华恒生物(688639) 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入8.50亿元，同比增长35.14%；实现营业利润2.27亿元，同比增长49.53%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.26%；按1.57亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益1.22元（扣非后为1.21元），每股经营现金流为1.65元。其中第二季度实现营收4.50亿元，同比增长25.42%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长49.18%；折合单季度EPS为0.70元。 　　上半年氨基酸类产品产销量增加，缬氨酸价格同比上行也为收入增长带来动力：公司上半年业绩增长主要来源于氨基酸类产品产销量增加；从价格上看，2023年上半年公司缬氨酸产品价格同比实现上涨，根据博亚和讯，2022年上半年缬氨酸市场均价为23.15元/千克，2023年上半年缬氨酸市场均价为25.99元/千克，同比上行12.27%。2023年第二季度，缬氨酸市场均价为25.26元/千克，同比上行6.19%。盈利能力方面，公司2023年上半年实现毛利3.56亿元，同比增加1.14亿元，yoy+47.08%，毛利率为41.86%，同比增加3.4个百分点；2023年二季度实现毛利2.0亿元，同比增加0.64亿元，yoy+46.64%，毛利率为44.56%，同比增加6.47个百分点。 　　高度重视研发工作，持续增加研发投入。2023年上半年公司期间费用合计1.3亿元，同比增加0.33亿元，yoy+34.0%，期间费用率为21.65%，同比增加0.77个百分点。公司高度重视技术创新与研发工作，2023年上半年研发费用0.54亿元，同比增加0.21亿元，yoy+63.6%，研发费用率6.4%。新增发明专利9项，新增实用新型专利7项，累计获得专利数为180项。 　　在建工程稳步推进，增资睿嘉康丰富公司下游产品技术布局。2023年上半年，公司赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目已于2023年4月取得环境影响报告书的批复函，秦皇岛华恒已于2023年3月和4月分别取得年产5万吨生物基苹果酸建设项目的环评批复函，赤峰智合已于2023年7月取得生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目的环评批复函。8月11号，公司发布公告称，拟出资人民币500万元认购参股公司武汉睿嘉康生物科技有限公司新增注册资本人民币2.0576万元，本次增资完成后，公司持有睿嘉康11.0345%的股权。睿嘉康专注于绿色合成生物制造领域的研发与应用，主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究。本次向睿嘉康增资，有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。 　　盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销情况、成本端变化，预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.3、6.1、7.5亿元(前值为4.7、6.6、8.1亿元)，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　2023 年 8 月 28 日，为加快前沿材料产业化创新发展，引导形成发展合力，工业和信息化部、国务院国资委联合印发《前沿材料产业化重点发展指导目录(第一批）》。第一批入选名单包括超材料、超导材料、高性能气凝胶隔热材料、先进 3D 打印材料、液态金属等 15 类前沿材料。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 7.2%，为 85.55 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周轻质纯碱/重质纯碱/橡胶/固体蛋氨酸/DMF/醋酸/尿素/粘胶短纤/乙二醇/电石法 PVC 价格分别上涨 10.3%/8.2%/5.8%/3.7%/3.6%/2.6%/1.6%/ 1.5%/0.9%/0.8%； 纯 MDI/VA/TDI/聚合 MDI/乙烯法 PVC/有机硅价格分别下跌 4.2%/3%/2.2%/1.7%/1.5%/0.7%； 烧碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸/氨纶/钛白粉价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品： 二氧化碳（山东）（ +21.7%）、氯化钾（ +18.2%）、丙烯酸甲酯（ +16.9%）、三氯乙烯（ +12.8%）、无水氢氟酸（ +11.5%）。