事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q4公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　24年一季度基础化工重仓持股比例小幅回落，该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.03%，yoy-0.40pcts，qoq-0.17pcts；而2024Q1基础化工股票于A股中市值占比为3.47%，yoy-0.41pcts，qoq+0.02pcts，基础化工行业仍为低配。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1-Q4，持仓比例呈现波动，24Q1公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.14%，yoy+0.20pcts，qoq+0.33pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为5.56%，yoy+1.72pcts，qoq+1.17pcts。 　　24Q1公募基金重仓股持股个数环比持续提升，处于历史相对高位水平。申万行业化工股被持个数（公募基金重仓股）方面，2023年基础化工行业共有30支新股上市，公募基金可投资标的范围扩大。截至2024Q1共有188支股票有基金持仓，同比增加60支，环比增加32支；石油化工股24Q1有26支股票有基金持仓，同比增加6支，环比增加5支。结合24Q1基础化工板块基金行业配置情况（图1），24Q1较23Q1的被持股数量显著上升，但持股市值占比减少。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2024Q1所研究基金的前50位重仓股，万华化学、华鲁恒升、中国海油、宝丰能源、广汇能源位居前5位，环比23Q4，宝丰能源取代华恒生物进入前五。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，24Q1石油化工行业配置的公司数目维持最多，该子行业共配置15家上市公司，占比30%，环比提升24%；其次是农化行业及食品及饲料添加剂行业，24Q1分别配置8/4家，占比分别16%/8%，分别环比+1家/持平。 　　2024年Q1化工行业持有基金数量前50的重仓股中中国海油、万华化学、中国石油、华鲁恒升、广汇能源位居前五位，环比23Q4，广汇能源取代华恒生物进入前五。2024年Q1化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、中国石油、华鲁恒升、远兴能源、宝丰能源位居前5位，与23Q4相比，宝丰能源取代中国海油进入前五。 　　市场偏好分析：重仓股仍集中行业龙头企业，占比环比提升 　　根据公募基金重仓股持股市值统计，2024年Q1，500亿以上股票（共4支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的40.2%，环比+0.95pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为63.9%，环比+17.8pcts。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期

　　行业动态 　　1）2024年5月17日，北京市医疗保障局发布关于本市部分乙类药品在社区定点医疗机构按甲类药品报销的通知。2）2024年5月24日，国家医保局发布《关于进一步推广三明医改经验持续推动医保工作创新发展的通知》就推广三明医改经验做出工作安排。3）2024年5月27日，医疗应急司发布《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。 　　市场观察 　　上周（5月27日-5月31日）医药生物板块下跌0.94%（排名19/31），年初至今（1月1日-5月31日）板块下跌13.6%（排名27/31）。 　　策略观点：创新药商业化价值兑现加强，交易形式灵活，临床价值重要性凸显，板块呈现多主线投资机会 　　出海兑现商业化价值：高度创新品种，交易形式灵活，有望分享欧美高支付市场 　　中国创新药出海趋势明确，2024年亦有多项海外权益授权达成，并且形式更加多元化。我们认为经过十余年积累以及近几年的迭代升级，中国创新药出海将迎来更多元、更高质量的发展。 　　国内兑现商业化价值：支付端改善，加强对创新品种支持力度，有望给获批上市的创新药品种带来更丰厚的研发回报 　　4月，医保局官方微信公众号连续三天，累计共发布8篇推文，内容涉及DRG/DIP政策的理解、对医疗行为的影响以及最为重要的群众利益受损监督举报电话渠道发布。此事体现了医保局对政策落地执行进一步加强监督的决心和行动。同时，医保局也发布2篇推文回顾了广西、福建两省医疗机构加速回款，纾解企业现金流压力的成果。