中心思想 2024年第一季度业绩稳健增长 公司在2024年第一季度实现了收入和净利润的双位数增长，其中营业收入达到4.65亿元，同比增长15.7%，归母净利润为1.93亿元，同比增长11.4%。这表明公司整体经营状况良好，盈利能力持续提升。 战略性业务布局与未来增长潜力 报告指出，公司通过优化产品结构、扩大控股终端网络以及积极推进新产品研发，为未来的持续增长奠定了基础。非硬镜产品和医疗服务实现高增长，控股终端的收入贡献占比进一步提高，同时超高透氧角膜塑形镜、巩膜镜和低浓度硫酸阿托品滴眼液等新产品线的布局，预示着公司有望拓展新的增长曲线。 主要内容 2024年第一季度财务表现 2024年第一季度，公司财务表现稳健。具体数据显示，营业收入达到4.65亿元，同比实现15.7%的增长。归属于母公司股东的净利润为1.93亿元，同比增长11.4%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.67亿元，同比增长11.6%。这些数据反映了公司在报告期内营收和盈利能力的持续提升。 经营分析：产品、渠道与成本结构 产品销售与医疗服务动态 在产品销售方面，医疗器械和功能性框架镜等非硬镜产品实现了高增长。硬镜和护理产品销售额基本持平，其中硬镜产品在公司控股视光终端和民营渠道保持增长，但在公立医院渠道（含公立医院视光中心）销售收入有所下滑。护理产品成功止住了去年的下滑趋势，且公司自产护理品的占比大幅提高。医疗服务收入也实现了较高增长，显示出公司在服务领域的拓展成效。 终端渠道扩张与贡献 公司持续深化终端渠道布局，控股终端的营业收入增幅高于总体收入增幅，其在总收入中的占比进一步提高。截至2023年底，公司终端业务在总收入中占比已达48.79%，合计控股和参股的视光服务终端已超过400家。公司预计未来终端数量的持续扩展将为业绩增长贡献动力。 费用结构与毛利率变动 2024年第一季度，公司销售费用率为23.64%，同比增加4.81个百分点，主要原因包括销售和技术支持人员增加导致的人工成本和业务费用上升，新建门店初期固定费用较高，以及部分新增并表子公司的销售费用占比较高。管理费用率为2.72%，同比下降2.97个百分点；研发费用率为1.75%，同比下降0.21个百分点。公司毛利率为76%，同比下降2.36个百分点，净利率为45.61%，同比下降3.62个百分点。毛利率下降主要是由于“普通框架镜及其他”和“医疗服务”类收入增长高于硬镜类产品，且其毛利率低于硬镜，导致在收入中占比提高。 盈利预测与风险评估 未来盈利展望 公司产品矩阵持续丰富，超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜已提交注册申报，低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）三期临床试验已启动，有望拓展新的增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.49亿元、8.67亿元和9.99亿元，分别同比增长12%、16%和15%。摊薄每股收益（EPS）分别为0.84元、0.97元和1.11元。基于当前股价，对应预测市盈率（PE）分别为22倍、19倍和16倍。报告维持对公司的“增持”评级。 主要风险因素 报告提示了多项风险，包括医疗事故风险、行业竞争格局加剧风险、商誉减值风险以及视光服务终端建设不及预期风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 业绩稳健增长与结构性调整 2024年第一季度，公司实现了营业收入15.7%和归母净利润11.4%的同比双位数增长，显示出良好的经营韧性。业绩增长主要得益于非硬镜产品和医疗服务的高增长，以及控股终端网络的持续扩张。尽管销售费用增加和产品结构变化导致毛利率略有下降，但公司通过优化产品组合和渠道策略，保持了整体盈利能力的稳健。 持续创新与市场拓展 公司积极布局新产品线，包括超高透氧角膜塑形镜、巩膜镜的注册申报和低浓度硫酸阿托品滴眼液的临床试验，这些创新举措有望为公司未来发展注入新动力，拓展新的增长曲线。同时，终端业务的持续扩张和贡献，也为公司业绩提供了坚实支撑。综合来看，公司在稳健增长的同时，正通过产品创新和市场拓展，为长期发展积蓄力量，但仍需关注行业竞争和终端建设等潜在风险。

