上周指24年2月5-11日（下同），本周指24年2月12-18日（下同）。 　　重点新闻跟踪 　　新华社北京2月14日电国家发展改革委近日印发《关于做好2024年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》，全面部署春耕化肥保供稳价工作。通知要求，各地方、有关企业和相关商协会要从化肥产运储销贸等多方面入手，综合采取措施切实保障春耕化肥供应量足价稳。 　　本周及上周重点产品价格跟踪点评 　　上周WTI油价上涨6.3%，为76.84美元/桶；本周WTI油价上涨3.1%，为79.19美元/桶。 　　重点关注子行业：上周橡胶/DMF/电石法PVC价格分别上涨1.6%/1%/0.5%；醋酸/乙二醇价格分别下跌2%/0.7%；乙烯法PVC/纯MDI/聚合MDI/有机硅/液体蛋氨酸/氨纶/重质纯碱/轻质纯碱/烧碱/粘胶长丝/固体蛋氨酸/TDI/VE/VA/粘胶短纤/尿素/钛白粉价格维持不变。本周重点关注子行业产品价格维持不变。 　　上周涨幅前五子行业：醋酸丁酯（山东-金沂蒙）（+10.7%）、丁二烯（+9.7%）、原油（WTI）（+6.3%）、原油（布伦特）（+6.3%）、纯苯（+5.3%）。本周涨幅前五子行业：丁烷（华东冷冻CFR）（+7.5%）、丙烷（华东冷冻CFR）（+6.8%）、原油（WTI）（+3.1%）、动力煤（秦皇岛5500大卡）（+2.2%）、PX（进口CFR）（+1.8%）。 　　DMF：上周DMF市场价格持续上探，厂家年前排库较为顺利，周前期部分下游节前补货兴致不减，厂家年前出货情况好于预期，企业库存多降至低位，部分厂家随产随出，周后期随着春节临近，加之局部受雨雪天气影响发运受限，市场运行节奏渐缓，年前低库存支撑下厂家心态偏好。 　　R134a：上周国内制冷剂R134a价格维稳，受配额影响，当前市场供应整体偏紧；当前萤石矿山开工低迷的严峻形式难有改善，萤石矿源稀少，原矿价格居高不下，酸级萤石粉供应表现始终偏弱；氢氟酸市场开工大幅下滑，多数工厂过年检修。 　　上周化工板块行情表现 　　基础化工板块较前一周上涨4.22%，沪深300指数较前一周上涨5.83%。基础化工板块跑输沪深300指数1.61个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氨纶（+13.89%），氟化工及制冷剂（+10.55%），纯碱（+9.36%），轮胎（+7.64%），涤纶（+7.45%）。 　　重点关注子行业观点 　　供需矛盾仍然激烈的2024年，将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块。我国依托能源、产业链一体化、国内大市场的优势，在完成化工产业聚集后，将走向产业高端化升级之路，未来精细化工新材料领域将成为主要投资方向。我们建议关注： 　　①电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　②景气修复中找结构性机会：需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。 　　③聚焦龙头企业高质量发展：重点推荐：万华化学、华鲁恒升。 　　④聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　显示技术的发展是一部人机交互发展史，OLED是目前触控交互中最优方案显示技术的发展史是人类追求更好交互体验的发展史：显像管（CRT）的发明让人们“看得见”；在追求更高清晰度和更小体积的路上，等离子（PDP）让人们看得“更舒适”；在等离子和液晶（LCD）的竞争中，液晶凭借其小尺寸化使得互动“更便携”；OLED在解决人机交互“摸得着”的问题上，凭借其极高的反馈速度、更加轻薄和可弯曲的特点，在触控屏领域大放光彩。人机交互模式的变化是屏幕材料变化的关键，在更加主动互动的交互场景中，OLED作为性价比较高的材料是目前触控式交互中最优方案。 　　OLED在触控交互模式中“长板”明显，但其高昂的价格，材料寿命短带来的残影问题，以及发光效率低、高温性能差等“短板”是在中大型尺寸中推广的主要障碍。但随着材料技术的发展，新一代材料体系的导入，氘代等材料体系内部更迭，叠层面板技术的使用，以及高世代线投资后中大尺寸的降本能够有效解决OLED“短板”问题，从而在中大型尺寸中得以应用。 　　OLED渗透有由小至大，手机下沉式渗透的同时，中型尺寸打开空间 　　消费电子产品简单按照尺寸划分，可分为手表和XR为代表的超小尺寸、手机为代表的小型尺寸，PC、平板和车载屏为代表的中型尺寸，以及电视机为代表的大型尺寸，小/中/大尺寸出货面积比例约为1:2:7。