此事体现了医保局对解决企业实际问题的关切和成果。 　　此外，近期北京、广州黄埔等多地发布促进鼓励生物医药产业高质量发展相关政策，对创新药应用和支付的支持进一步明确提升，多地的政策均反映了地方医保局及相关部门在积极推动创新药落地使用，促进产业良性发展。总之，在支付端持续改善以及我们之前观点中提到的竞争格局改善的双重作用下，国产创新药研发投入有望获得更丰厚的回报。 　　个股高速成长兑现价值： 　　多个创新药公司将在每年重要的学术会议，包括ASCO、ESMO、WCLC、ASH、EHA等上披露在研产品临床数据。首次POC产品以及显著优于现有疗法的在研产品更具有投资价值。 　　我们建议沿主线关注相关个股： 　　海外商业化兑现为主：百济神州、科伦博泰生物（H）、迪哲医药、康方生物（H）、和黄医药（H）、君实生物、迈威生物、康诺亚（H）、盟科药业、和誉医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰、信立泰、百利天恒、绿叶制药（H）、贝达药业、艾力斯、荣昌生物（H）、加科思（H）； 　　国内商业化兑现为主：恒瑞医药、信达生物（H）、亿帆医药、信立泰、中国生物制药（H）、艾迪药业； 　　个股高速成长兑现为主：泽璟制药、益方生物。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，销售不及预期，国际关系紧张风险 　　1.行业动态 　　1）2024年5月17日，北京市医疗保障局发布关于本市部分乙类药品在社区定点医疗机构按甲类药品报销的通知。

　　摘要 　　全球供给：全球纯碱产能规模持续扩张，中国贡献主要增量 　　近年来，全球纯碱产能和产量呈逐年上升态势。据Bloomberg，纯碱产能从2000年的4472万吨上升至2023年的8295万吨；其中2023年从结构上看，中国（50%）、北美（18%）和西欧（11%）为主要纯碱产能分布地区。据Bloomberg统计，2000年，全球纯碱产能4472.1万吨，到2014年增长至6675.8万吨，中国为产能增量主要来源，我国纯碱产能占全球产能比例由19.3%提升至45.9%，达到历史峰值。2015-2021年，全球纯碱产能增量较多来源于中东和非洲地区。2023年，随着我国天然碱产能的投放，全球新增产能集中在我国。 　　我国供给：2023年我国天然碱法产能扩张，2024年供给或宽松 　　受限于行业准入门槛及环保要求，2016-2022年，我国纯碱产能增长趋缓，2023年新增产能主要为天然碱产能。据百川盈孚统计，2016-2022年，我国纯碱产能由3079万吨扩张至为3485吨（包括长期停产企业产能375万吨）。未来纯碱产能规模扩张预计有限，且主要以天然碱为主。2023年，伴随远兴能源阿拉善天然碱项目一期500万吨产能投产（23年释放400万吨，24年初释放100万吨）、河南金山化工新增200万产能以及其他部分碱厂产能小幅增加，国内纯碱产能合计达到4165万吨，同比增长11%。 　　需求：平板玻璃托底纯碱需求，新能源应用快速提升 　　2023年我国纯碱表观消费量为3182万吨（22年表观消费量为2726万吨），73%主要应用在玻璃领域。在我国，玻璃为纯碱主要下游应用领域，包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃，三者消费占比分别为43%、17%、13%；其次为小苏打（7%）、硅酸盐（5%）（2023）。其中，2019年至今，伴随国内光伏产业的快速发展，光伏玻璃占纯碱下游应用比例明显提升，2023年已超过日用玻璃成为纯碱下游第二大应用领域。 　　投资建议及风险提示： 　　建议关注：远兴能源。公司深耕天然碱行业多年，纯碱、小苏打产能位居国内前列。截至2023年，公司拥有纯碱产能580万吨，小苏打产能150万吨，尿素产能154万吨。公司天然碱具备竞争优势，产能持续扩张。公司阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨、小苏打产能80万吨，其中一期规划建设纯碱500万吨、小苏打40万吨，二期规划建设纯碱280万吨、小苏打40万吨。伴随公司后续天然碱产能持续投产，有望获得行业超额利润，为公司业绩长期增长提供动力。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；安全环保风险；本文纯碱行业供需平衡表测算具有一定主观性，具体数字以实际发生为主。