氯化钾： 本周氯化钾市场价格涨势明显。本周进口钾上行幅度较大，市场挺价氛围较浓，港口持续限售，少量出货，流通货源紧俏。供应方面，国内整体开工暂无明显波动，后期市场放货量仍有缩减趋势，主供前期订单，市场现货供应偏紧。需求方面，下游硫酸钾曼海姆开工小幅提升，市场采购量增加，复合肥备肥持续推进，需求端有一定支撑，下游经销商提货情绪积极向好，货源流通速度加快。 　　纯碱： 本周国内纯碱市场行情走势上行。目前，仍处于纯碱厂家的集中检修期，纯碱装置整体开工率偏低，纯碱现货目前供小于求，纯碱现货库存逼近历史低位。纯碱近期价格主要受供给紧张影响，短期内纯碱供给量预期低位运行。轻碱下游市场行情偏暖，纯碱提货积极性稍有提高，重碱下游伏法玻璃行业点火复工，对纯碱需求量上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 3.48%，沪深 300 指数较上周上涨 2.22%。基础化工板块跑赢大盘 1.26 个百分点，涨幅居于所有板块第 14 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：炭黑（ +7.77%），涂料油漆油墨制造（ +7.22%），日用化学产品（ +6.77%），其他橡胶制品（ +6.23%），磷肥（ +5.99%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（ 1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（ 金禾实业）、合成生物学（ 华恒生物）、催化剂行业（ 凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、 中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（ 2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（ 扬农化工、 润丰股份）、显示材料（ 万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（ 3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、 华鲁恒升。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　迈瑞医疗(300760) 　　事件: 　　8 月 29 日， 公司发布 2023 年中报， 2023 年上半年实现营业收入 184.76 亿元，同比增长 20.32%，归母净利润 64.42 亿元，同比增长 21.83%，扣非归母净利润 63.41 亿元，同比增长 20.84%。二季度单季实现收入 101.11 亿元，同比增长 20.20%，归母净利润 38.71 亿元，同比增长 21.63%，扣非归母净利润 38.12 亿元，同比增长 20.05%。 　　点评: 　　三大业务增速亮眼， 未来有望进一步提速 　　2023H1 公司生命信息与支持业务实现营业收入 86.67 亿元，同比增长27.99%，主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。体外诊断业务实现营业收入 59.75 亿元，同比增长 16.18%，其中二季度增长超过 35%，主要系 2023 年 3 月以来国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复，以及海外市场中大样本量客户加快突破。医学影像业务实现营业收入 37.01 亿元，同比增长 13.40%，其中二季度增长超过 35%，主要系国内超声采购自 2023 年 3 月以来逐步复苏，且全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。 　　拟收购海外知名 IVD 品牌，加速布局国际化市场 　　2023 年 7 月 31 日，公司拟以现金形式收购 DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权。公司有望通过 DiaSys 逐步导入和完善化学发光等海外体外诊断业务的供应链平台，加强海外本地化生产、仓储、物流、服务等建设，为实现体外诊断业务的全面国际化奠定基础。