OLED凭借其触控交互形式的独特优势在小尺寸大放异彩，手机端渗透率达到50%，并随着面板成本的下降仍在下沉渗透； 　　而中大型尺寸应用中，OLED尚存在价格、发光效率等短板，各个应用领域渗透均不足3%，但中型尺寸中平板电脑、笔记本电脑和车载屏在过去2年时间出现了应用厂商主导的技术更迭，OLED中型尺寸渗透刚开始。三星、京东方等中韩头部面板厂商也进入新一轮高世代线产线投资，配合下游消费电子厂商开启了OLED中大尺寸的渗透。 　　OLED材料将受益于中大尺寸扩张，并在快速迭代中完成国产化进程 　　OLED材料可分为中间体和升华前材料、终端材料互为上下游的两个环节：终端材料市场空间超过100亿人民币，但由于其迭代周期短，海外企业专利壁垒高，研发强度高等特点，一直以来被海外材料企业所占据，国产化率不足10%；而中间体及升华前材料则类似于医药CDMO环节，需要高效的有机化学合成能力积累，这一环节则被中国企业所占据。 　　迎着中大尺寸中OLED渗透率未来有望快速提升的行业增长趋势，以莱特光电、奥来德等为首的国产材料企业也迎来进入国产面板企业的机遇，享受行业β的同时也有材料国产化的α；而供应全球的OLED升华前材料企业则会充分享受OLED中大型尺寸渗透的β，迎来新一轮成长周期。 　　风险提示：产品或技术迭代的风险；显示面板领域技术迭代风险；贸易摩擦等导致的设备、原料依赖进口的风险；原材料价格波动的风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险。

　　摘要 　　国内市场：采购短期受行业整顿升级影响，国产化是发展主旋律。自8月份以来，设备采购受到了医疗行业整顿升级的影响，国内公立医院招投标活动显著推迟，因此对国内各项业务的开展造成了不同程度的挑战，其中对于医疗设备类业务的影响较大。随着招标采购逐渐恢复，国产设备有望凭借较高的产品性能和强大的医工结合优势，持续提升市场占有率。 　　海外市场：发展中国家高歌猛进，发达市场高端突破。医疗设备出海在发展中国家市场处于快速增长的阶段，国内企业在2023年加快了海外渠道建设和产品进院。 　　医用耗材：集采品类范围有序扩大，国产化率和集中度持续提升，建议关注销售和研发创新能力 　　继支架、关节、脊柱等品类集采后，耗材集采的品类范围逐渐扩大，2023年以来，运动医学品类首次纳入国采，消化介入类器械、止血夹、胆胰扩张球囊等品类首次纳入联盟集采。对于已在执行期的品类，例如关节等即将迎来续标，对于部分国产企业带来的是利润的改善和份额的进一步提升。 　　从集采有外生变量变为内生假设的角度，企业的财务报表出清节奏更为清晰。集采后企业的库存出清和价格体系的变化对短期利润有一定冲击，在集采出清后，企业的增长来自于销售量的提升和差异化产品的推出等。在关节领域如春立医疗、爱康医疗，在经历1-2年的集采执行期后，已经恢复了较快增长。 　　行业发展趋势：高端化、国际化、智能化。 　　投资逻辑： 　　1）国际化：国内企业已建立较为成熟的销售体系，实现了海外销售的规模化，并持续拓展。2）进口替代：中国目前是全球仅次于美国的第二大医疗器械市场，随着医疗人才和国内医疗产业器械的发展，进口代替将是重要的投资逻辑之一；3）渗透率提升：中国医疗资源配置水平与发达国家相比仍较大差距，发展空间充足，随着分级诊疗、千县工程等政策助推基层医疗机构提升配置； 　　相关标的： 　　医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、福瑞股份、开立医疗、鱼跃医疗、新产业、迪瑞医疗、海泰新光、澳华内镜；医用耗材：1）骨科：春立医疗、爱康医疗、大博医疗、威高骨科、三友医疗等；2）眼科：爱博医疗、昊海生科等；3）消化：南微医学、安杰思；4）心脑血管：惠泰医疗、微电生理、乐普医疗、微创脑科学、先健科技、迈普医学、归创通桥等；5）微创外科：戴维医疗、西山科技； 　　风险提示：政策波动的风险、个别公司业绩不及预期、市场震荡风险、海外市场准入不及预期风险

　　器械产业出海逻辑 　　中国制造厚积薄发，研发、生产、销售全线发力：中国医疗器械产业出海经历了进口品牌的进入、国内企业的学习模仿、以及行业赶超等阶段。器械出海主要看渠道建设和客户结构，以下有几项指标值得关注： 　　①自主品牌出海方面，海外团队的构建是主要因素，第一步是完全的贸易型出海，这种产品销售主要依赖海外经销商，订单和品牌建设处于初期环节，基本没有售后服务，第二步是建立本土化销售团队、构建产品分装和物流中心、搭建售后服务团队，大规模扩大海外销售。②处于供应链体系的哪个位置，例如在研发端和生产端，国内企业可以承担产品设计、制造等环节，形成贴牌为主的OEM或者有自主专利的ODM类型的出海；③对于订单和客户导向的品类，主要看合作的产品品类和客户的拓展性，企业将从产品和客户两个维度进行突破； 　　器械出海方向关注思路 　　①已经建立区域子公司（表现为产品系列和区域覆盖较全面）：迈瑞医疗、联影医疗、新产业、南微医学、万孚生物 　　②重磅产品开辟新市场（表现为核心产品海外放量增长阶段）：华大智造、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、祥生医疗 　　③OEM高端代工-订单催化：海泰新光（史赛克）、美好医疗（胰岛素注射笔订单）、采纳股份、亚辉龙、奕瑞科技* 　　④中国制造的产品优势及成本优势带来的稳健的订单：英科医疗、鱼跃医疗*、怡和嘉业、戴维医疗 　　⑤特色耗材：三诺生物、三友医疗 　　风险提示：海外政治环境风险、宏观经济环境风险、海外市场销售不及预期风险

