昊海生科(688366) 　　事件 　　2023年10月25日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为19.82、3.27和3.04亿元，同比增长25.23%、102.04%和116.86%；3Q23单季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.69、1.22和1.17亿元，同比增长8.80%、34.00%和33.84%。业绩符合预期。 　　点评 　　独家内聚性“海魅”推动玻尿酸持续放量，全球创新的有机交联玻尿酸获批在望，高毛利医美板块持续驱动利润增长。公司2023年前三季度归母净利润的同比增速102.04%远高于营收增速25.23%，销售毛利率和净利率逐季回升，1、2和3季度分别为71.49%、70.64%和72.84%，以及13.90%、17.63%和17.68%。我们认为，这一方面是疫后修复，各种费用项的下降；另一方面，大概率是公司高毛利的玻尿酸产品销售高增长，尤其是独家新品“海魅”的持续放量。除了“海薇”、“姣兰”、“海魅”三代玻尿酸形成差异化的功效层次与价格定位，公司第四代有机交联玻尿酸产品已处于注册申报阶段，值得期待。 　　眼科白内障与视光产品稳健，英国子公司Contamac材料端领先技术协同进展值得关注。（1）公司前三季度研发费用1.54亿元，同比增长27%，研发投入持续增长。公司创新疏水膜注非球面人工晶状体产品已在国内获批上市，另外亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、房水通透型PRL等多个重点研发项目临床试验均顺利开展。（2）公司视光材料业务受益于全球需求恢复与高透氧材料等产品在美国等国际市场的开拓，上半年营收1.10亿元，同比高增长42.21%；我们预计随着海外经济的修复以及国内疏水在研产线的建设推进，此领域的高增速在3季度及此后将持续。（3）人工晶体国采落地在即，作为拥有低、中、高不同档次和多品牌多技术路线的国内人工晶体销量龙头，公司在国采后新的增长可能性值得关注。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司医美、眼科板块业绩回暖，预计公司2023/24/25年营收26.73/34.02/41.08亿元，同比增加25.48%/27.27%/20.75%；归母净利润4.46/5.53/6.77亿元，同比增加147%/24%/22%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件 　　2023年10月25日，公司公告，2023年前三季度营收170.14亿元，同比增加6.70%，归母净利润34.74亿元，同比增加9.47%，扣非后归母净利润33.60亿元，同比增加10.13%。2023年第三季度营收58.45亿元，同比增加2.24%；归母净利润11.66亿元，同比增加10.57%，扣非后归母净利润11.17亿元，同比增加7.14%。 　　点评 　　营收利润持续提升，公司现金流充裕。（1）2023年前三季度，公司营业收入与利润均呈现上升趋势。创新品种价值凸显，驱动收入增长，相关品种进入医保后，患者可及性有望进一步提升。同时，随着医疗机构诊疗复苏，处方药需求逐步释放，公司手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿创品种销售有望进一步贡献业绩增量。 　　（2）公司费用率进一步优化，2023年前三季度销售费用、研发费用与管理费用分别为54.09、37.25和16.76亿元，费用率分别为31.79%、21.90%和9.85%，与2022年同期相比，销售费用与研发费用均呈现下降趋势。经营活动产生的现金流净额43.09亿元，同比增加96.97%，主要为公司销售商品收到的现金增加及支付的其他与经营活动有关的现金减少所致。 　　临床研发实力雄厚，国际化进程持续加码。（1）公司研发管线稳步推进，已有13款自主研发的1类创新药、1款自主研发的2类改良型新药及2款合作引进创新药在国内获批上市，另有80多个自主创新产品正在临床开发，270多项临床试验在国内外开展，研发成果稳居行业领先地位。（2）内生发展与对外合作并重，2023年，公司与Treeline共同推进对于EZH2抑制剂的合作进程，其中Treeline已向公司支付1100万美元首付款。并与OneBio推进TSLP单抗的合作进程，OneBio将向公司支付2500万美元首付款和里程碑付款。