　　华东医药(000963) 　　业绩简评 　　2024年4月25日，公司发布2024年一季度报告。2024年第一季度公司实现营业收入104.11亿元，同比增长2.93%；实现归母净利润8.62亿元，同比增长14.18%；实现扣除非经常性损益的归母净利润8.38亿元，同比增长10.66%。 　　经营分析 　　各板块经营整体稳健，医美板块维持良好增长态势。核心子公司中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含CSO业务）33.99亿元，同比增长10.53%；实现合并归母净利润7.51亿元，同比增长11.67%。医药商业整体实现营业收入67.17亿元，同比下降1.86%，实现净利润1.07亿元，同比增长1.51%。医美板块合计实现营业收入6.30亿元（剔除内部抵消），同比增长25.30%。其中国内医美全资子公司欣可丽美学积极拓展国内市场，报告期内实现营业收入2.57亿元，同比增长22.65%，环比2023年第四季度增长13.38%。工业微生物板块收入保持稳定增长，同比增长23.00%。 　　研发工作快速推进，达成多个重要节点。一季度公司医药工业研发投入（不含股权投资）5.88亿元；其中直接研发支出3.49亿元，同比增长13.96%。注射用利纳西普（ARCALYST？）复发性心包炎适应症的中国上市许可申请于3月获得受理。GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005用于超重或肥胖人群的体重管理、2型糖尿病2个适应症的中国IND申请已于3月获得批准，并已完成中国Ia期临床研究首例受试者入组及给药。此外，HDM1005用于超重或肥胖适应症的美国IND申请已于4月获批。与科济药业达成独家商业化的细胞免疫治疗产品泽沃基奥仑赛注射液收到药监局通知获附条件批准上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，既往经过至少3线治疗后进展（至少使用过一种蛋白酶体抑制剂及免疫调节剂），公司已组建了专门的商业化团队，该产品获批上市当日即开出全国首张处方。公司研发工作快速推进，有望不断贡献业绩新增长点。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、45.7亿元（+16%）。2024-2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为16、13、12倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

　　健帆生物(300529) 　　业绩简评 　　2024年4月25日，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现收入19.22亿元，同比-23%；归母净利润4.36亿元，同比-51%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比-50%；2024Q1公司实现收入7.44亿元，同比+30%；归母净利润2.85亿元，同比+45%；实现扣非归母净利润2.71亿元，同比+43%。 　　经营分析 　　一季度恢复销售增长，血液灌流器产品需求旺盛。2023年分产品来看，公司一次性使用血液灌流器实现收入14.68亿元，同比-27.5%；血液净化设备实现收入2.35亿元，同比+19%；一次性使用血浆胆红素吸附器实现收入9187万元，同比-20%；血液透析粉液实现收入5659万元，同比-24%。公司2023年业务下滑主要受行业需求阶段性萎缩、医疗行业政策调整、同行竞争加剧、公司产品销售结构改变、公司HA130产品价格下调及公司内部变革短期阵痛影响等多重因素影响。2024年Q1公司整体收入实现30%增速，其中血液灌流器、吸附器产品实现销售收入6.92亿元，同比增长85.51%，核心产品需求显著恢复。 　　保持高研发投入，国内外产品注册均取得进展。2023年公司研发投入2.45亿元，占公司营业总收入12.76%，国内新增4个新产品注册证：pHA系列血液灌流器、血液透析器（低通系列）、连续性肾脏替代治疗用管路、血浆分离器。