海外市场上， 2023H1 公司在生命信息与支持领域突破 168 家全新高端客户，在体外诊断领域突破超过 180家全新高端客户，在医学影像领域突破超过 110 家全新高端客户，持续进行国际市场的开拓。 　　拟建成公司第二大研发中心，驱动高端产品不断突破 　　公司产品不断丰富，技术持续迭代。 2023H1 公司新增医疗器械注册证 24个，推出瑞智联生态·易关护亚重症整体解决方案、传染病免疫试剂乙型肝炎病毒核心抗体测定试剂盒等新产品。 2023 年下半年公司有望推出超高端全身台式彩超、高端心脏台式彩超、高端体检台式彩超等重磅产品。截至2023 年 6 月 30 日，公司尚有 82 个产品处于 NMPA 注册申请、 2 个产品处于 FDA 注册申请、 2 个产品处于 CE 注册申请中。 2023H1 公司武汉研究院项目的建设工作进展顺利，拟建成公司第二大研发中心，开启公司自主创新与发展的新征程。 　　盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 分 别 为365.73/440.55/530.68 亿元，归母净利润分别为 115.59/139.18/167.65 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策变化风险、汇率波动风险、经营管理风险、产品研发风险、 产品价格下降风险、中美贸易摩擦相关风险、募集资金投资项目风险、经销商销售模式风险、 海外收购不及预期风险

　　司太立(603520) 　　报告摘要 　　司太立是国内碘造影剂原料药龙头企业。依托原料药领域技术积累和产能布局优势，公司持续推动“原料药+制剂”一体化战略布局，重点突破下游制剂市场的同时开展碘化学相关CMO/CDMO业务。我们认为：短期内随着上游产能恢复叠加疫情常态化，碘原材料成本企稳，公司利润表现有望逐步恢复；随着带量采购在造影剂行业全面推行，制剂领域核心竞争力从品牌、渠道逐渐向成本控制过渡，公司有望依托原料药产能优势快速打开制剂市场；长期来看，公司整合自身原料药产能优势及海神制药制剂注册件、销售渠道优势，海外仿制药替代进程加速，将持续为公司业绩提供持续增长动力。 　　投资要点 　　借助碘造影剂原料药优势，全产业链协同发展 　　公司是国内唯一碘帕醇原料药供应商、最大的碘海醇原料药供应商，实现造影剂原料药品种全覆盖，在品种和产能上拥有明显优势；公司于2018年收购海神制药，完成横向资源整合，进一步巩固国内造影剂原料药领域龙头地位。借助原料药生产优势，打通“中间体-原料药-制剂”上下游一体化通路，形成全产业链协同发展。 　　集采助力下游产品放量，制剂业务成为新增长极 　　公司借助带量采购快速切入下游制剂市场，碘海醇注射液、碘克沙醇注射液入围第五批集采名单，市占率从无到有形成突破。2022年11月，公司碘帕醇注射液中标第七批集采。凭借国内独有的上游相关原料药产能地位，预计碘帕醇注射液或将快速放量。随着集采范围不断扩大、公司制剂产品持续过审，下游制剂板块有望成为公司业绩新增长极。 　　收购海神布局海外市场，海外仿制药领域潜力十足 　　造影剂行业壁垒高，海外市场仍以原研药厂商为主，仿制药市场发展潜力大。海神制药在海外发展多年，拥有稳定的终端客户资源。2018年公司收购海神制药，借助海神及旗下子公司IMAXIRELAND带来的丰富市场资源和制剂批件，叠加公司原有产能及原料药注册优势，有望进一步打开海外市场。 　　盈利预测 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为24.95/29.29/35.16亿元，同比增长分别为17.04%/17.41%/20.05%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.93/3.88/5.90亿元，EPS分别为0.56/1.13/1.72元。考虑到公司碘造影剂原料药业务龙头地位，制剂产品持续中标集采，碘进口价格回落等因素叠加，看好公司发展，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，目标价22.65元/股。 　　风险提示：材料价格上涨的风险、国家基本药物目录或国家医保药物目录调整的风险、外贸出口成本增加带来的风险、项目建设风险