2023年10月17日，公司将PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗与Rivoceranib联合用于治疗肝细胞癌在除大中华区和韩国以外全球范围内开发及商业化的独家权利有偿许可给美国ElevarTherapeutics公司。BD合作为公司发展增添成长动力，有望带来持续现金流。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营收237/276/322亿元，同比11%/17%/17%。归母净利润46亿/54亿/63亿元，同比+19%/+20%/+20%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品申报获批风险，竞争加剧导致销售不及预期风险，集采风险，国际化进程不及预期等风险。

　　贝达药业(300558) 　　事件 　　2023年10月24日，公司公告，2023年前三季度营收20.44亿元，同比增长22.90%，归母/扣非净利润3.05/2.41亿元，同比上升196.38%/282.70%。2023年三季度营收7.30亿元，同比增长78.24%，归母/扣非净利润1.56/1.52亿元，同比上升1833.29%/5753.09%。业绩符合预期。 　　点评 　　核心品种销售稳中有升，新产品助力营收增长。①2023年前三季度营收20.44亿元，同比增长22.90%，三季度利润高增，公司药品销售稳中有升，新产品贡献营收增长。②埃克替尼（凯美纳）作为国内第一个用于NSCLC术后辅助治疗一代EGFR-TKI，其一、二线及术后辅助治疗适应症均纳入《国家医保目录》，公司推动医院覆盖率提高、药店医保准入，提高产品可及性；恩沙替尼（贝美纳）为首个国产ALK抑制剂，其一、二线适应证均被纳入《国家医保目录》，助力产品快速放量；三代EGFR-TKI贝福替尼（赛美纳）二线和肾癌创新药伏罗尼布（伏美纳）获批上市，与在研项目MCLA-129组合，布局EGFR领域；公司首个大分子药物贝安汀加速全国市场准入和临床应用，有望进一步贡献营收增量。 　　研发推进获申报成果，携天广实完善抗体药物布局，股权激励彰显公司发展信心。①公司新药研发项目持续推进，MCLA-129和甲磺酸贝福替尼胶囊联合用药、EYP-1901玻璃体内植入剂药品获得临床试验批准通知书；CFT8919片药品临床试验申请获得受理。②公司以1.5亿元认购北京天广实定向发行的209.56万股新股，占天广实定向发行完成后总股本的2.91%，此次认购有望深化公司在抗体药物领域战略布局，建设完善公司抗体药物开发产业链。③2023年9月11日，公司审议通过《关于2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就的议案》，公司已完成对2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期限制性股票的归属登记、部分预留授予尚未归属及首次授予放弃归属的股票作废处理工作，实际归属人数为348人，实际归属的第二类限制性股票数量为101.88万股。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023/24/25年营收27.54/37.17/54.17亿元，同比增长15.9%/34.9%/45.7%；归母净利润3.02/3.36/4.43亿元，同比增加108%/11%/31.8%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　商业化不及预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。

　　迈威生物(688062) 　　事件 　　2023年10月25日，公司公告，2023年前三季度营收9951万元，同比增长387.22%，归母/扣非净利润-6.73/-6.78亿元。2023年三季度营收955万元，同比增长1.92%，归母/扣非净利润-2.60/-2.62亿元。业绩符合预期。 　　点评 　　上市产品逐步放量，推进创新品种中美双报。①2023年前三季度公司营收9951万元，同比增长387.22%，主要为子公司迈威（美国）就铁稳态大分子调节药物TMPRSS6单抗与美国DISC MEDICINE,INC.