其中pHA系列是全球首个获批的可以同时清除终末期肾病患者体内蛋白结合毒素和中大分子毒素的血液灌流器产品。2024年2月，公司主营产品血液灌流器（HA系列）及血浆胆红素吸附器（BS系列）取得欧盟MDR认证，是国内首个通过欧盟最新医疗器械法规MDR认证的血液灌流器产品和血浆胆红素产品，未来新产品有望逐步扩大销售贡献增长。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司未来在血液净化领域的发展，预计2024-2026年公司收入分别为34.56、45.74、56.81亿元，同比+80%、+32%、+24%；归母净利润分别为9.90、14.73、18.75亿元，同比+127%、+49%、+27%，现价对应PE为19、13、10倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

　　通策医疗(600763) 　　业绩简评 　　2024年4月25日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现收入28.47亿元（同比+5%），归母净利润5.00亿元（同比-9%），扣非归母净利润4.81亿元（同比-8%）； 　　同时公司公布2024年一季度业绩，单季营收7.08亿元（同比+5%），归母净利润1.73亿元（同比+3%），扣非归母净利润1.7亿元（同比+4%）。 　　经营分析 　　门诊人数稳步复苏，集采助力公司种植牙放量。2023年公司口腔医疗门诊量达到335.33万人（同比+14%），口腔门诊人数稳步复苏。此外公司落实种植牙集采政策，助力种植板块收入快速增长。种植牙业务方面，2023年公司实现种植5.3万余颗（同比+47%），种植业务营收4.79亿元（同比+7%）。其他业务方面，儿科业务营收4.99亿元（同比+3%）；修复业务营收4.56亿元（同比+7%）；大综合业务营收7.56亿元（同比+8%），正畸业务营收4.99亿元（同比-3%），各细分业务板块均实现平稳增长。 　　浙江省内“双品牌战略”顺利推进、省外营收增速超20%，增加中低服务产品的供给。公司在浙江省内顺利推进“双品牌战略”。截至2023年年底，杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有62家，另有10余家正在筹建中。2023年公司于浙江省内营收25.68亿元，同比增长3.55%。浙江省外方面，2023年公司于浙江省外营收2.64亿元（同比+21%），毛利率24.79%（同比+0.73pct）。未来随公司根据新销售形势调整医药布局，增加种地服务产品供给，有望进一步提升市占率。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑消费医疗整体环境，我们下调公司24、25年归母净利润至7.02亿元、8.69亿元，预计2026年公司实现归母净利润10.35亿元，分别同比增长40%、24%、19%，EPS分别为2.19、2.71、3.22元，现价对应PE为26、21、17倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　2024年4月25日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入203.67亿元（同比+26%），实现归母净利润33.59亿元（+33%），实现扣非归母净利润35.14亿元（同比+20%）。 　　公司同时发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入51.96亿元（+4%），实现归母净利润8.99亿元（同比+15%），实现扣非归母净利润8.43亿元（同比+12%）。 　　经营分析 　　收入彰显强韧性，门诊量及手术量稳增。从终端情况来看，23年公司实现门诊量1510.64万人次（同比+34%），手术量118.37万例（同比+36%）。其中23年公司屈光项目收入74.31亿元（同比+17%）、白内障项目收入33.27亿元（同比+55%）、视光服务项目实现收入49.60亿元（同比+31%），各板块业务增长彰显强韧性。公司收入增长的主要驱动包括治疗手段不断丰富，及延迟的老年患者就医需求在23年得到释放等。