　　百济神州(688235) 　　事件 　　近日公司发布2023年半年报：2023H1收入72.5亿元，同比增长72.2%，产品收入66.96亿元，同比增长82.2%，主要得益于泽布替尼、替雷利珠单抗和授权产品的销售增长；归母净亏损52.2亿元，扣非归母净亏损55.0亿元。 　　核心品种泽布替尼整体高速放量，美国地区放量超预期 　　2023H1泽布替尼销售收入36.12亿元，同比增长138.6%；美国区销售额为25.19亿元，同比增长148.2%；中国区销售额为6.69亿元，同比增长47.0%；欧洲及其他地区销售额为4.24亿元，同比增长863.6%。得益于泽布替尼在CLL/SLL成人患者中的使用增多，且在所有已获FDA批准的适应症中的应用持续增加。此外R/RFL适应症上市许可申请已获FDA受理，预计2024Q1就该申请做出决定。 　　替雷利珠单抗获CHMP建议批准，全球收入有望进一步增长 　　替雷利珠单抗2023H1中国销售额为18.36亿元，同比增长46.8%，主要原因为医保报销后患者需求更加广泛，销售团队效率提升推动市场渗透增加。PD-L1高表达的G/GEJ一线治疗适应症于2023年2月获批，ESCC联合用药一线治疗适应症于5月获批。截至2023年8月，替雷利珠单抗已累计在中国获批11项适应症，其中9项被纳入国家医保目录。2023年7月21日，欧洲CHMP发布推荐替雷利珠单抗获得上市许可的积极意见，建议批准ESCC二线治疗适应症；美国FDA正在审评该适应症BLA，已于2023Q2完成现场核查。医保报销范围的扩大以及海外市场的打开有望帮助替雷利珠单抗为公司带来新的营收增长动力。 　　经营杠杆提升显著，公司盈利能力有望大幅提升 　　2023H1公司经营费用为55.3亿元，2022年同期费用为47.3亿元，增长16.8%；而2023H1产品收入同比增长82.2%，经营杠杆显著提升。随着泽布替尼快速放量，销售费用率大幅下降，公司盈利能力有望大幅提升。 　　临床管线有序开展，BGB-11417即将启动全球注册性临床试验 　　2023下半年，BCL-2抑制剂BGB-11417将启动联合泽布替尼用于CLL一线治疗全球关键性试验和R/RWM潜在注册可用的全球试验。临床试验数据入选ASCO，BGB-11417单药治疗B细胞恶性肿瘤显示最高每日640mg耐受性良好，对R/RCLL/SLL初步疗效结果良好，作为潜在重磅产品有望助推公司新的业绩增长。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2023至2025年营业收入为147.71亿、189.73亿、242.60亿元人民币，实现归母净利润-101.95亿、-70.74亿、-48.26亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：尚未盈利风险，经营风险，在研药物研发失败风险，国际环境恶化风险

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　2023H1公司营业收入6.697亿元，同比增长-29.21%，归母净利润-9.974亿元。营业收入主要来源于药品销售收入、技术许可收入及特许权收入等，H1药品销售收入大幅增加，但与礼来制药、Coherus的合作协议相关的许可收入及特许权收入减少致使本期营业收入同比下降。本期经营活动产生的现金流量净额较上年同期相比，净流出增加，主要系上年同期收到与礼来制药合作的JS016(埃特司韦单抗)项目海外市场里程碑款。 　　商业化阶段药品销售收入快速增长，自身造血能力进一步增强 　　三款商业化产品销售收入看好：特瑞普利单抗实现销售收入约4.47亿元，同比增长约50%，作为公司自主研发的中国首个成功上市的国产PD-1单抗，纳入国家医保目录的三项适应症为黑色素瘤二线治疗、鼻咽癌三线治疗和尿路上皮癌二线治疗，其他三项已获批上市的适应症包括食管鳞癌一线治疗、鼻咽癌一线治疗、非鳞状非小细胞肺癌一线治疗虽尚未纳入国家医保目录，但在全国各地的城市商业保险中多数可进行补充报销；氢溴酸氘瑞米德韦片实现销售收入1.10亿元，已进入超过2,200家医院，包含社区卫生服务中心、二级医院和三级医院，覆盖境内所有省份，受疫情发展趋势影响，销量在2023年第二季度显著增长；阿达木单抗实现销售收入6,800万元，已完成25省招标挂网，各省均已完成医保对接，2023年新准入医院67家，累计准入医院172家，覆盖药店955家。 　　特瑞普利单抗高效完成数据读出，海外获批取得优异进展 　　特瑞普利单抗联合注射用紫杉醇的TORCHLIGHT研究和联合阿昔替尼RENOTORCH研究，均已完成方案预设的期中分析，IDMC判定研究的主要终点达到方案预设的优效界值，RENOTORCH主要研究终点无进展生存期达到方案预设的优效界值。分别于5月、7月sNDA获得NMPA受理。 　　2023年5月，特瑞普利单抗联合依托泊苷和铂类EXTENTORCH研究的主要研究终点达到方案预设的优效边界。7月sNDA获得NMPA受理。 　　2023年6月，特瑞普利单抗联合甲磺酸仑伐替尼和GEMOX的不可切除的局部晚期或转移性肝内胆管癌三期研究完成首例患者给药。 　　