　　回顾2023年：2023年1-10月，化工品整体供需矛盾仍存：①需求侧国内呈现弱复苏态势，欧美经济趋弱，其中美国较为坚挺；国内出口韧性仍在；②供给侧国内企业资本开支进入转固周期，供给压力持续增大，未来转固压力仍存，海外开工率持续修复，国内外供给增量明显；③库存端因2022年海内外疫情和局部战争影响，大量囤积，2023年国内外整体处于主动去库周期，三季度产品价格上行推升去库节奏，主动去库或接近尾声；④景气端持续下行的价格进入阶段性底部区间，原料和库存驱使下三季度小幅反弹，但供需矛盾仍在，Q3仅为库存周期反弹，整体行业景气仍处摸底阶段。 　　展望未来：需求端，重点关注国内持续的地产、消费相关政策及政策驱动下的需求复苏反馈；供给端，国内企业资本开支意愿边际转弱，但前期资本开支强度大，2024-2025年将面临较大的在建工程转固压力；库存端，国内外主动去库接近尾声，库存水平或在2024年处于中低位，有利于产品价格的稳定。在供需矛盾仍然激烈的2024年，我们将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块，在低库存和企业盈利处于相对底部区间的状态下，这些板块或将迎来周期修复的投资机会。近年来随着原材料价格高涨，化工产业链继续向中国转移，我国化工企业完成了大宗原料技术积累之后，开始走向精细化发展道路，新材料产业迎来新一轮资本青睐；我国依托能源、产业链一体化、国内大市场的优势，在完成化工产业聚集后，将走向产业高端化升级之路，未来精细化工新材料领域有望成为主要投资方向。 　　投资策略：材料端聚焦电子产业复苏和前沿材料领域的投资机会；周期端关注需求刚性、供给有序的产业 　　①电子产业周期复苏：半导体、消费电子产业经历下行周期后处于底部阶段，叠加AI、算力、XR、智能驾驶等变革，有望迎来复苏。 　　2023年国内半导体市场低迷，但随着AI赋能带来算力需求增长，国内晶圆厂资本开支落地，半导体周期有望迎来上行，材料端特气等领域国产化进程加速，有望享受周期和自身发展双重红利。消费电子景气下行接近尾声，AI、MR、智能座驾等引领消费电子新一轮创新周期。OLED作为人机交互目前广泛使用的显示方案，有望从小尺寸持续向中型尺寸渗透，持续高速成长。 　　重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德 　　②景气修复中找结构性机会：化工周期处于筑底阶段，供需矛盾仍存，寻找需求韧性和供给有序的行业。 　　推荐需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。 　　重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际 　　③聚焦龙头企业高质量发展：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张 　　重点推荐：万华化学、华鲁恒升 　　④聚焦前沿材料领域投资机会 　　合成生物学和催化剂行业在化工领域应用将迎来广阔的发展空间。 　　重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖） 　　风险提示：地缘政治冲突带来逆全球化风险；原油价格大幅波动风险；安全环保风险；海外经济下行引发的景气持续下行风险。

　　上周指24年1月22-28日（下同），本周指24年1月29-2月4日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　2024年1月31日，工业和信息化部召开2024年化肥生产保供工作座谈会。会议指出，化肥是重要初级产品，做好化肥生产保供对维护粮食安全具有重要意义。2023年，在各级有关部门大力协同和重点化肥生产企业努力下，化肥生产保供任务圆满完成，为保障全年粮食丰收、促进农民持续增收作出了重要贡献。当前，化肥保供形势整体良好，预计能够满足2024年春耕等关键节点用肥需求。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌7.3%，为72.28美元/桶。 　　