预计未来随终端消费逐步复苏，有望为收入持续贡献增量。 　　规模效应下盈利能力稳步提升。23年公司实现毛利率50.79%（同比+0.3pct），净利率17.95%（同比+1.26pct）。拆解来看，屈光项目毛利率57.40%（+0.58pct）、视光服务项目毛利率57.05%（+0.61pct），各个板块盈利能力皆有提升。费用率方面，受益于经营规模不断扩大，公司整体费用率稳重有降。 　　国内稳步推进“1+8+N”战略，海外加强战略合作。国内方面，23年公司在长沙、上海、广州、成都、重庆等的眼科中心已运营，武汉、沈阳正在推进建设中，北京、深圳已开始筹备。境外方面，截至23年末公司在境外已布局131家眼科中心及诊所，其中欧洲地区营业收入17.2亿元（同比+22%），主要系公司品牌影响力的不断扩大和医生接诊成功率的持续提高驱动。未来公司有望通过重点区域高地布局战略，实现医疗技术与全球先进水平同步发展。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司作为国内眼科医疗行业服务龙头，规模优势突出，我们看好公司长期发展。预计2024-2026年公司实现归母净利润43.72、56.21、69.52亿元，分别同比增长30%、29%、24%，EPS分别为0.47、0.60、0.75元，现价对应PE为26、20、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

中心思想 稳健增长与盈利能力提升 公司2024年第一季度业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现同比增长，尤其扣非归母净利润增幅显著，显示出公司在业务扩张和成本控制方面的有效性。毛利率保持稳定，而费用增长低于营收增速，进一步巩固了盈利基础。 战略布局驱动未来发展 公司积极推进多项战略性业务和技术创新，包括Hi-HIS项目、与飞利浦的深度合作以及在AI大模型领域的研发投入。这些举措不仅拓展了市场空间，提升了产品竞争力，也为公司未来的持续增长和市场份额扩大奠定了坚实基础。 主要内容 业绩简评 2024年第一季度，公司实现营业收入3.75亿元，同比增长7.76%。 归属于母公司股东的净利润为0.12亿元，同比增长19.03%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为0.10亿元，同比大幅增长51.52%，主要得益于营收增长以及成本费用同比增长5.0%低于营收增速。 经营分析 财务表现与费用控制 2024年第一季度，公司毛利率为51.61%，与上年同期基本持平。 三项费用（销售、管理、研发）合计同比增长1.53%，低于营收增速。其中，管理费用较上年同期下降8.2%，销售费用同比微增1.12%，研发费用同比增长12.50%，主要系公司在AI、低代码等前沿领域加大投入所致。 业务拓展与战略合作 公司Hi-HIS项目推进顺利，2023年新签订单22个。 近期与苏州市立医院集团正式签署战略合作协议，共同打造“市立智慧医疗生态圈”，进一步深化医疗信息化服务。 公司与飞利浦合作研发的飞悦康CareSync已正式亮相，计划借助飞利浦的渠道拓展增量客户，并在医疗设备销售领域深入合作。 AI技术创新与应用 公司积极推进AI相关研发，与浙江大学合作的慧康-启真大模型已实现从6B到13B大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，并支持离线及在线部署，打通从云到边的AI全链路。 利用慧康-启真大模型和公司慧意GPT平台，已在报告解读、医嘱支持、书写助手、智能问诊等临床决策支持方面实现AI功能嵌入，提升医疗服务智能化水平。 盈利预测、估值与评级 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到20.23亿元、25.55亿元和32.41亿元，同比增长率分别为25.20%、26.31%和26.82%。 预计同期归母净利润将分别达到3.11亿元、4.17亿元和5.15亿元，同比增长率分别为746.42%、34.35%和23.35%。 