此外，国际化进展顺利：特瑞普利单抗联合顺铂和吉西他滨用于局部复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗、联合紫杉醇和顺铂用于不可切除局部晚期/复发或转移性食管鳞癌患者的一线治疗的上市许可申请(MAA)获得MHRA受理。针对特瑞普利单抗联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗和单药用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗的生物制品，美国FDA已完成对公司生产基地的许可前检查，在英国、欧盟的上市申请也正在审评中。 　　多个后期管线研发加速推进，公司下一阶段成长蓄势待发 　　昂戈瑞西单抗是公司自主研发的重组人源化抗PCSK9单克隆抗体。NMPA受理了昂戈瑞西单抗的NDA，用于治疗原发性高胆固醇血症包括杂合子型家族性和非家族性)和混合型血脂异常和成人或12岁以上青少年的纯合子型家族性高胆固醇血症；tifcemalimab是公司自主研发的全球首个进入临床开发阶段的抗肿瘤抗BTLA单克隆抗体，已获得FDA及NMPA同意开展三期临床试验；JS005是公司自主研发的特异性抗IL-17A单克隆抗体。JS005针对中重度斑块状银屑病、强直性脊柱炎的二期临床研究均已完成。中重度斑块状银屑病已进入三期注册临床研究，强直性脊柱炎已启动注册临床试验沟通交流。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2023至2025年营业收入为20.40亿、29.24亿、37.40亿元人民币，实现归母净利润-10.34亿、-6.34亿、-4.96亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：尚未盈利风险业绩大幅下滑或亏损风险核心竞争力风险政策风险宏观环境风险

　　力诺特玻(301188) 　　23Q2 收入 2.38 亿元，同增 27.10%，归母净利润 0.17 亿元，同减 43.36% 　　公司发布半年报， 23Q2 收入 2.38 亿同增 27.10%；归母净利 0.17 亿同减43.36%；扣非归母净利 0.11 亿同减 55.14%。 　　23H1 收入 4.62 亿同增 23.03%， 归母净利 0.40 亿同减 34.95%， 扣非归母净利 0.32 亿同减 33.74%。 盈利减少主要由于原料及能源采购价格上升， 其中硼砂、硼酸采购价格上涨约 30%，天然气采购价格上涨约 13%，同时公司多窑炉复产， 2 台新产线投产， 达产前所需原料、能源、人工等费用较高，成本端承压。 　　分品类看， 23H1 耐热玻璃收入 2.17 亿同增 7.79%；药用玻璃收入 2.11 亿同增 36.90%，毛利率 23.73%同减 11.90pct；电光源玻璃收入 0.25 亿同增115.53%。 　　重点布局药用玻璃，稳步推动项目建设。 　　公司药用玻璃尤其是中硼硅业务受益集采落地及公司重点布局，产能持续扩张，保持较高速增长，占比不断提升，已成为公司最主要利润贡献点，其中 23H1 中硼硅收入 1.72 亿同增 38.22%；耐热玻璃（含电光源玻璃）业务受益海内外市场复苏逐步恢复，同时公司加大营销力度，但由于能源价格上涨毛利较低。 　　23H1 公司继续推动建设中硼硅药用玻璃扩产项目。 3 月 LED 光学透镜用项目和轻量化器具项目成功投产，丰富产品类别， 助力业绩增长； 4 月“力诺特玻三期高端药用包材项目”一期 “轻量药用模制玻璃瓶（ I 类）产业化项目”正式施工，基地管桩已完成，进入钢结构安装阶段，预计 Q4 正式投产， 8 月被列为省实施类重大项目。 　　深化产业链优势，完善渠道资源。 　　公司在管制瓶领域同时掌握低、 中硼硅药用玻璃管生产技术，是国内为数不多掌握中硼硅拉管技术的企业，项目投产使公司形成从拉管-制瓶的全产业链条优势，降低成本， 助力竞争力提升； 年初确定“营销年” 战略， 进行内部营销组织架构改革，设立六大营销中心，实现精细化管理。药用玻璃拥有全国性销售服务网络，与包括悦康药业、华润双鹤、新时代药业的多家客户长期友好合作； 日用玻璃产品结构丰富，开发新品能力强， 与 OXO、LOCK＆LOCK、 双立人、三星及美的、格兰仕等国内外知名客户友好合作。 　　盈利能力短期承压，主要受原材料、能源价格上涨及窑炉复产影响。 　　23H1 公司毛利率为 16.86%同减 7.35pct， 归母净利率 8.69%同减 7.75pct，扣非归母净利率 6.82%同减 5.84pct。 