达成独家许可协议，并于上半年确认了较高的收入；迈利舒®(地舒单抗骨质疏松适应症)于2023年3月底获批上市，2023年前三季度药品销售收入2343.33万元，未来随着产品的逐渐放量，营收有望进一步提升。同时，9MW0321(地舒单抗肿瘤骨转移适应症)已经提交药品上市许可申请，有望为第一梯队上市的生物类似物。②2023年9月21日，TMPRSS6单抗用于治疗真性红细胞增多症获美国FDA快速通道认定，未来有望获得孤儿药资格，并有望成为全球范围内首个调节体内铁稳态的大分子药物。公司已授予DISC MEDICINE,INC.除大中华区和东南亚以外所有区域内独家开发、生产和商业化及以其他方式开发的权利，可获最高达4.125亿美元的首付款及里程碑付款，及许可产品净销售额最高近两位数百分比的特许权使用费。 　　核心在研产品数据表现优异，多管线研发持续推进。①9MW2821为公司首款Nectin-4ADC药物，是国内同靶点药物中首个开展临床试验的品种。据欧洲肿瘤学会年会（ESMO）口头汇报，9MW2821拥有良好可控的安全性。血液学毒性，可控、可耐受且可逆转；除尿路上皮癌外，9MW2821在其他癌种中也观察到具有前景的抗肿瘤活性；同时，多适应症积极拓展中。②据ESMO口头汇报，注射用重组（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子融合蛋白8MW0511，在研究中显示有确切的临床疗效，总体安全性与阳性对照组相似，人体用药安全可控，耐受性较好。③公司研发管线丰富，核心在研品种12个，覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收4.3/9.1/19.0亿元，归母净利润-9.0/-7.3/-2.9亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　临床前品种的风险、市场推广及销售不及预期的风险、生物制品集中带量采购风险、生物类似物市场竞争风险，限售股解禁等风险。

　　万孚生物(300482) 　　业绩简评 　　2023 年 10 月 25 日，公司发布 2023 年三季度报告。公司 23 年前三季度实现收入 20.04 亿元（ -57%），归母净利润 4.00 亿元（ -68%），扣非归母净利润 3.37 亿元（ -71%）； 　　3Q23 单季度实现收入 5.16 亿元（ -22%），归母净利润 0.65 亿元（ +5%），扣非归母净利润 0.42 亿元（ -0.3%）。 　　经营分析 　　盈利能力稳健，经营指标健康。 23 年前三季度收入端同比下降主要系非常规业务销售收入减少所致。 23 年前三季度公司实现毛利率 62.84%，净利率 19.84%，盈利能力稳健。整体经营指标健康，财务费用同比增加主要系汇率变动引起的汇兑损益变动叠加银行存款利息收入增加所致。 　　海外市场持续深化，国际影响力进一步提升。 继 22 年公司以 1 美元/人份的价格与 MedAccess、 CHAI 达成了带量采购价格协议，向中低收入国家和地区提供 HIV self-testing 后， 23 年公司 HIVself-testing 被纳入乌干达艾滋防控计划，新渠道拓展为后续产品导入奠定基础。品牌影响力方面，公司定量荧光检测系统可实现免疫荧光及化学发光平台的双平台结果互认，适用多使用场景。马来西亚理科大学研究团队研究成果显示，公司定量荧光检测系统可有效助力 ICU 脓毒症患者的 PCT 水平监测，产品获国际研究认可，公司国际影响力进一步提升。 　　国内市场丰富产线更好满足市场需求。 国内市场常规及特色项目并行，产品线完善。秋季呼吸道疾病高发，根据国家药监局数据，截至 23 年 10 月 25 日公司在呼吸道传染病领域拥有甲流检测试剂注册证 1 张，乙流检测试剂注册证 1 张、甲型/乙型流感病毒抗原检测试剂注册证 1 张、腺病毒抗原检测试剂注册证 2 张、肺炎支原体检测试剂注册证 1 张等，多产品种类更好满足市场需求。 　　盈利预测、估值与评级 　　考 虑到国内医疗宏观环境影响，我们下调 23-25 年盈利预测 10%、14%、 15%，预计 23-25 年公司归母净利润分别为 5.01、 6.29、 7.85亿元，分别同比-58%、 +25%、 +25%， EPS 分别为 1.1、 1.4、 1.8 元，现价对应 PE 为 22、 18、 14 倍，维持“ 买入”评级。 　　风险提示 　　国际宏观环境风险；新产品研发注册风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。