对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.20元、0.27元和0.33元。 基于上述盈利预测，分析师维持对公司的“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险。 医药反腐对招标产生不确定性影响的风险。 与飞利浦协同不及预期的风险。 市场竞争加剧的风险。 大股东质押风险。 应收账款和存货偏高的风险。 总结 公司在2024年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现显著提升，尤其扣非归母净利润增幅突出，这主要得益于有效的成本费用控制和业务的稳步扩张。在经营层面，公司通过Hi-HIS项目、与飞利浦的战略合作以及在AI大模型领域的持续投入，不断强化其在医疗信息化市场的竞争优势和技术领先地位，成功将AI功能应用于临床决策支持。展望未来，公司盈利能力预计将持续增强，分析师维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注医疗信息化政策变化、市场竞争加剧以及潜在的运营风险。

中心思想 稳健增长与结构优化 公司2024年一季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润增速显著高于营收增速，显示出盈利能力的提升。经营结构持续优化，医美板块作为核心增长引擎，保持强劲增长态势，贡献了重要的业绩增量。 研发驱动与未来潜力 公司持续加大研发投入，多个重磅创新药和细胞免疫治疗产品取得关键进展，包括利纳西普、HDM1005以及泽沃基奥仑赛注射液的上市或临床推进。这些研发成果有望为公司未来业绩增长提供新的驱动力，支撑长期发展。 主要内容 业绩简评 2024年第一季度，公司实现营业收入104.11亿元，同比增长2.93%。归母净利润达到8.62亿元，同比增长14.18%，增速显著高于营收。扣除非经常性损益的归母净利润为8.38亿元，同比增长10.66%，表明核心业务盈利能力增强。 经营分析 各板块经营概况 核心子公司中美华东经营保持稳定增长，实现营业收入（含CSO业务）33.99亿元，同比增长10.53%；合并归母净利润7.51亿元，同比增长11.67%。医药商业板块实现营业收入67.17亿元，同比下降1.86%，但净利润实现1.07亿元，同比增长1.51%，显示出在营收下降背景下盈利能力的韧性。 医美板块表现突出 医美板块合计实现营业收入6.30亿元（剔除内部抵消），同比增长25.30%，是公司增长最快的业务板块。其中国内医美全资子公司欣可丽美学表现亮眼，实现营业收入2.57亿元，同比增长22.65%，环比2023年第四季度增长13.38%，显示出国内市场拓展的积极成效。 工业微生物板块稳健增长 工业微生物板块收入保持稳定增长，同比增长23.00%。 研发工作进展 研发投入与关键里程碑 一季度医药工业研发投入（不含股权投资）5.88亿元，其中直接研发支出3.49亿元，同比增长13.96%，体现公司对研发的持续重视。 重磅产品获批及临床进展 注射用利纳西普（ARCALYST®）复发性心包炎适应症的中国上市许可申请于3月获得受理，有望拓宽产品适应症。GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005用于超重或肥胖人群的体重管理、2型糖尿病2个适应症的中国IND申请已于3月获批，并已完成中国Ia期临床研究首例受试者入组及给药；同时，HDM1005用于超重或肥胖适应症的美国IND申请已于4月获批，显示其全球化布局。与科济药业合作的细胞免疫治疗产品泽沃基奥仑赛注射液获附条件批准上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，且获批当日即开出全国首张处方，商业化进程迅速。 盈利预测与投资评级 分析师维持公司2024-2026年盈利预期，预计归母净利润分别为33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、45.7亿元（+16%）。对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为16、13、12倍。维持“买入”评级，表明市场对公司未来业绩增长的信心。 风险提示 报告提示了产品研发进度不及预期、产品市场竞争加剧导致净利率下滑以及市场推广不及预期等潜在风险，提醒投资者关注。 总结 公司2024年一季度业绩稳健增长，归母净利润增速显著，主要得益于医美板块的强劲表现和核心子公司中美华东的稳定贡献。研发投入持续加大并取得多项关键进展，特别是创新药和细胞免疫治疗产品的上市或临床推进，为公司未来发展奠定基础。尽管面临市场竞争和研发风险，但分析师维持“买入”评级，反映了对公司长期增长潜力的认可。