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.87%/2.56%/3.11%/-0.73%，同比分别+1.01/-1.49/-0.02/+0.78pct。 其中销售费用上升系销售人员增加，差旅及市场开发费用增加所致；财务费用增加主要系汇兑收益由 350 万减至 206 万所致；研发费用增加系为保障新窑炉投产加大投入。 　　维持盈利预测， 维持“买入”评级 　　公司为国内领先硼硅玻璃制品企业， 随拉管、制瓶技术突破、新项目投产，耐热药用玻璃有望加速放量。我们预计公司 23-25 年 EPS 为 0.77/1.01/1.32元/股，对应 PE 为 17/13/10x，维持“买入” 评级。 　　风险提示： 原材料及能源价格波动风险；市场竞争加剧；汇率波动；投资项目收益不及预期；下游客户需求不及预期；关键岗位人才流失等风险。

　　亿帆医药(002019) 　　事件：近期，亿帆医药公布了2023年半年报。公司2023年上半年营业收入19.44亿元，同比增长9.87%，其中2023年Q2同比和环比分别增长16.46%和7.14%。受资产减值与信用减值影响，扣非后净利润0.94亿元，同比降低10.6%，若剔除该因素影响后，扣非净利润为1.34亿，较上年同期增长20.30%。考虑到维生素产品销售价格下降、政府补助减少、资产减值及信用减值损失增加，公司业绩整体符合预期。 　　国内市场稳健发展，研发推进优化产品结构 　　2023年5月，子公司亿一生物艾贝格司亭α注射液获得NMPA批准上市，并已完成首批发货，其中国境内的商业化权力已经转让给正大天晴药业。2023年上半年国内医药自有（含进口）营业收入达10.31亿元，较上年同期增长20.92%。其中化药自有（含进口总代）产品销售收入3.87亿元，同比增长39.44%；中成药自有产品销售收入4.05亿元，同比增长14.80%。2023年上半年，国内药品研发（化药及中成药）方面，获得了硫酸长春新碱注射液、丁甘交联玻璃酸钠注射液（国内总经销）、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射用浓溶液和氯法拉滨注射液等9个产品注册证书，其中硫酸长春新碱注射液和氯法拉滨注射液为首仿产品；提交了9个制剂产品注册申报；重酒石酸去甲肾上腺素和氯法拉滨2个原料药获得上市批件并成功激活。新增上市的原料药及制剂产品不断丰富公司国内药品产品线，优化了产品结构。 　　海外市场深度拓展，国际化进程多方面推进 　　公司海外医药产品在2023年上半年实现了2.68亿元的营业收入，相较于去年同期增长了1.96%。其中，直营市场和新兴市场分别贡献了1.32亿元和1,967.15万元的营业收入，分别同比增长17.90%和163.49%。此外，海外市场中有8个医药产品实现了超过1千万元的销售额，累计销售收入达21,236.52万元。亿帆国际事业部其中赛臻公司在东南亚地区和新加坡签署了他克莫司缓释胶囊和米卡芬净注射剂的商业合作协议；成功实现了重组人胰岛素注射液在四个新兴市场国家的首次销售，并签署了覆盖20个国家的销售合作协议；获得了一种新型医用红外线治疗装置LTU-904的销售权益，在韩国成功实现了首次销售。2023年上半年，非索医药也取得了显著进展，在利比亚成功实现了多项产品的首次销售；注射用万古霉素和舒更葡糖钠注射液也获准在阿联酋和欧洲地区上市销售；还成功通过了沙特阿拉伯王国食品药品监督管理局（SFDA）的生产现场核查。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2023至2025年营业收入为47.05亿、58.92亿、65.09亿元人民币，实现归母净利润4.60亿、5.25亿、8.21亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发不达预期风险、商誉减值风险、汇率波动风险、国际化经营风险、安全生产与环保风险和资产减值风险

　　昊帆生物(301393) 　　事件概要 　　公司于8月17日公布2023年半年度报告：2023H1实现营业收入2.10亿元（yoy-22.29%）；归母净利润5873.77万元（yoy-21.24%）；扣非归母净利润5551.38万元（yoy-25.43%）。 　　投资要点 　　短期经营波动业绩承压，盈利能力保持稳定 　　公司2023Q2实现营业收入8489.26万元，较去年同期下降43.13%；归母净利润2244.97万元，同比下滑-45.88%；毛利率43.21%，较去年同期增加2.73pp；净利率26.44%，较去年同期减少1.35pp。业绩下滑主要基于产能不足导致部分订单交付时间未达预期，抗病毒药物相关产品销售收入下降较多，以及下游需求疲软、销售订单增速放缓。公司作为全球领先的多肽试剂供应商，基于全球商业化项目经验、丰富产品种类以及持续稳定供应能力，业绩有望逐步恢复稳健增长。 　　