重点关注子行业：本周钛白粉/尿素/DMF/粘胶短纤价格分别上涨 　　3.1%/2.9%/2.1%/1.2%；橡胶/电石法PVC/有机硅/乙二醇/醋酸/聚合MDI价格分别下跌3.1%/1.3%/1.3%/1.2%/0.8%/0.6%；液体蛋氨酸/氨纶/重质纯碱/轻质纯碱/乙烯法PVC/烧碱/粘胶长丝/固体蛋氨酸/纯MDI/TDI/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：煤焦油（江苏沙钢焦化）（+26.8%）、氢气（+12%）、R410a（江苏低端）（+11.3%）、LNG（日本）（+9.1%）、R125（浙江高端）（+9%）。 　　R410a：本周国内制冷剂R410a价格上涨，混配原料R125、R32价格上涨，近期国内安全、环保检查力度普遍较强，叠加冬季气候限制，当前萤石矿山开工低迷的严峻形式难有改善；氢氟酸企业生产意愿欠佳；下游需求偏弱运行，供需博弈仍存。截至2/2，华东市场主流成交价格在29500-30500元/吨。 　　钛白粉：本周节前收官之际，钛白粉物流时效降低。临近春节，无论是生产企业还是终端用户都会提早安排相关事宜，部分生产企业就是减产检修，终端客户就是提早备货，二者共同影响下形成了当下供需双减的局面，整体来看供需始终处于博弈状态，企业在手订单较为充足，市场价格窄幅上移。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌12.2%，沪深300指数较上周下跌4.63%。基础化工板块跑输沪深300指数7.57个百分点，涨幅居于所有板块第23位。重点关注子行业观点 　　供需矛盾仍然激烈的2024年，将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块。我国依托能源、产业链一体化、国内大市场的优势，在完成化工产业聚集后，将走向产业高端化升级之路，未来精细化工新材料领域将成为主要投资方向。我们建议关注： 　　①电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　②景气修复中找结构性机会：需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。 　　③聚焦龙头企业高质量发展：重点推荐：万华化学、华鲁恒升。 　　④聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　千红制药(002550) 　　报告摘要 　　千红制药是国内生化制药行业多糖类和蛋白酶类药品的龙头生产经营企业，也是目前国内为数不多的涵盖肝素全产业链的药品生产企业。公司主要产品为活性酶和多糖类两大系列生化药物。其中活性酶品种主要有胰激肽原酶系列、门冬酰胺酶系列、复方消化酶胶囊Ⅱ；多糖类品种主要有肝素钠及低分子肝素类系列品种。 　　投资要点 　　肝素出口价格低位，未来或有望筑底反转 　　中国是全球最大肝素原料药出口国，中国肝素原料药市场供应及价格波动将对全球肝素市场产生重大影响。肝素原料药出口价格由2021年6月1.58万美元/千克回落至2023年11月0.61万美元/千克。我们认为当前肝素原料药出口价格处于历史低位，未来或有望筑底反转。 　　肝素全产业链布局，公司库存较低更好发力 　　公司与牧原股份共同投资成立合资公司河南千牧，布局肝素全产业链。2023H1公司整体存货为7.66亿元，处于同业公司低位。从库存结构上看，公司原材料绝对金额为4亿元，低于同业公司绝对额水平，未来原材料储备空间较大，在上游原材料低价时期更好发力。 　　创新转型卓有成效，CDK9抑制剂研发领先 　　公司创新转型卓有成效，在新药研发上，目前已有四条在研管线进入临床阶段。在研产品QHRD107（适应症为急性髓系白血病）作为公司率先研发的CDK9激酶抑制剂类小分子一类新药，目前II期临床已完成数例患者入组。该产品有望为患者提供更丰富的治疗选择，我们认为公司该管线或具有较好的市场潜力。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为19.65/21.66/24.93亿元，同比增长分别为-14.70%/10.21%/15.10%；归属于上市公司股东的净利润分别为2.32/3.07/4.00亿元，EPS分别为0.18/0.24/0.31元。考虑到公司作为肝素制剂与原料药的优秀企业，同时公司创新转型卓有成效，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予2024年24倍PE，目标价5.76元/股，给予“增持”评级。 　　风险提示：药品集采政策对产品销售价格下降的风险、新药研发加大投入对利润产生的风险、环保政策收紧对经营造成的风险、产品质量风险、经营成本增加的风险、测算具有主观性风险。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q4公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　四季度基础化工重仓持股比例回落。