中心思想 业绩触底反弹与核心产品驱动 公司在经历2023年业绩下滑后，于2024年一季度实现强劲复苏，收入和归母净利润均实现显著增长，主要得益于核心血液灌流器产品需求的旺盛恢复。这表明公司业务在克服短期挑战后展现出强大的韧性和市场需求基础。 战略投入与未来增长潜力 公司持续保持高研发投入，并在国内外产品注册方面取得重要进展，特别是pHA系列灌流器和欧盟MDR认证，为未来业绩增长奠定了坚实基础。市场对其在血液净化领域的发展前景持乐观态度，预计未来几年将实现高速增长。 主要内容 2023年年度业绩回顾与挑战 2023年，公司面临行业需求阶段性萎缩、医疗行业政策调整、同行竞争加剧、产品销售结构改变、HA130产品价格下调及公司内部变革短期阵痛等多重因素影响，导致业绩承压。全年实现收入19.22亿元，同比下降23%；归母净利润4.36亿元，同比下降51%；扣非归母净利润4.09亿元，同比下降50%。分产品来看，一次性使用血液灌流器收入14.68亿元，同比下降27.5%；血液净化设备收入2.35亿元，同比增长19%；一次性使用血浆胆红素吸附器收入9187万元，同比下降20%；血液透析粉液收入5659万元，同比下降24%。 2024年一季度业绩强劲复苏 进入2024年第一季度，公司业绩实现显著反弹。当季实现收入7.44亿元，同比增长30%；归母净利润2.85亿元，同比增长45%；扣非归母净利润2.71亿元，同比增长43%。其中，核心产品血液灌流器和吸附器产品实现销售收入6.92亿元，同比大幅增长85.51%，显示出市场需求的显著恢复。 研发投入与国内外产品注册进展 公司持续保持高研发投入，2023年研发费用达2.45亿元，占营业总收入的12.76%。在国内市场，公司新增4个新产品注册证，包括全球首个可同时清除终末期肾病患者体内蛋白结合毒素和中大分子毒素的pHA系列血液灌流器、血液透析器（低通系列）、连续性肾脏替代治疗用管路和血浆分离器。在国际市场，公司主营产品血液灌流器（HA系列）及血浆胆红素吸附器（BS系列）于2024年2月取得欧盟MDR认证，成为国内首个通过该最新医疗器械法规认证的血液灌流器和血浆胆红素产品，为未来海外市场拓展奠定基础。 未来业绩展望与投资评级 市场对公司未来发展持乐观态度，预计2024-2026年公司收入将分别达到34.56亿元、45.74亿元和56.81亿元，同比增速分别为80%、32%和24%。归母净利润预计分别为9.90亿元、14.73亿元和18.75亿元，同比增速分别为127%、49%和27%。基于当前股价，对应2024-2026年的预测市盈率分别为19倍、13倍和10倍。鉴于公司强劲的复苏势头和未来的增长潜力，维持“增持”的投资评级。 主要风险提示 公司未来发展面临多项风险，包括新产品研发不达预期、产品推广不达预期、行业竞争加剧以及商誉和海外资产减值风险。 总结 公司在经历2023年业绩承压后，凭借核心产品需求的强劲复苏和持续的研发创新，在2024年一季度实现了显著的业绩反弹。公司在国内外市场的产品注册进展，特别是欧盟MDR认证和pHA系列灌流器的获批，为其未来的增长提供了坚实支撑。尽管面临新产品推广、市场竞争和资产减值等风险，但市场对其在血液净化领域的发展前景保持乐观，并维持“增持”评级，预计未来几年收入和利润将实现高速增长。