　　摘要 　　含氟制冷剂为制冷剂主要品种，可分为四类主要产品，我国对二三代制冷剂生产与消费进行管控：含氟制冷剂作为主要制冷品类，化学稳定性强、热力学性能优异，被广泛应用于各种制冷领域。含氟制冷剂自20世纪30年代初始，发展到现在共有四代产品，一代已经淘汰，二代进入淘汰期、三代在我国进入生产和消费冻结期（在生产配额内生产）、四代处于成长期。中国于1991年签署加入《议定书》以管控二代制冷剂HCFCs生产和消费；2021年6月17日，中国常驻联合国代表团于向联合国秘书长交存中国政府接受《<关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书>基加利修正案》的接受书，以管控三代制冷剂HFCs生产和消费。 　　我国二代制冷剂2015年开始削减，2024年将全面淘汰：根据《蒙特利尔议定书》，我国于2013年正式实施HCFCs的生产和消费冻结，HCFCs自2015年开始实施削减，至2025年削减基线值的67.5%，至2023年削减基线值的97.5%，并于2040年以后完全淘汰。二代制冷剂代表品种为HCFC-22（简称R22），国内家用空调制冷剂的更新迭代使得R22家用空调产线占比缩减明显，目前R22作为制冷剂主要应用在空调售后维修领域，同时也是生产聚四氟乙烯（PTFE）等的重要原料。随着配额的削减，R22价格中枢不断抬升，2024年R22均价已达2.2万元/吨，较23年均价1.9万元/吨同比上行13.5%。 　　三代制冷剂基准年为2020-2022年，企业为抢占配额大幅扩张产能：三代制冷剂，即氢氟烃类（HFCs），相对于第二代制冷剂氢氯氟烃（HCFCs），氢氟烃（HFCs）ODP值为零，不会对臭氧层产生影响，但仍会产生温室效应。《基加利修正案》于2016年达成，旨在限制第三代制冷剂的使用，将基准年设定为2020-2022年，为获得较大配额，2018-2022年国内三代制冷剂产能显著增长，2022年R32产能为51万吨，较2018年的31万吨增长了62.4%，但市场容量不足以消化供给端的快速扩张，2022年R32产量为25.5万吨，开工率仅为50%。 　　三代制冷剂配额正式下发，供给格局得到显著改善，经测算三代制冷剂主要品种供需偏紧：2023年11月4日，生态环境部办公厅印发《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》；2024年1月11日，生态环境部发布《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，根据公示计算，三代制冷剂R32/R134a/R143a行业CR3在70%以上。根据测算，2024-2025年三代制冷剂主要品种需求为33.4/34.5万吨，供给均为28.5万吨（不考虑可能发生的品种配额转换），供需关系紧张。 　　第四代氟制冷剂氢氟烯烃（HFOs）被认为是理想的HFCs替代品，但生产成本较高：目前海外已开始使用R1234yf替代R134a，但国内R1234yf仅少量运用于最新款的汽车型号中，主要原因为四代制冷剂生产成本较高，以R1234yf为例，其生产工艺之一加成消去法所采用的原材料为六氟丙烯，六氟丙烯至R1234yf的转化率为95.2%，即R1234yf所需六氟丙烯一项原材料的理论成本为3.8万元/吨。 　　建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份 　　风险提示：下游需求不及预期风险、供给端非法产能释放风险、替代品进展超预期风险

　　2023年营收同比下滑，利润规模收缩 　　2023年基础化工行业上市公司（根据申万2021一级分类基础化工行业上市公司合计397家）共实现营业收入20861亿元，同比下降6.5%，实现营业利润1431亿元，同比下降45.4%，实现归属上市公司股东的净利润1114亿元，同比下降45.8%。行业整体综合毛利率为16.6%，同比-3.6pcts；整体净利润率为5.6%，同比-4.3pcts。 　　23年7月份以来，中国化工产品价格指数（CCPI）走势呈现反弹，四季度CCPI呈现回落。进入24年一季度，CCPI呈现小幅回升。CCPI从23/12/14的4579点小幅回升，到24/3/15回升至4700点，反弹幅度约2.6%。 　　2024年第一季度营收环比小幅下降，盈利情况环比大幅增长 　　2024年第一季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入4884亿元，同比减少2.7%、环比减少5.4%；实现营业利润369亿元，同比下降14.4%、环比增加70.6%；实现归属母公司所有者净利润为291亿元，同比下降14.4%、环比增加100.1%；实现净利率6.2%，同比-0.9pcts、环比+3.5pcts，期间费用率为9.2%，同比+0.5pcts、环比-0.9pcts。 　　2024年第一季度17个子行业营业收入同比增长，其中涨幅居前的子行业为其他橡胶制品、锦纶、粘胶、涤纶、改性塑料和聚氨酯，同比增速均在10%以上；而钾肥、非金属材料、其他化学纤维等子行业收入同比下滑较多。2024年第一季度13个子行业归母净利润同比增长，其中涨幅居前的子行业为炭黑（23Q1黑猫股份亏损较多拖累）、涂料、锦纶、钛白粉以及煤化工，同比增速超过50%；而其他材料、膜材料、粘胶、其他化学纤维、农药以及钾肥等行业同比增速下滑超过50%。 　　