　　爱尔眼科(300015) 　　业绩简评 　　2023年10月25日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入160.47亿元（+23%）；归母净利润31.81亿元（+35%）；扣非归母净利润31.05亿元（+24%）。 　　单季度来看，公司2023Q3实现收入57.95亿元（+17%）；归母净利润14.69亿元（+38%）；扣非归母净利润13.46亿元（+20%）。 　　经营分析 　　公司费用率平稳，盈利能力维持高水平。前三季度公司管理费用率为13.0%（-0.9pcts），销售费用率为10.0%（+0.4pcts）；综合毛利率为51.9%，净利率为21.9%（+2.2pcts），盈利能力稳中向好。10月25日，公司发布公告，拟使用自有资金2-3亿元再次回购公司股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划，彰显了对公司长期发展的信心。 　　医疗服务网络持续扩张，全国布局纵深发展。9月20日，公司发布公告，拟斥资8.6亿元收购海南爱尔、枣庄爱尔等19家医疗机构部分股权。此次收购的19家医疗机构整体处于快速爬坡阶段，2022年总营收约为5.23亿元；2023年1-7月实现总营收约3.79亿元，净利润合计约0.28亿元。此次收购的医疗机构分布于全国12个省份或直辖市，多数位于地级市/县级市，有望进一步提升公司基层市场占有率。公司有望尽快完善区域市场布局，同时进一步深化分级连锁诊疗体系，规模效应有望持续彰显。 　　持续推进医、教、研一体化建设，彰显品牌影响力。第二十七次全国眼科学术大会CCOS2023上，公司共4235篇论文被录取，近百名专家在大会上作出学术演讲和主题发言。2023年9月1日，爱尔全球眼科医学研究中心正式揭牌，作为眼科领域平台型实体综合研发机构，将助力公司以卓越的医疗服务、强大的科技创新实力，在眼科学和眼科再生医学、生物信息学、医学人工智能等方面做出贡献。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司作为国内眼科医疗行业服务龙头，规模优势突出，在眼科行业高速发展的大环境下，看好公司长期发展。预计2023-2025年公司实现收入209.11/265.62/333.30亿元，同比增长29.8%、27.0%、25.5%，实现归母净利润分别为34.4、45.1、58.9亿元，同比增长36%、31%、31%，EPS分别为0.37、0.48、0.63元，现价对应PE为45、34、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

　　爱博医疗(688050) 　　业绩简评 　　2023年10月25日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入6.68亿元（+51.39%，同比，下同）；实现归母净利润2.52亿元（+27.46%）；实现扣非归母净利润2.39亿元（+32.54%）。 　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入2.61亿元（+55.20%）；实现归母净利润0.89亿元（+19.70%）；实现扣非归母净利润0.86亿元（+26.32%）。 　　经营分析 　　三大核心产品继续快速放量，多产品布局尽显竞争力。根据公司三季报披露，2023年Q3收入高增长，主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。在近年来重点拓展的隐形眼镜领域，公司此前拟收购的福建优你康已于10月11日完成51%的股权变更登记事宜，成为公司的控股子公司。我们认为，在三季度整体经济环境仍在复苏的背景下，公司三大核心产品的快速放量，体现了产品的强劲竞争力，且多产品布局稳步推进，公司未来成长性值得期待。 　　加大投入以推进业务，盈利能力回升可期。2023年Q3，公司毛利率为78.94%（-6.75pct）,净利率为32.54%（-11.3pct）。我们预计毛利率下降部分由于蓬莱生产基地产能仍在爬坡中，营业成本有所增加。此外，公司加大产品推广力度和品牌营销活动，加快推进研发项目，费用端投入加大，2023年Q3销售费用率为19.79%（+2.86pct），管理费用率为11.31%（+0.43pct），研发费用率为8.83%（-1.17pct），上述多方面因素导致本期净利润增速低于收入增速。随着公司产能持续爬坡，规模效应有望彰显，盈利能力有望回升。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司核心产品发展势头良好，且公司稳步推进业务布局，我们看好公司长期发展前景。在不考虑优你康并表的情况下，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.63%、36.50%、33.40%，EPS分别为3.06、4.18、5.58元，现价对应PE为53、39、29倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