　　美年健康(002044) 　　2024年4月24日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现收入108.9亿元（+26.4%，同比，下同）；实现归母净利润5.06亿元，去年同期为-5.6亿元；实现扣非归母净利润4.63亿元，去年同期为-5.7亿元。 　　分季度来看，2023年Q4公司实现收入36.8亿元（+29.8%）；实现归母净利润2.8亿元，去年同期为-1.7亿元；实现扣非归母净利润2.4亿元，去年同期为-1.4亿元。 　　经营分析 　　四大品牌协同发展，量价齐升促业绩增长。2023年，公司旗下“美年大健康”品牌实现收入84.32亿元，占比77.4%；“慈铭”和“慈铭奥亚”实现收入22.77亿元，占比20.9%；“美兆”品牌实现收入1.85亿元，占比1.7%。公司旗下体检中心数量为596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家。公司共计接待2834万人次（含参股体检中心并剔除核酸检测人数），同口径下同比+13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比+13.7%。团体客户和个人客户占收入比分别为80%:20%，个人客户收入占比同比提升2.8pct。综合客单价为620.8元，同比+11.2% 　　数字化运营赋能发展，布局AI持续创新。2023年公司实现全业务数字化转型，自主研发的新一代智慧体检云平台扁鹊已经实现了95%以上的分院覆盖，进一步完成了核心业务的流程再造。扁鹊和LIS、PACS、心电云平台等医技SAAS群，实现体检预约、现场检查、检验、影像诊断、报告生成等业务全流程的数字化。公司持续以健康体检大数据与AI人工智能结合，发布全国第一款聚焦脑卒中与阿尔茨海默症早筛创新产品“脑睿佳”，率先于业内推出肺结节全程化闭环管理服务包产品“肺结宁”等。我们看好“AI+医疗”不断开花结果，为公司业务发展赋能。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司作为国内专业体检行业龙头的长期发展前景，上调24-25年利润预测，24-25年归母净利润原预测值为7.94/10.58亿元，现预计2024-2026年归母净利润分别为8.18/12.06/15.16亿元，分别同比增长62%/47%/26%，EPS分别为0.21/0.31/0.39元，现价对应PE分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗质量风险；市场竞争加剧风险；客流量恢复不及预期的风险；商誉减值风险；连锁化经营带来的经营管理风险；股票质押风险等。

中心思想 业绩强劲反弹与增长驱动 美年健康在2023年实现了显著的业绩反弹，成功扭亏为盈，并展现出强劲的增长势头。公司通过多品牌协同发展策略，有效提升了客流量和客单价，同时优化了客户结构，个人客户收入占比有所提升。这一业绩的改善不仅体现在营收的快速增长上，更在于净利润由亏损转为盈利，显示出公司经营效率和市场竞争力的显著提升。 数字化与AI赋能未来发展 公司积极推进数字化转型，自主研发的“扁鹊”智慧体检云平台覆盖绝大部分分院，实现了业务全流程的数字化管理。同时，美年健康将健康体检大数据与AI人工智能深度结合，推出了“脑睿佳”和“肺结宁”等创新产品，拓展了健康管理服务的深度和广度。数字化和AI的战略布局不仅提升了运营效率和客户体验，更为公司未来的业务增长和市场领先地位奠定了坚实基础。 主要内容 2023年度业绩概览 收入与利润显著增长 根据2024年4月24日发布的2023年年度报告，美年健康在2023年实现了营业收入108.9亿元，同比增长26.4%。在盈利能力方面，公司实现了里程碑式的扭亏为盈，归属于母公司股东的净利润达到5.06亿元，而去年同期为-5.6亿元。扣除非经常性损益后的归母净利润也从去年同期的-5.7亿元转为4.63亿元，表明核心业务盈利能力大幅改善。 季度表现强劲 从季度数据来看，2023年第四季度公司表现尤为突出，实现收入36.8亿元，同比增长29.8%。同期归母净利润达到2.8亿元，相较于去年同期的-1.7亿元，实现了显著的盈利增长。扣非归母净利润也从去年同期的-1.4亿元转为2.4亿元，进一步印证了公司盈利能力的持续恢复和增强。 经营策略与市场表现 多品牌协同效应 美年健康旗下四大品牌协同发展，共同推动了业绩增长。其中，“美年大健康”品牌是核心支柱，2023年实现收入84.32亿元，占总收入的77.4%。其次，“慈铭”和“慈铭奥亚”品牌贡献了22.77亿元收入，占比20.9%。而“美兆”品牌实现收入1.85亿元，占比1.7%。这种多品牌矩阵有效覆盖了不同市场和客户群体，形成了强大的市场合力。 