多肽类减重产品加速放量，长期看好减重药蓝海市场 　　作为慢性病的主要危险因素，超重/肥胖问题日益严峻，根据“2023世界肥胖地图”的预测，全球肥胖率将从2020年14%上升至2035年24%，减重药物需求旺盛，有望迎来长期增长。礼来Tirzepatide全年销售额有望超40亿美金，2023H1销售额为15.48亿美元，2023Q2销售额为9.8亿美元，相比2022年上市九个月4.83亿美元销售额，营收大幅增长。诺和诺德司美格鲁肽全年销售额有望超200亿美金，2023H1销售额合计为92.2亿美元，2023Q2销售额为50亿美元。 　　多肽合成试剂种类齐全，全球多肽合成试剂细分龙头 　　目前全球已有200余种多肽合成试剂产品，预计到2027年全球缩合试剂市场规模将达到91.50亿元。公司凭借近20年专注于细分领域所积累的技术能力，成为全球为数不多的能够提供全系列多肽合成试剂研发与产业化的公司之一，拥有160余种多肽合成试剂产品，在HATU、HBTU、PyBOP等多个细分产品领域处于市场主导地位，客户覆盖国内外1,900余家药企、CXO公司，已在全球市场构建起坚实的品牌壁垒。 　　盈利预测 　　由于全球生物医药投融资数据下滑带来药企客户端需求减弱，我们调整公司2023-2025年营业收入为5.15/6.72/8.88亿元（原2023-2025年为（6.48/9.26/13.17）亿元；归母净利润为1.48/1.94/2.57亿元（原2023-2025年为1.86/2.64/3.72亿元)，维持“买入”评级。 　　风险提示：业绩增长及产能释放不及预期风险，汇率波动风险，核心人员流失风险。

　　通策医疗(600763) 　　事件: 　　公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入13.63亿元，同比增长3.38%，归母净利润3.04亿元，同比增长2.99%，扣非归母净利润2.93亿元，同比增长2.32%。二季度单季实现收入6.88亿元，同比增长3.71%，归母净利润1.35亿元，同比增长4.92%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长4.84%。 　　点评: 　　口腔诊疗有序恢复，种植牙集采有望提升诊疗需求 　　2023年上半年种植业务实现营收2.29亿元，同比增长2.7%，占比17.9%。正畸业务实现营收2.23亿元，同比下降3.9%，占比17.4%，主要原因系Q2为口腔诊疗淡季，和美相关的消费需求不足。儿科业务实现营收2.43亿元，同比增长1.0%，占比19.0%。修复业务实现营收2.16亿元，同比增长7.8%，占比16.9%。大综合业务实现营收3.69亿元，同比增长5.4%，占比28.9%。口腔医疗服务呈现恢复性增长，2023年4月种植牙集采政策全面落地，种植牙增速有明显提升，下半年口腔诊疗需求有望实现明显突破。 　　总院医疗服务技术先进，品牌影响力不断积累 　　公司在浙江省内已经拥有杭口平海、杭口城西、宁波口腔、杭口绍兴和杭口浙中5家口腔区域集团，由此扩张分院，形成多个“区域总院+分院”区域医院集群。区域总院平台对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑，并在区域内形成品牌影响力。公司给予总院平台更多的经营决策权，提高总院针对区域市场变化灵活应对的效率。未来公司将继续坚持“区域总院+分院”的发展模式，形成旗下医院的品牌、医疗资源优势。 　　总院医疗服务技术先进，品牌影响力不断积累 　　2023年上半年，公司重点发展“蒲公英计划”，加速杭州口腔医院的分院建设。截至2023年6月末，蒲公英医院累计开业40家，其中2023年投入运营14家，2023年上半年贡献收入2.71亿元，同比增长59%，净利润贡献2370万元，同比增长151%。2023年上半年约60%蒲公英医院实现盈利，30%蒲公英医院接近盈亏平衡，10%蒲公英医院处于培育期。未来蒲公英医院净利率达到20%以后有望进入高速增长期。2023年下半年，蒲公英医院交付目标8-10家，蒲公英项目将持续发力，推动公司稳定持续发展。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为30.38/36.38/43.60亿元（2023/2024/2025前值分别为34.93/43.14/52.91），下调原因主要系口腔服务需求恢复不及预期，归母净利润分别为6.57/8.12/9.91亿元（2023/2024/2025前值分别为7.47/9.54/11.92），维持“增持”评级。 　　风险提示：医疗事故风险、新院区培育效果的风险、核心人才流失的风险