材料研发转变。上半年公司在研发上共投入8,511.09万元，占营业收入的比重达12.43%，获得多项批文/批件。另外，公司牛支原体疫苗、猪瘟E2疫苗、布病疫苗REV1等均取得阶段性进展，有望继续丰富公司非口蹄疫产品结构。 　　3、依托P3实验室研发平台，开展非瘟疫苗多技术路线研究 　　公司拥有行业中较为稀缺的P3实验室，依托其平台公司可同时开展亚单位疫苗、mRNA疫苗、基因缺失疫苗多条技术路线的研究，目前公司非瘟疫苗研发工作取得显著成果。2023H1，公司与中科院等单位联合开展非瘟亚单位疫苗研制已正式向农业农村部提交应急评价材料，在安全性和有效性上达到农业农村部非瘟疫苗应急评价申请要求，我们认为非瘟疫苗有望为公司带来新的增长点，看好未来增长空间！ 　　4、投资建议： 　　维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入为19.30、26.90、32.54亿元，同比增长26.23%、39.39%、20.98%，归母净利润3.48、4.89、6.31亿元，同比增长65.02%、40.77%、29.03%。公司多个产品进入开花结果期，特别是非洲猪瘟疫苗有望为公司带来新的显著增长点，持续推荐。 　　风险提示：下游疫情风险；产品研发风险；市场竞争加剧风险