在建工程增速持续回落，固定资产增速出现拐点，规模仍持续扩张 　　2024年一季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为11445/8756亿元，同比分别增长19.7%/17.8%，环比增长8.3%/7.5%；在建工程总额分别为3836/2516亿元，同比分别增长12.4%/1.8%，环比增长9.0%/8.3%。2022Q4在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。增速在23Q1见顶开始回落，到24Q1增速回落至21年Q2水平。基础化工行业固定资产增速在23Q4出现拐点，而固定资产规模仍持续扩张。2024年一季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产同比增速分别为19.7%/17.8%，同比分别+5.8/6.3pcts，环比+0/-0.4pcts。 　　投资建议：2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　药明康德(603259) 　　事件概要 　　公司于2024年4月29日公布2024年第一季度报告：2024年Q1公司营业收入79.8亿元（yoy-11%），剔除新冠商业化项目增速-1.8%，经调整Non-IFRS归母净利润19.1亿元（yoy-18.3%），归母净利润19.4亿元（yoy-10.4%），扣非归母净利润20.3亿元（yoy+7.3%）。 　　投资要点 　　Chemistry板块持续稳定增长 　　WuXi Chemistry2024Q1收入55.6亿元（yoy-13.5%），剔除新冠商业化项目，同比增速-0.6%；毛利率43.3%（同比减少1.6pp）。D&M板块收入40亿元，剔除新冠商业化项目同比增长1.2%。 　　TIDES板块产能扩张保证高速增长 　　TIDES板块收入7.8亿元（yoy+43.1%）。截至一季度末，TIDES在手订单同比显著增长110%。2024年1月，位于江苏常州及泰兴两个基地的多肽生产车间正式投产，多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L。2024Q1寡核苷酸和多肽“D&M”分子数276个，同比强劲增长43%。 　　WuXi ATU板块助力管线持续推进 　　WuXi ATU2024Q1收入2.8亿元（yoy-13.6%），助力客户完成世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)项目的BLA，正在为一项重磅商业化CAR-T产品的生产做BLA申报准备，公司预计将在2024年下半年申报FDA。 　　各板块业绩阶段性承压 　　①WuXi Testing收入14.9亿元（yoy+2.6%），其中实验室分析及测试收入10.5亿元（yoy-0.6%），SMO收入同比强劲增长26.4%。②WuXi Biology2024Q1收入5.6亿元（yoy-2.8%），新分子种类相关收入同比增长12.2%，新分子收入占比持续提升至29.2%。③WuXi DDSU收入0.8亿元（yoy-51.8%），截至一季度末，已有3款为客户研发的新药获批上市，2款治疗新冠感染，1款治疗肿瘤；公司持续获得已上市新药销售收入分成，另有2款药物处于上市申请阶段。 　　2024年业绩展望 　　公司预计2024年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化项目后将保持正增长（公司预计为2.7-8.6%）；预计2024年将保持与去年相当的经调整non-IFRS归母净利率水平；预计2024年资本开支50亿，自由现金流达40-50亿。 　　盈利预测 　　由于全球投融资下滑带来行业需求下滑，我们预计公司2024-2026年营业收入为404.11/444.78/493.87亿元（原2024/2025年为449.36/531.24亿元）；归母净利润为97.45/109.30/125.20亿元（原2024/2025年为113.03/136.41亿元）；对应EPS为3.35/3.75/4.30元/股（原2024/2025年为3.83/4.62元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