2023年第四季度，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.20%，yoy-0.40pcts，qoq-0.10pcts；而2023Q4基础化工股票于A股中市值占比为3.71%，yoy-0.35pcts，qoq+0.02pcts，基础化工行业仍为低配。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1-Q4，持仓比例呈现波动，23Q4公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.81%，yoy+0.07pcts，qoq-0.30pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为4.38%，yoy+0.72pcts，qoq-0.20pcts。 　　23Q4公募基金重仓股持股个数环比持续提升，处于历史高位水平。申万行业化工股被持个数（公募基金重仓股）方面，2023年基础化工行业共有30支新股上市，公募基金可投资标的范围扩大，2023Q4共有156支股票有基金持仓，同比增加25支，环比增加21支；石油化工股23Q4有21支股票有基金持仓，同比减少2支，环比减少1支。结合23Q4基础化工板块基金行业配置情况，23Q4较23Q1的持股数量显著上升，但持股市值占比减少的趋势，表明机构持仓配置呈现较为分散布局。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2023Q4所研究基金的前50位重仓股，华鲁恒升、万华化学、华恒生物、中国海油、广汇能源位居前5位，广汇能源取代中国石油进入前五。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，23Q4石油化工行业配置的公司数目维持最多，23Q4该子行业共配置12家上市公司，占比24%，环比持平，较22Q4增加3家；其次是农化行业及其他化学制品行业，23Q4分别配置7/5家，占比分别14%/10%，分别环比-2家/持平。 　　2023年Q4化工行业持有基金数量前50的重仓股中华鲁恒升、万华化学、中国海油、中国石油、华恒生物位居前五位，环比2023Q3，华恒生物取代中国石化进入前五。2023年Q4化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、华鲁恒升、远兴能源、中国石油、中国海油位居前5位，中国海油取代中国石化进入前五。 　　市场偏好分析：重仓股仍集中行业龙头企业，占比环比下降 　　根据公募基金重仓股持股市值统计，2023Q4各细分子行业的龙头为主要重仓股，持股市值占比环比下降。500亿以上股票（共4支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的39.2%，环比-8.04pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为46.1%，环比-11.1pcts。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期

　　行业动态 　　1月11日-1月12日，全国卫生健康工作会议在北京召开。会议总结了2023年工作情况，安排部署2024年重点工作。 　　市场观察 　　上周（1月22日-1月26日）医药生物板块下跌2.45%（排名28/31），年初至今（1月1日-1月26日）至板块下跌10.43%（排名27/31）。 　　策略观点：创新药商业化价值兑现加强，呈现多主线投资机会 　　出海兑现商业化价值：高度创新品种，有望分享欧美高支付市场 　　中国创新药出海趋势明确，自2020年开始，无论是权益授出的形式亦或是产品获批上市的形式，均呈现出高速增长的态势。据不完全统计，2023年，上市公司已完成20余项药物/在研药物海外权益的授出并且有3款创新药在美国获批上市。 　　我们认为经过十余年积累以及近几年的迭代升级，随着更多创新品种完成概念验证、注册性临床、获批上市等关键节点，中国创新药出海有望迎来更多元、更高质量的发展。 　　国内兑现商业化价值：医保支付端改善，竞争格局改善有望给获批上市的创新药品种带来更丰厚的研发回报 　　1）医保支付端政策改善，国产创新药有望获得更加稳定的长期价格。2）国产创新药获批数量增多，并且同靶点药物与进口药物上市时间差显著缩短。国产创新药上市身位提前，有望更早介入进口药物主导的创新药市场，分享更多市场份额。3）在政策约束和行业出清的双重作用下，竞争格局有望得到显著改善。政策约束方面，研发端多个指导文件的发布将显著减少同类药物获批家数。围绕提升临床获益的开发思路，促进产业进入良性发展，促进有序竞争。