客户结构优化与客单价提升 2023年，公司体检中心总数达到596家，其中控股体检中心306家，参股体检中心290家，构建了广泛的服务网络。公司共计接待2834万人次（剔除核酸检测人数），同口径下同比增长13.0%，其中控股体检中心接待1755万人次，同比增长13.7%，显示出客流量的显著恢复。在客户结构方面，团体客户和个人客户的收入占比分别为80%:20%，值得注意的是，个人客户收入占比同比提升了2.8个百分点，反映出个人健康管理需求的增长趋势。同时，综合客单价达到620.8元，同比增长11.2%，表明公司服务价值和定价能力的提升。 数字化转型与AI创新 全业务数字化平台建设 美年健康在2023年实现了全业务数字化转型，显著提升了运营效率和客户体验。公司自主研发的新一代智慧体检云平台“扁鹊”已覆盖95%以上的分院，完成了核心业务的流程再造。该平台与LIS（实验室信息系统）、PACS（医学影像归档和通信系统）、心电云平台等医技SAAS群深度集成，实现了体检预约、现场检查、检验、影像诊断、报告生成等业务全流程的数字化管理。 AI赋能健康管理服务 公司持续以健康体检大数据与AI人工智能结合，推动服务创新。美年健康发布了全国第一款聚焦脑卒中与阿尔茨海默症早筛的创新产品“脑睿佳”，为重大疾病的早期发现提供了先进工具。此外，公司率先于业内推出了肺结节全程化闭环管理服务包产品“肺结宁”，为肺部健康管理提供了从筛查到干预的全链条服务。这些“AI+医疗”的创新实践，有望为公司业务发展带来持续的赋能和增长点。 盈利预测与估值分析 未来盈利能力展望 国金证券对美年健康的长期发展前景持乐观态度，并上调了公司2024-2025年的利润预测。预计2024-2026年归母净利润将分别达到8.18亿元、12.06亿元和15.16亿元，同比增速分别为62%、47%和26%，显示出未来几年强劲的盈利增长潜力。相应的，摊薄每股收益（EPS）预计将从2023年的0.129元逐步提升至2026年的0.387元。 估值与投资评级 基于最新的盈利预测，当前股价对应2024年、2025年和2026年的市盈率（PE）分别为21倍、15倍和12倍，估值水平具有吸引力。鉴于公司作为国内专业体检行业龙头的地位以及其强劲的增长预期，国金证券维持了对美年健康的“买入”评级。 财务健康状况分析 盈利能力指标改善 从财务报表预测摘要来看，美年健康的盈利能力指标呈现显著改善趋势。毛利率从2022年的34.3%提升至2023年的42.8%，并预计在2026年进一步提升至43.3%。净利率也从2023年的4.6%预计增长至2026年的9.6%。净资产收益率（ROE）从2022年的-7.15%大幅改善至2023年的6.57%，并预计在2026年达到13.78%，表明公司资本回报效率持续提高。 偿债能力与现金流优化 公司的财务结构也在持续优化。资产负债率预计将从2023年的56.78%逐步下降至2026年的43.72%。更值得关注的是，净负债/股东权益比率预计将从2023年的5.81%下降，并在2025年转为负值（-11.97%），这意味着公司将从净负债状态转变为净现金状态，偿债能力大幅增强。此外，每股经营性现金流净额保持健康，2023年为0.52元，预计未来几年维持在0.39元至0.65元之间，显示公司具有良好的现金生成能力，为未来的发展提供了坚实的资金保障。 总结 综合评价与投资价值 美年健康在2023年实现了从亏损到盈利的重大转变，展现了其作为专业体检行业龙头的强大韧性和增长潜力。公司通过清晰的多品牌战略、有效的客户拓展和客单价提升，以及前瞻性的数字化和AI创新布局，成功驱动了业绩的强劲增长。未来，随着健康管理需求的持续释放和公司创新服务的不断深化，其盈利能力和市场份额有望进一步提升。财务指标的持续改善，特别是盈利能力和偿债能力的优化，进一步增强了公司的投资吸引力。 风险与机遇并存 尽管公司前景光明，但仍需关注潜在风险，包括医疗质量风险、市场竞争加剧、客流量恢复不及预期、商誉减值风险以及连锁化经营带来的管理风险等。然而，在“健康中国”战略背景下，国民健康意识的提升和医疗科技的进步为专业体检行业带来了巨大的发展机遇。美年健康凭借其领先的市场地位、完善的服务网络和持续的科技创新，有望在机遇与挑战并存的市场环境中，实现长期可持续发展，为投资者创造价值。