　　贵州三力(603439) 　　事件： 　　2024年4月26日，贵州三力披露2023年年度报告及2024年一季报，2023年公司实现营业收入16.35亿元，同比+36.10%；实现归母净利润2.93亿元，同比+45.42%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比+26.21%。2024Q1公司实现营业收入4.22亿元，同比+20.93%；归母净利润0.56亿元，同比+2.03%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+4.95%。 　　扩张自营销售队伍，多渠道丰富营销体系 　　2023年，公司完成对汉方药业控制权的收购并对其销售队伍进行了整合，组建了处方事业部和OTC事业部，在持续开发医院渠道的同时，进一步加大OTC渠道的开发力度。2023年公司新增开发医院渠道700余家；新增开发百强连锁15家；新增开发中小连锁药店600余家；新增开发第三终端6万余家。在线上渠道方面，公司与阿里健康、京东大药房、美团等签署了合作协议，开始尝试线上渠道的销售，并全年按计划完成产品销售任务，实现公司电商销售渠道的突破。 　　完成阶段性资本运作，成效显著 　　2023年初公司通过投资控股好司特，间接控股无敌制药，并于2023年11月将汉方药业纳入合并范围，与2022年投资控股的德昌祥一起释放投资并购效能，实现产品线扩张。三力、德昌祥、汉方药业、无敌制药四家制药主体带来的多元化产品结构通过协同效应实现放量，2023年单体均实现盈利，对公司的营收和利润带来了显著的积极影响。 　　盈利预测与投资评级 　　2024Q1公司业绩继续增长，我们认为随着公司OTC渠道快速扩张等因素，业绩有望持续稳健增长。考虑到公司由于汉方药业并表带来产品结构变化等因素，我们将2024-2025年营业收入由19.51/24.30亿元调整为24.42/28.58亿元，2026年收入预测为32.85亿元；2024-2025年归母净利润预测由3.18/4.17亿元调整至3.25/4.00亿元，2026年归母净利润预测为4.64亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，成本上升风险，产品相对集中风险，产品降价的风险，管理风险。

　　方盛制药(603998) 　　事件： 　　2024年4月20日，方盛制药披露2023年年度报告及2024年一季报，2023年公司实现营业收入16.29亿元，同比-9.12%；实现归母净利润1.87亿元，同比-34.64%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比+25.35%。2024Q1公司实现营业收入4.38亿元，同比+0.37%；归母净利润0.70亿元，同比+10.04%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+9.61%。 　　制药板块业绩平稳增长 　　2023年，制药板块业绩稳步增长，中药方面，强力枇杷露的销售收入同比增长超过80%，强力枇杷膏（蜜炼）、蒲地蓝消炎片、血塞通片等产品的销售收入同比增长均超20%；化药方面，奥美拉唑肠溶片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等产品的销售收入同比增长均超50%，赖氨酸维B12颗粒的销售收入同比增长超20%，中药创新药小儿荆杏止咳颗粒销售额稳步增长，玄七健骨片首年销售突破3000万元。 　　注重创新研发，项目研发进展顺利 　　2023年，头孢丙烯片顺利通过仿制药质量和疗效一致性评价；蛭龙通络片Ⅱ期临床研究进展顺利；健胃祛痛丸正在进行Ⅲ期临床实验；诺丽通颗粒正在进行长毒试验；小儿荆杏止咳颗粒新增成人适用症临床进展顺利（2023年Ⅱ期已完成330例入组）；止血消痛颗粒正在药学研究中，益气消瘤颗粒已于2024年4月申报临床试验。 　　盈利预测与投资评级 　　2024Q1公司业绩恢复增长，我们认为随着公司强力枇杷膏（蜜炼）/露、小儿荆杏止咳颗粒等产品继续放量，业绩有望持续稳健增长。考虑到公司产品结构变化等因素，我们将2024-2025年营业收入由24.38/29.82亿元调整为18.57/21.96亿元，2026年收入预测为25.32亿元；2024-2025年归母净利润预测由2.25/2.73亿元调整至2.40/2.90亿元，2026年归母净利润预测为3.58亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策风险，药品降价风险，新产品开发风险，产品质量风险。

　　上周指24年5月5月13日-19日（下同），本周指24年5月20日-26日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　据国家统计局5月17日消息，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，环比增长0.97%。其中，石油和天然气开采业增加值增长0.7%，化学原料和化学制品制造业增加值增长12.3%。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.9%，为77.72美元/桶。 　　