行业出清方面，二级市场经历过PD-1品类由于价格过低导致整体销售规模大幅萎缩带来的估值大幅下滑以及一级市场遇冷带来的融资难度加剧。创新药行业逐渐出清，出清后竞争格局有望显著改善。 　　总之，在支付端持续改善以及竞争格局改善的双重作用下，国产创新药研发投入有望获得更丰厚的回报。 　　个股高速成长兑现价值： 　　创新药公司从biotech迈向biopharma，从研发迈向销售，从单一产品迈向产品矩阵，是成长最为陡峭的一段，也会带来较大的投资机会。我们认为多个biotech类型公司正在逐步进入该阶段，有望随重要节点落地，持续提升公司价值。 　　我们建议沿主线关注相关个股： 　　海外商业化兑现为主：百济神州、科伦博泰生物（H）、迪哲医药、康方生物（H）、和黄医药（H）、君实生物、迈威生物、康诺亚（H）、盟科药业、和誉医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰、信立泰、百利天恒、绿叶制药（H）、贝达药业、艾力斯、荣昌生物（H）、加科思（H）； 　　国内商业化兑现为主：恒瑞医药、信达生物（H）、亿帆医药、信立泰、中国生物制药（H）、艾迪药业； 　　个股高速成长兑现为主：泽璟制药、益方生物。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，销售不及预期，国际关系紧张风险

　　上周指24年1月15-21日（下同），本周指24年1月22-28日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　1月22日，全国温室气体自愿减排交易(CCER)市场启动仪式在北京举行，CCER市场正式启动。其与2021年7月启动的全国碳排放权交易市场共同构成了完整的全国碳市场体系，意味着全国碳排放权交易体系基本构建完成。在CCER市场启动首日，中国海油成功达成全国首单交易，购买的25万吨国家核证自愿减排量，将用于抵消能源生产环节中的温室气体排放，1吨的国家核证自愿减排量可抵消1吨二氧化碳排放量。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.3%，为78.01美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VA/有机硅/醋酸/聚合MDI/VE/乙二醇/TDI/电石法PVC/粘胶短纤价格分别上涨9.1%/5.4%/4.8%/3.2%/3.2%/2.4%/1.2%/0.9%/0.8%；尿素/液体蛋氨酸/氨纶/橡胶价格分别下跌5.4%/1.2%/1%/0.4%；重质纯碱/轻质纯碱/DMF/乙烯法PVC/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/固体蛋氨酸/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+24.2%）、液氯（+23.7%）、炭黑（+10.4%）、维生素A:进口（+9.1%）、维生素A:国产（+9.1%）。 　　有机硅：本周有机硅市场走势上行，供应较紧。周内行业头部企业又一次上调DMC价格，本次上调达800元/吨之多，近期累积上调价格达1100元/吨，目前企业报价在15600元/吨。目前市场上现货供应不足，开工情况较上周有所好转，各厂家加大生产交付订单。市场在经历了本次小阶段高潮后，目前平稳的按部就班进行着。 　　醋酸：本周醋酸价格持续上探，周初供应端宁夏，山东，河北装置故障短停或降负，连续利好释放利好支撑醋酸价格，同时，进入节前两周，下游仍有部分补货预期，临近合约换月，贸易商手中现货不多，加速醋酸价格走涨。当前市场仍有局域现货偏紧，厂家节前排库情况良好。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.62%，沪深300指数较上周上涨1.96%。基础化工板块跑输沪深300指数3.58个百分点，涨幅居于所有板块第26位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+7.78%），玻纤（+3.5%），聚氨酯（+3.07%），涤纶（+2.85%），氮肥（+1.49%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们建议关注： 　　①电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　②景气修复中找结构性机会：需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。 　　③聚焦龙头企业高质量发展：重点推荐：万华化学、华鲁恒升。 　　④聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期