中心思想 盈利能力显著提升与核心业务驱动 本报告核心观点指出，公司在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在盈利能力方面实现了显著提升。通过有效的降本增效策略，公司的销售毛利率和净利率均稳步上行。同时，公司坚定夯实医疗器械及制药装备两大核心主业，并通过自主研发和新品获证，不断丰富产品线，成功实现关键领域的国产替代，为长期发展注入新动能。 创新产品布局与未来增长潜力 公司积极推动技术创新，成功推出国内首家双模高速连续式BFS设备，并在口腔种植机领域取得新进展，这不仅巩固了其在行业内的领先地位，也预示着未来收入增长的强大潜力。结合产学研用的深度融合，公司致力于推动医学装备技术进步与产业发展。分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级，反映了市场对其未来发展前景的积极预期。 主要内容 2023年前三季度业绩概览 根据公司于2023年10月24日发布的三季度报告，公司在2023年前三季度取得了稳健的财务表现。 总收入：实现73.17亿元人民币，同比增长10%。 归母净利润：达到5.79亿元人民币，同比大幅增长38%。 扣非归母净利润：为5.55亿元人民币，同比增长28%。 就2023年第三季度单季而言，公司业绩表现如下： 单季收入：实现22.44亿元人民币，同比增长1%。 单季归母净利润：达到1.20亿元人民币，同比增长23%。 单季扣非归母净利润：为1.44亿元人民币，同比显著增长76%。 这些数据显示公司在营收和利润方面均保持了良好的增长态势，尤其在非经常性损益调整后的核心盈利能力上，第三季度表现尤为突出。 经营效率优化与财务表现 公司在经营分析中强调了降本增效策略的显著成果，从而推动了盈利能力的稳步上行。 销售毛利率：2023年前三季度达到27.68%，同比提升2个百分点（+2pct）。 销售净利率：同期达到8.28%，同比提升2个百分点（+2pct）。 期间费用：公司有效控制了期间费用，使其保持稳定。 财务费用：财务费用有所下降，主要得益于利息收入的显著增长，实现0.21亿元人民币，同比大幅增长145%。 这些数据表明公司在内部管理和成本控制方面取得了积极成效，有效提升了整体盈利水平。 医疗器械与制药装备主业进展 公司持续夯实医疗器械及制药装备两大核心主业，并通过产品创新和市场拓展实现收入增长。 主营业务增长驱动：2023年前三季度收入的稳步增长主要得益于医疗器械和制药装备产品收入的增加。 BFS设备创新突破：2023年9月18日，公司自主研发的双模高速连续式BFS（吹灌封）产品正式上市。 行业地位：公司成为国内首家生产连续式BFS设备的企业，实现了关键技术的国产替代。 产品特点：该产品具备高速、高材料利用率等优势。 产能效率：双模连续式1-2ml产能可达45000pcs/h，多模连续式模具数量可达20套。 成本效益：双模高速连续式BFS设备的材料利用率高达80%，显著降低了单支产品的材料成本，提高了企业生产效率。 战略意义：BFS设备的成功上市为制药装备板块的长期发展贡献了新的动能。 医疗器械产品线丰富：公司IM-100型口腔种植机获得了医疗器械注册证，进一步丰富了其在医疗器械领域的产品线。 产学研深度融合促发展 公司积极推动产学研用结合，以促进产业发展和技术进步。 实践培训基地揭牌：2023年9月，中国医学装备协会医学装备实践培训基地在公司正式揭牌。 模式深化：这一举措标志着公司产学研用模式的持续深化，将进一步推动医学装备技术进步与产业发展，为行业培养更多专业人才。 盈利预测与投资建议 分析师对公司未来发展前景持乐观态度，并给出了具体的盈利预测和投资评级。 未来业绩预测：预计公司2023年至2025年的归母净利润将分别为7.46亿元、8.74亿元和10.96亿元。 增长率：对应增长率分别为49%、17%和25%。 