重点关注子行业：本周电石法PVC/橡胶/轻质纯碱/乙烯法PVC/粘胶长丝/DMF/纯MDI/TDI/乙二醇价格分别上涨5.9%/3%/1.9%/1.7%/1.1%/1.1%/1.1%/0.7%/0.4%；醋酸/尿素/有机硅/聚合MDI价格分别下跌3.7%/1.3%/0.7%/0.6%；氨纶/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/粘胶短纤/VA/钛白粉/烧碱/VE/重质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氧（山东杭氧）（+11.1%）、LNG（日本）（+10.3%）、R22（二氟一氯甲烷）（+9.6%）、CBOT小麦（+8%）、天然气（Texas）（+7.4%）。R22：本周国内制冷剂R22市场价格上涨，原料方面酸级萤石粉短期供应仍趋紧，氢氟酸市场短期价格偏稳震荡，制冷剂成本波动较小；供应相对偏紧，市场报盘价格坚挺，配额支撑下，支撑整体价格维持高位。 　　PVC：本周国内电石法PVC主流市场价格整体呈上行趋势，多数PVC企业报价周内涨幅50-300元/吨左右，PVC期货09合约盘面持续上行，但涨幅收窄，盘面价格波动有限，场内观望情绪浓厚，贸易商拿货意愿不高。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.38%，沪深300指数较上周下跌2.08%。基础化工板块跑输沪深300指数1.3个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅居前的有：石油加工（+0.83%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工②景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（5）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　力诺特玻(301188) 　　公司发布2023年报及2024年一季报 　　2024Q1实现收入2.7亿，同比+19%，归母净利润0.2亿，同比+8.2%；23年实现收入9.5亿，同比+15.3%，归母净利润0.7亿，同比-43.5%；其中23Q4收入2.6亿，同比+1.3%，归母净利润0.1亿，同比-59.1%。 　　耐热玻璃收入恢复，药用玻璃稳定增长 　　23年公司耐热玻璃收入5.2亿，同比+24.9%，毛利率13.1%，同比-6.9pct；药用玻璃收入4.1亿，同比+15.3%，毛利率23.2%，同比-1.6pct。 　　耐热玻璃方面，下游主要为乐扣乐扣、双立人、康宁等国际知名企业，公司客户资源优质，是世界高硼硅耐热玻璃的领军企业。公司在传统产品之外，不断丰富产品类别，重点开发高附加值产品，逐步推进产品转型；海外需求逐步恢复，主要原材料成本开始稳定并回落，有利于公司耐热玻璃业务的恢复。 　　药用玻璃方面，公司快速扩充中硼硅药用玻璃产能，快速抢占中硼硅药用玻璃市场，取得显著成果。在管制瓶生产领域，公司同时掌握了低硼硅药用玻璃管和中硼硅药用玻璃管的生产技术，中硼硅拉管项目的投产使公司形成了从拉管-制瓶的全产业链条优势，有利于进一步降低产品成本，提升市场竞争力。 　　23年原材料能源价格上涨，预计24年盈利能力复苏 　　23年毛利率17.4%，同比-4.7pct，净利率7.0%，同比-7.2pct，盈利能力下滑主要系：1）23年公司原材料硼砂、硼酸价格大幅增长，已处于历史高点，生产所需的电力、天然气价格也处于较高水平，导致公司生产成本较往年提升；2）23年公司发行了可转债，导致利息费用大幅增加；3）随着市场端的恢复，公司点火了多台窑炉，产生相应的费用。 　　24年随着新点窑炉的合格率爬坡，公司的成本持续下降；此外海外需求逐步恢复，主要原材料成本开始稳定并回落，有利于公司耐热玻璃业务恢复，我们预计盈利水平有望修复。 　　中硼硅模制瓶已获转A，看好中期放量成长 　　公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶于近日通过CDE技术评审，已在CDE原料药、药用辅料和药包材登记信息公示平台上显示登记号转为“A”状态，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售。 　　本次转A响应了国家一致性评价政策，能够更好地满足下游客户对中硼硅模制瓶不断增长的需求，进一步扩大公司在药用包装领域的市场份额，对公司的经营业绩产生一定的贡献，有利于推动公司战略目标的实现。 　　调整盈利预测，维持“买入”评级 　　日用玻璃方面，公司持续升级产品结构、有望优化盈利；药用玻璃方面，一致性评价政策及国家药品集中带量采购政策推动中硼硅药用玻璃渗透率快速提升，公司中硼硅模制瓶转A及募投项目陆续投产，有望打开成长空间，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.7/2.2/2.8亿（24-25年前值分别为1.3/1.7亿），对应PE为24/19/15X，维持“买入”评级。 　　风险提示：主要原材料价格波动，汇率波动风险，募投项目投产进度或不及预期风险