每股收益（EPS）预测：预计同期EPS分别为1.60元、1.87元和2.35元。 市盈率（PE）估值：基于当前股价，对应2023年、2024年和2025年的PE分别为14倍、12倍和9倍。 投资评级：分析师维持对公司的“买入”评级，表明对公司未来业绩增长和投资价值的信心。 潜在经营风险提示 报告同时提示了公司未来可能面临的风险，投资者需予以关注。 限售股解禁风险：可能对股价造成压力。 募投项目投入不及预期风险：可能影响公司产能扩张和新产品开发进度。 新签订单不及预期风险：可能影响未来营收增长。 海外拓展不及预期风险：可能限制公司国际市场份额的扩大。 原材料供应不稳定风险：可能导致生产成本波动或生产中断。 总结 稳健增长态势与战略成效 综合来看，公司在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长和显著的盈利能力提升。通过精细化管理和降本增效策略，销售毛利率和净利率均实现稳步增长，财务费用因利息收入增加而下降，体现了公司健康的经营状况。在核心业务方面，医疗器械和制药装备产品收入是主要增长动力。特别是自主研发的双模高速连续式BFS设备的成功上市，不仅填补了国内空白，实现了国产替代，更以其高效能和高材料利用率的特点，为制药装备板块的长期发展注入了新的活力。此外，口腔种植机等新品的获证，进一步丰富了产品线，增强了市场竞争力。 市场前景展望与风险管理 公司通过深化产学研用结合，与中国医学装备协会共建实践培训基地，为技术创新和产业发展奠定了坚实基础。分析师对公司未来业绩持积极预期，预测2023-2025年归母净利润将持续保持两位数增长，并维持“买入”评级，反映了市场对其未来增长潜力的认可。然而，报告也客观提示了包括限售股解禁、募投项目、新签订单、海外拓展以及原材料供应等方面的潜在风险，提示投资者在享受增长红利的同时，需关注并评估相关风险因素。总体而言，公司凭借其稳健的经营策略、持续的产品创新和优化的盈利能力，有望在未来市场竞争中保持领先地位。

　　华东医药(000963) 　　业绩简评 　　2023年10月24日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入303.95亿元，同比+9%；实现归母净利润21.89亿元，同比+10%；扣非归母净利润21.60亿元，同比+14%。单季度看，公司2023第三季度实现收入100.09亿元，同比+4%；归母净利润7.55亿元，同比+18%；扣非归母净利润7.33亿元，同比+16%。 　　经营分析 　　运营质效稳步提升，医药工业、商业板块稳健增长。医药工业板块积极提升运营管理水平，运营质效稳步提升。2023年前三季度实现营业收入89.94亿元（含CSO业务），同比增长9.48%；实现扣非归母净利润18.35亿元，同比增长13.41%；其中医药工业板块第三季度实现营业收入29.40亿元（含CSO业务），同比增长8.34%，实现扣非归母净利润6.09亿元，同比增长10.13%。医药商业保持稳健增长，2023年前三季度合计实现营业收入202.91亿元，同比增长6.99%，累计实现净利润3.16亿元，同比增长6.03%。 　　海外及国内市场双轮驱动，医美板块维持高增速。公司整体医美板块前三季度合计实现营业收入18.74亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.99%。其中全资子公司英国Sinclair实现销售收入约9.73亿元人民币（+23%），实现EBITDA约1.48亿元人民币，并持续实现经营性盈利。全资子公司欣可丽美学继续深耕中国市场，持续做强做优核心明星产品Ellansé®伊妍仕®，领跑国内再生医美领域，前三季度合计实现营业收入8.24亿元（+89%）。 　　坚持差异化研发战略，在研管线顺利推进。公司创新药坚持差异化研发策略，重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域。全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液的中国BLA申请预计于2023年第四季度获得受理，有望于2024年获批上市；内分泌领域方面，公司以GLP-1靶点为核心建立了涵盖多种剂型包括长效和多靶点全球创新药和生物类似药相结合的产品管线，其中司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床已于2023年9月完成首例受试者入组。公司研发工作顺利推进，未来产品管线有望持续丰富。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润29.7亿元（+19%）、36.2亿元（+22%）、44.3亿元（+22%）。2023-2025年公司对应EPS分别为1.69、2.06、2.53元，对应当前PE分别为24、20、16倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

中心思想 业绩驱动与盈利能力显著提升 本报告核心观点指出，公司在2023年前三季度及第三季度均实现了显著的业绩增长，尤其体现在归母净利润的大幅提升上。这主要得益于稳定的收入增长、产品结构优化带来的毛利率提升，以及特定资产处置收益的贡献。公司展现出强大的盈利能力和运营效率。 战略布局深化与未来发展信心 公司持续加大研发投入，成功推动核心产品（如14天免校准CGM）上市，并在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道展现出巨大潜力。同时，新一期员工持股计划的发布及其设定的净利润增长目标，充分彰显了公司管理层对未来经营发展的坚定信心和长期战略规划。 主要内容 业绩简述 2023年前三季度财务表现： 公司实现总收入66.63亿元，同比增长30%；归属于母公司股东的净利润达到21.91亿元，同比大幅增长93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为16.70亿元，同比增长74%。 2023年第三季度单季表现： 单季度收入为16.83亿元，同比增长8%；归母净利润为6.97亿元，同比激增100%；扣非归母净利润为4.15亿元，同比增长30%。 经营分析 收入增长与毛利率优化 稳定收入增长与利润加速： 2023年第三季度公司收入实现8%的稳定增长。利润增速快于收入增速，主要原因在于子公司土地收储产生了较大的资产处置收益。 毛利率显著提升： 第三季度公司毛利率达到51.2%，同比提升5.2个百分点，这主要得益于产品结构的持续优化，有效提升了整体盈利水平。 研发创新与产品市场化 持续高研发投入： 第三季度研发费用为1.24亿元，费用率为7.34%，显示公司在新产品研发和现有产品优化升级方面的持续投入。 CGM产品成功上市： 14天免校准CGM产品注册证已顺利落地并成功推向市场。该新品在临床效果、舒适性、便携性、安全性及数字化管理方面具备显著优势，有望引领国产CGM产品的销售放量。 员工激励与长期发展目标 新一期员工持股计划： 公司于9月发布了新一期员工持股计划，旨在通过激励机制调动核心员工的积极性和创造性。 明确的净利润增长目标： 员工持股计划设定了2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润目标，分别为20.01亿元（同比增长25%）、20.31亿元（同比增长2%）和23.39亿元（同比增长15%），这些目标充分展现了公司对未来经营发展的信心。 盈利预测与投资评级 核心赛道潜力： 报告看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的长期发展潜力。 未来业绩预测： 预计2023-2025年归母净利润分别为23.95亿元（同比增长50%）、23.97亿元（同比增长0%）和28.97亿元（同比增长21%）。同期摊薄每股收益（EPS）预计分别为2.39元、2.39元和2.89元。 估值与评级： 基于当前股价，对应2023-2025年的市盈率（PE）分别为14倍、14倍和12倍。报告维持对公司的“买入”评级。 风险提示 新产品研发及推广风险： 新产品研发进度或市场推广可能不达预期。 收购整合风险： 潜在的收购整合可能不及预期。 海外市场拓展风险： 海外市场拓展面临不确定性。 商誉风险： 存在商誉减值风险。 总结 综上所述，公司在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在归母净利润方面实现大幅提升，这得益于稳定的收入增长、毛利率的显著优化以及资产处置收益的贡献。公司持续加大研发投入，成功推出具有市场竞争力的新产品，并以员工持股计划明确了未来三年的净利润增长目标，彰显了对未来发展的坚定信心。尽管面临新产品研发推广、收购整合、海外市场拓展及商誉等风险，但鉴于公司在核心赛道的强大潜力及积极的战略布局，分析师维持“买入”评级，看好其长期发展前景。